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Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011

Capitolo I. Un Viaggio intorno al mondo

Corso di

Economia Politica

a.a. 2012/2013

LEZIONE 21

Laurea Magistrale in Giurisprudenza, UNIBS

Prof.ssa Maria Laura Parisi, PhD; [email protected]; DEM Università di Brescia

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Dalla crisi finanziaria alla crisi macroeconomica:

riassunto

• Abbiamo visto che due sono state le “crisi”finanziarie generate da “bolle” speculative USA

• Una dovuta all’euforia irrazionale della “new”economy (le cosiddette dotcom) che èscoppiata all’inizio del nuovo millennio

• Un’altra dovuta alla facilità con cui le banche erogavano mutui “subprime”, che, dopo lo scoppio della bolla immobiliare, non sono piùstati onorati

• Questo portò non solo i proprietari di casa a perdere la loro ricchezza, ma causò anche il fallimento di grosse banche (che acquistavano i “derivati”) e grandi imprese di assicurazioni (che assicuravano proprio quei titoli)…

Blanchard, Macroeconomia – Una prospettiva europea, Il Mulino 2011Capitolo XXI. La crisi del 2007-2010

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L’aiuto dell’innovazione finanziaria

• Dagli anni ‘90 c’è stata un’esplosione di strumenti finanziari, soprattutto

derivati: a fine 2005, azioni/bond valevano 3,5 volte il PIL mondiale invece

strumenti derivati valevano 11 volte il PIL mondiale!

• In teoria questi strumenti utili per spalmare i rischi su platee diffuse

• Però nessuno riesce a controllare la situazione complessiva

• Sistema bancario ombra per eludere regolamentazione: SPV

• Mutui sono impacchettati in ABS, asset back securities

• Rischio disperso, maggiore liquidità alle banche

• ABS oscuri e poco liquidi, negoziati over-the-counter

• Garantiti da assicurazioni, come Fannie Mae, Freddie Mac, AIG

• ABS potevano essere moltiplicati all’infinito: leverage


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Miliardi $

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Cosa si rompe?

• Valori immobiliari ed azionari crescono in modo molto forte

• Continuano tassi bassi perché inflazione bassa per merci a basso costo (e perché i

prezzi delle case non entrano nel CPI)

• Dal 2004 FED comincia ad alzare i tassi per rischi inflazione (petrolio)

• Rate dei mutui diventano insostenibili per molti (più del 20% nel 2007)

• Insolvenze dei mutuatari

• Banche con case come garanzie le vendono

• Prezzi immobiliari crollano

• Anche bolla immobiliare scoppia


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Figura 20.3 Percentuale di default sui mutui subprime

Tasso di default per anno di concessione del mutuo

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La valanga

• Società specializzate nella concessione mutui falliscono

• ABS diventano rischiosi, nessuno li vuole, nessuna garanzia

• Banche piene di ABS, non riescono più ad avere credito a breve

• Crisi di liquidità

• Rischio di insolvenza blocca mercato interbancario: tassi alti

• Blocco negoziazioni per tutti i bond (o svendita di attività liquide come azioni)

• Perdite su titoli

• Crollo azioni (riducendo il valore della ricchezza delle famiglie e i consumi)

• Panico a valanga

• Fallimenti di banche e assicurazioni

• Congelamento del credito a famiglie e imprese (riducendo gli investimenti)


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Scoppia la crisi

1. Crisi subprime e strumenti finanziari connessi

2. Caduta corsi immobiliari, inflazione, redditi e consumi delle famiglie

3. Crisi liquidità e fiducia tra banche insolvenza di alcune banche

4. Inflazione da materie prime, stagnazione o recessione mondiale

5. Intervento di politica monetaria e sussidi fiscali, cade il dollaro

6. Dollaro in ripresa, petrolio in discesa, altre turbolenze

7. Crisi finanziaria, fallimento di banche ed assicurazioni

8. Altri interventi della FED e del governo per salvare le banche

9. La crisi viene “esportata” attraverso il sistema finanziario


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Il Pil reale negli Stati Uniti si è contratto bruscamente

il tasso di disoccupazione è più che raddoppiato.


• Il canale principale di trasmissione della crisi economica degli USA al resto del mondo: il commercio internazionale

• Quando i consumatori e le imprese USA hanno smesso di spendere, le importazioni americane sono crollate!

• Dal luglio 2008 al febbraio 2009 le importazioni americane di merci sono diminuite del 46% (gli USA sono il più grande importatore di merci del mondo, circa il 13% del totale)



Figura 20.8 Il crollo delle importazioni statunitensi di merci

281.800,8European Union

71.498,2Germany

1.559.624,8Total

95.803,7Japan

176.654,4Mexico

226.248,4Canada

296.373,9China

US Import (million $, 2009)Main partners

55,6% delle importazioni americane provengono dai primi 5 partners.

54,8% provengono dai paesi OCSE, 18% dall’UE

Fonte: US bureau of the Census


• Il contagio è stato maggiore nei paesi piùdipendenti dal commercio estero, in particolare con gli US, come la Germania.

• Nelle economie come Regno Unito e Irlanda, in cui le banche hanno sofferto problemi simili a quelli delle banche americane, il contagio ha amplificato gli effetti negativi.

• Dopo il fallimento di Lehman Brothers (15 Settembre 2008) e la chiusura del mercato interbancario, sono state colpite le banche in tutti i paesi.



Figura 20.9 Il crollo del commercio mondiale nel 2009

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Ultimo atto della crisi

1. I governi dall’autunno del 2008 incominciano a fare politiche economiche

non convenzionali.

2. Non più solo spesa pubblica espansiva (aiuti economici, tagli alle tasse)

3. Ma anche interventi diretti sulle banche: iniettano liquidità nella struttura

delle banche

4. Nazionalizzano le banche

5. Si assumono su di sé i debiti, convertendo i titoli “tossici” in pancia alle

banche con titoli più sani, come i titoli di debito pubblico

6. Stati si indebitano per salvare le banche: debito e crisi passano agli Stati

7. Deficit pubblico, debito pubblico in aumento!


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