Il project finance nell’energia eolica

Ceraudo Simone

Quali sono le domande di ricerca? Analizzare e interpretare il mercato energetico

rinnovabile italiano

Possibilità di sviluppo e i limiti del settore eolico

Analizzare la redditività del business case

Quale sarà il percorso seguito? Le caratteristiche del project finance (P.F.)

La costruzione di un parco eolico

Analisi del business case

Conclusioni

2Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010LE D

OM

AN

DE

DIR

ICER

CA

Project Finance (P.F.) Gatti S., Manuale del project finance

Forestieri G., Corporate e investment banking

Yescombe E.R., Principles of project finance

Finlombarda, Guida agli operatori del project finance

Eolico EWEA, Wind at work

ANEV, Il potenziale eolico italiano

APER, Rapporto sull’eolico 2007-20083Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010R

EVIE

W O

F TH

E P.

F.LI

TER

ATU

RE

Caratteristiche di un progetto che utilizza il P.F.

• Lo Special Purpose Vehicle

Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 4

IL P

RO

JEC

T FI

NA

NC

E

• Il capitale SPV in parte conferito da Sponsor in parte da banche (debito senior)

• Il progetto finanziato è di grandi dimensioni

• I flussi di cassa del progetto devono essere stabili

• Rischi tecnologici bassi

Quali sono i soggetti coinvolti?

5Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

IL P

RO

JEC

T FI

NA

NC

E

SPV

Pubblica Amministrazione

Project Sponsor

Offtakerdel

prodotto

Costruttore dell'impianto

Gestore dell'impianto

Fornitori

Intermediari finanziari

Le fasi di realizzazione

1. Individuazione del sito e ottenimento dei permessi

2. Campagna anemometrica e valutazione economica

3. Progettazione dell’impianto

4. Costruzione e manutenzione dell’impianto

6Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

I PA

RC

HI E

OLI

CI

Caratteristiche del progetto

• L’impianto è situato in Puglia

• La potenza del parco eolico è di circa 42,5 MW (circa 0,85 MW per ognuno dei 50 generatori) con una potenza annua di 81,3 GW

• La durata dell’investimento stimata in venti anni

• Il costo di tutta l’opera è di circa 73,4 Milioni di euro (esclusi i costi di finanziamento)

• L’80% dell’investimento è finanziato con ricorso alla leva finanziaria, mentre il restante 20% con il capitale di rischio

7Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

IL B

USI

NES

S C

ASE

Chi trae vantaggio da un parco eolico?

I finanziatori

Gli sponsor dello SPV

Tutti i cittadini

I Comuni

La ricerca nel settore dell’energia eolica

Le imprese e il relativo indotto

Lo Stato (entrate fiscali ed esportazioni)

L’ambiente

8Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

IL B

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NES

S C

ASE

I dati da cui si è partiti

9Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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S C

ASE

Le fonti e gli impieghi

10Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

IL B

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S C

ASE

IMPIEGHI

Capex 69.740,34

DSRA 4.250

Working Capital 4.000

Fabbisogno di Cassa in Costruz. 104

Sub Totale 78.095

VAT Credit 8.046

Total uses 86.141

FONTI

Senior Loan 62.475,70

Equity 15.619

Sub Totale 78.095

VAT Facility 8.046

Total sources 86.141

Il break even point per gli sponsor

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Gli indici di redditività – TIR equity

12Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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ASE

−𝐶0 +𝐶1

1 + 𝑖+

𝐶2

(1 + 𝑖)2+ ⋯+

𝐶𝑛(1 + 𝑖)𝑛

= 0

Gli indici di redditività dello SPV- ROE

13Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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𝑅𝑂𝐸 =𝑅𝑒𝑑𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑡𝑜 𝑑𝑖 𝐸𝑠𝑒𝑟𝑐𝑖𝑧𝑖𝑜

𝑀𝑒𝑧𝑧𝑖 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖× 100

Gli indici di redditività dello SPV- ROI

14Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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𝑅𝑂𝐼 =𝑅𝑖𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑡𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜× 100

15Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

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S C

ASE

RISCHI INSITI NEL PROGETTO

Rischi comuni:

•Ambientale

•Inflazione

•Amministrativo

•Politico

•Paese

•Legale

•Di credito

Rischi della fase operativa:

•Rischio di mercato (previsioni del prezzo energia e CV errate)

•Rischio di approvvigionamento (vento atteso minore delle aspettative)

•Rischio operativo

Per ricapitolare: BEP equity = 17 semestri

TIR equity wind > TIR equity solar PV

ROE SPV wind > ROE SPV solar PV e rendimento BOT(annuo)+ spread

ROI SPV > WACC

EVA > 0

16Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010

LE C

ON

CLU

SIO

NI

Tutti i risultati ottenuti dagli indici di redditività sono inlinea con le aspettative che hanno molti operatori delsettore (d'Avack , Bitetto, Tuti)

Grazie

Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010