Elenco delle obbligazioni a basso rischio/rendimento

Guida pratica

LE INFORMAZIONI DI BASE PER INVESTIREIN OBBLIGAZIONI 41. Che cosa sono le obbligazioni? 42. Ma sono titoli sicuri? 43. Ma che cosa vuol dire rischio? 54. Ma che cos’è il rendimento? 65. Quindi, a cosa devo stare attento? 86. C’è qualche regola da seguire? 10

L’ELENCO 127. Che cos’è l’Elenco? 138. A che cosa serve l’Elenco? 149. Perché a basso rendimento? 1510. Che cosa non è l’Elenco? 1511. Come è costruito l’Elenco? 16

COME FUNZIONA L’ELENCO 1712. L’Elenco comprende sia titoli

di Stato che obbligazioni? 17

13. Perché solo i titoli con i migliori rating? 18

14. Perché solo titoli con bassa variabilità dei prezzi? 19

15. Quanti sono i titoli nell’Elenco? 2116. Dove si può consultare l’Elenco? 2217. Quando investo, come riconosco

i titoli dell’Elenco? 2318. Ma un titolo può uscire

dall’Elenco? 2319. Cosa devo pensare nel caso

di uscita? 2420 La banca mi informa se un titolo

esce dall’Elenco? 2521. Ma se un titolo non è nell’Elenco

vuol dire che è troppo rischioso? 2622. Quali soggetti sono coinvolti? 27

IL GLOSSARIO DELL’ELENCO 28

Elenco delle obbligazioni a basso rischio/rendimento

Guida pratica

Caro Cliente,

PattiChiari è un grande progetto di cambiamento dei rapporti tra banche e clienti con un obiettivo preciso: fornire strumenti concreti per capire di piùe scegliere meglio i prodotti finanziari. Otto nuove iniziative pratiche che accrescono trasparenza, comprensibilità e comparabilità dei servizibancari allo sportello. È la prima volta in Europa che le banche lanciano un progetto così ampio e impegnativo.

A PattiChiari, un progetto che ha richiesto tre anni di lavoro, hanno aderitotutte le maggiori banche italiane e complessivamente circa il 90% del settorebancario, con la convinzione che solo un cambiamento concreto di tutto il settore possa creare una vera svolta e stabilire nuovi modelli di relazione con i clienti.

Un ente di certificazione indipendente controllerà la corretta realizzazione di ciascuna iniziativa secondo elevati standard di qualità e rilascerà il “marchio di certificazione PattiChiari” sulle singole iniziative alle solebanche che rispetteranno pienamente le regole.

Questa guida descrive la prima iniziativa di PattiChiari sul risparmio:l’ “Elenco delle Obbligazioni a basso rischio e a basso rendimento”,con l’obiettivo di spiegarne l’utilità e il funzionamento in modo chiaro e comprensibile. Visita il sito internet www.pattichiari.it per consultarel’Elenco completo e familiarizzare con questo strumento.

Buona lettura!

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4 - Le informazioni di base per investire in obbligazioni

Le informazioni di base per investire in obbligazioni1. Che cosa sono le obbligazioni ?

Sono titoli emessi da uno Stato (titoli di Stato) o da banchee aziende che:• si impegnano a rimborsare il capitale a una certa scadenza • si impegnano a pagare interessi periodici, le cedole.

La maggioranza delle obbligazioni ha una durata fra i 2 e i 10 anni.

2. Ma sono titoli sicuri ?Le diverse obbligazioni circolanti sul mercato presentanodiversi gradi di rischio. Un investimento totalmente privo di rischio non esiste. Investire vuol dire semprerischiare perché significa rinunciare per un certo periododi tempo al tuo capitale, consapevole che il futuro,per definizione, è incerto.

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3. Ma che cosa vuol dire rischio ?Rischiare significa accettare la possibilità che il valore del tuo investimento diminuisca nel tempo. Per esempio:• ho investito in obbligazioni e il debitore (cioè l’emittente del

titolo) non ha rimborsato il capitale (in tutto o in parte)• ho investito in obbligazioni e il loro prezzo sul mercato

è sceso• ho investito in un titolo complicato e rende meno

di quanto pensavo.Un rischio elevato deve essere bilanciato da un rendimentoelevato.Per puntare a un alto rendimento bisogna quindi accettare un rischio elevato; è necessario valutare bene, informarsie farsi aiutare nella scelta. Ma soprattutto “nondimenticarsi” dei propri investimenti perché il rischio varia nel tempo.

6 - Le informazioni di base per investire in obbligazioni

4. Ma che cos’è il rendimento ?Per i titoli di Stato e le obbligazioni, il rendimento derivadagli interessi che il debitore paga sotto forma di cedole,di solito ogni anno o ogni 6 mesi.Ma attenzione: il prezzo del titolo sul mercato può salire o scendere e quindi se lo vendi prima della scadenza puoi avere un guadagno o una perdita.E questo modifica il rendimento del tuo investimento.

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Il rendimento di un titolo è composto di 4 componenti, ciascuna delle qualiserve a compensare:

1) la rinuncia alla disponibilità del capitale2) la durata dell’investimento3) l’inflazione, cioè la perdita di valore della moneta4) il rischio di mancato rimborso del capitale investito

Ma che cosa fa cambiare il rendimento nel tempo? Anzitutto, la variazionedei tassi di interesse sul mercato, ad esempio perché aumenta l’inflazione.In questo caso, il valore del rimborso a scadenza resta sempre pari al valorenominale del titolo, di solito pari a 100. Il prezzo del titolo sul mercatoinvece cambia: se i tassi d’interesse salgono, un titolo che offre una cedolainferiore a quella ottenibile sul mercato vale necessariamente di meno.E quindi il suo prezzo scende.

Questo meccanismo vale soprattutto per i titoli a tasso fisso e a lungascadenza che hanno una cedola bloccata per tutto il periodo. I titoli a tassovariabile come i Cct (Certificati di credito del tesoro), invece, adeguanovelocemente le loro cedole ai tassi del mercato e quindi subisconooscillazioni di prezzo minime.

QUINDI:

• se tieni il titolo fino alla scadenza, puoi non preoccuparti delleoscillazioni dei prezzi sul mercato. A scadenza otterrai il tuo capitale

• se invece c’è la possibilità che tu venda il tuo titolo prima della scadenza,è importante sapere quanto può oscillare il suo prezzo, perché il capitaleche otterrai sarà dato dal prezzo al quale venderai il titolo.

Capire il rendimento

8 - Le informazioni di base per investire in obbligazioni

5. Quindi, a cosa devo stare attento ?Prima di tutto all’affidabilità del debitore (e cioè laprobabilità che il debitore mantenga i suoi impegni).Un debitore meno affidabile dovrà offrire all’investitore un titolo con un rendimento più alto che mira a compensareil maggior rischio di mancato rimborso. Attenzione quindi!Un maggior rendimento segnala sempre un maggiore rischio.In secondo luogo, il prezzo del titolo non è stabile,può variare a seconda delle tendenze del mercato e dellecaratteristiche del titolo: se è a tasso fisso o variabile,la durata…. Se devo venderlo prima della scadenza devo considerare il rischio di oscillazione del prezzo (il cosiddetto rischio di mercato).

Questo grafico illustra la relazione tra il rating delle obbligazioni in euro emesse daaziende (corporate bonds) e il loro rendimento a ottobre 2003. I titoli con rating AAAmostrano un rendimento medio inferiore a quello dei titoli con rating AA, A e BBB.

Come cresce il rendimento al crescere del rischio

3,90% 3,97%

4,36%

3 %

3,5%

4 %

4,5%

AAA AA A

Rend

imen

to

RatingMigliore Peggiore

Sogliadell’Elenco

4,60%

BBBFonte: Reuters

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I titoli emessi hanno diverso rischio di non essere rimborsati a scadenza: si va dalla sostanziale certezza di rimborso per i titoli emessi dagli Stati dei paesi più sviluppati a probabilità via via decrescenti quando si passa ad emittentisempre meno solidi.L’affidabilità è misurata dal giudizio espresso da soggettispecializzati indipendenti che sono le agenzie di rating;questi giudizi sono espressi da un voto chiamato rating.A rating peggiori si associa un rischio di mancato rimborsopiù alto e quindi rendimenti maggiori.

Il rischio di mancato rimborso e il rating

Il significato dei rating

Rating Giudizio sintetico

AAA Probabilità di rimborso estremamente elevate.AA Probabilità di rimborso molto elevate.A Probabilità di rimborso elevate.

BBB Il titolo presenta caratteristiche adeguate, ma conpossibile deterioramento in caso di circostanze avverse.

BB Titolo speculativo. Possibili incertezze nella capacità di rimborso, specie in caso di circostanze avverse.

B Titolo speculativo. Visibili elementi di possibilevulnerabilità.

CCC Titolo vulnerabile, dipendente da favorevolicondizioni economiche e finanziarie.

CC Titolo molto vulnerabile.C È stata presentata un’azione di recupero

ma i pagamenti sul titolo proseguono.D Situazione di mancato pagamento.

Note: tavola elaborata sulla base della classificazione Standard & Poor’sdei titoli a lungo termine.I rating da AA a CCC possono essere qualificati con l’aggiunta di un segno + o - per differenziarli in senso positivo o negativo all’interno della stessa classe.

titol

i am

mes

sine

ll’El

enco

titol

i non

am

mes

si ne

ll’El

enco

10 - Le informazioni di base per investire in obbligazioni

6. C’è qualche regola da seguire ?Sì, ecco le principali:

Prima di investire cerca di chiarire le tue esigenze di investimento, ovvero:• perché risparmi (per la casa, lo studio dei figli,

la pensione…)• per quanto tempo pensi di non dover utilizzare

il capitale• con quanto rischio (cioè quanto sei disposto a

perdere)

Non mettere tutte le uova nello stesso paniere,ovvero: diversifica gli investimenti

B

A

11

Non esiste la piantadegli zecchini d’oro,ovvero: attento alle promessemirabolanti

Evita i prodotti che non capisci,ovvero: prima di scegliere chiediinformazioni e prenditi tutto il tempo necessarioper capire il tipo di investimento che stai per fare

Dedica ai tuoi investimenti lo stesso tempoche dedicheresti alla scelta di un’auto o di una casa.L’operatore è pronto ad aiutarti, spiegagli bene le tue esigenze.

C

D

E

Il mercato finanziario offre centinaia di migliaia di titoli e strumenti di investimento, acquistabili autonomamente o ricorrendo ai servizi di consulenza e di gestioneprofessionale. Per orientarsi in questo complessopanorama è nato un Elenco di obbligazioni a bassorischio e a basso rendimento, per semplificare le scelte del risparmiatore che vuole investire in titolisemplici e poco rischiosi.

12 - L’Elenco

L’Elenco

13

7. Che cos’è l’Elenco ?È una lista di titoli di Stato e di obbligazioni a basso rischioselezionati con criteri oggettivi fra le migliaia di titoliesistenti nei principali paesi del mondo.A basso rischio e, quindi,necessariamente a basso rendimento.L’Elenco è il primo tassello di un piano più ampio per capire meglio i propri investimenti.

14 - L’Elenco

8. A che cosa serve l’Elenco ?È uno strumento informativo per rendere disponibili a tutti i risparmiatori in modo semplice e gratuito le stesseinformazioni finanziarie che usano le banche per fare le loro scelte d’investimento.Fornisce un’informazione semplice e importantissima:il titolo X è emesso da un soggetto affidabile e ha un basso rischio di perdita.

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9. Perché a basso rendimento ?Nel mercato finanziario a un basso rischio non può che associarsi un basso rendimento.Oggi questo vuol dire rendimenti netti inferiori al 2-3%annuo; rendimenti peraltro in linea con quelli prevalenti in tutta Europa e che riflettono il forte calo dell’inflazionedell’ultimo decennio.

10. Che cosa non è l’Elenco ?Questa iniziativa non è una campagna pubblicitariaper promuovere la vendita di nuovi prodotti finanziari,non serve a vendere di più i prodotti delle banche e non è un invito ai risparmiatori per spingerli a modificare i propri investimenti.

16 - L’Elenco

11. Come è costruito l’Elenco ?L’Elenco è prodotto sulla base di informazioni ufficiali e di princìpi riconosciuti dalle autorità di vigilanzainternazionali.I titoli inseriti nell’Elenco sono selezionati sulla base dei due parametri di rischio fondamentali:• il rischio di mancato rimborso, misurato con

l’indicatore accettato in tutto il mondo, chiamato “rating”

• il rischio di una perdita di valore del titolo sulmercato finanziario (e dunque di una perdita per il risparmiatore se vende il titolo prima della scadenza)chiamato “Valore a Rischio” o VaR.

Per entrambi i parametri sono statedefinite delle sogliemolto severe: solo i titoli con un grado di rischio inferiore a ciascuna di questesoglie sono inclusinell’Elenco.

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12.L’Elenco comprende sia titoli di Stato che obbligazioni ?Sì, comprende i titoli di Stato e le obbligazioni cherispettano tutti i requisiti seguenti:

devono essere in eurodevono essere emessi nei paesi più sviluppatie quotati nei mercati ufficiali di questi paesidevono avere una bassa variabilità del proprioprezzo di mercatodevono avere un rating elevatoattribuito dalle Agenzie di ratingdevono essere titolisemplici, cioè nonpossono avere sistemi di cedole o di rimborsocomplicati (cosiddetti titoli “strutturati”).

Se anche uno solo di questi cinque criterinon viene rispettato,il titolo non può far parte dell’Elenco.

Come funziona l’Elenco

III

III

IV

V

18 - Come funziona l’Elenco

13. Perché solo i titoli con i migliori rating ?Perché solo i titoli con un rating molto alto (almeno pari ad A-) hanno minime probabilità di mancato rimborso.Storicamente un alto rating ha sempre individuato i titolidegli stati e delle aziende più affidabili.

Questo grafico mostra la relazione tra il rating di stati, banche e aziende e il rischio dimancato rimborso, rappresentato dai casi di sospensione o interruzione dei pagamenti(default) o di insolvenza nell'arco di 1 anno. Come si può notare, per gli emittenti con ratingAAA, AA e A, la probabilità di insolvenza è minima. La probabilità resta contenuta per gliemittenti con rating BBB, per poi crescere gradualmente al peggiorare del rating. Proprioper questa ragione si è scelto di definire la soglia relativa al rischio di credito incorrispondenza del livello A-. Questa soglia è più cautelativa rispetto a quellatradizionalmente usata nei mercati, che considera “investment grade”i titoli tra AAA e BBB.

Fonte: Standard & Poor's

Rating e probabilità di insolvenza

AAA AA A BBB

RatingMigliore Peggiore

BB B < B

10%

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

Risc

hio

Nullo

Alto

0,10%0,04% 0,17% 0,39%

1,58%

4,35%

8,54%

Sogliadell’Elenco

19

14. Perché solo titoli con bassavariabilità dei prezzi ?L’Elenco comprende solo i titoli che nel tempo hannomostrato oscillazioni di prezzo molto contenute; il metodoscelto è il VaR, lo stesso utilizzato dagli operatoriprofessionali su tutti i mercati. In pratica, sono inclusinell’Elenco solo i titoli che presentano il rischio di unariduzione di valore inferiore all’1% su basesettimanale.

In definitiva, nell’Elenco sono inclusi solo titoli di emittentiaffidabili che hanno mostrato in passato una significativastabilità dei prezzi.

20 - Come funziona l’Elenco

I rating dei paesi più sviluppatiPaese Standard & Poor's Moody's Fitch RatingsAustria AAA Aaa AAAFinlandia AAA Aaa AAAFrancia AAA Aaa AAAGermania AAA Aaa AAAIrlanda AAA Aaa AAALussemburgo AAA Aaa AAANorvegia AAA Aaa AAAOlanda AAA Aaa AAARegno Unito AAA Aaa AAAStati Uniti AAA Aaa AAASvizzera AAA Aaa AAA

Australia AAA Aaa AA+Canada AAA Aaa AA+Danimarca AAA Aaa AA+Nuova Zelanda AA+ Aaa AA+Spagna AA+ Aaa AA+Svezia AA+ Aaa AA+Belgio AA+ Aaa AAItalia AA Aaa AAPortogallo AA Aaa AAGiappone AA- Aaa AAIslanda A+ Aaa AA-Grecia A+ Aaa ARep. Ceca A- A1 A-Ungheria A- A1 A-Corea A- A3 A

Polonia BBB+ A2 BBB+Slovacchia BBB A3 BBBMessico BBB- Baa2 BBB-Turchia B B1 B-

La tabella mostra i rating dei 30 paesi più sviluppati, aderenti all’OCSE, l’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, attribuiti dalle tre maggiori agenzie di rating.

• Il rating di un emittente diverso da uno Stato (banche, aziende, enti locali) non può essere superiore a quellodello Stato al quale appartiene.

• I primi 11 paesi hanno ottenuto il massimo rating da parte di tutte e tre le agenzie.• Un secondo gruppo di paesi, tra cui l’Italia, il Giappone e il Belgio, ha ricevuto rating elevati ma non sempre pari

al massimo livello; questi paesi presentano una situazione complessivamente buona, ma sul loro rating incide un debito pubblico elevato.

• Per un terzo gruppo di 4 paesi, Polonia, Slovacchia, Messico e Turchia, il rating è più basso e almeno due agenziesu tre hanno attribuito un rating inferiore ad A-: i titoli di questi paesi, quindi, sono attualmente fuori dall’Elenco.

Dati aggiornati al 30 settembre 2003; per S&P e Fitch Foreign currency long term; per Moody's Bonds & Notes long term.

21

15. Quanti sono i titoli nell’Elenco ?Attualmente i titoli compresi nell’Elenco sono circa 900:solo i titoli più semplici e meno rischiosi per unrisparmiatore italiano.Paese: a ottobre 2003, il 21% dei titoli era emesso in Germania,il 15% in Italia, il 14% in Olanda, l’11% in Francia, l’11% negli StatiUniti, il 7% da enti sovranazionali, il 5% nel Regno Unito, il resto in altri 18 paesi.Durata: la maggior parte dei titoli dell’Elenco aveva una duratainferiore a 3 anni: il 47% scadeva entro fine 2004, il 28% nel 2005,il 20% nel 2006 e il 5% dal 2007 in poi.Tasso: il 67% dei titoli dell’Elenco eraa tasso fisso, il 33% era a tasso variabile.Rating: il 34% dei titoli sono AAA,il 4% AA+, il 14% AA, l’11% AA-,il 12% A+, l’11% A e il 14% A-.Emittente: il 21% titoli di Stato o emessi da enti pubblici, il 42% da banche (di cui il 6% da banche italiane),il 24% da altri intermediari e società finanziarie, il 13% da società non finanziarie e altri organismi.

22 - Come funziona l’Elenco

16. Dove si può consultare l’Elenco ?È possibile consultare l’Elenco tramite il sito Internetdella banca o sul sito www.pattichiari.it. Avrai così il tempo di familiarizzare con i criteri dell’Elenco e di fareuna prima valutazione, che, se vuoi, potrai confrontare e approfondire con gli operatori della banca. Presso gli sportelli di tutte le banche aderenti all’iniziativa è possibile chiedere informazioni sui titoli presentinell’Elenco e selezionare i titoli che interessano.

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17. Quando investo, come riconosco i titoli dell’Elenco ??La tua banca ti informa: le banche che aderiscono a questainiziativa PattiChiari si impegnano a fornire ai propri clientiuna chiara informativa prima, durante e dopo le scelte di investimento.Prima, perché gli operatori spiegano l’iniziativa allosportello a tutti i clienti; durante, perché negli ordini diacquisto di titoli obbligazionari è indicato esplicitamentese il titolo fa parte dell’Elenco; dopo, perché verraiinformato su eventuali variazioni.

18. Ma un titolo può uscire dall’Elenco ?Sì, perché il rischio può variare nel tempo. L’Elencoviene infatti aggiornato quotidianamente per verificare seun titolo ha perso anche uno solo dei requisiti fondamentali.Per esempio, se le Agenzie abbassano il rating sotto la soglia A-, il titolo esce dall’Elenco. Lo stesso accade se le oscillazioni del prezzo del titolo fanno salire il “valore a rischio” oltre il valore soglia: questo è il segnale che la variabilità del prezzo sul mercato ha superato il livello-soglia stabilito per i titoli a basso rischio.

24 - Come funziona l’Elenco

19. Cosa devo pensare nel caso di uscita ? di un titolo?Il peggioramento del rating o l’aumento della variabilitàsono segnali che il risparmiatore deve valutare conattenzione. Non vogliono dire necessariamente che la situazione è critica e che il rischio è salito alle stelle,semplicemente segnalano che il titolo ha superato le soglie (molto cautelative) della cosiddetta area di bassorischio: conviene chiedere alla banca informazioni e assistenza.

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20. La banca mi informa se un titolo esce dall’Elenco ?Se l’aumento del rischio che causa l’uscita dall’Elenco è modesto, sarai informato al primo estratto contosuccessivo o comunicazione periodica della tua banca.

Se invece l’aumento del rischio è rilevante, cioè il titolopassa direttamente dall’area del basso rischio a un livellodi rischio significativo, verrai informato entro 2 giorni.

26 - Come funziona l’Elenco

21. Ma se un titolo non è nell’Elencovuol dire che è troppo rischioso ?No, e per diverse ragioni. Dipende dal livello di rischio che ciascun investitore può accettaree dalla composizione del suo portafoglio di investimenti.Bisogna considerare che la massima parte dei titoli in circolazione non fa parte dell’Elenco: fra di essi ci sonomolti titoli di stati o di aziende affidabili e con oscillazionidi valore non eccessive. Dunque non basta certo che un titolo non sia compreso nell’Elenco per escluderlodall’investimento; ogni investimento va valutato rispettoalle proprie esigenze.

Come sempre, si tratta di scegliere con attenzione e prudenza, informandosi accuratamente, avvalendosidell’assistenza e della consulenza della propria banca.

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22. Quali soggetti sono coinvolti ?Nella predisposizione dell’Elenco, oltre alle banche cheaderiscono all’iniziativa, un ruolo importante è ricoperto da:• gli enti di certificazione che:

- hanno stilato le regole- verificano i comportamenti delle banche e degli operatori

bancari a contatto con la clientela- rilasciano il marchio di certificazione PattiChiari dell’iniziativa

solo se la banca ha rispettato pienamente e sistematicamente le regole.

• le agenzie di rating• una società per l’analisi del VaR• una società che gestisce il processo di elaborazione• i fornitori dei dati da tutti i mercati del mondo

28 - Il Glossario dell’Elenco

Il Glossario dell’ElencoA GENZIE DI RATINGSocietà indipendenti specializzatenell’attribuire un giudizio sulla capacità dell’emittente di rimborsare gli strumenti finanziari emessi;il giudizio è il rating, espressoattraverso combinazioni di lettere o cifre (es.: AAA; A+; BB; B-).

C EDOLAÈ il frutto di un titolo di stato o di un’obbligazione pagato periodicamente all’investitore (ogni 6 o 12 mesi).

D URATAÈ la vita del titolo; la maggior parte delle obbligazioni è emessa conuna durata tra i 2 e i 10 anni.

E MITTENTEÈ il soggetto debitore (stato sovrano, ente sovranazionale, ente pubblico,azienda o banca) che ha emesso il titolo e che deve rimborsarlo.

E NTI DI CERTIFICAZIONE DELL’ELENCOSono le società indipendenti che hanno stabilito le regole dell’iniziativa,che verificano la correttezza dei comportamenti delle banche aderentie rilasciano il marchio di certificazione relativa all’iniziativa PattiChiarialla banca che ha rispettato pienamente le regole dell’Elenco.

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O BBLIGAZIONETitolo di debito che impegna un’emittente al rimborso del capitale e al pagamento delle cedole periodiche.

P REZZO DI MERCATOÈ il prezzo di un titolo rilevato quotidianamente sul mercato finanziario.

R ENDIMENTOÈ il ricavo complessivo di un investimento, espresso in percentuale del capitale investito. Per una obbligazione gli elementi da consideraresono la cedola, il prezzo di emissione o di acquisto sul mercato,la durata, l’importo ricavato con la vendita o il rimborso, gli eventualioneri accessori e le imposte.

R IMBORSOPer la grande maggioranza dei titoli di Stato e delle obbligazioni,il rimborso viene effettuato interamente alla scadenza del titolo;alcuni titoli prevedono, invece, la possibilità di un rimborso parziale o totale durante la vita del titolo.

R ISCHIO DI CREDITO (O RISCHIO EMITTENTE)È la probabilità che l’emittente non sia in grado di onorare i propriobblighi di pagamento delle cedole e/o di rimborso del capitale.

R ISCHIO DI MERCATOÈ il rischio di variazioni dell’andamento dei prezzi dei titoli dovute,ad esempio, al variare dei tassi di interesse.

T ITOLI A TASSO FISSOSono titoli di Stato o obbligazioni che offrono una cedola fissa per tutta la loro durata (come i Btp, Buoni del Tesoro poliennali).

T ITOLI A TASSO VARIABILESono titoli di Stato o obbligazioni con una cedola che varia nel tempo, legata a parametri di mercato prestabiliti (ad esempio la cedola dei Cct, Certificati di credito del Tesoro, è legato al rendimento dei Bot).

T ITOLI STRUTTURATITitoli composti da una componente cosiddetta “fissa”, simile ad una normale obbligazione, ed una cosiddetta “derivativa”, simile ad un’opzione, collegata all’andamento di un evento esterno.

T ITOLO DI STATOÈ una obbligazione emessa da uno stato sovrano.

V ALORE NOMINALEÈ il valore facciale del titolo che l’emittente si impegna a rimborsare e sul quale sono calcolate le cedole.

V AR Il VaR o valore a rischio è un indicatore che misura il rischio di unaperdita di valore del titolo sul mercato finanziario. Più è alto il VaR,più un titolo è rischioso.

30 - Il Glossario dell’Elenco

Tutte le iniziative PattiChiari

Risparmio

Credito

Servizi

• Conti correnti a confronto• Servizio bancario di base• Tempi certi di disponibilità delle

somme versate con assegno• FARO (Funzionamento ATM

Rilevato On line)

• Obbligazioni a basso rischio/rendimento• Informazioni chiare su obbligazioni

bancarie strutturate e subordinate

• Criteri di valutazione della capacità di credito

• Tempi medi di risposta sul credito alle PMI

Graphic design e realizzazione a cura di: Mercurio srl - MilanoIllustrazioni: Paolo Saporiti

Stampa: Grafiche Mazzucchelli S.p.A.

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Un impegno a cambiareUna promessa di impegno delle banche verso la società.

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