Roma, 13 giugno 2007 Analisi di bancabilità del Progetto e ruolo della Banca in operazioni di...

Roma, 13 giugno 2007

Analisi di bancabilità del Progetto e ruolo della Banca in operazioni di Project Finance

Giovanni Andrea Padula

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Analisi di bancabilità del Progetto: la Struttura dell’Operazione

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La realizzazione di Opere Pubbliche in PF: Punti di Forza e Debolezza

Limitatezza nella disponibilità di risorse pubbliche territoriali Allocazione adeguata delle risorse pubbliche ad “opere fredde” Certezza dei costi e dei tempi di realizzazione dell’Opera Validazione del processo di controllo e di verifica di costruzione dell’Opera

Adeguatezza dei livelli di efficienza gestionale dell’Opera Contenimento die costi amministrativii e di sviluppo per la realizzazione dell’Opera Modulazione adeguata della disponibilità di contributi pubblici monetizzati o

monetizzabili a favore del Concessionario Limitazione del rischio di diseconomie durante la fase di gestione operativa dei servizi

no core Adeguato livello di monitoraggio operativo dell’Opera

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Concessionario si assume i rischi di:• ritardo tempi consegna opera• non rispetto standard progettuali• aumento costi dell’opera• inconvenienti di tipo tecnico opera (varianti funzionali e non sostanziali)• mancato completamento opera

Deceisione Eurostat 11.02.2004:

Asset da operazioni PPP no attivo patrimoniale pubblico se Partner Privato assume almeno due dei seguenti rischi:• Rischio costruzione

e• Rischio disponibilità o• Rischio di domanda

Rischio costruzioneRischio costruzione

Asset

off balance

Asset

off balance

PF Opere Pubbliche: punti di forza e finanziamento off balance

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Identificazione Aree ed Unità – SPV assume rischio di parziale o totale indisponibilità per:• Aree e parti comune servizio gravati da ostruzione fisica o guasto impianti impedisce uso;• No rispettati requisiti minimi di legge per occupazione, uso o accesso alle Unità;• Deperimento complesso ospedaliero che impedisce normale funzionamento porzione Area• Impossibilità di usufruire parte Unità come conseguenza di mancata/inesatta manutenzione

PF Settore Sanitario

Rischio Disponibilità

PF Settore Sanitario



Capacità del Concessionario di:• performabilità qualitativa prestazioni • perforambilità volumi contrattualizzati

(minimo garantito)



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Concessionario si assume i rischi di:

Variazione del Cash Flow di Progetto determinato da variazione della domanda di beni o servizi in concessione non dipendente dal livello di qualità prestazionale

Variazione del Cash Flow di di Progetto in dipendenza di Infrastrutture in grado di offrire servizi o beni alternativi più convenienti

Rischio DomandaRischio Domanda


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STRUTTURA PROGETTO

PIANO INVESTIMENTI ED OPERATIVO

STRUTTURA PROGETTO

PIANO INVESTIMENTI ED OPERATIVO COSTRUZIONECOSTRUZIONE GESTIONEGESTIONE

Predisposizione Offerta procedura ristreta

(artt. 143 – 153 D.lgs. 163/2006

Studi ed Analisi

Predisposizione documenti gara

Avviso Pubblico

Presentazione Offerta

STUDIO DI FATTIBILITA

SCHEMA CONVENZIONE

Struttura Piano Ecnomico Finanziario

Definizione Struttura Contrattuale

Negoziazione

Sottoscrizione Finanziamento

UNDERWRITINGUNDERWRITING

Due Diligence

Report Consulenti

Tecnico Leglae-Fiscale ed

Assicurrativo

TERM

SHEET

CONTRATTI LSTK

COMMERCIALI E FINANZIARI

ATTO INTEGRATIVO BOZZA CONVENZIONE

Realizzazione

Collaudo/Testing

Valutazione Proposta

Dichiarazione Pubblica Utilità

Procedura Negoziata

Aggiudicazione Concessione

Periodo di Rimborso

Eventuale Rifinanziamento

Ripagamento Investimento

RAPPORTO DI MONITORAGGIO

C. TECNICO

Presa in consegna Opera

Verbale avvio gestione

VERBALE DI CONSEGNA

Concessioni Opere Pubbliche: le Fasi Operative

Verifica CP’s I erog.ne

Erogazione Finanziamento

Monitoraggio Realizzazione Opera e Parametri di Progetto

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Processo di Strutturazione e Valutazione bancabilità del PF

Costruzione della matrice preliminare dei rischi di progetto con una prima proposta di allocazione in capo alle controparti commerciali, finanziarie ed assicurative

Matrice dei RischiMatrice dei Rischi

Definizione dei Contratti Finanziari: Contratto di Finanziamento, Contratto di Capitalizzazione, Contratti di Garanzia e Contratti di Hedging

Contratti FinanziariContratti Finanziari

Assunzione dell’impegno al finanziamento da parte degli Arrangers

Presentazione del progetto ad una pluralità di banche, stipula ed erogazione

Underwriting e

SindacazioneUnderwriting e

Sindacazione

Costruzione del modello matematico che simula l’andamento operativo ed economico finanziario del progetto nel lungo periodo e definizione delle principali sensitivities

Base CaseBase Case

Due diligence tecnica, legale-fiscale ed assicurativa per un dettagliato inquadramento del progetto e l’esame delle alternative di allocazione dei rischi

Due DiligenceDue Diligence

Definizione della strategia di allocazione dei rischi nell’ottica della bancabilità “non recourse”

Allocazione dei RischiAllocazione dei Rischi

Definizione delle clausole di dettaglio dei Contratti Commerciali (allocazione dei rischi industriali) Assistenza nelle negoziazioni con le principali controparti progettuali

Contratti CommercialiContratti Commerciali

Analisi

Business IdeaAnalisi

Business Idea

Identificazione ed analisi dei driver della domanda

Esame della strategia di offerta

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Valutazione tecnica ed economico-finanziaria del Progetto

I Principali Parametri di Valutazione del Progetto

• Analisi economica della fattibilità costruttiva, urbanistica ed ambientaleA

• Elementi di funzionalità della proposta progettuale

• Struttura dinamica del Piano Investimenti e Fonti / Impieghi

• Modalità di gestione dell’opera (analisi delle caratteristiche prestazionali)

• Prezzo corrisposto dal soggetto concedente

• Tempi di esecuzione dei lavori e modalità accertamento milestones

• Redditività dell’Opera (VAN e IRR Project e Pay-back Period)

• Costi di gestione e di manutenzione dell’opera attualizzati

• Durata della concessione (distinta tra fase costruzione e fase operativa)

• Livello delle tariffe applicate per segmenti di utenza e business unit

• Sistema di aggiornamento delle tariffe annue previste nel PEF

• Struttura dei Contratti Commerciali e Contratto EPC\O&M

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Valutazione tecnica ed economico-finanziaria del Progetto

La Valutazione del Promotore

• Esperienze e competenze (track record) della compagine

(Costruttore/Gestore)

• Analisi struttura societaria di Progetto (Patti parasociali e ripartizione ruoli tra

gli Sponsor e le controparti commerciali)

• Condizioni e termini di immissione dei mezzi propri (Equity e F.S.)

• Tipologia e Livello risorse finanziarie assegnate al Progetto (natura del

contributo pubblico e/o valore permuta di aree)

• Valutazione di Merito di Credito controparti commerciali di Progetto1

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Il finanziamento di un Progetto su base non recourse (senza rivalsa sul promotore e garanzie personali del promotore) fonda le attese di rimborso del debito esclusivamente sulla capacità del progetto stesso di generare adeguate risorse monetarie (Cash Flow Lending)

di conseguenza

I finanziatori devono analizzare, comprendere e valutare il panorama di rischi

che possono intaccare la capacità di generazione di cash flow del progetto

(Risk Analysis)

I rischi del progetto devono essere allocati sulla controparte che si trova nella

miglior posizione per gestirli (Risk Allocation)

Il progetto deve essere “giuridicamente e contabilmente segregato” dalle altre

attività dei promotori (Ring Fencing)

La Struttura del PF: Finanziamento non recourse

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Ritardo nel completamento delle opere, mancato raggiungimento delle performances, aumento dei costi di costruzione ed avvio, impossibilità di completamento delle opere, default del costruttore

Esproprio e confisca, inconvertibilità della valuta, intrasferibilità della valuta, guerra e rivolta

Degradazione delle performances in misura superiore alle attese del Base Case, affidabilità ridotta, danni per incidenti o erronea gestione; obsolescenza tecnologica

Fornitura della materia prima, cessione del prodotto/servizio, rischio di credito delle controparti

Merchant risk / posizionamento strategico

Rispetto della normativa: ambientale, progettazione e costruzione, sicurezza, autorizzazione all’operatività, regime di proprietà del sito. Consenso socio-politico locale

Rischio di aumento dei tassi di interesse

Mismatching valutario tra incassi e pagamenti

Caratteristiche del quadro normativo: completezza, chiarezza e certezza, stabilitàRischi NormativiRischi Normativi

Rischi di CostruzioneRischi di

Costruzione

Rischi CommercialiRischi Commerciali

Rischi Tecnologici e Tecnici

Rischi Tecnologici e Tecnici

Rischi AutorizzativiRischi Autorizzativi

Rischi FinanziariRischi Finanziari

Rischio PaeseRischio Paese

Profilo dei Rischi di Progetto: la Matrice dei Rischi

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Su base “Lump Sum Turn Key”; controparte unica (Main Contractor), prezzo fisso, chiavi in mano, data certa; rilascio di Performance Bond e correlate Polizze Assicurative

Contratto di Costruzione

Contratto di Costruzione

Atti costitutivi delle garanzie che assistono il credito dei finanziatori (ipoteca, privilegio, pegno su azioni della SPV, pegno sui crediti commerciali e finanziari e sui conti correnti di progetto)

Contratti di GaranziaContratti di Garanzia

Impegni dell’operatore incaricato di esercire e manutenere gli impianti (Maintenance Bond)Contratto di Oper. &

MaintenanceContratto di Oper. &

Maintenance

Disciplina dei rapporti tra mutuatario e finanziatori comprendente l’insieme di covenants che definiscono il grado di discrezionalità degli sponsor nella gestione del progetto

Contratto di FinanziamentoContratto di

Finanziamento

Disciplina delle obbligazioni degli sponsor nei confronti del progetto (immissione di capitale e debito subordinato, regole di distribuzione fondi ai soci ,…)

Contratto di CapitalizzazioneContratto di

Capitalizzazione

Contratti attuativi della politica di copertura dei rischio di oscillazione del tasso di interesseContratti di HedgingContratti di Hedging

ConvenzioneConvenzioneObblighi economici e concessori in capo al soggetto concedente

Parametri di misurazione del servizio svolto (livelli minimi di efficienza, efficacia e pretazionali)

Profilo dei Rischi di Progetto: la Matrice dei Rischi

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SponsorSponsor

SPVSPV

BancheBanche

Fornitore attrezzature

elettromedicali

Fornitore attrezzature

elettromedicali

CostruttoreCostruttore

ConcedenteConcedenteContratto di capitalizzazione

Contratto di capitalizzazione

Concessione Concessione

ConvenzioneConvenzione

Compagnie di Assicurazione

Compagnie di Assicurazione

PolizzePolizze

Stato Regione

Stato Regione

Contratto di Costruzione (EPC)

Contratto di Costruzione (EPC)

Contributi e Trasferimenti

Contributi e Trasferimenti

Manutentore edile ed impiantiManut.ne impianti tecnologiciIngegneria clinica


Contrati O&MContrati O&M

Prefinanziamento Cessione immobili

Prefinanziamento Cessione immobili

Contratti Finanziari

Contratti Finanziari

Il PF nel settore ospedaliero: Schema di Progetto



Servizi prestazionali

Servizi consumo

Servizi Patrimonio

Servizi ausiliari

Servizi prestazionali

Servizi consumo

Servizi Patrimonio

Servizi ausiliari

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Il Modello Economico Finanziario:

Piano di gestione e struttura dei Flussi di Progetto

Valutazione della capacità di credito del Progetto

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Fasi Operative Advisory Arranging Underwriting Lending

La Struttura del PF: Struttura Finanziaria e Ruolo Banca

Principati elementi di Valutazione Fase di Sindacazione:

Dimensione dell’iniziativa Rapporto rendimento / rischio progetto Struttura Fonti/Impieghi Rapporto debt/equity Pricing dell’operazione Altri progetti presenti sul mercato Capacità di remunerazioe del capitale investito e di mantenere flussi di cassa di progetto

stabili per un periodo di concessione determinato

Fase di Underwriting Fully Underwritten Offer Firm Commitment Final Take Best Effort

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La Struttura del Piano Economico Finanziario

Assunzioni dati input per costruzione Modello economico ed Analisi Proiezioni

Economiche di Progetto

Ipotesi macroeconomiche(tassi riferimento, inflazione e parametri economici)

Determinazione Struttura Finanziaria (Scenario Base, Scenari Peggiorativi)

Previsione del Cash Flow disponibile per Servizio del Debito

Analisi di Sensitività sui parametri economici

Definizione del Caso Base di Progetto

Calcolo Cover Ratios di Progetto (valore medio e minimo del DSCR e LLCR)

Individuazione delle condizioni economiche di base relative all’equilibrio del piano

dgli investimenti e della gestione per aggiornamento/revisione PEF (art. 143 e 57

del D.Lgs. 163/2006))

Livello minio di Reserve Account (Conto di Riserva del Debito)

Valutazione del Modello Economico-Finanziario

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Ricavi (DO, DH/DS, Riabilitazione, dozzinanti, Prestazioni amb.li)

Margine Operativo lordo imposte

Margine Operativo lordo imposte

Personale, Consumi sanitari (farmaci,solventi ecc.),Consulenze

Acquisti non sanitari, Manutenz.ni, Servizi, Canone per prestazioni/

Canone Fisso/Canone a Consumo

EFFICIENZA GESTIONALE

Flusso di cassa Operativo

Flusso di cassa di progetto

Flusso di cassa di progetto

Flusso di cassa Investimenti (area, opere civili, impianti arredi, attrezzature,

IVA)

Delta CCN

CONVENIENZA ECONOMICA\1

Alienazione beni, Erogazione Contributi, Erogazione linee di credito bancarie Flusso di cassa

disponibile

Flusso di cassa disponibile

Servizio del Debito

SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA

IMPOSTE

Canone di disponibilità

Il PF nelle Opere Pubbliche: piano gestionale e dei flussi

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EQUITY

CONTR. TO

LINEE

CREDITO

(Bridge,

Senior e Vat)

INVESTIMENTI

Cash Flow di

Progetto

Cash Flow

Disponibile

Servizio Debito

Canone Disponibilità Posto Letto Equivalente

DSCR

LLCR

IRR - VAN

Canone Servizio Globale a risultato

Canone servizi prestaz.li interni (DRG) ed esterni

Ricavi servizi prestaz.li esterni (imaging, lab.rio analisi. D.S.)

Canone servizi alberghieri (dozzinanti)

Servizi commerciali

Struttura PF: il Piano Gestionale e struttura del Project Cash Flow

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La struttura del Cash Flow Statment da considerare per il computo degli indicatori di copertura finanziaria è il Cash Flow Disponibile per il Servizio del Debito da distinguere rispetto aal Caash Flow per l’Azionista

Reddito OperativoAmmortamenti (+)Accantonamenti a TFRImposte sul RedditoFlusso di Cassa Reddituale

Liquidazione TFRVariazione del CCNVariazione Conto Erario (Investimenti)/Disinvestimenti immob.niFlusso di cassa Gestione Corrente

Erogazione ContributiErogazione Finanziamento SociErogazione EquityErogazione Finanziamenti BaseErogazione Finanziamento IVAOneri FinanziariCommissioniRimborso Finanziamenti BaseRimborso Finanziamento IVATotale Servizio del DebitoTrasferimenti alle riserve monetarieInteressi attiivi su liquidità

Flusso di cassa per azionisti

Pagamento Interessi su Finanz.to SociRimborso Finanziamento SociDividendiFlusso di cassa netto

Flusso di Cassa Azionisti

La struttura dei Flussi di Cassa a Servizio del Debito

Flusso Cassa

DisponibileFlusso Cassa

Disponibile

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Debito massimo

sostenibile

Debito massimo

sostenibile

Debt / EquityDebt / Equity

EquityEquity

La Struttura finanziaria: Analisi di Sensitività e “Debito Sostenibile”

Sensitivity Analysis


Allocazione dei rischi

Allocazione dei rischi

Debt Service Cover Ratio

Debt Service Cover Ratio

IRR

ROE

IRR

ROE

Business Project

Business Project

BaseCase

BaseCase

Variazione Flusso Cassa Gestione Corrente di Progetto (Tariffe,Volumi)

Struttura Costi (Fissi, Variabili)

Tasso Inflazione

Durata, Periodo di Disponibilità ed Importo Linee Finanziamento (Finan.to Base / Finanzi.to Iva Finan.to Stand-by e Graant Facility)

Struttura Capitale

Variazione Tassi Interesse Base (Tasso Euribor/IRS) e pricing spread per fase

Variazione Flusso Cassa Gestione Corrente di Progetto (Tariffe,Volumi)

Struttura Costi (Fissi, Variabili)

Tasso Inflazione

Durata, Periodo di Disponibilità ed Importo Linee Finanziamento (Finan.to Base / Finanzi.to Iva Finan.to Stand-by e Graant Facility)

Struttura Capitale

Variazione Tassi Interesse Base (Tasso Euribor/IRS) e pricing spread per fase

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Debito massimo sostenibile (DSCR min e medio e LLCR

medio)

Debito massimo sostenibile (DSCR min e medio e LLCR

medio)

Rapporto Debt / Equity

Rapporto Debt / Equity

Analisi per aggiornamento e revisione del Piano Economico Finanziario



Modifica delle condizioni di base del PEF approvato

Modifica delle condizioni di base del PEF approvato

IRR Project e Azionista

VAN Project post-tax

IRR Project e Azionista

VAN Project post-tax

Riequilibrio PEFRiequilibrio PEF

Revisione presupposti e condizioni di base del PEF - art. 143 d.lgs. 163/2006

Prolungaento Durata del termine di Concessione

Revisione Tariffe base approvate e Struttura Ricavi

Incremento Contributo Pubblico sotto forma Cash o erogato sotto mediante Canone di Disponibiltà

Revisione Drivers dei Servizi in Gestione

Eventuale monetizzazione mediante dismissione di Immobili o permute cubature e/ aree (art. 57 d.lgs. 163/2006

Revisione Criteri aggiornamento Tariffe di gestione Opera

Revisione presupposti e condizioni di base del PEF - art. 143 d.lgs. 163/2006

Prolungaento Durata del termine di Concessione

Revisione Tariffe base approvate e Struttura Ricavi

Incremento Contributo Pubblico sotto forma Cash o erogato sotto mediante Canone di Disponibiltà

Revisione Drivers dei Servizi in Gestione

Eventuale monetizzazione mediante dismissione di Immobili o permute cubature e/ aree (art. 57 d.lgs. 163/2006

Revisione Criteri aggiornamento Tariffe di gestione Opera

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Conto Incassi erogazione

gestito Banca Agente

La Struttura del PF: Struttura dei Conti di Progetto

Conto Liquidità

gestito dalla SPV

FASE COSTRUZIONEVersamenti Equity/Contributo

Linee Credito e Ricavi

Costi Finanziari

Erogazione linee su base D/E

Distinte di PagamentoCosti di Progetto e Oneri Finanziari

Capitalizzati

Conto IVA

Rimborso Linea Iva

Saldo positivo Iva fine periodo

Incasso Rimborso Iva da Erario

Conto Riserva del Debito

Conto Incassi

Rimborso Linee Credito

Incasso Ricavi Progetto)

Cascata dei Pagamenti

Conto Distruzione (se non presente Conto MRA)

FASE DI GESTIONE

Rimborso Linea Senior

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Il Piano Economico Finanziario: i Ratios Finanziari

I Principati Indici Finanziari di Progetto

• ADSCR = Annual Debt Service Cover Ratio: (Cash Flow Disponibile/ Servizio del Debito)

• LLCR = Loan Life Debt Service Cover Ratio ( ad ogni data di calcolo Valore Attuale del Cash Flow disponibile residuo / Valore attuale Servizio del Debito residuo di Progetto)

• ALDSCR = Average Loan Debt Service Cover Ratio

• LLNPV = Loan Life Net Present Value

• IRR = Internal Rate of Return (Progetto, Azionisti)

• NPV = Net Present Value (Progetto,Azionisti)

• EBITDA = Earnigs Before Interest, Tax, Depreciation e Amortization

• Tasso Attualizzazione: WACC (costo medio del capitale di rischio e di debito - valore finanziario del tempo, rischiosità del progetto struttura finanziaria di copertura – Ke e Kd)

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I Coventants Finanziari

I Covenants Finanziari

• Oneri Finanziari Netti / Margine Operativo Netto <=……

• ADSCR >=……… (media valori ultimi due semestri – Storico – e prossimi due semestri - Prospettico) (DSCR di default, per distribuzione dividendi/rimborso quota capitale F.Soci Subordinato e per Cash Sweep)

• LLCR >=……… (media ultimi due semestri – Storico – e prossmi due semestri - Prospettico)

• Cash flow annuo / Debito >=…...

• Indebitamento non recourse/ Patrimonio Netto<=…….

• Indebitamento Totale / M.O.N. <=….

• Indebitamento Totale non recourse/ M.O.N. <=….

• Indebitamento Totale non recourse/ M.O.L. <=….

• Covenants sui garanti

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La Struttura del Security Package


• Vincoli reali su aree, opere ed impianti, attrezzature (Ipoteca e/o Provilegio Gen.le)

• Garanzie offerte dai soci SPV su impengo al versamento di mezzi propri (cash collateral)

• Pegno su azioni e Saldo attivo dei Conti di Progetto della SPV

• Cessione delle garanzie fornite da EPC Contractor (Performance Bond)

• Cessione dei diritti derivanti dalla concessione (Crediti maturati e maturandi vs. Concedente)

• Cessione ai finanziatori dei crediti della SPV vs. Erario (Rimborso IVA annuale e vs. Soci (Fin.Soci valore nominale)

• Cessione delle garanzie fornite dal Gestore/Manutentore (Maintenance Bond)

• Canalizzazione ricavi di Progetto su conti correnti bancari vincolati

• Privilegio speciale sui crediti vantati dalla SPV (art. 160 d.lgs. 163/2006)

• Struttura del Patrimonio Segregato (equity 1/10 Patrimonio Netto SPV)

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PF Opere Pubbliche: la struttura delle garanzie di Progetto

Security PackageSecurity Package

• impegni diretti della Società di Progetto• Impegni assunti da terzi (Driver / EPC) verso

Finanziatori a beneficio della SPV

• Previsione ed imputazione in Bilancio Previsionale del “canone disponibilità e/o per corrispettivi di servizi” attraverso “segregazione contabile”• Delegazione di pagamento diretta dal Concedente al Concessionario• Mandato diretto all’incasso da parte del Concessionario

Segregazione Contabile e Finanziaria

Segregazione Contabile e Finanziaria

Accordi Diretti sottoscritti tra SPV e

Controparti Commerciali

Accordi Diretti sottoscritti tra SPV e

Controparti Commerciali

Diritto di Step-in della Banca

Diritto di Step-in della Banca Diritto di subentro del finanziatore in Concesione

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Contratto Concessione Struttura Garanzie di Progetto Contratti di Progetto

SPV e Sponsor

Art. 156 d.lgs. 163/2006

Garanzie Soci su versamento mezzi propri in base al

Rapporto D/E

Statuto e Patti Parasociali

Accordo di Capitalizzazione

Accordi Diretti

Diritti di Superficie/ D. di godimento Diritto sfruttamento economico opera Cessione di immobili/cubature a titolo Prezzo Versamento Prezzo per SAL ovvero (se da dismissione immobile o area in proprietà a collaudo provvisorio Opera) Canone a titolo di corrispettivo e/o servizi

Ipoteca su diritto superficie Pegno su azioni/quote SPV Cessione a scopo di garanzia dei coontributi vs. Concedente Privilegio Speciale / Generale su impianti, macchinari ed attrezzture

Statuto e Patti Parasociali

Accordo di Capitalizzazione

Atti costitutivi delle cessioni dei Crediti a scopo di garanzia

Accordi Diretti

Obblighi del Concessionario Condizioni Base Equilibrio PEF Indennizzi e Penali Step – In

Cessione in garanzia dei Crediti SPV (vs. Concedente, EPC e Gestori – Performance e O&M Bond – Cessione Crediti Iva\)

Contratto EPC (LSTK – Performance Bond e RG)

CT Indipendente/ Milestones

Verifica adeguatezza CP

Accordi Diretti

Canalizzazione Flussi di Progetto Pegno Saldo Conti di Progetto Pegno sui Conti di Progetto

Garanzie e coperture assicurative (cauzioni ex-art. 30)

Accordi Diretti Costruttori/Fornitori

Assicurazioni All Risk, Postuma, Danni e Alop

Contratto EPC

Contratto Gestione

Accordi Diretti

PF Opere Pubbliche: la struttura delle garanzie di Progetto

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Rischi AutorizzativiRischi Autorizzativi

Principali rischi Conseguenze Allocazione

Impossibilità avvio lavori Sponsor/ConcedenteMancato/Ritardo rilascio autorizzazioni costruzione

Impossibilità avvio progetto

Costruttore in caso di erronea realizzazione)

Mancato rilascio autorizzazioni operatività

Blocco attività / penaliOperatore (in caso di

erronea gestione)

Mancato rispetto normativa ambientale /

sicurezza

PF Opere Pubbliche: mitigazione dei Rischi di Progetto

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Principali rischi

Rischi di CostruzioneRischi di Costruzione

Ritardo ultimazione Opera

Mancato raggiungimento delle performance

Aumento dei costi di costruzione ed avvio

Impossibilità di completamento delle opere

Default del costruttore

Conseguenze Allocazione

Ritardo generazione cash flow Inadempimento verso clienti

Ridotta generazione cash flow Difficoltà posiz. strategico

Maggior fabbisogno finanziario iniziale

Abbandono del progetto

Inadempimento generalizzato al Contratto EPC

Costruttore: penali per ritardo Assicurazioni: Polizza ALOP

Costruttore: penali per ridotte performance. Rejection

Costruttore: Contratto EPC LSTK Banche, Sponsor: Stand By LC/E

Costruttore: Termination e penali

Assicurazioni: Bond (Direct Agreement vs subcontractors)


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Principali rischi

Rischi OperativiRischi Operativi


Diminuzione flussi entrata gestione operativa

Inadempimento dell’acquirente/SPV

Interruzione della produzione

Riduzione del cash flow

Progetto

Meccansmo “Cash Sweep”

Fornitore: penali

Contratto di vendita: pass through

Variazione domanda di sevizi

Posizionamento strategico/D. Utenze

Rischio fornitura e sub-fornitura

Disponibilità materia prima

Mismatching tra costo materia prima e prezzo del prodotto /

servizio

Frazionamento del rischio

Riduzione del cash flowNon performance driverContratto pass thourgh

Rilascio PB


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Principali rischi

Rischi OperativiRischi Operativi


Riduzione performance in misura superiore alle previsioni del Base

Case

Affidabilità minore rispetto alle previsioni

Danni per incidenti o erronea gestione

Minori ricavi / maggiori costi Difficoltà di posizionamento

Costruttore: (periodo di garanzia/make good) Operatore:

penali

Minori ricavi / inadempimento al Contratto di vendita

Investimenti addizionali Fermate della produzione

Operatore: penali Assicurazioni: MB / BI

Costruttore: (periodo di garanzia / make good) Operatore:

penali


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Principali rischi

Rischi FinanziariRischi Finanziari


Aumento del Servizio del Debito di Progetto

Evoluzione negativa della forbice tra incassi e

pagamenti

Banche: Hedging

Banche: Hedging

Aumento del tasso di interesse

Mismatching valutario


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Ipotesi di Struttura Garanzie di Progetto

Debitore SPV

Soci del Debitore (impegno soci ad immissione Equity e rispetto Covenant finanziari di Progetto nonché ad obblighi di informaizone)

Definizione scopo e periodo disponibilità Linee di Credito (Long Stop Date)

Conditions Precedent: condizioni per primo utilizzo Linee connesse a struttura garanzie (pegno azioni SPV, saldo attivo Conti SPV, cessione crediti), rispeto Covenants F., perfezionamento contratti comm.li specifici e reporting DD

Termine utilizzo/erogazione Linee e loro profilo di rimborso (pre-ammortizing)

Confirmation letter struttura hedging

Tasso di interesse base/ margini linee e modalità di pagamento (post.to, mese, bullet o piano di ammortamento a quote variabili)

Term Sheet Assicurazioni Cosruzione e Gestione (copertura, cessione crediti/appendice di vincolo a favore dei Finanziatori

Covenant Finanziari (condizioni e limiti economico-finanziari regolanti in fase di gestione il livello di discrezionalità dei Soci SPV; i.e. cover ratios e indici bilancio)

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La progettazione

e la pianificazione

Rischi di ritardi nella pianificazione dei progetti, nelle procedure di espropriazione, nelle valutazioni di impatti ambientali, nei procedimenti autorizzati

Non assicurabile

Rischi di errori di progettazione Assicurabile

Rischi derivanti dalla sottostima dei costi o dei tempi di realizzazione

Parzialmente assicurabile con cauzioni

Rischi di costruzione dovuti a mancata, incompleta o ritardata costruzione e completamento di infrastrutture associate al progetto

Non assicurabile

La costruzione

Rischi fisici di distruzione o danneggiamento delle opere (in corso di costruzione)

Assicurabile

Rischio di inadempienza di parti coinvolte nella realizzazione delle opere

Parzialmente assicurabile

Rischio di danni a terzi per responsabilità civile durante la costruzione. Rischio inquinamento accidentale durante la costruzione. Responsabilità civile incrociata tra i soggetti coinvolti nella costruzione e vs. dipendenti

Assicurabile

Analisi dei rischi

Segue…

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La Gestione

Rischio di mercato, qualora la domanda e le conseguenti entrate previste, si riveli inferiore alle previsioni

Non assicurabile

Rischio di fluttuazione interessi e inflazione

Non assicurabile

Rischi fisici di distruzione o danneggiamento delle opere (durante l’operatività) Assicurabile

Rischio di inadempienza di parti coinvolte nella gestione delle opere

Parzialmente assicurabile

Rischio di danni a terzi per responsabilità civile durante la gestione. Responsabilità civile verso dipendenti Assicurabile

…segue

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Cauzioni

Cauzione provvisoria

Art. 75 del Codice degli Appalti

pari al 2% dell’importo dei lavori, ovvero del valore dell’investimento. La cauzione può essere costituita, sempre a scelta del promotore, anche mediante polizza assicurativa fideiussoria con clausola di pagamento a semplice richiesta. (Art. 155, comma 2, del Codice degli Appalti)

Cauzione aggiuntiva

dopo che l’Amministrazione ha ritenuto la proposta del promotore di interesse pubblico e prima della gara di cui all’Art. 155 del Codice degli Appalti - il promotore deve presentare una cauzione pari all’importo delle spese sostenute per la predisposizione della proposta (max. 2,5% del valore dell’investimento). (Art 155, comma 2, del Codice degli Appalti)

Segue…

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Art. 75 del Codice degli AppaltiCauzione a garanzia per il contributo

Cauzione definitiva

al momento della sottoscrizione del contratto di concessione. La cauzione definitiva, pari al 10% dell’ importo dei lavori, deve permanere fino alla data di emissione del certificato di collaudo provvisorio o del certificato di regolare esecuzione, o comunque decorsi dodici mesi dalla data di ultimazione dei lavori risultante dal relativo certificato. La cauzione viene prestata a garanzia dell’adempimento di tutte le obbligazioni del contratto e del risarcimento dei danni derivanti dall’eventuale inadempimento delle obbligazioni stesse. (Art. 113, del Codice degli Appalti)

in corso d’opera volta ad evitare la responsabilità solidale dei soci della società progetto per l’eventuale restituzione del contributo sino alla data di emissione del certificato di collaudo. (art 156, comma 3, del Codice degli Appalti)

39

Fase di realizzazione

Progettista RC del progettista

Impresa di costruzione

All Risks (CAR/EAR) inclusa RCT/O durante i lavori e

A.L.O.P.

Decennale Postuma Indennitaria + RCT

Ente PubblicoRischi di Forza Maggiore

Fase di esercizio Gestore

Polizze Incendio + rischi accessori e Guasti Macchine, inclusi Danni Indiretti e RC Terzi, inclusa RC Professionale se del

caso

Fase inizialeProponente Società di Progetto

Cauzione provvisoria, aggiuntiva, definitiva, a garanzia del contributo

La Struttura delle Polizze Assicurative

40

Gli Accordi Diretti

Sono contratti che vengono stipulati direttamente tra i finanziatori e le

“controparti” del concessionario (i.e.,

Concedente, ove possibile,

appaltatori dei contratti

commerciali)

DUPLICE FINALITA’

Salvaguardia del Progetto

Diritto dei finanziatori di “impossessarsi” dei contratti

di progetto

41

…segue

Prevedono il diritto dei finanziatori di modificare e/o integrare i contratti di progetto al fine di garantire la bancabilità del progetto

medesimo

Prevedono il diritto di informativa dei finanziatori degli eventi che possano in qualche modo influenzare il buon andamento del progetto

1

2

3Prevedono la facoltà di step-in dei finanziatori al fine di sanare

l’inadempimento verificatosi e di evitare la risoluzione del rilevante contratto

42

I principali elementi di patologia del PF in Concessione

Alterazione equilibrio economico finanziario: art. 143, comma 8, del Codice degli Appalti

Risoluzione per fatto concedente o revoca per pubblica utilità: art. 158 del Codice degli Appalti

Risoluzione per inadempimento del Concessionario step-in enti finanziatori: art. 159 del Codice degli Appalti

1

2

3

43

PF Opere Pubbliche:classi di complessità di progetto per settori

1. Tratte Autostradali e Galleria shadow-toll

2. Reti Ferroviarie/Metropolitane/Metrotranvie

3. Strutture Sanitarie

4. Servizio idrico

5. Tunnel e Ponti a Pedaggio

6. Sistemi di trasporto a fune

7. RSA / Edilizia Servizi Pubblici

8. Depuratori / Dissalatori

9. Parcheggi

10. Impianti Polivalenti Sportivi

11. Impianti Natatori

12. Strutture Cimiteriali

1. Tratte Autostradali e Galleria shadow-toll

2. Reti Ferroviarie/Metropolitane/Metrotranvie

3. Strutture Sanitarie

4. Servizio idrico

5. Tunnel e Ponti a Pedaggio

6. Sistemi di trasporto a fune

7. RSA / Edilizia Servizi Pubblici

8. Depuratori / Dissalatori

9. Parcheggi

10. Impianti Polivalenti Sportivi

11. Impianti Natatori

12. Strutture Cimiteriali

TIPOLOGIA OPERA

1

1

1

2

2

2

2

3

3

4

4

4

1

1

1

2

2

2

2

3

3

4

4

4

CLASSE DI COMPLESSITA’

Roma, 13 giugno 2007 Analisi di bancabilità del Progetto e ruolo della Banca in operazioni di...

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