A SURVEY OF CYCLICAL EFFECTS IN CREDIT RISK MEASURAMENT MODELS

di Allen e Saunders

STRUTTURA DEL LAVORO: Definizione di prociclicità Impatto degli effetti ciclici sulla PD Effetti ciclici sui modelli accademici e

proprietari Cenni degli effetti ciclici sulla LGD

INTRODUZIONE

•L’attività bancaria è riconosciuta come un’attività prociclica .

•RECESSIONE ECONOMICA:

Banche riducono credito riduzione investimenti aggravamento crisi.

• ESPANSIONE ECONOMICA:

Banche espandono creditosurriscaldamento economia

…CONTINUA• La proliferazione dei modelli di misurazione del

rischio di credito nelle banche potrebbero accentuare le tendenze procicliche.

• Un modello con stimatori di default risk ,che se : – eccessivamente ottimistici, in periodi di boom,

rinforza la naturale tendenza delle banche a sovrapprestare.

– eccessivamente pessimistici, in recessioni, anche con una politica economica fortemente espansiva non incoraggiano le banche a prestare a debitori in quanto percepiti come “cattivi”.

• Il Comitato di Basilea propone di utilizzare un modello di rischio di credito: CREDIT METRICS per determinare i requisiti di capitale. Tale modello può accentuare la natura prociclica delle attività bancarie.

• Questo perché la sensibilità al rischio dei requisiti di capitale:– aumenta quando il rischio di default si incrementa– diminuisce quando il rischio di default si riduce.

CHE COS’E’ LA PROCICLICITA’?• PROCICLICITA’ : in periodi di recessione

aumento delle PD, in periodi di espansione riduzione PD.

• Empiricamente: la PD in recessione economica aumenta più di quanto non diminuisca in espansione economica

• Definizione di prociclicità tramite la rappresentazione di loss distribution con due differenti modalità interpretative:– Modello unconditional: modello ad una sola curva di

distribuzione (metodologia TTC).– Modello conditional: modello con due distribuzioni di

perdita (metodologia PIT).

CHE COS’E’ LA PROCICLICITA’?

EFFETTI CICLICI SULLA PROBABILITA’ DI DEFAULT

• Condizioni macroeconomiche impattano sulle PD

• Trovata ciclicità nelle PD in presenza di crisi economiche PD aumentano drasticamente.

• Evidenza di ciclicità nei rating ( in particolare sul debito dei paesi sovrani) delle agenzie di rating.

• Esistono 2 logiche per le modalità di costruzione dei rating:

THROUGH THE CICLE (TTC):

Valutazione indipendente dall’andamento economico

Adatto per calcolare rischiosità relativa

Il rating avrà un valore stabile (per evitare riassegnazioni nel breve periodo), si modifica solo per cambiamenti nel rischio idiosincratico.

Più appropriato x le decisioni di investimento (prestito)

logica preferita Basilea2: elimina la prociclicità poichè trascura la dimensione temporale del rischio

POINT IN TIME (PIT):

Rating tiene conto delle condizioni di rischio attuale: variazioni importanti a seconda della fase del ciclo economico in cui ci si trova.

Sono valutazioni che variano nel tempo. Si considerata la dimensione temporale del rischio.

Più appropriato per le richieste di allocazione del capitale e per definire le riserve (requisiti di capitale)

Più forte problema della prociclicità

RELAZIONE TRA LE PD E CONDIZIONI

MACROECONOMICHE• A periodi di recessione economica

corrispondono incrementi nei tassi di default • Riduzione dei tassi di default durante periodi di

boom• Dai dati riportati in tabella si riscontra un

andamento prociclico delle probabilità di default anche se non siamo in grado di definire a quale modalità interpretativa di prociclicità facciano riferimento

MODELLI E L’ANALISI DELLA PROCICLICITA’

MODELLI ACCADEMICI

MODELLI STRUTTURALI

MODELLI IN FORMA RIDOTTAMODELLI PROPRIETARI

KMV

CREDITMETRICS

CREDITPORTFOLIO VIEW

CREDIT RISK PLUS

KRM

MODELLI STRUTTURALI

• PD endogena, dati (prezzi delle azioni)• Si trova evidenza che quando i tassi d’interesse

reali crescono i valori delle attività si riducono e questo provoca una crescita nelle stime delle PD di un modello strutturale

• Peggioramento condizioni economiche

Deterioramento qualita’ media dei crediti

Aumento dell’esposizione a rischio sistemico

• Il livello medio di rischio sistematico (misurato dal beta delle azioni) cresce monotonicamente quando la qualità dei crediti si deteriora.

• Il beta per le aziende con alta volatilità sempre più grande dell’equivalente beta per le aziende con bassa volatilità.

• Se i rating di credito calcolati esternamente sono indicatori accurati di PD, i risultati delle simulazioni sono coerenti con l’esistenza di effetti ciclici nelle PD, in particolare per imprese con bassa qualità dei crediti.

• L’effetto ciclico è forte quando l’economia entra in recessione

IMPATTO PROCICLICO ASIMMETRICO• Riscontrata esistenza impatto prociclico asimmetrico sulle

PD:– PD aumentano durante decadimenti economici, ma

non decrescono significativamente durante crescita economica.

• Una recessione può portare molte aziende marginali al fallimento, causando un ampio incremento sia nelle PDs che nelle correlazioni di defaults per queste aziende.

• In contrasto un boom economico è insufficiente ad alzare molte di queste qualità dei crediti delle aziende.

• Ripresa attività guidata da fattori specifici aziendali• Fallimento business dovuto a condizioni macroeconomiche