Post on 23-Feb-2016
description
Premessa alla Lezione 7 CONCETTI DI VALORE FUTURO,
VALORE ATTUALE E FLUSSI DI PAGAMENTI ATTESI
RELAZIONE FRA TASSO D’INTERESSE E VALORE ATTUALE
RELAZIONE FRA INVESTIMENTI DELLE IMPRESE, VALORE ATTUALE E TASSOD’INTERESSE
Investimenti e tasso d’interesse Valore futuro di 1 euroOggi 1 anno 2 anni n anni1 1(1+i) 1(1+i)2 1(1+i)n
Valore attuale di 1 euro pagato in futuroOggi 1 anno 2 anni n anni1 1/(1+i) 1/(1+i) 2 1/(1+i)n
VALORE ATTUALE
Il valore attuale è la cifra massima che sareste disposti a pagare oggi per avere diritto a riscuotere ad una data scadenza futura una certa somma di denaro.
Investimenti e tasso d’interesse
Valore attuale di 1 euro pagato in futuroi 1 anno 5 anni 10 anni0,01 0,99 0,951 0,9050,05 0,952 0,784 0,6140,10 0,909 0,621 0,3860,20 0,833 0,402 0,162
Il valore attuale è inversamente proporzionale altasso d’interesse ed alla lunghezza del periodo
Investimenti e tasso d’interesse
Valore attuale di un flusso di pagamenti atteso da un’impresa che deve decidere se effettuare un investimento
VA= M0 + M1/(1+i) + M2/(1+i)2+M3/(1+i)3
+….. Mn/(1+i)n
Valore attuale netto= Valore attuale meno costo di acquisto del macchinario
VAN = VA - C
Investimenti e tasso d’interesse
L’impresa effettuerà l’investimento se il VAN è positivo
Il VAN è una funzione inversa del tasso d’interesse
Nel grafico, l’investimento di questo esempio non verrà effettuato se il tasso d’interesse è superiore al 7,5%
Aumenti e diminuzioni del tasso d’interesse cambiano l’ammontare di investimenti effettuati dalle imprese
Il tasso d’interesse è determinato nei mercati finanziari ma influisce sui mercati dei beni
i
VAN
0
0,075
Lezione 7L’equilibrio di breve periodo:
il modello IS-LM
Istituzioni di Economia Politica II
Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato separatamente l’equilibrio del mercato dei beni e l’equilibrio dei mercati finanziari
Cosa accade se consideriamo contemporaneamente l’equilibrio del mercato dei beni e dei mercati finanziari?
Cosa determina l’equilibrio complessivo di un sistema economico nel breve periodo?
L’equilibrio di breve periodo
Introduzione
Esame delle scelte di investimento delle imprese
Costruzione della curva IS
Costruzione della curva LM
Determinazione dell’equilibrio
L’equilibrio di breve periodo
Introduzione Finora abbiamo considerato separatamente:
Equilibrio del mercato dei beni (Capitolo 3) 1 condizione di equilibrio Y = Z 1 variabile Y
Equilibrio dei mercati finanziari (Capitolo 4) 1 condizione di equilibrio MD = MS
1 variabile i
Ora consideriamo congiuntamente i due mercati
Ciò implica l’utilizzo di: 2 Condizioni di equilibrio
2 Curve IS – equilibrio del mercato dei beni LM – equilibrio del mercato della moneta
2 Variabili Y,i
Introduzione
Per esaminare l’equilibrio di breve periodo è necessario riconsiderare le due condizioni di equilibrio esaminate nel capitolo 3 e nel capitolo 4
Prima di farlo è opportuno rivedere le nostre assunzioni in merito alla determinazione degli investimenti
Introduzione
La funzione degli investimenti
Nel capitolo 3 abbiamo assunto che gli investimenti fossero esogeni (I=I0)
Cerchiamo ora di rendere endogeni gli investimenti
NB: Ricordiamo che gli investimenti sono la domanda di nuovo capitale delle imprese
Cosa guardano le imprese per decidere quanto investire ?
Principalmente due cose:
1) Livello delle vendite Se vendo di più ho bisogno di produrre di più
ho bisogno di più capitale Investimento (I) dipende positivamente dalle vendite
Se assumiamo assenza di scorte vendite = produzione (Y)
Per semplicità possiamo dunque considerare I una funzione crescente di Y
La funzione degli investimenti
2) Costo dell’investimento tasso di interesse i
Per comprendere questa relazione consideriamo due casi differenti:
a) L’impresa prende a prestito i fondi per finanziare l’investimento
Il costo del finanziamento dipende positivamente dagli interessi pagati
La funzione degli investimenti
b) L’impresa utilizza fondi propri L’investimento in capitale è tanto più conveniente
quanto minore è la remunerazione di impieghi finanziari alternativi
Es. impieghi alternativi BOT Se il rendimento dei BOT cresce diviene più
conveniente utilizzare i propri fondi per acquistare BOT anziché capitale
Costo opportunità Costo di rinunciare all’impiego alternativo
La funzione degli investimenti
In entrambi i casi: i costo finanziario (o costo opportunità) dell’investimento I
Possiamo dunque concludere che l’investimento dipende positivamente dalla produzione e negativamente dal tasso di interesse
I=I(Y,i) + -
Usando funzione lineare (esercizi)
I = I0 + d1Y - d2 i
La funzione degli investimenti
Costruzione della curva IS Riesaminiamo l’equilibrio del mercato dei beni Domanda aggregata Z = C + I + G Il consumo dipende dal reddito disponibile YD
C = C (YD) dove YD=Y-T + Gli investimenti dipendono positivamente dalla
produzione e negativamente dal tasso di interesse I = I(Y,i) + - Spesa pubblica e tasse sono scelti dal governo e
sono esogeni G = G0 e T = T0
Sostituendo le componenti di Z Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0
Condizione di equilibrio del mercato dei beni Z=Y
Considerando insieme le due equazioni Y = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0
Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio del mercato dei beni in un diagramma cartesiano
Curva IS
NB: Si chiama IS perché nell’equilibrio del mercato dei beni I=S (lezione 4)
Costruzione della curva IS
Per costruire la curva consideriamo il grafico dell’equilibrio del mercato dei beni capitolo 3
Z,Y
45°
AZZ
YA
Y
La curva ZZ è associata a Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0 e potrebbe non essere lineare
Il grafico è costruito dato il valore di iZ,Y
45°
AZZ
YA
Y
Costruzione della curva IS
La nuova curva ZZ adesso è inclinata per due motivi: perché il consumo aumenta con il reddito e perché l’investimento aumenta con il reddito
La nuova curva ZZ è più piatta della retta di 45 gradi (evidenza empirica)
La nuova curva ZZ è stata costruita per un dato valore di i
Cosa accade se i varia?Assumiamo iI ZEquilibrio AA’YA YA’ per cui in equilibrio iY
ZZ’
Z,Y
45°
AZZ
YA
YA’A’
Y
(i)
(i’)
Esistono varie combinazioni di i e Y che assicurano l’equilibrio
Per mantenere l’equilibrio i Y
Spiegazione: icosto finanziamento I Z (in equil.)Y +effetto del moltiplicatore Y C e I Z (in
equil.)Y
Costruzione della curva IS
Costruzione della curva IS Nell’equilibrio del mercato dei beni la
relazione fra Y e i è decrescente
La curva IS è decrescente nel diagramma (Y,i) perché se i allora Z e per mantenere l’equilibrio anche offerta Y
L’inclinazione della IS dipende dalla sensibilità degli investimenti al tasso d’interesse e dal valore del moltiplicatore-Sarà più piatta se la sensibilità di I a i è alta e se il moltiplicatore è alto
La curva IS indica tutte le coppie (Y,i) per cui il mercato dei beni è in equilibrio
i
Y
IS
Il punto A mercato dei beni è in equilibrio Il livello di reddito Y ed il tasso d’interesse i
generano un livello di domanda che è eguale alla produzione
i
Y
IS
Ai
Y
Punti fuori dalla IS I punti al di sopra della IS sono punti di
eccesso di offerta I punti al di sotto della IS sono punti di
eccesso di domanda
Al di sopra della IS eccesso di offertaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse
i2 > i1 (punto B) generano un livello di domanda inferiore al livello di produzione
i
Y
IS
AES
i1
Y1
Bi2
Al di sotto della IS eccesso di domandaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse
i2 < i1 (punto C) generano un livello di domanda superiore al livello di produzione
i
Y
IS
Ai1
Y1
i2 CED
SPOSTAMENTI DELLA IS La curva IS è costruita per dati valori di T, di G e
di C0
Cambiamenti nei valori di T, di G e di C0 fanno spostare la IS
Se G e C aumentano, il livello di domanda per un dato ì aumenta e dunque deve aumentare la produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta
Se T aumenta, il livello di domanda per un dato i diminuisce e dunque deve diminuire il livello di produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta
Cosa accade alla curva IS se T0 cambia?T0YDCZ (in equilibrio) Y dato i Curva IS verso sinistra
i
Y
IS’
ISPer T
Per T’>T
i
YY’
Cosa accade alla curva IS se G0 cambia?G0 Z(in equilibrio) Y dato i Curva IS verso destra
Effetti analoghi per C0
i
Y
IS
IS’Per G’>GPer G
Y’Y
i
Costruzione della Curva LM Riesaminiamo l’equilibrio dei mercati
finanziari:
La domanda di moneta dipende positivamente dal reddito e negativamente dal tasso di interesse
MD = $YL(i)
L’offerta di moneta è fissata dalla Banca centrale
Ms esogena
Costruzione della Curva LM Condizione di equilibrio dei mercati finanziari
MS = $YL(i)
Equilibrio mercati finanziari reddito nominale ($Y) Equilibrio mercato dei beni reddito reale (Y)
Per uniformare le variabili dividiamo entrambi i membri della condizione MS = $YL(i) per il livello dei prezzi P (misurato tramite il deflatore del Pil)
Otteniamo così
dove – offerta reale di moneta
)i(YLP
MS
=
PMS
Costruzione della Curva LM
Condizione di equilibrio dei mercati finanziari
Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio dei mercati finanziari in un diagramma cartesiano Curva LM
NB: Si chiama LM per l’eguaglianza fra domanda di moneta (“liquidità”- “L”) e offerta di moneta (“M”)
)i(YLP
MS
=
Per costruire curva la LM esaminiamo l’effetto di un Y nei mercati finanziari
Abbiamo visto nel capitolo 4 che se Y allora MD
. Se l’offerta di moneta è data, allora per mantenere l’equilibrio i MD
In equilibrio c’è una relazione crescente fra Y e i La curva LM è crescente
Costruzione della Curva LM
i
M
MD’MD
Costruzione della curva LMY spostamento della curva MD verso destra
Y EE’ i in equilibrio
MS
iE
iE’
E
E’
Per un dato Y1
Per Y2>Y1
La curva LM indica tutte le coppie (Y,i) per cui i mercati finanziari sono in equilibrio
LMi
Y
La combinazione di i1 e Y1 garantisce l’equilibrio del mercato finanziario nel punto A
LMi
Y
Ai1
Y1
Punti fuori dalla LM I punti a destra della LM sono punti di
eccesso di domanda di moneta I punti a sinistra della LM sono punti di
eccesso di offerta di moneta
Nel punto B, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito maggiore. Allora, per una data MS
, MD>MS
LMi
Y
Ai1
Y1
B
Y2
ED
Nel punto C, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito inferiore. Allora per una data MS
, MD<MS
LMi
Y
Ai1
Y1
C
Y3
ES
Spostamento della LM La curva LM è costruita per una data MS
Se MS aumenta si crea un eccesso di offerta di moneta
Il pubblico compra titoli per disfarsi della moneta in eccesso
Il tasso d’interesse si abbassa e aumenta la domanda di moneta
Il nuovo equilibrio vedrà uno stesso reddito associato con un tasso d’interesse più basso
Cosa accade alla curva LM se MS aumenta? MS dato Y i MD
LM verso il basso
LMi
Y
LM’
i1
i2
Y1
Determinazione dell’equilibrio di breve periodo
Equilibrio di breve periodo dell’economia equilibrio mercato dei beni ed equilibrio dei
mercati finanziari verificati contemporaneamente
IS e LM nello stesso diagramma
E – Equilibrio di breve periodo del sistemaIn E siamo sulla IS eq. mercato beniIn E siamo sulla LM eq. mercati finanziari
i
Y
EIS
LM
i
Y
EIS
LM
iE – interesse di equilibrio e YE – reddito di equilibrioLa coppia (YE, iE) è l’unica per cui il mercato dei beni ed i mercati finanziari sono contemporaneamente in equilibrio
iE
YE