SETTEMBRE 2011 EQUITY ANCORAFERMO AL27 · Asia Balanced A Acc. Hedged LU0482498259 -2,70 -54,02 ......
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8 SETTEMBRE 2011 I TITOLI SELEZIONATI DA CONSULTIQUE Composizione dell’asset allocation mensile - Le modifiche al portafoglio sono aggiornate al 30 agosto 2011 I N O I Z A G I L B B O C T E / F T E I D N O F Governativi Corporate Btp I/L 15/9/2023 IT0004243512 -5,97 -524,92 ISIN ISIN ISIN % Eur o REND. AGO. % Eur o REND. AGO. % Eur o REND. AGO. Barclays Bank Plc (Euribor 6M + 120 bp 21/07/2014) IT0006703216 -1,32 132,26 Banca Imi (Euribor 6M - 30 bp com Min 4% - 30/06/2014) XS0362401480 -3,14 -445,94 Enel (Euribor 3M + 80 bp - 14/01/2015) IT0004292691 -3,36 -333,94 Eni (Euribor 3M + 89 bp - 30/06/2015) IT0004503766 -1,91 -192,01 Sam Smart Materials LU0267928942 -11,20 -530,88 Pictet (Lx) Generics Hr LU0248320821 -9,43 -379,75 Pimco Total Return Bond Eur (Hdg) IE00B11XZB05 0,34 16,86 Invesco Em. Local Currency Debt LU0367024865 0,68 69,99 Janus Capi Us High Yield IE0009530639 -3,31 -136,19 Templeton Asian Growth Acc. € - H1 LU0316493583 -6,65 -324,70 Franklin Templeton Global Tr LU0294221097 0,11 7,96 Invesco. Asia Balanced A Acc. Hedged LU0482498259 -2,70 -54,02 Templeton Global Bond A Acc. H1 LU0294219869 0,16 22,5 Pictet Biotech HR LU0190162189 -15,67 -623,17 Lyxoe Etf Dax LU0252633754 -21,67 -1164,53 Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Personal&House FR0010344978 -5,07 -214,79 Powershares Eqqq IE0032077012 -3,45 -145,17 Ishares Euro Corporate Bond IE0032523478 1,01 117,61 DB x-Trackers Msci Russia Capped LU0322252502 -11,00 -407,42 Ishares Markit iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 -5,68 -681,97 DB x-Trackers Gl.Infl. Linked Hdg LU0290357929 2,61 272,68 DB X Trackers Msci Indonesia LU0476289623 -1,35 -71,96 DB x-trackers Msci World Industrials LU0540981387 -12,79 -391,65 iShares Barcap Euro Treasury Bond 0-1y IE00B3FH7618 0,47 47,89 iShares Mdax DE0005933923 -19,64 -698 iShares S&P500 Monthly Eur Hedge IE00B3ZW0K18 -9,64 -587,6 Lyxor Etf Msci Asia Ex Jpn Consum Staples FR0010930495 -- -- Lyxor Msci Malaysia FR0010397554 -- -- Db X-Trackers Msci World Cons Staples LU0540980066 -- -- Db Physical Gold Euro Hedged Etc DE000A1EK0G3 21,40 1255,5 LEGENDA IN IN IN IN OUT OUT OUT OUT + - Nuovi titoli in portafoglio Peso in aumento Riduzione del peso Titoli in uscita FRANCESCO CARICATI Luglio e agosto sono stati caratteriz- zati da un forte innalzamento della volatilità, sia sull’azionario sia sul- l’obbligazionario. Le prime avvisa- glie di tensione sul debito italiano, che si erano già manifestate in pri- mavera, si sono palesate definitiva- mente nei mesi estivi, agitando gli animi di non pochi vacanzieri sparsi per l’Italia e non solo. Il balzo degli indicatori di rischio in questi è stato molto preoccupante per la credibili- tà del sistema euro nel suo comples- so. Così, il valore dei Cds (Credit default swap) Italia a 5 anni ha supe- rato i 400 punti base (pb), mentre lo spread decennale Btp-Bund ha raggiunto ad agosto il record di 439 pb, a ulteriore testimonianza di co- me il debito italiano sia stato forte- mente venduto da un mercato che si è progressivamente diretto verso lidi più tranquilli, come appunto il Bund tedesco. Le incertezze sul de- bito del Bel Paese sono state inoltre fomentate dai richiami dei governa- ti europei e dalle continue indecisio- ni durante il tortuoso percorso di ge- stazione della manovra finanziaria. E i guai del nostro Paese si sono poi inevitabilmente propagati anche al- l’estero. L’azionario, insieme col de- bito dei Paesi periferici europei ov- viamente è stato il più penalizzato negli ultimi due mesi. Gli indici eu- ropei, anche quelli storicamente più solidi come il Dax, hanno subìto un grosso ridimensionamento, con vendite che ne hanno depresso signi- ficativamente le quotazioni. E oltre oceano le cose non sono andate mol- to diversamente, anche se le perdite sono state più contenute (-15% contro il -25% del Vecchio Conti- nente). Ma dove è andata a finire tutta la liquidità generata da questo pesante sell-off? Nei beni a minor contenuto speculativo. In primis sull’obbligazionario governativo di emittenti tripla A (Germania, Fran- cia, Olanda, Paesi nordici), ma an- che sul debito degli Stati Uniti, no- nostante il recente declassamento ad AA+ da parte di S&P. Inoltre, so- no aumentati i flussi di denaro ver- so altri beni rifugio per eccellenza come i metalli preziosi, primo fra tutti l’oro, che è arrivato quasi a lam- bire i 2.000 dollari l’oncia. Anche le valute forti, soprattutto il franco svizzero, hanno seguito un trend si- mile, andando ad apprezzarsi nei confronti dell’euro. Il bilancio del bimestre Nei mesi di luglio e agosto, il porta- foglio ha fatto segnare un rosso del 3%, con un contributo negativo al rendimento sia per l’asset class azio- naria che per quella obbligaziona- ria. A conferma ancora una volta della forte correlazione in tempi di crisi dei due attivi per eccellenza. Sul fronte equity le peggiori perfor- mance sono arrivate dall’Europa, mentre oltreoceano, nei Paesi emer- genti e sui tematici la situazione è ap- parsa meno critica. E anche sull’ob- bligazionario, sia corporate sia go- vernativo, le perdite maggiori sono arrivate dall’Europa. A tirar un po’ su la performance del portafoglio, invece, ci hanno pensato le materie prime, con l’investimento in oro (a cambio protetto) che ha permesso una sorta di copertura parziale del portafoglio. In termini di rendimen- to, l’asset allocation rimane nel peri- odo leggermente sottoperformante rispetto al benchmark. Una sotto- performance da imputare principal- mente alle scelte tattiche di allocazio- ne azionaria in Europa (sovrappeso del mercato tedesco) e di alcune scel- te di picking obbligazionario, sem- pre in Europa (alcuni titoli di emit- tenti corporate - bancari e utility - hanno sottoperfomato anche in conseguenza dell’aumento dei pre- mio al rischio su tali emittenti). Azioni sì, ma con meno rischio Da un punto di vista operativo, la struttura macro di portafoglio rima- ne ferma. Si mantiene infatti un’allo- cazione del 64% sull’obbligaziona- rio, del 6% sui flessibili e del 30% su azionario e materie prime. L’obbliga- zionario si conferma ben diversifica- to su emittenti di natura sia governa- tiva sia corporate. L’utilizzo di fondi flessibili anche nei bond ci permette inoltre di avere una migliore reattivi- tà ai movimenti dei tassi e dei premi per il rischio. La componente aziona- ria pura, nonostante la fase incerta di mercato, viene mantenuta al 27%, con un allocazione che tatticamente predilige alcuni economie sviluppa- te come la Germania e gli Usa, che a nostro avviso possono ancora offrire buone opportunità di extra-rendi- mento. Rimane confermato ancora una volta l’investimento (3%) in oro, senza esposizione al rischio cam- bio, non solo per una funzione di co- pertura, ma anche per le qualità spe- culative dell’investimento. A livello micro, si segnalano alcune movimen- tazione all’interno dell’asset class azionaria che hanno l’obiettivo di ri- modulare la rischiosità intrinseca del- la stessa componente. Vengono in- fatti eliminati gli investimenti nel fondo Templeton Asian Growth, nell’Etf Db x-Trackers Msci Russia Capped e nel fondo tematico Sam Smart Materials. La nuova allocazio- ne prevede invece l’investimento in tre Etf (il Lyxor Msci Asia Ex Jpn Consumer Staples, il Db X-Trac- kers Msci World Consumer Staples e il Lyxor Msci Malaysia) che vanno a ricostituire la componente emer- gente e tematica globale garantendo un’esposizione più difensiva. * Analista Consultique Pochi i movimenti a livello micro Con tre turnover tra fondi ed Etf per garantire un’esposizione più difensiva agli emergenti EQUITY ANCORA FERMO AL 27 % FRANCESCO CARICATI * ASSET ALLOCATION
Transcript of SETTEMBRE 2011 EQUITY ANCORAFERMO AL27 · Asia Balanced A Acc. Hedged LU0482498259 -2,70 -54,02 ......
8 SETTEMBRE 2011
I TITOLI SELEZIONATI DA CONSULTIQUEComposizione dell’asset allocation mensile - Le modifiche al portafoglio sono aggiornate al 30 agosto 2011
INOIZAGILBBOCTE/FTEIDNOF
Governativi
Corporate
Btp I/L 15/9/2023 IT0004243512 -5,97 -524,92
ISIN ISIN ISIN% Euro
REND. AGO.
% Euro
REND. AGO.
% Euro
REND. AGO.
Barclays Bank Plc (Euribor 6M + 120 bp 21/07/2014) IT0006703216 -1,32 132,26Banca Imi (Euribor 6M - 30 bp comMin 4% - 30/06/2014) XS0362401480 -3,14 -445,94Enel (Euribor 3M + 80 bp - 14/01/2015) IT0004292691 -3,36 -333,94Eni (Euribor 3M + 89 bp - 30/06/2015) IT0004503766 -1,91 -192,01
Sam Smart Materials LU0267928942 -11,20 -530,88Pictet (Lx) Generics Hr LU0248320821 -9,43 -379,75Pimco Total Return Bond Eur (Hdg) IE00B11XZB05 0,34 16,86Invesco Em. Local Currency Debt LU0367024865 0,68 69,99Janus Capi Us High Yield IE0009530639 -3,31 -136,19Templeton Asian Growth Acc. € - H1 LU0316493583 -6,65 -324,70Franklin Templeton Global Tr LU0294221097 0,11 7,96Invesco. Asia Balanced A Acc. Hedged LU0482498259 -2,70 -54,02Templeton Global Bond A Acc. H1 LU0294219869 0,16 22,5Pictet Biotech HR LU0190162189 -15,67 -623,17
Lyxoe Etf Dax LU0252633754 -21,67 -1164,53Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Personal&House FR0010344978 -5,07 -214,79Powershares Eqqq IE0032077012 -3,45 -145,17Ishares Euro Corporate Bond IE0032523478 1,01 117,61DB x-Trackers Msci Russia Capped LU0322252502 -11,00 -407,42Ishares Markit iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 -5,68 -681,97DB x-Trackers Gl.Infl. Linked Hdg LU0290357929 2,61 272,68DB X Trackers Msci Indonesia LU0476289623 -1,35 -71,96DB x-trackers Msci World Industrials LU0540981387 -12,79 -391,65iShares Barcap Euro Treasury Bond 0-1y IE00B3FH7618 0,47 47,89iShares Mdax DE0005933923 -19,64 -698iShares S&P500 Monthly Eur Hedge IE00B3ZW0K18 -9,64 -587,6Lyxor Etf Msci Asia Ex Jpn Consum Staples FR0010930495 -- --Lyxor Msci Malaysia FR0010397554 -- --Db X-Trackers Msci World Cons Staples LU0540980066 -- --Db Physical Gold Euro Hedged Etc DE000A1EK0G3 21,40 1255,5
LEGENDAIN
IN
IN
IN
OUT
OUT
OUT
OUT
+ -Nuovi titoli in portafoglio
Peso in aumento Riduzione del peso
Titoli in uscita
FRANCESCO CARICATI
Luglio e agosto sono stati caratteriz-zati da un forte innalzamento dellavolatilità, sia sull’azionario sia sul-l’obbligazionario. Le prime avvisa-glie di tensione sul debito italiano,che si erano già manifestate in pri-mavera, si sono palesate definitiva-mente nei mesi estivi, agitando glianimi di non pochi vacanzieri sparsiper l’Italia e non solo. Il balzo degliindicatori di rischio in questi è statomolto preoccupante per la credibili-tà del sistema euro nel suo comples-so. Così, il valore dei Cds (Creditdefault swap) Italia a 5 anni ha supe-rato i 400 punti base (pb), mentrelo spread decennale Btp-Bund haraggiunto ad agosto il record di 439pb, a ulteriore testimonianza di co-me il debito italiano sia stato forte-mente venduto da un mercato chesi è progressivamente diretto versolidi più tranquilli, come appunto ilBund tedesco. Le incertezze sul de-bito del Bel Paese sono state inoltrefomentate dai richiami dei governa-ti europei e dalle continue indecisio-ni durante il tortuoso percorso di ge-stazione della manovra finanziaria.E i guai del nostro Paese si sono poiinevitabilmente propagati anche al-l’estero. L’azionario, insieme col de-bito dei Paesi periferici europei ov-viamente è stato il più penalizzatonegli ultimi due mesi. Gli indici eu-ropei, anche quelli storicamente piùsolidi come il Dax, hanno subìto ungrosso ridimensionamento, convendite che ne hanno depresso signi-ficativamente le quotazioni. E oltreoceano le cose non sono andatemol-to diversamente, anche se le perditesono state più contenute (-15%contro il -25% del Vecchio Conti-nente). Ma dove è andata a finiretutta la liquidità generata da questopesante sell-off? Nei beni a minorcontenuto speculativo. In primissull’obbligazionario governativo di
emittenti tripla A (Germania, Fran-cia, Olanda, Paesi nordici), ma an-che sul debito degli Stati Uniti, no-nostante il recente declassamentoad AA+ da parte di S&P. Inoltre, so-no aumentati i flussi di denaro ver-so altri beni rifugio per eccellenzacome i metalli preziosi, primo fratutti l’oro, che è arrivato quasi a lam-bire i 2.000 dollari l’oncia. Anche levalute forti, soprattutto il francosvizzero, hanno seguito un trend si-mile, andando ad apprezzarsi neiconfronti dell’euro.
Il bilancio del bimestreNei mesi di luglio e agosto, il porta-foglio ha fatto segnare un rosso del3%, con un contributo negativo alrendimento sia per l’asset class azio-naria che per quella obbligaziona-ria. A conferma ancora una voltadella forte correlazione in tempi dicrisi dei due attivi per eccellenza.Sul fronte equity le peggiori perfor-mance sono arrivate dall’Europa,mentre oltreoceano, nei Paesi emer-genti e sui tematici la situazione è ap-parsa meno critica. E anche sull’ob-bligazionario, sia corporate sia go-vernativo, le perdite maggiori sonoarrivate dall’Europa. A tirar un po’su la performance del portafoglio,invece, ci hanno pensato le materieprime, con l’investimento in oro (acambio protetto) che ha permessouna sorta di copertura parziale delportafoglio. In termini di rendimen-to, l’asset allocation rimane nel peri-odo leggermente sottoperformanterispetto al benchmark. Una sotto-performance da imputare principal-mente alle scelte tattiche di allocazio-ne azionaria in Europa (sovrappesodel mercato tedesco) e di alcune scel-te di picking obbligazionario, sem-pre in Europa (alcuni titoli di emit-tenti corporate - bancari e utility -hanno sottoperfomato anche in
conseguenza dell’aumento dei pre-mio al rischio su tali emittenti).
Azioni sì, ma con meno rischioDa un punto di vista operativo, lastruttura macro di portafoglio rima-ne ferma. Simantiene infatti un’allo-cazione del 64% sull’obbligaziona-rio, del 6% sui flessibili e del 30% suazionarioe materieprime. L’obbliga-zionario si conferma ben diversifica-to su emittenti di natura sia governa-tiva sia corporate. L’utilizzo di fondiflessibili anche nei bond ci permetteinoltre di avere una migliore reattivi-tà ai movimenti dei tassi e dei premiper il rischio. Lacomponente aziona-ria pura, nonostante la fase incerta dimercato, viene mantenuta al 27%,con un allocazione che tatticamentepredilige alcuni economie sviluppa-te come la Germania e gli Usa, che anostro avviso possono ancora offrirebuone opportunità di extra-rendi-mento. Rimane confermato ancorauna volta l’investimento (3%) inoro, senzaesposizioneal rischio cam-bio,non soloper una funzione di co-pertura, ma anche per le qualità spe-culative dell’investimento. A livellomicro, si segnalanoalcunemovimen-tazione all’interno dell’asset classazionaria che hanno l’obiettivo di ri-modulare la rischiosità intrinsecadel-la stessa componente. Vengono in-fatti eliminati gli investimenti nelfondo Templeton Asian Growth,nell’Etf Db x-Trackers Msci RussiaCapped e nel fondo tematico SamSmartMaterials. Lanuova allocazio-ne prevede invece l’investimento intre Etf (il Lyxor Msci Asia Ex JpnConsumer Staples, il Db X-Trac-kers Msci World Consumer Staplese il Lyxor Msci Malaysia) che vannoa ricostituire la componente emer-gente e tematica globale garantendoun’esposizione più difensiva.
* Analista Consultique
Pochi i movimentia livello microCon tre turnovertra fondi ed Etfper garantireun’esposizionepiù difensivaagli emergenti
EQUITY ANCORA FERMO AL 27%FRANCESCO CARICATI *
ASSETALLOCATION
SETTEMBRE 2011 9
ASSET
ALLOCATION
ABSOLUTETOTAL RETURN6,0%
3,0%COMMODITIES
27,5%AZIONARIO
%3,56OBBLIGAZ.
MONETARIO
6,5%
5,5%
8%7,5%
6,0%
14%
22,5%5%
5%
5%
0%
3%
12%
CORPO
RATE
TASSO
FISSO
ABSOLUTETOTALRETURN
TEMATICI/
COMMODITY
GLOBALI
EMERGENTI
NORD
AMER
ICA
EURO
PA
CORPORATE
TASSO
VARIABILE
GOV.TASSOFISSO
GOV. EUROTASSOVARIABILEGOV.
INFLATION
LINKEDCORP.
FISSO
NO
NEU
RO
GO
V.
NO
NEU
RO
Franklin Templeton
global Total Return
PIMCO Total Return
Bond E EUR (Hdg) Acc
52,
5%
Janus Capi Us High Yield
4
2,0%
Ishares Euro
CorporateBond
12
6,0%
IShares
Markit IB
oxx Eu
ro H
igh Y
ield
12
6,0%
BARCLA
YS BA
NK
PLC(Euribor 6M
+120 bp, 21/07/2014)
105,0%
BAN
CAIM
I (Eu
ribor
6M
-30
bp
com
MIN
4,0
% -
30/0
6/20
14)
157,5%
ENEL
(Eur
ibor
3M
+ 8
0 bp
- 14
/01/
2015
)) 105,0%
ENI (Eurib
or 3M + 89 bp - 3
0/06/2015) 105,0%
10
5,0%
BTP I/L 15-09-23
105,0%
DB X-Trackers Global
Inflation Linked Hdg
10
5,0%
IShares Barcap€ Treasury Bond 0-1
Invesco. Emerging Local
Currency Debt A
h
10
5,0%
Temp
leton
Glo
bal B
on
d
14
7,0%
Lyxo
r Et
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5
2,5%
Lyxo
r Ef
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0 P.
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.
4
2,0%
ISha
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4
2,0%
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4
2,0%
ISha
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&P5
00
Mon
thly
Eur
Hed
ge
7
3,5%
Invesco
Asia
Balanced
Acc. H
edged
2
Lyxor Msci
Malaysia
DB X-Tr. Msci
IndonesiaLyxor Etf M
sci Asia
Ex Jpn Consum Staples
DB X-Tr. Msci Industrials
42,0%
4
2,0%
Pictet Biotech HR
Db X-Trackers Msci World
Cons Staples
4
2,0%
Pictet (LX) Generics HR
4
2,0%
6
3,0%
CONTROVALORE IN MIGLIAIA DI EURO
-3,00%
PORTAFOGLIO BENCHMARK
Azionario -2,65
Flessibili 0,06
Materie Prime 0,62
Bond -1,03
RENDIMENTO % LUGLIO-AGOSTOPORTAFOGLIO BENCHMARK
RENDIMENTO % CUMULATO *
Il benchmark è composto dal Msci World (27%), dal Rogers Commodity (3%), dal JpM Emu Bond (35%) e dal BofA Ml EmuCorporate Index (35%).
-2,56% -2,42%
* Performance calcolata dalla nascita del portafoglio (novembre 2010)
-2,32%
5
2,5%5
2,5%
1,5%3
Db Physical Gold EuroHedged Etc
73,
5%
1,0%
Grafici elaborati da TuttoFondisu dati Consultique
L’asset allocation,realizzata da Consultiquesu un portafogliodi 200mila euro, prevedeun investimento «bilanciatoprudente» in prodottia gestione sia passiva (Etf)sia attiva (fondi).L’allocazione tra azionarioe bond è tale da noneccedere nel capitale dirischio; obiettivo perseguitoanche tramite l’utilizzo distrumentia ritorno assoluto.Ladiversificazione è di tipogeografica, settorialee valutaria.
ASSETALLOCATION
PORTAFOGLIODI SETTEMBRE
