Trend e dinamiche finanziarie del settore media

Valentina Romitelli

Equity Analyst

Tel.: +39-02 72100 257

valentina.romitelli@ubs.com This document has been prepared by UBS Limited

MediaCoop Maggio 2008

2

Indice

SEZIONE 1 Lo scenario internazionale

3

SEZIONE 2 Italia: zoom sui segmenti

7

SEZIONE 3 Analisi economica

11

SEZIONE 4 Le sfide, i nuovi modelli

17

Appendice

20

3

Introduzione

Questa è la (una) visione dei mercati finanziari

Gli investitori istituzionali/finanziari hanno obiettivi di ritorno finanziario, qualunque sia il loro orizzonte temporale

Alcuni elementi assolutamente fondamentali per l’industria dei media/comunicazione: indipendenza, pluralismo, accesso non discriminatorio ai mezzi etc. hanno rilevanza solo indiretta nel mondo finanziario

SEZIONE 1

Lo scenario internazionale

5

Un settore sotto pressione

Il settore media ha avuto una “performance” borsistica deludente negli ultimi anni (dal 2004). Nel 2007 il settore è sceso del 6% e del 25% negli ultimi 12 mesi (10% peggio dell’indice).

L’analisi dei diversi sub-settori evidenzia andamenti molto diversi.

2007 media sector performance, by sub-sector*

5.5%

4.8%

-0.2%

-5.8%

-16.0%

-19.1%

-21.6%

-29.5%

7.0%

-35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%

Pay -TV

Entertainment

Professional Publishing

DJ Stox x

DJ Stox x Media

Marketing Serv ices

Consumer Publishing

Broadcasting

Directories

Source: UBS estimates *Following acquisition of EMI by private equity, Entertainment is now solely Vivendi

6

Quali sono i problemi?

Problemi strutturali (già chiari ad inizio 2007)

– crisi / saturazione modello TV generalista (FTA)

– calo strutturale diffusioni quotidiani

– migrazione online della funzione ‘di servizio’ della carta stampata

Bassa visibilità risultati attesi medio termine

Problemi congiunturali (emersi nell’ultimo scorcio 2007)

– rallentamento congiunturale (US)

– rallentamento congiunturale + effetto ‘subprime’ (US + UK)

– rallentamento trainato dal mercato immobiliare (…+ Spagna)

– impatto negativo su pubblicità e consumi ‘d’impulso’

Bassa visibilità dei risultati dei prossimi 12m

sostenibilita’ attuali modelli?

risultati Q1-Q2-Q3 sotto le attese?

7

M&A: un elemento poco ‘popolare’ in Italia

Sui mercati internazionali il 2007 ha visto numerose operazioni di fusioni e acquisizioni, anche nel settore media

– controvalore operazioni 2007 €70mld (stime UBS, vedi Appendice)– tutti i segmenti coinvolti (editoria professionale, quotidiani, agenzie,

editoria scolastica, TV…)

I fondi di private equities hanno realizzato metà delle operazioni, tutte ‘amichevoli’/concordate

Operazioni non ‘amichevoli’ lanciate in genere da operatori di settore

La situazione è molto cambiata del 2008, tuttavia operazioni di dimensioni medie – medio/piccole continuano, nonostante la crisi dei mercati finanziari (Aegis, Editis, directories, on-line)

SEZIONE 2

Zoom sui segmenti

9

Un panorama variegato

Significative differenze nelle “performance” dei sub-settori continuano

I fattori rilevanti sono:

– mix di topologia fatturato / clientela

pubblicità vs.

pubblico/lettori privati

vs.

clienti corporate

– rischio tecnologico (senso lato)

migrazione on-line

migrazione DTT (digitale terrestre)

frammentazione audience

IT/soluzioni internet

2007 media sector performance, by sub.sector

  YTD Professional Publishing -9% Marketing Services 1% Directories -32% Consumer Publishing -21% Pay-TV -10% Broadcasting & Outdoor -21% Totale MEDIA -15%      

Source: UBS estimates    

10

…con diverse crescite e margini

Crescita organica (y/y)

…e gli italiani?

Margini medi (EBITA)

11

…con diverse crescite e margini/2

Fatturati (crescita organica y/y):

Margini (EBITA):

2005 2006 2007 2008E

Espresso 0.0% 2.1% -0.4% 0.3%

Mondadori 0.4% 5.6% 1.8% -0.5%

RCS Mediagroup 1.9% 8.6% 4.4% 3.7%

Mediaset 7.1% 1.9% 4.9% 7.5%

2004 2005 2006 2007 2008E

Espresso 16.4% 16.4% 14.8% 16.4% 14.6%

Mondadori 12.2% 11.5% 11.7% 11.9% 10.9%

RCS Mediagroup 5.5% 10.6% 10.0% 10.4% 10.1%

Mediaset 29.9% 32.6% 27.7% 28.1% 24.4%

Source: UBS estimates

SEZIONE 3

Analisi economica

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Qualche esempio domestico

i trend fatturato 2007-10E margini

… i campioni di profittabilità:

2007 2008E 2009E 2010E CAGR 07-10E

Espresso -0.4% 0.3% 1.3% 1.6% 1.1% Mondadori 11.9% -0.5% 2.9% 1.4% 1.2% RCS Mediagroup 15.1% 3.7% 1.9% 3.1% 2.9% Mediaset 9.0% 7.5% 2.2% 2.8% 4.1% 

2007 2008E 2009E 2010E 10E vs 07 (pb)

Espresso 16.4% 14.6% 14.6% 14.4% -20 Mondadori 11.9% 10.9% 11.9% 12.3% 4 RCS Mediagroup 10.4% 10.1% 10.5% 11.2% 8 Mediaset 28.1% 24.4% 23.3% 22.8% -53 

2007   editore margine (EBITDA)

quotidiani nazionali RCS Mediagroup 17%

  locali Espresso 28%

periodici Mondadori 16%

libri Mondadori 20%

collaterali Espresso 29%

radio Espresso 51%

Source: UBS estimates

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Trend recenti Quotidiani

nazionali:

locali:

free - press:

Periodici- creare “brand” molto forti- lanciare portali specifici e complementari al prodotto tradizionale

Collaterali- ridimensionamento mercato- selettività numero iniziative & focus sui margini

- (rin)corsa agli utenti internet - creazione di grandi poli di traffico on-line- provider di contenuti premium/originali e/o - espansione geografica

- creazione poli multilocali- gestione stile network o “syndacation” (poli aggreganti Espresso, Caltagirone Ed.)

- completate entrate potenziali (Leggo, Metro, City, 24minuti, ePolis)- dati di lettura (Audipress II/07) +12% y/y (3 leaders) vs +1% quotidiani a pagamento- business in perdita (incl. Leggo, c -€1m EBITDA)

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Trend recenti/2

Editoria professionale:- consolidamento- migrazione on-line in fase più avanzata (rel. altri segmenti)

Radio:- consolidamento (potenziale) per creare “poli” radiofonici- rivalutazione frequenze - l’impatto dell’entrata dei nuovi operatori sembra esaurito

Libri (Narrativa / Scolastica):- integrazione editore - rete vendita (Mondadori/Feltrinelli)- consolidamento piccoli editori/editoria scolastica

TV:- spostamento/investimenti nella pay-TV (DTT)- investimenti sui contenuti

16

Schema di P&L: macro-dinamiche

 

 

 

Vedi anche Appendice

media tradizionali free press on line

Costi strutturafissi (!), ma- integrazione web content- qualche iniziativa di 'razionalizzazione'

IMPATTO MARGINI

COSTI

edicola

abbonamenti postali

abbonamenti edicole

Contenuti

Carta

collaterali (n.iniziative/fatturato)

Stampa- full colour - internalizzazione

Pubblicità

Diffusione

Contributi statali

FATTURATO

17

Stime 2008-10: scenario base (Italia)

Pubblicità– rallenta, ma non ci aspettiamo un altro 2001-02 (vedi Appendice)– Internet ancora in piena espansione (esplosione?)– effetto Europei 2008 (RCS-La gazzetta dello Sport /effetto netto?)

Diffusioni– leggero calo– prezzi copertina invariati– collaterali in continua erosione

Margini– In calo (minor contributo dei collaterali)– Impatto negativo investimenti estero (Francia/Mondadori e Spagna/RCS)

Risultati netti – in calo (nonostante la riduzione IRES/IRAP)

Investimenti– in calo dopo introduzione ‘full colour’, aumento paginazione,

radio/frequenze

Utile netto 2007-10E CAGR

Mondadori 4.6%

RCS Mediagroup -4.5%

Espresso -1.7%

Mediaset 1.1%

Source: UBS estimates

SEZIONE 4

Le sfide, i nuovi modelli

19

Un tentativo di tavola ‘sinottica’: sfide e nuovi modelli

Target pubblicitario

Frammentazioneaudience

Migrazione Web

Disintermediazione

Saturazione mediatradizionale/mercati

maturi

Agenzie: approccio multi-piattaforma multi-media

target audience (approccio 'all-

day')Media planning

gruppi integrati riorganizzazioni strutture vendita

FTA - TV (TV analogica)Mediaset

SKY ItaliaIP-TV

operatori mobili

Editori testate / contenuti specifici

Web site

Portali verticali

Editori/Pubblicità rubricata

Editori/Contenuti di servizio

Acquisizioni internazionali (quotidiani, periodici)

Consolidamento (libri, editoria professionale)

quali sinergie (?)

Pay-TV

funzione 'motore di ricerca'

crisi portali domestici

fornitore servizi e/o

contenuti (?)

riorganizzazione strutture vendita

teniche SEO/SEM effetto 'Google'

20

Conclusioni

Fase di grande discontinuita’ di tecnologie, comportamenti e necessita’ d’uso

Nuovi interrogativi di rilevante portata (es. pluralismo e ‘cultura’ attraverso i nuovi mezzi)

Le sfide ‘economico-finanziarie’ strutturali si giocheranno anche attraverso:

1. Nuove forme di ‘syndaction’ (media locali)

2. Sviluppo di nuove forme (dinamiche) di contenuti

3. Presidio anche dell’ “audience” del web

4. Rapporti con i grandi motori di ricerca/accesso risorse pubblicitarie

….il tutto in una fase di sfida anche congiunturale

Appendice

22

Global Media M&A (2007)

Global Media M&A

Seller Buyer Date EV (€m)* Comment

Wolters Kluwer Bridgepoint Mar-07 770 Education unit sold for €770m to private equity

Tribune Sam Zell Apr-07 5,685 Tribune sold for $8.3bn to investor Sam Zell

Dow Jones News Corp May-07 3,425 News Corp announces $5bn bid for Dow Jones

Thomson OMERS/Apax May-07 5,137 Thomson Learning sold to private equity for $7.5bn

Reed Elsevier Pearson May-07 651 International assets and US assessment unit of Harcourt Education bought for $950m

Clear Channel Thomas H Lee / Bain Capital May-07 13,356 Clear Channel sold to private equity for $19.5bn

EMI Terra Firma May-07 3,360 EMI sold to Terra Firma for an EV of £2.4bn

Pearson LVMH Jun-07 240 Les Echos sold for €240m

SBS ProSieben (Permira/KKR) Jun-07 3,300 Private equity backed ProSieben acquires SBS for an EV of €3.3bn

Reed Elsevier HM Riverdeep Jul-07 2,740 US basel and supplemental assets bought for $4bn by privately owned HM Riverdeep

Activision Vivendi Dec-07 5,548 Vivendi merges Video Games unit ($8.1bn) with Activision

Emap H Bauer Dec-07 1,596 Magazines and Radio sold for £1.14bn

Neuf Cegetel Vivendi Dec-07 5,400 Vivendi makes offer for minorities of Neuf Cegetel

Sogecable Prisa Dec-07 4,800 Prisa launches mandatory offer for remaining 53% of Sogecable at €27.98 per share

Emap Apax/Guardian Media Group Dec-07 1,680 Emap B2B 'stub' sold for an EV of £1.2bn

Total 69,867

Source: UBS estimates *Deal values are at the time of the announcement using €/$ rates of 1.46 and £/€ of 1.40

23

Contributi indiretti editoria (stime UBS)

I contributi per compensazione spese postali sono la posta piu’ rilevante (€300m 2007, di cui 2/3 ROC e libri, 1/3 cooperative etc)

In alcuni casi essi rappresentano una quota significativa degli utili di alcuni gruppi:

€m contributo 2007E % utile netto % utile netto (rett.)Espresso 4 4% 2%Mondadori 16 14% 8%RCS Media Group 11 6% 4%Il Sole 24Ore 16 56% 34% totale aziende ROC + libri 300 Source: UBS estimates      

24

Free press

Dati in continua crescita (lettori a 6.4m ovvero c17% totale mercato)

(.000) 2007/I 2007/II ricavi (€m)

CITY 1733 1886 24

LEGGO 2031 2262 28

METRO 1688 1839 23

24 minuti 400 420 8

ePOLIS/CdS Anteprima n.a. n.a. n.a.

Totale 5852 6387 83

Source: 2007 - UBS estimates    

25

Scenari mercato pubblicitario: una simulazione

Prospettive 2008-10E diverse dal 2001-02 (in Italia):

1999-2000 ricavi pubblicitari +74%

2006-2007 ricavi pubblicitari +4%

Simulazione sul Gruppo Espresso (ricavi pubblicita’ >60% totale, 100% Italia):

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E

La Repubblica (Base case) La Repubblica (Bear case)

Newspaper mkt (excl. Free press)

Source: UBS estimates

Scenari 2008-10E: ricavi pubblicitari divisione quotidiani

% diff. vs base case 2008E 2009E 2010E

ADV revenues -3% -7% -7%Group revenues -2% -4% -4%EBITDA -6% -14% -14%EBITDA (b.p.) -71 -177 -177

Source: UBS estimates

Scenari 2008-10E: impatto su fatturato e margini

26

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