I metodi di valutazione dell’avviamento e dei beni immateriali nell’ambito delle aziende in crisi

Commissione di studio della Fondazione dei Dottori Commercialisti ed Esperti Contabili di Firenze

Area societaria

Prof. Giovanni Liberatore

giovanni.liberatore@unifi.it

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Dal valore contabile al valore correnteVoce Attivo Valore contabile

OIC 24Valore corrente Metodi Assunti

B.I Immobilizzazioni immateriali

1) Costi di impianto e ampliamento

Costi capitalizzati su massimo 5 anni

Di solito non sono valorizzate

2) Costi di ricerca, di sviluppo e di pubblicità

Costi capitalizzati su massimo 5 anni

Sono valutatecongiuntamente a n. 3,4,6,

3) Diritti di brevetto industriale e diritti di utilizzazione delle opere dell’ingegno

Costo di acquisto o di produzione

Valore d’usoValore di realizzo Costo equivalente

Tasso di royaltyPremium pricingCosto di sostituzioneExcess earnings….

SettoreRamoPiano….

4) Concessioni, licenze,marchi e diritti simili

Costo di acquisto o di produzione

Valore d’usoValore di realizzo Costo equivalente

Tasso di royaltyPremium pricingCosto di sostituzioneExcess earnings….

SettoreRamoPiano….

5) Avviamento Prezzi –Valore corrente delle attività e delle passività

Sostituzione con avviamento originario e rischio di duplicazione con n.3 e n.4

6) Immobilizzazioni in corso e acconti

% del costo di produzione

Sono valutatecongiuntamente a n. 3,4

7) Altre Costo storico Confluiscono su altre voci (es. beni in leasing)

3

Qual è il quadro di riferimento?

Principi Contabili : Bilancio

= Principi di Valutazione : Perizia di stima

4Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Principi di valutazione: lo stato dell’arte

Nord America• IBA (Institute of Business Appraisers)

• NACVA (National Association of Certified Valuators and Analysts)

• Appraisal Foundation • IRS (Internal Revenue Service)• CICBV (Canadian Institute of Chartered Business Valuators)

Europa • Germania: IDW • Spagna Comisión de Valoración Financiación

Prassi Internazionale • IVSC (International Valuation StandardsCouncil)

Italia• OIV (Organismo Italiano di Valutazione)• SIDREA (Società Italiana dei Docenti di Ragioneria e di Economia Aziendale)

5Giovanni Liberatore - Università di Firenze

• Exposure Draft: Conceptual Framework dei PIV (2013)

• Documenti approvati: Impairment test dell'avviamento in contesti di crisi finanziaria e reale (2012)

http://www.fondazioneoiv.it/it

6Giovanni Liberatore - Università di Firenze

SIDREA

• Rubrica su «Rivista italiana dei Dottori Commercialisti» (dal 2014)

• Documenti in formazione:

• Glossario sulla valutazione

• Principi di valutazione per le aziende in crisi

• Principi di valutazione per la stima dell’incertezza

• Analisi e comparazione dei principi di valutazione

7Giovanni Liberatore - Università di Firenze

IVSC• Framework

• General Standards

� IVS 101 Scope of Work

� IVS 102 Implementation

� IVS 103 Reporting

• Asset Standards

� IVS 200 Businesses and Business Interests

� IVS 210 Intangible Assets

� IVS 220 Plant and Equipment

� IVS 230 Real Property Interests, Annexe-Historic Property

� IVS 233 Investment Property under Construction

� IVS 250 Financial Instruments

• Valuation Applications

� IVS 300 Valuations for Financial Reporting, Annexe-Property, Plant and Equipmentin the Publuc Sector

� IVS 310 Valuations of Real Property Interests for Secured Lending8Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Valutazione

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• Domanda classica: i beni immateriali valgono il 15% dell’attivo contabile delle PMI e quanto è la loro incidenza sul capitale espresso a valori correnti?

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Percorsi di valutazione in caso di crisi

Valoricorrenti

Ipotesi di continuità

Ipotesi di cessazione

Risanamento

Cessione

Liquidazione

10Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Il giudizio di continuità (Es.1)

11Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Valore potenziale in ipotesi di risanamento (special assumptions)

Valore di liquidazione

Comparazione tra valore di liquidazione e valore potenziale

Riconciliazione tra valore di liquidazione e valore potenziale

Il giudizio di continuità (Es.I)

Verifica reddituale della sostenibilità del valore dell’investimento comprensivo degli intangibili

Il giudizio di continuità (Es.II)

Scomposizione del valore ottenuto con il metodo misto patrimoniale-reddituale in valore di flussi futuri

Assorbimento della perdita con “atterraggio morbido”

Il giudizio di continuità (Es.II)

Scomposizione del valore ottenuto con il metodo misto patrimoniale-reddituale in valore di flussi futuri nel caso di “atterraggio morbido”

Il giudizio di continuità (Es.II)

Dimensione valutativa del Professionista

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� Advisor per predisposizione del piano

� Attestatore

� Perito nel conferimento

� Valutatore del canone congruo di affitto

Massima identificabilità dei singoli asset

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Gli asset immateriali identificabili?Fonte: IVSC Technical Information Paper 3, FASB Topic 805

MARKETING-RELATED INTANGIBLE ASSETS

� Trademarks, trade names � Service marks, collective marks,

certification marks � Trade dress ( unique color, shape, or

package design) � Newspaper mastheads � Internet domain names � Noncompetition agreements

CUSTOMER-RELATED INTANGIBLE ASSETS

� Customer lists � Order or production backlog � Customer contracts and related customer

relationships� Noncontractual customer relationships � Franchise agreements � Operating and broadcast rights � Use rights such as drilling, water, air, mineral,

timber cutting, a den route authorities � Servicing contract such as mortgage servicing

contracts � Employment contracts

ARTISTIC RELATED INTANGIBLE ASSETS

� Plays, operas , ballets � Books, magazines, newspapers, other

literary works � Musical works such as compositions

song lyrics, advertising jingles� Pictures, photographs� Video and audiovisual material

including motion pictures, musicvideos, television programs

TECHNOLOGY-BASED INTANGIBLE ASSETS

� Patented technology � Computer software � Unpatented technology � Databases, including title plants � Trade secrets, such as secret formulas,

processes, recipes

17Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Valutazione degli asset immateriali in imprese in crisi: il problema dell’incertezza

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� Valuation uncertainty: quanto siamo in grado di spiegarel’incertezza?

�Method uncertainty

�Market uncertainty

�Input uncertainty

�Model uncertainty

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Method Uncertainty

19

Criteri e metodi di valutazione per gli immateriali

Metodo del costo storico aggiornato

Criterio dei risultati differenzialiCriterio del costo Criteri comparativi

Metodo del costo storico

residuale

Metodo del costo di

riproduzione

Metodi dei differenziali di

risultato

Metodo del costo della

perdita

Metodo dei tassi di royalty

(r/r)

Metodo delle transazioni comparabili

Metodo dei multipli empirici

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Market Uncertainty: info di corredo

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� Es. Accordo di Licenza. Il livello di comparabilità è assicuratoquando:

� Il tasso di royalty è simile

� Il tasso è applicato alla stessa grandezza (es. fatturato)

� L’area geografica coperta dalla licenza è simile

� La licenza è esclusiva o no

� La scadenza della licenza

� Il tasso di royalty del settore non è significativamente diverso

� La selezione del campione è effettuata in modo statisticamente affidabile

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Input Uncertainty: info di corredo

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� Es.Tasso di Royalty, quando si danno le seguenti informazioni:

� Le proiezioni sulla misura economica di riferimento sono state

effettuate analiticamente

� Le proiezioni appaiono ragionevoli rispetto all’andamento storico e alla

evoluzione della media di settore

� Il tasso di crescita è stato normalizzato

� Si è spiegata la durata della vita economica residua

� Viene illustrata la composizione del costo del capitale

� L’applicazione dell’aliquota fiscale è motivata

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Model Uncertainty: analisi di sensibilità

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Model 1 = terminal value indefinito

Model 2 = terminal value definito

Discount rate 10,00%

t+1 t+2 t+3 TV Value

Flussi 1.000.000,00 1.400.000,00 1.250.000,00 1.300.000,00 4.950.000,00

Flussi attualizzati

(model 1) 909.090,91 1.157.024,79 939.143,50 13.000.000,00 16.005.259,20

Flussi attualizzati

(model 2) 909.090,91 1.157.024,79 939.143,50 11.067.632,84 14.072.892,04

TV years TV Value

5 4.928.022,80 7.933.282,00

7 6.328.944,46 9.334.203,67

10 7.987.937,24 10.993.196,44

12 8.857.799,37 11.863.058,57

15 9.887.903,36 12.893.162,56

20 11.067.632,84 14.072.892,04

25 11.800.152,02 14.805.411,23

30 12.254.988,81 15.260.248,01

40 12.712.765,93 15.718.025,14

45 12.821.650,24 15.826.909,45

50 12.889.258,83 15.894.518,04

Mo

de

l 2

se

nsi

tiv

ity

an

aly

sis

Giovanni Liberatore - Università di Firenze

23Giovanni Liberatore - Università di Firenze

24Giovanni Liberatore - Università di Firenze

Spunti di riflessione

� L’estensione del set informativo oltre il bilancio richiede trasparenza e attendibilità: è l’unico modo per rispondere al «professional skepticism».

� L’attestazione come la perizia si fonda su un processo argomentativo affrancato e che dia conto dei controlli effettuati, del metodo impiegato e dei diversi scenari di realizzo che potrebbero prospettarsi (Trib. Di Monza, 2010).

� Il piano di risanamento deve contenere specifiche analisi di sensibilità che permettono di valutare la solidità dei risultati economico-finanziari ed è pertanto opportuno introdurre studi specifici utili per dimostrare quanto i risultati indicati siano sensibili alle variazioni dei parametri utilizzati (raccomandazione n.7 CNDEC).

� La relazione di stima deve essere un documento «chiaro» e «interpretabile». La chiarezza dipende dal grado di informazioni prodotte per spiegare gli assunti e la scelta del metodo. L’interpretabilitàimplica la massima identificabilità dei singoli asset e/o dei singoli flussi.

25Giovanni Liberatore - Università di Firenze