Indici Di Bilancio - Lucidi

8/3/2019 Indici Di Bilancio - Lucidi

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Lanalisi di bilancio

Gli indici


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Lanalisi nel tempo e nello spazio

Lanalisi di bilancio mediante indici devesempre basarsi su confronti critici:

Nel tempo: occorre osservare una serie

storica di indici per esprimere un giudiziosul loro andameto temporale

Nello spazio: occorre confrontare gli indici

calcolati per l'azienda indagata con gli stessiindici delle aziende concorrenti o con quelli"standard" calcolati per il settore


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Il Bilancio come strumento di valutazione

delleconomicit dellimpresaBILANCIO DESERCIZIO

STATO PATRIMONIALE CONTO ECONOMICO

INVESTIMENTI FINANZIAMENTI

EQUILIBRIO PATRIMONIALEO SOLIDITA

O EQUILIBRIO FINANZ.

DI MEDIO/LUNGO PERIODO

EQUILIBRIOREDDITUALE

COSTI RICAVI

EQUILIBRIO FINANZIARIODI BREVE PERIODO

O LIQUIDITA

RENDICONTOFINANZIARIO

ENTRATE USCITE


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Le tipologie di indici LIQUIDITA: Danno conto della capacit di far

fronte agli impegni (solvibilit) nel breve periodo

SOLIDITA PATRIMONIALE: Misurano la

capacit di far fronte agli impegni (solvibilit) nelm/l periodo

REDDITIVITA: Individuano lattitudine della

gestione a rimunerare tutti i fattori produttivi

SVILUPPO: Evidenziano la capacit di crescita

dimensionale ed operativa


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Lanalisi della liquidit I principali indici sono:

Indice di liquidit primaria

Margine di tesoreria

Indice di liquidit secondaria Capitale Circolante Netto (CCN)

La costruzione di questi indici costringe

lanalista alla riclassificazione secondo il

criterio finanziario della liquidit / esigibilit


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Gli indici di liquidit

Liquidit immediate + Liquidit differite

----------------------------------------------------

Passivit a breve termine

Liquidit

PrimariaQuick Ratio

=

Liquidit immediate

+ Liquidit differite

- Passivit a breve termine

Margine di

tesoreria=

Attivit a breve termine

----------------------------------

Passivit a breve termine

Liquidit

secondariaCurrent Ratio

=

Attivit a b/termine - Passivit a b/termineC.C.N.

Net working capital

=


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Lindice di liquidit primaria

Lindice di liquidit primaria mette in rapporto leattivit correnti al netto del magazzino con le passivit

correnti:(Liquidit immediate + Liquidit differite)

Passivit Correnti

Una situazione di tendenziale equilibrio si ha quandolindice possiede un valore di 1 (liquidit se > 1;illiquidit se


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Il margine di tesoreria

Confronta le medesime grandezze viste per

lindice di liquidit primaria, ma nella forma di

una differenza:

M.S. = Liquidit immediate + differite Passivit correnti

Coerentemente con quanto visto per lindice diliquidit primaria si ha:

M.S. = 0 : equilibrio M.S. > 0 : liquidit

M.S. < 0 : illiquidit (deficit di tesoreria)


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Indice di liquidit secondaria

Pone in rapporto le attivit correnti (incluso quindi anche ilmagazzino) e le passivit correnti:

AC / PC Si noti che in questo quoziente, al numeratore, compreso

anche il magazzino, il quale nel concreto pu presentareproblemi nella sua trasformazione in liquidit.

Tale indice mette in evidenza la capacit dellazienda di farfronte agli impegni di breve termine utilizzando tutte le attivitdestinate ad essere realizzate nel breve temine (anche il

magazzino) Di solito, nella pratica, un valore dellindice ritenuto positivo

quello compreso in un intorno di 2, ma anche un valore appena

superiore allunit potrebbe giudicarsi soddisfacente selazienda potesse operare senza magazzino.


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Il Capitale Circolante Netto

E dato dalla differenza tra attivit e passivit correnti:

CCN = AC - PC

Questa grandezza, almeno con riferimento al breve termine,evidenzia la posizione di equilibrio/disequilibrio finanziariodellazienda

Se il CCN positivo si ha una situazione di equilibrio

finanziario Se invece il CCN negativo, esso evidenzia lesistenza di un

disequilibrio, poich lazienda per onorare i propri impegni abreve deve, ad esempio, dismettere gli investimenti a medio

lungo termine. Unimpresa con un CCN positivo, ma con un margine di

tesoreria negativo (deficit di tesoreria) potrebbemanifestare difficolt nel fronteggiare economicamente gli

impegni a breve.


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La durata del ciclo del circolante

a b

Acquisti Pagamento Vendita Incasso

c

a) periodo di giacenza delle scorte in magazzino

b) periodo di dilazione concessa ai clienti

c) periodo di dilazione ottenuto dai fornitori

periodo intercorrente tra

uscite ed entrate monetarie

Fabbisognofinanziario generato

dal circolantea + b- c


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Indice di rotazione o durata del magazzino

Valore del magazzino

Costo del venduto/360

Lindice di rotazione del magazzino misura ilnumero di volte in cui si rinnova magazzinonellarco del periodo amministrativo. Si parla

anche di indice di durata in quanto il risultatoesprime il numero di giorni di permanenze mediadelle giacenze in magazzino

Un basso valore di questo indice evidenzia altaefficienza nella gestione delle scorte e dei capitali inesse investiti.


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Indice di rotazione o durata dei crediti

Crediti verso clienti (al netto di IVA)

Vendite/360

Lindice misura i giorni di dilazione media deitempi di incasso dei crediti.

Un valore relativamente basso di questo indice

rispetto a quello dei concorrenti pu evidenziare(almeno tendenzialmente) maggiore efficienza nellagestione dei crediti.

Occorre comunque anche confrontarlo con lindicedi durata media dei debiti al fine di esprimere ungiudizio fondato sulla efficienza gestionaledellazienda.


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Indice di rotazione o durata dei debiti

Debiti verso fornitori (al netto di IVA)

Acquisti/360

Strettamente correlato a quello esprimente ladurata media dei crediti, lindice misura i giorni didilazione media dei tempi di pagamento dei debiti.

Un valore relativamente elevato di questo indicerispetto a quello dei concorrenti evidenzia, almenoin prima approssimazione, maggiore poterecontrattuale (a meno lazienda non si trovi in unacondizione di difficolt nel pagamento deifornitori)


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Lanalisi della solidit patrimoniale

La solidit patrimoniale o solvibilit a medio-lungo termine, esprime il grado di dipendenza

dellimpresa da terzi finanziatori Sono 3 gli indici da considerare:

Il grado di indebitamento

Il grado di copertura delle immo-bilizzazioni

Il margine di struttura

Lelaborazione di questi tre indici obbligalanalista a riclassificare preventivamente lostato patrimoniale secondo il criterio

finanziario.


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Il grado di indebitamento

Misura il grado di dipendenza da

terzi finanziatori con riferimento

alle fonti di finanziamento. Si

distingue:

IL GRADO DI INDEBITA-

MENTO GLOBALE

DA

IL GRADO DI INDEBITA-

MENTO STRUTTURALE

P

totaliDebiti

MP

ntofinanziamediDebiti


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Indebitamento globale e strutturale

Lindebitamento globale esprime il rapporto tra debiticomplessivi e mezzi propri:

1. Un valore = 1 indica una situazione di equilibrio tramezzi propri e mezzi di terzi.

2. Un valore > 1 implica MT > MP e quindi laziendapresenta una prevalenza di debiti rispetto al capitale

proprio.3. Un valore < 1 implica MP > MT

Lindebitamento strutturale

1. Esprime il rapporto tra i soli debiti di finanziamento ei mezzi propri

2. Permette di apprezzare lincidenza dei debiti contratti

per far fronte alle necessita' finanziarie sia di beve siadi lungo periodo.


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Grado di copertura delle immobilizzazioni Mette in relazione i mezzi propri con le attivit

durevoli e strumentali alla gestione caratteristica SE LINDICE E > 1 si ha una situazione SOLIDA

SE LINDICE E = 1 si ha una situazione diEQUILIBRIO

SE LINDICE E < 1 si ha una situazione degna diATTENZIONE

Questi parametri sono indicativi. infatti, adesempio, valori < 1 sono tipici: nei primi anni di attivit,

nelle fasi di notevole sviluppo,

nelle aziende con finanziamenti agevolati. Tale indice andr interpretato comunque

considerando: la capacit di generare flussi di cassa,

la durata del vincolo finanziario, lonerosit dei mezzi di terzi

AFN

MP


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Il margine di struttura

Mette in relazione le stesse grandezze prese a basenellindice di copertura delle immobilizzazioni,

tuttavia non a mezzo di un rapporto, bensmediante una differenza:

MP AFN Se il margine > 0 si ha una situazione SOLIDA

Se il margine = 0 si ha una situazione diEQUILIBRIO

Se il margine < 0 si ha una situazione degna di

ATTENZIONE Valgono, anche in questo caso, le medesime

considerazioni svolte per lindice di coperturadelle immobilizzazioni.


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Lanalisi della redditivit.

Il R.O.I. (Return On Investment)R.O.I = R.O.A. / C.I.

Consente di analizzare la redditivit degli investimenti aziendali E dato dal rapporto tra reddito operativo aziendale e totale delle

attivit (al netto dei fondi rettificativi): misura quanto hanno resole attivit nette impegnate nella gestione aziendale.

Per esprimere un giudizio fondato, il ROI calcolato per una dataimpresa deve essere confrontato con il ROI delle impreseappartenenti allo stesso settore o allo stesso raggruppamentostrategico.

Pu essere scomposto nelle due componenti della gestionecaratteristica e patrimoniale

R.O.I = ROGC x CI gc + ROGP x CI gp

CI gc CI CIgp CI


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Scomposizione del ROI caratteristicoRedditivitcaratt. delcapitaleinvestito

R.O.G.C. (Redd. Operativo caratter.)-----------------------------------------------

Capit. Invest. netto nella gest. caratt.

ROIgc

R.O.G.C.

---------------Vendite

X

Vendite

-------------C.I.gc

=

Redditivit dellevendite (R.O.S.)

Tasso di rotazionedel capitale investito

=


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La redditivit delle vendite

Questo indice (ROS, Return on Sales) data dal rapportotra il reddito operativo della gestione caratteristica e di

ricavi netti: ROGC

V

Misura la convenienza economica della vendite, omeglio lefficienza della gestione reddituale.

Il ROS evidenzia la capacit relativa di praticare prezzi

di vendita maggiori rispetto ai costi sostenuti.Ci pu eminentemente dipendere: dalla struttura dei costi dellazienda,

dai prezzi di mercato.


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La rotazione del capitale investito

E dato dal rapporto tra ricavi di vendita e capitaleinvestito della gestione caratteristica :

V (ricavi netti)CI gc

Un valore relativamente elevato di tale indice rispetto a

quello di aziende competitrici o rispetto al passato,evidenzia la capacit dellimpresa di sfruttare le risorseinvestite: a parit di risorse investite, lazienda riesce a

produrre pi elevati livelli di fatturato. Ci pu soventedipendere: dalle caratteristiche dei cicli produttivi,

dalla struttura tecnologico-produttiva dellazienda,

dal rapporto tra le quantit prodotte e vendute.


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ROI, ROS e rotazione del capitale investito

Tanto il ROS quanto lindice di rotazione del capitale investito possonoavere differenti effetti sul ROI caratteristico.

Ad esempio, unazienda con un basso indice di rotazione del capitaleinvestito dovr presentare una redditivit delle vendite relativamentepi elevata rispetto ad unazienda che invece presenta un indice dirotazione del CI elevato, per ottenere lo stesso ROI.

ROI gc = ROGC/V x V/CIgc

15% = 30% x 0,5

15% = 5% x 3 Lindice di rotazione del capitale investito dipende anche dalla:

gestione del capitale fisso, esprimente lattitudine a sfruttare la capacitproduttiva a disposizione,

gestione del capitale circolante, con segnato riferimento alla gestione delmagazzino e dei crediti.

Allindice di rotazione del CI caratteristico sono strettamente correlatialtri indici di efficienza: lindice di rotazione del magazzino,

la durata media dei crediti, la durata media dei debiti.


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Lanalisi delle determinanti della redditivit

operativa

Efficienza MOD/Mat. PrimeProduttivit Impianti

...............................

Costi

Industriali

Politiche distributivePolitiche Promozionali

..............................

Costi

Commerciali

Livello di servizioEfficacia

..........................

Costi

Generali/amm.vi

COSTI OPERATIVI

Prezzi

Mix di VenditaVolumi

Sconti

..............

FATTURATO

ROS

InvestimentiDisinvestimenti

............

Attivo Fisso

Netto

Dilazioni

Politiche di fido......................

Crediti

Giorni medi Mat. Prime

Giorni medi Prod. Finiti.................................

Scorte

Dilazioni

Politiche di acquisto..............................

(Debiti)

Capitale Circolante

Netto

CAPITALE INVESTITO

TURNOVER

ROI


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Approfondimenti sul ROS:

il grado di elasticit della struttura di costi

Lanalisi del grado di elasticit

(vs. rigidit) della struttura dicosto dellimpresa si svolge

mediante lesame della

incidenza dei costi variabili edei costi fissi allinterno della

gestione operativa: tale

confronto apprezzato

mediante il calcolo del

margine di contribuzione e la

sua relazione con il reddito

operativo.

Ricavi Netti

- Costi Variabili del venduto

= Margine di contribuzione

- Costi Fissi

= Reddito Operativo della

Gestione Caratteristica


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Leva operativa e Margine di sicurezza

La struttura del costo di unazienda costituisce un moltiplicatore delsuo risultato economico (leva). Infatti, definendo il GRADO DILEVA OPERATIVA come rapporto tra Margine di contribuzione acosti fissi e reddito operativo della gestione caratteristica, si ha:

Grado di leva operativa = MDC / ROGC che esprime il grado di elasticit del ROGC rispetto a date variazioni

percentuali dei ricavi, ovvero:

ROGC = Ricavi x Grado di leva operativa Se, per esempio, il grado di leva operativa pari a 4, ipotizzando un

aumento del fatturato del 10%, il ROGC aumenterebbe del 40%.

Complementare al Grado di Leva Operativa, un altro importanteindice:

Margine di sicurezza = ROGC / MDC che esprime a seguito di quale variazione percentuale dei ricavi si

realizza un risultato di pareggio (break-even point) nella gestione

caratteristica (ROGC = 0)


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Un esempio di applicazione della leva e

del margine di sicurezzaIncremento ricavi

= 20%Decremento ricavi

= 28,5%

RICAVI NETTI 100 120 100,0% 71,43

-21,43

50,00

-50,00

0,00

100,0%

- COSTI VARIAB. -30 -36 -30,0%-30,0%

70,0%

-41,6%

28,3%

70,0%

-70,0%

= R.O.G.C. 20 34 0,0%

Leva Operativa

(MDC/ROGC)

3,5 (34-20)/20=70%

uguale a20% x 3.5

= MARGINE DICONTRIBUZIONE

70 84

- COSTI FISSI -50 -50

Margine disicurezza(ROGC/MDC)

0,2857

(28,57%)


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Lanalisi della redditivit.

Il R.O.E. (Return On Equity)

Consente di apprezzare lattitudine della gestione

a rimunerare il capitale di rischio E dato dal rapporto tra reddito netto (RN) e mezzi

propri o patrimonio netto (PN):

ROE = RN/PN Per esprimere un fondato giudizio occorre

confrontare il ROE con il rendimento degli

impieghi alternativi di capitale Si possono esprimere, pur a parit di ROE, giudizi

differenti in dipendenza della rilevanza del

contributo fornito dalle gestioni accessorie.


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La leva finanziaria

Lattitudine dellimpresa a rimunerare il capitale di rischio (ROE)dipende, in prima approssimazione, da:

ROE = { ROI + (ROI OF/MT) x (MT/MP) } x RN/RDC

la capacit di generare reddito della gestione operativa (ROI),

la differenza tra redditivit della gestione operativa (ROI) e ilcosto i dei mezzi di terzi esplicitamente onerosi (OF/MT),

Il rapporto di indebitamento oneroso (MT/MP),

Il tasso di incidenza dei componenti straordinari e imposte sulreddito (RN/RDC).

Se il tasso di redditivit della gestione operativa (ROI) maggiore del costo dei mezzi di terzi (OF/MT) si ottiene un

effetto moltiplicativo sulla redditivit del capitale di rischio(ROE) per effetto del rapporto tra mezzi di terzi e mezzi propri.

Quindi a parit di scarto positivo tra ROI e OF/MT, quanto pilazienda indebitata (cio, quanto maggiore il rapporto

MT/MP), tanto maggiore il ROE.

l fi i i


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La leva finanziaria:

i debiti non esplicitamente onerosi La formula prima esposta:

ROE = { ROI + (ROI OF/MT) x (MT/MP) } x RN/RDC

Va rettificata da un punto di vista finanziario per tenere conto che:

Gli oneri finanziari (OF) vanno rapportati ai mezzi di terziesplicitamente onerosi, escludendo dai mezzi di terzi quelli chesono gi remunerati nellambito del costo del venduto (es.debiti verso fornitori, trattamento di fine rapporto ecc.)

Analogamente il ROI aziendale deve subire la medesimarettifica in quanto il ROI della leva quello che deveremunerare il costo dei mezzi di terzi onerosi, le imposte e gliazionisti: va escluso dallimporto del capitale investito

complessivo quella parte che gi stata finanziata dai debitinon esplicitamente onerosi (fornitori ecc.)


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La leva finanziaria: il R.O.N.A. Si ha quindi:

ROE = { RONA* + (RONA OF/MT*) x (MT*/MP) } x

x RN/RDC dove:

MT* = MT - debiti non esplicitamente onerosi (o debiti operativi)

CI* = CI - debiti non esplicitamente onerosi (CI finanziato dai mezzidi terzi onerosi e dai mezzi propri)

R.O.N.A. (return on net assets) = ROA / CI*Capitale investito da finanziare

=Capitale investito

- debiti operativi=

attivo fisso netto+/- capitale circolante operativo

- debiti per TFR

RONA

=

Reddito operativo aziendale------------------------------------------

Capitale investito dafinanziare


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Lanalisi dello sviluppo aziendale

Consente di valutare la capacit di crescitadimensionale ed operativa dellazienda.

I principali indici di sviluppo aziendale sono:

Il tasso di crescita dei ricavi

Il tasso di crescita del reddito operativo Il tasso di crescita dellattivo

Il tasso di crescita del patrimonio netto (ed i

correlati indice di autofinanziamento e indice diconferimento)


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Il tasso di crescita del patrimonio netto

PN / PN iniz.Lindice misura lo sviluppo dimensionale dellazienda nel periodoconsiderato. Il tasso di crescita del patrimonio netto conseguenza

sia della politica di autofinanziamento che di conferimento.Tale indice infatti pu essere scomposto nel modo seguente:

PN / PN iniz. = [RN Dividendi) / PN iniz.]+ [CS / PN iniz.]

In particolare, si nota che:1. lindice di autofinanziamento (RNDividendi) / PN iniz.

misura la parte di utile netto reinvestito nellazienda nel periodoconsiderato;

2. lindice di conferimento CS / PN iniz. misura il tasso diconferimento; vale a significare laumento di capitale sociale pereffetto dei conferimenti da parte dei soci (esclusi gli aumentigratuiti di capitale).

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