Osservatorio sul Debito della Regione Lazio Bollettino ... · Il Fondo Monetario Internazionale nel...
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Assessorato al bilancio, programmazione economico-finanziaria e partecipazione
Dipartimento economico e occupazionale
Direzione economia e finanza
Area economico sanitaria e finanza
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Bollettino Periodico
Maggio 2012 - Numero 05
A cura di Sviluppo Lazio
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
2
Dati al 30 aprile 2012
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
3
Indice
Dati chiave: il mercato ........................................................................................................................ 4
Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio ................................................................................. 4
Sezione 1 – Il debito diretto della Regione Lazio ............................................................................... 9
Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San.Im. ................................................................. 21
Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Portafoglio ............................................................. 29
Legenda ............................................................................................................................................. 55
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
4
Dati chiave: il mercato
Fonte: Bloomberg
Confronto mensile curva euro
Tasso
Base di
calcolo 30-mar-12 30-apr-12
Differenziali
(apr-mar)
Euribor 3m (Act/360) 0,777% 0,708% -6,9 bps
Euribor 6m (Act/360) 1,078% 0,998% -8,0 bps
Euribor 12m (Act/360) 1,416% 1,311% -10,5 bps
IRS 1Y (30/360) 1,028% 0,922% -10,6 bps
IRS 2Y (30/360) 1,074% 0,920% -15,4 bps
IRS 3Y (30/360) 1,201% 1,040% -16,2 bps
IRS 4Y (30/360) 1,400% 1,225% -17,5 bps
IRS 5Y (30/360) 1,590% 1,417% -17,4 bps
IRS 6Y (30/360) 1,762% 1,611% -15,1 bps
IRS 7Y (30/360) 1,928% 1,788% -14,0 bps
IRS 8Y (30/360) 2,070% 1,938% -13,2 bps
IRS 9Y (30/360) 2,189% 2,063% -12,6 bps
IRS 10Y (30/360) 2,291% 2,173% -11,8 bps
IRS 15Y (30/360) 2,632% 2,535% -9,8 bps
IRS20Y (30/360) 2,654% 2,594% -6,0 bps
IRS 30Y (30/360) 2,542% 2,494% -4,8 bps
IRS 40Y (30/360) 2,512% 2,484% -2,7 bps
IRS 50Y (30/360) 2,529% 2,512% -1,7 bps Fonte: Bloomberg
Dinamica di mercato
Il Fondo Monetario Internazionale nel “Fiscal monitor” diffuso in aprile prevede che l’Italia non
raggiungerà il pareggio di bilancio almeno fino al 2017. Il deficit-Pil italiano passerà infatti dal 2,4%
del 2012 all'1,1% nel 2017, per attestarsi all'1,5% nel 2013, all'1,6% nel 2014, all'1,5% nel 2015 e
all'1,3% nel 2016. Le previsioni sono più fosche di quelle tracciate nel Def approvato dal Consiglio
dei ministri dove si prevede che la crescita tornerà nel 2013, anno nel quale si prospetta una pur
modesta ripresa del +0,5%, che consentirebbe al deficit di raggiungere una posizione “close to
balance” (0,5% del Pil). Ciò premesso, sono stati comunque espressi apprezzamenti dagli organi
internazionali per gli sforzi compiuti dall’Italia e c’è fiducia nel programma per riportare il Paese
strutturalmente in equilibrio.
In linea con le attese di mercato ed analisti, la Bce nella riunione di aprile 2012 ha nuovamente
lasciato i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la
banca centrale invariati rispettivamente all’1,00%, all’1,75% e allo 0,25%.
Tassi IRS
EURO 30-mar-12 30-apr-12
1Y 1,03% 0,92%
5Y 1,59% 1,42%
10Y 2,29% 2,17%
15Y 2,63% 2,53%
20Y 2,65% 2,59%
25Y 2,54% 2,49%
30-mar-12 30-apr-12
Tasso di cambio (€/$) 1,334 1,324
Tasso BCE 1,00% 1,00%
3m Euribor 0,78% 0,71%
6m Euribor 1,08% 1,00%
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
5
Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Grafici sintetici del Portafoglio di Debito
0
100.000.000
200.000.000
300.000.000
400.000.000
500.000.000
600.000.000
700.000.000
800.000.000
900.000.000
Servizio del debito portafoglio al 30 aprile 2012
Capitale Interessi
0
2.000.000.000
4.000.000.000
6.000.000.000
8.000.000.000
10.000.000.000
apr-
12
apr-
14
apr-
16
apr-
18
apr-
20
apr-
22
apr-
24
apr-
26
apr-
28
apr-
30
apr-
32
apr-
34
apr-
36
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38
apr-
40
Euro
Profilo di ammortamento portafoglio al 30 aprile 2012
2012 911,5 2017 879,5
2013 912,3 2018 878,7
2014 912,8 2019 848,7
2015 898,8 2020 853,0
2016 879,9 2021 846,0
Servizio del debito annuo (milioni di
euro):
Stima corrente (30 aprile 2012) 911,5
di cui già pagato 79,7
delta
stima mese precedente 911,5 0,0
stima inizio anno 912,4 (0,9)
Servizio del debito 2012 (milioni di euro)
1 Importo relativo all’ammortamento dei BOR con rimborso del capitale ai sottoscrittori in un’unica soluzione a scadenza (rimborso bullet). Come disposto dalla legge 28 dicembre 2001 n° 448 (art. 41 comma 2) e dal successivo decreto attuativo, la Regione deve accantonare periodicamente le risorse finanziarie necessarie al rimborso dei BOR a scadenza. 2 La duration, calcolata applicando la formula di Macaulay, è pari alla media ponderata delle scadenze di tutti i pagamenti (sia a titolo di interesse sia di capitale) i cui fattori di ponderazione sono costituiti dal rapporto tra il valore attuale del singolo pagamento ed il valore attuale della somma di tutti i pagamenti. 3 Per maggiori dettagli si veda legenda alla fine del documento.
Indicatori Finanziari sintetici del Portafoglio di Debito
Mutui e BOR al netto ammortamento
al 31 marzo 2012 (A) € 10.601.870.389
Quota ammortamento aprile 2012 (B) € 0
Mutui e BOR al netto ammortamento
al 30 aprile 2012 (C = A - B) € 10.601.870.389
Debito relativo all’operazione San.Im. (D) € 1.082.192.481
Debito al netto dell’ammortamento
al 30 aprile 2012 (E = C + D) € 11.684.062.870
Ammortamento complessivo BOR bullet1 fino
a aprile 2012 (F) € 447.226.597
Debito lordo al 30 aprile 2012 (G = E + F) € 12.131.289.468
Duration2 10,6 anni
Costo annuo del portafoglio Tasso IRS duration + 303 bps
Rating Regione Lazio3
Agenzia: S&P Moody’s Fitch
Rating: BBB + Baa2 A -
Prospettiva: Outlook negativo
Outlook negativo
Outlook negativo
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
6
Grafici sintetici del Portafoglio di Debito
Fisso94,0%
Variabile4,7%
Inflazione1,3%
Debito per tipologia di tasso prima delle operazioni di gestione del
portafoglio
Grafici sintetici del Portafoglio di Debito
Fisso76,1%
Variabile3,9%
Inflazione1,3%
Coperto da swap18,8%
Debito per tipologia di tasso dopo le operazioni di gestione del portafoglio
% sul totale debito coperto da swap
Inflazione
57,0%
Collar
4,5%
Top Side
28,0%
Reverse
Floater
10,5%
1
Fisso76,1%
Variabile3,9%
Inflazione12,0%
Strutturato8,1%
Debito per tipologia di tasso dopo le operazioni di gestione del portafoglio
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
7
Dinamica del Portafoglio
Nel corso del mese di aprile non ci sono state aperture di nuove posizioni, né estinzioni e
scadenze di posizioni già in portafoglio. Il portafoglio è, pertanto, rimasto invariato rispetto al mese
precedente.
Per i dettagli sulle posizioni in portafoglio, si veda la sezione 3 a pagina 29.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Sezione 1 – Il debito della Regione Lazio
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Tipologia di passività4
Dati in Euro Regione Contributi Stato Totale
Mutuo Tasso Fisso 8.599.992.310 283.402.815 8.883.395.125
Mutuo Tasso Variabile 380.642.781 0 380.642.781
BOR Tasso Fisso 866.548.421 128.416.289 994.964.709
BOR Tasso Variabile 102.631.579 86.926.200 189.557.779
BOR Tasso Indicizzato Inflazione 148.607.943 4.702.057 153.310.000
San.Im. 1.082.192.481 0 1.082.192.481
Totale 11.180.615.514 503.447.361 11.684.062.875
Valori Percentuali
Mutuo Tasso Fisso 96,8% 3,2% 76,0%
Mutuo Tasso Variabile 100,0% 0,0% 3,3%
BOR Tasso Fisso 87,1% 12,9% 8,5%
BOR Tasso Variabile 54,1% 45,9% 1,6%
BOR Tasso Indicizzato Inflazione 96,9% 3,1% 1,3%
San.Im. 100,0% 0,0% 9,3%
Importi residui
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Mutuo Tasso
Variabile
3,3%
Mutuo Tasso Fisso
76,0%
BOR Tasso Fisso
8,5%
BOR Tasso
Variabile
1,6%
BOR Tasso
Indicizzato
Inflazione
1,3%
San.Im.
9,3%
4 Contributi Stato: il servizio del debito della Regione è assistito da contributi statali. Il relativo debito è stato contratto a seguito di specifiche
normative statali che, di volta in volta, hanno previsto l’attribuzione alle regioni di quote di limiti di impegno o di contribuiti statali, da utilizzare per la contrazione di mutui/BOR da destinare alla realizzazione degli specifici interventi previsti dalla stessa normativa. Gli importi residui sono al netto delle quote capitale rimborsate, ovvero versate a titolo di ammortamento dei BOR bullet e la classificazione illustrata nel grafico non tiene conto degli eventuali derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS), ma riflette l’indicizzazione originaria dei sottostanti.
0
1.000.000.000
2.000.000.000
3.000.000.000
4.000.000.000
5.000.000.000
6.000.000.000
7.000.000.000
8.000.000.000
9.000.000.000
10.000.000.000
Mutuo Tasso
Fisso
Mutuo Tasso
Variabile
BOR Tasso
Fisso
BOR Tasso
Variabile
BOR Tasso
Indicizzato
Inflazione
San.Im.
Regione Contributi Stato
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Debito per Controparte 5
Controparte Mutui Bor Altro Totale
MEF 4.981.725.133 4.981.725.133
Merrill Lynch 142.191.303 142.191.303
UBS 852.773.406 852.773.406
Deutsche Bank 102.631.579 102.631.579
Dexia - Crediop 240.220.850 86.926.200 327.147.050
Barclays 76.655.000 76.655.000
CDC Ixis 76.655.000 76.655.000
BIIS 83.680.064 83.680.064
CDP 3.751.386.787 3.751.386.787
UBM 14.607.003 14.607.003
BEI 192.418.069 192.418.069
Sanim 1.082.192.481 1.082.192.481
Totale 9.264.037.906 1.337.832.488 1.082.192.481 11.684.062.875
Importi residui
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Debito Controparte
MEF
42,6%
Sanim
9,3%
Merril l Lynch
1,2%
UBS
7,3%Deutsche Bank
0,9%
Dexia - Crediop
2,8%
Barclays
0,7%
CDC Ixis
0,7%
BIIS
0,7%
CDP
32,1%
UBM
0,1%
BEI
1,6%
5 Per i Mutui le Controparti sono le banche finanziatrici, per i BOR sono considerate le banche che hanno curato l’emissione. Per i BOR con
rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) gli importi indicati sono al netto del capitale già versato a titolo di ammortamento.
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Debito per soggetto finanziatore6
0
2.000.000.000
4.000.000.000
6.000.000.000
8.000.000.000
10.000.000.000
12.000.000.000
14.000.000.000fe
b-1
2
feb
-13
feb
-14
feb
-15
feb
-16
feb
-17
feb
-18
feb
-19
feb
-20
feb
-21
feb
-22
feb
-23
feb
-24
feb
-25
feb
-26
feb
-27
feb
-28
feb
-29
feb
-30
feb
-31
feb
-32
feb
-33
feb
-34
feb
-35
feb
-36
feb
-37
feb
-38
feb
-39
feb
-40
Euro
Evoluzione del Debito per soggetto finanziatore
MEF CDP BEI Comit Dexia UBM Mercato
6 Per Mercato si intendono i BOR considerando gli importi al netto del capitale già rimborsato, ovvero versato a titolo di ammortamento dei BOR
bullet.
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14
Debito per classe di tasso prima delle operazioni di gestione del portafoglio
7
Mutui BOR San.Im. Totale
0,00% - 2,60% 0 0 0 0
2,61% - 5,20% 8.703.525.218 342.867.779 0 9.046.392.997
5,21% - 7,80% 560.512.688 1.442.191.303 1.082.192.481 3.084.896.472
7,81% - 10,40% 0 0 0 0
Totale 9.264.037.906 1.785.059.082 1.082.192.481 12.131.289.469
Valori percentuali
0,00% - 2,60% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
2,61% - 5,20% 93,9% 19,2% 0,0% 74,6%
5,21% - 7,80% 6,1% 80,8% 100,0% 25,4%
7,81% - 10,40% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Tipologia di passività per classe di tasso prima
delle operazioni di gestione del portafoglio
74,6%
25,4%
0,00% - 2,60%
2,61% - 5,20%
5,21% - 7,80%
7,81% - 10,40%
7 Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli importi totali emessi inizialmente.
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Debito per classe di tasso dopo le operazioni di gestione del portafoglio
8
Mutui BOR San.Im. Totale
0,00% - 2,60% 0 0 0 0
2,61% - 5,20% 8.718.132.221 1.642.867.779 0 10.361.000.000
5,21% - 7,80% 305.684.835 142.191.303 1.082.192.481 1.530.068.619
7,81% - 10,40% 240.220.850 0 0 240.220.850
Totale 9.264.037.906 1.785.059.082 1.082.192.481 12.131.289.469
Valori percentuali
0,00% - 2,60% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
2,61% - 5,20% 94,1% 92,0% 0,0% 85,4%
5,21% - 7,80% 3,3% 8,0% 100,0% 12,6%
7,81% - 10,40% 2,6% 0,0% 0,0% 2,0% Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Tipologia di passività per classe dopo le operazione di
gestione del portafoglio
85,4%
12,6%
2,0%
0,00% - 2,60%
2,61% - 5,20%
5,21% - 7,80%
7,81% - 10,40%
8 Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli
importi su cui la Regione paga interessi dopo le operazioni di gestione del portafoglio.
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16
Il Portafoglio dopo la ristrutturazione tramite derivati è così articolato:
Fisso
76,08%
Variabile
3,85%Inflazione
1,26%
Reverse Floater
1,98%
Top Side
5,26%
coperto da
sw ap
18,80%
Collar
0,85%
Inflazione
10,72%
Legenda:
(1) Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor) con protezione dal rialzo dei tassi al di
sopra di una certa soglia (cap) a fronte della rinuncia di benefici per tassi al di sotto di una certa
soglia (floor);
(2) Inflazione: la Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale9 + inflazione sulle
quote capitale10 accantonate con lo swap di ammortamento;
(3) Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso decresce al
crescere del tasso variabile (Euribor) e viceversa;
(4) Top side: la Regione paga un tasso fisso con barriera oltre la quale il tasso diventa variabile
(Euribor).
9 Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOI t / FOI 0), dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI 0 =
FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo dello swap, FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi. 10 L’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOI t / FOI 0) – 1).
% sul totale
debito
Regione
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17
Esposizione verso le controparti delle operazioni di gestione del portafoglio11
Ad aprile 2012, il rating delle controparti contrattuali verso cui la Regione ha esposizione è
illustrato nella tabella successiva.
Nozionale S&P Moody's Fitch
Unicredit Banca d'Impresa € 160.440.737 NR
BNL € 120.175.839 BBB+ neg Aa2 neg A+
Deutsche Bank AG € 102.631.579 A + neg Aa3 neg A + stabile
Dexia Crediop Spa € 360.396.689 BB - neg B2 stabile A neg
JP Morgan Chase Bank € 145.833.734 A stabile Aa3 neg AA - stabile
Depfa Bank Plc € 166.666.667 BBB stabile Baa3 stabile BBB + neg
Barclays Bank Plc € 166.666.667 A+ stabile Aa3 neg A stabile
Merrill Lynch Derivative Products AG € 308.857.970 AAA Aa3 NR
Citigroup Global Markets Ltd € 1.300.000.000 A- neg A3 neg A stabile
Totale € 2.831.669.881
Rating
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati forniti dalle Controparti
Unicredit 14% Deutsche Bank 9% JP Morgan 12% Depfa 14% Barclays 14% Merrill Lynch 26% BNL 10%
11 Il rischio Controparte verso Citi/Dexia è pari a zero in quanto i derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS) con queste due controparti, di importo complessivo pari a circa € 1.669 mln, sono interamente collateralizzati.
Rischio operazioni in derivati della
componente tasso
59%
41%
Rischio
coperto
da
collateral
Rischio non
coperto da
collateral
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
18
Posizione creditoria della Regione per Controparte derivante dall’ammortamento dei titoli con rimborso del capitale in un’unica
soluzione a scadenza L’evoluzione presentata nel seguente grafico tiene conto delle quote capitale versate alle
controparti swap per l’ammortamento sintetico dei titoli con rimborso del capitale in un’unica
soluzione a scadenza (titoli bullet).
0
200.000.000
400.000.000
600.000.000
800.000.000
1.000.000.000
1.200.000.000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Euro
Evoluzione della Posizione creditoria della Regione per Controparte
Citi Merrill Lynch
Si precisa quanto segue:
la riduzione nel 2015 della posizione creditoria della Regione verso Citi è dovuta alla
scadenza e conseguente rimborso del BOR da 250 mln;
la posizione creditoria della Regione nei confronti di Merrill Lynch inizia nel 2018 per il
progressivo ammortamento sintetico del BOR da $100 mln (€88,8 mln) che sarà
rimborsato a scadenza nel 2028.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
19
Il Portafoglio Profilo di Ammortamento
12
Data Debito residuo Data Debito residuo
30 aprile 2012 11.684.062.876 31 dicembre 2026 5.906.577.235
31 dicembre 2012 11.316.415.613 30 giugno 2027 5.761.095.943
30 giugno 2013 11.397.606.335 31 dicembre 2027 5.406.792.624
31 dicembre 2013 10.970.045.846 30 giugno 2028 5.267.496.438
30 giugno 2014 11.038.784.604 31 dicembre 2028 4.914.124.558
31 dicembre 2014 10.612.448.571 30 giugno 2029 4.764.492.901
30 giugno 2015 10.668.095.275 31 dicembre 2029 4.458.752.870
31 dicembre 2015 10.243.073.957 30 giugno 2030 4.290.532.742
30 giugno 2016 10.114.297.125 31 dicembre 2030 3.998.048.733
31 dicembre 2016 9.881.876.936 30 giugno 2031 3.801.786.628
30 giugno 2017 9.923.730.323 31 dicembre 2031 3.521.739.074
31 dicembre 2017 9.511.922.375 30 giugno 2032 3.303.565.266
30 giugno 2018 9.539.793.816 31 dicembre 2032 3.028.202.552
31 dicembre 2018 9.130.699.607 30 giugno 2033 2.729.402.827
30 giugno 2019 9.142.874.452 31 dicembre 2033 2.433.653.157
31 dicembre 2019 8.750.843.263 30 giugno 2034 2.200.258.338
30 giugno 2020 8.761.905.048 31 dicembre 2034 1.988.541.702
31 dicembre 2020 8.374.242.277 30 giugno 2035 1.724.137.997
30 giugno 2021 8.370.353.265 31 dicembre 2035 1.525.841.674
31 dicembre 2021 7.985.384.425 30 giugno 2036 1.238.606.790
30 giugno 2022 7.963.782.214 31 dicembre 2036 1.051.267.327
31 dicembre 2022 7.581.731.884 30 giugno 2037 729.743.682
30 giugno 2023 7.541.504.441 31 dicembre 2037 594.198.222
31 dicembre 2023 7.162.576.705 30 giugno 2038 277.561.242
30 giugno 2024 7.115.679.449 31 dicembre 2038 156.001.414
31 dicembre 2024 6.753.016.514 30 giugno 2039 128.488.836
30 giugno 2025 6.683.717.037 31 dicembre 2039 68.027.289
31 dicembre 2025 6.323.889.034 30 giugno 2040 65.849.461
30 giugno 2026 6.262.003.852 30 giugno 2040 23.218.194 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
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40
Euro
Profilo di ammortamento portafoglio al 30 aprile 2012
12 Gli importi indicati tengono conto delle quote versate a titolo di ammortamento dei BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet). Attualmente tali somme sono pari a 379.517.719.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
20
Servizio del Debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio13
Data Servizio del debito Data
Servizio del
debito
30 giugno 2012 295.937.044 31 dicembre 2026 565.653.985
31 dicembre 2012 615.608.887 30 giugno 2027 264.854.755
30 giugno 2013 296.203.933 31 dicembre 2027 567.111.410
31 dicembre 2013 616.087.585 30 giugno 2028 270.725.141
30 giugno 2014 297.047.969 31 dicembre 2028 536.796.425
31 dicembre 2014 615.712.923 30 giugno 2029 177.459.922
30 giugno 2015 298.155.607 31 dicembre 2029 528.622.159
31 dicembre 2015 600.650.033 30 giugno 2030 169.937.412
30 giugno 2016 283.453.494 31 dicembre 2030 528.663.735
30 giugno 2016 596.463.312 30 giugno 2031 162.774.151
30 giugno 2017 284.135.815 31 dicembre 2031 521.233.744
31 dicembre 2017 595.334.319 30 giugno 2032 164.010.192
30 giugno 2018 283.737.183 31 dicembre 2032 520.993.387
31 dicembre 2018 594.918.404 30 giugno 2033 164.843.791
30 giugno 2019 269.153.013 31 dicembre 2033 471.856.454
31 dicembre 2019 579.541.672 30 giugno 2034 113.420.934
30 giugno 2020 268.092.123 31 dicembre 2034 471.661.890
31 dicembre 2020 584.930.810 30 giugno 2035 110.230.563
30 giugno 2021 268.871.065 31 dicembre 2035 455.900.217
31 dicembre 2021 577.089.064 30 giugno 2036 110.230.563
30 giugno 2022 268.076.480 31 dicembre 2036 455.851.230
31 dicembre 2022 575.271.619 30 giugno 2037 70.066.811
30 giugno 2023 269.105.105 31 dicembre 2037 439.085.002
31 dicembre 2023 562.197.382 30 giugno 2038 70.066.811
30 giugno 2024 257.463.723 31 dicembre 2038 90.145.562
31 dicembre 2024 564.243.934 30 giugno 2039 23.778.101
30 giugno 2025 259.617.705 31 dicembre 2039 43.799.021
31 dicembre 2025 563.501.096 30 giugno 2040 23.778.101
30 giugno 2026 262.822.665 31 dicembre 2040 43.737.899 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
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Servizio del debito portafoglio al 30 aprile 2012
Capitale Interessi
13 Servizio del debito calcolato sulla base dell’attuale curva forward.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San.Im.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
23
Nel 2003 la Regione Lazio ha realizzato una operazione di vendita e riaffitto degli ospedali
pubblici, con cartolarizzazione dei crediti connessi al pagamento dei canoni di affitto, per
trovare copertura finanziaria alla quota di propria competenza dei disavanzi accumulati
sino al 2001.
L’operazione realizzata ha caratteristiche tali per cui si configura come debito ed il
pagamento dei canoni di affitto, di cui la Regione si è fatta carico accettando la
delegazione di pagamento da parte delle ASL, è coperto da mandato irrevocabile di
pagamento, alla stregua del debito diretto della Regione.
In conformità con la Legge Regionale 16/01 la Regione Lazio ha costituito, in data 3
giugno 2002 una società, denominata San.Im. S.p.A, quale strumento per immettere
liquidità nel sistema delle aziende sanitarie regionali e contribuire alla copertura dei
disavanzi accumulati fino al 2001. San.Im. è interamente posseduta dalla Regione Lazio.
Il 28 giugno 2002 San.Im. ha acquistato dalle ASL e dalle Aziende Ospedaliere, operanti
nel territorio laziale, 56 complessi ospedalieri (ad un prezzo pari a 1.949 milioni di Euro),
stipulando contestualmente con le aziende venditrici contratti di affitto trentennali degli
immobili, con opzione di riacquisto dei cespiti medesimi al termine del contratto di affitto,
ad un valore simbolico di 1 Euro. La compravendita era sottoposta a condizione risolutiva:
gli immobili per i quali, entro il 31 dicembre 2003, San.Im non avesse pagato il prezzo di
acquisto, sarebbero automaticamente rientrati nella piena proprietà delle ASL.
San.Im avrebbe, infatti, raccolto le risorse finanziarie necessarie al pagamento del prezzo
d’acquisto mediante l’operazione di cartolarizzazione dei crediti derivanti dai contratti di
affitto.
San.Im. ha quindi ceduto ad una società veicolo (Cartesio) i crediti vantati verso le ASL e
le Aziende Ospedaliere per il pagamento dei canoni di affitto. Cartesio ha emesso titoli sul
mercato dei capitali, utilizzando i proventi dell’emissione per pagare a San.Im. i crediti
ceduti. Con tali risorse finanziarie, San.Im. ha pagato alle aziende il prezzo da acquisto
degli immobili.
L’emissione di titoli da parte di Cartesio è stata realizzata per un importo inferiore al valore
complessivo del patrimonio inizialmente trasferito: alla data del 31 dicembre 2003 sono
rientrati nella proprietà delle ASL gli immobili non inclusi nella cartolarizzazione (7 unità).
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
24
La Regione si è fatta carico del pagamento dei canoni di affitto in nome e per conto delle
ASL, in virtù dell’accettazione di espressa delegazione di pagamento rilasciata dalle ASL,
ed ha emesso mandato irrevocabile di pagamento al Tesoriere per il pagamento dei
canoni.
I titoli emessi dal veicolo Cartesio per finanziare l’operazione effettuata da San.Im. sono
suddivisi in 5 tranche, presentate nella tabella seguente:
Tranche 1 Tranche 2 Tranche 3 Tranche 4 Tranche 5
EUR EUR USD GBP EUR
Importo offerta200.000.000 200.000.000 450.000.000 200.000.000 141.000.000
Data offerta5-mar-03 5-mar-03 5-mar-03 5-mar-03 16-mar-03
Scadenza7-mar-33 7-mar-28 7-mar-33 7-mar-33 7-mar-33
Coupon 6M Euribor +
0,50%
6M Euribor +
0,57% 6,022%
6M GBP Libor +
0,62%
6M Euribor +
0,50%
Le Tranche 2 e 3 prevedono rimborsi bullet per le quali sono stati sinora versati dalla
Regione in due sinking fund circa 87 milioni. I sinking fund, gestiti da Deutsche Bank,
prevedono l’impiego delle risorse in un paniere composto da titoli “Sovereigns”, “Sub-
sovereigns” dell’Area euro e da titoli “Cartesio S.r.l. 2003-1”, con limiti di concentrazione e
di rating.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
25
Il profilo dei pagamenti della Regione (canoni di affitto relativi alle cinque tranche) coperti
da mandato irrevocabile di pagamento è il seguente.
Canoni
Data Canoni Data Canoni
7 settembre 2012 44.044.076 7 marzo 2023 44.869.344
7 marzo 2013 44.090.251 7 settembre 2023 44.893.765
7 settembre 2013 44.202.528 7 marzo 2024 44.846.690
7 marzo 2014 44.225.038 7 settembre 2024 46.670.538
7 settembre 2014 44.347.334 7 marzo 2025 45.513.701
7 marzo 2015 44.360.817 7 settembre 2025 45.659.276
7 settembre 2015 44.472.691 7 marzo 2026 47.218.378
7 marzo 2016 44.482.944 7 settembre 2026 47.570.439
7 settembre 2016 44.586.916 7 marzo 2027 47.618.164
7 marzo 2017 44.605.535 7 settembre 2027 47.706.414
7 settembre 2017 44.682.790 7 marzo 2028 50.813.475
7 marzo 2018 44.682.353 7 settembre 2028 47.981.860
7 settembre 2018 44.762.705 7 marzo 2029 48.019.426
7 marzo 2019 44.753.680 7 settembre 2029 39.689.369
7 settembre 2019 44.827.113 7 marzo 2030 39.664.649
7 marzo 2020 44.810.215 7 settembre 2030 39.917.176
7 settembre 2020 44.871.278 7 marzo 2031 39.888.543
7 marzo 2021 44.861.214 7 settembre 2031 39.872.807
7 settembre 2021 44.899.252 7 marzo 2032 41.295.330
7 marzo 2022 44.869.526 7 settembre 2032 40.001.773
7 settembre 2022 44.908.128 7 marzo 2033 39.949.189 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
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Euro
Semestri
Servizio del debito post swap San.Im. al 30 aprile 2012
Capitale Interessi
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
26
Il tasso implicito dei flussi legati a questa operazione è quel tasso che giustifica la
componente di interesse pagata nel flusso di canone.
I canoni relativi alle cinque tranche hanno un piano di rimborso in conto capitale che riflette
il profilo di seguito descritto.
Profilo di Ammortamento
Data Debito residuo Data Debito residuo
7 settembre 2012 1.082.192.481 7 marzo 2023 693.103.614
7 marzo 2013 1.068.826.600 7 settembre 2023 668.010.233
7 settembre 2013 1.055.057.802 7 marzo 2024 640.377.880
7 marzo 2014 1.040.774.677 7 settembre 2024 613.114.420
7 settembre 2014 1.026.071.478 7 marzo 2025 584.928.189
7 marzo 2015 1.010.837.703 7 settembre 2025 554.379.350
7 settembre 2015 995.159.948 7 marzo 2026 522.607.060
7 marzo 2016 978.931.705 7 settembre 2026 489.880.708
7 settembre 2016 962.222.730 7 marzo 2027 456.132.452
7 marzo 2017 944.960.595 7 settembre 2027 418.314.341
7 settembre 2017 927.207.276 7 marzo 2028 382.248.053
7 marzo 2018 908.867.864 7 settembre 2028 345.115.120
7 settembre 2018 890.015.115 7 marzo 2029 315.252.657
7 marzo 2019 870.551.822 7 settembre 2029 284.564.895
7 settembre 2019 850.550.996 7 marzo 2030 252.751.030
7 marzo 2020 829.919.241 7 settembre 2030 220.060.098
7 settembre 2020 808.709.779 7 marzo 2031 186.454.176
7 marzo 2021 786.857.963 7 settembre 2031 150.468.960
7 settembre 2021 764.413.295 7 marzo 2032 114.752.282
7 marzo 2022 741.290.447 7 settembre 2032 78.071.200
7 settembre 2022 717.547.544 7 marzo 2033 38.929.956 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
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Euro
Semestri
Profilo di ammortamento San.Im. al 30 aprile 2012
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
27
Sulla metà del profilo di ammortamento relativo alle prime quattro tranche è stato
perfezionato un derivato sul tasso di interesse (Interest Rate Swap – IRS) di tipo top side14
le cui controparti sono, ciascuna con una quota del 25%, Unicredit, BNL Gruppo BNP
Paribas e JP Morgan e Dexia Crediop.
Esposizione verso le controparti delle operazioni di gestione
della posizione (San.Im.)
Controparte Nozionale S&P Moody's Fitch
Unicredit Banca d'Impresa € 122.921.248 NR
BNL € 122.921.248 BBB+ neg Aa2 neg A+
JP Morgan € 122.921.248 A stabile Aa3 neg AA - stabile
Collateral (Dexia Crediop) € 122.921.248 BB - neg Baa3 neg A neg
Rating
Unicredit Banca
d'Impresa
25%
BNL 25%
JP Morgan 25%
Collateral (Dexia
Crediop)
25%
14 Vedi legenda a pagina 16.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
28
A seguito dell’implementazione dello swap, sulla base dell’attuale curva forward, il profilo
dei pagamenti della Regione post swap è il seguente.
Servizio del debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio
Data Swap Data Swap
7 settembre 2012 43.764.159 7 marzo 2023 44.206.934
7 marzo 2013 43.574.592 7 settembre 2023 44.356.519
7 settembre 2013 43.897.909 7 marzo 2024 44.171.139
7 marzo 2014 43.689.981 7 settembre 2024 46.051.985
7 settembre 2014 44.017.016 7 marzo 2025 44.761.488
7 marzo 2015 43.805.822 7 settembre 2025 44.980.743
7 settembre 2015 44.115.690 7 marzo 2026 46.375.423
7 marzo 2016 43.975.583 7 settembre 2026 46.803.708
7 settembre 2016 44.202.100 7 marzo 2027 46.724.266
7 marzo 2017 44.114.228 7 settembre 2027 46.831.886
7 settembre 2017 44.374.389 7 marzo 2028 49.849.255
7 marzo 2018 44.165.051 7 settembre 2028 47.077.988
7 settembre 2018 44.420.066 7 marzo 2029 47.137.312
7 marzo 2019 44.209.450 7 settembre 2029 38.964.193
7 settembre 2019 44.448.711 7 marzo 2030 38.856.767
7 marzo 2020 44.296.496 7 settembre 2030 39.131.592
7 settembre 2020 44.455.611 7 marzo 2031 39.036.294
7 marzo 2021 44.260.062 7 settembre 2031 39.010.109
7 settembre 2021 44.444.700 7 marzo 2032 40.384.302
7 marzo 2022 44.238.281 7 settembre 2032 39.094.842
7 settembre 2022 44.413.061 7 marzo 2033 38.982.560 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
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set-
17
set-
18
set-
19
set-
20
set-
21
set-
22
set-
23
set-
24
set-
25
set-
26
set-
27
set-
28
set-
29
set-
30
set-
31
set-
32
Euro
Semestri
Servizio del debito post swap San.Im. al 30 aprile 2012
Capitale Interessi
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
29
Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Portafoglio
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
30
Legenda codici osservatorio:
Le posizioni di debito in essere nel portafoglio regionale sono codificate in base alle loro
caratteristiche nel seguente modo:
M F 06 D
M = Mutuo F = Tasso fisso 06 = Numero progressivo
B = BOR (Buoni Ordinari Regionali) V = Tasso variabile
I = Inflazione
D = posizione su cui insiste un
derivato
Tale codifica è utilizzata nella presentazione delle schede tecniche delle posizioni di
seguito illustrate.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
31
Codice Osservatorio MF01
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione 23 marzo 2003
Scadenza 31 dicembre 2036
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 3,940%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 600.000.000
Ammontare residuo € 529.630.800
Duration 10,9
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
32
Codice Osservatorio MF02
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 15 dicembre 2005
Scadenza 15 dicembre 2030
Controparti BEI
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 3,839%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 50.000.000
Ammontare residuo € 48.299.168
Duration 8,5
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33
Codice Osservatorio MF06D
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Disavanzi trasporti
Data di erogazione/emissione 20 aprile 2000
Scadenza 30 giugno 2033
Controparti
Dexia Crediop (28,57%), Banca OPI (28,57%), MPS
(14,29%), Unicredit (14,29%), BPM (14,29%)
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 5,8584%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 333.321.611
Ammontare residuo € 240.220.850
Derivato15
Tipologia Derivato su tasso di interesse (reverse floater)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 9 dicembre 2004
Scadenza 30 giugno 2033
Nozionale coperto da derivato € 240.220.850
Controparti Dexia Crediop
Duration 8,7
15 Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso decresce al crescere del tasso variabile (Euribor 6 mesi) e viceversa.
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34
Codice Osservatorio MF07D
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Disavanzi trasporti
Data di erogazione/emissione 6 giugno 2001
Scadenza 31 dicembre 2015
Controparti Unicredit
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 5,6900%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 41.487.560
Ammontare residuo € 14.607.003
Tipologia Derivato su tasso di interesse (top side)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 17 dicembre 2001
Scadenza 31 dicembre 2015
Nozionale coperto da derivato € 14.607.003
Controparti Unicredit
Duration 2,2
Derivato
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
35
Codice Osservatorio MF08
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 18 dicembre 2006
Scadenza 15 dicembre 2030
Controparti BEI
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 3,9650%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 50.000.000
Ammontare residuo € 48.321.662
Duration 8,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
36
Codice Osservatorio MF09
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 8 dicembre 2006
Scadenza 31 dicembre 2036
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 4,1220%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 800.000.000
Ammontare residuo € 726.460.088
Duration 10,9
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
37
Codice Osservatorio MF10
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 14 aprile 1999
Scadenza 30 giugno 2020
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 4,60%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 50.296.147
Ammontare residuo € 25.681.821
Duration 3,8
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
38
Codice Osservatorio MF11
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 13 giugno 2002
Scadenza 30 giugno 2017
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 5,350%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 20.400.048
Ammontare residuo € 9.398.347
Duration 2,6
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
39
Codice Osservatorio MF12
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Estinzione anticipata debito sanitario transatto
Data di erogazione/emissione 14 marzo 2008 - settembre 2010
Scadenza 15 novembre 2037
Controparti MEF
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 4,985%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 5.000.000.000
Ammontare residuo € 4.685.438.645
Duration 11,4
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
40
Codice Osservatorio MF13
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 29 dicembre 2008
Scadenza 31 dicembre 2038
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 4,589%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 1.500.000.000
Ammontare residuo € 1.424.773.976
Duration 11,7
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
41
Codice Osservatorio MF14
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 31 dicembre 2010
Scadenza 31 dicembre 2040
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 4,823%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 750.000.000
Ammontare residuo € 738.479.039
Duration 12,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
42
Codice Osservatorio MF15
Tipologia
Erogazione a tasso variabile, con successiva
conversione a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 15 dicembre 2005
Scadenza 15 dicembre 2030
Controparti BEI
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 3,867%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 50.000.000
Ammontare residuo € 47.898.620
Duration 8,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
43
Codice Osservatorio MF16
Tipologia
Erogazione a tasso variabile, con successiva
conversione a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 18 dicembre 2006
Scadenza 15 dicembre 2030
Controparti BEI
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 3,867%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 50.000.000
Ammontare residuo € 47.898.620
Duration 8,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
44
Codice Osservatorio MF17
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Estinzione anticipata debito sanitario transatto
Data di erogazione/emissione 15 novembre 2011
Scadenza 15 novembre 2040
Controparti MEF
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 5,689%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 300.000.000
Ammontare residuo € 296.286.488
Duration 12,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
45
Codice Osservatorio MV01
Tipologia Mutuo a tasso variabile
Finalità del finanziamento Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione 24 ottobre 2001
Scadenza 30 giugno 2023
Controparti Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso Capitale costante
Tasso Euribor 6m senza maggiorazione
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 516.456.899
Ammontare residuo € 296.962.717
Duration 5,3
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
46
Codice Osservatorio MV02
Tipologia Mutuo a tasso variabile
Finalità del finanziamento Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione 8 settembre 1998
Scadenza 31 dicembre 2018
Controparti BIIS
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso Euribor 6m + 5 bps
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 174.880.053
Ammontare residuo € 83.680.064
Duration 3,5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
47
Codice Osservatorio BF01D
Tipologia BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 12 giugno 1998
Scadenza 23 giugno 2028
Banche che hanno curato l'emissione UBS
Caratteristiche del rimborso Interamente a scadenza
Tasso 5,6950%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 550.000.000
Ammontare residuo
€ 366.234.939
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato16
Derivato sul profilo di ammortamento
Derivato su tasso di interesse (inflazione) fino a
dicembre 2014
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 12 giugno 2007
Scadenza 23 giugno 2028
Nozionale coperto da derivato € 550.000.000
Controparti Citi
Duration 8,5
Tipologia
16 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
48
Codice Osservatorio BF02D
Tipologia BOR a tasso fisso BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 13 febbraio 1998 13 febbraio 1998
Scadenza 1 febbraio 2018 1 febbraio 2028
Banche che hanno curato l'emissione Merril Lynch Merril Lynch
Caratteristiche del rimborso Capitale costante Interamente a scadenza
Tasso 6,200% 6,530%
Periodicità Semestrale Semestrale
Ammontare iniziale $200.000.000 $100.000.000
Ammontare residuo $60.000.000 $100.000.000
Derivato sul profilo di
ammortamento
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
Scadenza 1 febbraio 2018 1 febbraio 2028
Nozionale coperto da derivato
Controparti
Duration
Derivato
Tipologia
6,6
Derivato sui tassi di interesse (top side)
€ 142.191.303
Derivato su tasso di cambio
26 aprile 2001
Merril Lynch
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
49
Codice Osservatorio BF03D
Tipologia BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 26 gennaio 2000
Scadenza 16 febbraio 2015
Banche che hanno curato l'emissione UBS
Caratteristiche del rimborso Interamente a scadenza
Tasso 6,3550%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 250.000.000
Ammontare residuo
€ 61.538.468
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato17
Derivato sul profilo di ammortamento
Derivato su tasso di interesse (inflazione)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 12 giugno 2007
Scadenza 16 febbraio 2015
Nozionale coperto da derivato € 250.000.000
Controparti Citi
Duration 1,6
Tipologia
17 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
50
Codice Osservatorio BF04D
Tipologia BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 2 maggio 2006
Scadenza 23 giugno 2028
Banche che hanno curato l'emissione UBS/Dexia
Caratteristiche del rimborso Interamente a scadenza
Tasso 5,6950%
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 500.000.000
Ammontare residuo
€ 425.00.000
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato18
Derivato sul profilo di ammortamento
Derivato su tasso di interesse (inflazione) fino a
dicembre 2014 incluso
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 12 giugno 2007
Scadenza 23 giugno 2028
Nozionale coperto da derivato € 500.000.000
Controparti Citi
Duration 8,5
Tipologia
18 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
51
Codice Osservatorio BV01
Tipologia BOR a tasso variabile
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 5 agosto 2004
Scadenza 9 agosto 2034
Banche che hanno curato l'emissione Dexia Crediop
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso Euribor 6m + 22 bps
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 100.000.000
Ammontare residuo € 86.926.200
Duration 11,2
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
52
Codice Osservatorio BV03D
Tipologia Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento Disavanzi trasporti
Data di erogazione/emissione 20 aprile 2000
Scadenza 30 giugno 2033
Controparti
Dexia Crediop (28,57%), Banca OPI (28,57%), MPS
(14,29%), Unicredit (14,29%), BPM (14,29%)
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso 5,8584%
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 333.321.611
Ammontare residuo € 240.220.850
Derivato19
TipologiaDerivato su tasso di interesse (Collar)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 24 settembre 2002
Scadenza 13 luglio 2018
Nozionale coperto da derivato € 102.631.579
Controparti
Deutsche Bank (50%), Unicredit (25%),
JP Morgan (25%)
Duration 3,0
19 Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor 6m) con protezione dal rialzo del tasso al di sopra di una certa soglia (cap) a fronte della rinuncia di benefici per livelli del tasso al di sotto di una certa soglia (floor).
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
53
Codice Osservatorio BI0120
Tipologia BOR a tasso indicizzato ad inflazione italiana
Finalità del finanziamento Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione 30 luglio 2004
Scadenza 9 agosto 2034
Banche che hanno curato l'emissione CDC IXIS, Barclays Bank
Caratteristiche del rimborso Capitale costante
Tasso 2,435% * inflazione Italiana + inflazione su quota capitale
Periodicità Annuale
Ammontare iniziale € 200.000.000
Ammontare residuo € 153.310.000
Duration 10,1
20 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi della data di pagamento, FOI 0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo di pagamento e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
54
San.Im.
Tipologia
Canoni di leasing coperti da mandato irrevocabile di
pagamento
Finalità del finanziamento Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione 5 marzo 2003
Scadenza 7 marzo 2033
Controparti Cartesio
Caratteristiche del rimborso Capitale crescente
Tasso
5,74846% per le prime 4 tranche
5,2332% per la quinta tranche
Periodicità Semestrale
Ammontare iniziale € 1.252.384.442
Ammontare residuo € 1.082.192.481
Derivato21
Tipologia
Derivato su tasso di interesse
(tasso fisso scalettato con top side)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 21 luglio 2003
Scadenza 7 marzo 2033
Nozionale coperto da derivato € 480.569.802
Controparti
Unicredit (25%), BNL Gruppo BNP Paribas (25%), JP
Morgan (25%), Dexia Crediop (25%)
Duration 9,0
21 Top side: la Regione paga un tasso fisso scalettato con barriera oltre la quale il tasso diventa variabile (Euribor 6 mesi, con maggiorazione).
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
55
Legenda
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
56
Moody’s Standard & Poor Fitch INVESTMENT GRADE
Aaa Il più basso rischio: è sicuro il
pagamento degli interessi e del capitale
in virtù di margini elevati o molto stabili.
Il variare delle condizioni economiche
non altera la sicurezza dell’obbligazione.
AAA Capacità di pagare gli interessi e
rimborsare il capitale estremamente
elevata.
AAA Elevata capacità di rimborsare gli
interessi ed il capitale che difficilmente
può essere condizionata da eventi. Ad
oggi prevedibili.
Aa1
Aa2
Aa3
Alta qualità. Rating minore rispetto ai
titoli della categoria precedente per i
margini ampi o meno stabili o i maggiori
pericoli nel lungo periodo.
AA+
AA
AA-
Capacità moto alta di onorare il
pagamento di interessi e capitale .
Differenza marginale rispetto a quella
delle emissioni della categoria superiore.
AA+
AA
AA-
Capacità di credito molto alta. Questo
livello di rating indica una prospettiva di
credito con rischio piuttosto basso e una
alta capacità di rimborso degli impegni
finanziari presi.
A1
A2
A3
Qualità medio-alta . Adeguati gli
elementi che garantiscono capitale e
interessi, ma presenza di fattori che
rendono scettici sulle capacità di
rimanere tali in futuro.
A+
A
A-
Forte capacità di pagamento di interessi
e capitale, ma una certa sensibilità agli
effetti sfavorevoli di cambiamento di
circostanze o a mutamento delle
condizioni economiche.
A+
A
A-
Alta capacità di credito che denota un
rischio di credito molto basso. La
capacità di rimborso degli impegni
finanziari è piuttosto alta ma vulnerabile
a cambiamenti delle circostanze
economiche.
Baa1
Baa2
Baa3
Qualità media. Il pagamento di interessi
e capitale appare attualmente garantito in
maniera sufficiente, ma non altrettanto in
futuro. Obbligazioni con caratteristiche
sia speculative che di investimento.
BBB+
BBB
BBB-
Capacità ancora sufficiente di pagare
interessi e capitale, ma condizioni
economiche sfavorevoli o una modifica
delle circostanze potrebbe alterare in
misura maggiore la capacità di onorare
normalmente il debito.
BBB+
BBB
BBB-
Buona capacità di credito. Questo livello
di rating indica un profilo di credito con
basso rischio. La capacità di assolvere gli
impegni finanziari presi è considerata
adeguata ma avverse circostanze
potrebbero indebolire questa capacità.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
57
Moody’s Standard & Poor Fitch SPECULATIVE GRADE
Ba1
Ba2
Ba3
Obbligazioni con elementi speculativi;
nel lungo periodo non possono dirsi
garantite bene. Garanzia di interessi e
capitale limitata: può venir meno in caso
di future condizioni economiche
sfavorevoli.
BB+
BB
BB-
Nell’immediato minore vulnerabilità al
rischio di insolvenza di altre emissioni
speculative. Tuttavia, grande incertezza
ed esposizione ad avverse condizioni
economiche, finanziarie e settoriali.
BB+
BB
BB-
Questo rating indica la possibilità di
modifica del rischio di credito per
avverse condizioni economiche nel
tempo. Esistono, comunque, delle
alternative finanziarie o economiche tali
da consentire il rimborso degli impegni
finanziari presi.
B1
B2
B3
Obbligazioni non definibili investimenti
desiderabili. La garanzia di interessi e
capitale o il puntuale assolvimento di
altre condizioni del contratto limitate
nel lungo periodo.
B+
B
B-
Più vulnerabile ad avverse condizioni
economiche, finanziarie e settoriali ma
capacità nel presente di far fronte alle
proprie obbligazioni.
B+
B
B-
Altamente speculativo. Un significativo
rischio finanziario è presente sebbene un
limitato margine di sicurezza ancora
rimane. Gli impegni finanziari sono
ancora rispettati, ma la capacità di
rimborso dipende dal verificarsi di
favorevoli condizioni economiche.
Caa1
Caa2
Caa3
Obbligazioni di bassa qualità: possono
risultare inadempienti o possono esserci
elementi di pericolo con riguardo al
capitale o agli interessi.
CCC Al presente, vulnerabilità e dipendenza
da favorevoli condizioni economiche,
finanziarie e settoriali per far fronte agli
obblighi finanziari.
CCC+
CCC
CCC-
L’inadempimento con questo rating è una
reale possibilità. La capacità di rispettare
gli impegni presi dipende unicamente da
favorevoli condizioni economiche o
commerciali.
Ca Obbligazioni altamente speculative:
sono spesso inadempienti o scontano
altre marcate perdite.
CC Al presente, estrema vulnerabilità. CC Qualche genere di inadempimento con
questo rating è probabile.
C Prospettive molto basse di ripagamento. C E’ stata inoltrata una istanza di
fallimento, ma i pagamenti e gli impegni
finanziari sono mantenuti.
C L’inadempimento sembra imminente.
D Situazione di insolvenza. RD Si tratta di entità che non sono riuscite ad
effettuare nel periodo di grazia pagamenti
dovuti di alcuni impegni finanziari
continuando ad onorare gli altri obblighi.
DDD
DD
D
In questa classe ricadono società o enti
che sono già inadempienti su tutte le
proprie obbligazioni finanziarie.
Outlook: opinione sulla possibile direzione del rating nel medio periodo
Credit watch: indica che il rating è in fase di revisione per possibili cambiamenti nel breve periodo.
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
58
Il presente documento è stato redatto dall’Osservatorio sul Debito della Regione Lazio con lo scopo di illustrare l’attuale situazione debitoria della Regione Lazio. Le informazioni riportate sono ottenute da fonti che l’Osservatorio ritiene affidabili e sono state preparate con la massima perizia, anche sulla base della corrente tecnologia in uso presso l’Osservatorio. Il presente rapporto ha il solo scopo di illustrare in dettaglio la composizione del portafoglio regionale. L’Osservatorio declina esplicitamente qualsiasi responsabilità per danni diretti, indiretti, accidentali, consequenziali o di altra natura connessi con la lettura del presente rapporto o con l’elaborazione dei dati in esso contenuti.