Gli intermediari finanziari svolgono una funzione cardine: tramite tra prenditori e datori di fondiraccolgono risorse dalle unità in surplus emettendo passività e finanziano le unità in deficit attraverso operazioni di credito o sottoscrizione di titoliIl trasferimento delle risorse dai datori ai prenditori di fondi che si basa sull’intervento degli Intermed. Finan. costituisce il circuito indiretto

LA FUNZIONE DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI

LA FUNZIONE DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI

L’importanza del circuito indiretto, e quindi gli intermediari finanziari come fonte di finanziamento delle imprese, varia da paese a paese

… Tuttavia il circuito indiretto degli intermediari, in tutti i paesi, è più importante rispetto quello diretto dei mercati

GLI INTERMEDIARI FINANZIARI

• Perché sono una fonte di finanziamento più importante del mercato dei titoli?– Riduzione dei costi di transazione

e offerta di servizi di liquidità– Riduzione delle asimmetrie

informative e i connessi problemi di moral hazard e adverse selection

– Redistribuzione del rischio attraverso la trasformazione delle attività e la diversificazione

GLI INTERMEDIARI FINANZIARI E I COSTI DI TRANSAZIONE

• I costi di transazione attengono a:– ricerca e selezione della

controparte, – spese contrattuali,costi di

amministrazione, monitoraggio• In gran parte si tratta di costi fissi,

indipendenti dall’importo della operazione e dal loro numero. Partecipare direttamente al mercato avrebbe costi di transazione altissimi

GLI INTERMEDIARI FINANZIARI E I COSTI DI TRANSAZIONE

• Qual è la soluzione?• Gli IF sono imprese specializzate

nell’attività finanziaria• Hanno dimensione e struttura per

fare economie di scala: – i costi di transazione possono

distribuirsi su molte operazioni• Gli IF consentono la partecipazione

all’ attività finanziaria anche a chi non può accedere direttamente ai MF

GLI IF E LA REDISTRIBUZIONE DEI RISCHI

• Gli IF svolgono una massa di operazioni consentendo la redistribuzione del rischio

La redistribuzione del rischio (risk sharing) avviene con – La trasformazione delle attività

finanziarie. Gli IF emettono passività a basso rischio coerenti con la bassa propensione al rischio dei risparmiatori

• La diversificazione

GLI IF E LA REDISTRIBUZIONE DEI RISCHI

•Gli IF Investono in attività più rischiose (ad esempio, con scadenze più lunghe)

•La diversificazione delle attività finanziarie. L’investitore nelle passività dell’IF investe in un portafoglio di attività

•Se l’attivo è diversificato tra componenti non correlate, i rendimenti si muovono nel tempo in modo da compensarsi: il rendimento complessivo è più stabile

GLI IF E LE ASIMMETRIE INFORMATIVE

• Tra le due controparti non vi è lo stesso livello informativo

• In un finanziamento l’impresa richiedente dispone di più informazioni dei potenziali creditori

• Ciò provoca due tipi di inefficienza nei circuiti finanziari– L’Adverse selection (AS)– Il Moral hazard (MH)

GLI IF E LE ASIMMETRIE INFORMATIVE

• L’AS (prima della transazione) indica che la mancanza di informazione rende più probabile la selezione dei prenditori di fondi più rischiosi

• Il MH (dopo la transazione) indica che, una volta concesso il credito, il debitore possa approfittare delle AI per compiere azioni azzardate

• Gli IF possono contribuire a mitigare le AI e attenuare i problemi l’AS e MH

• Screening, Monitoring Clausole restr.

LE PRINCIPALI CATEGORIE DI IFCATEGORIA DI INTERMEDIARIO

PRINCIPALI PASSIVITA’

PRINCIPALI ATTIVITA’

Banche Azioni, depositi e obbligazioni

Prestiti, titoli e crediti interbancari

Intermediari creditizi

Azioni e obbligazioni

Prestiti

Assicurazioni Azioni e Riserve tecniche

Titoli e immobili

Intermediari mobiliari (SIM)

Azioni Titoli

Intermediari mobiliari (SGR)

Azioni Titoli

LA REGOLAMENTAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO (SIFI)

• Il SIFI è uno dei settori dell’economia più fortemente regolamentati e oggetto di politiche di vigilanza e di controllo

• Oltre ad un apposito ordinamento finanziario, in ogni paese vi sono Autorità con compiti di vigilanza

• Compito: correggere i fallimenti del mercato

LA REGOLAMENTAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO (SIFI)

• I fallimenti di mercato sono

1) Distruzione fiducia nella moneta

2) Crisi bancaria ed esternalità negativa

3) Asimmetrie informative

4) Insufficienza della concorrenza

5) Mancata protezione del contraente debole

LA REGOLAMENTAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO (SIFI)

• Gli scopi della regolamentazione– Assicurare la stabilità degli IF: per

failure 1 obiettivo della stabilità macro. Per failure 2 obiettivo stabilità micro. Solvibilità e solidità degli IF. La stabilità micro è perseguita con strumenti come i limiti all’entrata, la vigilanza, il controllo dei rischi con restrizioni su assets e operazioni

LA REGOLAMENTAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO (SIFI)

– Trasparenza. Necessario aumentare l’informazione per i partecipanti al mercato a causa delle asimmetrie informative (failure 3)

LA REGOLAMENTAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO (SIFI)

– Correttezza (failure 5) – Politica monetaria: banche parte

essenziale dell’offerta di moneta. Tutela della stabilità del sistema dei pagamenti (failure 1 e 2)

– Tutela della concorrenza (failure 4)

IL MODELLO ORGANIZZATIVO DELLE AUTORITA’ DI VIGILANZA

• In Italia (come negli USA) diverse Autorità, organizzate per settori: banche, mercati, assicurazioni

• In altri casi (GB e Germania, ad esempio) c’è un accorpamento di funzioni in un’unica Autorità

• Perché? Vantaggi e svantaggi?• Come vengono organizzate le

competenze nel 1° modello? Per istituzioni (soggetti)? Per funzioni (attività)? Per finalità?

SISTEMI DI VIGILANZA IN EUROPAPAESI Modello

settoriale (a)

Modello per

obiettivi (b)

Autorità accentrata

Numero di

Autorità

Ruolo della

Banca centrale

(c)GERMANIA Sì 1 Sì

SPAGNA Sì 3 Sì

FRANCIA Sì Sì 4

ITALIA Sì Sì 4 Sì

UK Sì 1

La moneta e le sue funzioniLa moneta e le sue funzioni

• La definizione di moneta degli La definizione di moneta degli economisti: economisti: Qualunque cosa Qualunque cosa generalmente accettata a titolo di generalmente accettata a titolo di pagamento per beni e servizi pagamento per beni e servizi

Non il solo circolante anche i depositiNon il solo circolante anche i depositi

• Funzioni della moneta (è uno stock)Funzioni della moneta (è uno stock)1.1. Mezzo di pagamento Mezzo di pagamento 2.2. Unità di conto (per misurare il Unità di conto (per misurare il

valore)valore)3.3. Riserva di valore Riserva di valore

La moneta e le sue funzioniLa moneta e le sue funzioni• Mezzo di scambio:

– Elimina il problema di trovare la doppia coincidenza di necessità, riducendo i costi di transazione e favorendo la specializzazione

• Un mezzo di scambio deve:– Essere standardizzato– Essere generalmente accettato– Essere divisibile– Essere facile da trasportare– Non deteriorarsi

La moneta e le sue funzioniLa moneta e le sue funzioni• Unità di conto (Unit of Account)

– Usata per misurare il valore nell’economia

• Riserva di valore: – Usata per conservare il potere

d’acquisto nel corso del tempo– Anche altre attività finanziarie

svolgono questa funzione– La moneta è la più liquida di tutti

gli asses ma perde valore durante i periodi di inflazione

La moneta e le sue funzioniLa moneta e le sue funzioni

Evoluzione del sistema dei pagamentiEvoluzione del sistema dei pagamenti

0.0. Economia di baratto, non monet.Economia di baratto, non monet.1.1. Metalli preziosi: oro, argentoMetalli preziosi: oro, argento2.2. Carta moneta (prima convertibile Carta moneta (prima convertibile

in metalli e poi fiat money)in metalli e poi fiat money)3.3. AssegniAssegni4.4. Mezzi di pagamento elettronici: Mezzi di pagamento elettronici:

Fedwire, CHIPS, SWIFT, ACHFedwire, CHIPS, SWIFT, ACH5.5. Moneta elettronica: Debit cards, Moneta elettronica: Debit cards,

Stored-value cards, Electronic cashStored-value cards, Electronic cash

Aggregati monetari

•Come misuriamo la moneta? Quali assets includiamo nella nozione di moneta?

•Si costruiscono gli aggregati monetari usando il concetto di liquidità

•M1 (most liquid assets) = circolante+ traveler’s checks + depositi + altri depositi checkable

Growth of Fed’s Monetary AggregatesGrowth of Fed’s Monetary Aggregates