Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 1 Gli indici di Bilancio.

Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 1

Gli indici di Bilancio


L’analisi ad indici

• Obiettivo:– Gli indici forniscono un ausilio e una guida per analizzare le

informazioni contenute nel Bilancio e consentono con i loro limiti di:

• Dare una visione sintetica

• Combinare grandezze di flusso con grandezze di stock

– L’analisi viene effettuata in termini comparativi:• Temporalmente• Inter-aziendale


L’analisi ad indici• La gestione dell’impresa deve rispondere a 3 obiettivi fondamentali:

– equilibrio economico: capacità dell’impresa di generare reddito e quindi di remunerare tutti i fattori produttivi compreso il capitale di rischio

– equilibrio finanziario: capacità dell’impresa di far fronte ai propri impegni attraverso le risorse a sua disposizione

– equilibrio patrimoniale: capacità dell’impresa di gestire in modo efficiente il capitale

• L’analisi ad indici viene sviluppata in modo da verificare il posizionamento dell’impresa rispetto a questi 3 obiettivi. In particolare si distingue tra:– analisi di redditività– analisi di liquidità– analisi di solidità patrimoniale


L’analisi di redditività

• Si analizzano:– la profittabilità dell’impresa nei confronti degli azionisti– le determinanti della redditività complessiva dell’impresa attraverso un’analisi articolata a più livelli


L’analisi di redditività

ROS

ROE

s

rROI D/E

Costo del lavoroFatturato

AmmortamentoFatturato

Acquisti Fatturato

Rotazione dell'attivo

Rotazionedelle scorte Tempo di

incasso crediti

Rotazionedelle immobilizzazioni

…


L’analisi di redditività (primo livello)

• Il punto di partenza è l’analisi della redditività complessiva dell’impresa nei confronti degli azionisti

ROE (Return on Equity) = Utile di esercizio

Patrimonio Netto

• Il ROE esprime il risultato dell'attività complessiva dell’impresa: indica infatti la remunerazione percentuale del capitale proprio


• ROE

2006 2005RETURN ON EQUITY - ROE 13,89% 9,71%Risultato netto totale (Utile di esercizio) 76,7 50,4Totale Patrimonio Netto 552,2 519,1

BILANCIO Indesit 2006Analisi di Redditività (primo livello)


L’analisi di redditività (secondo livello)

• Attraverso l’analisi della leva finanziaria si evidenzia il contributo ai risultati complessivi dell’impresa derivante da:– gestione operativa, finanziaria, straordinaria e fiscale– capacità di gestione del patrimonio

Analisi della leva finanziariaAnalisi della leva finanziaria

Che indicatori introdurre per rappresentare sinteticamente ciascunagestione dell’impresa?


I termini della leva finanziaria

Gestione operativa ROI (Return on Investment) = Utile Operativo

Capitale investito

Gestione finanziaria r (Saldo gestione finanziaria) =

Oneri Finanziari - Proventi finanziari

Mezzi di terzi

Gestione fiscale e attività destinate a

cessare

Rapporto di leva =

Utile netto

Utile lordo attività in funzionamento

Struttura patrimoniale

s (saldo della gestione fiscale e destinata a cessare)

Mezzi di terzi

Mezzi propri


BILANCIO Indesit 2006Analisi di Redditività (secondo livello)

Gestione operativa ROI (Return on Investment) = Utile Operativo

Totale attivo

Gestione finanziaria r (saldo gestione finanziaria) =

Oneri finanziari - Proventi finanziari

Mezzi di terzi

2006 2005RETURN ON INVESTMENT - ROI 6,23% 4,77%Margine operativo 160,2 122,3Totale attivo 2571,2 2566,1

2006 2005COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO - r 1,42% 1,44%Oneri finanziari netti (OF-PF) 28,6 29,4Mezzi di terzi 2018,9 2047,0


Rapporto di leva =Struttura patrimonialeMezzi di terzi

Patrimonio Netto

Utile netto

Utile lordo attività in funzionamento

s (saldo della gestione fiscale e destinata a cessare)

Gestione fiscale e attività destinate a

cessare=

BILANCIO Indesit 2006Analisi di Redditività (secondo livello)

2006 2005s 0,583 0,543Risultato netto totale (Utile di esercizio) 76,7 50,4Utile lordo da attività in funzionamento 131,6 92,8

2006 2005RAPPORTO DI LEVA - MT/E 3,656 3,943Mezzi di terzi 2018,9 2047,0Totale Patrimonio Netto 552,2 519,1


L’analisi della leva finanziaria

• La formula della leva finanziaria evidenzia come gestione operativa, finanziaria, fiscale e destinata a cessare interagiscono nella determinazione della redditività complessiva dell’impresa

ROE = [ROI + D/E * (ROI - r)]*s

Se (ROI - r) >0 ROE > ROI; la redditività complessiva è tanto maggiore quanto maggiore è il ricorso al capitale di terzi

???

Nel caso di imprese in grado di far rendere il capitale investito in misura maggiore del costo del capitale di terzi:

CONVIENE AUMENTARE INDEFINITAMENTE IL RICORSO AL FINANZIAMENTO ESTERNO?


L’analisi della leva finanziaria

• NON CONVIENE aumentare oltre una certa soglia il livello di indebitamento (MT/E) perché:– all’aumentare del livello di indebitamento è probabile che

aumenti il costo medio richiesto da terzi per l’erogazione di finanziamenti all’impresa (aumenta il rischio di impresa percepito da soggetti terzi)

• r può diventare < 0 e > ROI in valore assoluto

– aumenta la “rigidità” dell’impresa


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (L’analisi della leva finanziaria)

ROE = [ROI + MT/E x (ROI - r)] x s

2006 2005ROE 13,89% 9,71%ROI 6,23% 4,77%r 1,42% 1,44%MT/E 3,656 3,943s 0,583 0,543


L’analisi della gestione fiscale e destinata a cessare

• L’indicatore d fornisce il saldo della gestione finanziaria e delle attività destinate a cessare che includono:– Imposte– Plusvalenze e minusvalenze derivate dalla cessione di attività– Ricavi e costi generati da attività che l’impresa ha intenzione di dismettere (queste ultime nei bilanci

tradizionali italiani figurano nella gestione ordinaria)


L’analisi di redditività (terzo livello)

• A questo livello si analizza in misura puntuale l’andamento della gestione operativa dell’impresa

• Si identificano le determinanti del ROI

ROI = ROS*ROTAZIONE ATTIVO

ROS (Return on Sales) =

ROTAZIONE ATTIVO =

Utile operativo

Ricavi

Ricavi

Capitale investito


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (terzo livello)

Ricavi

Capitale investito

ROS (Return on Sales) =

ROTAZIONE ATTIVO =

Utile Operativo

Ricavi

2006 2005RETURN ON SALES - ROS 4,93% 3,99%Margine operativo 160,20 122,30Ricavi 3.248,60 3.064,20

2006 2005ROTAZIONE DELL'ATTIVO - Ra 1,26 1,19Ricavi 3.248,60 3.064,20Totale attivo 2.571,20 2.566,10


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (quarto livello)

• Analizziamo alcune determinanti del ROS:SCOMPOSIZIONE DEL ROS (per natura) 2006 2005INCIDENZA DEL CONSUMO DI MP SUI RICAVI 54,85% 55,65%

Acquisti di MP, componenti, materiali e variazione rimanenze 1.781,9 1.705,1Ricavi 3.248,6 3.064,2

INCIDENZA DEL COSTO DEI SERVIZI SUI RICAVI 18,45% 18,76%Costo per servizi 599,5 574,9Ricavi 3.248,6 3.064,2

INCIDENZA DEL COSTO DEL PERSONALE SUI RICAVI 15,15% 16,17%

Costo del personale 492,3 495,6Ricavi 3.248,6 3.064,2

INCIDENZA DEGLI AMMORTAMENTI SUI RICAVI 4,39% 4,61%

Ammortamenti 142,7 141,4Ricavi 3.248,6 3.064,2

INCIDENZA DI ALTRI COSTI E RICAVI SUI RICAVI 1,24% 0,85%

Altri costi e ricavi (Inclusi altri proventi e spese) 40,3 25,9Ricavi 3.248,6 3.064,2


L’analisi di redditività (terzo livello)

• La variazione dell’indice di rotazione dell’attivo può dipendere da differenti politiche di gestione:– delle scorte

– dei crediti

– delle attività operative non correnti

• Per evidenziare tali aspetti si introducono gli indici di:– ROTAZIONE SCORTE (Ricavi / Scorte)

– TEMPO INCASSO CREDITI ([Crediti commerciali/Ricavi]*365)

– ROTAZIONE ATTIVITA’ OPERATIVE NON CORRENTI

(Ricavi / Immobilizzazioni)


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (quarto livello)

• Analizziamo la rotazione dell’attivo

SCOMPOSIZIONE DI Ra 2006 2005ROTAZIONE IMMOBILIZZAZIONI 2,73 2,55Ricavi 3.248,60 3.064,20Immobilizzazioni (Imm. Impianti e macchinari + Attività immateriali)

1.191,20 1.202,50

ROTAZIONE DELLE SCORTE 9,19 8,94Ricavi 3.248,60 3.064,20Scorte totali 353,40 342,80

TEMPO MEDIO INCASSO CREDITI COMMERCIALI 64,12 65,60Ricavi 3.248,60 3.064,20Crediti commerciali (AL NETTO DEGLI ANTICIPI A FORNITORI)

570,70 550,70


L’analisi di liquidità

• Lo scopo dell’analisi è quello di tenere sotto controllo:– la solvibilità dell’impresa nel breve periodo– l’equilibrio finanziario nel medio/lungo

• L’analisi di breve periodo fa riferimento a 2 indicatori:– Rapporto Corrente– Test Acido


L’analisi di liquidità di breve periodo

RAPPORTO CORRENTE (RC)

RC =

TEST ACIDO

Concettualmente analogo a RC, considera le scorte come beni difficilmente liquidabili da parte dell’impresa. E’ definito come

TA =

Attività correnti

Passività correnti

Attività correnti - Scorte

Passività correnti


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Liquidità di Breve

ANALISI DI LIQUIDITA' DI BREVE 2006 2005RAPPORTO CORRENTE 0,93 0,95Attività correnti 1.268,50 1.237,30Passività correnti 1.366,10 1.301,90

TEST ACIDO 0,67 0,69Attività correnti - Rimanenze 915,10 894,50Passività correnti 1.366,10 1.301,90


L’analisi di Liquidità di medio - lungo periodo

ANALISI DI LIQUIDITA' DI LUNGO 2006 2005Tempo di ripagamento dei debiti 1,48 2,58Debiti 402,70 494,10CFFO 272,80 191,80

Copertura dei dividendi 0,14 0,19Dividendi 37,10 36,70CFFO 272,80 191,80

Copertura delle immobilizzazioni mat. e imm. 0,55 0,90Immobilizzazioni mat. e imm. 150,30 173,30CFFO 272,80 191,80


L’analisi Patrimoniale

• Si analizza in misura puntuale la struttura degli investimenti e dei finanziamenti a disposizione dell’impresa

QUOZIENTE DI AUTONOMIA FINANZIARIA (AF)

AF =

QUOZIENTE DI DIPENDENZA FINANZIARIA (DF)

DF =

ELASTICITÀ DEI FINANZIAMENTI (EF)

EF =

ELASTICITÀ DEGLI INVESTIMENTI (EI)

EI =

Patrimonio Netto

Capitale investito

Mezzi di terzi

Capitale investito

Passività correnti

Capitale investito

Attività correnti

Capitale investito


BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Solidità Patrimoniale

2006 2005DIPENDENZA FINANZIARIA 0,79 0,80Mezzi di terzi 2.018,90 2.047,00Totale attivo 2.571,20 2.566,10

AUTONOMIA FINANZIARIA 0,21 0,20Totale Patrimonio Netto 552,20 519,10Totale attivo 2.571,20 2.566,10

ELASTICITA' FINANZIARIA 0,53 0,51Passività correnti 1.366,10 1301,9Totale attivo 2.571,20 2566,1

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