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LESEUn.ivefsidad de Navarrana~lon!!-~M:.driid

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GRUIlQ uocr, S.A.Salida a holsa

Tras mil periodo de poca actividad bursatil, afinales de novtembre de 1'99710.prensaeconom ica anuncio [a ~n!m irne:n tesalida a bolsa de la em presa textil f ammar DOGl.con unpreclo de salida entre 1.105 y 1.542 pesetas.La decision de DOG J provoc6 titulares como: ( ,mOQT rompe la sequ fa catalana en la

bO[SM ; Una Pyme catalana protagoniza la prim era salida a bolsa de 1998}) yBuenaoportuaidad para aquellos inverscres que quieren apostar POt empresas de ereclm iento, Estacalidareaccien de los expertos yanallstas financiems venia acompanada con una serie depregurrtasigCuales eran 10s objefivos de I>OGI pam elegir La salida .~ bolsa? 6Quc otrasalternatlvas tenia? iBn'll apropiado el precio de salida? La respuestaa estas preguntas hablaque buscerla en la evolucion de Door y del sector de te] ido el~slttko.

En 1954., Josep Domenech Farre y su esposa, Concepcion Gimenez, crearon unapequefla empresa familiar llamada DOG!, dedieadaa la fabricacion de tej id o elastico. S U Ivunjco hij o, Josep Domenech G im enez, en aquellos primeTos alios, compaginaba s us e studio sdeingenierla textil con el reto de sacar adelante aquella ailn incipiente empress familiar, EIentuslasmo y cl intense trahajo de [a familia penn itieron incorporar en. I 9621a primeramaq11linade acab~dos; y solo tres anns. despues inaugurar el ed iticio de r n a que habna de ser s u oprimera fabdca. Todo ella hizo posi ble que, a mediados de los sesenta, DOGI fuese pionera

C ase de la Di.visi.on de [nvcstigaci.on de l JESg.f 'r e~" l! rado por los profeseres Ab im ad R ahnema y Josep Taples, conla colabQra.cj.6u de Mi lr ei a Vidal., asistente dei[Jjvest:i.g,ac,~(m.Olj1l!(I base de dliscusffui. y n o c omo Hu.'~ 1r \1 !c i6 1lie ] 1 ' 1 gestion., adeeuada (I lnadeeuada, de unasinmcion (Ielenni:lila.d!a.Febrem d e 2 000 .Copyr.ight 2000, [ESE.Pro~'tihkl1l.3 re pr od uc cio n, to ta l o p ar c la] , s in .amorlzacion cscri ta de! lESE.Ultima ,ooHon: 21~0100

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lESEUlliver~i.d~d lie Nf~\jilT,ii.

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en la eplicacion de la fibra elastica en sus tejidos. Los afios setenta resultaron decisivospara ~l empresa: se ampliaron la s ins'ta~.3iciones., a umento s lg n lfle ac iv ameme el parque dernaquinaria y se produjo un es.pedacular creclmiento de las ventas, Losanos ochenta vinieronmarcados por la incorporacidn de la .lyera a las maquinas electronicas circulates de granjacquard y - 1 a puestaen marcha de la planta de" acabados de Cardedeu, lo eual impuls6 .Iacornpanla hacia un crecimiento de gran ..envergadera, En los anos noventa, y comoconsecuencia de Ia profesionalizacion, se in icio ell DOGl una reestructuracien estrategica yun proceso delnrcrnacionalizacion a g ran escaia, preparando a la companiapara enfrentarse alos nuevos retos del sig lo XXI..La c om paiiiia paso par un verdadero proceso de cam bio decultura, oriemandose ccmpletamente hacia el mercadn ...Fruto de esta fllosoffa, tuvo Ingar laapertura de oficinas comercialesen todo el mundo y la adquisicien, en 19 '95; de la fabricaElastelle, en Francia,

En 1997, con una facturacion de 14.250 millones de pesetas; DOGl era ltder europeo enla produccion Y c omerc ia liza cio n d e te jid o e la stic n p ara confecclonar prendas de m oda intim a ybml0 de senora (los Anexos ] Y 2 presentan los estados f inanc ie ros de DOG I de ]051 siete u.Hlmosan os), E ntre sus clientes fig uraban los eonfeccionistas de m oda Intim a y bafio a novel mundial,COIllO Vanity Fair (Belcor, Vives, Vidal, Lou, Bolero J . Sam Lee (Dim, Playtex, Lovable) 0Warnaco (Wanlcr's, Lejaby. etc.), DOG-I c on ta ba Coo un plan de expansion que le llevarlaa m an te ne F c ree im ie nto s d e b en efle io s de entorno a un 20% durante- los pn:')ximos tres aiios.

A grandes rasgos, DOG I. fabricaba dos lfneas de productos, POf Uti lad e, ~o s b;~jdosclasticos basicos o com modltles que tenian urn proceso de fabricacion senclllo y estabandestlnados a Ia ecnfeccion de productos de gama b~ia. consume masi vo )' precio muycompetitive, EI margen para el fabricante oscilaba entre un 10 y un [5'%. POI' otro lade,existtan los produetos de alto valor a:tladldo que, alcon stituir una novedad y suponer unamayor complejidad tecnica, tenlan uoos precios m a s altos, Esto se traducia en mayoresm argenes, que -osdlaoon entre el 25 y e:145%.Segiin previsiones de t a t direccion para el ,alI.o 1997~ el 88% de las ventas sedanproductos de alto valor anadido (77% en 1 '992), y s6'IQd 1 2% restante eonstituirian ventas

de producto ' b a s i co.

El proeeso pmduetlveEl proceso de fabricacion comenzaba pOT Ia entrega en grandes bobinas porparte delos proveedores de distintas fibras, Las principales m aterias prim as pam fa brica r p ro du ctoelastieo son fibras ela stom eric as ( 4,8% ), flb ra s de poliamida (38% del valo r de las compras),coloraotes quimicos y otros (14%). Los prcveedores mas importantes del grupo DOGI eranlas sociedades Duf'ont, enelastomero, y Nurel, Nylstar y C ion Geigl,E1 siguientc .paso residia en tejer estas T ibras para posteriormente proceder alacabado, consistente en procesos de lavado, terrnofijado, tintado y acabado final del ancho.E l proceso term inaba .con un com rol de calidad absolutam ente necesario , debido a la altaconccntracion de su producclon .en articulus de valor afiadido.

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IESEUll iv er si da d. d e N a va rr a

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Existia una situacion casi oligopolista en las fibras de poliamida y de elastomero.EUo; unido a que habfa una sobredemanda de estas dos flbras podrl

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lES.EUnivm:i~ud d~ NaVIIffiI

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Para la genre de oooi,-la satisfaccion del dren~e constltola una preocupac i.oncentral. Por ello, el coneepto de calldad n o , : " s , 6 1 o se imponla a] fina] del proceso, sino que seasumia como algo inherente a toda la fabricaoion, desdc la tran sform acion d el hilo en tejldohasta el tintado y acabado d e l producto, B sistema bornologado por l a o normativa ISO 9001inclula la fase de d isefto y un laboratorio 'en condiciones de dar respuesta a cualqulerexigencia que pudiese'produeirse, per alta que esta fuera, La preoeuoecion de DOGJ poriadefensa active del medic am biente quedaba reflejada en Ja certi ficaeien Oeko, Tex, queaseguraba la eusencia de sustaneias nocivas en todos sus productos,

Creartvidad y modaUna de las grandes preocupaciones y apuestas en nom era llevar el terrene delt ej ido e l~ i st i. co que se usaba a las coordenadas de lamoda. En DOm buscahan hacer m odaadaptandose a las necesidades comereiales de sus clientes, creando e ionovando, peroapuruandose a 10 que eran las tendencies globules que imperaban en el mundo de Ia mada.Tambien querian hacer modal> materializando industri:almente estos productos creativos,adaptando lasfnnovaciones tecnologlcas necesarias. ['odo ello les habiapmporcionado elr ec onoc im ie nr o lme rn ae io na l como empresa creatlvac innovadora,

PersonasDliraflte e] perlodo [993- ]996" el personal, medic de Door rU~[IfI{mt6 de 303empleados a t 525 (vease Anexo 4). Esto se debio no s6k~ al considerable incremento delvolomen de negocio, sino tambien al camhio cualitativo sustancial de Ia cOllipaiila. que pasode ser una em presa m onoprodueto y m enom ercado a m ultiproducto Y m ultim ercado, PO I'ello,DOGI tuvo que; contratar personal mucho mas. caro, pero una vez contratada ]a nuevaesuuctera necesaria, la tasa deerecimiento de los gastos de personal di S ~ : I D l !inuyo,En el equipo directive de DOGI, dos personas tenlan un papel destacado en su

desarrollo: Jose Domenech y Richard Rechter, El primero de ellos, de 58 , aflos, actualpresidente, fue elresponsable de la especializacion de DOGI en tela elastica en los anossesenta fecha en la que tome las riendas de la empresa, Su ,acllLltlc:i-6u en los anos noventahabla sido calificada de visionaria, puesto que d,ecidi6., con gran acierto, profesionalizartotalmentela ernpresa, contratando expertos en management y estrategias,Richard Rechrer, de 44 anos, el actual director general, era otra personalidadimportante perael desarrollo de DOGL Poseia un amplio bagaje empresarial, puesto quesiem pre habi"a. e stado U gaG o al mundo de laindustria y de las mu ltinacionales, L lego a laernpresa en 1993 como djreetor general; y desde eotonees viene encargandose de su expansione lnternacional lzacion.

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rrsrUni.YCI~dadde -..avarra

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EI crecirniento del consum e a nivel m undia~ de las p re nd as d e c ors ete rla : y bafto queincorporan te] i do elastico habia sido de till 12,5%. de med t a l , en el periodo 1985-1 994; debidoa la s c ara cte ris tic as de may or ad ap tab llld ad , c om od id ad , slti'ecion ycontenclon de la figura,resistenciaa encog er, resplrabilidad, etc." frente a prendas producidas eon tej]dos no elasticos,E] mercado mundial mas importante en diseiio, innovacion y moda era Europa,donde ex istia una tradieion de m oda interior de c. . l idad y precio alto. E ] grupo DOG I tenia 'eneste contaiente.una cuota de mercadc del 1 , 6% en el tej[do clastico de alto valor anadido, Siadem as seinclutan los. productos basicos de tej idos elasticos, su cuota era un poco inferior,de lUI 10%, ~A pesar de la tendeneia europea, cabe decir que. debldo a la crisis econormcadurante el primer qulnquenio de lo s noventa , y a fa cto re s e str uc tu ea le s y estacionales como ladecreciente demagrafi a y c]irnatologla, el mercado de moda ~r!I[imay de lh a] 'lo en EI1FOpa erabastante maduro (vease Anexo 5). Pero las perspectivas no eran malas, puesto que elporcentaie de este tipo de prendas que lncorporaban tejido basico habia incrementado enel periodo 1993= I997 (veasc Anexo ;6).. Ademas, en otros coetinentes, especialmenteen E stado s U nido s, ya balbian 'el1f : \lpezado asoclar el facto r m oda en ~ a ropa.In tim a,En el m ercado espafiol, com o ocurrfa en el restu de Europa, habia un estancam ientode las ventas de prendas, aanque c] COtlSUU1{) de tejido elastlco habfa crecido muy perencima d e ella s, a tasas muy similares a la s de Europa. A finales de 1997, e1 grupo DOGIposela una cuota del 65% del. m ereado de; tcjido elasticn basico de alto valor afiad ido, y un. 5 3% si seincluian jllilnto a este los prodUC~l)." has:i,cos.

En 1997, hi sociedad de capital riesgo Mercapital decldio negociar su salida conJosep Domenech, al haberse eumplido lU1 perlodo de seis afios desde su entrada y heberalcanzado los plaeos naturales de inversion de dichas comp aflla s. D esd e muy pronto (e n1975), Domenech se habia heche acompaftar en el aceionariado por un soclo financierofuese banco 0 sociedad de capital riesgo, profundamente conveucldo de las ventaj as de tenetotto erlterio, elfinaneiero, para acomparfill!l'le y ayudarle en sus decision es.

A prin cip io s de 1997 se llego a un acuerdo, y Jo sep D om enech recom proa M ercapitaltemporalmeote S ' l , U parte. Por ello, Laem presa se vela enfrentada al dilem a de b uscar secios p ara.el 35% que pudlesen seguir aportando criterios flnancieros protesionales en las decisionesestr at eg ica s . .En el proceso de basqueda de soda financiero, y 31 .ra iz d e la sconvers ac ion es COilvaries ex pertos, se cru zo la posibilidad de estud iar una p osible salida a bo lsa, E fectivam ente, labalsa . r epresent-aha el tener U J 1 < ' 1 fu eru e d e fin en ciac io n para los proyectos de crecim iento ein tem ac io na liz ac io n q ue ]a emp resa ya e sta ba estu d]a nd o~ ad em as d e p re stig io , n an sp aren eia yreconocim ieoto. A sim ism o, solvensarla la necesidad deeam biar el so cio flnanciero cad acinco< l IDOS. Sin embergo, habla diversidad d e opiniones en lo s v arie s exe erto a c on su lta do s s ob re la sposibil idadcs de sa l id a para una em presa pequefiu com o DOGm.

Algunos Qpiu

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1 . I : l S EUa iv er si da d d l~N aVami

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] 0 1 . bolsa espanola era rimy l"imitad.i y con poem: valores, y 110 todos los sectores estabanrepresentados, Bran constaotes his declaraciones publicas sobre la necesi ..dad de ampliar labolsa, Ante las ventajas de la bolsa.freute a , las de un socio financiero, para una soeiedad congrandes proyectos y que ya habia experimentado varies veees la p re se ne ia de un socioflnanclero que le habia aportade total transparencla y gesnon profesional, DOGl decldioestudiar muy seriarnente su posible salida a balsa.

Se eJlcurgoel estudio de la viabilidad de la sal ida: a bolsa a Beta Capital. SegunRIchard Reehter: Es muy aconsejable que este primer paso , impr esci nd ib le para cualquierempresa, se 'el)'cal'gue a una sociedad que sea. muy buena conocedora de los temas delmercado de valores y que luego tenga capacidad de ser el director de la salida, Con ello seevita volver a tener que estudiar Ia viabilidad con el d irector, H ay mucho terrene y dineroganado y se evitan sorpresas postcriores cuando un estudio prevlo dice que si es viable lasalida. y luego, otro estudio dice 1 '0 ccntrarlo.

EI. estudio de viabilidad analiza basicam ente si h3 JYun proy ecto crelble y atractiv o deemp res~ p re sen te y futuro, y aconseia a la cnm pafiia los param etros basicos de la vi.ab iH dad.como e] free tloao min imu, I,~valoraeion, salida instlmcional 0 amiuoristas y los paws aseguir, Dicho estudi 0 se realize en los meses de julio y agosto de 1997 t y llegaron a Inconclusion de que la salida era viabl e.El C onse]o de D OG 1 celebrado el 20 de septiembre de 1991 decidio la salida a bolsade t a l . compania y nombrar director de dicha salid a a Beta Capital,

RI preeesnEn oetu bre de 1997 se form e el sindicato de bancos y sociedades que se encarg ar! ande efectuar la colocacion en bolsa del po rc en ta ie e stip u la do deleapital de Dool..Iunto a lafirma. Beta Capital. coordinadora global de la operacicn, participaban 'en el sindicatocolocader el Banco de Sabade II, BBV~ Argentaria, Credit Lyonnais Securities Espana yBenito y Monjardin. Estas cinco entidades finaucieras aseguraban la operaeion cornprandotodas las aecion es, L ueg o ven dian los tftu lo s a fo nd os de inv ersio nes p ara que ]05 negociasenen ei m ercado bursetil eleetronico a traves de las b olsas d e B a rce lo na y Madrid.Beta Capital. y los ejecutivos de DOG] prepararon primero toda la historia, los datosy ]a descripcion del proyecto de fUUUl rD de. laempresa, El proceso a seguir era que cadamiembro del sindicato estudiaha pur su cuenta la empresa y 5U proyeeto para concluir sobrela valoracion posible de salida. Posteriormente, el director debta discutir con todos y cadauno para llegar a un consenso sobre el precio de salida ..Esto 'era basieo, porqae el sindicatono solamente se encargaba de ]a colocacion, sino que tambien debla asegurar la salida, esdecir, quedarse con los H tulos que no se colocaran ,

La poUmica sobre la 1'1lioraciOnLa crisis asiatica, que barrio tad os los mercados de valores del mundo, se produ]o afinales de octubre de 1997. Un rues despues tuvo Ing ar una autenti ca. p olem ica enel sen 0 delsindicato. En efecto.Jos miernbros del sindicato no se poulan de acuerdo sobre la valoraclonde DOGI .. Pam e l BUV. Iavaloracion para asegurar la s alid a se situaba en el entomo de los6.000 millo ne s (u na s s ie te .v ec es beneficios), euando para Beta Capi tal fie situaha en los K500, .

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msr .UnivliJ.ESidillcide Navarra

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(vease Anexo 9). Los demas se situahan mas bien en I@linea del BB V. Evidcntemente, ,e ]pro blem a . estaha servido.En primer lugar, eraindispensable disponer de un peso pesado para la colocacidncuyas valoraciones estuvieran aeredltadas en el mercado. Pur otra parte, se debia llegar a unminlmo acepteble para los accionistas que vendian. Para llegar a i l precio de salida) losmiembros del s]ndica~o pronosticaban el valor de ]a e-m presa p< 'Ilra1 0 0 mercados una vezsalidaa bolsa, Para dicha estlmacion se cruzaban distintos sistemas de valoracion (descuentode flujos de caja futures, comparacion con empresas simjlares en balsas internaclonales, etc.).De dicha valoraelon sc deblarestar un descuentn para incentlver la entrada de accionistas enbusca de. dicha revalorizacion.La fijaci6n de este descuento obedece a varies faetores, como que sea un incenti vo

suficiente y que permita a los aseguradores quedarse las aeciones a un precio que lesgaraotiee no perder 5 1 estan obligados a ello ..Como cada mjembrn del sindieato indica laparte que se q ueda de la oferta P ' l l blica, dicha valoraci on esta llgada al potencial derevalorizaclon para sus fondos, que son CO]} los que suelen coruar priacipalmente en ladeterminacion de la parte que se quedan, La. polemica del preeio de salida obedecia, en elfondo, a distintos crlterios de descuento X ,por tanto; de peaie a cobrar por su partieipeciony respaldo a la ope-rad( ln . .Desp ue s d e: se ria s polemicas, y vista la im posibllidad de U eg al!'a uu consenso, DOm yBeta C apital decidieron form er un nuevo sindieato, En esos momentos, c on . L acri si s as ]art ica y lacrisis de valoracion entre colccadores, la salida. a balsa de DOGl pasaba par encontrer

cempaneros de viajemas en linea con el estudio inicial, pues en caw contrario los aoci.onistaso pta ria n p oo r1 1 0 vender y esperar m ejores tiem pos, A si empezo una carrera a o O I ! 1 I J r m T e J o j . puestoque muchos de lo s pasns previos estaban dados e Interesaba se r la primera salida de I998. Eralameier epoca por la necesidad que los rondos tentan de decidlr iS H estrategia anual de colocacien,La postura die Beta Capital de seguir apostando por una valoracion menoscastigada the clave en d proceso, FHo confirmo Ia necesidad de elegjr un director adecuadopara ]a salida, Por un lado, con peso suficiente para asegurar gran parte de la salida; y luegoadaptado a Ia importancia de la empresa, -Se inv itaron de nuevo a varias sociedades para formar e I sind icato, y flnalmente

quedocenstimido pOT:Beta Capital, Banco. de Sabadell, Caixa de Catalunya, Credit LyonnaisSecurities E spafta y Benito y Monj a rd in ..

La salidaDe acuerdo con los asesores de, imagen contratedos, se llevoa caeo una autentlcadifusion de informacion sobre DOGJ en los medlos impresos y a traves de entrevistas aIequipo directive de la cernpaiila, Se pretendfa con ello extender ~os. horizontes delconocimiento de la mediana empress catalana al gran publico, dado que DOGI era una

empresa industrial que n o vendia al publico, La estrategia elegida fue ir dando algunas notasen losmeses previos, pero eoncentrar todas las acciones en los diez dl.s anterieres a la salida.AI ser una salida instimcional, fue basico el despliegue de presentaclones alasdiversas insdUldonesduI

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lES!EUniven;il;]ail de N!)\'iitt.iI,

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EI. capital de DOGT pasO de U000 a 900 milloaes de pesetas at realizarse unareduccion de capita] de 100 millones. Esta reduccion se Uev6 a eebo con lasacciones queestaban en autncartera ..

A finales de 1997. la em oresa habfa term inado ]3 , traesformacion de la representacionde sus acciones: los tftulos flsicos habian side reemplazados por anotaciones en cuenta,Aslmlsmc.para fac il it ar 180iqu idez , d nominal de los titulos se reduj,Q de 10.000 a 100 ptas.,Pam hacer efectiva la salida de DOGI a bolsa, tamhien fuejndispensable laaprobacion del, folleto de colocacion del 42;5% de] capita] de la empresa textilcatalana porparte de la Comision Nacional del Mercado die Valores, Las discusiones con la Cemisionfueron largas, debido al neeesaeio empefio de. esta pata distinguir elarameme los hechos delos estimados y presunciones de la empresa, siernpre pam proteger 3 1 1 accionista minoritario.

La colocacien reclente del (Uthtio tramo de una gran pri vatizacion todavia co leaba en Japrensa como ejemplo de desinformacion al aceionista minoritario,

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lESEUn i ... .rs ld ad d e N av ar ra .

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adquirio el S% de la cam pania com o participacion Industrial, E J dJa. 21 de enero, a las dlez, lap rime ra c otiz ac io n de OOG~ r u e de JA32 ptas, C oindd]io, adem as, con. una rem ontada entodos l'OS m ercados de valores internacionales, que iba a durar basta agosto de 1998.

Que influyo mas eo ~a meteerica carrera de la cotizaclon que se produjo aco ntin uacio n, q ue flnalmente se estahilizo en las 1 .800-2.000 prosi;e] final de la crisis, la bajavaloraeien, la estrechez de tltul os, el hambre de inversion particular .. ?D.

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LESEUJilli=idad de Navmrll

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Anexo 1',: . ORU -PO DOm . SA

. Sa ;l jd .\ ;! a l x > l : s aCueata de resultados consolidada(En millones de pesetas)

19\14 1 9 9 5 19% 1997E 1998 .E 1'99 E 2 0 4 1 1 l 1 EVent-as netas. 7.8:22 10.429 12.853 ]4250 ]5.960 17.875 20.020Otros lngresos -89 -139 -209 0 0 0 0Tom] iagresos 7.733 W.290 12~644 14.250 15.960 ' ]7.875 20.(120Margen bruto (porcentaje) 44,60 46,90 44,60 47.00 47.40 41,.40 47.,40Variaci6:n inventarios 202 695 -265 257 314 352 394Coste de las ventas 4.335 5.535 7.U9 7.546 .8.401 9.409 10.538Gastos laborales 1 .246 1.776 2.299 2 . 4 S l ) 2.580 2.703 2.830'Gastos externos 1.082 1.648 1 . 6 8 0 t .863 2.0&7 2.337 2.618Ot ro s ga ste s 55 82 131 ~45 163 182 204Provlsiones 155 184- 136 1 5 1 169 189 2 1 211,00 10,20 10,00 ]4~40 16.00 n,lO IS,10Resultado operativo 8 5 9 1.064 1.279 2.059 2.:560 3.055 3.619Amortizacion actives fijes 309 364 473 510 656 74 1 827Amor t izacion ac tivesmtangib]es. 0 11 0 1 6 15 15 [ 4BAn 550 6& 9 806 1.473 L889' 2.299 2.7187,00% 6,60% 6,30% 10,30% ] ].80% 12,90% 13,90%Diferenclas cembiopositivas 25 41 79 19' 79' 19 79Difc f\endas cambionegativas 24 63 52 52 52 52 52Otms ingresos flnancieros l1 S 105 54 356 35l 346 342Gastos finaneleres 293 339 392 485 475 426 345ResUltados f imllncieros 174 256 3U 10 97 53 - 2 4Resultado ordinario 376 432 495 ] .370 ].792 2.246 2.802Resultados extraordinarios 11 229 3 2 0 0 0 I)SAl 387 661 527 1.370 1.792 2.246 2 . 8 . 0 2tmpueste sobre sociedades 134 146 118 438 574 719 897ln tereses minoritarios 0 0 (I 0 0 0 0Tasa im.pooiriV3 34,60 22.00 22,40 32,00 32,00 32,00 32,00Beneficio nero 253 51 6 409 932 1.2]9 1 . 5 2 7 L905Beneficia neto normal izade 246 337 384 932 1.219 ].527 1.905Dividendos t o O 0 0 I) 0 0 0Reservas re ten idas ] 5 3 516 4 09 932- 1 .219 1.527 1.905Margen neto ( po rcen ta je ) 3,20 4,90 3;20 6 , 5 " 1 7,60 .8,50 9',50 C a s h - F IO \ 'o ' ) } 561 8 9 1 8 8 2 1.518 ~.S90 2.28.3 2.746Fuente : DOGI . foUetoil1fOlm

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rESEUniversidail, de Navarra

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Anexo 2GRUPQ DOGT, S~A. . Sanda albolsa

Balance de :si.tuaci6n consoUdado(En millones de pesetas)

1994 1 l . 9 9 5 1 9 96 199" E 1 9 9 8 E 199911: 14100 ECapital 27~ 27I 271 900 900 900 900Reservas 2.~88 2.702 3.323 3.125 4.344 5.871 7.117Intereses mlnorltarlos 0 0 0 0 0 0 0Provisiones H 27 132 H2 02 132 132Deuda a : largo plaza 41 no 418 418 4 ] ,8 4 W . S 418Recursos permanentes 2.511 3.120 4.144 4,.576 5.795 7.322 9.227Inversiones 535 1.171 1.061 850 850 850 8 5 0Terrenos y edificios 13 13 39 39 39 39 39Otros actives fijos 3 ..026 4..1'97 5.233 6.083 6.933 7.783 8,632Amortizacion a

5/16/2018 1 05 Caso DOGI

12/17

lESEUfl]v,erSidad de Nii.V~

12 2 ( ) ( 1 . ( 1 1 2F-699

Anexo 3.' GR~ DOGl, SA.

. 'S aU da a ])018:1. ..A naU sis de Ja estach;m alidad de las vcntas(En po rcen ta je )Venfas leI:" 20 Jer . 4 , 0

(Mlim0"DCS de pias.) ttimestre trimestre trim.estlll! t .rimestre1994 24 24 2:0 321995 24 20 23 331996 27 22 18 331997 E 23 25 19 33

Fu en te : DOO ]. fo lMo i ]J fo rmmvo d e la o fe rta p ub ljc a.

Anexo4Evo.lution del personal medic y de,sus gastos *

19!J3 l'!H 1'9.5 19%Gastos per(odo 9:53 1.246 1.fl48 1..68,0P la ntilla m e dia 3 03 45l 4 9 3 525Gasto/empleado 3,15 2,76 3~34 3.20

III G asto en m illo aes de pesetas,Fuente: nom, fclleeo i l l !f O E m a t i v o de 111.fer ta publica.

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13/17

1_0501 _ 0 4 0

~ 1 _ 0 3 0ii !="c: l 1 _ t Q 1 J J O Ia1-010] .0009 9 0980

1990

[ i ESEUlliversldad de Na:~il.

1201]8

Q ]to

I H41 ;1=UIl2no1 0 8

Anexo 5, GRUPQ DOGJ, SA

, S alida a O O : J 8 3 .ConsuPlO meda -in tim a. v bafto( En . m illo ne s _de d6lares)

Europa

" I!!!- --ill 5554

+---+--+----1.-~-_+_-!_____if_-_+____-_r_-+___+ 531991 1992 1993 ]994

ADos~ Moda j[ltima .... B aflo ~

Es.pai' l ia

\j

1990 1991 ]993 1994992ADG! ;

~... Moo a l . l U im a - Bana IFuente: Dom, fulle-to iniormati.vo de ]8. o1~"I1apublica.

6059

585756

1995

12

1995

200-0]2F-699

42(I

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14/17

lESEUn i. V 'e :r s- ld ld de NiMii'~

g Oso70u'. . . . . 60=j.O 50E !. Q . j .

'!.l 401.;'1 0 30= - 20t o

I)

,8 07 060

aj,' . . . 50:' 1. . . .I ii 40. ,J.o,00 1 0 ; 30

2 0100

14 200-0l2F-699

ORUPODOG~.SASatida a bolsa

.Eun::lpa

1993 1997

I D M orna tlllDma [] Bafio IEspafia

] 9 9 3 ] 9 9 7AliosI DModa futima 0 Bailo I

Fu,ent,e: o o m , foUctQ io :fu rmativ o d e la oferta r p u b U c a .

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15/17

]ESEI Jn ive .mdad . de Navarr a

~:

15 200UI2F-6W

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16/17

IESE~JTii"'enlidad de N~..,~

16

Anexo 8'GRU~ DOm, SA. ~Sa.]idaa bolsa

Dis.triib~i:ci6~del ea,i.trd

Alltes de la OPV.O , ( J ! O %

. : t o .T .Domenech, presidenteo F . Oimiil:, director financiero .. R. I tec l: !t :t :r , d ir ec to r general A. Pc il .a r ro ja , eonse je ra

J)cspues de la OPV

50,5%

1%

Puente: i rJW?rsi6n, 16 de ene :r {) d e 1 9 97 .

2000Uf - 6 9 9

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17/17

JES.EU niversidad de N a v a J : I " i I

17 200-012f-699

Anexo '9GRlUPODOG~. SA'. SaI,ida a bo~SIl

- .'ColRpar-ac i ,6n .hdernacional.

I'D,

llenoffii.il>'Itenw IlIC'II)~. Mill""",, t , , , , - ' V I 'de ptIM. de pl;Ra" Op~l"all!vo 1'IJt 'ifI. fIER 9' 1

ValtJTb.. ",," ~f.;I~i&o

~. N".:im_. C~ ""~!lII,et'!;~~p_ empkllAlloil AIlo 1000-1'002:Spring [ndu. 13,50 W,50 l.5J!44 1.054 83 12%CortetJeld! E~ 83.000 4_761 11,70% 25,00 2t.30 116.424 . 'W]8 . 2 5 12%Adiolfo nomllig~!eZ Espana 1 0 0 3 ( 1 0 1 .584 27.30% 24,50 HI,7 1O 43_127 491 2 :5 15%

,Coste ,th reCUtSII$ pr opios (C APM):Tipo de interes sin riesgo (a 10 afios)P rim a d e; r ie sg oB e ta a pa la ne ad a

6,35%4%1,2Cos te de re:cu1'6OS ajenas: 'Deuda mediaGastos financierosCoste de deudaAhorr o impo sitiv oCoste de deuda despues de impuestos

4.269 millones de ptas,392 millones de ptas,9,3]% .2,3%7,]8%

F uen te: D OG J;, fu Ue1 0 ln fo rm atlvo d e ~ a o ferta p ilb lica y eLahor.tciOn p ro pia ..