Blanchard, Macroeconomia, Il Mulino 2006Capitolo XXV. Stagnazioni e depressioni

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La banca centrale non può ridurre il tasso di interesse nominale al di sotto dello zero.

Se l’inflazione attesa è bassa o addirittura negativa, il tasso

di interesse reale potrebbe non essere abbastanza basso da far uscire l’economia dalla

recessione

GiapponeGiappone

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Una volta che il tasso di interesse nominale è sceso a zero, un’espansione monetaria un’espansione monetaria diventa inefficacediventa inefficace

L’aumento della moneta fa L’aumento della moneta fa cadere l’economia in una cadere l’economia in una

trappola di liquiditàtrappola di liquidità

Le persone sono disposte a tenere più moneta (più liquidità) allo stesso tasso di interesse nominale.

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Riassumendo…

Quando i=0, l’economia cade in una trappola di liquidità. La banca centrale può aumentare la liquidità, aumentando l’offerta di moneta. Ma tale liquidità cade in una trappola. La maggiore quantità di moneta è tenuta dagli individui allo stesso tasso di interesse. Se a questo tasso di interesse, i=0, la domanda di beni è ancora troppo bassa, allora la politica monetaria diventa inefficace.

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La recessione giapponese

La spettacolare crescita dell’economia giapponese ebbe una brusca fine all’inizio degli anni ‘90.

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La recessione giapponeseProduzione:

1992-2000: tasso di crescita della produzione pari all’1,2%.2001-2002: crescita negativa.

Occupazione: il tasso di disoccupazione è progressivamente aumentato1992-2000: 3%2001-2002: 5%-5,5%

Inflazione: in seguito all’elevata disoccupazione, il tasso di inflazione è diminuito sino a diventare negativo

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Che cosa è successo?

La prolungata recessione può essere spiegata dalle brusche variazioni dei prezzi azionari giapponesi, dalla metà degli anni ‘80 agli inizi degli anni ‘90.

L’andamento dei prezzi azionari giapponesi (indice Nikkei) può essere interpretato come una bolla speculativa.

Bolla speculativa = gli investitori comprano le azioni a prezzi elevati, sperando di rivenderle a prezzi ancora più elevati in futuro.

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Come fare a uscire dalla recessione?

Politica monetaria: per stimolare l’economia, i tassi di interesse sono stati abbassati al di sotto dell’1% sin dal 1996. La politica monetaria non può ridurre i tassi ulteriormente.

Politica fiscale: espansione della politica fiscale, con tagli alle tasse per stimolare la spesa per i consumi. Gli effetti sono stati scarsi. Inoltre è aumentato notevolmente il disavanzo di bilancio.

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le politiche macroeconomiche non sono sufficienti. È necessario risolvere alcuni problemi strutturali.In particolare:

risanamento del sistema bancario creare inflazione in modo da uscire dalla trappola della liquidità