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Maggio 2017

321/1 • 20 Coadiutori Consob (Profilo economico)

Hanno collaborato alla realizzazione del volume: Ciro Iacone: Parte I, II, III, Questionari nn. 1, 2 e 3Alessandra Avolio e Beatrice Locoratolo: Parte IV, Questionario n. 4Giovanni Ciotola: Questionario inglese

Coordinamento redazionale: Ciro Iacone

Per tutte le informazioni su questo ed altri concorsi puoi seguire:• il sito Simone Concorsi (www.simoneconcorsi.it)• la nostra pagina Facebook (www.facebook.com/SimoneConcorsi)• il gruppo ufficiale Simone Concorsi (www.facebook.com/groups/SimoneConcorsi/)

Questo volume è stato stampato presso:Rotobook Service s.r.l.Via Capri, n. 67 - Casoria (NA)

Grafica di copertina a cura di Giuseppe Ragno

PReMeSSA

Il volume è indirizzato a quanti intendono partecipare al concorso pubblico, per titoli ed esami, a 20 posti di coadiutore in prova, profilo economico, nella carriera operativa del personale di ruolo della Consob nelle sedi di Roma (7 unità) e Milano (13 unità) (G.U. 31 marzo 2017, n. 25).

I candidati sono chiamati a sostenere una prova preselettiva – qualora il numero di domande di partecipazione sia superiore a 250 unità – due prove scritte e una prova orale.

La prova preselettiva prevede la soluzione di quesiti a risposta multipla e concerne le se-guenti discipline:— elementi di economia e tecnica dei mercati e degli intermediari finanziari;— Contabilità e bilancio;— economia e Finanza aziendale;— Ordinamento e compiti istituzionali della Consob;— Lingua inglese.

Le prove scritte, articolate in due giorni, prevedono, invece: — per il primo giorno, lo svolgimento di due tracce, tra quattro proposte dalla Commissione,

in materia di Economia degli intermediari e dei mercati finanziari;— per il secondo giorno, lo svolgimento di una traccia di Contabilità e bilancio e di una traccia

di Economia e finanza aziendale, tra due rispettivamente proposte dalla Commissione.La prova orale è basata su un colloquio riguardante le materie oggetto della prova prese-

letttiva e delle prove scritte e un colloquio in lingua inglese.Questo manuale, utile per la preparazione di tutte le prove di concorso, è strutturato in cinque

parti: le prime quattro propongono una trattazione manualistica delle discipline oggetto del concorso; la quinta parte offre, per ciascuna delle discipline (con l’aggiunta dell’inglese), una batteria di quesiti a risposta multipla, cui seguono le soluzioni e uno schema di valutazione per verificare il livello di preparazione raggiunto e affrontare con sicurezza la prova preselettiva.Il testo è arricchito da numerose espansioni on line:— un software per simulare la prova preselettiva;— le prove dei precedenti concorsi;— gli schemi sui principi contabili.

Indice Generale

Parte I Economia degli intermediari e dei mercati finanziari

Capitolo 1 I mercati regolamentati 1 Il quadro normativo ................................................................................................................... Pag. 6 2 Il mercato dei capitali ................................................................................................................ » 7 3 Tipologia dei mercati finanziari ................................................................................................ » 8 4 Il mercato monetario e il mercato dei cambi ........................................................................... » 8

a) Il mercato monetario ........................................................................................................... » 8b) Il mercato dei cambi ............................................................................................................ » 9c) Mercato Interbancario Collateralizzato (MIC) .................................................................... » 10

5 Il mercato mobiliare .................................................................................................................. » 11a) Le articolazioni del mercato mobiliare............................................................................... » 11b) I fattori di efficienza del mercato mobiliare ....................................................................... » 12

6 I mercati regolamentati ............................................................................................................. » 13 7 Mercati esteri riconosciuti ......................................................................................................... » 14 8 Sistemi multilaterali e internalizzatori sistematici .................................................................. » 15

a) Dai Mercati non regolamentati ai sistemi multilaterali ..................................................... » 15b) Gli internalizzatori sistematici ............................................................................................ » 16c) Sistemi multilaterali di scambio di depositi monetari in euro .......................................... » 17

Capitolo 2 La società di gestione del mercato 1 La società di gestione ................................................................................................................ » 18

a) Il capitale sociale e le attività connesse e strumentali esercitabili ................................... » 18b) I requisiti di onorabilità, professionalità e indipendenza degli esponenti aziendali e i requisiti di onorabilità dei partecipanti al capitale ........................................................... » 18c) Le partecipazioni nella società di gestione ........................................................................ » 19d) Obblighi di comunicazione delle società di gestione ........................................................ » 20e) Statuto delle società di gestione e regolamento del mercato .......................................... » 20f) La revisione contabile ......................................................................................................... » 20g) Comunicazioni dell’organo di amministrazione alla Consob (art. 11) ............................. » 20h) Registrazione delle operazioni presso le società di gestione ............................................ » 21

2 Le funzioni della società di gestione ......................................................................................... » 21 3 La vigilanza ................................................................................................................................. » 22 4 Crisi della società di gestione .................................................................................................... » 22 5 Gestione accentrata di strumenti finanziari e sua evoluzione ................................................ » 23

Capitolo 3 Servizi di liquidazione e sistemi di garanzia 1 I servizi di compensazione e liquidazione ................................................................................ » 25 2 Servizi di riscontro e di rettifica (pre-settlement) .................................................................... » 25 3 La liquidazione di operazioni su strumenti finanziari non derivati in regime transitorio ...... » 27

a) Disciplina generale .............................................................................................................. » 27b) Le disposizioni regolamentari: il regolamento congiunto Banca d’Italia/Consob 22-2-2008 .... » 27c) Il servizio di liquidazione su base netta: le stanze di compensazione .............................. » 29

4 I sistemi di garanzia delle operazioni su strumenti finanziari non derivati ............................ » 29 5 Sistemi di garanzia a controparte centrale ............................................................................... » 30 6 Segue: Il Fondo di garanzia della liquidazione ......................................................................... » 31

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7 Segue: Il Fondo di garanzia dei contratti .................................................................................. Pag. 31 8 Accesso alle controparti centrali e ai sistemi di liquidazione delle operazioni su strumenti finanziari e vigilanza .................................................................................................................. » 31 9 Segue: La Cassa di compensazione e garanzia ........................................................................ » 33

Capitolo 4 Ammissione alla quotazione di borsa, sospensione e revoca 1 La quotazione di Borsa .............................................................................................................. » 35 2 L’ammissione alla quotazione ................................................................................................... » 35 3 Il prospetto di ammissione alle negoziazioni ........................................................................... » 36

a) La pubblicazione del prospetto .......................................................................................... » 36b) Casi di esenzione dalla pubblicazione del prospetto di quotazione (art. 57) .................. » 36

4 La procedura di ammissione ai mercati della Borsa Italiana S.p.A. ........................................ » 37a) Titoli fungibili con quelli già quotati e strumenti finanziari diffusi tra il pubblico ........... » 37b) Quotazione con contestuale offerta finalizzata alla diffusione di strumenti finanziari ... » 38c) Strumenti finanziari offerti in opzione ............................................................................... » 38d) Obbligazioni e strumenti finanziari derivati cartolarizzati emessi sulla base di un pro- gramma ................................................................................................................................ » 38e) Titoli di Stato ....................................................................................................................... » 39

5 Lo sponsor .................................................................................................................................. » 39 6 La nomina dell’operatore specialista ....................................................................................... » 40 7 Condizioni generali per l’ammissione ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. .............. » 41 8 Condizioni generali di ammissione per gli strumenti finanziari e gli emittenti ...................... » 41 9 La sospensione e la revoca dalla quotazione ........................................................................... » 4410 esclusione dalle negoziazioni su richiesta dell’emittente ....................................................... » 4511 Informativa societaria: obblighi degli emittenti nei confronti della Borsa Italiana S.p.A. ..... » 4612 Le informazioni sulle condizioni di mercato ............................................................................ » 4713 I listini ufficiali ............................................................................................................................ » 47

a) Borsa valori .......................................................................................................................... » 47b) MTS ....................................................................................................................................... » 48

14 I principali indici di borsa .......................................................................................................... » 48a) Indici informativi ................................................................................................................. » 48b) Indici sottostanti strumenti derivati ................................................................................... » 51

Capitolo 5 I mercati di borsa 1 Attività di negoziazione nei mercati regolamentati ................................................................. » 53 2 Condizioni di accesso ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. ........................................ » 54 3 Requisiti di ammissione ............................................................................................................ » 54 4 Condizioni per l’operatività ....................................................................................................... » 55 5 Permanenza alle negoziazioni e regole di condotta ................................................................ » 55 6 L’interconnessione al mercato .................................................................................................. » 56 7 Poteri della società di gestione. Sospensione, revoca ed esclusione dalle negoziazioni ...... » 56 8 un particolare ruolo assunto dall’intermediario: lo sponsor .................................................. » 57 9 Particolari ruoli assunti dagli operatori: gli specialisti e i market maker ............................... » 58

a) Specialista dell’MTA (segmento Star) ................................................................................. » 58b) Operatori market maker sull’IDeM ..................................................................................... » 58

10 La borsa valori e Il sistema telematico ..................................................................................... » 5911 Modalità di negoziazione: asta e negoziazione continua ........................................................ » 5912 Tipologia dei prezzi .................................................................................................................... » 61

a) Prezzo di riferimento ........................................................................................................... » 61b) Prezzo statico e prezzo dinamico ....................................................................................... » 61c) Prezzo di asta di apertura o prezzo di apertura ................................................................. » 62d) Prezzo ufficiale..................................................................................................................... » 62

13 Il mercato telematico azionario (MTA) ...................................................................................... » 62a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 62b) Svolgimento delle negoziazioni .......................................................................................... » 63c) Segmenti di negoziazione ................................................................................................... » 64

Indice Generale    721

d) Modalità di negoziazione e orari ......................................................................................... Pag. 65e) Intervento dell’operatore specialista ................................................................................. » 65

14 Il mercato telematico dei securitised derivatives (sedex) ....................................................... » 66a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 66b) Segmenti del comparto e modalità di negoziazione ......................................................... » 67

15 Il Mercato after hours di borsa (TAH) ........................................................................................ » 6816 Il mercato telematico per la negoziazione delle obbligazioni e dei titoli di Stato (MOT) ....... » 69

a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 69b) Segmenti e modalità di negoziazione ................................................................................ » 69c) Negoziazione ....................................................................................................................... » 70d) Intervento dell’operatore specialista ................................................................................. » 70

17 Il mercato eTFplus ..................................................................................................................... » 70a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 70b) Segmenti e modalità di negoziazione ................................................................................ » 71c) Operatori specialisti per le quote o azioni di OICR aperti e per gli eTC ............................ » 72

18 Il mercato telematico degli investment vehicles (MIV) ............................................................ » 72a) Definizione ........................................................................................................................... » 72b) Segmenti e modalità di negoziazione ................................................................................ » 73c) Operatori specialisti ............................................................................................................ » 73

19 Il mercato degli strumenti derivati (IDeM) ................................................................................ » 73a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 73b) Modalità e orari di negoziazione ......................................................................................... » 75c) L’intervento dell’operatore market maker ......................................................................... » 77d) L’intervento dell’operatore specialista ............................................................................... » 77

Capitolo 6 Obblighi di comunicazione e regime di trasparenza 1 Registrazione delle operazioni presso la società di gestione e obblighi di comunicazione delle operazioni concluse su strumenti finanziari ................................................................... » 79 2 Obblighi di segnalazione alla Consob delle operazioni concluse su strumenti finanziari ..... » 80 3 Regime di trasparenza pre e post-negoziazione sulle azioni ammesse a negoziazione nei mercati regolamentati ............................................................................................................... » 80 4 Regime di trasparenza pre e post-negoziazione su strumenti finanziari diversi dalle azioni ammesse a negoziazione nei mercati regolamentati .............................................................. » 81 5 Requisiti di trasparenza pre-negoziazione per gli internalizzatori sistematici ....................... » 82 6 Realizzazione di collegamenti con i mercati esteri (art. 35) .................................................... » 83

Capitolo 7 L’integrità dei mercati e gli abusi di mercato 1 L’integrità dei mercati ................................................................................................................ » 84 2 Abuso di informazioni privilegiate e manipolazione del mercato .......................................... » 85 3 Sanzioni penali .......................................................................................................................... » 86 4 Sanzioni amministrative............................................................................................................ » 87

Capitolo 8 Gli strumenti di mercato monetario 1 L’Accettazione bancaria ............................................................................................................. » 89

a) Definizione ........................................................................................................................... » 89b) Collocamento ...................................................................................................................... » 89c) Requisiti ............................................................................................................................... » 90d) Costo dell’operazione.......................................................................................................... » 90e) Il rendimento ....................................................................................................................... » 90

2 I Certificati di deposito .............................................................................................................. » 91 3 La polizza di credito commerciale ............................................................................................ » 92 4 Commercial paper ..................................................................................................................... » 93 5 Pronti contro termine ................................................................................................................ » 93 6 Il riporto ...................................................................................................................................... » 95

a) Nozione ................................................................................................................................ » 95b) Riporto di borsa ................................................................................................................... » 95

722    Indice Generale

Capitolo 9 I titoli obbligazionari 1 Generalità ................................................................................................................................... Pag. 97 2 La disciplina del prestito obbligazionario ................................................................................ » 98 3 le caratteristiche tecniche delle obbligazioni .......................................................................... » 99 4 I tipi di obbligazioni: obbligazioni convertibili, garantite e euro-obbligazioni ....................... » 100

a) Obbligazioni convertibili in azioni ...................................................................................... » 101b) Obbligazioni bancarie garantite ......................................................................................... » 102c) euro-obbligazioni ................................................................................................................ » 103

5 Segue: Le obbligazioni indicizzate ............................................................................................ » 103 6 Segue: Le obbligazioni subordinate.......................................................................................... » 104 7 Segue: Le obbligazioni strutturate: obbligazioni callable, putable, step-up e step-down, reverse floater, fixed reverse floater e reverse convertible, index o equity linked ................. » 104

a) Obbligazioni callable ........................................................................................................... » 105b) Obbligazioni putable ........................................................................................................... » 105c) Obbligazioni step-up e step-down ..................................................................................... » 106d) Reverse floater e fixed reverse floater ................................................................................ » 106e) Reverse convertible ............................................................................................................. » 107f) Index e equity linked bonds ................................................................................................ » 109

8 Segue: Le obbligazioni con warrant e le obbligazioni zero coupon ........................................ » 109a) Obbligazioni con warrant .................................................................................................... » 109b) Obbligazioni zero coupon (obbligazioni senza cedola o a capitalizzazione integrale) .... » 110

9 Altre tipologie ............................................................................................................................. » 110a) Obbligazioni bull and bear (obbligazioni scommessa) ..................................................... » 110b) Obbligazioni hell and heaven (obbligazioni inferno e paradiso) ...................................... » 111c) Obbligazioni in valuta estera .............................................................................................. » 111d) Obbligazioni drop lock (obbligazioni a tasso variabile convertibili in obbligazioni a tasso fisso) ........................................................................................................................... » 111e) Obbligazioni postergate ...................................................................................................... » 111

10 Asset backed securities (ABS) .................................................................................................... » 11311 I covered warrant ....................................................................................................................... » 11412 I certificates ................................................................................................................................ » 117

Capitolo 10 I titoli di Stato 1 Nozioni generali ......................................................................................................................... » 118

a) La dematerializzazione dei titoli di Stato ........................................................................... » 118 2 I Buoni Ordinari del Tesoro (BOT) ............................................................................................. » 119 3 I Buoni del Tesoro Poliennali (BTP) ........................................................................................... » 121 4 I Certificati di Credito del Tesoro (CCT) ..................................................................................... » 123 5 I Certificati del Tesoro zero coupon (CTz) ................................................................................ » 124 6 Duration di un titolo a reddito fisso .......................................................................................... » 124 7 Le Obbligazioni degli enti territoriali locali .............................................................................. » 126 8 Il coupon stripping ..................................................................................................................... » 126

Capitolo 11 Valutazione delle obbligazioni 1 Tasso interno di rendimento (TIR) ............................................................................................ » 128 2 Il rendimento dei titoli a reddito fisso ...................................................................................... » 129

a) Tasso effettivo di rendimento immediato (TRI) ................................................................. » 129b) Tasso di rendimento effettivo a scadenza (TReS) .............................................................. » 130

3 Caratteristiche del prezzo di un’obbligazione .......................................................................... » 131 4 Duration...................................................................................................................................... » 132

a) Duration modificata ............................................................................................................ » 134b) Convessità ............................................................................................................................ » 135

5 Il rating delle obbligazioni ......................................................................................................... » 136 6 Le principali categorie di rischio ............................................................................................... » 136

a) Generalità ............................................................................................................................. » 136

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b) Il rischio di posizione ........................................................................................................... Pag. 137c) Il rischio di regolamento ..................................................................................................... » 137d) Il rischio di controparte ....................................................................................................... » 138e) Il rischio di concentrazione ................................................................................................. » 138f) Il rischio di credito ............................................................................................................... » 138g) Il rischio di cambio .............................................................................................................. » 138h) Il rischio di reinvestimento.................................................................................................. » 139

Capitolo 12 I titoli azionari 1 Generalità ................................................................................................................................... » 140 2 Caratteri e categorie di azioni ................................................................................................... » 141

a) Caratteri ............................................................................................................................... » 141b) Categorie .............................................................................................................................. » 141c) Le azioni di risparmio .......................................................................................................... » 142

3 La circolazione delle azioni ....................................................................................................... » 143 4 Il diritto d’opzione ...................................................................................................................... » 144 5 Il rendimento delle azioni .......................................................................................................... » 147 6 L’analisi tecnica .......................................................................................................................... » 150 7 Teoria del mercato efficiente .................................................................................................... » 150 8 Valore atteso e deviazione standard......................................................................................... » 151

a) Valore atteso ........................................................................................................................ » 151b) Deviazione standard ............................................................................................................ » 152

9 I coefficienti alfa e beta .............................................................................................................. » 153

Capitolo 13 I fondi comuni di investimento 1 I fondi comuni di investimento ................................................................................................. » 156

a) Generalità ............................................................................................................................. » 156b) Benchmark di un fondo e caratteristiche della gestione .................................................. » 157c) La strategia buy and hold .................................................................................................... » 160d) Strategia di gestione del mix costante ............................................................................... » 160e) GIPS e IPPS ........................................................................................................................... » 160

2 Il regolamento del fondo ........................................................................................................... » 161 3 Classificazione dei fondi comuni di investimento.................................................................... » 162 4 I fondi comuni di investimento mobiliare aperti...................................................................... » 164

a) Generalità ............................................................................................................................. » 164b) eTF ........................................................................................................................................ » 165c) I fondi armonizzati ............................................................................................................... » 165d) Oggetto dell’investimento .................................................................................................. » 166e) Le politiche di investimento................................................................................................ » 167f) I proventi della gestione ...................................................................................................... » 167g) La partecipazione al fondo aperto ..................................................................................... » 168

5 I fondi comuni di investimento chiusi ....................................................................................... » 171a) Generalità ............................................................................................................................. » 171b) I fondi comuni di investimento mobiliari chiusi ................................................................ » 173c) I fondi comuni di investimento immobiliari chiusi ............................................................ » 175d) Oggetto dell’investimento .................................................................................................. » 176e) La partecipazione al fondo chiuso ...................................................................................... » 177

6 I fondi riservati ........................................................................................................................... » 178 7 I fondi speculativi ....................................................................................................................... » 178 8 I sistemi di rating ........................................................................................................................ » 180 9 Indici di rendimento finalizzati alla misurazione della performance di un fondo comune di investimento .............................................................................................................................. » 180

a) TWRR .................................................................................................................................... » 180b) MWRR ................................................................................................................................... » 181c) Indice di Sharpe ................................................................................................................... » 181d) La valutazione »corretta»della performance: l’Indice di Treynor ..................................... » 181e) Alfa di Jensen ....................................................................................................................... » 182

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Capitolo 14 Gli strumenti finanziari derivati 1 I derivati ...................................................................................................................................... Pag. 183

a) Nozioni generali ................................................................................................................... » 183b) Contratti standard negoziati sui mercati regolamentati ................................................... » 185

2 I Futures ...................................................................................................................................... » 185 3 Segue: Gli Stock index futures (FTSe/MIB future e Mini FTSe/MIB) ......................................... » 188

a) Il FTSe/MIB future ................................................................................................................ » 188b) Il miniFTSe/MIB .................................................................................................................... » 190

4 Segue: I Currency Futures e l’Interest rate futures ................................................................... » 192a) I currency futures ................................................................................................................. » 192b) L’Interest rate futures .......................................................................................................... » 193

5 Segue: Gli stock futures ............................................................................................................. » 193 6 Le options ................................................................................................................................... » 195 7 Segue: Gli indicatori sintetici delle variazioni di prezzo delle opzioni .................................... » 200

a) Delta ..................................................................................................................................... » 201 8 Segue: Le opzioni su singoli titoli azionari ............................................................................... » 202 9 Segue: Le opzioni su indice di Borsa (FTSe/MIB option) .......................................................... » 20410 Opzioni su valute e opzioni su obbligazioni ............................................................................. » 20611 Segue: Le Interest rate options ................................................................................................. » 20612 I derivati non negoziati su mercati regolamentati ................................................................... » 208

a) I contratti forward ............................................................................................................... » 208b) Forward Rate Agreement (FRA) ........................................................................................... » 209c) Gli Swap ............................................................................................................................... » 209

13 I credit derivatives ..................................................................................................................... » 21214 Le opzioni esotiche .................................................................................................................... » 213

Capitolo 15 Intermediari finanziari e attività bancaria 1 Gli intermediari finanziari.......................................................................................................... » 215 2 L’attività bancaria: caratteristiche e funzioni tipiche ............................................................... » 217 3 Le funzioni fondamentali delle banche moderne .................................................................... » 218 4 Le condizioni di equilibrio della gestione bancaria ................................................................. » 220 5 La gestione della liquidità ......................................................................................................... » 221 6 La classificazione delle operazioni bancarie ............................................................................ » 222 7 La mappa dei rischi della gestione bancaria ............................................................................ » 223

a) La crisi dell’operatore bancario .......................................................................................... » 223b) La direttiva BRRD (Bank Recovery and Resolution Directive) ........................................... » 224c) La risoluzione di una banca ................................................................................................ » 225d) La direttiva europea BRRD e il bail in .................................................................................... » 226

8 I modelli strutturali delle banche .............................................................................................. » 226 9 La scelta tra banca universale e gruppo bancario polifunzionale........................................... » 22810 La banca virtuale ....................................................................................................................... » 23011 Il marketing bancario................................................................................................................. » 23112 La qualità totale in banca come obiettivo strategico............................................................... » 23113 Il sistema informativo delle imprese bancarie ......................................................................... » 232

a) Le contabilità sezionali o operative .................................................................................... » 232b) La contabilità generale (COGe) ........................................................................................... » 233c) La contabilità per la direzione ............................................................................................ » 233d) Le rilevazioni statistiche ...................................................................................................... » 233

Capitolo 16 Il sistema bancario italiano 1 Il Testo unico bancario (TuB) .................................................................................................... » 234 2 Le autorità creditizie nazionali .................................................................................................. » 234 3 La nozione di attività bancaria .................................................................................................. » 236 4 Autorizzazione all’esercizio dell’attività bancaria ed iscrizione all’albo ................................. » 238

Indice Generale    725

5 Segue: I requisiti per l’autorizzazione ....................................................................................... Pag. 238a) Il capitale minimo ................................................................................................................ » 238b) Il programma di attività ...................................................................................................... » 239c) Requisiti di esperienza e di onorabilità degli esponenti bancari ...................................... » 239d) Requisiti di onorabilità degli azionisti ................................................................................ » 239

6 La struttura del sistema creditizio italiano ............................................................................... » 240 7 Banche nazionali ....................................................................................................................... » 241 8 Banche dell’unione europea ..................................................................................................... » 241 9 Banche extracomunitarie .......................................................................................................... » 24210 L’Albo delle banche .................................................................................................................... » 24311 Le concentrazioni nel settore bancario .................................................................................... » 243

a) Il gruppo bancario ............................................................................................................... » 243b) La nozione di »controllo» .................................................................................................... » 245c) La società capogruppo ........................................................................................................ » 246

12 L’albo dei gruppi bancari ........................................................................................................... » 24613 Le banche cooperative e il D.L. 14 febbraio 2016, n. 18 ........................................................... » 24714 Gli intermediari finanziari non bancari previsti dal TuB: l’albo degli intermediari finanziari ..... » 24815 Le particolari operazioni di credito ........................................................................................... » 248

a) Credito fondiario ................................................................................................................. » 248b) Credito delle opere pubbliche ............................................................................................ » 249c) Credito agrario ..................................................................................................................... » 250d) Credito peschereccio ........................................................................................................... » 250e) Altre operazioni ................................................................................................................... » 251

16 Il microcredito ............................................................................................................................ » 251a) La disciplina del microcredito ............................................................................................ » 251b) elenco dei soggetti che erogano il microcredito ................................................................ » 252c) Il microcredito alle persone fisiche .................................................................................... » 252

17 I confidi ....................................................................................................................................... » 25218 Le nuove professionalità operanti sul mercato del credito - Gli agenti in attività finanziaria e i mediatori creditizi ................................................................................................................. » 253

a) L’agente in attività finanziaria............................................................................................. » 253

Capitolo 17 La vigilanza sul sistema finanziario e sugli intermediari 1 Il sistema finanziario e il suo controllo ..................................................................................... » 255 2 Gli organi di vigilanza in generale ............................................................................................. » 256 3 Il coordinamento dell’attività di vigilanza e la collaborazione tra le Autorità ........................ » 256 4 Gli organi di controllo: il CICR e il Ministero dell’economia e delle Finanze ........................... » 257

a) Il Comitato Interministeriale per il Credito e il Risparmio (CICR) ...................................... » 257b) Il Ministro dell’economia e delle Finanze ........................................................................... » 257

5 La Banca d’Italia ........................................................................................................................ » 257a) La vigilanza bancaria ........................................................................................................... » 258b) La vigilanza microprudenziale ............................................................................................ » 259c) La vigilanza macroprudenziale (art. 53ter TuB) ................................................................ » 261

6 Segue: La vigilanza della Banca d’Italia sulle banche e sul sistema bancario ........................ » 261a) Criteri di esercizio della vigilanza e caratteri dei provvedimenti adottati dalla Banca d’Italia .................................................................................................................................. » 261b) La Banca d’Italia e la sua integrazione nel SeVIF ............................................................... » 262c) Poteri di vigilanza regolamentare ....................................................................................... » 263d) Poteri di intervento ............................................................................................................. » 263e) Poteri di vigilanza ispettiva e informativa .......................................................................... » 264f) Il controllo sull’emissione di strumenti finanziari ed altri poteri di vigilanza .................. » 264g) Provvedimenti straordinari della Banca d’Italia ................................................................ » 264h) Rapporti con la vigilanza in materia di intermediazione finanziaria ................................ » 265

7 La vigilanza sugli assetti proprietari delle banche ................................................................... » 265a) L’obbligo di autorizzazione ................................................................................................. » 265b) Partecipazioni azionarie e altre partecipazioni rilevanti ................................................... » 265c) Criteri per il rilascio dell’autorizzazione (art. 19 TuB) ....................................................... » 266

726    Indice Generale

Capitolo 18 La gestione collettiva del risparmio 1 Le società di gestione del risparmio (SGR) ............................................................................... Pag. 267 2 Autorizzazione della SGR ........................................................................................................... » 268

a) I requisiti per l’autorizzazione ............................................................................................. » 268b) Capitale sociale minimo iniziale ......................................................................................... » 268

3 esponenti aziendali e partecipanti al capitale ......................................................................... » 270a) Requisiti di professionalità, onorabilità e indipendenza ................................................... » 270b) Partecipazione al capitale della SGR .................................................................................. » 270c) La sospensione del diritto di voto ...................................................................................... » 271d) Richiesta di informazioni sulle partecipazioni ................................................................... » 271

4 Fusione e scissione delle SGR ................................................................................................... » 271 5 Le SICAV e le SICAF: autorizzazione alla costituzione e attività esercitabili ........................... » 272

a) I requisiti per l’autorizzazione ............................................................................................. » 272b) Procedura di autorizzazione ............................................................................................... » 273c) Costituzione delle società e iscrizione all’Albo .................................................................. » 274d) Altre attività esercitabili ...................................................................................................... » 274

6 Capitale e azioni della SICAV e della SICAF ............................................................................... » 274 7 Assemblee sociali ....................................................................................................................... » 275 8 Partecipazione al capitale della SICAV ...................................................................................... » 275 9 Fusione e scissione fra SICAV. Scioglimento e liquidazione volontaria .................................. » 27610 L’operatività transfrontaliera di SGR, SICAV e SICAF ................................................................ » 276

a) Stabilimento di succursali in Stati non ue ......................................................................... » 277b) Prestazione di servizi senza stabilimento in Stati non ue ................................................. » 277c) Offerta all’estero di OICR italiani ........................................................................................ » 277d) Società di gestione ue ......................................................................................................... » 277

11 Prestazione del servizio e commercializzazione ...................................................................... » 278a) Depositario .......................................................................................................................... » 278b) Provvedimento congiunto Banca d’Italia-Consob 29 ottobre 2007 .................................. » 279c) Delibera Consob del 29 ottobre 2007, n. 16190 ................................................................. » 279d) Provvedimento BdI 1 aprile 2005 ........................................................................................ » 279

12 Provvedimenti ingiuntivi e crisi................................................................................................. » 280a) Provvedimenti ingiuntivi ..................................................................................................... » 280b) Sospensione dell’offerta di OICR esteri .............................................................................. » 281c) Disciplina delle crisi ............................................................................................................. » 281

Capitolo 19 I servizi di investimento e i servizi accessori 1 I soggetti autorizzati all’esercizio professionale dei servizi di investimento .......................... » 283 2 Le regole generali di comportamento....................................................................................... » 284

a) Gli obblighi informativi, pubblicitari e promozionali ........................................................ » 285b) Operazioni svolte in nome proprio e per conto altrui ....................................................... » 288c) La separazione patrimoniale .............................................................................................. » 288d) La disciplina dei contratti.................................................................................................... » 290e) Norme per la tutela del contraente debole ........................................................................ » 292f) La tutela degli investitori .................................................................................................... » 295g) Incentivi agli intermediari ................................................................................................... » 295

3 La negoziazione per conto proprio e per conto dei clienti ...................................................... » 296a) Best execution e gestione degli ordini ................................................................................ » 296

4 La gestione di portafogli ............................................................................................................ » 297a) Disciplina a tutela del contraente debole e contenuto dei contratti ................................ » 298b) L’esercizio dei diritti di voto ................................................................................................ » 299c) Profili di adeguatezza nei servizi di gestione di portafoglio .............................................. » 301d) Appropriatezza dei servizi di investimento prestati ai clienti ........................................... » 301e) Condizioni di mera esecuzione (art. 43) ............................................................................. » 302f) Strumenti finanziari non complessi (art. 44) ..................................................................... » 302

5 Il collocamento di strumenti finanziari .................................................................................... » 303 6 L’offerta fuori sede ..................................................................................................................... » 303

Indice Generale    727

7 Promozione e collocamento a distanza ................................................................................... Pag. 305a) Generalità ............................................................................................................................. » 305b) una particolare tecnica di comunicazione a distanza: Internet ........................................ » 306c) Il trading on line ................................................................................................................... » 307

8 Ricezione e trasmissione di ordini ............................................................................................ » 308 9 Obblighi di rendicontazione e registrazione ............................................................................ » 30810 I servizi accessori ....................................................................................................................... » 309

Parte II Contabilità e bilancio

Capitolo 1 Caratteristiche e funzioni dell’Amministrazione aziendale 1 Le funzioni da espletare............................................................................................................. » 312 2 Contabilità direzionale .............................................................................................................. » 312 3 Controllo di gestione ................................................................................................................. » 313 4 Analisi della redditività .............................................................................................................. » 313 5 Gestione finanziaria ................................................................................................................... » 314

Capitolo 2 Il reddito di esercizio 1 La determinazione analitica del reddito di esercizio ............................................................... » 315 2 La formazione del reddito di esercizio e del capitale di funzionamento ................................ » 316 3 Le scritture di completamento (o aggiornamento) preliminare dei valori di conto ............... » 317

a) Rilevazione di differenze nei valori in cassa, di interessi maturati, di componenti di reddito che scadono a fine esercizio .................................................................................. » 318b) Stanziamento di crediti e debiti da liquidare ..................................................................... » 319

4 Lo stanziamento per il TFR maturato nell’esercizio ................................................................. » 319 5 I procedimenti contabili del bilancio ........................................................................................ » 324 6 La valutazione del capitale di funzionamento ......................................................................... » 324 7 L’inventario ordinario di esercizio ............................................................................................. » 326 8 Le nozioni di competenza secondo la dottrina economico-aziendale ................................... » 328 9 Il principio della correlazione dei costi e dei ricavi in ragione di esercizio ............................. » 33010 Il reddito prodotto nell’esercizio ............................................................................................... » 33111 L’aspetto originario e l’aspetto derivato di osservazione delle operazioni di assestamento » 33212 Le scritture di assestamento dei valori di conto secondo il principio della competenza economica in ragione di esercizio ............................................................................................. » 33413 Le scritture di integrazione di fine esercizio ............................................................................. » 336

a) Imputazione di ratei attivi e passivi .................................................................................... » 338b) Stanziamenti di debito o fondi per la copertura di oneri specifici di futura manifesta- zione ..................................................................................................................................... » 340c) Stanziamenti ai fondi per la copertura di rischi specifici di futura manifestazione ......... » 340

14 Le scritture di rettifica (o di storno) di fine esercizio ................................................................ » 342a) Rilevazione delle rimanenze di magazzino di fine esercizio ............................................. » 343b) Risconti attivi e passivi ........................................................................................................ » 345c) Costi e ricavi anticipati ........................................................................................................ » 349d) La rilevazione degli incrementi di valore di immobilizzazioni per lavori interni.............. » 349

15 Le scritture di ammortamento dei costi pluriennali ................................................................ » 35016 Le rettifiche di valore di elementi patrimoniali attivi .............................................................. » 35417 I conti di patrimonio e i conti di reddito (in senso stretto) ...................................................... » 35618 La chiusura dei conti accesi alle variazioni economiche di reddito senza ripresa di saldo ... » 35619 La chiusura generale del sottosistema dei conti di patrimonio .............................................. » 35820 Il bilancio di diretta derivazione scritturale.............................................................................. » 36021 I collegamenti contabili tra le due parti del bilancio ............................................................... » 36122 La riapertura dei conti patrimoniali .......................................................................................... » 36223 Lo storno dei costi e dei ricavi sospesi ...................................................................................... » 36324 Lo storno dei ratei passivi e attivi ............................................................................................. » 364

728    Indice Generale

25 I fondi di bilancio ....................................................................................................................... Pag. 36526 L’utilizzo contabile dei fondi per rischi ed oneri ....................................................................... » 36527 L’utilizzo contabile dei fondi rettificativi dell’attivo ................................................................. » 36628 Schemi relativi al sistema dei valori d’impresa e alle operazioni di chiusura-apertura dei conti ..... » 367

Capitolo 3 Il bilancio di esercizio 1 Il bilancio di esercizio come strumento di informazione aziendale ........................................ » 373 2 Il bilancio di esercizio ................................................................................................................ » 374 3 I principi di redazione del bilancio di esercizio ........................................................................ » 375

a) Principio della prudenza ..................................................................................................... » 375b) Principio della prospettiva di funzionamento dell’impresa.............................................. » 376c) Principio della prevalenza della sostanza sulla forma ...................................................... » 376d) Principio dell’effettiva realizzazione degli utili .................................................................. » 376e) Principio della competenza ................................................................................................ » 376f) Principio della considerazione dei rischi e delle perdite ................................................... » 377g) Principio della valutazione separata delle voci di bilancio ............................................... » 377h) Principio della continuità di applicazione dei criteri di valutazione ................................ » 378

4 Lo Stato patrimoniale civilistico ............................................................................................... » 378 5 Il Conto economico civilistico ................................................................................................... » 382 6 Il rendiconto finanziario ............................................................................................................ » 385 7 La Nota integrativa .................................................................................................................... » 386 8 Il bilancio di esercizio in forma abbreviata .............................................................................. » 387 9 Il bilancio per le microimprese .................................................................................................. » 39010 La disciplina giuridica delle valutazioni di bilancio ................................................................. » 391

a) Immobilizzazioni ................................................................................................................. » 391b) Costi pluriennali .................................................................................................................. » 392c) Avviamento .......................................................................................................................... » 392d) Partecipazioni ...................................................................................................................... » 393e) Disaggio e aggio su prestiti ................................................................................................. » 394f) Crediti e debiti ..................................................................................................................... » 394g) Attività e passività in valuta ................................................................................................ » 394h) Rimanenze ........................................................................................................................... » 394i) Gli strumenti finanziari ........................................................................................................ » 395

11 Relazioni accompagnatorie al bilancio .................................................................................... » 396a) La relazione sulla gestione .................................................................................................. » 396b) La relazione del collegio sindacale ..................................................................................... » 397

12 Informativa supplementare al bilancio .................................................................................... » 397a) Patrimoni destinati a singoli affari ..................................................................................... » 397b) Informazioni relative al valore equo «Fair value» degli strumenti finanziari ................... » 398c) Altre fonti informative di bilancio ....................................................................................... » 398

13 L’approvazione del bilancio ...................................................................................................... » 398a) Il formato XBRL .................................................................................................................... » 399b) Soggetti incaricati dell’invio telematico ............................................................................ » 400c) Sanzioni ............................................................................................................................... » 400

14 Il bilancio sociale ....................................................................................................................... » 40115 i controlli societari ..................................................................................................................... » 401

a) La Corporate governance .................................................................................................... » 401b) La revisione contabile e i suoi obiettivi ............................................................................. » 402c) I Principi di revisione ISA ITALIA .......................................................................................... » 402d) Revisione legale e controlli nelle s.p.a. e nelle s.r.l. Il D.Lgs. 39/2010 ............................... » 403e) Società per azioni ................................................................................................................ » 403f) Società a responsabilità limitata ........................................................................................ » 403

16 La certificazione del bilancio di esercizio ................................................................................. » 40417 La revisione legale dei conti negli enti di interesse pubblico .................................................. » 40518 L’impugnazione del bilancio d’esercizio ................................................................................... » 40619 Ipotesi di annullabilità del bilancio .......................................................................................... » 40620 Il falso in bilancio ....................................................................................................................... » 407

Indice Generale    729

Capitolo 4 I principi contabili nazionali e internazionali 1 Le funzioni del bilancio .............................................................................................................. Pag. 408 2 I principi contabili internazionali .............................................................................................. » 408 3 Soggetti obbligati e soggetti esonerati dall’applicazione dei principi contabili internazio- nali .............................................................................................................................................. » 408

a) I principi dello IASB approvati dall’unione europea con Regolamento (Ce) 1725/2003 ..... » 409b) Approvazione successiva al Regolamento 1725/2003 o non ancora entrati in vigore ..... » 410c) Interpretazione dei principi contabili internazionali IAS emessi dallo Standing Interpreta- tions Committee (SIC) e dall’International Reporting Interpretation Committee (IFRIC) .... » 410

4 Il principio della prevalenza della sostanza sulla forma .......................................................... » 411 5 La valutazione al Fair value ....................................................................................................... » 411 6 Osservazioni sul criterio di valutazione al costo storico e al Fair value .................................. » 412 7 Gli sviluppi della normativa tributaria per i soggetti IAS ......................................................... » 412 8 Postulati del bilancio d’esercizio secondo i principi contabili internazionali ........................ » 413

a) Struttura del bilancio di esercizio secondo lo IAS 1 ........................................................... » 414 9 L’OIC e I PRINCIPI CONTABILI NAzIONALI ................................................................................. » 414

a) Principi contabili nazionali ................................................................................................. » 41510 Il bilancio di esercizio secondo l’OIC 12 .................................................................................... » 41611 Strutture dello Stato patrimoniale a confronto: codice civile, OIC e IASB .............................. » 41712 Strutture del Conto economico a confronto: Codice Civile, OIC e IASB .................................. » 41813 La Nota integrativa secondo il codice civile, l’OIC e lo IASB .................................................... » 42014 Il rendiconto finanziario secondo il codice civile e lo IASB ...................................................... » 42115 La Relazione sulla gestione secondo il codice civile e l’OIC .................................................... » 421

Capitolo 5 Gruppi di imprese e bilancio consolidato 1 Il gruppo di imprese ................................................................................................................... » 422

a) I gruppi di imprese secondo la dottrina aziendalistica e civilistica .................................. » 422 2 Fonti normative ......................................................................................................................... » 423

a) Normativa giuridica relativa alle società controllate e collegate: art. 2359 c.c. ............... » 423b) Il controllo: D.Lgs. 127/91 .................................................................................................... » 423

3 La nozione di bilancio consolidato e i criteri generali di redazione ........................................ » 424a) Armonizzazione delle date di riferimento di tutti i bilanci ................................................ » 426b) Procedure di consolidamento ............................................................................................ » 426

4 Metodi di consolidamento ......................................................................................................... » 426a) Metodo integrale di consolidamento ................................................................................. » 426b) Metodo proporzionale di consolidamento ......................................................................... » 427c) Metodo del Patrimonio netto .............................................................................................. » 427

5 Osservazioni sulle »differenze di consolidamento» ................................................................. » 427 6 Tecniche di consolidamento ..................................................................................................... » 428 7 Aspetti fiscali del consolidamento ............................................................................................ » 434 8 Principi contabili nazionali e internazionali ............................................................................. » 434 9 Il Transfer pricing ....................................................................................................................... » 435

Capitolo 6 Analisi e interpretazione del bilancio 1 La riclassificazione del bilancio ................................................................................................ » 437 2 La riclassificazione dello stato patrimoniale ............................................................................ » 438 3 La riclassificazione del conto economico ................................................................................. » 441 4 L’analisi per indici ...................................................................................................................... » 444 5 Analisi dello stato patrimoniale (gli indici di composizione) .................................................. » 444 6 La composizione degli impieghi................................................................................................ » 445 7 La composizione delle fonti ...................................................................................................... » 447 8 Gli indici di struttura .................................................................................................................. » 448

a) Indice di disponibilità (current ratio) .................................................................................. » 448b) Indice di liquidità (acid test) ................................................................................................ » 449c) Indice di rispondenza patrimoniale .................................................................................... » 449

730    Indice Generale

d) Indice di copertura delle immobilizzazioni ........................................................................ Pag. 449e) Indice del grado di ammortamento delle immobilizzazioni ............................................. » 450

9 Analisi del conto economico (gli indici economici) .................................................................. » 451a) Indice di redditività delle vendite (ROS = return of sales) .................................................. » 451b) Indice di redditività del capitale proprio (ROe = return on equity) .................................... » 451c) Indice di redditività del capitale investito (ROI = return on investment) ........................... » 453

10 Altri indici significativi ............................................................................................................... » 453a) Tasso di rotazione delle scorte di magazzino .................................................................... » 454b) Tasso di rotazione dei crediti commerciali ........................................................................ » 454c) Tasso di rotazione dei debiti ............................................................................................... » 454d) Tasso di rotazione del capitale d’esercizio ......................................................................... » 455e) Indice di produttività del lavoro ......................................................................................... » 455

Capitolo 7 Analisi per flussi 1 Considerazioni generali ............................................................................................................. » 456 2 Il rendiconto finanziario delle variazioni del patrimonio circolante netto ............................. » 457 3 Dimostrazione delle fonti e degli impieghi ............................................................................... » 459 4 Rendiconto finanziario delle variazioni della disponibilità monetaria netta ......................... » 459 5 Sfasatura tra flussi monetari ed economici .............................................................................. » 460 6 Redazione del rendiconto finanziario delle variazioni del patrimonio circolante netto e delle variazioni della disponibilità monetaria netta ................................................................ » 461 7 Movimentazione del magazzino ............................................................................................... » 463 8 Redazione del rendiconto finanziario delle variazioni del patrimonio circolante netto ....... » 465

Capitolo 8 Il bilancio degli intermediari finanziari 1 La nozione di bilancio di esercizio ............................................................................................ » 469 2 Le istruzioni per la redazione dei bilanci e dei rendiconti degli intermediari finanziari, degli istituti di pagamento, degli IMeL, delle SGR e delle SIM .......................................................... » 471 3 Contenuto del bilancio .............................................................................................................. » 471 4 Gli schemi del bilancio ............................................................................................................... » 472 5 Collegamento fra contabilità e bilancio ................................................................................... » 472 6 Criteri generali di redazione del bilancio .................................................................................. » 473 7 Lo Stato patrimoniale ................................................................................................................ » 473 8 Il Conto economico .................................................................................................................... » 475 9 Prospetto della redditività complessiva ................................................................................... » 47610 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto ...................................................................... » 47611 Il Rendiconto finanziario ........................................................................................................... » 47812 Relazione sulla gestione ............................................................................................................ » 48213 La Nota integrativa .................................................................................................................... » 48314 Il bilancio consolidato ............................................................................................................... » 48415 I criteri di valutazione delle poste di bilancio ........................................................................... » 484

Parte III Economia e finanza aziendale

Capitolo 1 I fondamenti della finanza aziendale 1 Concetto di finanza aziendale ................................................................................................... » 490 2 I principi operativi ...................................................................................................................... » 490 3 L’evoluzione della funzione finanziaria .................................................................................... » 491 4 L’analisi della dinamica finanziaria ........................................................................................... » 491 5 Il manager finanziario ................................................................................................................ » 491

Indice Generale    731

Capitolo 2 La massimizzazione del valore 1 Massimizzare il valore dell’impresa .......................................................................................... Pag. 493 2 Conflitto tra azionisti e management ....................................................................................... » 493 3 L’impresa e i mercati finanziari ................................................................................................. » 495 4 Mercati miopi? ............................................................................................................................ » 495 5 Allineare gli interessi di azionisti e management ..................................................................... » 496

Capitolo 3 Valore attuale e costo opportunità del capitale 1 Il valore attuale .......................................................................................................................... » 497 2 Valore attuale netto ................................................................................................................... » 497 3 Valutazione di un immobile ad uso ufficio ............................................................................... » 498 4 Rischio, rendimento e valore attuale ........................................................................................ » 499 5 Costo opportunità del capitale ................................................................................................. » 499 6 Investire o consumare? .............................................................................................................. » 500 7 Valore attuale in più periodi ...................................................................................................... » 501

Capitolo 4 Obbligazioni e azioni 1 Valutazione delle obbligazioni .................................................................................................. » 503 2 Relazione prezzo/tasso di interesse.......................................................................................... » 504 3 Lo yield to maturity .................................................................................................................... » 504 4 La curva dei rendimenti ............................................................................................................. » 505 5 Teorie di conformazione della curva ........................................................................................ » 505

a) Teoria delle aspetative ........................................................................................................ » 506b) Teoria di preferenza per la liquidità .................................................................................... » 506c) Teoria dell’habitat preferito ................................................................................................ » 506

6 Che cos’è un capital gain? ......................................................................................................... » 507 7 Trattamento fiscale del capital gain ......................................................................................... » 507 8 Participation exemption ............................................................................................................ » 507 9 Valutazione delle azioni ............................................................................................................. » 50810 Segue: Crescita zero ................................................................................................................... » 50911 Segue: Crescita costante: il modello Gordon-Shapiro ............................................................. » 50912 Segue: Crescita differenziale ..................................................................................................... » 510

Capitolo 5 Valutare gli investimenti aziendali 1 I diversi metodi di valutazione .................................................................................................. » 512 2 Il payback period ....................................................................................................................... » 512 3 Il TRC e il TIR ............................................................................................................................... » 513 4 I limiti del TIR ............................................................................................................................. » 515 5 L’indice di redditività ................................................................................................................. » 515

Capitolo 6 Rischio e rendimento 1 Definizione di rischio ................................................................................................................. » 517 2 Misura del rischio ....................................................................................................................... » 517 3 Rischi di un portafoglio.............................................................................................................. » 519 4 Coefficiente Beta e rischio di mercato ...................................................................................... » 519 5 Teoria del portafoglio di Markowitz .......................................................................................... » 520 6 I modelli rischio-rendimento..................................................................................................... » 521

a) Il Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................................................................................. » 521b) L’Arbitrage Price Theory (APT) ............................................................................................ » 522

732    Indice Generale

Capitolo 7 Il capital budgeting 1 L’approccio delle opzioni reali applicato al capital budgeting ................................................ Pag. 523 2 Le opzioni reali e le opzioni finanziarie..................................................................................... » 523 3 I limiti dei modelli di valutazione applicati alle opzioni reali .................................................. » 524 4 Il costo del capitale aziendale ................................................................................................... » 524 5 La determinazione del costo medio ponderato (WACC) .......................................................... » 525

Capitolo 8 Altri metodi di valutazione dei progetti d’investimento 1 L’analisi di sensibilità ................................................................................................................. » 527 2 La simulazione Montecarlo ....................................................................................................... » 528 3 L’albero delle decisioni .............................................................................................................. » 529

Capitolo 9 Sviluppo dell’impresa 1 L’obiettivo della gestione .......................................................................................................... » 531 2 Come misurare la performance economica dell’impresa ....................................................... » 531 3 economic Value Added (eVA)..................................................................................................... » 532

Capitolo 10 Decisioni di finanziamento 1 Ritorno al VAN ............................................................................................................................ » 534 2 Teoria del cammino casuale ..................................................................................................... » 534 3 Teoria del mercato efficiente .................................................................................................... » 535 4 Modelli di finanziamento: politica dei dividendi e politica di indebitamento ........................ » 536 5 La politica di indebitamento: azioni e obbligazioni ................................................................. » 537 6 Come le imprese emettono titoli .............................................................................................. » 537

Capitolo 11 La politica dei dividendi 1 Nozioni di base sulla politica dei dividendi .............................................................................. » 539 2 La decisione di distribuire i dividendi ....................................................................................... » 539 3 irrilevanza della Politica dei dividendi ...................................................................................... » 540

Capitolo 12 L’importanza della struttura finanziaria 1 La struttura finanziaria .............................................................................................................. » 541 2 I vantaggi e gli svantaggi del ricorso al debito: la teoria del trade-off .................................... » 541 3 La prima proposizione di Modigliani e Miller ........................................................................... » 542 4 La seconda proposizione di Modigliani e Miller ....................................................................... » 543 5 Il WACC ........................................................................................................................................ » 544

Capitolo 13 L’indebitamento delle imprese 1 Struttura finanziaria e imposte societarie ................................................................................ » 546 2 I costi del debito ......................................................................................................................... » 547 3 Teoria del trade-off .................................................................................................................... » 548

Capitolo 14 Finanziamento e investimento 1 Il costo medio ponderato dopo le imposte .............................................................................. » 549 2 Trucchi del mestiere .................................................................................................................. » 549 3 Valore attuale modificato .......................................................................................................... » 550

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Capitolo 15 Warrant e obbligazioni convertibili 1 Warrant ....................................................................................................................................... Pag. 551 2 La valutazione dei Warrant ........................................................................................................ » 551 3 Obbligazioni convertibili ........................................................................................................... » 552

Capitolo 16 Diverse forme di indebitamento 1 Altre forme di indebitamento .................................................................................................... » 554 2 Il project financing ..................................................................................................................... » 555 3 Leasing ....................................................................................................................................... » 556 4 La cartolarizzazione ................................................................................................................... » 557

Capitolo 17 Gestione dei rischi: assicurazione e strumenti derivati 1 Assicurazione ............................................................................................................................. » 558 2 Copertura ................................................................................................................................... » 559 3 I derivati ...................................................................................................................................... » 559 4 I contratti swap .......................................................................................................................... » 560 5 La gestione dei rischi nel mercato internazionale ................................................................... » 561

Capitolo 18 Analisi e pianificazione finanziaria 1 Analisi e pianificazione .............................................................................................................. » 562 2 Pianificazione finanziaria a breve termine ............................................................................... » 563

Capitolo 19 L’asset and liability management 1 Definizione e finalità .................................................................................................................. » 566 2 La misurazione del rischio d’interesse ..................................................................................... » 567

Capitolo 20 Gestione del credito commerciale e della liquidità 1 Il credito commerciale ............................................................................................................... » 569 2 Le politiche di credito commerciale e le dimensioni del circolante ........................................ » 569 3 I fattori che influenzano la politica commerciale ..................................................................... » 571 4 I criteri di valutazione delle differenti politiche del credito commerciale .............................. » 571 5 La liquidità ................................................................................................................................. » 572

Capitolo 21 La valutazione delle imprese 1 Metodologie per la valutazione delle imprese ......................................................................... » 574 2 Nozione di valore ....................................................................................................................... » 575 3 Principali metodi di valutazione ............................................................................................... » 577

a) I metodi patrimoniali........................................................................................................... » 577b) I metodi reddituali ............................................................................................................... » 578c) I metodi finanziari................................................................................................................ » 581d) I metodi misti patrimoniali-reddituali ................................................................................ » 581e) Il metodo dei moltiplicatori di mercato ............................................................................. » 583f) Variabili esogene e parametri da considerare in sede di valutazione ............................... » 583g) Sintesi esemplificativa dello sviluppo di una relazione di valutazione ............................ » 585

Capitolo 22 La valutazione in caso di operazioni straordinarie 1 La valutazione di aziende e fusione .......................................................................................... » 589 2 La valutazione di aziende e scissione ....................................................................................... » 590

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Parte IV Ordinamento e compiti istituzionali della Consob

Capitolo 1 La Consob autorità indipendente 1 Istituzione della Consob ed evoluzione della disciplina .......................................................... Pag. 594 2 Le autorità amministrative indipendenti e la Consob ............................................................. » 594 3 L’autonomia della Consob ......................................................................................................... » 596

a) L’autonomia organizzativa .................................................................................................. » 596b) L’autonomia di bilancio ....................................................................................................... » 596c) L’autonomia di spesa ed il finanziamento ......................................................................... » 596d) L’autonomia nell’esercizio delle funzioni ........................................................................... » 597

Capitolo 2 Gli organi della Consob 1 La composizione della commissione ........................................................................................ » 599

a) L’organo competente alla nomina ...................................................................................... » 599b) Requisiti per la nomina e regime delle cause di incompatibilità ...................................... » 599c) Durata, cessazione dalle cariche e scioglimento della Commissione .............................. » 600d) L’indennità spettante ai membri della Commissione ........................................................ » 601

2 Il funzionamento della commissione ....................................................................................... » 601a) Natura dell’organo............................................................................................................... » 601b) Quorum costitutivi e deliberativi ........................................................................................ » 602c) Convocazione delle riunioni di Commissione ................................................................... » 602d) Svolgimento e segreteria delle riunioni di Commissione .................................................. » 603e) Adozione delle deliberazioni e pubblicità dei provvedimenti........................................... » 603

3 Il presidente della Consob ......................................................................................................... » 604 4 Il direttore ed il segretario generale, il vicedirettore generale ed i funzionari generali .......... » 605 5 Le strutture dipendenti dalla commissione ............................................................................. » 606

Capitolo 3 Il rapporto di lavoro alle dipendenze della Consob 1 Fonti del rapporto di lavoro ...................................................................................................... » 610 2 Accesso all’impiego alle dipendenze della Consob ................................................................. » 610 3 L’assunzione in prova ................................................................................................................ » 613 4 Dotazione organica e qualifiche ................................................................................................ » 613 5 Doveri, divieti ed incompatibilità del dipendente della Consob ............................................. » 616 6 Il regime delle sanzioni disciplinari .......................................................................................... » 617 7 Orario di lavoro e congedi ......................................................................................................... » 620

a) Orario di lavoro e lavoro straordinario (artt. 23-23bis del Regolamento del personale) ... » 620b) Disciplina del diritto al riposo (artt. 24octies-42 del Regolamento del personale) ......... » 621

8 Il trattamento economico del personale della Consob ........................................................... » 623 9 Le modificazioni del rapporto alle dipendenze della consob ................................................. » 624

a) Modificazioni che comportano l’attribuzione di mansioni proprie di una diversa quali-fica (artt. 51-56 della prima parte del Regolamento del personale; artt. 51-61 della se-

conda parte del Regolamento del personale) .................................................................... » 624b) Modificazioni che comportano lo svolgimento della prestazione presso uffici o sedi di- versi da quelli cui l’impiegato è addetto (artt. 64-65 del Regolamento del personale) ....... » 625c) Modificazioni che comportano la sospensione della prestazione (artt. 33-42 del Rego- lamento del personale) ....................................................................................................... » 626

10 La cessazione del rapporto di lavoro alle dipendenze della Consob ...................................... » 62711 Le relazioni sindacali in Consob ................................................................................................ » 62812 Gli istituti della flessibilità: il rapporto di lavoro a tempo parziale ......................................... » 629

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Capitolo 4 I procedimenti amministrativi della Consob1 La Consob come autorità amministrativa indipendente ......................................................... Pag. 6312 La L. 241/1990 ed i procedimenti amministrativi della Consob .............................................. » 632

a) Il termine di conclusione dei procedimenti e il responsabile del procedimento ............ » 633b) La partecipazione al procedimento amministrativo ......................................................... » 633c) La motivazione degli atti ..................................................................................................... » 635d) L’accesso agli atti ................................................................................................................. » 636

3 La disciplina dei procedimenti amministrativi introdotta dalla L. 262/2005 ......................... » 638a) I procedimenti aventi natura regolamentare o contenuto generale ................................ » 638b) I procedimenti volti all’emanazione di provvedimenti individuali ................................... » 639

4 I rimedi avverso gli atti e i provvedimenti della Consob .......................................................... » 641a) I rimedi giustiziali ................................................................................................................ » 641b) I rimedi giurisdizionali ......................................................................................................... » 642

Capitolo 5 I compiti istituzionali della Consob 1 Le funzioni e i poteri di vigilanza. La vigilanza regolamentare ................................................ » 646 2 Le autorizzazioni e le iscrizioni agli albi .................................................................................... » 651 3 L’attività di controllo sugli operatori del mercato mobiliare ................................................... » 652

a) La vigilanza nei confronti degli intermediari ..................................................................... » 652b) La vigilanza sui mercati ....................................................................................................... » 653c) La vigilanza sugli emittenti e sulle società di revisione ..................................................... » 654

4 I poteri sanzionatori e la collaborazione con l’autorità giudiziaria ......................................... » 655a) L’attività sanzionatoria e i poteri di accertamento ............................................................ » 655b) Le funzioni della Consob in campo penale ........................................................................ » 656

5 L’attività di moral suasion della Consob ................................................................................... » 657 6 L’attività di collaborazione e cooperazione .............................................................................. » 658

a) A livello nazionale ................................................................................................................ » 658b) A livello internazionale ........................................................................................................ » 659

Parte V Questionari

Questionario 1 elementi di economia e tecnica dei mercati e degli intermediari finanziari............................. » 664 Risposte ........................................................................................................................................ » 677

Questionario 2 Contabilità e bilancio ................................................................................................................... » 679 Risposte ........................................................................................................................................ » 685

Questionario 3 Finanza aziendale ........................................................................................................................ » 687 Risposte ........................................................................................................................................ » 693

Questionario 4 Ordinamento e compiti istituzionali della Consob .................................................................... » 695 Risposte ........................................................................................................................................ » 698

Questionario 5 Lingua inglese .............................................................................................................................. » 699 Risposte ........................................................................................................................................ » 716