Economia ApertaEconomia Aperta

Economia Aperta

Aspetti della apertura internazionale:

1. Mercato dei beni in economia aperta

2. Mercati finanziari in economia aperta

3. Mercati dei fattori in economia aperta

Lezione 12

Apertura del Mercato dei Beni USAApertura del Mercato dei Beni USA

Volume di commercio: Rapporto tra Esportazioni (o Import) e PIL (U.S.=12%)

Beni Commerciabili: Percentuali di prodotti che competono nel mercato con beni internazionali (U.S.=60%)

Come si misura l’apertura internazionale?Come si misura l’apertura internazionale?

Paese Esportaz/PIL (%) Paese Esportaz/PIL (%)

Stati Uniti 12 Svizzera 40

Giappone 10 Austria 38

Germania 23 Belgio 73

Regno Unito 29 Lussemburgo 91

Dobiamo studiare Nuovi Concetti

• Tasso di Cambio Nominale: prezzo relativo delle unita’ monetarie (quante lire costa un dollaro)

• Tasso di Cambio Reale: Prezzo dei beni esteri in termini di beni interni

Come cambia il nostro modello?Come cambia il nostro modello?

Importazioni: Consumatori, Imprese e Settore Pubblico possono scegliere beni stranieri. La domanda interna non aumenta

Esportazioni: Agenti economici stranieri possono scegliere beni nazionali: la domanda interna aumenta

Titoli Stranieri Titoli Esteri

• Assumiamo un paese come quello interno

• Tasso di cambio nominale (E): Prezzo della moneta estera in termini di moneta interna

Esempio 1) E tra Italy (interno) e USA (estero) e’ il prezzo di un dollari in £: E=1700£/$

Cambia Euro; E=1.02€/$; Cambio Euro Dollaro=1.02

Apprezzamento della moneta interna corrisponde a una diminuzione di E (da 1700 £/$ a 2000 £/$ =

• Deprezzamento della moneta interna corrisponde a un aumento di E

Tasso di Cambio NominaleTasso di Cambio Nominale

Lezione 12 Macro Pagina #6Giovanni Peri

Tasso Euro DollaroTasso Euro Dollaro

Attenzione: Libro diverso dai giornali:

Elibro=1.02€/$ , quindi se E aumenta, l’euro si deprezza, poiché 1$ vale di più in €

Sui giornali Egiornali=0.98$/€

Egiornali =0.98, quando Egiornali aumenta l’euro si apprezza

Elibro =1/ Egiornali quando Elibro =1/0.98=1.02

Tasso di Cambio Nominale $/DMTasso di Cambio Nominale $/DM

• E: Trend in aumento 1975 DM = 40c 1998 DM = 60c

• Forti fluttuazioni di E

Tasso di Cambio RealeTasso di Cambio Reale

• Idea: Un paniere di beni europei con quanti panieri di beni USA si può scambiare?

• Esempio: Hamburger in U.S. 1$=p*. Hamburger in Eurolandia €=1.5, p=1.5

1) Convertiamo il prezzo dell’hamburger da $ a € P$ = 1, E=1.02€/$ , cosi che

(P*) € =(p*$)E = (1$)1.02€/$=1.02

2) Facciamo il rapport tra I due prezzi in euro € 1.02 /€ 1.5/ = 0,70

tasso di cambio reale tra Euro e U.S. = 0,70

• Torniamo all’Idea Originale: Un paniere di beni tedeschi con quanti panieri di beni USA si può scambiare?

• Consideriamo la relazione tra prezzo dei beni e tasso di cambio estesa a tutto il sistema economico

P = Deflatore del PIL EurolandP* = Deflatore del PIL in USA E = tasso di cambio nominale Euro/Dollaro

Prezzi in USA in termini di Euro = EP*

Tasso di cambio reale () = EP* P

Nota: La variazione del cambio reale() misura le variazioni relative del potere di acquisto nei due paesi

Guardando al tasso di cambio realeGuardando al tasso di cambio reale

Prezzo beni USAP*

Prezzo in Euro dei beni USA

EP*

Prezzi in EurolandP

Tasso di cambio

reale = EP* P

Mercato dei Beni:Come si decide tra beni nazionali ed esteri?Mercato dei Beni:Come si decide tra beni nazionali ed esteri?

Tasso di cambio reale (bilaterale), (prezzi di beni USA in termini di beni in Europa), = EP*/P

Apprezzamento reale :

Prezzo di beni europei in termini di beni USA aumenta

Tasso Reale diminuisce:

Deprezzamento Reale :

Prezzo di Beni Europei in termini di beni USA diminuisce:

Tasso reale aumenta:

Tasso di Cambio RealeTasso di Cambio Reale

L’esistenza di Mercati Finanziari Internazionali consente

• ai paesi di importare più di quando esportano, ovvero di consumare più del loro reddito annuo

Bilancia Commerciale e Conto Capitale

• ai risparmiatori di scegliere per il loro portafoglio titoli nazionali o esteri

Parità dei tassi d’interesse

Apertura dei Mercati FinanziariApertura dei Mercati Finanziari

Bilancia Commerciale

Esportazioni 931

Importazioni 1100Saldo Commerciale (deficit = -) (1) -169

reddito da investimenti ricevuto 242reddito da investimento pagato 265

Reddito netto da investimenti (2) -23Trasferimenti netti ricevuti (3) -41

Saldo delle partite correnti (deficit = -) (1)+(2)+(3) -233

Conto Capitale

Aumento nella detenzione di titoli nazionali dall’estero 542Aumento nella detenzione di titoli esteri da parte della nazione 305Flusso netto di capitali nella nazione 237Discrepanza statistica =4

Bilancia dei pagamenti USA 1998

Flussi Commerciali e FinanziariFlussi Commerciali e Finanziari

Conto Corrente - 11.794

Merci (Esportazioni - Importazioni) 22.794

Servizi 64

Redditi - 25.358

Trasferimenti Unilaterali - 9.294

Conto Capitale 6.179

Attività Immateriali - 139

Trasferimenti Unilaterali 6.318

Conto Finanziario 8.301

Investimenti Diretti 2.225

Investimenti di Portafoglio - 50.837

Derivati 4.843

Altri Investimenti 57.991

Variazione di Riserve Ufficiali - 5.921

Errori ed Omissioni - 2.686

Bilancia dei pagamenti Italia 2000

Flussi Commerciali e FinanziariFlussi Commerciali e Finanziari

• Saldo delle Partite correnti (+,-) = Saldo dei movimenti di capitale (+,-)

• Un disavanzo delle partite correnti aumenta la detenzione di attività nazionali da parte di stranieri. Il paese finanzia il proprio deficit vendendo le attività finanziarie nazionali

Scelta di un titolo europeo o USA

• Titolo Europeo

it = tasso interesse nominale

(1+it) = rendimento un titolo a un anno

• Titolo USA

• Et = tasso di Cambio nominale (quanti € per $1)

• (1/Et) $ = $/1€

• i*t = Tasso nominale a un anno su titoli USA (in $)

•(1/Et)(1+i*t) = Rendimento di un € investito nel mercato USA, in $

Mercati Finanziari e Tassi d’interesseMercati Finanziari e Tassi d’interesse

• Convertiamo in € il rendimento:

• Eet+1 = tasso di cambio atteso il prossimo anno

•(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = Rendimento di un € investito

nel mercato di titoli USA

Nota: Sia il tasso di interesse nominale che il tasso di cambio influenzano la scelta tra titoli di un paese e titoli dell’altro

Titoli Euro

Titoli USA

Anno t Anno t+1

€1 €(1+it)

tE

1$ )*1(

1$ t

t

iE

)*1($ 1t

t

et iE

E

Scelta tra i titoli USA e EuropaScelta tra i titoli USA e Europa

Le due strategie devono dare lo stesso rendimento

))(*1(1

1 1

t

e

t

t

tEi

Ei

Rendimento su

Titoli Euro

Rendimento su Titoli

USA

Una relazione di arbitraggioUna relazione di arbitraggio

O:

t

tte

tt EEE

ii1

1)*1(1

t

tte

E

EE 1= Deprezzamento atteso della valuta interna

Utilizzando la solita approssimazione che trascura i termini del secondo ordine:

t

tte

tt E

EEii

1

*

Parità scoperta dei tassi di interesse

t

tte

tt E

EEii

11)*1(1

L’arbitraggio implica che il tasso di interesse nazionale sia approssimativamente uguale al tasso di interesse estero più il deprezzamento atteso

Settembre 1993…Settembre 1993…

• Titoli Brasiliano del tesoro pagano i= 36.9%

• Titoli del tesoro USA pagano i= 0.2%

Quale conviene? Quale conviene? Deprezzamento Cruziero

Luglio 1992: 100,000 Cruziero = $1.01 Agosto 1992: 100,000 Cruziero = $0.75

Esempio di parità dei tassi di interesse

Negli USA 0.2% Vs. In Brasile%6.1

...1016.101.1

75.0)369.1()*1(

1

t

te

t E

Ei

Brasile Brasile ma… (i) Rischio paese (ii) Costi di transazione

Mercato dei BeniMercato dei Beni

• La apertura del mercato dei beni consente la scelta tra beni nazionali e esteri.

• La scelta dipende dal loro prezzo relativo

Mercati finanziariMercati finanziari

• La apertura dei mercati finanziari consente la scelta di titoli nazionali ed esteri

• Dipende dal livello dei tassi di interesse e dal deprezzamento atteso

RiassumendoRiassumendo