Corso di

ECONOMIA AZIENDALEECONOMIA AZIENDALEII°° MODULOMODULO

CAPITOLO 3

BUSINESS

Titolari: Dott.ssa Michela Pellicelli [L/Z] – Dott.ssa Anna Moisello [A/K]

Lecturers:Dott.ssa Carlotta Meo Colombo (seminari e corso per studenti lavoratori MIUR)Dott.ssa Nicoletta SpagnoloDott. Luigi Guardamagna

Tutors:Dott. Desperati FedericoDott. Dellanoce Federico

UniversitUniversitàà degli Studi di Paviadegli Studi di PaviaFacoltFacoltàà di Economiadi Economia

Anno Accademico 2012/2013 Anno Accademico 2012/2013 --

2

3.1 3.1 -- BusinessBusiness

� Significato comune: attività tramite la quale si possono ottenere utili (o profitti)”

solitamente ideando, producendo e/o distribuendo un prodotto, non importa di quale specie e in quali volumi.

Può essere:� Business B2B: riguardano produzioni intermedie,

solitamente strumentali, intermedie o terminali, per la produzione (es. assemblaggio, distribuzione).

� Business B2C: riguardano produzioni finali per il consumo.� Significato più preciso:

� investimento economico produttivo (paragrafo 1.9) nel quale viene “posto in rischio” un capitale, per produrre beni da destinare, direttamente o indirettamente, al soddisfacimento di qualche bisogno e di qualche aspirazione.

� È sinonimo di capital investment.

Quali variabili occorre osservare?

Il business nasce a seguito di una business idea. Partendo dalla business idea, per indagare se il business sarà

remunerativo, occorre osservare:

IN GENERALE:� PROPRIE POTENZIALITA’ (ORGANIZZAZIONE E STRATEGIE)� CARATTERISTICHE DEI PRODOTTI� DOMANDA DEI CONSUMATORI� OFFERTA E PREZZI DEI CONCORRENTI

IN PARTICOLARE:● ECONOMICITA’ DEI SINGOLI PRODOTTI● REDDITIVITA E SOSTENIBILITA’ DELL’ATTIVITA’ INDAGANDO IL

REDDITO E L’ESPOSIZIONE FINANZIARIA FUTURI MEDIANTE PIANI E PROGRAMMI NEL BREVE E MEDIO/LUNGO TERMINE

4

Ciclo di vita di un businessCiclo di vita di un business

� Ogni business ha una durata economicamente utile, denominata vita economica del business.

� In generale la vita economica del business che riguarda un singolo prodotto può essere rappresentata con un modello che espone la dinamica temporale dei costi, dei ricavi e dei risultati economici della produzione ed è denominato ciclo di vita del prodotto o product lifecycle con 4 fasi:� Fase di introduzione del prodotto (introduction), � Fase di crescita o espansione (growth),� Fase di maturità (maturity),� Fase di declino (decline).

5

Fig.Fig. 3.1 3.1 –– Il modello del ciclo di vita del Il modello del ciclo di vita del prodotto Xprodotto X

anni

cost

i

ricav

i

prof

itti

cost

i cum

ulat

i

ricav

i cum

ulat

i

prof

itti c

umul

ati

1 100 0 -100 100 - 100- 2 100 50 -50 200 50 150- 3 200 150 -50 400 200 200- 4 300 250 -50 700 450 250- 5 400 500 100 1.100 950 150- 6 500 600 100 1.600 1.550 50- 7 500 650 150 2.100 2.200 100 8 500 700 200 2.600 2.900 300 9 600 750 150 3.200 3.650 450

10 600 800 200 3.800 4.450 650 11 600 800 200 4.400 5.250 850 12 600 800 200 5.000 6.050 1.050 13 600 800 200 5.600 6.850 1.250 14 500 650 150 6.100 7.500 1.400 15 400 550 150 6.500 8.050 1.550 16 300 350 50 6.800 8.400 1.600 17 300 300 0 7.100 8.700 1.600 18 200 100 -100 7.300 8.800 1.500 19 100 100 0 7.400 8.900 1.500 20 100 50 -50 7.500 8.950 1.450 21 50 50 0 7.550 9.000 1.450

7550 9000 1450

-2.000

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

costi cumulati ricavi cumulati profitto cumulato

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

costi ammui ricavi annui profitto annuo

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Lo sviluppo dei business in aziendaLo sviluppo dei business in azienda

� Le aziende sono motivate ad aumentare i propri prodotti/servizi e a sviluppare i propri business, spinte dalla ricerca della produttività e dell’economicità e dagli altri obiettivi economici e non economici.

� Se l’azienda è single business si identifica in una sola unità di business e tutte le attività aziendali sono concentrate sul singolo business.

� Se l’azienda opera o intende operare in più business, crescono inevitabilmente le dimensioni dell’azienda e le diverse attivitàsono solitamente suddivise in diverse business unit ognuna delle quali si occupa di diverse linee di prodotti.

7

Single business

Aree funzionali: finanza, marketing, R&S,

amministrazione, ecc.

Livello operativo

CdACdA e responsabilite responsabilitàà del del managementmanagement

Responsabili delle Responsabili delle principali funzioniprincipali funzioni

Responsabili di Responsabili di impianti e altre impianti e altre unitunitàà operativeoperative

Azienda single businessAzienda single business

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Livellocorporate

Livello Business Unit

Livello aree funzionali

Livello operativo

CdACdA e e responsabilitresponsabilitàà

a livello di a livello di corporatecorporate

ResponsabilitResponsabilitàà del del management di BUmanagement di BU

ResponsabilitResponsabilitàà del del management delle management delle principali funzioniprincipali funzioni

ResponsabilitResponsabilitààdi gestione di gestione delle singole delle singole

unitunitàà

Azienda Azienda multimulti--businessbusiness

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3.2 3.2 –– LL’’economiciteconomicitàà del businessdel businessLa BEALa BEA

� Per l’Economia Aziendale, il business rappresenta una delle piùrilevanti unità osservative nelle aziende di produzione in quanto compendia in sé, contemporaneamente, le attività di produzione e di investimento, dalle quali dipendono l’attività di consumo e di risparmio della ricchezza.

� È importante per l’Economia Aziendale, studiare la dinamica economica del business aziendale ed in particolare valutarne le condizioni di economicità.

� Ad un modello operativo ideale, particolarmente significativo edutile, si perviene con la logica della Break-Even Analysis(BEA) che costituisce una semplice, quanto potente, forma di calcolo economico che si riferisce alla produzione di un prodotto.

10

La logica delle BEALa logica delle BEA

� Una particolarità della BEA è che tratta i costi, i ricavi non in funzione agli anni di vita del business ma in funzione dei volumi crescenti di produzione del processo produttivo, determinando il risultato operativo per ciascun volume di produzione.

� La BEA considera il business – o l’investimento – come un trasformatore economico che produce un risultato operativo –RO(QP).

11

La funzione del risultato operativoLa funzione del risultato operativo

� La BEA specifica la funzione di risultato economico – RO(QP) –come differenza tra altre due funzioni:� la funzione di costo CP = f(QP)� la funzione di ricavo RP = g(QP) � rispetto alla variabile QP.

� Pertanto: RO(QP) = RP RO(QP) = RP RO(QP) = RP RO(QP) = RP –––– CPCPCPCP [1][1][1][1]

� Non è necessario scrivere il pedice “m” alle variabili che indicano la produzione poiché la BEA considera sempre una sola produzione.

� Il caso di due o più produzioni contemporanee, soprattutto in presenza di vincoli di capacità, richiede una BEA evoluta.

12

La BEA in forma lineareLa BEA in forma lineare

� Ipotesi fondamentale della BEA è che le funzioni di costo, di ricavo e di risultato operativo siano lineari rispetto alla variabile indipendente QP. In particolare:

� la funzione di ricavo viene posta pari a:

RP = pP × QP [4][4][4][4]

� la funzione di costo (si veda la [13] del Capitolo 2, o anche la figura 2.6) viene posta pari a:

CP = cP × QP = (NI × pI) + [(cM+cS+cL) × QP] [3][3][3][3]

� la funzione del risultato operativo risulta:

RO(QP) = RP - CP

RO(QP) = (pP × QP) – [(cM+cS+cL) × QP] – (NI × pI) [5][5][5][5]

13

La BEA in forma compattaLa BEA in forma compatta

� Possiamo semplificare il modello, e renderlo ideale, ponendo in:RO(QP) = (pP × QP) – [(cM+cS+cL) × QP] – (NI × pI) [5][5][5][5]

costi fissi (non dipendono da QP) (NI × pI) = CoF [8] [8] [8] [8]

costi variabili nel totale [(cM+cS+cL) × QP] = CoVcosto variabile unitario (cM+cS+cL) = cv [7] [7] [7] [7]

� Otteniamo:

RO(QP) = RP – CP = RP – CV – CF = (pP × QP) – [cv × QP] – CoF� Semplifichiamo ancora:

RO(QP) = [(pP – cv ) × QP] – CoF [9][9][9][9]

� Infine:RO(QP) = [mc × QP] – CoF, [10][10][10][10]

con mc = pP - cv = margine unitario di contribuzione.

14

Funzione economica fondamentale del Funzione economica fondamentale del businessbusiness

� La:RO(QP) = (pP × QP) – [(cM+cS+cL) × QP] – (NI × pI) [5][5][5][5]

� o, meglio, la:RO(QP) = [(pP – cv ) × QP] – CoF [9][9][9][9]

� o, meglio ancora, la:RO(QP) = [mc × QP] – CoF, [10][10][10][10]

� rappresenta la funzione economica fondamentale del business.

� Occorre impararla bene e memorizzarla.

� Da essa deriva la seguente legge generale del business -Tutti i business richiedono sempre un processo produttivo strutturato con un mix di costi fissi e di costi variabili.

15

LL’’equazione fondamentale della BEA equazione fondamentale della BEA

� Dalla funzione economica fondamentale:RO(QP) = [mc × QP] – CoF, [10][10][10][10]

� deriviamo l’equazione fondamentale della BEA che consente di calcolare la quantità obiettivo Q* che consente di coprire tutti i costi fissi e di ottenere un risultato operativo obiettivo RO*:

[11][11][11][11]

� deriviamo anche la quantità di equilibrio QE che rappresenta la quantità minima da produrre per pareggiare i costi di produzione con i ricavi:

[12][12][12][12]

mc

CoF*RO

cvpP

CoF*ROQ*

+=−+=

mc

CoF

cvpP

CoFQE =

−=Esercizi

in aula

16

3.3 3.3 –– Il calcolo del BEPIl calcolo del BEP

� Da

[12][12][12][12]

si ricava il break-even-point (BEP), cioè il punto di intersezione della curva dei ricavi e dei costi complessivi, di coordinate:

BEP = (QE, RP(QE)).

mc

CoF

cvpP

CoFQE =

−=

Esercizi

in aula

17

Tre ipotesi fondamentali della BEATre ipotesi fondamentali della BEA

� Prima ipotesi: i parametri di costo variabile e di prezzo, quindi il mc, si suppone costante per ogni valore di QP.

� Ciò significa che la BEA è un modello perfetto che suppone l’uso di dati unitari medi per ogni valore di QP.

� Seconda ipotesi: QP ha un ambito di variazione ammissibile da QP=0 fino a QP=capacità produttiva massima corrispondente ai CoF.

� Terza ipotesi: nella BEA le quantità prodotte corrispondono alle quantità vendute.� Ciò significa che nel modello perfetto della BEA non vi sono

asincronie tra produzioni e vendite (ipotesi peraltro facilmente allentabile).

18

cFM,S,L

Q* < QE

CoF

CP = CoV + CoF

Q

CostiRicaviRisultato

RP

QE Q* > QE

CoVBEP

CostiRicavi

d’equilibrio

RO(Q*)

>0

<0

Fig.Fig. 3.5 3.5 -- Modello grafico della BEA Modello grafico della BEA

QMAX

Esercizi

in aulaATTENZIONE: la BEA vale all’interno della capacitàproduttiva massima dell’Impianto che genera i costi fissi. E’ il limite destro all’aumento dei volumi di produzione.

Superato QMAX i costi fissi aumentano a scalino.

QE

19

Fig.Fig. 3.3 3.3 –– Modello di calcolo della BEA Modello di calcolo della BEA prototipo per calcoli a manoprototipo per calcoli a mano

COSTI VARIABILI per fattori a contantore M, S, LSpecie qF pF cvF

Materia A 2,0 2,0 4,0Materia B 3,0 1,0 3,0Lavoro diretto 1,0 25,0 25,0Servizi diretti 1,0 5,0 5,0Altri costi variabili 1,0 4,0 4,0Canone leasing 1,0 10,0 10,0(Macchina ZZ) 0,0

0,00,0

Coefficiente di costo variabile = cv 51,00 Costi variabili complessivi = cv QP 2.550.000,00

COSTI FISSI per fattori di capacità ISpecie NI pI CI

Macchinari XX 2,0 200.000,0 400.000,0Macchinari YY 3,0 100.000,0 300.000,0Macchinari ZZ 1,0 100.000,0 100.000,0Fitti e hoverhead 1,0 69.000,0 69.000,0Interessi mutuo 1,0 5.000,0 5.000,0

0,00,0

Costi fissi complessivi = CoF 874.000,0

CP(Q) = COSTO DI PRODUZIONE 3.424.000,0cP = costo unitario medio 68,5

PREZZO DI VENDITA = Pp 70,0Ricavi complessivi = pP QP 3.500.000,0Margine unitario di contribuzione = mc 19,0Margine complessivo = mc QP 950.000,0

QUANTITA' DI EQUILIBRIO 46.000,0

RISULTATO OPERATIVO = RO* 76.000,0QUANTITA' OBIETTIVO = QP* 50.000,0Margine di sicurezza 8%

20

Fig.Fig. 3.2 3.2 –– Modello di calcolo in forma Modello di calcolo in forma di Conto economicodi Conto economico

QP=Volumi di produzione 5.000 BEP=Break Even Point 4.000

qI=fabbisogni servizi impianti 10 QI=fabbisogni totali impianti 50.000 KI=capacità produttiva 100.000 NI=Numero Impianti 1 pI=prezzo medio per impianto 200.000 CI=Costi Fissi 200.000

qM=Fabbisogno unitario Mat. 5,00pM=prezzo medio Mat. 10,00cM=Costo unitario Mat. 50,00qS=Fabbisogno unitario Serv. 5,00pS=prezzo medio Serv. 10,00cS=Costo unitario Serv. 50,00qL=Fabbisogno unitario Lavoro 5,00pL=prezzo medio Lavoro 10,00cL=Costo unitario Lavoro 50,00cM+cS+Cl =Costi variab.unitari 150,00 pP=prezzo unitario medio 200,00mc=pP-(cM+cS+cL) 50,00Costi variabili complessivi 750.000 CP(QP)=Costi di produzione 950.000 RP(QP)=Ricavi di produzione 1.000.000 cP=costo unitario medio 190,00 RP*=ricavi di equilibrio 800.000 RO(QP)=Risultato Operativo 50.000 MS%=margine di sicurezza 20,0%

Conto Economico della BEA

21

CoF

CP = CoV + CoF

Q

CostiRicaviRisultato

RP

QE

CoVBEP

CostiRicavi

d’equilibrio

3.6 3.6 -- BEA e business BEA e business multiperiodalimultiperiodali

QE(T1)

BEP(T1)

qCI (T1)

QE(T2)

BEP(T2)

qCI (T2)

La suddivisione per periodisi può attuare qualunque sia ilvolume Q prodotto in ciascuno.

Le quote di costi fissi copertiIn ogni periodo si definiscono

QUOTE DI AMMORTAMENTO.

22

Fig.Fig. 3.8 3.8 -- –– La BEA nel quadro di La BEA nel quadro di controllo del business capitalisticocontrollo del business capitalistico

100,0 1,0 500.000 [= qM pM QP]

QM 500000,0

5,0 2,0 50.000 [= qS pS QP]

QS 25000,0

5000 200,05,0 4,0 100.000 [= qL pL QP]

QL 25000,0

cov = 130,05,0 50.000 250.000 [= qI pI = fisso] COF = 250.000

KP = 1000 70,0%ammort 100% 900.000 RO = 100000

180 BEP = 3571,4

RO* = 500,01.000.000 QP* = 3578,6

250.000,0 Cash in Cash out 100.000 40,00%1.250.000 991.500

Cash Flow = 258.500

DER = 1,50 roe = roi + ( spread DER ) (1-t) spread = 30,00%cir = 3,6 42,50% 40,00% 30,00% 1,50 0,5

roc = 11,1% roi = cir x roc40,00% 3,6 11,1% 40,00%

i% = 10,00%

150.000 15.000 10,00% D E B T PTP = 85.000

T = 42.500 % t = 50,0%

100.000 42.500 42,50% E Q U I T Y Div = 34.000 d = 80%

mc = Pp-cov =

FORNITORI

CLIENTI

QP = pP =

qM =

qS =

qL =

QI =

pM =

pS =

pL =

pI =

CM =

CS =

CL =

CI =

CP =cP =

TRASFORMAZIONE

Produttiva/Economica

RP =

TESORERIA - CASSA

INV. FINANZIARIO

a titolo di DEBIT

INV. FINANZIARIO

a titolo di EQUITY

CI =

D =

E =

RO =

I =

R =

roi =

rod =

roe =

23

3.4 3.4 –– Il capitale investito Il capitale investito ed il capitale reperitoed il capitale reperito

� Il business rappresenta un investimento produttivo che richiede un capitale investito, CI.

� L’entità di CI è pari ai costi fissi cui si aggiunge una quota di costi variabili che si sostengono prima di conseguire i primi ricavi che, come sappiamo, devono reintegrare sempre i costi variabili.� Possiamo porre:

CI = CoF +(h% × CoV) [17]

o, anche, più speditamente:CI = CoF × (1+k) [18]

� Sappiamo, dalla legge generale dell’investimento, che ogni investimento produttivo richiede investimenti finanziari, a titolo di Debte a titolo di Equity: D ed E.� Possiamo porre:

CI = D + E [19]

Capitale produttivo = Capitale finanziarioCapitale investito = Capitale reperito

Capitale investito dal business = Capitale investito nel business

24

Fig.Fig. 3.8 3.8 -- –– I capitali nel quadro di I capitali nel quadro di controllo del business capitalisticocontrollo del business capitalistico

100,0 1,0 500.000 [= qM pM QP]

QM 500000,0

5,0 2,0 50.000 [= qS pS QP]

QS 25000,0

5000 200,05,0 4,0 100.000 [= qL pL QP]

QL 25000,0

cov = 130,05,0 50.000 250.000 [= qI pI = fisso] COF = 250.000

KP = 1000 70,0%ammort 100% 900.000 RO = 100000

180 BEP = 3571,4

RO* = 500,01.000.000 QP* = 3578,6

250.000,0 Cash in Cash out 100.000 40,00%1.250.000 991.500

Cash Flow = 258.500

DER = 1,50 roe = roi + ( spread DER ) (1-t) spread = 30,00%cir = 3,6 42,50% 40,00% 30,00% 1,50 0,5

roc = 11,1% roi = cir x roc40,00% 3,6 11,1% 40,00%

i% = 10,00%

150.000 15.000 10,00% D E B T PTP = 85.000

T = 42.500 % t = 50,0%

100.000 42.500 42,50% E Q U I T Y Div = 34.000 d = 80%

mc = Pp-cov =

FORNITORI

CLIENTI

QP = pP =

qM =

qS =

qL =

QI =

pM =

pS =

pL =

pI =

CM =

CS =

CL =

CI =

CP =cP =

TRASFORMAZIONE

Produttiva/Economica

RP =

TESORERIA - CASSA

INV. FINANZIARIO

a titolo di DEBIT

INV. FINANZIARIO

a titolo di EQUITY

CI =

D =

E =

RO =

I =

R =

roi =

rod =

roe =

25

� Ogni business, osservato nella sua forma completa di Fig. 3.8, è un capital investment, in quanto unisce in sé:

� un investimento produttivo per dare vita al business� due investimenti finanziari per ottenere i capitali come

Equity e come Debt.

� La performance finanziaria complessiva si percepisce con i tre indicatori di rendimento:

1. ROI = RO/CI rendimento del business [21]

1. ROE= R/E rendimento dell’Equity [26]

1. ROD= I/D rendimento del Debt [25]

La performance finanziaria del capital La performance finanziaria del capital investmentinvestment

26

� Legge generale dei rendimenti o relazione finanziaria fondamentale o di Modigliani-Miller): il ROE èfunzione di ROI e di ROD secondo il modello perfetto:

ROE = [ROI + (SPREAD ×××× DER)] (1-tax) [27]

essendo:

� SPREAD = [ROI – ROD],

� DER = [D/E] (Debit Equity Ratio) o leva finanziaria

� tax l’aliquota media di imposta (supposta costante).

Legge generale dei rendimentiLegge generale dei rendimenti

27

� Scriviamo la precedente :ROE = [ROI + SPREAD DER] (1- tax)nella forma equivalente, trascurando le imposte:

DROE - ROI = [(ROI – ROD) ––]

E

� Osserviamo che se il business è in grado di ottenere un ROImaggiore del rendimento spettante al capitalista-finanziatore (ROD), allora il capitalista-imprenditore realizza un ROE maggiore del ROI, in quanto il ROE è spinto in alto dalla leva finanziaria con un fattore moltiplicativo pari al DER.

Fig.Fig. 3.7 3.7 –– Effetto di Effetto di financialfinancial leverageleverage

(ROI – ROD)

ROE - ROI ED

28

E&CE&C 3.6 3.6 -- Effetto di Effetto di financialfinancial leverageleverage

Valori Business A Business B Business C

D 500 1.000 1.500 E 1.500 1.000 500

CI = D+E 2.000 2.000 2.000 DER = D/E 1/3 1 3

RO = 15% CI 300 300 300

I = 10% D 50 100 150 R = RO – I 250 200 150

ROE = R/E 16,7% 20% 30%

29

� Il soggetto che � avendo una business idea,� conferisce l’Equity� accetta il rischio assoluto � per dare vita e gestire un business � si definisce imprenditore capitalista.

� Il soggetto che conferisce capitale a titolo di Debt ed accetta solo un rischio relativo, si denomina solitamente finanziatoredell’investimento.

� I processi di trasformazione economica e di controllo del rischio sono gestiti da un terzo soggetto (o gruppo), che sviluppa il management dell’investimento.

3.5 3.5 –– Il controllo dellIl controllo dell’’investimentoinvestimento

30

� Solitamente il management conosce il business meglio dell’investitore.

� L’investitore assume le decisioni di investimento sulla base di uno stock più limitato di informazioni.

� Per il principio di razionalità, quando è possibile, l’investitore cerca di gestire direttamente il suo investimento.

Asimmetria informativaAsimmetria informativa

IMPRENDITORE CAPITALISTA MANAGEMENT

ha la proprietà del capitale investito Amministra direttamente CI

sopporta il rischio gestisce il rischio

ottiene RN = RO - IP attua il business e ottiene RO

31

� Quando imprenditore e management sono disgiunti, l’investimento dà vita ad una gestione manageriale del business.

Il management del businessIl management del business

IMPRENDITORE CAPITALISTA ≠≠≠≠ MANAGEMENT

ha la proprietà del capitale investito gestisce CI per conto dell’imprenditore

dà mandato di gestire CI ha la responsabilità di amministrare CI

sopporta il rischio gestisce il rischio

Ha diritto ad un rendiconto dei risultati ha l’obbligo di rendere conto al capitalista

ottiene RN = RO - IP attua il business e ottiene RO

32

Caso particolareCaso particolare

� Al capital investment si affianca, come caso particolare, l’investimento di puro lavoro (labour investment) che si presenta quando:� non si fa ricorso a capitale a titolo di equity; � il business è finanziato solo da capitali conferiti a titolo di

debt.

� Possiamo denominarlo anche investimento manageriale puro.

33

� Il capital investment rappresenta l’attività economica fondamentale in quanto:

�è il motore della produzione, �è artefice della produttività e della qualità, quindi

dell’abbondanza e del progresso;�consente la remunerazione del lavoro e del

capitale, �incentiva al risparmio,

�soddisfa l’aspirazione alla ricchezza.

Il ruolo del capital investmentIl ruolo del capital investment

34

Cinque congetture sui businessCinque congetture sui business

� Prima congettura: i business diventano sempre più grandi e la scala degli impianti aumenta (grande è bello).

� Seconda congettura: Il marketing assume un ruolo sempre più rilevante (aumentare il mercato).

� Terza congettura: si cercano posizioni di monopolio (cartelli, ecc.) per non ridurre i prezzi.

� Quarta congettura: la qualità aumenta sempre (per aumentare i volumi di produzione e contrastare la riduzione dei prezzi).

� Quinta congettura: il business si localizza dove i prezzi dei fattori sono più convenienti (per ridurre i costi di produzione).

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Sesta congetturaSesta congetturaCreativitCreativitàà e capitale umanoe capitale umano

� Sesta congettura: in un contesto capitalistico nel quale gli investimenti finanziari (finance) dirigono i produttivi (industry), la creatività e la ricerca diventano la base della teleonomia endogena di ogni capital investment.

� La creatività significa ricerca di sempre nuove business ideae di innovazione continua di:�prodotti�processi produttivi�processi commerciali (mercati, canali, clienti)�processi di marketing (prezzo, prodotto, pubblicità, ricerche

di mercato, distribuzione, ecc.).� In un contesto capitalistico l’organizzazione creativa che

sviluppa i business acquista un valore autonomo; diviene capitale umano.

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Calcolo economico del business e Calcolo economico del business e equazioni di macro controlloequazioni di macro controllo

� Il calcolo economico del capital investment si attua con un semplice strumento denominato quadro di controllo (tableu de bord, cruscotto, ecc.) nel quale sono esposti e calcolati ordinatamente i valori delle equazioni fondamentali che rappresentano un modello ideale e perfetto di ogni business.

1. ( )[ ] CoFQPcv-pP RO −×=

2. ( )E

DRODROIROIROE ×−+=

3. CI = D + E [30] 4. RO = I + R 5. ROI=RO/CI, ROD=I/D, ROE=R/E.

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Fig.Fig. 3.8 3.8 -- Modello di simulazione per il Modello di simulazione per il quadro di controllo del businessquadro di controllo del business

100,0 1,0 500.000 [= qM pM QP]

QM 500000,0

5,0 2,0 50.000 [= qS pS QP]

QS 25000,0

5000 200,05,0 4,0 100.000 [= qL pL QP]

QL 25000,0

cov = 130,05,0 50.000 250.000 [= qI pI = fisso] COF = 250.000

KP = 1000 70,0%ammort 100% 900.000 RO = 100000

180 BEP = 3571,4

RO* = 500,01.000.000 QP* = 3578,6

250.000,0 Cash in Cash out 100.000 40,00%1.250.000 991.500

Cash Flow = 258.500

DER = 1,50 roe = roi + ( spread DER ) (1-t) spread = 30,00%cir = 3,6 42,50% 40,00% 30,00% 1,50 0,5

roc = 11,1% roi = cir x roc40,00% 3,6 11,1% 40,00%

i% = 10,00%

150.000 15.000 10,00% D E B T PTP = 85.000

T = 42.500 % t = 50,0%

100.000 42.500 42,50% E Q U I T Y Div = 34.000 d = 80%

mc = Pp-cov =

FORNITORI

CLIENTI

QP = pP =

qM =

qS =

qL =

QI =

pM =

pS =

pL =

pI =

CM =

CS =

CL =

CI =

CP =cP =

TRASFORMAZIONE

Produttiva/Economica

RP =

TESORERIA - CASSA

INV. FINANZIARIO

a titolo di DEBIT

INV. FINANZIARIO

a titolo di EQUITY

CI =

D =

E =

RO =

I =

R =

roi =

rod =

roe =

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Fig.Fig. 3.9 3.9 –– Quadro di controllo verticaleQuadro di controllo verticalePARAMETRI FONDAMENTALI Dati Calcoli

R = risultato netto 6.000

I = interessi pagati 675

RO = risultato operativo = R + I 6675

E = equity 10.000

D = debt 1.500

CI = capitale investito = E + D 11.500

ROE = ROI + (SPERAD × DER) 60%

ROD 45%

ROI 58%

DER = D/E = debt equity ratio o leva finanziaria 0,15

SPREAD = ROI – ROD = o differenziale di rendimento 13%

ROS = RO/RP = return on sales = ricarico sulle vendite

ROC = RP/CP = return on cost = ricarico sul costo 20%

CIR = CP/CI = cost investment ratio o rotazione del CI

QP = volumi di vendita ? 1670

pP = prezzo unitario medio ? 24

RP = pP × QP =ricavi di vendita

cv = costo variabile unitario 14=8+6

mc = pP – cv = margine di contribuzione 10

CoF = costi fissi complessivi 10.000

CoV = cv costi variabili complessivi

MC = mc × QP = margine di contribuzione complessivo

CP = cv × QP + CoF = costo di produzione complessivo

k% = maggiorazione CoF per ottenere CI 15%

RO = RP – CP = MC – CoF = risultato operativo

cP = cum = CP/QP = costo unitario medio

BEP = CoF/mc = break-even-point o punto di pareggio

MS = (QP - QPE)/QP = margine di sicurezza

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� Si definisce pluriciclico il business la cui trasformazione economica – acquisti, produzione e vendita – venga attuata piùvolte consecutivamente.

� Nell’investimento è pluriciclico, l’approvvigionamento dei fattori e la vendita delle produzioni avviene in N cicli consecutivi.

� Supponiamo che si possano attuare N cicli uguali, tali che, per 1 ≤ n ≤ N:

ROn = RPn – CPn

� Ovviamente:

RO(T) = ∑∑∑∑n ROn = N [RPn – CPn]

3.6 3.6 -- LL’’investimento investimento pluriciclicopluriciclico

40

� Il capitale investito necessario per l’intero investimento risulta essere pari all’ammontare dei costi da sostenere in uno dei cicli:

CI(t0) ≈≈≈≈ CPn

� Risulta allora immediatamente che:

CIR = N CP(t) / CI(t0) = N [31][31][31][31]

� Il CIR(Cost Investment Ratio) rappresenta non solo il numero di cicli ma anche la rotazione del capitale nell’intero investimento.

Il Il CostCost Investment RatioInvestment Ratio

41

� La rotazione consente di ridurre il fabbisogno di CI(t0).

� E’ sufficiente aumentare la rotazione del capitale investito, CIR, mantenendo, per ciascun ciclo, lo stesso ricarico sul costo, ROC .

� Il CIR è la leva che fa innalzare il ROI a parità di efficienza economica (prezzi) e produttiva (costi), quindi di ROC:

ROI(T) = RO / CI(t0) = ROC • CIR = = [RO/CP] [CP/CI(t0)] [32][32][32][32]

La relazione fondamentale tra La relazione fondamentale tra ROI e CIRROI e CIR

42

3.7 3.7 –– Dal business agli esercizi Dal business agli esercizi economici [cenno]economici [cenno]

� Il quadro di controllo del business ha carattere cumulativo e atemporale. Riguarda l’intero business.

� Si può dimostrare che, se il business è scomposto in N sottoperiodi di uguale ampiezza, in ciascuno di essi si sviluppaun segmento di business che produce valori, riferiti al sottoperiodo

� I costi ed i ricavi di ogni sottoperiodo formano un ESERCIZIOECONOMICO e consentono di calcolare RISULTATI ANNUI particolari per ciascun sottoperiodo.

� In caso di asimmetria si formano rimanenze di materie e di prodotti finiti che devono avere un particolare trattamento per calcolare correttamente il risultato operativo ed il risultato netto.

4343

Fine del capitolo 3

Queste diapositive sono disponibili alla pagina:

http://economia.unipv.it/pagp/pagine_personali/pell icelli /

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