STRATEGIC Management Partners

Cogliere le opportunità presenti nel mercato cinese

mediante la presenza di un partner in loco

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Executive summary

Il PIL della Repubblica Popolare Cinese (RPC) è cresciuto costantemente negli ultimi vent’anni ad una media di circa il 10% annuo ed è cresciuto molto più velocemente che negli altri paesi BRICS, andando così ad insidiare molti dei primati economici-finanziari storicamente detenuti dagli USA.

Ma soprattutto la Cina sta diventando un importante mercato di sbocco per le merci, in primo luogo per il mercato del lusso che in Cina assorbe il 27% del giro d’affari mondiale, ma sempre di più anche per i beni ed i servizi di “largo consumo”, quelli ad appannaggio della classe media. Infatti la crescita della Cina è e sarà sempre di più trainata dalla crescita della classe media, se è vero che già oggi è composta da oltre 300 milioni di persone e che queste triplicheranno entro il 2030.

Tra i prodotti maggiormente ricercati dai “nuovi” acquirenti cinesi il made in Italy riveste sicuramente un posto di primo piano, tant’è che gli scambi commerciali tra Italia e Cina sono in costante crescita negli ultimi anni.

In sintesi oggi l’opportunità concreta è quella di esportare i prodotti nel mercato cinese entrando nel mercato potenzialmente più grande del mondo; i fattori critici di successo (e anche quelli di insuccesso) per le aziende estere che vogliono entrare nel mercato cinese sono ormai chiari: adattabilità dei modelli di consumo, ricerca di un partner locale di qualità ma soprattutto una conoscenza diretta della Cina.

In questo contesto, Strategic Management Partners ha selezionato Gap Consultant, società di Hong Long, come partner privilegiato per poter offrire una conoscenza diretta del mercato cinese e supportare concretamente le aziende che intendono entrare e consolidarsi nel mercato cinese, mettendo loro a disposizione i seguenti servizi :

• Analisi di Mercato della Cina e delle singole aree

• Piano operativo di ingresso nel mercato

• Ottimizzazione aspetti legali, societari ed amministrativi per la Cina

• Ricerca partner ed assistenza nelle negoziazioni con la controparte cinese

• Progettazione e realizzazione rete commerciale.

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Sommario

• Il PIL della Repubblica Popolare Cinese (Cina) è cresciuto negli ultimi dieci anni ad una media del 10% annuo risultando superiore a USA e Europa …

• … crescendo più rapidamente anche rispetto agli atri paesi BRICS • Il risultato è che la Cina sta insidiando molti dei primati degli USA • E le previsioni indicano che la crescita della Cina è destinata a continuare • Ma soprattutto la Cina sta diventando un importante mercato di sbocco per le merci • In primo luogo per il mercato del lusso che in Cina assorbe il 27% del giro d’affari mondiale … • … ed è trainato dall’elevato numero di milionari presenti in Cina • Ma la crescita della Cina è e sarà sempre di più trainata dalla crescita della classe media … • … che è destinata a incrementare notevolmente il proprio reddito pro capite • Ed il prodotto made in Italy rappresenta una forte attrazione per il cliente cinese • Gli scambi commerciali Italia-Cina sono in costante crescita … • … con una rilevante presenza di macchinari e attrezzature • Ma per entrare nel mercato cinese quali sono gli errori da evitare? … • … e quali sono invece i suggerimenti da seguire che vengono indicati da alcune case history di successo? • Per avere una relazione diretta con il mercato cinese Strategic M.P. ha selezionato Gap Consultants come partner locale • Gap Consultants e Strategic M.P. offrono i seguenti servizi per entrare e consolidarsi nel mercato cinese

– Analisi di Mercato della Cina e delle singole aree – Piano operativo di ingresso nel mercato – Ottimizzazione aspetti legali, societari ed amministrativi per la Cina – Ricerca partner ed assistenza nelle negoziazioni con la controparte cinese – Progettazione e realizzazione rete commerciale

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Il PIL della Repubblica Popolare Cinese (Cina) è cresciuto negli ultimi dieci anni ad una media del 10% annuo risultando superiore a USA e Europa …

-10

-5

0

5

10

15

20

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Il Prodotto Interno Lordo (PIL) della Cina è cresciuto negli ultimi dieci anni a livelli ben superiori rispetto all’area Euro ed agli Stati Uniti, con una media di circa il 10% annuo

Cina

USA EU (15 countires)

Italy

Tasso crescita del PIL (punti %)

Fonte: OECD

Maggior capacità ad assorbire gli effetti della crisi economico finanziaria

5

… crescendo più rapidamente anche rispetto agli atri paesi del BRICS

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-5

0

5

10

15

2003Year

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Brazil

China

India

Russian Federation

South Africa

La rivista Economist prevede che il PIL Cinese supererà quello Statunitense nel 2018

Fonte: OECD

Tasso crescita del PIL in Cina rispetto agli altri paesi del BRICS (punti %)

6

Il risultato è che la Cina sta insidiando molti dei primati degli USA

• Nel 2009 lo stock d’investimenti in Cina ha superato lo stock d’investimenti negli USA

• Nel 2010 si sono vendute più autovetture in Cina che negli Stati Uniti

Anni in cui Cina ha sorpassato USA Anni in cui Cina sorpasserà USA

Rapporto Cina/USA

Fonte: Economist

Sorp

asso

a b

reve

• Dal 2014 la Cina sarà il 1°importatore di beni e servizi al mondo

• Entro il 2018 la Cina diventerà la 1° potenza economica mondiale

• Entro il 2023 la Cina sarà il 1° mercato nazionale di consumo al mondo

Sorp

asso

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o

7

E le previsioni indicano che la crescita della Cina è destinata a continuare

2

6

12

2000 2010 2020

Andamento PIL Cina (migliaia di miliardi $)

2000 2010 2020 Cagr 2010-2020

12 15 19 2.8%

2 6 12 7.9%

• Il PIL della Cina continuerà a crescere ad un ritmo sensibilmente superiore agli altri paesi (solamente l’India crescerà ad un ritmo superiore)

• La crescita sarà in larga parte trainata dai consumi interni che contribuiranno al 43% del PIL

Fonte: Elaborazioni Strategic MP

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Ma soprattutto la Cina sta diventando un importante mercato di sbocco per le merci

• Gli investimenti diretti esteri in Cina stanno crescendo ad un ritmo costante: nel 2012 la Cina ha rappresentato il 1° paese al mondo per volume d’investimenti internazionali ricevuti superando gli USA.

• Negli ultimi 20 anni la Cina ha tolto dalla povertà 440 milioni di persone (l’equivalente della popolazione dell’Unione Europea), ha sviluppato una classe media di 300 milioni di persone e creato oltre 1 milione di milionari.

• Multinazionali e PMI estere con una spiccata vocazione all’internazionalizzazione sono stati gli attori stranieri ad avere maggiormente beneficiato dell’ingresso della Cina nell’Organizzazione Mondiale del Commercio (OMC).

• I profitti delle aziende che per prime si sono posizionate sul mercato cinese hanno dato ritorni sugli investimenti altamente superiori a quelli registrati in altri mercati in via di sviluppo.

• La Cina continuerà ad essere una meta privilegiata di investimenti stranieri nelle città di secondo e terzo livello.

• La Cina inizierà ad avere una piramide demografica ed un trend di consumo simile a quello europeo e giapponese a partire dal 2025, data in cui avrà lo stesso PIL pro-capite della Polonia di oggi, pari a 13.000 USD procapite.

• Questo si tradurrà in opportunità enormi per le imprese che avranno saputo esportare il proprio know how ed i propri prodotti/servizi nel mercato cinese.

9

In primo luogo per il mercato del lusso che in Cina assorbe il 27% del giro d’affari mondiale …

39,5

106,5

0

50

100

150

2012

Miliardi USD

Valore del lusso acquistatodal resto del mondo

Valore del lusso acquistatodai cinesi

65%

38%

27%

50%

9% 13%

2010 2012

Cinesi che hanno acquistatosolo all'estero

Cinesi che hanno acquistatoin Cina ed all'estero

Cinesi che hanno acquistatosolo in Cina

• La fascia medio/alta cinese assorbe il 27% dei beni di lusso venduti al mondo; entro il 2015 arriverà al 34%. Il mercato del lusso Cinese ha superato nel 2010 il mercato del lusso Giapponese e segue ormai a corta distanza quello Statunitense.

• Nel 2012 il 67% della classe media ha indicato l’intenzione per l’anno successivo di acquistare beni di lusso (il 60% di essere interessata a vestiti e scarpe), mentre solo il 5% ha dichiarato di non avere intenzione d’acquistare alcun bene di lusso.

• I beni di lusso importati in Cina sono soggetti ad imposte che variano tra il 20% ed il 70%, tuttavia tale aggravio fiscale non sembra frenare la corsa all’acquisto.

• Il 38% dei cinesi acquista beni di lusso esclusivamente in Cina

• Il 50% lo fa in Cina ed all’estero

• Il 12% esclusivamente all’estero (nel 2012 hanno viaggiato all’estero ca. 70 Milioni di turisti cinesi. Nel 2015 viaggeranno all’estero 95 milioni di cinesi)

Fonte: Elaborazioni Strategic MP

10

… ed è trainato dall’elevato numero di milionari presenti in Cina

• In Cina ci sono oltre un milione di persone con un reddito superiore a 1.2 milioni €/anno:

– 1.02 milioni di milionari (soglia a 1.22 milioni €)

– 63.500 super-milionari (soglia a 12.2 milioni €)

– 271 miliardari (soglia a 763 milioni €)

• La classe alta cinese è distribuita in modo estremamente irregolare: il 68% dei milionari ed il 64% dei multimilionari sono concentrati in 4 Province + Pechino (su 22 Province).

Fonte: Hurun Wealth Report 2012

• Età media 39 anni, nel 60% dei casi maschio con due conti in banca, 3 macchine e 4.2 orologi di lusso.

• Nel 50% dei casi ha un’attività propria, nel 20% è un investitore professionista, nel 15% è un alto quadro manageriale.

• Passa 8 gg/mese in viaggi di lavoro e si reca all’estero 3 volte all’anno.

• Oltre l’85% manda o prevede di mandare i propri figli all’estero per studio. I mercati anglofoni (Regno Unito, Stati Uniti, Canada ed Australia) sono le mete preferite, ma stanno aumentando i visti di studio verso l’Europa continentale.

Prof

ilo d

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ilion

ario

Ci

nese

11

Ma la crescita della Cina è e sarà sempre di più trainata dalla crescita della classe media …

Fonte: Mintel on China Consumer Lifestyle, 2011

300

520

920

Oggi 2020 2030

• Il 97% della classe media cinese ha uno smartphone, il 96% un computer, più del 50% almeno due carte di credito.

• Una conseguenza della politica del figlio unico applicata a partire dal 1979, è che più dell’80% delle famiglie di classe media nelle città di primo e secondo livello ha un solo figlio, per un totale di più di 50 milioni di “Piccoli Imperatori”.

• I “Piccoli Imperatori” hanno (avuto o avranno) un passeggino (87%), una stanza da letto singola (98%) stracolma di giocattoli, computer portatili (44%), tablet (47%), eReaders (53% a Pechino).

Crescita della classe media in Cina (mln abitanti) • La Cina ha oggi una classe media (reddito tra

10.000 - 60.000 USD annuali) di oltre 300 milioni di persone, residenti per la larga maggioranza nei centri urbani

• Gli analisti ipotizzano che le città cinesi continueranno ad essere destinazioni privilegiate d’investimenti stranieri, perché sarà qui che avverrà la più grande espansione della classe media a cui il mondo abbia mai assistito: le stime indicano cifre comprese tra 520 milioni (40% della popolazione) nel 2020 e 910 milioni nel 2030 (70% della popolazione).

+ 207%

12

… che è destinata a incrementare notevolmente il proprio reddito pro capite

10% 7%

82%

36%

6%

51%

2% 6%

2010 2020

< .6000 $ 6.000 $ - 16.000 $

16.000 $ - 34.000 $ > 34.000 $

Distribuzione famiglie residenti nelle città per classe di reddito annuo

Reddito annuo 2010 2020 2020

> 34.000 $ 4.3 21 82.1

16-34.000 $ 13.7 166.6 33.1

Reddito medio 4.150 $ 8.200 $ 39.500 $

226 mln famiglie 328 mln famiglie

• Il reddito pro capite delle famiglie cinesi residenti in città è destinato a crescere.

• Crescerà anche il numero complessivo delle famiglie con capacità di spesa più elevata.

• Nel 2020 in Cina nelle città ci saranno oltre 185 milioni di famiglie con una medio-alta capacità di spesa.

N° famiglie (milioni) per classe di reddito USA vs Cina

Fonte: Elaborazioni Strategic MP

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Ed il prodotto Made in Italy rappresenta una forte attrazione per il cliente cinese

Esportazioni italiane in Cina

Settore Quota mercato Ranking

Meccanica 1.2 % 10

Semilavorati 1.3 % 17

Moda e accessori 9.5 % 2

Mezzi trasporto 0.6 % 13

Agroalimentare 0.3 % 29

Arredamento 8.0 % 4

Barche diporto 22.8 % 2

• Ranking 1: Pelletteria, Tessile-abbigliamento, Calzature, Occhiali • Ranking 4: Accessori

• Ranking 1: Pasta, Cioccolato • Ranking 2: Olio

• Ranking 1: Mobili • Ranking 2: Letti e Materassi • Ranking 5: Sedie

• Ranking 3: Mezzi a due ruote

Le esportazioni dall’Italia verso la Cina mostrano alcune aree di eccellenza in cui i prodotti “Made in Italy” sono nelle primissime posizioni in termini di quota di mercato del settore

Fonte: Elaborazioni Strategic MP

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Gli scambi commerciali Italia-Cina sono in costante crescita …

2,9 3,8 4,3 5,5 5,7

7,1 8,6 9,5 9,2 9,5 10,0

6,7 7,8

10,8

14,7

17,6

22,5

29,7

34,8

26,8 28,8 29,3

2001ANNO

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

VALORE EXPORT

VALORE IMPORT

• Italia e Cina si sono impegnate a raggiungere la soglia di 80/100 mld USD in scambi commerciali entro il 2015 (raddoppio rispetto al livello del 2011).

• La Cina ha così snellito le procedure d’investimento all’estero ed ha avviato numerose visite di business in Italia, il che ha portato da una impennata degli investimenti nel 2011. L’Italia rimane comunque fanalino di coda negli investimenti Cinesi in Europa.

• Dal lato Italiano, il Governo e le regioni si sono fatte interpreti di numerose iniziative volte soprattutto ad informare ed assistere le PMI italiane sul territorio Cinese, o sostenerne la partecipazione a fiere.

• La bilancia commerciale Italia-Cina (così come la bilancia commerciale della maggior parte dei Paesi OCSE con la Cina) è ancora fortemente negativa.

Fonte: OCSE

Scambi commerciali Italia-Cina (miliardi USD)

15

… con una rilevante presenza di macchinari e attrezzature

59%

11% 11% 10% 5% 2% 2%

Macchinari eattrezzature

Plastica, gomma eprodotti chimici

Prodotti in metallo Tessile cuoio ecalzature

Mezzi di trasporto Bevande alimentarie tabacco

Altro

Fonte: OECD, ICE

• Il 95% delle importazioni dall’Italia sono relative ad attività manifatturiere

Totale esportazioni prodotti italiani verso la Cina

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Ma per entrare nel mercato cinese quali sono gli errori da evitare? …

Le centinaia di fallimenti registrati negli ultimi anni indicano quattro principali errori da evitare nel momento in cui si decide di entrare nel mercato cinese:

Partire con aspettative irrealistiche o

fare investimenti sproporzionati (Piazza

Italia; Groupon; Jeep).

Riutilizzare esattamente lo stesso

prodotto servizio e/o modello di

business utilizzato in altri mercati (Eg.

Yogurt Danone; Home Depot; Best

Buy; eBay; Motorola)

Ignorare la concorrenza delle migliaia

d’imprenditori locali che conoscono il

target molto meglio e che sono in grado

di produrre a prezzi più bassi (Eg: Media

Market; Mattel; gelati Nestlé)

Investire nelle città e nelle Province

con mercati già maturi o con bassi

tassi di profitto, ignorando i futuri

profitti nelle città di terzo e quarto

livello

IGNORARE LA TIPICITA’ DEL

MERCATO

ASPETTATIVE NON

RAGGIUNGIBILI

IGNORARE LA CONCORRENZA

LOCALE

INVESTIRE NELLE AREE GIA’ MATURE

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… e quali sono invece i suggerimenti da seguire che vengono indicati da alcune case history di successo?

Al contrario ci sono alcune case history di successo da cui imparare:

Modelli di consumo

Adattabilità.

Partner locale di qualità

Conoscenza diretta della Cina

Informazioni puntuali ed affidabili, un network locale di contatti qualificati, la conoscenza della “burocrazia” e delle regole cinesi che rendono tale mercato “unico e particolare”, sono aspetti fondamentali per garantire il successo di un’iniziativa imprenditoriali

E’ un elemento imprescindibile, nelle varie forme di joint venture, assunzione manager e/o consulenza. Le aziende che hanno conosciuto i maggiori successi sono passate attraverso un management locale altamente qualificato (Eg: KFC)

Le aziende di successo hanno saputo adattare i propri prodotti ai gusti cinesi (Eg: Walmart; Carrefour; KFC; BMW).

Il consumatore Cinese ha un’attrazione naturale verso le marche straniere e quest’attrazione può essere guidata fornendo esempi e modelli di consumo con i quali può relazionarsi (Eg: IKEA; Estée Lauder; P&G; UNIQLO)

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Per avere una relazione diretta con il mercato cinese Strategic M.P. ha selezionato Gap Consultant come partner locale

• GAP CONSULTANTS Ltd è presente ad Hong Kong e nella Cina meridionale dal 2008. E’ una società di consulenza agli affari guidata da standard deontologici molto alti ed in grado di appoggiarsi ad una vasta rete di commercialisti, avvocati d’affari, agenzie governative ed accademici.

• GAP CONSULTANTS Ltd è inoltre a contatto con una parte della vasta comunità d’imprenditori attiva nel Guangdong, la Provincia più industrializzata e ricca della Cina, e con la comunità d’investitori di Hong Kong, incluso società di equity investments, venture capital ed angel investors

• GAP CONSULTANTS Ltd si avvale della collaborazione di personale amministrativo cinese di base a Foshan, nella Provincia cinese del Guangdong.

• Con una vocazione all’esclusività, attenzione ai dettagli, due uffici nella regione asiatica ed un management con una straordinaria esperienza internazionale, GAP CONSULTANTS Ltd è in grado di offrire servizi altamente personalizzati.

• GAP CONSULTANTS Ltd opera in cinese ed inglese con la controparte asiatica ed è in grado di assistere PMI e Multinazionali Europee direttamente in Italiano, Francese, Spagnolo e Portoghese.

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Gap Consultant e Strategic M.P. offrono i seguenti servizi per entrare e consolidarsi nel mercato cinese

La partnership tra Gap Consultants e Strategic Management Partners consente di offrire i servizi più opportuni per entrare e consolidarsi nel mercato cinese:

Inoltre, Gap Consultant e Strategic M.P. possono offrire specifici servizi fiscali/legali focalizzati nell’area di Hong Kong:

– Vantaggi dell’apertura societaria ad Hong Kong

– Ufficio virtuale e compliance normativa

– Strutturazione fiscale via Hong Kong

– Vantaggi derivanti dal nuovo accordo Italia – Hong Kong contro la doppia imposizione fiscale.

Le attività sopra descritte verranno dettagliate nel seguito del documento

Analisi di

mercato

Definizione strategia

complessiva

Individuazione aspetti legali societari ed

amministrativi

Ricerca partner e assistenza

nelle negoziazioni

con la controparte

Progettazione e

realizzazione rete

commerciale

SERV

IZI O

FFER

TI

20

Analisi di Mercato della Cina e delle singole aree

Assistenza al cliente tramite informazioni comparabili, pertinenti, affidabili ed accurate. I rapporti contengono analisi immeditamente utilizzabili per decisioni operative:

– Accesso ad open source intelligence su informazioni economiche, commerciali e finanziarie di carattere generale – incluso portali come Bloomberg e software come Business Monitor Intelligence, Global Trade Information e la directory World Wide Importers.

– Le informazioni sono integrate da dati ufficiali ottenuti tramite pubblicazioni del Governo di Hong Kong, colloqui e scambi con agenzie governative di Hong Kong.

– Questa base di dati è successivamente integrata a dati ottenuti tramite camere di commercio; partecipazione ad eventi; pubblicazioni accademiche; discussioni con la comunità imprenditoriale locale ed eventuali interviste ad Hong Kong e nella Cina Meridionale.

– I rapporti sono di immediata utilità per decisioni operative.

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Piano operativo di ingresso nel mercato

Definizione di una strategia complessiva che tenga conto delle molte peculiarità che caratterizzano il “Socialismo di Mercato” Cinese, un sistema che unisce la libera iniziativa privata ad uno stretto controllo delle politiche economiche:

– Pechino mantiene uno stretto controllo della valuta straniera in entrata ed in uscita.

– Il piano economico quinquennale 2011-2015 ha l'obiettivo di spostare gli sforzi dalla promozione degli investimenti alla promozione del consumo interno e d’incentivare lo sviluppo delle città piú piccole e delle zone rurali. In linea con questi obbiettivi, nel 2011 Pechino ha già immesso nell'economia 600 miliardi di USD.

– La Cina è ad oggi tra le poche aree al mondo ad avere tassi di crescita superiori all’8% pur avendo una base economica diversificata; accanto ad un rischio paese basso ed un alto livello di legalità.

– Le tariffe doganali cinesi sono relativamente alte e questo spiega il moderato incremento nelle vendite di diversi prodotti occidentali: i Cinesi preferiscono acquistarli all’estero.

– Considerato il numero sempre maggiore di turisti cinesi all’estero (saranno 95 Milioni nel 2015), investire in brand awareness in Cina porta ritorni sulle vendite ai cinesi in viaggio verso Hong Kong, Macau, Singapore, Giappone, Stati Uniti ed Unione Europea.

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Ottimizzazione aspetti legali, societari ed amministrativi per la Cina

Assistiamo il cliente nella scelta delle migliori opzioni societarie ed amministrative tenendo conto dei vantaggi e dei limiti della normativa nella Repubblica Popolare Cinese:

– La Cina ha una serie di strumenti legali per strutturare gli investimenti stranieri equiparabile a quella di molti Paesi occidentali, tra cui

a) Ufficio di rappresentanza

b) Joint Venture

c) Società interamente a capitale straniero

– La Cina rimane comunque un paese con un sistema amministrativo, legale, bancario, finanziario e fiscale strettamente controllato.

– Questo elemento, insieme alla straordinaria apertura, efficienza e semplicità dell’ordinamento societario di Hong Kong, rendono gli investimenti in Cina via Hong Kong il “pacchetto” ideale per le imprese interessate alla massimizzazione dei benefici gestionali, fiscali e finanziari, particolarmente con l’entrata in vigore dell’accordo Italia-Hong Kong contro la doppia imposizione fiscale, prevista entro il 2014 o 2015.

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Ricerca partner ed assistenza nelle negoziazioni con la controparte cinese

Credendo che un partenariato di qualità è un elemento chiave di un ingresso nel mercato cinese, assistiamo il cliente nel processo di ricerca, verifica e/o negoziazione con la controparte cinese:

– Ricerca partner societari: co-investitori, distributori, agenti.

– Assistenza amministrativa: logistica, controllo qualità, documentazione, etc.

– Due diligence dei potenziali partner.

– Registrazione del trademark ed assistenza sulla protezione della proprietà intellettuale.

– Assistenza nelle mediazioni e negoziazioni con la controparte cinese.

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Progettazione e realizzazione rete commerciale

Assistiamo il cliente nella scelta della migliore strategia di vendita tenendo conto degli aspetti del mercato locale:

– Il mercato cinese è molto frammentato: non esistono soluzioni generali.

– Gli sviluppi degli ultimi anni mostrano che le vendite di molti beni di consumo passano poco per il wholesale. In questi settori, si è efficaci e si hanno margini più elevati se si vende al dettaglio.

– Aprire punti vendita diretti è relativamente facile ed immediato ad Hong Kong, Macau, Singapore e Taiwan; non nella Repubblica Popolare Cinese, dove si è esposti a problematiche legali, relazionali, amministrative e logistiche.

– Secondo l’Economist, il mercato della vendita al dettaglio nella Repubblica Popolare Cinese cresce al tasso più alto al mondo (18% all’anno). E’ normale che, attraendo l’attenzione di tutti, sia molto competitivo.

– Allo stesso tempo, Il mercato cinese è poco permeabile, un elemento che rende sconsigliabili gli investimenti di largo respiro a corto termine.

– Il mercato cinese è anche poco efficiente ed ‘irrazionale’: relazioni personali e ‘regole flessibili’ sono due dei suoi elementi chiave.

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Strategic Management Partners

Piazza Duomo, 17 20121 Milano

Tel. 02-67493170 Fax. 02-67493178

E-mail strategicmp@strategicmp.it www.strategicmp.it

GAP Consultants Ltd Units A – C, 25th Floor N. 9 – 23 Shell Street North Point, Hong Kong Tel.: +852 62922875 FAX: +852 37970033 raudino@gapconsultants.hk