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Il bilancio d’esercizio come fonte di informazioni per

l’analisi economico-finanziaria

Fabrizio Bava e Donatella Busso

Dipartimento di Economia Aziendale Università degli Studi di Torino

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Analisi economico-finanziaria

• Analisi per indici e per flussi• Da inserire nella relazione sulla gestione a partire dai

bilanci 2008 redatti in forma ordinaria• Necessaria per tutte le società (anche se bilancio in

forma abbreviata) per:– Individuare criticità nel bilancio che possono pregiudicare

l’accesso al credito– Proporre alla società azioni migliorative– Preparare la eventuale documentazione aggiuntiva per spiegare

fatti o operazioni particolari

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Le “dimensioni” dell’analisi

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• CONFRONTO INTEGRATO: consente di comprendere le cause all’origine dei valori ottenuti: gli indici di bilancio interpretati singolarmente assumono uno scarso significato informativo

• CONFRONTO TEMPORALE: consente di verificare l'andamento tendenziale

• CONFRONTO SPAZIALE: serve a precisare le differenze o similitudini con altre realtà aziendali (rappresentate da concorrenti)

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Analisi equilibrio economicoRicavi netti (A.1) ………

Variazione rimanenze PF, SL, commesse (A.2 e A.3) ………

Incrementi di immobilizzazioni (A.4) ………

Altri ricavi caratteristici (A.5) ………

Valore della produzione ………

Consumi di MP e sussidiarie (B.6 + B.11) ………

Consumi di servizi e costi di godimento di beni di terzi (B.7 + B.8) ………

Altri costi (B.14) ………

VALORE AGGIUNTO ………

Costo del personale (B.9) ………

MARGINE OPERATIVO LORDO

(EBITDA – Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization)

………

Ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti (B.10 + B.12 + B.13) ………

REDDITO OPERATIVO

(EBIT – Earnings Before Interest and Tax)

………

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Analisi equilibrio economico

• Ricavi di vendita– Analisi andamento e composizione– Correlazione con fabbisogno di capitale circolante– Relazione con indebitamento e oneri finanziari

• Variazione rimanenze– Analisi andamento– Correlazione con fatturato

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Analisi equilibrio economico

• Costi operativi– Analisi andamento e variabilità– Individuazione delle cause di incremento di costi più che

proporzionali alla variazione del fatturato

• EBITDA– Grandezza fondamentale per l’analisi finanziaria– Analisi dell’EBITDA margin (EBITDA/Fatturato)

• Oneri finanziari (C.17)– Inserire solo interessi passivi e simili– Correlazione con fatturato, EBITDA e indebitamento

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Analisi equilibrio economico

• R.O.I. (Return on Investment) =

• E.B.I.T. / Capitale investito operativo

• Il R.O.I. dipende da:

R.O.S. (Return on Sales) =

E.B.I.T. / Vendite

XRotazione del capitale investito operativo =

Vendite / Capitale investito operativo

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Analisi situazione finanziaria

CAPITALE CIRC. CAPITALE CIRC. NETTONETTO

MARGINE DI MARGINE DI STRUTTURASTRUTTURA

MARGINE DI MARGINE DI TESORERIATESORERIA

IMMOBILIZZAZIONIIMMOBILIZZAZIONI

MAGAZZINO MAGAZZINO ( O ( O DISPONIBILITA’ NON DISPONIBILITA’ NON LIQUIDE)LIQUIDE)

LIQUIDITA’ DIFFERITELIQUIDITA’ DIFFERITE

LIQUIDITA’ IMMEDIATELIQUIDITA’ IMMEDIATE

PATRIMONIO PATRIMONIO NETTONETTO

PASSIVITA’ PASSIVITA’ CONSOLIDATECONSOLIDATE

PASSIVITA’ CORRENTIPASSIVITA’ CORRENTI

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Analisi situazione finanziaria

Autofinanziamento / Debiti Finanziari:

Utile + Costi non monetari Breve e lungo termine (es. ammortamenti) (es. Banche)- Ricavi non monetari

Eventuale utilizzo della “Liquidità generata dalla gestione reddituale” o del “Margine operativo

Lordo”, al posto dell’autofinanziamento

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Analisi situazione finanziaria

Disponibilità liquide generate/assorbite dalla gestione operativa (a)

……

Disponibilità liquide generate/assorbitedall’attività di investimento (b)

……

Disponibilità liquide generate/assorbitedall’attività finanziaria (c)

……

Flusso di cassa del periodo (d) = (a)+(b)+(c)

……

Disponibilità liquide ed equivalenti iniziali (f)

……

Disponibilità liquide ed equivalenti finali (g)=(f)+(d)

……

Rendiconto finanziario

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RENDICONTO FINANZIARIO

Risultato prima delle imposte ....Rettifiche per:± elementi non monetari .....± elementi della gestione finanziaria e d’investimento

.....

Risultato operativo prima delle variazioni del capitale circolante

.....

± variazione capitale circolante (.....)Disponibilità liquide generate dalle operazioni

.....

- interessi corrisposti (.....)- imposte pagate (.....)Disponibilità liquide nette derivanti dall’attività operativa(LIQUIDITÀ GENERATA DALLA GESTIONE REDDITUALE)

.....

Ammortamenti e svalutazioni

Oneri e proventi finanziari, dividendi incassati, plus(minus)valenze

M.O.L. (o E.B.I.T.D.A.)M.O.L. (o E.B.I.T.D.A.)

Cash flow operativo dell’anno se dinamica finanziaria ≡ dinamica economica

Analisi situazione finanziaria

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Analisi situazione patrimoniale

1. Indipendenza finanziaria:

Patrimonio netto / Totale capitale acquisito

2. Grado di indebitamento (o leverage):

Totale debiti finanziari/ Patrimonio netto

3. Patrimonio netto tangibile:

Patrimonio netto – Immobilizzazioni Immateriali

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Situazioni particolari

• Operazioni di leasing immobiliare• Lease-back• Finanziamenti soci• Partecipazioni in imprese controllate• Rivalutazione immobili• Plusvalenze latenti su attività

• Necessità di formalizzare la programmazione degli esercizi successivi