Economia Politica - LUMSA

25/04/2021

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Docente Antonio Forte

Economia PoliticaDipartimento di Scienze Umane,

Comunicazione, Formazione e Psicologia

CapitoloCapitolo 2525

Moneta, tassi di Moneta, tassi di

interesse, banche e interesse, banche e

banca centralebanca centrale

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Hill Education (Italy) srl

Principi di economia 4/ed

Robert H. Frank, Ben S. Bernanke, Moore McDowell, Rodney Thom, Ivan Pastine

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La moneta e le sue funzioni

• La moneta ha tre principali funzioni:

–Mezzo di scambio

–Unità di conto

–Riserva di valore


• Mezzo di scambio

– Un’attività utilizzata per acquistare beni

e servizi

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• Unità di conto

– L’unità di misura del valore economico di

beni e servizi

– Esempio: 20 bushel (700 litri) di grano

hanno più o meno valore economico di

una tonnellata di carbone?


• Riserva di valore

– Un’attività che funge da mezzo per

detenere ricchezza

– Esempio: se disponete regolarmente di

denaro sul conto corrente, detenete

parte della vostra ricchezza sotto forma

di moneta

(la moneta non è l’unica riserva di valore,

lo sono anche le azioni, le obbligazioni

gli immobili)

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La misurazione della moneta

• Per prima cosa, gli economisti devono

decidere cosa è e cosa non è moneta. Infatti,

per moneta non si intende esclusivamente la

somma di banconote e monetine.

• Nell’Eurosistema, la BCE utilizza tre

definizioni:

– M1

– M2

– M3


• M1

– Una definizione relativamente “stretta”

della quantità di moneta

– Somma della moneta in circolazione e

delle disponibilità esistenti sui conti

correnti

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• M2

– Somma di M1 più alcune attività

aggiuntive che possono essere utilizzate

per effettuare pagamenti, ma a un costo

maggiore rispetto alla moneta cartacea

o agli assegni.

– (M2=M1+depositi con durata fino a 2

anni e depositi rimborsabili con

preavviso fino a 3 mesi)


• M3

– Somma di M2 più altre attività

aggiuntive che hanno la caratteristica di

essere meno liquide rispetto a M2

– M3=M1+M2+Pronti contro termine+fondi

comuni di investimento+obbligazioni fino

a 2 anni.

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(mld €)

La domanda di moneta

• La scelta delle forme in cui detenere la propria

ricchezza prende il nome di decisione di

allocazione del portafoglio

• Gli individui generalmente preferiscono

detenere attività che si prevede frutteranno un

rendimento elevato e non comporteranno un

rischio eccessivo

• Non ci interessa analizzare l’intera allocazione

del portafoglio ma solo una sua parte - quale

ammontare di moneta è opportuno detenere?

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La domanda di moneta• La domanda di moneta è l’ammontare di

ricchezza che un individuo sceglie di detenere

sotto forma di moneta

• Il tasso di interesse nominale ‘i’:

– il costo opportunità di detenere ricchezza informa di moneta è il rendimento reale dellamoneta rispetto al rendimento reale di attivitàalternative, come le obbligazioni emessedallo Stato.

(se detengo moneta, non posso usare quellaricchezza per fare altri investimenti)

La domanda di moneta• Il rendimento reale di una qualsiasi attività è pari al

tasso di interesse nominale meno l’inflazione:

• Ipotizzando che la moneta frutti un tasso di

interesse nominale pari a zero, il rendimento reale

della moneta è:

• Pertanto, il costo opportunità di detenere moneta è

uguale al rendimento reale delle attività alternative

meno il rendimento reale della moneta:

(se conservo i soldi nel materasso, perdo l’opportunità

di investirli, quindi perdo il tasso i che guadagnerei

investendo quella ricchezza)

π−= ir

)0( π−

ii =−−− )0()( ππ

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La curva di domanda di

moneta• La curva di domanda di moneta:

– Esprime la relazione tra la quantità

aggregata di moneta domandata (M) e il

tasso di interesse nominale i

– Poiché un aumento del tasso di interesse

nominale fa salire il costo opportunità di

detenere moneta, provocando una riduzione

della quantità di moneta domandata, la

curva di domanda di moneta ha pendenza

negativa.

La curva di domanda di moneta

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moneta

• Variazioni di elementi diversi dal prezzo

della moneta (cioè il tasso di interesse)

possono provocare lo spostamento della

curva di domanda di moneta

• Esempio: aumento del Pil reale fa

aumentare la domanda di moneta...


moneta

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moneta

• Esempio: carte di debito e di credito hanno

ridotto la domanda di moneta. Ho meno

necessità di avere banconote nel

portafoglio perchè posso usare la carta

per pagare. Curva si sposta a sinistra.

La curva di domanda di moneta

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L’offerta di moneta

Le banche commerciali e l’offerta di moneta

• Le riserve bancarie sono contanti o attività

analoghe detenute da banche commerciali

allo scopo di provvedere ai prelievi e ai

pagamenti dei depositanti

• Riserve bancarie al 100%: una situazione

nella quale le riserve bancarie equivalgono al

100% dei depositi presenti


• Immaginiamo un paese fittizio, Eurolandia,sprovvisto di un sistema bancario di tipocommerciale

• Ai cittadini di Eurolandia non piace tenere ildenaro in forma cartacea e alcuniimprenditori creano un sistema di banchecommerciali

• Supponiamo per il momento che le personepreferiscano i depositi bancari ai contanti

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L’Offerta di moneta

• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle

banche commerciali di Eurolandia sarà:

• Le riserve bancarie equivalgono al 100%

dei depositi presenti


• Dopo un po’, i banchieri commercialicapiscono che non è necessario mantenereriserve pari al 100% dei depositi

• Decidono che è sufficiente mantenere riservepari al 10% dei depositi

• Le banche mantengono €100.000 (10% deiloro depositi) e prestano il restante 90%(€900.000) in cambio di interessi, a impreseagricole che vogliono svilupparsi

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• Dopo il primo ciclo di prestiti lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche di Eurolandia sarà :

• Un sistema bancario nel quale le banche detengonomeno riserve che depositi, tale per cui il rapportoriserve-depositi è inferiore al 100%, è detto sistemabancario a riserve frazionali


• €900.000 sono usciti dal sistema bancarioe si trovano ora nelle disponibilità delpubblico

• Tuttavia, abbiamo supposto che i privatipreferiscano effettuare transazioni con idepositi bancari rispetto ai contanti, perciòi €900.000 saranno nuovamente immessinel sistema bancario (le imprese chehanno ricevuto il prestito lo depositano inbanca)

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banche commerciali dopo il rideposito degli

euro è:

• L’esistenza del sistema bancario

commerciale ha permesso la creazione di

nuova moneta

L’offerta di moneta• Ora, i banchieri si sorprendono perchè hanno

nuovamente riserve in eccesso, più del 10%dei depositi che avevano deciso di detenere.

• Per mantenere un rapporto riserve-depositidel 10%, hanno bisogno di riserve perappena €190.000

• I banchieri possono quindi prestare ulteriori€810.000!!

• Questo denaro verrà ridepositato nel sistemabancario, dato che ai cittadini non piacetenere contanti

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banche commerciali dopo due cicli di prestiti

e depositi sarà:

• Il processo di espansione di prestiti e

depositi terminerà solo quando le riserve

saranno pari al 10% dei depositi bancari.


• Quindi, lo stato patrimoniale dell’insiemedelle banche commerciali alla fine delprocesso sarà:

• L’offerta di moneta, che in questo esempioequivale al totale dei depositi, ammonta a€10.000.000 alla fine del processo (riserve10% dei depositi).

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La base monetaria e il moltiplicatore della moneta

• In realtà, le imprese e le famiglie detengono solo

una parte delle proprie disponibilità di moneta

sotto forma di depositi e detengono il resto sotto

forma di contanti

• Poniamo M= offerta di moneta e CUR=moneta in

circolazione presso i soggetti non bancari e

D=depositi bancari

• L’offerta di moneta può essere definita come:

• (1)DCURM +=


Base monetaria o moneta ad alto potenziale

– Base monetaria: La somma delle riserve

bancarie e del circolante detenuto dalle

famiglie e dalle imprese

– H: base monetaria

– RES: riserve bancarie

RESCURH +=

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• Ipotizziamo che i soggetti non bancari

detengano un frazione costante (cr) dei loro

depositi in moneta contante

»(2) CUR=cr*D (cr è una

percentuale, 15%-25%-50%...)

• Sappiamo che le riserve bancarie sono una

frazione costante (rr) dei depositi: RES=rr*D

Quindi: H = crD + rrD = (cr+rr) D

L’offerta di moneta• Riordinando i termini in modo da ricavare i depositi:

• (3)

• Sostituendo le equazioni (2) e (3) in (1) otteniamo:

• Il termine è noto come il moltiplicatoredella moneta, poiché misura come l’offerta di monetareagisca alla variazione di un euro della base monetaria

Hrrcr

D+

=1

Hrrcr

crM

or

Hrrcr

Hrrcr

crM

+

+=

++

+=

1

1

)/()1( rrcrcr ++

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Le banche centrali e il controllo dell’offerta di

moneta

• Le banche centrali possono variare l’offerta delle

riserve a disposizione delle banche commerciali

effettuando operazioni di mercato aperto

(OMOs) in titoli di Stato ed altre attività

finanziarie

• La BC può stampare e immettere moneta,

aumentando l’offerta, oppure può ritirare

moneta, riducendone l’offerta (cioè la quantità in

circolazione).



moneta

• Le operazioni di acquisto nel mercato aperto

sono l’acquisto dal pubblico di titoli di Stato

effettuato dalla banca centrale allo scopo di

aumentare le riserve bancarie e l’offerta di

moneta

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moneta

• Al contrario, le operazioni di vendita nel

mercato aperto sono la vendita al pubblico

di titoli di Stato effettuata dalla banca

centrale allo scopo di ridurre le riserve

bancarie e l’offerta di moneta


•Se la banca centrale acquista titoli deve pagarli

a chi glieli vende, la somma pagata viene messa

in circolazione aumentando l’offerta M di moneta.

Titoli da banche a Banca Centrale

Moneta da Banca Centrale a banche

•Se la banca centrale vende titoli se li fa pagare,

quindi la moneta viene ritirata, offerta M si riduce

Titoli da Banca Centrale a banche

Moneta da banche a Banca Centrale

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La curva di offerta di moneta

• L’offerta di moneta iniziale fissata dalla

Banca Centrale è MS1

• Un aquisto di mercato aperto aumenta

l’offerta di moneta fino a MS2

• Una vendita nel mercato aperto riduce

l’offerta di moneta fino a MS3

La curve di offerta di moneta

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L’equilibrio nel mercato della

moneta

Come la banca centrale controlla

il tasso di interesse nominale

• La Banca Centrale può ridurre il tasso di

interesse nominale tramite un aumento

dell’offerta di moneta

• Data la curva di domanda di moneta, un

aumento dell’offerta di moneta da MS a MS’

sposta il punto di equilibrio nel mercato della

moneta da E a F, riducendo il tasso di

interesse nominale da i a i’

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• E se la Banca Centrale volesse aumentare il

tasso di interesse nominale?

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La banca centrale europea (BCE)

• L’Eurosistema sono i membri della UE che

hanno adottato l’euro come moneta e per

cui la banca centrale è la BCE

• Il Sistema Europeo di Banche Centrali

(SEBC) è composto dalla BCE e da tutte

le banche centrali dei paesi membri

dell’UE, comprese quelle degli Stati che

non hanno adottato l’euro come moneta

La banca centrale europea

• Come la BCE controlla i tassi di interesse

– La BCE non controlla direttamente tutti itassi di interesse

– La BCE controlla il tasso di rifinanziamentoprincipale, ovvero il tasso al quale la BCE èdisposta a prestare riserve alle banchecommerciali dell’Eurosistema

– Questo è il cosiddetto tasso di policy, il tassodi riferimento, il tasso che indica l’andamentodella politica monetaria della BCE.

– Attualmente è allo 0%.

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Le singole banche prendono fondi dalla BCE e

poi possono scambiarli tra loro nel mercato

interbancario. Il mercato inter-bancario è un

mercato nel quale le banche commerciali

possono contrarre prestiti e debiti l’una con

l’altra, scambiandosi la moneta presa in

prestito dalla BCE.

Nello scambio tra banche, la banca che prende

a prestito pagherà un tasso di interesse alla

banca che ha prestato.


• La BCE influenza il tasso di interesse

overnight (prestiti di 1 giorno) sul mercato

interbancario offrendo alle banche commerciali

delle alternative al mercato interbancario:

–Operazioni di rifinanziamento marginale:

possibilità per le banche commerciali di

prendere a prestito dalla BCE ulteriori fondi, a

chiamata

–Operazioni di deposito possibilità per la banche

commerciali di depositare le riserve in eccesso

presso la BCE

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• EONIA (European over-night index

average)

– Una media ponderata di tutti i tassi di interesse

overnight dei mercati interbancari

dell’Eurosistema

• Euribor, media dei tassi dei prestiti tra

banche a 1 mese, 3 mesi...12 mesi.

I tassi della BCE, 1999-2021

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