TFR e Fondi Pensione:rendimenti a confronto

Roma – Sala della Tavola Rotonda

11 Febbraio 2007

Le fonti

Le analisi presentate sono state effettuate da:• MEFOP, società per lo sviluppo del mercato dei

fondi pensione• COVIP, Commissione di Vigilanza sui fondi

pensione• La Voce• Soldi On Line• ATTAC, Associazione per l’applicazione della

Tobin Tax

MEFOP

Tassi di rendimenti effettivamente realizzati al 30-09-06.• Fondo Pensione Chiuso (FPC)

– Monetario– Obbligazionario– Bilanciato obbligazionario– Bilanciato– Bilanciato azionario– Azionario

• Fondo Pensione Aperto (FPA)– Obbligazionario puro– Obbligazionario misto– Bilanciato– Azionario

• TFR

MEFOP

MEFOP

MEFOP

MEFOP

CONCLUSIONI:

• Rendimenti – TFR < Fondi chiusi < Fondi aperti

• Tra i Fondi – Monetari < Obbligazionari < Azionari

COVIP

Tassi di rendimento effettivamente realizzati

• calcolati come variazione degli indici di capitalizzazione

• Il tasso di rivalutazione dei Fondi è rappresentativo della performance media al netto degli oneri (di gestione e fiscali) gravanti sui fondi

• Il tasso di rivalutazione del Tfr è al netto dell’imposta sostitutiva introdotta a partire dal 1 gennaio 2001.

COVIP

Rendimenti pluriennali %

Fondi di nuova

istituzione

Fondi Negozial

i

Fondi Aperti

Tfr

Ultimi 7 anni (1999-2005) 29,8 30,4 28,6 22,5

Ultimi 6 anni (2000-2005) 12,7 17,2 3,7 18,8

Ultimi 5 anni (2001-2005) 8,9 13,1 0,8 14,7

Ultimi 4 anni (2002-2005) 11,4 13,7 6,8 11,5

Ultimi 3 anni (2003-2005) 19,2 17,8 22,9 8,2

Ultimi 2 anni (2004-2005) 13,3 12,2 16,3 5,2

Ultimo anno (2005) 8,5 7,4 11,5 2,6

COVIP

CONCLUSIONI:

• Rendimenti – TFR < Fondi in 3 anni– Fondi < TFR in 4 anni

• Nel lungo periodo i Fondi sembrano avere performance migliori

La Voce

Ricostruzione dei rendimenti netti che i fondi pensione negoziali avrebbero ottenuto se avessero mantenuto la composizione media di portafoglio di fine 2004.Fonte: elaborazioni Cerm su dati Covip (2005) e Ocse (2006)Nota: tra il 1969 e il 1982 il Tfr non è esistito e il suo tasso di rivalutazione è virtuale

La Voce

Tassi su base annuale e in capitalizzazione composta

1969-2004 1982-2004

Tasso di crescita medio reale del PIL3,4%

(11,5%)2,5%(7,4%)

Tasso di rendimento medio realedei fondi pensione negoziali(al netto di spese di gestionee imposizione sull’accumulazione – 11%)

2,4%(10,5%)

5,3%(10,2%)

Tasso reale di rivalutazione del TFR(al netto di imposizione sull’accumulazione – 11% come per i fondi)

-1,4%-(6,7%)

-0,3%-(4,6%)

Tasso reale di rivalutazione del TFR nel caso ipotetico di perfetta indicizzazione all’inflazione

0,4%(8,5%)

0,8%(5,7%)

Valori nominali tra parentesi

Soldi On Line

Tre casi distinti:• un lavoratore con almeno 18 anni di

contributi nel 1995 che va in pensione con regime retributivo puro

• un lavoratore con meno di 18 anni di contribuzione al tempo della riforma Dini e quindi sottoposto a un regime misto

• un lavoratore assunto dopo il 1995 con una pensione interamente contributiva.

Soldi On Line

• TFR maturato a partire dal 2007 fino alla data di pensionamento, rivalutato seconda i criteri di legge al netto della tassazione dell’11 per cento

• Fondi, ipotesi sui rendimenti basati su valori medi Covip, 2005

• Fondi, montante derivante da un investimento in fondo chiuso o aperto con rendimenti massimi e minimi e commissioni differenti

Soldi On Line

Soldi On Line

CONCLUSIONI• il montante derivante da un fondo chiuso è

sempre preferibile al TFR, in particolare per orizzonti temporali più lunghi (coorti nate nel 1976)

• per i fondi aperti i risultati sono di più difficile lettura, perché se da un lato si possono raggiungere rendimenti elevati (vedi valori massimi), dall’altro si ha maggiore volatilità (vedi differenze tra valori massimi e minimi) e maggiori costi di gestione

ATTAC

Il modello:• Periodo di riferimento: ultimi 40 anni• Calcolo del rendimento annuo del TFR:

1,5% + 75% inflazione dell’anno• Calcolo del rendimento di un ipotetico

Fondo con commissioni pari all’1% per eguagliare il rendimento del TFR

• Confronto con la crescita mondiale del PIL

ATTAC

Anno InflazioneRendiment

o TFR

Rendimenti equivalenti

Fondi

Incremento PIL mondiale

1965 4,30% 4,70% 5,70% 4,90%

1966 2,00% 3,00% 4,00% 4,90%

1967 2,00% 3,00% 4,00% 4,90%

1968 1,30% 2,50% 3,50% 4,90%

1969 2,80% 3,60% 4,60% 4,90%

1970 5,10% 5,30% 6,30% 4,90%

1971 5,00% 5,30% 6,30% 4,90%

1972 5,60% 5,70% 6,70% 4,90%

1973 10,40% 9,30% 10,30% 3,00%

1974 19,40% 16,10% 17,10% 3,00%

1975 17,20% 14,40% 15,40% 2,00%

1976 16,50% 13,90% 14,90% 3,00%

1977 18,10% 15,10% 16,10% 4,20%

1978 12,40% 10,80% 11,80% 4,80%

1979 15,70% 13,30% 14,30% 3,90%

1980 21,10% 17,30% 18,30% 3,00%

1981 18,70% 15,50% 16,50% 2,10%

1982 16,30% 13,70% 14,70% 1,20%

1983 15,00% 12,80% 13,80% 3,20%

1984 10,60% 9,50% 10,50% 5,10%

ATTAC

Anno InflazioneRendiment

o TFR

Rendimenti equivalenti

Fondi

Incremento PIL mondiale

1985 8,60% 8,00% 9,00% 3,90%

1986 6,10% 6,10% 7,10% 3,90%

1987 4,60% 5,00% 6,00% 4,00%

1988 5,00% 5,30% 6,30% 4,90%

1989 6,60% 6,50% 7,50% 3,80%

1990 6,10% 6,10% 7,10% 2,60%

1991 6,40% 6,30% 7,30% 3,40%

1992 5,40% 5,60% 6,60% 4,00%

1993 4,20% 4,70% 5,70% 2,20%

1994 3,90% 4,40% 5,40% 3,90%

1995 5,40% 5,60% 6,60% 3,80%

1996 3,90% 4,40% 5,40% 4,00%

1997 1,70% 2,80% 3,80% 4,10%

1998 1,80% 2,90% 3,90% 3,00%

1999 1,60% 2,70% 3,70% 3,80%

2000 2,60% 3,50% 4,50% 4,70%

2001 2,70% 3,50% 4,50% 2,10%

2002 2,40% 3,30% 4,30% 2,70%

2003 2,50% 3,40% 4,40% 2,90%

2004 2,00% 3,00% 4,00% 3,30%

ATTAC

CONCLUSIONI:• per uguagliare il rendimento del TFR, il

rendimento medio annuo dei Fondi dovrebbe essere pari all’8,1%

• incremento medio annuale del PIL mondiale: 3,7%

• improbabile un rendimento dei fondi tale da uguagliare quello del TFR; possibile soltanto tramite speculazione finanziaria