Debito del Tesoro e Cassa Depositi e Prestiti: Italia, 1863-1943

8/9/2019 Debito del Tesoro e Cassa Depositi e Prestiti: Italia, 1863-1943

1/30

Giuseppe Della Torre

I l c ircui to del Tesoro

e l a C a s s a D e p o s i t i e P r e s t i t i

1 8 6 3 - 1 9 4 3

2/03

Supp

lemen

ton.1

aln.1

0diGra

dus.

Spe

dizione

ina

bbonamen

toposta

le,

Legge

662/96art.2

comma

20/c-

Roma

QUADERNI

MONOGRAFICI

12


2/30

G i u s e p p e D e l l a To r r e

Il circuito del Tesoro

e la Cassa Depositi e Prestiti

1863 - 1943

RO M A 2 0 0 2


3/30

INDICE

1. PRO LO G O E C O N T EN U T I D EL LAVO RO 5

2. L A C D P: LA G EST IO N E PRIN C IPA LE , LE G EST IO N I A N N ESSE E G LI I ST IT U T I D I PREV ID EN Z A 9

3. G LI ST RU M EN T I D I F IN A N Z IA M EN TO D ELLA C D P A L T ESO RO 11

> E f fe t t i pubb l i c i d i p ropr i e t d i te rz i i n depos i to presso l a CDP 11> Ti to l i d i S ta to d i p ropr i e t d e l l a CDP 11

> C/c f ru t t i fe r i co l Tesoro 12

> Ant i c i paz ion i a l Tesoro e ad a l t re am min i s t raz ion i pubb l i che 12

> Sconto d i annua l i t de l l o S ta to 12

> Partec ipaz ion i e obb l i gaz ion i 12

> L importanza d imens iona le e tempora le deg l i s t rument i d i f i nanz iamento 14

4. L A D IM EN SIO N E Q U A N T ITAT IVA D EI F IN A N Z IA M EN T I D ELL A C D P A L T ESO RO , 1863 - 1 943 20

> La part i z i one de l deb i to t ra pa t r im on ia le e f l u t tuante e per se t to r i d i cont ropar t i ta 20

> Ti to l i d i S ta to de tenut i a l l es tero e s t ima de l deb i to co l l oca to presso i l pubb l i co de i r i sparm ia tor i 21

> G l i a n n i s in o a l p r i m o c o n f l it t o m o n d i a l e , 1 8 7 5 - 1 9 1 3 22

> D a l l a p r i m a c r i si p o s t a le d e l 1 9 1 4 a l f i n a n z i a m e n t o d e l l a g u e r ra 24

> D al l a c reaz ione de i buon i pos ta l i f ru t t i fe r i (19 25 ) a l l a seconda c r i s i de l l a racco lta pos ta le (1935 ) 25

> I l c ir c u i t o m o n e t a r i o , 1 9 3 5 - 1 9 4 3 25

5. L A C D P, LE C O N V ERSIO N I D ELLA REN D ITA E I C O N SO LID A M EN T I D EL D EBITO RED IM IBILE, 1872 - 19 35 32

> Conso l idam ent i e convers ion i :a l l ungamento de l l a scadenza de l deb i to e r i duz ione 32

de l l a spesa per i n te ressi

> I l conso l i damento de i deb i t i red imib i l i p ont i f i c i de l 187 2 com e avv io d i una seque la d i conso l idament i 32

> I c o n s o li d a m e n t i d el 1 8 9 4 e 1 8 9 6 33

> Le convers ion i de l 1896 33

> La conversione - op eraz ione amm in i s t ra t i va de l 1903 33

> L a g r a n d e c o n ve r s io n e d e l 1 9 0 7 34

> La convers ione - op eraz ione f i nanz iar i a d i Ni t t i : i l V I P res t ito naz iona le , 19 20 35

> La convers ione vo lon tar i a d i De S te fan i ,1924 36

> I l p res t i to de l L i t to r i o ,1926 36

> L a d o p p i a c o n ve r s io n e d e l 1 9 3 4 - 1 9 3 5 37

APPENDICE I l f i nanz iamento d e l l a CDP a l Tesoro :aspet t i norm at i v i ed i s t ituz i ona l i 44

FONTI ARCHIVISTICHE 51

FONTI DOCUMENTARIE, STATISTICHE, RIFERIMENTI BIBLIOGRAFICI 51

FIGURE

FIG.1.1 C D P: FIN A N Z IA M EN T I A L T ESO RO E A G LI EN T I T ERRITO RIA LI , 1863 - 1 943 5

FIG.1.2 C D P: FIN A N Z IA M EN T I A L T ESO RO E A G LI EN T I T ERRITO RIA LI , 1883 - 1 943 6

FIG. 2 G LI ST RU M EN T I D I FIN A N Z IA M EN TO D ELLA C D P A L T ESO RO , 1863 - 1943 14

FIG.3.1 D EBITO TO TA LE D EL T ESO RO D IST RIBU ITO PER SET TO RE D I C O N T RO PA RT ITA, 1863 - 1 943 23

FIG.3.2 D EBITO D EL TESO RO ISTITU Z IO N A LIZ Z ATO , 1863 - 1943 24

TAVOLE

Tav. 1 C D P: f inan ziam ent i al Teso r o e agl i e nt i t er r it o r iali, 18 63 - 1 94 3 7

Tav. 2 C D P: f inanz iam ent i a l Teso r o per fo r m a t ecnica, 186 3 - 1 943 16

Tav. 3 D ebit o t o t ale del Teso r o d ist r ibu it o p er set t o r i d i c o nt r o par t it a, 18 63 - 1 94 3 28

Tav. 4 C D P - G es t io ne pr inc ipale : t i t o l i d i St at o det enut i , 1871 - 1 943 38

Tav. 5 C D P:T it o li di p r o pr iet di t er zi in de po sit o pr esso C D P, 187 5 - 191 3 42

Tav. 6 A cquis t i d i t i to l i d i Stato per conto dei depo s i tant i presso le C asse pos tal i , 1876 - 19 37 43

PROSPETTI

PROSPETTO N. 1 C D P: RAC C O LTA ED IM PIEG H I VERSO IL T ESO RO 13

PROSPETTO N. 2 LO SC H EM A D I FU N Z IO N A M EN TO D EL C IRC U ITO M O N ETA RIO D EL T ESO RO , 1935 - 194 3 26

IL CIRCUITO DELTESORO E LA CASSA DEPOSITI E PRESTITI 1863 -1943


4/30

1. PRO L OG O E C O N T EN U T I D EL L AV ORO

1. I l t i t o l o d e l l av o r o r i c h i a m a l a r i l e v a n z a d e l l a C a s s a D e p o s i t i e P r e s t i t i ( C D P ) n e l

f in a n z i am e n t o d e l Te s o r o e n e l l a g e s t io n e d e l d e b i t o p u b b l i c o , r u o l o c h e n o n c i r c o s cr i t t o a

m om ent i s pec i f ic i1 , m a c os t i t u i s c e un e l em e n t o s t r u t t u ra l e ne l l a s t o r i a de l l a f i nanz a pubb l i c a de l

n o s t r o P a e se . P e r al t r o , e s s o n o n c o s t it u i sc e u n e c c e zi o n e n e l p a n o r a m a e u r o p e o : l e i st i t u zi o n i i n

F r a n ci a , G e r m a n i a , e c c . h a n n o s vo l t o f u n zi o n i a n a lo g h e ( M . T. S al v e m i n i 1 9 7 8 , A p p . D , p p . 6 3 s s. ;

2 0 0 2 , p p . 3 9 s s .) . P e r i l c a so f r a n c e s e d a m e n z i o n a r e i l c i r c u i t o d e l Te s o r o , p r e p o s t o a l

r i as so rb i m en t o d e l l a li qu i d i t c rea t a da l T es oro e c o s t i t u i t o da l l a C a i s s e d e s d p t s e t c o n s i g n a t i o n s

e d a l l e i st i t uz i on i c o r r i s p o n d e n t i 2.

T ra t t ando de i f i nanz iam en t i de l l a C as sa D epo s it i e P res t i t i sc on t a t o c en t ra re l a t t enz i one s u l

f i nanz iam en t o ag l i en t i l oc a l i ( pe r l a c os t ruz i one de l l e op ere pub b l i c he , l a cop er t u ra de i d i s av anz i

d i b i l anc i o e la si s t em az i one de i deb i t i p reg res s i ) . T u t t av i a , da l l a l egge c he i m po nev a a l l a C D P

l obb l i go d i nv es t i m en t o m i n i m o i n t i t o l i d i St a t o ( 1 895) , i l d i f f e renz i a le t r a i f i nanz iam en t i a l T es o ro

e que l l i ag li en t i t e r r i t o r i a li anda t o c res c endo , pe r r agg i ungere i m as s i m i st o r i c i con i l s ec ondo

c on f l i t t o m ond i a l e (Fi g . 1 . 1 -1 . 2 e Tav . 1 ) 3 .

N e l l am b i t o d e l f u n z io n a m e n t o d e l la C D P, v a r i c o r d a t o c h e l a f o n d a z io n e d e l l e C a s se p o s t a li

ap re un c ana l e d i f inanz i am e n t o d e l l a C D P ass a i p i c on s i st en t e d e l l a r ac c o l t a d i depo s i t i in

n u m e r a r i o ( a s c op i c auz i ona l i , am m i n i st r a t i v i e g i ud i z ia r i ) e i n c os t an t e es pans i one .

(1)

P e r i l r u o l o d e l l a C D P t r a i d u e c o n f l it t i m o n d i a l i s i r in v i a a P ar r a v i c in i 1 9 4 7 , C o n f a lo n i e r i 1 9 5 2 , 1 9 8 6 , G . S a lv e m i n i e V .Z a m a g n i 1 9 9 3 a , 1 9 9 3 b , V . Z a m a g n i 1 9 9 8 , D e l l a T o r r e 2 0 0 1 , C o n t i e D e l l a T o r r e 2 0 0 1 , M . T . S a l ve m i n i 2 0 0 2 .(2) L l au l e R e n v e n e z E d s. 1 9 8 8 , p p . 1 1 9 - 1 2 0 ; M a r g a ir a z 1 9 9 1 , v o l . I I , p p . 4 8 9 - 4 9 1 , 5 4 8 s s. ; D i a t k in e 1 9 9 6 , p . 1 7 2 ; F e ie r t a g2 0 0 1 ; B a u b e a u 2 0 0 1 , M . T . S a l v e m i n i 2 0 0 2 , c a p . 2 .(3) D u r a n t e l a p r e s e n t a z io n e d e l v o l u m e s u l la S t o r i a d e l la C D P - D e C e c c o e T o n i o l o ( a c u r a d i ) 2 0 0 0 - g l i in t e r v e n u t ih a n n o r i c h i a m a t o l im p o r t a n z a d e l l is t it u t o n e l f i n a n z ia m e n t o d e l T e so r o e n e l l a g e s t io n e d e l d e b i t o p u b b l i c o : l a C a s s a co m e m a n o s i n i s t ra d e l s i g n o r e ( D e C e c c o 2 0 0 1 , p p . 1 4 - 1 5 ) . S i r in v i a a n c h e a C o z z i 2 0 0 1 , p p . 2 6 - 2 7 , e To n i o l o 2 0 0 1 , p . 1 2 .

5

Fig.1.1 CDP:

FINANZIAMENTI

AL TESORO

E AGLI ENTI

TERRITORIALI,

1863 - 1943

(valori %rispetto al Pil)I l la v o r o c o s t i t u i sc e u n a p p r o f o n d i m e n t o d i u n t e m a a f fr o n t a t o d u r a n t e l a r e d a z i o n e d i S t o r i a d e l l a C D P ,c u r a t a d a M a r c e l l o D e C e c c o e G i a n n i T o n i o l o , c h e m i h a n n o s t i m o l a t o v e r s o q u e s t o a m b i t o d i r i c e r c a.U n a p r e c e d e n t e s t e s u r a h a b e n e f i c ia t o d e l l e l e t t u r e a c c u r a t e , d e l l e c r i t i ch e e d e i s u g g e r i m e n t i d i P i e rF r a nc e sc o A s s o , L e a n d r o C o n t e , G i u s ep p e C o n t i e V e r a N e g r i Z a m a g ni . A l o r o s o n o d e b i t o r e a n c he p e ra l c une p rec i s az i on i c he hanno ev i ta to s v i s te fas t i d i os e .H o e s p o s t o a l c u n e p r i m e c o n s i d e r a zi o n i d e l l av o r o i n u n a r i u n i o n e d e l C I R S FI ( C e n t r o I n t e r u n i v e r s it a r i o d i

R i c erc a s u l S i stem a Finanz i a r i o I ta l i ano) , tenu t as i ne l l a p r i mav era de l 2001 p re s s o l a Fac o l t d i Ec onom i a d iC a s s in o . P e r l e o s s e r v a z io n i r i c e v u t e i n q u e l l a s e d e e i n u n s u c ce s si v o i n c o n t r o , r i n g r a z io g l i in t e r v e n u t i : i np a r t i c o l ar e , F r a n ce s co B a ll e t t a, A l b e r t o C o v a , G i u s e p p e F e l lo n i , S al v at o r e L a F r a n c e sc a , A n g e l o M o i o l i,G a e t a n o S a b at i n i .Per l ' i n te l l igenz a c on l a qua l e hanno p ro v v edut o a l l a rac c o l ta de i da t i s ta t i st i c i e de l l e i n fo rm az i on i norm at i v er i ngraz i o M ar i a P i a Saet ta e Jona t han Tag l i a fe rr i . Per l ' e l aboraz i on e e l ' ed i t i ng d i tabe l l e e f i gu re m i sonoa v v al so d e l l a v o r o a c c u r a t o d i D a n i e le P o n z e t t i e d i G i u l ia D e l la To r r e .D a u l t im o , m a n o n p e r u l t i m o , p e r m e u n p i a c e r e r i c o r d a r e l' a m b i e n t e c o r d i a l e e s im p a t i c o c r e a t o d a lpers ona l e tu t t o d e l l 'U f f i c i o Pubb l i caz ion i e Im mag i ne (U PI ) ,de l l a B ib l i o tec a ,e de l l ' i n te ro "qu i n to p i ano" de l l a CD P.


5/30

(4) P e r u n t r a t t a m e n t o s is t e m a t i c o d e l p u n t o s i r i n vi a a D e l l a T o r r e 2 0 0 0 b .

6

2. L a C D P s t o r i ca m e n t e n a s c e i n t o r n o a l l a G e s t i o n e p r i n c i p a le ( 1 8 6 3 ) , p r e p o s t a a ll a

rac c o l t a d i dep os i t i i n num er a r i o e a l l im p i ego i n m u t u i ag l i en t i l oc a l i e a v an t aggi o de l T esoro .

O c c or re p rec i s are c he l a G es t i one p r i nc i pa l e non es aur i s ce l at t i v i t de l l a C D P, es sendo ques t a

c om pren s iv a d i a l t r e un i t c rea t e suc c es si v am en t e c o n c om pe t en z e s pec i fi c he . C i s i r i fe r i s c e a ll e

G es t i on i ann es s e , ag l i I st i t u t i d i p rev i de nz a f e r rov i a r i e ag l i I st i t u t i d i p re v i denz a am m i n i st r a t i da l l a

C D P. N e s egue c he l e r i s o r s e de l l a C as sa sono s o l o i n pa r t e r i f e r i b i l i al l a r ac c o l t a pos t a l e : s on o da

agg iungere i dep os i t i d i t it o l i d i t e r z i p res so l a G es t i one p r i nc i pa l e , i depo s i t i p res s o l e G es t i on i

annes s e , e l e ec c ed enz e de l l e ges t i on i deg l i I st i t u t i d i p rev i den z a .4

3. I l la v o r o c o s s t r u t t u r a t o . N e l 2 s o n o e v i d e n z ia t e l e i st i t u z io n i c h e c o m p o n g o n o i l

g r u p p o C D P e n e l 3 l e r e l a t i ve f o r m e d i f i n an z i am e n t o a l T e so r o . N e l 4 a n a l iz z at o i l r u o l o

c o m p l e ss iv o d e l l a C D P n e l f in a n z ia m e n t o d e l Te s o r o , p o n d e r a n d o q u e s t o c o n l o s t o c k t o t a l e d e l

deb i t o pub b l i c o i n es is t enz a . N e l 5 v i ene p res t a t a a t t enz i one a l l e f unz i on i sv o l t e da l l a C D P ne l l e

c onv ers i on i de i c ons o l i da t i e ne i c ons o l i dam en t i de i t i t o l i r ed i m i b i l i e de l deb i t o f l u t t uan t e t r a i l

187 2 e il 193 6 . N e l l A ppe nd i c e s ono r i po r t a t i g l i as pe t t i t ec n i ci , no r m at i v i e i s t it uz i ona l i , u t i l i a l la

c o m p r e n s io n e d e l r u o l o d e l l is t it u t o .

Fig.1.2 CDP:

FINANZIAMENTI

AL TESORO SUL

TOTALE,

1883 - 1943

(valori %sul totale

dei finanziamenti)

Tav.1 CD P: finanziamenti al Tesoro e agli enti t errit oriali, 1863 - 1943

(va lo r i in m i l io n i d i l i r e )

Font i :da t i CD P,D e l la Torre 2000 b e 200 0c; da t i P i l:Rossi ,Sorga to e Ton io lo 199 3

Tesoro Finanziam ent i T it oli di cui: Enti Par tecipazioni A lt ri t it oli Tot ale 1 Totale 2 PI Lal Tesoro in deposito titoli territoriali (escl. titoli (incl. titoli prezzi

di Stato in deposito) in deposito) correntianni 1=2+4 2 3 4 5 6 7 8=2+5+6+7 9 =1+5+6+7 10

1863 47 13 34 34 40 53 87 84401864 91 36 55 55 28 64 119 87001865 90 33 57 57 35 68 124 89901866 80 21 59 59 49 70 1 29 100501867 58 58 58 66 66 124 94101868 70 70 70 72 72 142 104501869 92 92 92 74 74 166 101601870 108 9 100 100 73 82 182 100801871 267 267 267 71 71 338 104301872 291 291 291 66 66 357 115501873 310 10 300 300 62 72 372 131401874 1025 7 1018 1018 5 8 65 1083 125001875 1144 6 1138 1138 5 6 62 1200 110201876 1039 13 1185 1026 54 67 1252 111201877 1073 14 1227 1060 61 75 1302 125101878 1096 18 1211 1078 93 111 1323 118701879 1244 69 1308 1175 118 187 1495 116601880 1183 62 1257 1121 139 201 1458 124001881 454 54 534 400 163 217 751 112401882 195 42 157 153 182 224 381 120801883 535 97 443 438 191 288 731 114401884 566 125 445 441 201 326 772 113301885 538 137 416 401 221 358 774 120801886 560 168 407 392 231 399 806 125001887 620 221 400 398 249 471 871 116501888 617 211 477 406 267 478 955 116501889 719 227 640 492 295 521 1161 117601890 682 231 727 451 321 551 1278 128101891 485 242 785 243 342 583 1369 132501892 429 235 926 194 364 599 1524 120901893 448 270 1166 1 78 3 84 14 667 1833 122401894 487 310 844 177 385 14 709 1553 118701895 490 312 969 1 77 382 13 708 1677 122001896 520 333 971 1 87 380 13 727 1698 119001897 607 401 1045 2 06 3 88 13 802 1847 131801898 655 435 1046 2 21 4 59 13 906 1952 131801899 680 461 1038 2 19 4 77 13 950 1988 132401900 736 512 1029 2 24 4 98 12 1022 2052 140701901 790 559 1036 2 31 5 15 12 1085 2122 143401902 861 628 1034 2 34 5 32 12 1171 2205 13860

segue

7


6/30

9

Tav.1 CDP: finanziamenti al Tesoro e agli enti terr itoriali, 1863 - 1943

I va l o r i a sso lu t i d e i f i n a n z i a me n t i d e l l a C D P so n o r a p p o r t a t i a l P r o d o t t o I n t e r n o L o r d o a p r e zz i co r r e n t i ( P i l ) . R i sp e t t o a l l e se r i e d i sp o n i b i l i ( e s . I s t a t 1 9 5 7 , F u e t a l . 1 9 6 9 , R o ss i , S o r g a t o e T o n i o lo 1 9 9 3 ) s t a t a u t i l izza t a q u e s t u l t ima . S i r i co r d a ch e l e se r ie d i f fe r i sc o n o p r e v a le n t e m e n t e p e r i l d i ve r s o l iv e ll o p i c h e p e r l a d i n a m i c a ( e s . B a r d i n i , C a r r e r a s e L a i n s 1 9 9 5 , p p . 1 1 6 - 1 2 4 ,C o h e n e F e d e r i co 2 0 0 1 , p p . 1 5 - 2 0 ) . D a q u e s t o p u n t o d i v i s t a sce g li e r e u n a se r i e o l a lt r a n o n p r e g i u d i ca i l p r o f i l o e vo lu t i vo d e l l e a t t i v i t d e l l a C D P su l P i l.

(5) A d e s ., i d a t i b a n c a r i e c r e d i t iz i d i D e M a t t i a 1 9 6 7 e C o t u l a e t a l. ( a c u r a d i ) 1 9 9 6 .(6) S i r in v i a a i la v o r i d i C l e m e n t i n i 1 8 9 1 , M e d o l a g h i 1 8 9 8 e 1 9 1 1 , M a g n o c a v a l lo 1 9 9 0 e F i l ip p i 1 9 9 8 .(7) S ul l im por tanza d i ques t i aspet t i si r i nv ia a Confa l on ier i 1952,p p.27 2 e 278, e M at teuzz i e S im o nazz i (a cura d i ) 1988,p .55.

1. L e r a s s e gn e s u l r u o l o e c o n o m i c o - fi n a n zi a r io d e l l a C D P c e n t r a n o l a t t e n z io n e s u ll a

G es t i one p r i nc i pa l e 5 , m a l e G es t i on i annes s e e g l i I s t i t u t i d i p rev i denz a s ono pa r t i i m por t an t i de l l a

s t o r i a d e l la C D P6 . Q u e s t e o m i s si o n i s o n o r i l e v an t i , p e r c h i n t e m a d i c o p e r t u r a d e l f a b b i so g n o d e l

T e so r o e d e l l a g e st i o n e d e l d e b i t o n o n p u e s se r e t r a s c u r a to i l r u o l o a s su n t o d a l le a l t r e g e st i o n i

( a d e s ., C o n f a lo n i e r i 1 9 8 6 , T a b . 7 , p . 3 3 ) .

I n a g gi u n t a , i l r i fe r i m e n t o a l l a G e s t i o n e p r i n c i p a l e , a l le G e s t i o n i a n n e s se e a g l i I st i t u t i d i

p rev i denz a as s um e un s i gn i f i c a t o ana l i t i c o ben d i v e r s o pe r quan t o r i gua rda l e f o rm e de l l a r ac c o l t a ,

a f r on t e de i f i nanz i am e n t i c on c es si a l T es o ro . I f inanz i am en t i a l Tes o ro s ono s os t enu t i , i n a l c un i c as i ,

d a f o r m e d i r a c c o l t a st a b i li ( a d e s . , i d e p o s i t i i n n u m e r a r i o p r e s so l a G e s t i o n e p r i n c i p a l e e l e

ec c eden z e de l l e gest i on i p rev i den z i a li ) e , i n a l t r i c as i, da f o rm e p i i ns t ab i li e li qu i de (ad es . , l a

rac c o l t a pos t a l e ) 7 .

2. La G es t i one p r i nc i pa l e r i gua rda l a t t i v i t d i r ac c o l t a e d i m p i ego de l l e r i s o r s e f i nanz i a r i e

pe r i l pe r s egu i m en t o deg l i sc op i i s t it uz i ona l i de l la C D P. T ra ques t e , i l f i nanz iam en t o de l Tes oro e

deg l i en t i l oc a l i , da un l a t o , e l a r ac c o l t a p res s o i l pub b l i c o , da l l a l t r o . La l egge 17 m agg i o 186 3 , n .

1 2 7 0 , p r e v e d e c h e l a C a s s a r i c e ve i n d e p o s i t o l e so m me i n d e n a r o , [i ] t i t o l i d e l d e b i t o p u b b l ic o e a l t r i

v a l o r i n o m i n a l i . [ L e so m m e i n d e n a r o c o m p r e n d o n o ] i d e p o s i t i o b b l i g a t o r i p r e s cr i t t i d a l l a l e g g e , d a

r e g o l a me n t i e d a l l A u t o r i t G i u d i z i a r ia ; i d e p o s i t i c h e l a l e g g e [ i m p o n e ] p e r o t t e n e r e u n e f f e t t o g i u r i d i c o

d e t e r m i n a t o ; i d e p o s i t i v o l o n t a r i d e i p r i va t i , d e i c o r p i m o r a l i, e c c . [ L ob i e t t i v o que l l o d i ] i mp i e g a r e il

d e n a r o i n p r e s t i t i a l le p r o v i n c e , a i c o mu n i e l o r o c o n s o r z i e a g l i is t i t u t i d i b e n e f i c e n z a p e r l e s e c u z i o n e d i

o p e r e p u b b l i c h e , l a c q u i s t o d i s t a b i li p e r p u b b l i c o s e r v i z io , e l e st i n z i o n e d i d e b i t i o n e r o s i, c o n l a

p o s s i b i li t d i i mp i e g a r e i f o n d i e c c e d e n t i i l b i so g n o i n r e n d i t a d e l d e b i t o p u b b l i c o , b u o n i d e l Te s o r o , e i n

c /c co l Tesoro ( M e d o l a g h i 1 9 1 1 , p p . 9 - 1 1 ) .

3. A c c an t o a l l a G es t i one p r i nc i pa l e v i s ono l e G es t i on i annes s e , r i f e r i t e ad a t t i v it s t ab i li t e da

s p e c if ic h e l e g g i . S i r i c o r d a c h e l a C a ss a n a z i o n a l e ( 1 8 6 3 ) a v e v a e r e d i t at o i l s e r v i z i o

d a f f r a n c a z i o n e d e i c a n o n i e n f i t e u t i c i e d e l l e c o r r e s p o n s i o n i a t t i v e v e r s o l e ma n o mo r t e p e r m e s s e d a l l e

p r o v i n c e t o s c a n e c o n l e g g e d e l G o v e r n o d e l l a To s c a n a ( M e d o l a g h i 1 9 1 1 , p . 1 1 ) . A n c o r p i r i l e v a n t e

fu l i st i t u z i o n e d i u n a C a s s a c e n t r a l e d e l r i sp a r m i o p o s t a l e c o mp e n e t r a t a n e l l a C D P ( L . 2 7 m a g g io

1 8 7 5 , n . 2 7 7 9 ) , e s u l f in i r e d e l s e c o l o s i ag g iu n s e l a Se z io n e a u t o n o m a p e r i l c r e d i t o c o m u n a l e e

p r o v i n c i al e ( 1 8 9 7 ) .

2. LA CDP: LA GESTIO NE PRINCIPALE, LE GESTIONI ANNESSE

E G LI ISTITUTI D I PREVIDENZATesoro Finanziam enti T it oli di cui: Ent i Par tecipazioni Altr i titoli Tot ale 1 Tot ale 2 PIL

al Tesoro in deposito titoli territoriali (escl. titoli (incl. titoli prezzidi Stato in deposito) in deposito) correnti

anni 1=2+4 2 3 4 5 6 7 8=2+5+6+7 9 =1+5+6+7 10

1903 955 717 1048 239 566 12 1294 2342 1 50301904 1077 830 1064 247 745 12 1587 2651 1 49001905 1324 1069 1093 254 863 15 1947 3040 1 54601906 1526 1234 1158 292 892 14 2141 3298 1 64001907 1715 1400 1175 315 982 14 2397 3572 1 85501908 1852 1527 1259 325 1 081 14 2621 3880 179701909 2008 1675 1251 333 1 134 13 2823 4074 195301910 1855 1855 1212 n .d . 1206 13 3074 4286 194201911 1959 1959 1281 n .d . 1278 12 3250 4530 214401912 2041 2041 1315 n .d . 1333 12 3385 4700 225601913 2162 2162 1248 n .d . 1402 12 3576 4823 234701914 2203 2203 1330 n .d . 1495 14 3712 5041 235301915 2343 2343 1372 n .d . 1564 15 3921 5293 289501916 2545 2545 1309 n .d . 1615 14 4174 5484 411501917 3208 3208 1369 n .d . 1652 15 4875 6244 560101918 4337 4337 1457 n .d . 1671 12 6019 7477 749101919 6333 6333 1501 n .d . 1712 18 14 8078 9579 825201920 8 234 8234 1650 n .d . 2286 37 15 10573 12223 110240

1921 9 389 9389 1837 n .d . 2878 63 14 12343 14180 1162201922 9 692 9692 2015 n .d . 3581 100 14 13387 15402 1249101923 9 475 9475 2254 n .d . 4034 100 21 13630 15884 1334301924 10287 10287 2341 n .d . 4433 110 24 14855 17196 1397101925 11311 11311 2505 n .d . 4740 115 37 16203 18708 1733301926 11761 11761 2513 n .d . 4991 115 69 16936 19450 1838101927 11587 11587 3201 n .d . 5263 115 68 17033 20234 1639401928 12982 12982 3093 n .d . 5414 115 68 18579 21673 1639801929 14308 14308 3095 n .d . 5660 115 118 20201 23296 1650601930 15920 15920 3161 n .d . 5885 125 116 22046 25207 1509201931 17715 17715 2981 n .d . 6110 200 142 24168 27149 1374101932 20146 20146 2924 n .d . 6388 209 285 27027 29952 1338501933 22536 22536 2875 n .d . 6653 226 281 29697 32572 1268001934 24468 24468 2829 n .d . 8113 258 296 33135 35964 1284101935 23752 23752 2704 n .d . 8378 323 620 33072 35776 1439701936 26823 26823 2594 n .d . 8420 235 178 35656 38250 157480

1937 30814 30814 2559 n .d . 8526 262 175 39776 42335 1842401938 34794 34794 2639 n .d . 8743 267 167 43971 46610 1989701939 39766 39766 2722 n .d . 8769 274 315 49124 51846 2215201940 47538 47538 2953 n .d . 8997 277 227 57038 59990 2580701941 55949 55949 3193 n .d . 1 2773 334 231 69287 72480 2 970601942 71471 71471 3467 n .d . 1 2767 334 254 84826 88294 3 670001943 74560 74560 3672 n .d . 8162 334 250 83306 86978 486000

cont i nua

8


7/30

11

N e l f in a n z i am e n t o a l Te s o r o e n e l l a g e s t io n e d e l d e b i t o p u b b l i c o , u n p u n t o i n t e r e s s an t e

c os t i t u i t o dag l i st r um en t i f i nanz ia r i c he l egano l e r i so r s e de l g ru ppo C as s a a l fabb i s ogno e a l l a

s t r u t t u r a d e l d e b i t o d e l T e so r o . I n p a r t i c o l a r e , r i l e v an t e l a p a r t i z io n e d e g l i st r u m e n t i d i

f i nanz i am e n t o d e l l a C as s a al T es oro t r a deb i t o p a t r i m o n i a l e ( t i t o l i con s o l i da t i , t i t o l i r ed i m i b i l i e

buo n i de l t es o ro po l i enna l i) e deb i t o f l u t t uan t e ( bu on i o rd i na r i de l t eso ro , an t i c i paz i on i a l T es o ro e

c / c c o l Te s o r o ) ( a d e s . S p in e l li e F o r m e n t i n i 1 9 8 7 , p p . 3 0 3 - 3 0 4 ) .

E ffe t t i pubb l i c i d i p ropr i e t d i te rz i i n deposito p resso l a CD P

S i t r a t t a d e l d e p o s i t o p r e s so l a C a s sa d i e f f e t t i p u b b l i c i ( t r a c u i t i t o l i d i S t a t o ) d a p a r t e

d i t e r z i p e r r a g i o n i a m m i n i st r a t i v e , c a u z i o n a li , g i u d i z ia r i e ( L . 1 7 m a g g i o 1 8 6 3 , n . 1 2 7 0 ) . I t it o l i i n

d e p o s it o s o n o c o s t i tu i t i su l f in i r e d e l l O t t o c e n t o p r e v a l e n t e m e n t e d a t i t o l i d i r e n d i t a : a d e s e m p i o ,

lo s t o c k a f in e g i u gn o 1 8 8 7 e r a c o m p o s t o d a i c o n s o l id a t i 5 % e 3 % ( R e l. s u l 1 8 8 7 , p p . 4 0 - 4 1 ) . V a ,

t u t t a v ia , r a m m e n t a t o c h e d a l 1 8 8 7 f u p o s s ib i l e i n se r i r e a n c h e s t r u m e n t i f i n an z i ar i n o n d i S t a t o ,

m o n e t e a u r e e , e c c.

E e v i d e n t e c h e q u e s t a so l o i m p r o p r i a m e n t e u n a f o r m a d i i m p i e g o , i n q u a n t o n o n c o s t i t u is ce

l e s it o d i u n e f fe t t i v o p r o c e s so d i i n t e r m e d i a zi o n e c r e d i t i z ia , m a l a c o n s e g u e n z a d i u n o b b l i go

po s t o da l l a l egge d i c os t it u i r e p re s so l a C D P depo s i t i i n e f f e t t i pubb l i c i e / o i n num era r i o . T a l e

v i n c o l o n o n h a e f f e t t i su l m e r c a t o p r i m a r i o d e i t i t o l i d i S t a t o , b e n s s u q u e l l o s e c o n d a r i o , e s se n d o

c on c i v i nc o l a t e p re s so l a C as sa quo t e c o ns i st en t i d i t i t o l i d i S t a t o . D a lt r a pa r t e , l a C as sa ha

d e c i so l a c o m p o s i zi o n e d e l p o r t a fo g l io d e i t i to l i i n d e p o s it o s o p r a t t u t t o n e i m o m e n t i d e i

c o n s o l i d a m e n t i d e l d e b i t o r e d i m i b i l e e d e l l e c o n v e r s i o n i d e l d e b i t o c o n s o l i d a t o ( s i v e d a p i

av an t i 5 ) .

T i to l i d i S ta to d i p ropr i e t de l l a CDP

L a v o c e c o m p r e n d e i t i t o l i d i S t a to ( c o n s o l id a t i , r e d i m i b il i, b u o n i d e l T e so r o o r d i n a r i e p o l i e n n a-

l i ) de t enu t i da l l a G es t i one p r i nc i pa l e , da l l e G es t i on i d i v e r s e , e dag l i I s t i t u t i d i p rev i denz a .

C o n l e n o r m e d e l 1 8 9 5 ( o b b l i g o d i n ve s t im e n t o m i n i m o i n t i t o l i d i S t a to s u i f o n d i r a c c o l t i d al la

C as s a) la de t enz i on e d i t i t o l i d i S t a t o da pa r t e de l l a G es t i one p r i nc i pa l e ass um e v a l o r i e l ev a t i e

c res c en t i . D a no t a re c he d a l 1915 anc he g l i i st i t u t i d i p rev i denz a i n i z iano ad ac qu i si r e t i t o l i d i S t at o .

3. GL I ST RU M EN T I D I F IN A N Z IA M EN T O D EL LA CD P AL TESORO

10

(8) P er i l de t tag l i o de l l e i s t i t uz i on i facent i capo - i n torno ag l i ann i 20 - a l l e Ges t i on i d i verse s i r i nv i a a Re l . su l 1928,conto n .40.(9) S i n o a l l a s e c o n d a g u e r r a m o n d i a l e , l e cce d e n za d e l l e e n t r a t e su l l e e r o g a z i o n i p r e v i d e n z i a l i r a p p r e se n t a u n a n o t e vo l e d ispon ib i l i t de l la CDP per le var ie fo rme d im p iego ne l le qua l i questa esp l ica la sua a t t ivi t cred i t izia ( E r e d i a 1 9 3 9 , p p . 3 9 2 - 3 9 3 ) .S u l l im p o r t a n z a d e g l i i st i t u t i d i p r e v i d e n z a n e l l a d e t e n z i o n e d e i t i t o l i d i S t a t o n e l l a p r i m a p a r t e d e l s e c o l o , c f r . a n c h eB e l t r a m e t t i e S o l i a n i 1 9 9 9 .

T ra l e G es t i on i annes se s i r i c o rd ano , i n f ine , g l i I st i t u t i d i p rev i denz a f e r rov i a r i ( 1906) , i l fond o

p e r l a m m o r t a m e n t o d e l c o n s o l i d at o 3 , 5 % ( 1 9 0 3 ) , i l fo n d o d i g a r a n zi a p e r i l c r e d i t o a g li i m p i e g a ti

de l l e am m i n i st r az i on i pubb l i c he e l is t i t u t o deg l i o r f an i de i f e r rov i e r i c o l p i t i da l t e r rem ot o d e l 1908

(1909) , i l f ondo pe r l em i g raz i one e de l l e az i ende s pec i a l i ( 1910) , e c os v i a . 8

4. D a m e n z i o n a r e i n f i n e g li Is t i t u t i p r e v i d e n z i a l i a m m i n i s t r a t i d a l l a C D P, p r e v i s t i d a l l a

l eg i sl az ione s oc i a le i t a l iana ne l l u lt i m o quar t o d e l s ec o l o X I X p e r d i v e r s e c a t e g o r i e d i p e r s o n a l e a l

s e r v i z io d e i c o mu n i , d e l l e p r o v i n c e , d e l l e is t i t u z i o n i p u b b l i c h e d i b e n e f i c e n z a e d e l l o St a t o p u r c h n o n

a b b i a n o a l t r i m e n t i d i r it t o a p e n s i o n e ( M e d o l ag h i 1 9 1 1 , p . 5 0 9 ) . S i r a m m e n t a n o il M o n t e p e n si o n i

pe r g l i ins egnan t i de l l e sc uo l e pub b l i c he e l em en t a r i e c om un a l i ( 187 9) , l a C as sa pens i on i pe r i

m e d i c i co n d o t t i ( 1 8 9 8 ) , l e C a s se d i p r e v i d e n z a d e l p e r s o n a l e t e c n i c o d e l c a t a st o e d e i s e r v i zi

t ec n i c i f inanz i a r i ( 1903 ) , d e i s eg re t a r i e de g l i im p i ega t i deg l i en t i l oc a l i ( 1904) , deg l i u f f ic i a li g i ud i z ia r i

( 1 9 0 7 ) , d e g l i i m p i e g a t i d e g l i ar c h i v i n o t a r i l i ( 1 9 0 7 ) , d e i sa l a r i at i d e g l i e n t i l o c a l i ( 1 9 3 0 ) , d e l

p e r s o n a l e c i vi le e m i l i ta r e d e l l o S t a t o ( 1 9 1 8 ) , e c c . I n c a m p o p r e v i d e n z ia l e v a m e n z i o n a t o , i n o l t r e ,

l af f idam en t o a l l a C D P de l l a ges t i one de l po r t a f og l i o t i t o l i de l l IN P S (da l 1907 ) .9

A l c u n e d i q u e s t e i s t i t u z i o n i h a n n o a v u t o u n p e s o d e c i s i v o a l l i n i z i o c h e a n d a t o p o i

dec res c endo (es . i l Se rv i z i o de l l e a f fr anc az i on i ) ; a l t r e s ono u s c it e da l l o rb i t a de l l a C D P o s ono s t a t e

s c io l t e ( es . g l i I st i t u t i f e r r ov i a r i e g l i Is t i t u t i d i p rev i den z a am m i n i st r a t i da l l a C as s a) . P er t a l i r ag i on i l e

G e s t i o n i a n n e ss e p r e s e n t a n o u n c o n t e n u t o t e m p o r a l m e n t e d i v e r s i fi c at o .


8/30

13

D a t o c h e l a d e f i n i z io n e q u i u t i l i zz a t a d i d e b i t o d e l T e s o r o e s c l u d e l e p a r t e c i p a z io n i e l e

o b b l i g a zi o n i e m e s se d a i s u d d e t t i e n t i , i f in a n z i am e n t i d e l l a C D P a l T e so r o s o n o a l n e t t o d e l la

s o t t os c r i z i one d i ques t e pa r t ec i paz i on i ed obb l i gaz i on i .

PROSPETTO N. 1

CD P:r accolta e d impieghi verso il Tesoro

IMPIEGHI RACCOLTA

Gestione principale

T it o l i d i St at o in p r o p r ie t D ep o si t i in n u m er ar io

A n t ic ip az io n i D ep o si t i p o st ali

C / c co l Teso r o Ecce d en ze c / c p o st al i

Sco n t i a n n u a l i t intermediazione Bu o n i p o sta l i f r u t t i f e r i

Par t ec ip azio n i B u o n i d el la C D P

O b b l ig a zio n i En t i Be n e d u ce

T it o l i d i t er zi in d e p o sit o T i t o li d i t er zi in d ep o si t o

Gestioni annesse

T i t o l i d i Sta to in p ro p r ie t D e p o s i t i va r i

Istituti di previdenza

T i t o l i d i Sta to in p ro p r ie t Ecce d e n ze g e st io n i p re v id e n z ia l i

C / c co l Te so ro

12

C/ c f ru t t i fe r i co l Tesoro

S i t r a t t a d i c o n t i a l im e n t a t i d a i d e p o s i t i in n u m e r a r i o d e l l a G e s t io n e p r i n c i p a le , d a l r i sp a r m i o

pos t a l e ( depos i t i a l i b re t t o e buon i pos t a l i f r u t t i f e r i ) e da l l e ec c edenz e de l l a ges t i one de i c / c

p o s t a l i. L a l e g g e 1 7 m a g g i o 1 8 6 3 , n . 1 2 7 0 , p r e v e d e v a l a p o s s ib i l it d i i m p i e g ar e i f o n d i e c c e d e n t i i l

b i s o g n o i n r e n d i t a d e l d e b i t o p u b b l i c o , b u o n i d e l Te s o r o o i n c / c co l Te s o r o . P i t a r d i, l a C D P

av ev a l obb l i go d i r i v e r s a re i f ond i r i c ev u t i pe r i l s e r v i z i o de i c / c pos t a l i i n appos i t o c on t o c o l

T e so r o ( D . L . 6 s e t t e m b r e 1 9 1 7 , n . 1 4 5 1 ) . I l R .D . L . 5 a g o s t o 1 9 2 7 i m p o n e v a il ve r s a m e n t o d e l l a

l iq u i d i t d e g l i i st i t u t i d i p r e v i d e n z a s u l c / c f r u t t i fe r o c o l Te s o r o . A n a l o g a m e n t e , p u r n o n e s se n d o c i

u n o b b l i go f o r m a l e , g r a n p a r t e d e l la r a c c o l t a t r a m i t e b u o n i p o s t a l i fr u t t i f e r i fu r i v e r s a t a su l c / c c o l

T e so r o ( A s so 2 0 0 0 , p p . 2 4 8 - 2 5 2 ) .

Ant i c i pazi on i a l Tesoro e ad a l t re am mi n i s t raz i on i pubb l iche

S i t r a t t a d i an t i c i paz ion i a l T es o ro o a s ingo l i M i n i s t e r i . H anno o r i g i ne ne l 1893 p e r i l pagam ent o

d e l l e p e n s i o n i , e s t e n d e n d o s i s u c c e ss iv a m e n t e a d a l t r e f i n al i t p u b b l ic h e : l a vo r i u r g e n t i ( 1 9 0 3 ) ,

p e n s i o n i a i v e t e r a n i d e l l In d i p e n d e n z a n a z i o n a l e ( 1 9 0 8 ) , l av o r i f e r r o v i a r i ( 1 9 0 5 ) , b o n i f i c h e

d e l l A g r o r o m a n o ( 1 9 0 8 ) , c o s t r u z i o n e d i t r o n c h i f e r r o v ia r i n e l l e C o l o n i e ( 1 9 1 1 ) , a m p l i a m e n t o

d e l l a r e t e t e l e f o n i c a ( 1 9 1 1 ) , o n e r i r e la t i v i a l t e r r e m o t o d e l 1 9 0 8 , c o s t r u z i o n e d i c a se i n

c o o p e r a t i v a e p o p o l a r i ( 1 9 0 8 ) , r i p a r a z i o n i d e i d a n n i d e ll a I g u e r r a m o n d i a le ( 1 9 1 9 ) , e c c .10

S conto d i annual i t de l l o S ta to S i t r a t t a d i s c on t i p res s o l a C D P d i annua l i t s t a t al i a v an t aggi o d i i m pres e app a l t at r i c i de l l o S t a t o .

T a l i t r ans az i on i s ono pa r t i c o l a rm en t e r i l ev an t i t r a l e due guer re m ond i a l i e l at t i v i t d i s c on t o

e s e r c it a t a d a l la C D P e d a a l t r e i s t it u z i o n i p u b b l i c h e ( e s. R p a c i 1 9 3 4 , p p . 3 8 7 s s; E r e d i a 1 9 3 9 , p p .

3 8 7 s s.; C o n f a l o n ie r i 1 9 5 2 , p . 2 8 2 ; D G D P 1 9 8 8 a , p . 4 2 ) . P u r t r o p p o , n o n so n o d i s p o n i b i li in d i c a zi o n i

s u g li sc o n t i e f fe t t u a t i d a ll a C a s sa . I d a t i e l ab o r a t i n o n i n c l u d o n o , p e r t a n t o , q u e s t a c o m p o n e n t e .

P ar tec i pazi on i e o bb l i gazi on i

La p r i m a pa r t ec i paz i one de l l a C D P a l f ondo d i do t az i one de l C on s orz i o d i c red i t o pe r l e opere

p u b b l i c h e ( C r e d i o p ) ( 1 9 1 9 ) . A q u e s t a s e gu o n o l e p a r t e c i p a zi o n i a i f o n d i d i d o t a z io n e d e l

C ons orz i o s ov v enz i on i s u v a l o r i i ndus t r i a l i (C s v i ) ( 1921) , de l l I s t i t u t o pe r i l c red i t o a l l e i m pres e d i

p u b b l i ca u t i l it ( I ci p u ) ( 1 9 2 4 ) , d e l l Is t i t u t o p e r i l c r e d i t o n a v a le ( 1 9 2 9 ) , d e l l I st i t u t o m o b i l i a r e

i t a l ia n o ( I m i ) ( 1 9 3 1 ) , d e l l Is t i t u t o p e r l a r i c o s t r u z i o n e i n d u s t r i a l e ( I r i ) ( 1 9 3 3 ) , e d e l l I st i t u t o

n a z io n a l e im p o s t e d i co n s u m o ( 1 9 3 8 ) . A l l e p a r t e c ip a z io n i d e i c .d . E n t i Be n e d u c e s o n o d aagg i ungere l e obb l i gaz i on i s o t t os c r i t t e da l l a C D P.11

S e c o n d o a l cu n i au t o r i ( a d e s., R p a c i 1 9 3 4 , p p . 3 1 5 - 3 1 6 ; A s so e D e C e c c o 1 9 9 4 , T ab . 3 , p . 4 9 ) ,

l e pa r t ec i paz i on i e l e obb l i gaz i on i deg l i E n t i B ened uc e s ono d a agg iungere a l deb i t o de l Tes oro .12

( 1 0 ) P e r le o p e r a z i o n i c o n d o t t e n e l p r i m o t r e n t e n n i o d i v i t a d e ll a C D P c f r . M e d o l a gh i 1 9 1 1 , p p . 3 2 7 s s ., e d E r e d i a1 9 3 9 , p p . 3 8 7 - 3 8 8 .( 1 1 ) P e r q u a n t o r i g u a r d a il C r e d i o p , s i r i n v i a a D e R o s a 1 9 7 9 , e A s s o e D e C e c c o 1 9 9 4 .( 1 2 ) S e c o n d o R p a c i 1 9 3 4 , p p . 3 1 5 - 3 1 6 , i l C r e d i o p , l I c ip u , i l C r e d i t o n a v a l e h a n n o c o n t r a t t o d e b i t i p e r i lp e r s e g u i m e n t o d i f i n a li t p u b b l i c h e e d o v v i o c h e s e t a l i e n t i n o n e s i s t e s s e r o l o S t a t o , v o l e n d o r a g g i u n g e r e i f i n i a f f i d a t i a i m e d e s i m i e n t i , a v r e b b e d o v u t o i n d e b i t a r s i d i r e t t a m e n t e .


9/30

15

A l l in t e r n o d e l p e r i o d o c i t at o g l i a n n i 1 8 7 4 - 1 8 8 1 v e d o n o l a c ce n t u a z io n e d i q u e s t o

f e n o m e n o . I n fa t t i , n e l 1 8 7 4 vi [ ] u n a u m e n t o s t r a o r d i n a r i o d i o lt r e 7 0 0 m i l io n i d i l i re , d e r i v a n t e d a

u n d e p o s i t o f a t t o d a l M i n i st r o d e l l e F in a n z e p e r g a r a n z i a v e r s o i l c o n so r z i o d e l l e se i b a n c h e d i

e m i s si o n e , a s egu it o d e l l obb l i go i m p os t o ag l i i st i t u t i d i em i s s i one d i c os t i t u i r e dep os i t i i n t it o l i a

f r o n t e d e l l a c ir c o l a zi o n e . L a r i d u z io n e d e l 1 8 8 1 , i n v e ce , d o v u t a a l r i p r i s t in o d e l c o r s o f o r z o s o

( C a r d a r e l l i 1 9 9 0 , p p . 1 4 6 s s.) , c o n i l c o n s e gu e n t e r i t i r o d a p a r t e d e l Te s o r o .

L a c o s t i t u z io n e d e l l e C a s se p o s t a li a c cr e s c e l i n t e r m e d i a z i o n e d e l l a C D P e c o m p o r t a l ar i d u z i o n e d e l p e s o d e i t i t o l i d i S t a t o d i p r o p r i e t d i t e r z i i n d e p o s i t o r i s p e t t o a l t o t a l e d e l l e

a t t i v i t de l l a C as s a v e rs o i l T es o ro .

L ac qu i s t o d i t i t o l i de l l a G es t i one p r i nc i pa l e e de l l e G es t i on i annes s e c os t i t u i s c e l a f o rm a d i

f in a n z i am e n t o d e l Te s o r o p i r i l e v a n t e d a l l in t r o d u z i o n e d e l l o b b l i g o d i n v e s t im e n t o m i n i m o i n

t i t o l i n e l 1 8 9 5 e s in o a l 1 9 2 7 . D a l 1 9 0 6 s i a gg i u n go n o l e a c q u i si zi o n i d i t i t o l i d i S t at o d a p a r t e

deg l i I st i t u t i d i p rev i de nz a f e r rov i a r i e da l 191 5 deg l i I st i t u t i d i p rev i de nz a am m i n i st r a t i da l l a C D P.

M e n o r i l e va n t i si a c o m e l iv e l lo c h e c o m e d i n a m i c a s o n o l e a n t i c ip a z io n i a l Te s o r o , i n t r o d o t t e

n e l 1 8 9 3 .

Lo s t es s o v a l e pe r i c / c c o l T esoro de l l a G es t i one p r i nc i pa le s i no a l la m e t deg l i ann i 20 . D a l

1927 l es pans i one de l l a r ac c o l t a s o t t o f o rm a d i buon i pos t a l i f r u t t i f e r i i m p i ega t a p rev a l en t em en t e

s u l c / c c o l Tes oro e g l i i st i t u t i d i p re v i denz a hanno l obb l i go d i v e r s a re i f on d i d i s pon i b i l i s u l c / c de l l o

s t ess o . D i c ons eguenz a , t r a i l 1927 e i l 1934 i l pes o de i c / c c o l T es oro ragg i unge que l l o de i t i t o l i d i

S t a t o i n p rop r i e t e r es t a s u que i l iv e l l i du ran t e i l sec ond o c o n f l i t t o m o nd i a l e .

14

L impo r tanza d i mensi onal e e tempora l e deg l i st rument i d i f inanzi am ento

N e l l a Fi g . 2 s ono e s pos t i i l l i v e ll o e l a d i nam i c a de l l e p r i nc i pa l i f o rm e d i f i nanz iam en t o d e l l a

C D P a l T es oro ( v a l o r i r i s pe t t o a l P i l ) .13

D a l l a c os t i t uz i one de l l a C as sa i t a l i ana s ino a l l a c reaz ione d e l l e C as se po s t a li ( 1863-1 875) , i ldepos i t o d i t i t o l i d i S t a t o d i p rop r i e t d i t e r z i c os t i t u i s c e l un i c a a t t i v i t de l l a C as s a ne i c on f ron t i

de l Tes oro . P er t an t o , l e a t t i v it de l l a C D P v e rs o i l T es o ro s i no a l l a fond az i one de l l e C as s e pos t a l i

( 1 8 7 5 ) n o n s o n o f r u t t o d i u n r e a l e p r o c e ss o d i n t e r m e d i a zi o n e d i f o n d i , b e n s d e l l o b b l ig o p r e v i st o

d a l la l e g ge d i v e r s a r e n u m e r a r i o o e f fe t t i p u b b l i c i p r e s so l i st i t u t o p e r p r o d u r r e u n c e r t o e f fe t t o

g i u r i d i c o . L az i one de l l a C as s a ha e f f e t t i , pe r t an t o , non s u l m erc a t o p r i m ar i o de i t i t o l i d i S t a t o e s u l

f i n a n zi a m e n t o d e l d i s av a n z o s t a t a le , m a s u l m e r c a t o s e c o n d a r i o e q u i n d i s u l s o s t e g n o d e l l e

quo t az i on i e s u l l e operaz i on i d i ges t i one de l deb i t o pubb l i c o ( es . c onv ers i on i e c ons o l i dam en t i ) .

I l r il ie v o n e g l i an n i 1 8 6 3 - 1 8 9 0 d e i t i t o l i d i S t a t o i n d e p o s it o ( F ig . 2 ) r i c h i e d e q u a l ch e

c o n s id e r a z io n e p u n t u a le . G i o v a r a m m e n t a r e c h e s e c o n d o l a le g g e 1 7 m a g g io 1 8 6 3 l a C D P

r i c e v e i n d e p o s i t o t i t o l i d e l d e b i t o p u b b l i c o , d i P ro v i n c e e C o m u n i , B u o n i d e l T e so r o , a z i o n i e

o b b l i g a z i o n i d i s o c i e t a n o n i m e , c o n l e s t e s se f i n a li t d e i d e p o s i t i i n n u m e r a r i o ( g i u d i z i a r i ,

a m m i n i st r a t i vi e c a u z i o n a l i) ( E r e d i a 1 9 3 9 , p p . 3 7 7 - 3 7 8 ) . L i n c r e m e n t o d e i d e p o s it i i n t i t o l i d i S t a t o

n e l p e r i o d o 1 8 7 1 - 1 8 9 3 d a a t t r i b u ir e [ a l] c o n t i n u o s v i l u p p o d e i l a v o r i c h e s i f a n n o p e r c o n t o d e l l o S t a t o e [ a l l e ] c a u z i o n i d e p o s i t a t e p e r l e s e r c iz i o d e l l e e sa t t o r i e , n o n c h [ a l l e ] i n d e n n i t d i

e s p r o p r i a z i o n e p e r mo t i v o d i p u b b l i c a u t i l it [ e a l l e ] s t r a o r d i n a r i e c a u z i o n i d i so c i e t f e r r o v i a r i e , d i

c r e d i t o e i n d u s t r i a l i .

( 1 3 ) L e i n f o r m a z i o n i s t a t i st i c h e s o n o e s p o s t e n e l l a T a v . 2 .

Fig. 2 GLI STRUMENTI

DI FINANZIAMENTO

DELLA CDP AL

TESORO,

1863 - 1943

(valori %sul Pil)


10/30

Tesoro Finanziamenti Titoli di Stato di cui: di cui: di cui: di cui: C/c fruttiferi di cui: di cui: di cui: di cui Anticipazioni Effetti di cui: PIL(incl. titoli al Tesoro di propriet Gestione Gestioni Istituti Istituti col Tesoro Gestione Raccolta c/c postali Istituti di al Tesoro pubblici titoli prezzidi Stato (totale) gruppo CDP principale diverse ferroviari di previdenza gruppo CDP principale postale previdenza in deposito di Stato correnti

in deposito) di previdenza amm.ti da CDP1=2+15 2=3+8+13 3=4+5+6+7 4 5 6 7 8=9+12 9=10+11 10 11 12 13 14 15 16

4 7 1 3 5 5 8 8 8 3 4 3 4 8 4 4 09 1 3 6 3 6 3 6 3 6 5 5 55 8 7 0 09 0 3 3 3 3 3 3 3 3 5 7 57 8 9 9 08 0 2 1 2 1 2 1 2 1 5 9 5 9 1 0 0 5 05 8 5 8 5 8 9 4 1 07 0 7 0 7 0 1 0 4 5 09 2 9 2 9 2 1 0 1 6 0

1 0 8 9 9 9 9 1 0 0 1 0 0 1 0 0 8 02 6 7 2 6 7 2 6 7 1 0 4 3 02 9 1 2 9 1 2 9 1 1 1 5 5 03 0 7 7 7 7 7 3 0 0 3 0 0 1 3 1 4 0

1 0 2 5 7 7 7 7 1 0 1 8 1 0 1 8 1 2 5 0 01 1 4 3 5 5 5 5 1 1 3 8 1 1 3 8 1 1 0 2 01 0 3 5 9 4 4 5 5 5 1 1 8 5 1 0 2 6 11 1 2 01 0 7 3 1 4 8 8 6 6 6 1 2 2 7 1 0 6 0 1 2 5 1 01 0 9 6 1 8 8 8 1 0 1 0 1 0 1 2 1 1 1 0 7 8 1 1 8 7 01 2 4 0 6 5 4 1 4 1 2 4 2 4 2 4 1 3 0 8 1 1 7 5 1 1 6 6 01 1 8 1 6 0 4 5 4 5 1 5 1 5 1 5 1 2 5 7 1 1 2 1 1 2 4 0 0

4 5 0 5 0 3 4 3 4 1 6 1 6 1 6 5 3 4 4 0 0 1 1 2 4 01 8 7 3 4 3 4 3 4 1 1 1 1 5 7 1 5 3 12 0 8 05 3 0 9 1 6 7 6 7 2 5 2 5 2 5 4 4 3 4 3 8 1 1 4 4 05 5 9 1 1 8 8 6 7 6 9 3 3 3 3 3 3 4 4 5 4 4 1 1 1 3 3 0

5 3 2 1 3 1 1 2 2 1 1 7 5 9 9 9 4 1 6 4 0 1 1 2 0 8 05 5 0 1 5 8 1 3 8 1 3 8 2 0 2 0 2 0 4 0 7 3 9 2 1 2 5 0 05 9 9 2 0 0 1 9 8 1 9 8 2 2 2 4 0 0 3 9 8 1 1 6 5 06 1 1 2 0 4 2 0 4 2 0 4 1 1 1 4 7 7 4 0 6 1 1 6 5 07 1 1 2 1 9 2 1 8 2 1 8 1 1 1 6 4 0 4 9 2 1 1 7 6 06 8 1 2 3 0 2 2 6 2 2 6 4 4 4 7 2 7 4 5 1 1 2 8 1 04 8 0 2 3 7 2 2 6 2 2 6 1 1 1 1 1 1 7 8 5 2 4 3 1 3 2 5 04 2 5 2 3 1 2 2 2 2 2 2 8 8 8 9 2 6 1 9 4 1 2 0 9 04 3 8 2 6 1 2 0 7 2 0 6 5 5 5 4 9 1 1 6 6 1 7 8 1 2 2 4 04 7 3 2 9 6 2 0 7 2 0 6 6 6 6 8 3 8 4 4 1 7 7 1 1 8 7 04 8 5 3 0 7 1 9 3 1 9 3 1 2 1 2 1 2 1 0 2 9 6 9 1 7 7 1 2 2 0 05 1 7 3 3 1 2 0 9 2 0 8 1 7 1 7 1 7 1 0 5 9 7 1 1 8 7 1 1 9 0 06 0 1 3 9 5 2 6 4 2 5 9 5 2 1 2 1 2 1 1 1 0 1 0 4 5 2 0 6 1 3 1 8 06 5 4 4 3 3 3 1 1 3 0 0 1 1 1 3 1 3 1 3 1 0 9 1 0 4 6 2 2 1 1 3 1 8 06 7 5 4 5 5 3 3 0 3 1 7 1 2 2 0 2 0 2 0 1 0 6 1 0 3 8 2 1 9 1 3 2 4 07 2 9 5 0 4 3 7 9 3 4 6 3 3 2 0 2 0 2 0 1 0 5 1 0 2 9 2 2 4 1 4 0 7 07 8 2 5 5 0 4 3 4 3 9 1 4 3 1 2 1 2 1 2 1 0 4 1 0 3 6 2 3 1 1 4 3 4 08 5 5 6 2 1 4 9 5 4 4 0 5 4 2 3 2 3 2 3 1 0 3 1 0 3 4 2 3 4 1 3 8 6 09 5 3 7 1 4 5 4 9 4 7 8 7 1 6 1 6 1 6 1 1 0 3 1 0 4 8 2 3 9 1 5 0 3 0

1 0 7 1 8 2 4 6 3 7 5 6 0 2 5 5 1 8 3 8 3 8 3 1 0 5 1 0 6 4 2 4 7 1 4 9 0 01 3 1 9 1 0 6 5 8 7 9 6 5 0 3 3 1 9 6 7 7 7 7 7 7 1 0 9 1 0 9 3 2 5 4 1 5 4 6 01 5 2 5 1 2 3 3 9 9 5 7 4 0 1 2 1 2 4 1 5 1 5 1 5 1 1 8 7 1 1 5 8 2 9 2 1 6 4 0 01 7 0 0 1 3 8 4 1 1 7 0 8 8 2 2 2 3 1 5 6 3 0 3 0 3 0 1 8 4 1 1 7 5 3 1 5 1 8 5 5 01 8 3 4 1 5 0 9 1 3 0 6 9 8 9 2 2 5 3 6 1 2 1 2 1 2 1 1 8 3 1 2 5 9 3 2 5 1 7 9 7 01 9 9 4 1 6 6 1 1 4 0 1 1 0 5 1 3 2 7 1 7 7 6 5 6 5 6 5 1 9 4 1 2 5 1 3 3 3 1 9 5 3 01 8 5 2 1 8 5 2 1 5 6 5 1 1 9 3 3 2 8 6 8 3 9 1 9 1 9 1 1 9 7 1 2 1 2 1 9 4 2 01 9 5 7 1 9 5 7 1 7 0 2 1 2 9 1 2 9 3 0 2 8 0 5 1 5 1 5 1 2 0 5 1 2 8 1 2 1 4 4 02 0 2 2 2 0 2 2 1 7 3 3 1 3 0 7 3 3 3 1 3 7 9 7 3 7 3 7 3 2 1 6 1 3 1 5 2 2 5 6 02 1 3 8 2 1 3 8 1 8 4 6 1 3 9 6 4 4 3 2 6 7 9 7 0 7 0 7 0 2 2 2 1 2 4 8 2 3 4 7 02 1 9 5 2 1 9 5 1 9 3 7 1 4 4 3 4 7 3 3 9 1 0 8 1 1 1 2 5 7 1 3 3 0 2 3 5 3 02 3 1 5 2 3 1 5 2 0 4 8 1 5 0 2 5 4 3 5 5 1 3 6 2 6 7 1 3 7 2 2 8 9 5 02 5 2 0 2 5 2 0 2 2 4 7 1 6 1 4 5 5 4 0 3 1 7 6 2 7 3 1 3 0 9 4 1 1 5 03 1 6 2 3 1 6 2 2 5 5 5 1 8 2 0 5 5 4 4 2 2 3 8 2 5 2 2 5 2 2 5 2 3 5 5 1 3 6 9 5 6 0 1 04 2 3 4 4 2 3 4 3 3 7 4 2 4 3 8 1 2 3 4 9 1 3 2 1 4 5 7 4 5 7 4 5 7 4 0 4 1 4 5 7 7 4 9 1 06 0 6 1 6 0 6 1 4 8 3 8 3 7 6 1 1 3 8 5 6 4 3 7 4 6 7 2 6 7 2 6 5 5 1 6 5 5 2 1 5 0 1 8 2 5 2 08 1 6 1 8 1 6 1 6 9 5 9 5 6 3 1 1 4 1 5 7 9 6 0 7 5 8 7 5 8 7 5 4 6 4 1 6 1 4 1 6 5 0 1 1 0 2 4 09 3 3 9 9 3 3 9 8 0 2 3 6 2 9 1 1 4 3 5 8 1 1 0 0 8 4 5 3 4 5 3 3 9 5 5 7 8 6 3 1 8 3 7 1 1 6 2 2 09 5 9 2 9 5 9 2 8 0 3 2 5 8 7 0 1 5 5 6 0 0 1 4 0 8 4 2 5 4 2 5 3 2 7 9 9 1 1 3 5 2 0 1 5 1 2 4 9 1 09 4 3 7 9 4 3 7 7 7 6 3 5 3 2 6 1 2 6 6 0 1 1 7 1 0 5 2 6 5 2 6 4 6 5 6 1 1 1 4 8 2 2 5 4 1 3 3 4 3 0

1 0 2 4 0 1 0 2 4 0 8 1 7 8 5 3 2 6 1 3 8 5 9 8 2 1 1 5 6 7 5 6 7 5 5 7 3 1 0 2 1 3 8 7 2 3 4 1 1 3 9 7 1 01 1 2 4 6 1 1 2 4 6 8 9 1 8 5 6 5 0 1 6 7 6 0 5 2 4 9 6 6 2 1 6 2 1 5 6 2 5 9 1 7 0 7 2 5 0 5 1 7 3 3 3 0

anni1 8 6 31 8 6 41 8 6 51 8 6 61 8 6 71 8 6 81 8 6 91 8 7 01 8 7 11 8 7 21 8 7 31 8 7 41 8 7 51 8 7 61 8 7 71 8 7 81 8 7 91 8 8 01 8 8 11 8 8 21 8 8 31 8 8 4

1 8 8 51 8 8 61 8 8 71 8 8 81 8 8 91 8 9 01 8 9 11 8 9 21 8 9 31 8 9 41 8 9 51 8 9 61 8 9 71 8 9 81 8 9 91 9 0 01 9 0 11 9 0 21 9 0 31 9 0 41 9 0 51 9 0 61 9 0 71 9 0 81 9 0 91 9 1 01 9 1 11 9 1 21 9 1 31 9 1 41 9 1 51 9 1 61 9 1 71 9 1 81 9 1 91 9 2 01 9 2 11 9 2 21 9 2 31 9 2 41 9 2 5

Tav. 2 CD P:finanziamenti al Tesoro per forma t ecnica, 1863 - 1943


Font i :da t i CDP,De l la Torre 2000c;da t i P i l ,Rossi ,Sorga to e Ton io lo 1993

segue

1716


11/30

Tesoro Finanziamenti Titoli di Stato di cui: di cui: di cui: di cui: C/c fruttiferi di cui: di cui: di cui: di cui Anticipazioni Effetti di cui: PIL(incl. titoli al Tesoro di propriet Gestione Gestioni Istituti Istituti col Tesoro Gestione Raccolta c/c postali Istituti di al Tesoro pubblici titoli prezzidi Stato (totale) gruppo CDP principale diverse ferroviari di previdenza gruppo CDP principale postale previdenza in deposito di Stato correnti

in deposito) di previdenza amm.ti da CDP1=2+15 2=3+8+13 3=4+5+6+7 4 5 6 7 8=9+12 9=10+11 10 11 12 13 14 15 16

1 1 7 0 8 1 1 7 0 8 9 5 1 5 5 8 1 5 2 7 5 6 2 0 2 8 0 5 3 2 9 3 2 9 2 3 1 9 8 1 8 6 4 2 5 1 3 1 8 3 8 1 01 1 4 8 5 1 1 4 8 5 9 3 3 0 5 3 4 0 3 9 9 6 2 6 2 9 6 5 6 0 0 4 1 0 2 1 2 1 9 8 1 9 0 1 5 5 5 3 2 0 1 1 6 3 9 4 01 2 8 6 2 1 2 8 6 2 9 4 6 5 5 3 9 8 4 1 8 6 5 3 2 9 9 6 1 7 8 8 1 3 8 3 1 1 3 9 2 4 5 4 0 5 1 6 1 0 3 0 9 3 1 6 3 9 8 01 4 2 2 8 1 4 2 2 8 9 8 4 2 5 5 1 5 3 9 2 7 0 5 3 2 3 0 2 7 4 8 2 1 3 1 1 7 4 2 3 8 9 6 1 7 1 6 3 8 3 0 9 5 1 6 5 0 6 01 5 6 9 4 1 5 6 9 4 1 0 0 1 0 5 5 0 2 4 0 4 7 5 6 3 3 4 9 4 0 6 1 3 3 2 5 2 7 5 7 5 6 8 7 3 6 1 6 2 2 3 1 6 1 1 5 0 9 2 01 7 3 5 6 1 7 3 5 6 1 0 2 8 7 5 6 4 9 5 0 4 8 0 0 3 3 3 4 5 4 3 0 4 5 3 3 3 9 5 7 5 7 6 8 9 7 1 6 3 9 2 9 8 1 1 3 7 4 1 01 9 9 2 6 1 9 9 2 6 1 0 6 1 2 5 9 0 9 4 6 1 7 9 4 3 4 4 7 7 6 2 3 6 6 3 4 5 9 3 9 6 9 4 9 8 9 1 6 9 1 2 9 2 4 1 3 3 8 5 02 2 3 5 3 2 2 3 5 3 1 0 5 6 4 5 8 7 8 4 2 5 7 8 7 3 4 7 3 9 6 6 7 8 5 4 5 7 7 3 4 8 1 1 1 1 2 1 2 1 2 2 2 8 7 5 1 2 6 8 0 02 4 3 8 5 2 4 3 8 5 1 0 9 6 9 6 2 6 6 4 0 1 7 8 3 3 5 1 9 1 1 2 9 4 9 8 7 8 9 0 3 8 8 4 1 1 4 1 6 2 1 2 1 2 8 2 9 1 2 8 4 1 02 3 7 1 9 2 3 7 1 9 1 1 8 5 8 6 7 7 9 3 5 0 7 7 7 3 9 5 2 9 6 2 0 8 2 6 4 7 2 6 6 9 9 8 1 3 5 6 2 2 4 1 2 7 0 4 1 4 3 9 7 02 6 6 9 0 2 6 6 9 0 1 2 7 1 5 7 4 8 3 3 9 2 7 6 7 4 0 7 3 1 1 7 8 5 1 0 2 8 1 9 1 6 4 1 1 1 7 1 5 0 4 2 1 9 0 2 5 9 4 1 5 7 4 8 03 0 7 4 2 3 0 7 4 2 1 2 9 6 0 7 6 1 1 4 3 4 7 6 1 4 1 5 3 1 5 6 3 6 1 3 8 1 0 1 2 4 5 8 1 3 5 2 1 8 2 6 2 1 4 6 2 5 5 9 1 8 4 2 4 03 4 7 3 2 3 4 7 3 2 1 2 4 6 2 6 6 4 4 4 6 5 8 1 7 4 5 3 6 2 0 1 7 8 1 8 0 4 0 1 6 3 3 4 1 7 0 6 2 1 3 9 2 0 9 2 2 6 3 9 1 9 8 9 7 03 9 5 0 6 3 9 5 0 6 1 3 2 5 4 6 6 6 6 5 0 9 8 1 1 5 2 6 7 2 4 2 3 9 2 1 7 3 1 1 9 3 0 4 2 4 2 7 2 5 0 8 2 0 1 2 2 7 2 2 2 2 1 5 2 04 7 3 9 2 4 7 3 9 2 2 7 4 4 7 1 9 2 9 7 2 9 0 8 0 6 7 0 5 3 1 7 9 8 0 1 5 0 8 9 1 1 8 3 5 3 2 5 3 2 8 9 2 1 9 6 5 2 9 5 3 2 5 8 0 7 05 5 7 2 7 5 5 7 2 7 2 6 6 2 6 1 7 8 7 4 2 8 3 8 0 0 7 6 6 8 2 7 2 4 3 2 4 0 4 8 1 9 3 5 3 4 6 9 5 3 1 9 6 1 8 5 8 3 1 9 3 2 9 7 0 6 07 1 2 4 1 7 1 2 4 1 2 9 9 6 3 1 9 6 3 7 4 7 3 7 8 9 9 0 6 3 3 9 4 7 4 3 5 9 2 8 3 0 5 2 8 5 4 0 0 3 5 4 6 1 8 0 4 3 4 6 7 3 6 7 0 0 07 4 1 9 3 7 4 1 9 3 2 5 9 7 3 2 1 5 1 3 4 9 6 7 8 5 3 1 8 0 4 2 9 4 5 3 9 0 9 8 3 2 6 6 5 6 4 3 3 3 8 4 7 5 2 7 5 3 6 7 2 4 8 6 0 0 0

anni

1 9 2 61 9 2 71 9 2 81 9 2 91 9 3 01 9 3 11 9 3 21 9 3 31 9 3 41 9 3 51 9 3 61 9 3 71 9 3 81 9 3 91 9 4 01 9 4 11 9 4 21 9 4 3

Tav. 2 CDP: finanziamenti al Tesoro per forma tecnica,1863 - 1943

cont i nua

1918


12/30

2120

( 1 4 ) T a le i m p o s t a z i o n e s e g u it a c o n p a r t i c o l a r e e n f a s i d a A n t o n i o C o n f a lo n i e r i ( a d e s . 1 9 5 2 e 1 9 8 6 ) . D i r e c e n t e ,s i r in v i a a D e l l a T o r r e 2 0 0 1 , e C o n t i e D e l l a T o r r e 2 0 0 1 .

La par t i z i one de l deb i to t ra pa tr i mon i a l e e f l u t tuante e per set to r i d i contropar t i ta

N e l l ana l is i de l l e po l i t i c he de l deb i t o pubb l i c o i m po r t an t e i nd i v i dua re no n s o l o l a pa r t i z ione

t r a d e b i t o p a t r i m o n i a l e e d e b i t o f l u t t u a n t e , m a a n c h e i s e t t o r i c r e d it o r i d i c o n t r o p a r t i t a p r e s so c u i

s ono c l ass a t i i t i t o l i pubb l i c i e i l deb i t o f l u t t uan t e . I n e f fe t t i , l a d i st r i buz i one de l deb i t o de l Tes oro

t r a p a t r i m o n i a l e e f l u t t u an t e ( e , a ll i n t e r n o d e l p a t r i m o n i a le , t r a d e b i t o c o n s o l id a t o , r e d i m i b i le e

buo n i de l Tes oro po l i enna l i) d i nd i c az i on i s i n t e t i c he s u l la du ra t a r e s idua (p i l unga ne l c as o de l

deb i t o pa t r i m on i a l e r ed i m i b i l e r i s pe t t o a l deb i t o f l u t t uan t e ) e s u l c os t o pe r i n t e res s i de l deb i t o ( i n

g e n e r e p i a lt o p e r l a co m p o n e n t e p a t r i m o n i a le ) .

Q ues t a sudd i v i si one no n , t u t t av i a , dec i s i v a i n quan t o s u l l a du r a t a r esi dua e su l c os t o pe r

i n t e res s i de l deb i t o i nc i dono anc he l e c a ra t t e r i s t i c he de i s e t t o r i c he de t engono i l deb i t o f l u t t uan t e .

I n t e r m i n i p i p r e c i si , l e c o m p o n e n t i d e l d e b i t o f l u t t u a n t e a ff e r e n t i a ll a C D P n o n s o n o

nec es s ar i am en t e es p res s i one d i deb i t i a b rev e t e rm i ne , n ( s em pre ) d i bas s i t as s i d i i n t e res s e .

L esper i enz a s t o r i c a c on f e rm a c he l e an t i c i paz i on i a l T es o ro d e l l a C D P a l la f i ne de l l 800 f u rono

s a l da t e s o l t an t o neg l i ann i 20 -30 ; pe r t an t o , es s e c os t i t u i r ono una f o rm a d i i ndeb i t am en t o , ne i f a t t i ,

a l u n go t e r m i n e . A n a l o g am e n t e , i b u o n i o r d i n a r i d e l t e s o r o d e t e n u t i d a l la C D P p u r e s se n d o a

b rev e t e rm i ne s ono de t enu t i da un i s t i t uz i one c he ne ga ran t i s c e l a s t ab i l i t ne l l a de t enz i one e i l

r i nno v o a l la sc adenz a . A nc or a , i c / c f r u t t i f e r i c o l T es oro , a fr on t e de l l a r ac c o l t a de i buon i pos t a l i

f r u t t i f e r i , e rano re m u nera t i c on un a l t o t as so d i i n t e res s e (pu r es s endo c o l l oc a t i a l l i n t e rno de l

deb i t o f l u t t uan t e ) . P era l t r o , l e l ev a t ez za de l t ass o d i in t e re s se pu av e re av u t o e f f e t t i d i l u i t i ne l

t em po s u l la ges t i one d i c as s a de l b i l anc io s t a t a l e , da t o c he v i e ra l a p ras si de l l a c ap i t a li z z az i one

deg l i i n t e res s i m a t u ra t i .

E d a a g g iu n g e r e c h e a n c h e p e r i l d e b i t o p a t r i m o n i a le r i le v a n t e l a p a r t i z io n e p e r s e t t o r i

c red i t o r i d i c on t ropar t i t a pe rc h l a s t ab i l i t de l pos s es s o m agg i o re ne l c as o de l l e i s t i t uz i on i

c red i t i z i e e m i no re n e l c aso de l pubb l i c o de i r i s pa rm i a t o r i . I n agg i un t a , v i s ono i s t it uz i on i de l l a rea

pubbl ica (credi t iz ie,ass icurat ive e prev idenz ial i ) che sono inf luenzate nel la scel ta di composiz ione degl i

a t t i v i da l le au t o r i t c he gest i sc ono l a po l i t ic a de l deb i t o pubb l i c o e l a po l it i c a m one t a r i a . N e l pe r i odo

1863-1 943 t a l i i st i t uz ion i - c he c o s t it u i sc ono una s o r t a d i c i r c u i t o de l Tes oro - s ono r appres en t a t e

dal le Gest ioni del la CD P e dagl i I st i tut i di prev iden za amm inis t rat i dal la CD P, cui s i aggiungono - d al

pr im o vent ennio d el 900 - gl i is t i tut i pubbl ic i di prev idenza e assicurat iv i .D al la legge bancar ia degl i anni

30 , i l si s t em a banc ar i o i ns e r i b i l e i n ques t am b i t o p e rc h ( i n g ran pa r t e ) d i p rop r i e t pubb l i c a e

perc h c o nd i z i ona t o da l l a po l i t i c a m one t a r i a e da l l a m o r a l s u a s io n de l l a B anc a c en t ra l e .14

4. LA DIMENSIONE QUANTITATIVA DEI FINANZIAMENTI

DELLA CD P AL TESORO, 1863 - 1943

Le i n f o rm az i on i st a t i s t ic he s ono r i po r t a t e n e l l a T av. 3 .

A q u e s t o p r o p o s i t o , C o n f a lo n i e r i r i c o r d a c h e i l c la ss am e n t o d e i t i t o l i d i S t at o p r e s so q u e s t e

i st i t uz i on i pubb l i c he s t r u t t u r a l m en t e r i l ev an t e ne l fi nanz i am en t o d e l f abb i s ogno e n e l l a ges t i one

d e l d e b i t o , p e r c h :

[ tal i is t i tuz ioni ] s u b i s co n o l e i n i z ia t i v e d e l l a Te s o r e r ia p u b b l i c a e o f f r o n o l e p i s o l i d e g a r a n z i e p e r

q u a n t o r i g u a r d a l a s t a b i l i t d e l p o s s e s s o [...] e i l c o n t r o l l o d e l l a s u c c e s si v a p o s s i b i le m o n e t i z z a z i o n e d e i

t i to l i d i Stato ( C o n f a l o n i e r i 1 9 5 2 , p p . 2 7 2 , 2 7 8 ) .

Titol i di Stato detenuti al l estero e stima del debito col locato presso i l pubbl ico dei

r i sparmi ator i 15

P r i m a d i pas s a re a ll ana l i si de l m a t e r i a l e s t a t is t i c o e l abo ra t o i m po r t an t e r i c o rd a re l e m o da l i t

d i c os t ruz i one de l l e i n f o rm az i on i s u l deb i t o c l as s a t o a l l es t e ro e p res s o i l pubb l i c o . I n ques t o l av o ro ,

i l d e b i t o d e l T e s o r o d e t e n u t o d a l p u b b l i c o ( n e l l ac c e z io n e d i se t t o r e n a z io n a l e p r i v a t o n o n

b a n c a r i o : f a m i g li e d i r e s id e n t i e d i m p r e s e n o n b a n c a r i e ) c a l co l a t o p e r r e s i d u o , s o t t r a e n d o a l

deb i t o t o t a l e i l deb i t o c o l l oc a t o a l l es t e ro e i l deb i t o v e rs o i l g ru ppo C D P, g l i i st i t u t i p rev i denz i a l i

e a s si c u r a t iv i , i l si st e m a b a n c a r i o , e g l i i st i t u t i d i e m i s s io n e . C o s f a c e n d o , i l d e b i t o d e l Te s o r o

d e t e n u t o d a l p u b b l i co s o p r a v v a l u t at o , i n p a r t i c o l a r e t r a l U n i f i c az i o n e n a z io n a l e e l a p r i m a

g u e r r a m o n d i a le .E i n f a t t i nec es s ar i o t ene re p res en t e c he i l deb i t o es t e ro de l l a se r i e qu i u t i l iz z a t a (Tav . 3 ) i nc l ude

s o l t an t o i f i n a n z i a m e n t i a c c e s i d a l l o St a t o i t a l i a n o p e r f i n a n z i a r e l a g r a n d e g u e r r a e l e s p e s e c o l l e g a t e

( G . S al ve m i n i e V. Z a m a g n i 1 9 9 3 a, p p . 1 5 0 s s., e 1 9 9 3 b , p p . 2 1 3 - 2 1 5 ) : i n p a r t i co l ar e , i B u o n i d e l

T e so r o s p e c ia l i co l l o c a t i al l e st e r o ( 1 9 1 7 - 1 9 2 5 ) , i d e b i t i c o n i l G o v e r n o d e g l i St a t i U n i t i ( 1 9 1 7 -

1 9 2 5 ) , e i l p r e s t it o M o r g a n ( 1 9 2 6 - 1 9 3 5 ) ( S p i n e l li e Fo r m e n t i n i 1 9 8 7 , p . 3 4 9 - 3 5 3 ) . N e s e gu e c h e i

t i t o l i d i S t a t o de t enu t i da i non res i den t i - es c l us i da l deb i t o es t e ro d i c u i s op ra - s ono a t t r i bu i t i pe r

res i duo a l pubb l i c o .16

P e r c i o p p o r t u n o u t i l i z z a r e c o n p r u d e n z a i l l i v e l l o e l a d i n a m i c a t e m p o r a l e d i

ques t i n f o rm az i one , pe rc h l en t i t de l l a r end i t a de t enu t a da l l es t e ro f u no t ev o l e si no a l l a p r i m a

guer ra m ond i a l e . L i m po r t anz a i n sede i n t e rp re t a t i v a d i ques t o pu n t o t ec n i c o -s t a t i st i c o g i ust i f ic a

l a m p i e z z a d e l l e ci t az io n i c h e s e gu o n o ( t r a t t e d a V . Z a m a g n i 1 9 9 8 , p p . 2 1 1 - 2 1 4 ; a n c h e 1 9 9 9 , p p .

3 3 9 - 3 4 2 ) .

[ N e l l a T av . 3 d i q u e s t o l a v o r o ] n o n v i r e g i st r a z i o n e d i d e b i t o e s t e r o f i n o a l l a p r i ma g u e r r a

mo n d i a l e , p e r c h s o l o i l d e b i t o e m e s s o [ es p l i c i t am en t e ] s u l l e s t e r o i n t e s o c o m e [ t a l e ] . I l c h e n o n v u o l

( 1 5 ) P e r a l cu n i c h i a r i m e n t i s u q u e s t o p u n t o s i r i n gr a z i an o P i e r F r a n c e s c o A s s o , G i u se p p e C o n t i e , i n p a r t i c o l a rm o d o , V e r a Z a m a g n i .( 1 6 ) S u l l i m p o r t a n z a d e i t i t o l i i n c i r c o l a z io n e a l l e s t e r o ( i n b u o n a p a r t e c o n d e s t i n a t a r i f in a l i i t al i an i ) s i r i n v i a a D e C e c c o1 9 9 0 a , p p . 2 2 s s . , V . Z a m a g n i 1 9 9 8 , p p . 2 1 1 s s . ; 1 9 9 9 , p p . 3 3 9 s s . , e , d i r e c e n t e , P a n t e g h i n i e S p i n e l l i 2 0 0 2 , p p . 1 6 8 - 1 6 9 .


13/30

2322

d i r e , n a t u r a l m e n t e , c h e n o n v i f o s s e d e l l a r e n d i t a d e t e n u t a d a i n v e s t i t o r i e s t e r i . B e n n o t i s o n o i

r a p p o r t i t r a i p r i m i g o v e r n a n t i i t a l i a n i e g l i i n v e s t i t o r i f ra n c e s i [ ad es . l a C as a R o t h s c h i l d d i P a r i g i ] , c h e

a c q u i s t a r o n o c o n s i s t e n t i p a c c h e t t i d i r e n d i t a [...] . D o p o l a r o t t u r a d e i r a p p o r t i c o n l a F ra n c i a n e g l i

a n n i 1 8 8 0 , f u l a G e r m a n i a a s u b e n t r a r e c o m e a c q u i r e n t e d i re n d i t a i t a l ia n a , a n c h e s e n o n c o n la

s t e s s a i n t e n s i t .

D a l t r a pa r t e , a i fi n i de l l a v a l u t az i one de l l a quo t a d i r end i t a i t a l i ana de t en u t a a l l es t e ro , l u t i li z z o

c o m e p r o x i d e i p a g a m e n t i d e l l e c e d o l e a l l e s t e r o n o n d e c i s iv o , i n q u a n t o :

n o n t u t t i i p a g a m e n t i e f f e t t u a t i d a l T e so r o a l l e s t e r o a n d a v a n o a r e m u n e r a r e t i t o l i it a l i a n i

e f f e t t i v a me n t e d e t e n u t i d a c i t t a d i n i s t r a n i e r i, p e r c h a n c h e a l c u n i c it t a d i n i i t a l i a n i c e r ca v a n o d i r i sc u o t e r e

l e lo r o c e d o l e a l l e s t e r o , d o v e v e n i va n o p a g a t e i n l ir e - o r o , q u a n d o l a mo n e t a i t a l i a n a s i d e p r e z z a v a o

m i n a c c i a v a d i d e p r e z z a r s i .

T u t t av i a , nonos t an t e l e d i f f i c o l t e c on l e c au t e l e de l c as o :

s i p u c o n c l u d e r e c h e [...] l a q u a n t i t d i r e n d i t a d e t e n u t a a l l e s t e r o o s c i l l t r a i l 2 5 e i l 3 5 % f i n o

a l l a f in e d e l se c o l o , p e r d e c l i n a r e in s e g u i t o f i n o a d iv e n t a r e i r r il e v a n t e ( i b i d e m, p . 2 1 4 ) .

Gl i ann i si no a l p r i mo conf l i t to mond i a l e , 1875 - 19 13 D a l la F ig . 3 . 1 e m e r g e , t r a i l 1 8 6 3 e l a p r i m a g u e r r a m o n d i a l e , u n l i v e ll o s t r u t t u r a l m e n t e e l e v a t o

d e l l a q u o t a d e t e n u t a d a l p u b b l i c o ( i n t o r n o a l 7 0 - 9 0 % d e l d e b i t o t o t a l e d e l T e so r o ) . P e r q u a n t o

s o p r a d e s c r i t to , t a l e q u o t a p e r u n a p a r t e c o n s is t e n t e ( 2 5 - 3 5 % ) d e t e n u t a d a n o n r e s id e n t i .

N eg l i ann i 70 -8 0 , pa r t i c o l a rm en t e r i l ev an t e l a d i m e ns i one de i t i t o l i d i S t a t o c l as sa t i a ll est e ro

e de i deb i t i v e r s o g l i Is t i t u t i d i em i s si one ( c i o , l a base m o ne t a r i a c rea t a da l T es oro , B M T E S ) (10 -

2 0 % d e l t o t a l e ) : p i u t t o s t o e v i d e n t i so n o i p i c c h i d e l l a c r e a z io n e d i b a se m o n e t a r i a n e l 1 8 6 6

( g u e r r a c o n l A u s t r i a) e i n t o r n o a l 1 8 7 0 ( p r e s a d i R o m a ) . I l d e b i t o v e r s o i l si st e m a b a n c a r i o

c o n t e n u t o a l l in i z io d e g l i a n n i 7 0 e m o d e r a t a m e n t e c r e s ce n t e ; d e l t u t t o t r a s cu r a b i l e ( c o m e l iv e l lo

i n i z ia l e e c om e d i nam i c a ) il deb i t o c l as s at o p res s o l a C D P (F i g. 3 . 2 ) .

I n u n a p a r o l a , l a s t r u t t u r a d e l d e b i t o n e g l i an n i 7 0 - 8 0 c e n t r a t a s u d u e p o l i : l e c a se b a n c a r i e ,

c he ges t i s c ono i t i t o l i c l as sa t i a l l es t e ro , e g l i i s t i t u t i d i em i s si one i t a l ian i .

D ag l i ann i 90 , a l r i d i m e ns i onam en t o de l deb i t o v e rs o gl i I st i t u t i d em i ss i one s i ac c om pagnal inna l z am en t o de l r i c o r s o a l l e i st i t uz i on i pubb l i c he ( i n pa r t i c o l a re , l e banc he e l a C D P ) (F ig . 3 . 2 ) .

L i ndeb i t am en t o d e l T es oro v e rs o l a C D P ec c ede do po i l 1905 q ue l l o v e r s o g l i I st i t u t i d i em i s si one

e v e r s o l e b a n c h e . A l l a v i g il i a d e l p r i m o c o n f l i t t o m o n d i a l e , l e q u o t e d e l l a C D P, d e g l i Is t i t u t i

d em i s s ione e d e l l e banc he c os t i t u i sc ono r i s pe t t i v am en t e i l 13 , 8 , i l 7 ,6 , e i l 9 ,4% de l deb i t o t o t a l e

de l T esoro .

L im p enna t a da l 1900 de l f i nanz iam en t o d e l l a C D P a l T es oro r i s u l t a t o de l l a s os t it uz i one d eg l i

i m p i egh i v e r s o i l T es o ro r i s pe t t o a que l l i v e r s o g l i en t i t e r r i t o r i a l i (F i g . 1 ) e de l l inc rem en t o de l l a

rac c o l t a pos t a l e dov u t o a l l e r i m es s e deg l i em i g ran t i ne l l e A m er i c he .

A q u e s t o p r o p o s it o , D e C e c c o h a p a r l a t o d i r i a c q u i s t o c o n l e r i me s s e d e g l i e m i g r a n t i d e l d e b i t o

d e l Te s o r o d e t e n u t o a l l e s t e r o ( D e C e c c o 2 0 0 2 , p . 1 4 ) .

I l n u o v o s e c o lo i n i z ia , p e r t a n t o , c o n u n a c o m p o s i zi o n e m e n o s q u i l ib r a t a d e l d e b i t o , c o n u n

l i v e l l o c on t enu t o de i t i t o l i c o l l oc a t i a l l es t e ro e de l deb i t o i n bas e m one t a r i a , e c on un c l as s am ent o

r i l ev an t e v e rs o l e banc he e v e r s o l a C D P.

Fig.3.1 DEBITO TOTALE

DEL TESORO

DISTRIBUITO PER

SETTORE DI

CONTROPARTITA,

1863 - 1943

(quote % di composizione)


14/30

2524

Da l l a creazi one de i buon i posta l i f ru t t i fe r i (1925) a l l a seconda cr i si de l l a racco l ta

posta l e (1935)

I b u o n i p o s t a li f r u t t i f e r i d e t e r m i n a n o l a r i p r e s a d e l l a r a c c o l t a d e l le C a s s e p o s t a l i e d e i

f i nanz iam en t i de l l a C D P a l T es oro ( s o t t o f o r m a d i c / c c o l T es oro e d i ac qu i s t i d i t i t o l i d i S t a t o ) . A

ques t o s i ac c om pagna l obb l i go pe r g l i I s t i t u t i d i p rev i denz a am m i n i s t r a t i da l l a C as s a d i v e r s a re l e

e c c e d e n z e s u l c/ c c o l Te s o r o . L a q u o t a d e l d e b i t o d e l T e so r o v e r s o l a C D P s a le d a l 1 3 % d e l 1 9 2 6 -

1 9 2 7 p r o g r e s si v am e n t e a l 2 2 ,6 % d e l 1 9 3 4 . L a q u o t a d e l le b a n c h e i n v e ce s t a b il e ( i n t o r n o a l 9 -

1 0 % d e l d e b i t o d e l Te s o r o ) ( F ig . 3 . 2 ) .

I n q u e s t a f a se , l a C D P e g l i is t it u t i p u b b l i c i p r e v i d e n z ia l i e a s si c u r a t i vi s v o l g o n o u n r u o l o

c e n t r a le . I n e f fe t t i , n e l d e c e n n i o , i l T e so r o p e r s e g u e c o n n e t t e z za l ac c e n t r a m e n t o p r e s so l a C D P

de l l a r ac c o l t a de i f ond i pe r i l f i nanz iam en t o de l f abb i s ogno de l l o S t a t o : l in t r o duz i one de i buon i

po s t a l i f r u t t i f e r i da pa r t e de l M i n i st r o V o l p i e l obb l i go de l v e r s am en t o s u l c / c c o l T es oro de l l e

ec c edenz e deg l i i s t i t u t i p rev i denz i a l i m arc i ano i n que l l a d i r ez i one (ad es . M arc on i 1982) .

L a f a se t e r m i n a n e l 1 9 3 4 c o n i l c r o l lo d e l l a r ac c o l t a d e l la C D P, d o v u t o a l m a n c a t o r i n n o v o d i

b u o n i d e l l a C D P d a p a r t e d i a lc u n e g r a n d i b a n c h e e a l le d o m a n d e d i r i m b o r s o d i d e p o s i t i p o s t al i

p rov en i en t i da l l es t e ro .

I l c i rcu i to monetar i o , 1935 - 1943

P ar t i c o l a re i n t e res s e r i v est e i l r uo l o de l l a C D P ne l l am b i t o de l pac c he t t o d i m i s u re d i po l i t ic a

e c o n o m i c a ( i n d ic a t o c o n i l t e r m i n e c i r c u it o m o n e t a r i o o d e i c a p i t al i ) , i n t r a p r e so t r a l in v a si o n e

d e l l E t i o p i a ( 1 9 3 5 ) e i l c r o l lo d e l r e g i m e f a s ci st a ( 1 9 4 3 ) . Q u e s t o p i a n o c e r c a d i c o n i u g ar e

l inc rem en t o de l l u t i l iz z o de l l e r i s o r s e a f in i be l l i c i c on l a nec es s ar i a c om p res s ione de i c ons um i

c i v i li , i n c on d i z i on i d i r ag i onev o l e s t ab i li t de i p re z z i e de i t as si d i i n t e res s e .

I n t em p i d i gue r ra l a s pes a pub b l i c a supe ra l e pos s i b i l i t de l l a p re s si one f i s c a l e , da c u i l a

nec es s it de l r i c o r s o a l l e an t i c i paz i on i de l l a B anc a d I t a l ia ( c reaz i one d i bas e m one t a r i a ) . F i nanz i a t a

i n i zi a lm e n t e i n t a l m o d o l a sp e s a p u b b l i ca o c c o r r e p r o c e d e r e a l r e c u p e r o s o t t o f o r m a d i i m p o s t e

e d i p r e s t it i d e l la b a se m o n e t a r i a cr e a t a ( T h a o n d i R e v e l 1 9 4 2 , p p . 2 2 6 - 2 2 7 , c i t . i n S p i n e l li e

F r a t ia n n i 1 9 9 1 , p . 4 0 1 ) .

I l fu n z i o n a m e n t o d e l c i r c u it o p e r f e t t o s e l a c r e az i o n e i n i zi a le d i b a s e m o n e t a r i a

r i as so rb i t a da l T es oro m ed i an t e i l p re l i ev o f i sc a l e e / o l em i ss i one d i t i t o l i d i S t a t o c l ass a t i p res so i

r i sp a r m i a t o r i . I n q u e s t o s e co n d o c a so , i l r a p p o r t o c r e d i t iz io d i r e t t o , t r a r i s p a r m i a to r i e T e s o r o .

D i v e r s a m e n t e , s e l a b a s e m o n e t a r i a c r e a t a d a l T e s o r o r e s t a n e l l e m a n i d e l p u b b l i c o( t es aur i z z azi one) o s e r i a ff l u i sc e a l T es oro t r am i t e i l s is t em a b anc ar i o o l a C as s a depos i t i e p re s t i t i,

i l c ir c u i t o n o n s i c h iu d e i n f o r m a d i r e t t a t r a r i s p ar m i a t o r i e T e so r o , m a c o n l in t e r m e d i az i o n e d i

i s t it uz i on i c red i t i z i e c on pas s i v it m o ne t a r i e . I l d ren agg io d e l l a base m one t a r i a ( da i r i s pa rm i a t o r i a l

Da l l a pr i ma cr i si posta l e de l 1914 a l f i nanzi amento de l l a guerra

C o n i l 1 9 1 5 i n i z ia u n a f a se p r o l u n g at a d i r i d i m e n s i o n a m e n t o d e l l a C D P , c h e p e r m a n e s i n o a

t u t t o i l 1927 , c on de f l us s i ne t t i de i depo s i t i po s t a li neg li ann i 1914 -191 5 e 1927 . A l l a c adu t a de l l arac c o l t a pos t a l e e banc ar i a, c ag iona t a d a l p a n i c o d o p o l o s c o p p i o d e l l a g u e r r a i n E u r o p a (S raf fa

1 9 2 0 , c i t . i n C i o c c a e R in a l d i 1 9 9 7 ) , s e gu o n o i R e gi D e c r e t i d e l 1 9 1 4 - 1 9 1 5 c h e c o n s e n t o n o i l

r i f i nanz iam en t o de l l a C D P p res so g l i I st i t u t i d i em i s si one . C o m e c o ns eguenz a de l r a ll en t am en t o

deg l i a ff l uss i e de l l em er gere de i de f l us s i ne t t i , neg l i ann i 1922-19 23 l a C D P r i duc e i l po r t a f og l i o

i nv es t i t o i n t i t o l i d i S t a t o e neg l i ann i 1924-1926 non adem p i e a l l obb l i go d i nv es t i m en t o m i n i m o i n

t i t o l i p rev i s t o da l l a legge de l 1895 (D e l l a T o r re 2 000 a , F i g . B . 6 ) .

D a q u i , l a p r o f o n d a r i d u z io n e d e l l a q u o t a d e l f i n a n zi am e n t o d e l l a C D P v e r s o i l Te s o r o : d a l 1 3 , 8

d e l 1 9 1 3 a l 6 % d e l 1 9 1 7 . L a c r i si d e l la r a c c o l t a b a n c a r i a e p o s t a l e d e t e r m i n a , p e r t a n t o ,

l inna l z am en t o de l l a bas e m o ne t a r i a c rea t a da l Tes oro : l a quo t a deg l i i st i t u t i d em i ss i one s a l e da l 7 ,6

de l 1913 a l 17 , 9% de l 1915 (F i g . 3 . 2 ) .

C o m e s ta t o d e t t o d a p i p a r t i ( e s. D e C e c c o 1 9 9 0 , e S al v e m i n i e Z a m a g n i 1 9 9 3 a ) , l a p r i m a

guer ra m ond i a l e f inanz i a t a c on l i ndeb i t am en t o u f f i c ia l e v e rs o g l i S t a t i U n i t i : ne l 191 6 l a quo t a

d e l d e b i t o e s t e r o p a r i a l 1 3 ,2 % d e l t o t a l e , p e r s al ir e a l 2 4 - 2 5 % d e l 1 9 1 7 - 1 9 1 8 , e a v a l o r i i n t o r n oa l 5 0 % d e g l i a n n i 1 9 1 9 - 1 9 2 5 . S i n o a l 1 9 2 5 i l d e b i t o e s t e r o c o n t i n u a a d e g e m o n i z za r e l a st r u t t u r a

d e l d e b i t o d e l Te s o r o ( F i g. 3 . 1 ) . N e l 1 9 2 6 g l i a cc o r d i d i Vo l p i c o n U S A e R e g n o U n i t o p o r t a n o a l

c o n d o n o d e l d e b i t o d i g u e r r a , r e s t a c o s i n e v i d e n z a s o l t a n t o i l p r e s t i t o M o r g a n ( n e g o z i a t o

s e m p r e d a V o l p i) .

Fig.3.2 DEBITO DEL

TESORO

ISTITUZIONALIZZATO,

1863 - 1943

(quote % di composizione)


15/30

27

S i no a l 1939 , i l c i r c u i t o f unz i ona p rev a l en t em en t e a t t r av e rs o l es pans ione d e l f inanz i am en t o a l

T e so r o d e l l a C D P e , i n m i n o r m i su r a , d e l l e b a n c h e . P e r c u i , i l c i r c u it o n o n s i c h i u d e i n fo r m a

d i r e t t a ( s o t t o s cr i z io n e d i t i t o li d i St a t o d a p a r t e d e l p u b b l ic o ) , m a i n f o r m a i n d i r e tt a m e d i a n t e

c r e a zi o n e d i m o n e t a ( F i g. 3 . 2 ) . I l b i e n n io 1 9 4 0 - 1 9 4 1 v e d e l e p r i m e s m a g l ia t u r e n e l c i r c u it o f o n d a t o

s u ll a s se C D P - T e so r o , c o n u n n e t t o i n n a lz a m e n t o d e l r u o l o d e l l e b a n c h e e , p o i , d e l l a B an c a

d I t a li a . La c r i s i de l c i r c u i t o g i p res en t e a l l in i z i o deg l i ann i 40 , anc he s e d i v en t e r d i r om pen t e

c o n i b o m b a r d a m e n t i d e l 1 9 4 2 - 1 9 4 3 , l a g u e r r a in I t a li a , l a f u ga d a i d e p o s i t i p o st a l i e b a n c a r i , e i

f e n o m e n i d i t e s au r i z za z io n e ( D e l la To r r e 2 0 0 1 , p p . 1 8 3 - 1 8 7 ) .

26

T es oro ) c om por t a c os l aum en t o de l l e a t t i v i t l i qu i de i n c i r c o l az i one (depos i t i pos t a l i e banc ar i ) .

N e l P r o sp e t t o 2 r a p p r e s e n t a to l o s c h e m a d i f u n z io n a m e n t o d e l c i r c u it o m o n e t a r i o , n e l les u e p o r z i o n i d i r e t t e e d i n d i r e t t e ( C o n t i e D e l la To r r e 2 0 0 1 ) .

TESORO BANCA DITALIA

SETTORE MONETARIO

ECONOMIA

CDP

SISTEMABANCARIO

TESAURIZZAZIONE

spesapubblica

titolipubbliciimposte

basemonetaria

depositibancari

depositipostali

PROSPETTO N . 2

Lo schema di funzionamento del circuito monet ario del Tesoro, 1935 - 1943

Fonte:Conti e Della Torre 2001

La d i rez i one d e l l e f recce i nd i ca il f lu i re de l l a base m on etar i a .


16/30

Tav. 3: Debito t otale del Tesoro distr ibuito per sett ori di contropart ita, 1863 - 1943


Font i : la no ta metodo log ica r ipo rta ta in ca lce a l la tavo la .

D E BI T O D E L T ESORO FINANZIAMENTO MONETARIO

anni totale estero interno Biglietti Debiti con Istituti totaledi emissione

1 2 3 4 5 6=4+5

1 8 6 3 3 9 5 9 3 9 5 9 1 5 1 9 3 41 8 6 4 4 8 5 7 4 8 5 7 1 7 1 1 2 81 8 6 5 5 6 8 0 5 6 8 0 1 7 9 7 1 8 61 8 6 6 6 1 3 0 6 1 3 0 3 3 2 3 1 7 6 4 91 8 6 7 7 1 4 0 7 1 4 0 2 8 4 3 6 6 6 5 01 8 6 8 7 5 1 0 7 5 1 0 3 2 3 4 0 3 7 2 61 8 6 9 7 6 7 0 7 6 7 0 3 2 7 4 4 0 7 6 71 8 7 0 8 0 9 9 8 0 9 9 4 3 1 5 6 0 9 9 11 8 7 1 8 3 1 2 8 3 1 2 5 8 4 7 1 0 1 2 9 41 8 7 2 8 3 2 4 8 3 2 4 6 6 2 8 8 0 1 5 4 21 8 7 3 8 4 5 6 8 4 5 6 7 0 3 9 4 5 1 6 4 81 8 7 4 8 6 7 5 8 6 7 5 7 9 9 1 7 8 9 7 71 8 7 5 8 4 5 4 8 4 5 4 8 5 4 2 7 7 1 1 3 11 8 7 6 9 6 9 8 9 6 9 8 8 3 5 3 0 8 1 1 4 31 8 7 7 9 7 2 5 9 7 2 5 8 5 5 3 1 2 1 1 6 71 8 7 8 9 7 6 4 9 7 6 4 8 2 5 3 0 0 1 1 2 51 8 7 9 9 7 8 1 9 7 8 1 8 1 8 3 1 5 1 1 3 31 8 8 0 9 8 2 4 9 8 2 4 8 4 7 2 7 7 1 1 2 41 8 8 1 1 0 5 5 2 1 0 5 5 2 1 0 0 9 2 9 5 1 3 0 41 8 8 2 1 2 4 3 2 1 2 4 3 2 1 4 5 8 2 8 4 1 7 4 21 8 8 3 1 2 1 2 7 1 2 1 2 7 1 0 1 0 2 4 0 1 2 5 01 8 8 4 1 2 0 1 2 1 2 0 1 2 8 4 5 2 1 3 1 0 5 81 8 8 5 1 1 7 7 7 1 1 7 7 7 6 5 3 1 7 2 8 2 51 8 8 6 1 1 7 9 6 1 1 7 9 6 5 8 3 1 4 0 7 2 3

1 8 8 7 1 1 8 8 7 1 1 8 8 7 5 1 0 1 1 4 6 2 41 8 8 8 1 2 3 0 8 1 2 3 0 8 4 6 4 1 5 2 6 1 61 8 8 9 1 2 5 2 9 1 2 5 2 9 4 7 7 1 1 9 5 9 61 8 9 0 1 2 6 2 0 1 2 6 2 0 4 8 3 1 6 1 6 4 41 8 9 1 1 3 0 0 3 1 3 0 0 3 4 8 8 2 0 9 6 9 71 8 9 2 1 2 9 3 0 1 2 9 3 0 4 7 3 2 1 6 6 8 91 8 9 3 1 2 9 0 1 1 2 9 0 1 4 7 7 2 1 8 6 9 51 8 9 4 1 3 1 6 2 1 3 1 6 2 6 2 4 1 6 9 7 9 31 8 9 5 1 3 0 9 2 1 3 0 9 2 6 7 1 2 0 6 8 7 71 8 9 6 1 3 3 5 6 1 3 3 5 6 7 1 1 1 4 4 8 5 51 8 9 7 1 3 5 8 8 1 3 5 8 8 8 0 0 2 5 9 1 0 5 91 8 9 8 1 3 7 3 6 1 3 7 3 6 8 2 3 3 3 2 1 1 5 51 8 9 9 1 3 6 9 4 1 3 6 9 4 6 9 8 3 3 3 1 0 3 11 9 0 0 1 3 7 0 1 1 3 7 0 1 6 2 4 2 6 1 8 8 51 9 0 1 1 3 6 0 1 1 3 6 0 1 6 0 6 2 7 4 8 8 01 9 0 2 1 3 4 9 3 1 3 4 9 3 5 9 4 2 7 4 8 6 81 9 0 3 1 3 3 8 3 1 3 3 8 3 5 7 4 2 8 2 8 5 61 9 0 4 1 3 3 6 1 1 3 3 6 1 5 9 7 2 6 6 8 6 31 9 0 5 1 3 6 4 7 1 3 6 4 7 6 4 8 1 3 4 7 8 21 9 0 6 1 3 7 3 5 1 3 7 3 5 6 5 0 1 7 3 8 2 31 9 0 7 1 3 9 0 2 1 3 9 0 2 6 4 4 2 4 8 8 9 21 9 0 8 1 4 1 9 4 1 4 1 9 4 7 0 6 2 9 4 1 0 0 01 9 0 9 1 4 3 1 1 1 4 3 1 1 7 0 5 2 8 2 9 8 71 9 1 0 1 4 7 4 9 1 4 7 4 9 7 3 0 3 1 0 1 0 4 01 9 1 1 1 4 8 1 0 1 4 8 1 0 7 3 7 4 4 0 1 1 7 7

1 9 1 2 1 5 3 2 4 1 5 3 2 4 7 5 1 4 9 9 1 2 5 01 9 1 3 1 5 6 8 7 1 5 6 8 7 6 3 3 5 6 2 1 1 9 51 9 1 4 1 6 5 0 0 1 6 5 0 0 7 7 0 1 2 4 4 2 0 1 41 9 1 5 2 2 3 7 2 2 2 3 7 2 1 1 0 7 2 8 9 9 4 0 0 61 9 1 6 3 3 0 4 4 4 3 6 2 2 8 6 8 2 1 4 3 7 4 1 6 9 5 6 0 61 9 1 7 5 3 2 7 6 1 2 9 6 7 4 0 3 0 9 2 0 6 8 8 0 0 7 1 0 0 7 51 9 1 8 7 3 4 8 2 1 8 6 3 4 5 4 8 4 8 2 4 6 3 1 0 2 6 7 1 2 7 3 01 9 1 9 1 1 1 5 1 5 4 4 7 0 9 6 6 8 0 6 2 1 7 5 1 5 2 1 4 1 7 3 8 91 9 2 0 1 7 6 0 4 9 9 4 3 7 0 8 1 6 7 9 2 4 5 7 1 3 8 6 5 1 6 3 2 21 9 2 1 1 7 6 6 5 6 8 5 5 6 5 9 1 0 9 1 2 2 4 7 1 0 1 2 7 1 2 3 7 41 9 2 2 1 7 6 6 1 1 8 1 3 2 7 9 5 2 8 4 2 3 8 9 9 9 2 7 1 2 3 1 61 9 2 3 1 8 8 2 9 5 9 2 9 8 6 9 5 3 0 9 2 3 5 0 7 2 7 2 9 6 2 21 9 2 4 1 9 5 3 4 9 1 0 1 8 9 0 9 3 4 5 9 2 3 5 7 7 9 8 1 1 0 3 3 81 9 2 5 1 7 6 6 2 0 8 4 2 7 0 9 2 3 5 0 2 2 8 9 7 1 3 3 9 4 2 21 9 2 6 8 9 7 1 1 2 2 2 6 8 7 4 8 5 2 1 3 8 6 6 6 7 8 8 0 51 9 2 7 9 1 6 4 0 1 8 3 1 8 9 8 0 9 1 8 4 9 6 3 0 3 8 1 5 2

D ebito verso Debito verso IN A e RAS IN PS e IN AIListituzioni pubbliche istituzioni pubbliche

1 27=9+10+13+17 8=9+10+13 9 10

3 2 1 37 0 3 67 7 3 37 4 2 169785785 9

11 915 21 5 1 1 01 7 3 71 8 2 62 1 4 1 32 5 2 1 42 5 1 1 83 5 7 6 93 6 9 6 24 2 0 5 44 4 8 4 25 9 1 9 76 2 4 1 2 57 0 7 1 3 77 3 8 1 6 8

8 1 6 2 2 18 8 7 2 1 18 9 2 2 2 78 8 4 2 3 19 2 3 2 4 29 9 6 2 3 5

1 0 6 9 2 7 01 1 3 6 3 1 01 1 9 4 3 1 21 2 2 4 3 3 31 3 7 5 4 0 11 4 7 5 4 3 51 5 1 2 4 6 11 6 0 1 5 1 21 6 5 5 5 5 91 7 4 5 6 2 81 8 5 3 7 1 72 0 1 8 8 3 02 3 6 5 1 0 6 92 4 2 0 1 2 3 42 6 8 2 1 4 0 02 8 6 3 1 5 2 73 0 6 1 1 6 7 53 2 6 1 1 8 5 53 3 6 7 1 9 5 9

3 4 6 4 2 0 4 13 6 4 0 2 1 6 23 8 1 9 2 2 0 34 1 6 1 2 3 4 35 6 1 1 2 5 4 57 6 5 2 3 2 0 8

1 0 8 3 1 4 3 3 71 5 9 5 2 7 0 2 0 4 9 1 1 9 61 6 8 7 5 9 1 3 2 5 2 7 3 7 12 1 2 9 7 1 0 7 2 3 6 3 9 6 9 62 2 8 3 6 1 1 3 1 3 7 1 1 9 1 02 3 1 4 0 1 1 3 9 8 8 7 1 1 0 5 32 4 6 1 3 1 2 3 8 3 8 9 0 1 2 0 62 4 8 5 6 1 3 7 1 5 8 6 8 1 5 3 62 4 1 6 6 1 4 0 2 7 7 8 3 1 4 8 4

n .d . n .d . 1 4 8 0 1 4 8 0

CDP E ISTITUTIDI PREVIDENZA

c/c e anticip. t it oli m-l tot aletermine

11 12 13

5 13363321

9

1076

4 138 148 18

4 1 6 94 5 6 23 4 5 43 4 4 26 7 9 78 6 1 2 5

1 2 2 1 3

Debito del Tesoro e Cassa Depositi e Prestiti: Italia, 1863-1943

Documents

Transcript of Debito del Tesoro e Cassa Depositi e Prestiti: Italia, 1863-1943