Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1 LE SCELTE FINANZIARIE DIMPRESA E I MERCATI DI...

Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1

LE SCELTE FINANZIARIE D’IMPRESA LE SCELTE FINANZIARIE D’IMPRESA

E E

I MERCATI DI RIFERIMENTO I MERCATI DI RIFERIMENTO

Lezione 1Lezione 1


2Il sistema finanziario: definizioneIl sistema finanziario: definizione

Il Il sistema finanziariosistema finanziario è l’INSIEME degli strumenti, dei mercati, è l’INSIEME degli strumenti, dei mercati,

degli intermediari e delle istituzioni di controllo tra loro in stretta degli intermediari e delle istituzioni di controllo tra loro in stretta

relazione, le cui FUNZIONI essenziali sono di trasferire il relazione, le cui FUNZIONI essenziali sono di trasferire il

risparmio da operatori in avanzo ad operatori in disavanzo,risparmio da operatori in avanzo ad operatori in disavanzo,

al fine di FINANZIARE gli investimenti nonché di perseguire al fine di FINANZIARE gli investimenti nonché di perseguire

l’efficiente funzionamento del SISTEMA DEI PAGAMENTI l’efficiente funzionamento del SISTEMA DEI PAGAMENTI

necessario per lo svolgimento e lo sviluppo degli necessario per lo svolgimento e lo sviluppo degli

scambi tra gli stessi.scambi tra gli stessi.

L’obiettivo finale è quello di perseguire una L’obiettivo finale è quello di perseguire una

EFFICIENTE ALLOCAZIONE DELLE RISORSEEFFICIENTE ALLOCAZIONE DELLE RISORSE..


3

Sistema finanziario

AvanzoAvanzo

DisavanzoDisavanzo

FamiglieFamiglie

ImpreseImprese

PubblicaPubblicaAmministrazioneAmministrazione

IntermediariIntermediarifinanziarifinanziari

Il circolo virtuoso del sistema finanziarioIl circolo virtuoso del sistema finanziario


Il risparmio privato: l’Italia al primo postoIl risparmio privato: l’Italia al primo posto


5

IMPRESEIMPRESE

INVESTITORIINVESTITORI ISTITUZIONALIISTITUZIONALI

Consistenza Consistenza patrimonialepatrimoniale a fine 2009:a fine 2009:

820 mld di euro820 mld di euro

PUBBLICHE PUBBLICHE AMM.NIAMM.NI

INTERMEDIARIINTERMEDIARIFINANZIARIFINANZIARI(BANCHE)(BANCHE)

RISPARMIO PRIVATORISPARMIO PRIVATOTotale delle attività finanziarie delle famiglie: 3.594 mld di euro Totale delle attività finanziarie delle famiglie: 3.594 mld di euro

Consistenza Consistenza raccolta banche raccolta banche a fine 2009:a fine 2009:

2.1 mld di euro2.1 mld di euro

Consistenza Consistenza emissioni a fine emissioni a fine 2009:2009:

199 mld di euro199 mld di euro

Nuove emissioni Nuove emissioni 2009:2009:

10,5 mld di euro 10,5 mld di euro di obbligazioni di obbligazioni corporate emessecorporate emesse

7.7 mld di euro di 7.7 mld di euro di emissioni di azioniemissioni di azioni

SVILUPPOSVILUPPO

Fonte: Banca d’Italia, Relazione Annuale 2009


Indicatori di sostenibilità finanziaria di alcuni Indicatori di sostenibilità finanziaria di alcuni Paesi (in % del PIL)Paesi (in % del PIL)

Fonte: Elaborazione Fondazione Edison su dati Banca d’Italia, “Rapporto sulla stabilità finanziaria”, dicembre 2010


7Modalità di finanziamento delle impreseModalità di finanziamento delle imprese

Obbligazioni PrestitiAzioni

QuotateCrediti

Commerciali

Italia 2,5 49,4 9,7 1,7

Germania 3,4 37,0 17,6 3,4

Francia 9,2 30,9 19,1 4,6

Spagna 1,0 53,8 10,3 3,1

Euro Area 3,3 37,1 12,9 3,2

UK 11,4 22,3 25,5 3,1

Struttura del passivo delle imprese non finanziarie

Fonte: Eurostat

(in % del totale; dati al 2009)


8Il mercato finanziarioIl mercato finanziario

Il mercato finanziario è uno strumento fondamentaleIl mercato finanziario è uno strumento fondamentale

per lo sviluppo delle imprese.per lo sviluppo delle imprese.

Sono correlate le seguenti tematiche:Sono correlate le seguenti tematiche:

la necessità di copertura dei fabbisogni;la necessità di copertura dei fabbisogni;

la ricerca di una struttura finanziaria ottimale;la ricerca di una struttura finanziaria ottimale;

le caratteristiche del mercato finanziario stesso.le caratteristiche del mercato finanziario stesso.


9Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario

Per reperire risorse finanziarie, l’impresaPer reperire risorse finanziarie, l’impresa

deve confrontarsi con l’ambiente esternodeve confrontarsi con l’ambiente esterno

(contesto di riferimento):(contesto di riferimento):

ponendosi con ponendosi con trasparenza trasparenza nei confronti del mercato nei confronti del mercato

(adeguata informativa societaria);(adeguata informativa societaria);

offrendo offrendo determinate condizionideterminate condizioni di remunerazione ai soggetti di remunerazione ai soggetti

che immettono risorse all’interno dell’impresa stessa.che immettono risorse all’interno dell’impresa stessa.


10Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario

SVILUPPO D’IMPRESASVILUPPO D’IMPRESA

RISORSE FINANZIARIERISORSE FINANZIARIE

(vincoli alla reperibilità)(vincoli alla reperibilità)

ESTERNEESTERNE INTERNEINTERNE

sistema settoresistema settoreprofittabilitàprofittabilità

sistema Paesesistema Paese trasparenzatrasparenza

sistema globalesistema globale know howknow how

GLOBALIZZAZIONE DEL MERCATO FINANZIARIOGLOBALIZZAZIONE DEL MERCATO FINANZIARIO


11

FinanziamentiFinanziamentiCapitale CircolanteCapitale Circolante

Copertura Copertura Investimenti Fissi Investimenti Fissi

Impieghi/Impieghi/ Fabbisogno Finanziario Fabbisogno Finanziario

FontiFontiInterneInterne EsterneEsterne

Capitale di RischioCapitale di Rischio Capitale di DebitoCapitale di Debito

Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario


12L’equilibrio finanziarioL’equilibrio finanziario

Capitale Capitale Circolante Circolante

Netto Netto operativooperativo

Attivo Fisso Attivo Fisso NettoNetto

FONTI di breve FONTI di breve periodoperiodo

FONTI STABILI FONTI STABILI di medio lungo di medio lungo

periodoperiodo

Debiti a breveDebiti a breve

Debiti a Debiti a medio/lungomedio/lungo

Capitale di Capitale di rischio rischio

(Equity)(Equity)


13Il mercato finanziario: definizioneIl mercato finanziario: definizione

Il Il mercato finanziariomercato finanziario è il luogo di INCONTRO è il luogo di INCONTRO

della domanda e dell’offerta di attività finanziarie, della domanda e dell’offerta di attività finanziarie,

mediante le quali i settori dell’economia in avanzo mediante le quali i settori dell’economia in avanzo

TRASFERISCONO fondi a quelli in disavanzo, TRASFERISCONO fondi a quelli in disavanzo,

DIRETTAMENTE o per il tramite diDIRETTAMENTE o per il tramite di

INTERMEDIARI FINANZIARI.INTERMEDIARI FINANZIARI.


14Gli intermediari finanziari: definizioneGli intermediari finanziari: definizione

Gli Gli intermediari finanziariintermediari finanziari sono una particolare categoria di sono una particolare categoria di

OPERATORI del sistema finanziario, il cui compito è quello OPERATORI del sistema finanziario, il cui compito è quello

di facilitare l’INCONTRO tra domanda e offerta di attivitàdi facilitare l’INCONTRO tra domanda e offerta di attività

finanziarie, conciliando le ESIGENZE dei datori e deifinanziarie, conciliando le ESIGENZE dei datori e dei

prenditori di mezzi di finanziamento e consentendoprenditori di mezzi di finanziamento e consentendo

ad entrambi CONDIZIONI DI NEGOZIAZIONE ad entrambi CONDIZIONI DI NEGOZIAZIONE

soddisfacenti per l’equilibrio di gestione.soddisfacenti per l’equilibrio di gestione.


15Il processo di intermediazione: definizioneIl processo di intermediazione: definizione

Il Il processo di intermediazioneprocesso di intermediazione, e quindi la funzione degli , e quindi la funzione degli

intermediari finanziari, consiste essenzialmente in un intermediari finanziari, consiste essenzialmente in un

processo di ELABORAZIONE DI INFORMAZIONI, con processo di ELABORAZIONE DI INFORMAZIONI, con

l’obiettivo di facilitare il FUNZIONAMENTO deil’obiettivo di facilitare il FUNZIONAMENTO dei

mercati, realizzando ECONOMIE DI SCALA nei mercati, realizzando ECONOMIE DI SCALA nei

costi della raccolta dei fondi ed efficienza nel costi della raccolta dei fondi ed efficienza nel

loro impiego e CONCILIANDO così le diverse loro impiego e CONCILIANDO così le diverse

preferenze di prenditori e datori di capitalipreferenze di prenditori e datori di capitali

e quindi le esigenze di chi è in posizione e quindi le esigenze di chi è in posizione

di avanzo o disavanzo finanziario.di avanzo o disavanzo finanziario.


• Caratterizzazione dell’Eurozona: in media la percentuale degli strumenti di finanziamento diretto sui mercati (obbligazioni e azioni quotate) sul complesso delle risorse finanziarie utilizzate dalle imprese è pari a meno della metà di quanto si registra per i prestiti

• In UK: le due fonti di finanziamento tendono ad equivalersi

• In Italia: situazione estrema,

la somma di obbligazioni e azioni quotate supera appena il 12% delle passività totali, contro un valore prossimo al 50% per i prestiti

Modalità di finanziamento delle impreseModalità di finanziamento delle imprese

!LIMITI DEL MERCATO MOBILIARE ITALIANO!

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Le dimensioni del mercato azionario italianoLe dimensioni del mercato azionario italiano

La crescita del numero di società quotate

Mercato ExpandiMercato azionario MACAIM Italia

100

125

150

175

200

225

250

275

300

325

350

1991 19921993 19941995 1996 1997 1998 19992000 2001 20022003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: Borsa Italiana

A fine 2010 la capitalizzazione complessiva delle società quotate sui mercati gestiti da Borsa Italiana si è attestata a circa 430 miliardi di euro (di cui oltre 20%

rappresentata da banche), a fronte di 296 imprese quotate.

(Uk: 4.400 miliardi di euro di capitalizzazione e quasi 3.000 imprese quotate)

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18Le componenti di un mercato finanziarioLe componenti di un mercato finanziario

SoggettiSoggetti

del mercato finanziariodel mercato finanziario

Informativa e trasparenzaInformativa e trasparenza

(condizione necessaria)(condizione necessaria)

Condizioni diCondizioni di

remunerazioneremunerazioneCapitaliCapitali


19Le attività finanziarieLe attività finanziarie

Le attività finanziarie possono essere distinte per:Le attività finanziarie possono essere distinte per:

1.1. LiquiditàLiquidità

2.2. Rendimento (regime fiscale)Rendimento (regime fiscale)

3.3. RischioRischio


20

Apertura di credito Sconto di effetti

Contratti bancari Anticipo di effetti Finanziamenti stand by Finanziamenti evergreen

INVESTIMENTI FONTI FINANZIARIE CAPITALE DI DEBITOA BREVE A BREVE A BREVE TERMINE Contratti parabancari Factoring

Commercial paper Cambiali f inanziarie

Contratti bancari MutuiCAPITALE DI DEBITO

A M/L TERMINE Contratti parabancari Leasing

Emissioni Obbligazioni

INVESTIMENTI FONTI FINANZIARIEFISSI STABILI Contratti Mezzanino

STRUMENTI IBRIDIEmissioni Obbligazioni convertibili

CAPITALE DI RISCHIO Emissioni Azioni

Emissioni

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