Le local italiane e il settore idrico.Le local italiane e il settore idrico.

Gli investimenti e le performance delle impreseGli investimenti e le performance delle imprese

Audizione nella 2° Conferenza Nazionale sulla Regolazione dei Servizi Idrici

Autorità per l’energia elettrica e il gas

Milano, 13 dicembre 2013

Alessandro Marangoni

Chief Executive Officer Althesys

1. Althesys

2. Le peculiarità del settore idrico

3. Le performance delle maggiori local utility

IndiceIndice

2

3. Le performance delle maggiori local utility

4. Gli investimenti e le ricadute sulla crescita economica del Paese

5. Alcune indicazioni di policy

2

Althesys è una società professionale indipendente, specializzata nella ricerca economica e consulenza strategica nei settori: ambiente, energia, utilities e infrastrutture.

1. Althesys1. Althesys

� 3 think tank specializzati in energia e ambiente: Irex Monitor, Agroenergia, MP2 - Materie Prime Seconde

� 300 progetti sviluppati con clienti nazionali e internazionali negli ultimi tre anni in ambito strategico, ricerca, business intelligence, knowledge creation

Strategia & Finanza

� Analisi e strategie di business

� Piani industriali e finanziari

� Sviluppo di progetti

� Advisory su tematiche regolatorie

� Supporto alle operazioni di M&A

Ricerche & Studi

� Studi economici e finanziari

� Rapporti su settori industriali e di servizi

� Analisi finanziaria e competitiva d’impresa

� Analisi costi-benefici

� Ricerca economica ambientale

3

anni in ambito strategico, ricerca, business intelligence, knowledge creation

� Oltre 200 pubblicazioni e articoli negli ultimi tre anni su energia, idrico, utility, rifiuti, riciclo e ambiente

• Il quadro normativo e le

riforme legislative

• La governance del settore

idrico italiano

• Modelli di mercato e

regolamentazione

• L’impatto dell’innovazione

• ll ciclo idrico integrato in

Italia

• M&A delle utilities in Italia

e in Europa

• Mercati e strategie delle

water utilities

• Studi internazionali sulle

• Reti idriche e soluzioni

tecnologiche

• Analisi costi-benefici

i reti e impianti

• Valutazione degli

investimenti

• Stima dei no-action costs

• Performance delle utilities

italiane quotate

• I benefici dell’innovazione

nelle reti idriche

• Performances delle water

utilities italiane

• Fusioni e alleanze: disegno

e gestione dell’integrazione

LE COMPETENZE - SETTORE IDRICO

• L’impatto dell’innovazione

tecnologica

• Il settore in Italia e le

strategie delle imprese

• Le politiche di risparmio

idrico

• La struttura e il

funzionamento dei servizi

idrici nei principali Paesi

avanzati

• La gestione dell’acqua in

agricoltura

• Studi internazionali sulle

società dei servizi idrici

• Modelli di business nel

settore idrico

• Consulenza per M&A e

integrazione delle utility

• Lo stato delle reti locali

nella distribuzione

• Reti fognarie e opzioni

tecnologiche

e gestione dell’integrazione

• Piani strategici, modelli di

business e gestione del

cambiamento

• Sistemi tariffari nei servizi

idrici

• M&A advisory

• Best practices nella

gestione idrica e ricadute

di sistema

• Modelli di gestione

dell’acqua in agricoltura

4

www.althesys.com

2. Le peculiarità del settore idrico2. Le peculiarità del settore idrico

L’idrico è un settore capital intensive a bassa redditività

Performance delle 100 maggiori utility italiane per settore (media 2009-2011)

20%

25%Totale

Energia

Rotazione capitale

investito (volte)

Multiutility

Acqua

Gas

0%

5%

10%

15%

20%

Roi Ebitda/ricavi Ros

Gas

Acqua

Multiutility

- 2 4 6 8 10 12

Rapporto

d'indebitamento

Indice di liquidità

Debt/equity ratio

Debt/ebitda ratio

Gas

Energia

Totale

5

Fonte: Althesys

� Il comparto idrico pare avere un livello di indebitamento superiore a quello

degli altri settori. Ciò è indice anche della sottocapitalizzazione delle

aziende di gestione dato che gli asset spesso risiedono nelle società

patrimoniali o negli enti locali.

� Il ritorno sugli investimenti (ROI) è inferiore alla media degli altri comparti

Nel settore idrico più investimenti ma più debiti

che negli altri comparti utility

6

� Il ritorno sugli investimenti (ROI) è inferiore alla media degli altri comparti

� Il settore idrico ha il maggiore rapporto tra Ebitda e ricavi, date le elevate

Capex rispetto alle Opex

� Le aziende, nonostante la bassa redditività delle tariffe, stanno continuando

a investire data l’urgenza di adeguamento e rinnovamento degli impianti.

� La bassa redditività del settore acutizza però l’attuale situazione di credit

crunch con il rischio di contrarre gli investimenti piuttosto che accrescerli

come sarebbe invece necessario.

6

� Utenti collegati ai depuratori Top 100

84% rispetto media nazionale di ~70%

Elevati investimenti ma performance difformi

0% 5% 10% 15%

Energia elettrica

Gas

Rifiuti

Acqua

L’incidenza investimenti / fatturato Top 100

13,2%

Fonte: Althesys

7

Fonte: Althesys

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Media Top 100

mc/

km

/gg

L’acqua non fatturata (mc/km/gg)

Fonte: Althesys

� Dicotomia tra eccellenze e casi meno efficienti,

sia tra Top 100 che intero settore

� Media Top 100 33% (media nazionale 35-38%)

best performer < 13%

� Germania 7%, UK 20%, Francia 26% E

Italia 26%

UK 35%Francia 70%

Quote di mercato dei primi 3 operatori in Europa

Bassa concentrazione e forte localismo delle gestioni

Quote di mercato settore idrico in Italia

Spagna 62%

Francia 70%

750

340

210 190145 125 125 122 100 95

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Acea Gruppo iren

Gruppo Hera

a2a Acquedotto pugliese

Acqua Campania

Amiacque MM Gruppo smat

arin

Quote di mercato settore idrico in Italia

mln mc

Altri 2800 gestori

≈ 46%

Fonte: elaborazioni Althesys su fonti varie

8

Tariffe medie distribuzione e fognatura (€/mc)

e un quadro tariffario finora inadeguato 7

1,25

5,30

3,10

3,80

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

Dati elaborazioni Althesys su dati Utilitatis

investimenti insufficienti

Italia Germania Francia UK

Investimenti annui (€/mc acqua trasportata)

0,37

1,24

1,000,90

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

Italia Germania Francia UK

Fonte

:. e

labora

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lthesys s

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arie

9

3. Le performance delle maggiori local utility3. Le performance delle maggiori local utility

I risultati operativi sono correlati agli investimenti e alla dimensione aziendale

100%

Percentuale di utenti collegati ai depuratori in rapporto al fatturato

L’analisi delle performance delle 100 maggiori utility italiane condotta da Althesys (*)

anche sulla base dei dati raccolti presso le aziende, evidenzia che i principali

parametri di efficienza del servizio idrico (percentuale di utenti collegati ai depuratori

e perdite di rete), sono collegati alla capacità di investimento e alla dimensione.

10

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500

% u

ten

ti c

olle

gati

ai

de

pu

rato

ri

Fatturato (mln €)

Media

10

(*) Le performance delle utility italiane. Analisi delle 100 maggiori aziende dell’energia, dell’acqua, del gas e dei rifiuti, Althesys, Milano, 2012.

Percentuale di utenti collegati ai depuratori in rapporto agli investimenti

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

% u

ten

ti c

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ai

de

pu

rato

ri

Media

11

0%

10%

0 50 100 150 200 250

Investimenti (mln €)

� Nelle aziende di maggiori dimensioni il servizio di depurazione copre una percentuale

maggiore di utenti. Tale percentuale, inoltre, tende ad aumentare al crescere delle

risorse destinate agli investimenti nell’adeguamento e nell’ampliamento delle

dotazioni infrastrutturali.

� In media le principali utility attive nel comparto idrico presentano una percentuale di

utenti collegata ai depuratori dell’84%, a fronte di un dato nazionale di circa il 70%.

11

60%

70%

Perdite di rete in rapporto al fatturato

� Le perdite di rete tendono a diminuire al crescere delle dimensioni delle utility

� tuttavia la performance migliore (13%) si registra in un’azienda più piccola

rispetto alla media del campione.

12

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100

Pe

rdit

e d

i re

te

Fatturato (mln €)

Media

Escluse le 4 maggiori per fatturato per ragioni grafiche

12

Perdite di rete in rapporto agli investimenti

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Pe

rdit

e d

i re

te

Media

13

0 50 100 150 200 250

Investimenti (mln €)

� Laddove si verificano perdite più elevate, inoltre, anche gli investimenti presentano valori

più elevati, a testimonianza dello sforzo di miglioramento in atto nelle aziende.

� Le maggiori utility del settore idrico presentano una media di perdite di rete del 33%, in

linea con il dato nazionale (34%).

� Tuttavia anche all’interno delle maggiori vi è un’ampia variabilità dei dati a riprova che i

fattori che incidono su questo risultato sono geografici e gestionali, oltre che dimensionali.

13

4. Gli investimenti e le ricadute sulla crescita economica del Paese4. Gli investimenti e le ricadute sulla crescita economica del Paese

� L’analisi delle performance ha evidenziato il ruolo chiave degli investimenti per

assicurare efficacia alla gestione aziendale e adeguati livelli di servizi ai cittadini.

� Nel complesso le 100 maggiori local utility italiane hanno mantenuto un livello di

Investimenti industriali delle prime 100 utility nel 2011 per 2,1

miliardi di euro, di cui 1,1 nell’idrico

14

� Nel complesso le 100 maggiori local utility italiane hanno mantenuto un livello di

investimenti non modesto, considerato che nel solo 2011 ammontano a circa 2,1

miliardi di euro, di cui 1,1 nel solo settore idrico.

� I dati finora visti sembrerebbero evidenziare un legame tra le dimensioni

aziendali e le performance, non solo economico-finanziarie, ma anche gestionali.

� In tutti i casi, gli investimenti del comparto costituiscono un importante contributo

all’economia del Paese, rappresentando solo per le maggiori local utility lo

0,13% sul PIL (0,07 % per il settore idrico).

14

� In generale, gli investimenti paiono più alti in proporzione al fatturato per leaziende piccole e per quelle del settore idrico (figura seguente). Ciò rispondealla necessità (in particolare delle utility attive nell’idrico) di recuperare marginidi efficienza e di colmare le carenze infrastrutturali, adeguando, inoltre, gliimpianti alle direttive dell’Unione Europea.

� In valore assoluto, sono però le grandi local utility quelle che hanno effettuato imaggiori investimenti, pari a quasi 1,8 miliardi di euro. L’incidenza sul fatturatoè del 9,3% rispetto al 13,3% di quelle piccole e medie.

� Le aziende del settore idrico hanno investito mediamente l’11,3% del loro

15

� Le aziende del settore idrico hanno investito mediamente l’11,3% del lorofatturato, con un valore stimato per il campione considerato di 1,1 mld di euro.Tale dato (relativo, ricordiamo, solo alle maggiori aziende) dimostra alcontempo la necessità e la difficoltà a realizzare gli investimenti necessari.

� Le principali aree di intervento sono: sostituzione delle tubazioni,implementazione ed estensione dei sistemi di telecontrollo, ampliamento eadeguamento della rete fognaria e degli impianti di depurazione.

15

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Inv

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rato

Grandi local utility Piccole-medie local utility Energia Elettrica Gas Acqua Investimenti medi

Investimenti delle utility, dimensioni e settori

16

� Mentre gli investimenti delle grandi local utility sono sostanzialmente allineati alla media,

quelli delle piccole e medie sono più dispersi, sia sopra che sotto la media. Nel complesso,

tuttavia, il rapporto investimenti/fatturato è in media superiore per le imprese minori.

� Il settore idrico necessita di maggiori investimenti, mentre quelli energetici hanno già

sostenuto molti investimenti negli anni passati, in seguito al processo di liberalizzazione del

mercato e di revamping degli impianti.

0%

5%

- 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500

Fatturato (mln €)

16

Gli investimenti delle maggiori utility idriche portano a ricadute complessive

stimate in 3,6 mld euro annui, pari allo 0,22% del Pil, e a circa 21.000 occupati.

Circa 110 miliardi di euro in 30 anni.

Il settore delle utility, nonostante soffra anch’esso la congiuntura negativa, è

relativamente stabile rispetto ad altri comparti e storicamente ha svolto un ruolo

anticiclico e difensivo.

Gli investimenti costituiscono un motore di sviluppo per la nazione date le loro

peculiarità tipicamente infrastrutturali e il carattere trasversale della domanda

indotta rispetto ai vari settori produttivi.

17

A partire dagli investimenti effettuati nel 2011 si è quindi cercato di stimare le

ricadute complessive sull’economia nazionale, tenuto conto delle attività indotte di

esercizio e manutenzione e del loro effetto moltiplicativo.

Si stima quindi che il complesso delle ricadute degli investimenti delle maggiori

local utility idriche di 1.100 milioni nel 2011 sia di circa 3.601 milioni di euro.

Per tali investimenti, inoltre si stimano circa 11.850 addetti diretti e 9.070 indiretti

per un totale di quasi 21.000 occupati. I dati considerano la propensione all’import.

Tale stima computa solo i profili meramente economici, non considerando le

ricadute ambientali e altri aspetti intangibles.

17

� Gli investimenti sono chiave per migliorare le performance delle imprese

e la qualità del servizio, ma hanno anche un effetto moltiplicativo sul

sistema economico italiano

� La filiera italiana (costruzioni, installazione, equipment, componenti, E)

è un importante asset industriale italiano da preservare

� La possibilità delle utility di sostenere gli investimenti dipende, oltre che

dal sistema regolatorio stricto sensu, dall’assetto del settore e dalle

5. Alcune indicazioni di policy5. Alcune indicazioni di policy

dal sistema regolatorio stricto sensu, dall’assetto del settore e dalle

condizioni soggettive delle imprese, cioè da:

� Sufficiente massa critica, razionalizzazione e

consolidamento di reti e impianti

� Efficiente gestione e qualità dei servizi offerti

� Know-how, innovazione tecnologica e metering

� Sviluppo business correlati, p.e. mini-hydro

Redditività

adeguata

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Il paradosso finanza-equità (presunta)

� La focalizzazione sulla tariffa e l’enfasi sulla remunerazione del capitale

portano a una visione parziale e di breve periodo

� Si perde di vista il vero obiettivo: migliorare rapporto qualità/prezzo servizio

� Paradosso di leverage 99% perché debito remunerato e equity no

� Gestione efficiente, razionalizzazione asset, economie di scala, darebbero

risparmi ben superiori ai punti % del costo del capitalerisparmi ben superiori ai punti % del costo del capitale

E’ necessario andare oltre la regolazione tariffaria tout-court:

� Favorire efficienza e aggregazioni

� Parametri ambientali e tariffe collegati, perchè driver di efficientamento

� Visione complessiva della risorsa acqua: utility, agricoltura, industria.

19

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