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Strategie operative con i futures sull'indice S&P/MIBe gli IDEM Stock Futures

Roberto Del ConteBorsa Italiana Spa

7 Maggio 2004MilanoTrading Online Expo

2Derivatives Markets

I contratti Futures

Idem Stock Futures� usare gli stock futures� specifiche tecniche� market making

S&P/MIB� l’indice S&P/MIB: innovation nel design� i prodotti derivati� il piano di switch da MIB30 a S&P/MIB

Intervento degli Speaker

Contenuti


Contratti Futures

Contratto Futures = contratto standardizzato di acquisto(vendita) a una data futura e a un prezzo prefissato diuna determinata quantità di beni

Definizione:

Futures su indice

Futures su azioni

BNL, BPU, BCA POP VER-NOV, CAPITALIA,E.BISCOM, ENEL, ENI, FIAT, GENERALI, INTESA,MEDIASET, RAS, SAN PAOLO IMI, SNAM, STM,TELECOM ITALIA, TIM, TISCALI, UNICREDITO

MIB30

S&P/MIB

FIB

miniFIB

Futures S&P/MIB

miniFutures S&P/MIB

sino a settembre


Contratti Futures

• 19 azioni liquide e a elevata capitalizzazione(comprese in S&P/MIB)

• stessi sottostanti per i contratti di opzione

• stessi lotti delle opzioni, con controvaloreaccessibile al Retail

• liquidità dei contratti garantita da 2 marketmaker

Quanto costa il contratto?

Costo del contratto= prezzo del futures * lotto * margine CC&G (min.8%e max 25%)

E’ possibile garantire il buon esito dell’operazione?Sì sempre, perché la controparte del compratore (venditore) è CC&G

Prodotto perIstituzionalie investitoriindividuali

Futures su azioni


FIB e Futures S&P/MIB hanno le medesimespecifiche contrattuali

• FIB vale (28293 * 5)= 141.465 euro

• Fut. S&PMIB vale (28185 * 5)= 140.925 euro

Costo del Fut S&P/MIB: 7,5% del controvalore

Prodotto perIstituzionali

miniFIB e miniFutures S&P/MIB hanno le medesimespecifiche contrattuali

• miniFIB vale (28293 * 1)= 28293 euro

• miniFutures S&PMIB vale (28185 * 1)= 28.185 euro

Costo del miniFut S&P/MIB: 7,5% del controvalore

Prodotto perinvestitoriindividuali

Futures su indici

minifutures è l’accesso ai Futures su indice per il retail:

il 40% dei volumi è concluso attraverso il trading on line!

Contratti Futures


I contratti Futures

Idem Stock Futures� specifiche tecniche� market making� usare gli stock futures



Contenuti


IDEM StockFutures

Completano la “price discovery” e la gammadei prodotti derivati

EquitiesStock OptionMIBO

FIB e MiniFIB

Equities

Idem Stock Futures


EquitiesStock OptionMIBO

FIB e MiniFIB

Equities

Idem Stock Futures

STOCK FUTURES

Completano la “price discovery” e la gammadei prodotti derivati

IDEM StockFutures


Specifcihe tecniche

Sottostante 19 titoli appartenenti all’indice S&P/MIBTick size Dipendente dalla PdnLotto Medesimo previsto per le OpzioniRettifiche Medesime previste per le OpzioniGiorno di scadenza Terzo venerdì di ciascun mese di scadenzaUltimo giorno di negoziazione Giorno di scadenza fino alle 09h10

ScadenzeSempre quattro scadenze: due scadenze trimestrali e le due scadenze mensili più vicine

Quotazione In euro, fino a quattro cifre decimaliPrezzo di regolamento giornaliero Calcolato dalla Cassa di Compensazione e GaranziaLiquidazione Consegna fisica dei titoliTrading hours 09:00 – 17:40 Proposte di negoziazione Come da Regolamento per gli altri contratti IDEM


Market making sugli Stock Futures

hobbligo di quotazione per 15 contrattihsulla scadenza corrente fino al quarto giorno antecedente allascadenza stessa, dalle 9.30 alle 17.20

Market making sugli Stock Futures

hobbligo di quotazione per 15 contrattihsulla scadenza corrente fino al quarto giorno antecedente allascadenza stessa, dalle 9.30 alle 17.20

Market making

Spread: dipendenti dal prezzo dellaproposta di acquisto del Market Maker

From To Spread 0.00 4.00 0.02 4.01 10.00 0.04 10.01 20.00 0.10 Maggiore di 20.01 0.15

Spread: dipendenti dal prezzo dellaproposta di acquisto del Market Maker

From To Spread 0.00 4.00 0.02 4.01 10.00 0.04 10.01 20.00 0.10 Maggiore di 20.01 0.15

Dal 22 luglio 2003Primary Market Maker:

Banca Caboto e BNL


2002 59.868 328

2003 468.083 2.050

04/2004 217.852 964

Idem Stock Futures

Anno Contratti CTVL ML euro

+ 682%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

lug-02

ago-0

2se

t-02

ott-02

nov-0

2dic

-02ge

n-03

feb-03

mar-03

apr-0

3mag

-03giu

-03lug

-03ag

o-03

set-0

3ott

-03no

v-03

dic-03

gen-0

4feb

-04mar-

04ap

r-04

Volu

mi m

edi g

iorn

alie

ri

IDEM StockFutures


➨ Posizioni short: possibilità diprendere posizioni short su unsingolo titolo senza doverricorrere al prestito titoli oppuresenza liquidare la propriaposizione in titoli, qualora laposizione short venga chiusaprima della scadenza➨ Effetto leva: al momentodell’acquisto o vendita delcontratto l’esborso è pari almargine iniziale, che è unapercentuale del controvalore delcontratto➨ Mercato repo: maggioretrasparenza dei tassi repo sutitoli sottostanti

➨ Trading direzionale➨ Relative value trading

� Pair Trading tra 2 stockfutures per beneficiare dellaperformance relativa diun’azione rispetto all’altra� Spread Trading tra 1 stockfutures e il futuressull’indice per beneficiaredella performance relativa diun’azione rispetto all’indice diborsa

➨ Hedging delle posizioni in titolio in stock options➨ Arbitraggio con il titolosottostante e gli altri prodottidell’IDEM

OPPORTUNITÀ DI TRADINGVANTAGGI

Usare gli Idem Stock Futures


I contratti Futures




Contenuti


S&P/MIB: punti di forza

Rappresentazione settoriale

Rappresentazione settoriale

L’indice S&P/MIB garantisce una completarappresentazione del tessuto economico, classificando ititoli in dieci settori di mercato, utilizzando lametodologia Global Industry Classification Standard(GICS). Possono essere incluse tutte le società quotate inBorsa e sul Nuovo Mercato

Le 40 azioni vengono classificate in base alla liquidità(per controvalore negoziato, giorni di scambio).Generalmente per poter essere incluse nell’indice, lesocietà devono avere il 30% di turnover velocity delflottante.

Capitalizzazione del flottante: i pesi dei componenti sonocalcolati ricorrendo al criterio del flottante (IWF).

Due revisioni ordinarie dei componenti e dei pesi (marzoe settembre); due ulteriori rebalancing dei soli pesi(giugno e dicembre). Inoltre sono previsti revisionistraordinarie dei pesi in occasione di operazioni sulcapitale qualora l’incremento del numero di azioniemesse fosse superiore al 5%

LiquiditàLiquidità

Flottante Flottante

RevisioniRevisioni


Specifiche MIB30 S&P/MIBBasket 30 azioni 40 azioniConstituents Società listate sul mercato di

Borsa (MTA), incluse società estere

Società quotate sul mercato di Borsa (MTA) e Nuovo Mercato, incluse le società estere

Criteri di selezione - Capitalizzazione - Classificazione settoriale- Liquidità - Capitalizzazione del flottante

- LiquiditàRevisioni ordinarie - 2 revisioni ordinarie annue

(marzo e settembre)-2 revisioni ordinarie annue dei constituents (marzo e settembre)- 4 revisioni annue dei pesi (marzo, giugno, settembre e dicembre)

Revisioni straordinarie

- revisioni a seguito di operazioni straordinarie sul capitale

- revisioni a seguito di operazioni sul capitale (incremento del numero di azioni superiore al 5%; variazioni del flottante oltre il 5%)

Calcolo e difffusione - ogni 60 secondi - ogni 30 secondi

Gestione dell'indice Borsa ItalianaIndex Committee (3 membri di S&P e 2 di Borsa italiana)

Innovazione nel design


Dal 22 marzo sono in negoziazione nuovi contratti derivati sull’indiceS&P/MIB, ma con le medesime specifiche tecniche degli attualiderivati su MIB30.

� maggior visibilità a livello internazionale facendo levasul brand S&P

� maggiore opportunità di arbitraggio su una gamma piùampia di prodotti su indice (ETF, CW…)

� attrazione di attività da Hedge Fund e CTA

Nuovi derivati S&P/MIB

I nuovi contratti futures su S&P/MIB offriranno nuove opportunità almercato:


Orario di negoziazione 9.00 am - 5.40 pm 9.00 am - 5.40 pm 9.00 am - 5.40 pm Moltiplicatore 5 € 1 € 2,5 €

Dimensione del contrattoE' pari al prodotto del prezzo del futures e il

rispettivo moltiplicatore

E' pari al prodotto del prezzo del futures e il

rispettivo moltiplicatore

La dimensione del contratto è data dal

prodotto fra il valore dello strike ed il moltiplicatore

del contratto

Tick 5 punti indice (25 €) 5 punti indice (5 €) Dipendente dal valore del premio

Scadenze 4 scadenze trimestrali 2 scadenze trimestrali più vicine

4 scadenze trimestrali + 2 mensili più vicine

Ultimo giorno di negoziazioneAlle 9h10 del giorno di

scadenza (terzo Venerdì del mese di scadenza)

Alle 9h10 del giorno di scadenza (terzo Venerdì del mese di scadenza)

Alle 9h10 del giorno di scadenza (terzo Venerdì del mese di scadenza)

Settlement Cash settlement Cash settlement Cash settlement

Prezzo di regolamento

Il valore dell'indice S&P/MIB calcolato sulla

base dei prezzi di apertura dei titoli che lo

compongono



compongono



compongono

Futures su S&P/MIB miniS&P/MIB Opzioni su S&P/MIB

Specifcihe tecniche


Market making miniFutures S&P/MIBObbligo: quotazione sulla scadenza correntedalle 9.30 alle 17.20

Lotti da quotare: almeno 15 contratti

Market making miniFutures S&P/MIBObbligo: quotazione sulla scadenza correntedalle 9.30 alle 17.20


Market making sui Futures

Dal 10 maggio sulminiFutures S&P/MIB

Primary Market Maker:Nuovi Investimenti SIM e

BNL

Dal 17 maggio sulFutures S&P/MIB

Primary Market Maker:Banca IMI

Market making su Futures S&P/MIB

Obbligo: quotazione sulla scadenza correntedalle 9.30 alle 17.20


Market making su Futures S&P/MIB

Obbligo: quotazione sulla scadenza correntedalle 9.30 alle 17.20



Market making sulle opzioni

Primary Market Maker:

Aot Derivatives, BancaAkros, Euromobiliare Sim,MPS Finance, NuoviInvestimenti Sim, ODDOOptions, Société Générale,Tradinglab, Timber HillEurope, UBS LTD

Market Maker:MPS Finance

Market making su opzioni S&P/MIB

Due tipologie di operatori market maker:

1) Primary Market MakerObbligo: quotano continuativamentele prime tre scadenze dalle 9.30alle 17.20

Lotti: almeno 15 contratti

2) Market MakerObbligo: rispondono a richieste diquotazione su tutte le scadenzedalle 9.30 alle 17.20


Market making su opzioni S&P/MIB

Due tipologie di operatori market maker:

1) Primary Market MakerObbligo: quotano continuativamentele prime tre scadenze dalle 9.30alle 17.20


2) Market MakerObbligo: rispondono a richieste diquotazione su tutte le scadenzedalle 9.30 alle 17.20



Piano di migrazione per Futures

Scadenze di Futures su MIB30 e S&P/MIB

S&P/MIB

MIB30

= scadenze S&P/MIB Futures

= scadenze MIB30 Futures

= scadenze non listate

MARZOGIUGNO SETTEMBRE DICEMBRE


A partire dal 22/3 sono stati introdotti i contratti Futures su S&P/MIB,con le scadenze trimestrali di Settembre e Dicembre 2004, Marzo2005.


Piano di migrazione per i miniFutures

Scadenze di miniFIB e miniS&P/MIB

= scadenze miniS&P/MIB Futures

= scadenze miniFib




A partire dal 22/3 sono stati introdotti i contratti miniFutures su S&P/MIB,con la sola scadenza trimestrale di Settembre 2004.La scadenza di Dicembre 2004 sarà introdotta dopo la scadenza diGiugno 2004.

S&P/MIB

MIB30


Scadenze di Opzioni su MIB30 e S&P/MIB

S&P/MIB

A partire dalla data di lancio dei futures, sono stati anche i contratti diopzione sull’indice S&P/MIB, con le scadenze trimestrali di Settembre eDicembre 2004 e Marzo 2005. Le scadenze mensili cominceranno adessere generate successivamente alla scadenza di Luglio 2004.

MARZOMAGGIO GIUGNO SETTEMBRE DICEMBRE

= scadenze Opzioni S&P/MIB

= scadenze Opzioni MIB30


GIUGNO SETTEMBRE DICEMBRE

Piano di migrazione per Opzioni

S&P/MIB

MIB30

LUGLIO AGOSTO

MARZOMAGGIO LUGLIO AGOSTO


� 31/10/2003 allineamento di S&P/MIB al MIB30 per semplificare il rollai nuovi derivati

� Combination: saranno listati anche i seguenti spread per il roll-over:

� FIB Giugno vs S&P/MIB Settembre

� FIB Settembre vs S&P/MIB Dicembre

� FIB Settembre vs S&P/MIB Settembre

� miniFIB Giugno vs mini S&P/MIB Settembre

� miniFIB Settembre vs mini S&P/MIB Settembre

� miniFIB Settembre vs mini S&P/MIB Dicembre (dal 21 giugno)

Agevolazioni per il rolling


I contratti Futures




Contenuti


Strategie operative con gli IDEM Stock Futures

Relatore dott. Manuele Ortelli,Banca Leonardo

Strategie operative con i futures su S&P/MIB

Relatore dott. Antonio Gambardella,Euromobiliare Sim

Interventi

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