8 SETTEMBRE 2011

I TITOLI SELEZIONATI DA CONSULTIQUEComposizione dell’asset allocation mensile - Le modifiche al portafoglio sono aggiornate al 30 agosto 2011

INOIZAGILBBOCTE/FTEIDNOF

Governativi

Corporate

Btp I/L 15/9/2023 IT0004243512 -5,97 -524,92

ISIN ISIN ISIN% Euro

REND. AGO.

% Euro

REND. AGO.

% Euro

REND. AGO.

Barclays Bank Plc (Euribor 6M + 120 bp 21/07/2014) IT0006703216 -1,32 132,26Banca Imi (Euribor 6M - 30 bp comMin 4% - 30/06/2014) XS0362401480 -3,14 -445,94Enel (Euribor 3M + 80 bp - 14/01/2015) IT0004292691 -3,36 -333,94Eni (Euribor 3M + 89 bp - 30/06/2015) IT0004503766 -1,91 -192,01

Sam Smart Materials LU0267928942 -11,20 -530,88Pictet (Lx) Generics Hr LU0248320821 -9,43 -379,75Pimco Total Return Bond Eur (Hdg) IE00B11XZB05 0,34 16,86Invesco Em. Local Currency Debt LU0367024865 0,68 69,99Janus Capi Us High Yield IE0009530639 -3,31 -136,19Templeton Asian Growth Acc. € - H1 LU0316493583 -6,65 -324,70Franklin Templeton Global Tr LU0294221097 0,11 7,96Invesco. Asia Balanced A Acc. Hedged LU0482498259 -2,70 -54,02Templeton Global Bond A Acc. H1 LU0294219869 0,16 22,5Pictet Biotech HR LU0190162189 -15,67 -623,17

Lyxoe Etf Dax LU0252633754 -21,67 -1164,53Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Personal&House FR0010344978 -5,07 -214,79Powershares Eqqq IE0032077012 -3,45 -145,17Ishares Euro Corporate Bond IE0032523478 1,01 117,61DB x-Trackers Msci Russia Capped LU0322252502 -11,00 -407,42Ishares Markit iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 -5,68 -681,97DB x-Trackers Gl.Infl. Linked Hdg LU0290357929 2,61 272,68DB X Trackers Msci Indonesia LU0476289623 -1,35 -71,96DB x-trackers Msci World Industrials LU0540981387 -12,79 -391,65iShares Barcap Euro Treasury Bond 0-1y IE00B3FH7618 0,47 47,89iShares Mdax DE0005933923 -19,64 -698iShares S&P500 Monthly Eur Hedge IE00B3ZW0K18 -9,64 -587,6Lyxor Etf Msci Asia Ex Jpn Consum Staples FR0010930495 -- --Lyxor Msci Malaysia FR0010397554 -- --Db X-Trackers Msci World Cons Staples LU0540980066 -- --Db Physical Gold Euro Hedged Etc DE000A1EK0G3 21,40 1255,5

LEGENDAIN

IN

IN

IN

OUT

OUT

OUT

OUT

+ -Nuovi titoli in portafoglio

Peso in aumento Riduzione del peso

Titoli in uscita

FRANCESCO CARICATI

Luglio e agosto sono stati caratteriz-zati da un forte innalzamento dellavolatilità, sia sull’azionario sia sul-l’obbligazionario. Le prime avvisa-glie di tensione sul debito italiano,che si erano già manifestate in pri-mavera, si sono palesate definitiva-mente nei mesi estivi, agitando glianimi di non pochi vacanzieri sparsiper l’Italia e non solo. Il balzo degliindicatori di rischio in questi è statomolto preoccupante per la credibili-tà del sistema euro nel suo comples-so. Così, il valore dei Cds (Creditdefault swap) Italia a 5 anni ha supe-rato i 400 punti base (pb), mentrelo spread decennale Btp-Bund haraggiunto ad agosto il record di 439pb, a ulteriore testimonianza di co-me il debito italiano sia stato forte-mente venduto da un mercato chesi è progressivamente diretto versolidi più tranquilli, come appunto ilBund tedesco. Le incertezze sul de-bito del Bel Paese sono state inoltrefomentate dai richiami dei governa-ti europei e dalle continue indecisio-ni durante il tortuoso percorso di ge-stazione della manovra finanziaria.E i guai del nostro Paese si sono poiinevitabilmente propagati anche al-l’estero. L’azionario, insieme col de-bito dei Paesi periferici europei ov-viamente è stato il più penalizzatonegli ultimi due mesi. Gli indici eu-ropei, anche quelli storicamente piùsolidi come il Dax, hanno subìto ungrosso ridimensionamento, convendite che ne hanno depresso signi-ficativamente le quotazioni. E oltreoceano le cose non sono andatemol-to diversamente, anche se le perditesono state più contenute (-15%contro il -25% del Vecchio Conti-nente). Ma dove è andata a finiretutta la liquidità generata da questopesante sell-off? Nei beni a minorcontenuto speculativo. In primissull’obbligazionario governativo di

emittenti tripla A (Germania, Fran-cia, Olanda, Paesi nordici), ma an-che sul debito degli Stati Uniti, no-nostante il recente declassamentoad AA+ da parte di S&P. Inoltre, so-no aumentati i flussi di denaro ver-so altri beni rifugio per eccellenzacome i metalli preziosi, primo fratutti l’oro, che è arrivato quasi a lam-bire i 2.000 dollari l’oncia. Anche levalute forti, soprattutto il francosvizzero, hanno seguito un trend si-mile, andando ad apprezzarsi neiconfronti dell’euro.

Il bilancio del bimestreNei mesi di luglio e agosto, il porta-foglio ha fatto segnare un rosso del3%, con un contributo negativo alrendimento sia per l’asset class azio-naria che per quella obbligaziona-ria. A conferma ancora una voltadella forte correlazione in tempi dicrisi dei due attivi per eccellenza.Sul fronte equity le peggiori perfor-mance sono arrivate dall’Europa,mentre oltreoceano, nei Paesi emer-genti e sui tematici la situazione è ap-parsa meno critica. E anche sull’ob-bligazionario, sia corporate sia go-vernativo, le perdite maggiori sonoarrivate dall’Europa. A tirar un po’su la performance del portafoglio,invece, ci hanno pensato le materieprime, con l’investimento in oro (acambio protetto) che ha permessouna sorta di copertura parziale delportafoglio. In termini di rendimen-to, l’asset allocation rimane nel peri-odo leggermente sottoperformanterispetto al benchmark. Una sotto-performance da imputare principal-mente alle scelte tattiche di allocazio-ne azionaria in Europa (sovrappesodel mercato tedesco) e di alcune scel-te di picking obbligazionario, sem-pre in Europa (alcuni titoli di emit-tenti corporate - bancari e utility -hanno sottoperfomato anche in

conseguenza dell’aumento dei pre-mio al rischio su tali emittenti).

Azioni sì, ma con meno rischioDa un punto di vista operativo, lastruttura macro di portafoglio rima-ne ferma. Simantiene infatti un’allo-cazione del 64% sull’obbligaziona-rio, del 6% sui flessibili e del 30% suazionarioe materieprime. L’obbliga-zionario si conferma ben diversifica-to su emittenti di natura sia governa-tiva sia corporate. L’utilizzo di fondiflessibili anche nei bond ci permetteinoltre di avere una migliore reattivi-tà ai movimenti dei tassi e dei premiper il rischio. Lacomponente aziona-ria pura, nonostante la fase incerta dimercato, viene mantenuta al 27%,con un allocazione che tatticamentepredilige alcuni economie sviluppa-te come la Germania e gli Usa, che anostro avviso possono ancora offrirebuone opportunità di extra-rendi-mento. Rimane confermato ancorauna volta l’investimento (3%) inoro, senzaesposizioneal rischio cam-bio,non soloper una funzione di co-pertura, ma anche per le qualità spe-culative dell’investimento. A livellomicro, si segnalanoalcunemovimen-tazione all’interno dell’asset classazionaria che hanno l’obiettivo di ri-modulare la rischiosità intrinsecadel-la stessa componente. Vengono in-fatti eliminati gli investimenti nelfondo Templeton Asian Growth,nell’Etf Db x-Trackers Msci RussiaCapped e nel fondo tematico SamSmartMaterials. Lanuova allocazio-ne prevede invece l’investimento intre Etf (il Lyxor Msci Asia Ex JpnConsumer Staples, il Db X-Trac-kers Msci World Consumer Staplese il Lyxor Msci Malaysia) che vannoa ricostituire la componente emer-gente e tematica globale garantendoun’esposizione più difensiva.

* Analista Consultique

Pochi i movimentia livello microCon tre turnovertra fondi ed Etfper garantireun’esposizionepiù difensivaagli emergenti

EQUITY ANCORA FERMO AL 27%FRANCESCO CARICATI *

ASSETALLOCATION

SETTEMBRE 2011 9

ASSET

ALLOCATION

ABSOLUTETOTAL RETURN6,0%

3,0%COMMODITIES

27,5%AZIONARIO

%3,56OBBLIGAZ.

MONETARIO

6,5%

5,5%

8%7,5%

6,0%

14%

22,5%5%

5%

5%

0%

3%

12%

CORPO

RATE

TASSO

FISSO

ABSOLUTETOTALRETURN

TEMATICI/

COMMODITY

GLOBALI

EMERGENTI

NORD

AMER

ICA

EURO

PA

CORPORATE

TASSO

VARIABILE

GOV.TASSOFISSO

GOV. EUROTASSOVARIABILEGOV.

INFLATION

LINKEDCORP.

FISSO

NO

NEU

RO

GO

V.

NO

NEU

RO

Franklin Templeton

global Total Return

PIMCO Total Return

Bond E EUR (Hdg) Acc

52,

5%

Janus Capi Us High Yield

4

2,0%

Ishares Euro

CorporateBond

12

6,0%

IShares

Markit IB

oxx Eu

ro H

igh Y

ield

12

6,0%

BARCLA

YS BA

NK

PLC(Euribor 6M

+120 bp, 21/07/2014)

105,0%

BAN

CAIM

I (Eu

ribor

6M

-30

bp

com

MIN

4,0

% -

30/0

6/20

14)

157,5%

ENEL

(Eur

ibor

3M

+ 8

0 bp

- 14

/01/

2015

)) 105,0%

ENI (Eurib

or 3M + 89 bp - 3

0/06/2015) 105,0%

10

5,0%

BTP I/L 15-09-23

105,0%

DB X-Trackers Global

Inflation Linked Hdg

10

5,0%

IShares Barcap€ Treasury Bond 0-1

Invesco. Emerging Local

Currency Debt A

h

10

5,0%

Temp

leton

Glo

bal B

on

d

14

7,0%

Lyxo

r Et

f D

ax

5

2,5%

Lyxo

r Ef

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xx 6

0 P.

& H

.

4

2,0%

ISha

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4

2,0%

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EQQQ N

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4

2,0%

ISha

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00

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Eur

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ge

7

3,5%

Invesco

Asia

Balanced

Acc. H

edged

2

Lyxor Msci

Malaysia

DB X-Tr. Msci

IndonesiaLyxor Etf M

sci Asia

Ex Jpn Consum Staples

DB X-Tr. Msci Industrials

42,0%

4

2,0%

Pictet Biotech HR

Db X-Trackers Msci World

Cons Staples

4

2,0%

Pictet (LX) Generics HR

4

2,0%

6

3,0%

CONTROVALORE IN MIGLIAIA DI EURO

-3,00%

PORTAFOGLIO BENCHMARK

Azionario -2,65

Flessibili 0,06

Materie Prime 0,62

Bond -1,03

RENDIMENTO % LUGLIO-AGOSTOPORTAFOGLIO BENCHMARK

RENDIMENTO % CUMULATO *

Il benchmark è composto dal Msci World (27%), dal Rogers Commodity (3%), dal JpM Emu Bond (35%) e dal BofA Ml EmuCorporate Index (35%).

-2,56% -2,42%

* Performance calcolata dalla nascita del portafoglio (novembre 2010)

-2,32%

5

2,5%5

2,5%

1,5%3

Db Physical Gold EuroHedged Etc

73,

5%

1,0%

Grafici elaborati da TuttoFondisu dati Consultique

L’asset allocation,realizzata da Consultiquesu un portafogliodi 200mila euro, prevedeun investimento «bilanciatoprudente» in prodottia gestione sia passiva (Etf)sia attiva (fondi).L’allocazione tra azionarioe bond è tale da noneccedere nel capitale dirischio; obiettivo perseguitoanche tramite l’utilizzo distrumentia ritorno assoluto.Ladiversificazione è di tipogeografica, settorialee valutaria.

ASSETALLOCATION

PORTAFOGLIODI SETTEMBRE