Giovanni Di Bartolomeo

gdibartolomeo@unite.it

Corso interfacoltà in Economia

Politica economica e finanza

Modulo in Teoria e politica monetaria

Il modello macroeconomico, politica fiscale e monetaria

Gli effetti della politica monetaria

In estrema sintesi

• Politica monetaria– Espansiva: ↑aggregati monetari/↓tassi interesse

– Restrittiva: ↓aggregati monetari/↑tassi interesse

• Definiamo (rigidità nominali)– Breve periodo (BP): i prezzi non si aggiustano

– Lungo periodo (LP): i prezzi si aggiustano

• Effetti della politica monetarie (ad esempio: restrittive = ↑ tasso di interesse)– BP: ↓ output ↓ prezzi ↓moneta

– LP: ↓ prezzi ↓moneta (no effetti reali)

In estrema sintesi

• Politica monetaria– Espansiva: ↑aggregati monetari/↓tassi interesse

– Restrittiva: ↓aggregati monetari/↑tassi interesse

• Definiamo (rigidità nominali)– Breve periodo (BP): i prezzi non si aggiustano

– Lungo periodo (LP): i prezzi si aggiustano

• Effetti della politica monetarie (ad esempio: restrittive = ↑ tasso di interesse)– BP: ↓ output ↓ prezzi ↓moneta

– LP: ↓ prezzi ↓moneta (no effetti reali)

Come si trasmette l’impulso monetario all’economia reale(meccanismo di trasmissione)

Occorre un modello!!!!!!

Lo schema di riferimento della macro

Croce keynesiana

Croce keynesiana

Teoria della preferenza

per la liquidità

Teoria della preferenza

per la liquidità

Curva IS

Curva IS

Curva LM

Curva LM

Modello IS-LM

Modello IS-LM

Curva AD

Curva AD

Curva AS

Curva AS

Modello AD/AS

Modello AD/AS

Spiegazione delle

fluttuazioni

Spiegazione delle

fluttuazioni

(breve periodo = fluttuazioni)

Lo schema IS/LM

• Esistono quattro mercati– Titoli  prezzo PT (si ricorda PT=1/i)

– Moneta  numerario

– Beni  prezzo P

• Assumiamo – Stock iniziali (ad esempio i titoli detenuti ad inizio periodo) siano pari a zero ⇒ flussi = stock

– I prezzi dei beni siano dati, P=1, (rigidità nominale)⇒ breve periodo ⇒ reali = nominali (i=r)

Aggiustamento sui mercati

• Se i prezzi sono dati, come si aggiusta il mercato dei beni?– Principio della domanda effettiva

• Eccesso di domanda   ⇒ imprese ↑ produzione

• Eccesso di offerta   ⇒ imprese ↓ produzione

• Come si aggiustano gli altri mercati– Titoli  ⇒ prezzo dei titoli

– Moneta ⇒ vendendo e comprando titoli

Velocità di aggiustamento

• Prima si aggiustano i mercati delle attivitàfinanziarie (tramite variazioni dei prezzi a seguito degli gli eccessi di domanda o di offerta) – Titoli  EDT⇒↑PT ⇒↓i 

– Moneta EDM ⇒ EOT⇒↓PT ⇒↑i

Velocità di aggiustamento

• Prima si aggiustano i mercati delle attivitàfinanziarie (tramite variazioni dei prezzi a seguito degli gli eccessi di domanda o di offerta) – Titoli  EOT⇒↓PT ⇒↑i 

– Moneta EOM ⇒ EDT⇒↑PT ⇒↓i

• Poi si aggiusta il mercato dei beni (tramite variazioni della produzione in linea con il principio della domanda effettiva)

Legge di Walras

• La somma degli eccessi di domanda dei mercati è pari a zero– Se esistono solo due mercati un eccesso di domanda nel mercato delle mele implica un eccesso di offerta (= eccesso di domanda negativo) in quello delle pere: tutti vorrebbero scambiare mele con pere

• Quindi se – domanda moneta = offerta moneta; 

– domanda beni = offerta beni, allora 

– domanda di titoli = offerta di titoli

Il modello IS/LM

• Esistono tre mercati– Moneta

– Titoli

– Beni

• Per la legge di Walras basta studiare solo due– Moneta

– Beni

• Quando sono in equilibrio, lo è anche il mercato dei titoli

Determinazione del reddito dato r

• Introduciamo la Croce keynesiana =  il più semplice modello di determinazione del reddito. 

• Assumiamo, per ora, che r sia dato (il mercato della moneta è in equilibrio)

• Notazione:  I = investimento desideratoAE =  C + I + G = spesa desiderata (domanda)Y = output = spesa effettiva (offerta)

• La differenza tra la spesa effettiva e quella pianificata è un investimento non desiderato in scorte

Equazioni

• Funzione del consumo

• Spesa pubblica

• Investimenti

• Spesa desiderata

• Condizione di equilibrio

( ) GITYCAE ++−=

( )C C Y T= −

I I=,G G T T= =

AEY =

AE =C +I +G

MPC1

Spesa programmata

AEspesa

programmata

reddito, output, Y

AE =Y

45º

Equilibrio

AEspesa

programmata

reddito, output, Y

reddito, output, Y

AEspesa

programmataAE =Y

AE =C +I +G

Reddito di equilibrio

Reddito equilibrio

Y

AE

AE =YAE =C +I +G1

AE1 = Y1

AE =C +I +G2

AE2 = Y2∆Y

In Y1, c’è ora una riduzione non attesa delle scorte

… le imprese allora aumentano la produzione, e il reddito aumenta verso il nuovo equilibrio.

∆G

Aumento della spesa pubblica

Esempio: Se MPC = 0.8, allora

Il moltiplicatore è l’aumento del reddito a seguito di un aumento della spesa pubblica, G, di 1 euro.

In questo modello il moltiplicatore e pari a

11 MPC

∆=

∆ −YG

1 51 0.8

∆= =

∆ −YG

Un aumento di G implica un aumento del reddito 5 volte

maggiore!

Un aumento di G implica un aumento del reddito 5 volte

maggiore!

Moltiplicatore fiscale

Risolvendo per ∆Y

Y C I G= + +

Y C I G∆ = ∆ + ∆ + ∆

MPC= × ∆ + ∆Y G

C G= ∆ + ∆

(1 MPC)− ×∆ = ∆Y G1

1 MPC⎛ ⎞

∆ = × ∆⎜ ⎟−⎝ ⎠Y G

equilibrio

in variazioni

poichè I è dato

poichè ∆C = MPC∆Y

Raggruppando ∆Y a sinistra dell’uguale:

Risolvendo per ∆Y :

• Inizialmente, l’aumento di G causa un pari incrementi in Y: ∆Y = ∆G.

• Ma ↑Y ⇒↑C⇒ quindi ↑Y⇒ quindi ↑C⇒ quindi ↑Y

• Alla fine l’impatto sul reddito è di gran lunga minore che quello iniziale causato fa ∆G.

Perché il moltiplicatore è maggiore di uno

La curva IS

Combinazioni di r e Y che assicurano l’equilibrio del mercato dei beni (reale)

Spesa effettiva (output) = Spesa programmata

Equazione di equilibrio:

( ) ( )Y C Y T I r G= − + +

Y2Y1

Y2Y1

Derivazione della curva

↓r ⇒ ↑IY

AE

r

Y

AE =C +I (r1 )+G

AE =C +I (r2 )+G

r1

r2

AE =Y

IS

∆I

⇒ ↑AE

⇒ ↑Y

Y2Y1

Y2Y1

Politica fiscale e la curva IS

Per ogni valore di r, ↑G⇒↑AE ⇒↑Y

Y

AE

r

Y

AE =C +I (r1 )+G1

AE =C +I (r1 )+G2

r1

AE =Y

IS1

La distanza orizzontale determinata dallo spostamento della IS

IS2

… così la IS si sposta a destra.

11 MPC

∆ = ∆−

Y G∆Y

Mercato della moneta

• Offerta reale = Domanda reale ⇒MS/P =MD

a. MDP,T = t(Y) (dom. reale transattiva)

b. MDS = s(r) (dom. reale speculativa)

• Segue in equilibrio (MS offerta nominale)

MS/P = t(Y) + s(r)

• Meccanismo di aggiustamento basato su– MS/P>t(Y) + s(r) ⇒ EOM  ⇒ operatori cercano di 

comprare titoli ⇒ aumenta la domanda di titoli 

– MS/P<t(Y) + s(r) ⇒ EDM  ⇒ operatori cercano di vendere titoli ⇒ aumenta l’offerta di titoli

Equilibrio monetario

• Condizione MD=MS/P

r

M/PO

MS/P

r1

t(Y1)

s(r)

MD1

Equilibrio monetario

• Condizione MD=MS/P

r

M/PO

r2

MS/P

r1

t(Y1) t(Y2)

MD1 MD

2

Equilibrio monetario

• Condizione MD=MS/P

r

M/PO

r2

MS/P

r3

r1

t(Y1) t(Y2) t(Y3)

MD1 MD

2 MD3

Equilibrio monetario

• Condizione MD=MS/P

r

MO

r2

MS/P

r3

r1

t(Y1) t(Y2) t(Y3)

r0

rmax

MD1 MD

2 MD3

La curva LM

• Combinazioni di i e Y che assicurano MS=MD

r

Y

EDM

EOM

O

r*

Y*

E

Curva LM

M/P

r

1MP

L (r ,Y1 )

r1

r2

r

YY1

r1

L (r ,Y2 )

r2

Y2

LM

(a) Mercato dei saldi reali monetari (b) La curva LM

La derivazione della curva LM: Sintesi

M/P

r

1MP

L (r ,Y1 )r1

r2

r

YY1

r1

r2

LM1

2MP

LM2

Politica monetaria e la LM

(a) Mercato dei saldi reali monetari (b) La curva LM

Equilibrio del sistema economico• Se il mercato dei beni e della moneta sono in equilibrio lo è anche quello dei titoli (Walras)

r

Y

r*

IS

LM

Y*

E

Fuori dall’equilibrio

r

Y

r*

IS

LM

Y*

EOB-EOM

EDB-EDM

EOB-EDMEDB-EOM

EA o

• Che tipo di eccessi (domanda offerta) troviamo nei punti al di fuori delle curve IS e LM?

Che squilibrio c’è nel punto A?EOB e EDT!!!

Ricordare Walras

Y

r

0

L’aggiustamento dei due mercati avviene con velocitàmolto diverse: quello del mercato della moneta è quasi istantaneo; quello del mercato dei beni è relativamente lento. Perciò il sistema prima si porta sulla LM e poi “scorre” lungo la LM fino a raggiungere anche l’equilibrio nel mercato dei beni.

Y*

IS LM

Y0

La dinamica del modello

1. In Y0 EOM e EDB2. Il pubblico compra i titoli ↑PT ↓r3. Ci si posta sulla LM4. ↑Y (produzione) si va verso Y* su IS5. ↑Y ⇒ ↑MD

T ⇒ ↑r

Politica monetaria e politica fiscale

IS

LM(M2/P1)LM(M1/P1)

Y1

Y1

Y2

Y2

r1

r2

Politica monetaria espansiva

↑M ⇒ LM si sposta a destra

⇒↓r ⇒↑I ⇒↑Y

Y

r

Y

r

IS1(G1)

LM

IS2(G2)

Politica fiscale espansiva 

↑G o ↓T ⇒ IS  si posta a destra ⇒↑C ⇒↑Y (nota ↑r ⇒↓I spiazzamento)

r2

r1

Lo schema di riferimento

Croce keynesiana

Croce keynesiana

Teoria della preferenza

per la liquidità

Teoria della preferenza

per la liquidità

Curva IS

Curva IS

Curva LM

Curva LM

Modello IS-LM

Modello IS-LM

Curva AD

Curva AD

Curva AS

Curva AS

Modello AD/AS

Modello AD/AS

Spiegazione delle

fluttuazioni

Spiegazione delle

fluttuazioni

Dalla IS/LM alla AD

Y1Y2 Y

r

Y

P

IS

LM(P1)LM(P2)

AD

P1

P2

Y2 Y1

r2

r1

Intuizione sulla pendenza della AD:↑P ⇒ ↓(M/P )

⇒ LM a sinistra⇒ ↑r⇒ ↓I⇒ ↓Y

Politica monetaria e la curva AD

Y

P

IS

LM(M2/P1)LM(M1/P1)

AD1

P1

Y1

Y1

Y2

Y2

r1

r2Politica monetaria espansiva

↑M ⇒ LM si sposta a destra

⇒↓r ⇒↑I⇒↑Y per ogni valore di P (Domanda aggregata si sposta a destra)

AD2

Y

r

Y2

Y2

r2

Y1

Y1

r1

Politica fiscale e la curva AD

Y

r

Y

P

IS1(G1)

LM

AD1

P1

Politica fiscale espansiva 

↑G oppure ↓T ⇒ IS si sposta a destra ⇒↑C ⇒↑Y per ogni valore di P (Domanda aggregata si sposta a destra)

AD2

IS2(G2)

Lo schema di riferimento della macro

Croce keynesiana

Croce keynesiana

Teoria della preferenza

per la liquidità

Teoria della preferenza

per la liquidità

Curva IS

Curva IS

Curva LM

Curva LM

Modello IS-LM

Modello IS-LM

Curva AD

Curva AD

Curva AS

Curva AS

Modello AD/AS

Modello AD/AS

Spiegazione delle

fluttuazioni

Spiegazione delle

fluttuazioni

(breve periodo = fluttuazioni)

Una equazione per determinare i prezzi