Gruppo 5:

Arisi Chiara Beatrice Bocchio Valeria Cerrato Cecilia

Di Battista Lodovica Ghisalberti Giulia

Cos’è?

è la principale azienda italiana di telecomunicazioni

La Società

Cosa offre? •  telefonia fissa •  telefonia

cellulare •  telefonia

pubblica •  telefonia IP e

televisione via cavo

•  Internet

Dove?

In Italia e in Brasile

I Mercati di Riferimento

Telecom nel Tempo

La Società in numeri

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

2014 2013 2012

ROS

Espo. (ROS)

2014 2013 2012

14,40% 6,67% 4,25%

Il ROS indica il margine residuo netto

d’imposta dopo la copertura dei costi

operativi

ROS = NOPAT / RICAVI

Nel 2014 per ogni 100 € di volume di vendita il margine residuo di

Telecom è stato circa di 14,40 €

ROS

EBIT (in milioni di €) 2014 4.530,00 2013 2.718,00 2012 1.709,00

2014 2013 2012

6,43% 3,32% 2,13%

Il ROIC indica l’economicità della gestione operativa d’impresa

ROIC = NOPAT / IC

Oppure

ROIC = (NOPAT / RICAVI) * (RICAVI / IC)

ROIC

ROS ASSET TURNOVER

La seconda formula ci permette di capire in che proporzione la redditività della gestione

operativa dipende dal ROS (la capacità di creare valore aggiunto dalla vendita dei prodotti) e quanta, è attribuibile all’asset turnover (l’efficienza con cui è impiegato il capitale).

2014 2013 2012

9,03% 1,18% 5,55%

ROE

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

2014 2013 2012

ROE

Il ROE indica la redditività

complessiva dei mezzi propri

ROE = RISULTATO

NETTO / PN

ROE = ROIC + ( ROIC - Cod ) * ( D/E )

Nel 2014 il ROE > ROIC à Effetto Leverage POSITIVO

Indici di Sostenibilità dell’Indebitamento

INTEREST COVERAGE = EBITDA / O.F. NETTI

Nel 2014 pari a 1,91

INDEBITAMENTO= PFN / EBITDA

Nel 2014 pari a 3,03

€

Telecom impiega circa 3 anni per

ripagare il debito

Bvhgh Hfhg Hghgjgj Ghj B Jg jghjh

Prezzo di Borsa

ROS ROIC ROE

1,08 €

57,79 €

Non quotata

14,40 % 2014

2014 8,48 %

2013

2012

2013

2012

by 2014 2013

2012

6,67 % 3,32 % 1,18 %

6,43 % 9,03 %

4,25 % 2,13 % 5,55 %

4,03 % Dato non

attendibile

7,68 % 3,85 % 61,12 %

10,80 % 5,66 % 10,33 %

13,61 % 11,73 % 31,26 %

11,34 % 9,38 % 28,24 %

14,21 % 12,65 % 38,48 %

Bi = (σi / σm)*ρi,m

Stima del β

Βi = [ COVi;m / ( σi * σm ) ] * σi / σm = COVi;m / VARm

oppure

β Stoox 600 Ftse Italy all shares

Daily 1,00417 0,99573

Weekly 1,01056 1,00585

Monthly 1,00260 0,99386

Iβottenuti con entrambi gli indici mercato sono tra loro allineati e ciò significa che non c’è una significativa differenza di volatilità tra il mercato

italiano e quello europeo

-5,00%

-2,50%

0,00%

2,50%

5,00%

-5,00% -2,50% 0,00% 2,50% 5,00%

RE

ND

IME

NTI

ITA

LIA

RENDIMENTO TELECOM

β Daily ItaliaRetta di regressione: y = 0,9957x + 0,0008

-5,00%

-2,50%

0,00%

2,50%

5,00%

-5,00% -2,50% 0,00% 2,50% 5,00%

RE

ND

IME

NTI

EU

RO

PA

RENDIMENTI TELECOM

β Daily EuropaRetta di regressione: y = 1,0042x + 0,0006

Analisi qualitativa del β: Bontà del β stimato

Indice di mercato Orizzonte temporale

R2 β

Stoox 600 1 anno (β Daily ) 0,92

Ftse Italy all shares 1 anno (β Daily) 0,94 0,99573

1,00417

R2 mi dice quanto la regressione è buona E’ preferibile il β 1Y Daily con Ftse Italy all shares poiché presenta un R2 maggiore

Stima di r con il CAPM

ITALIA Ri = Rf + β * ( Rm – Rf ) 7,38%

EUROPA Ri = Rf + β * ( Rm – Rf ) 5,93%

β= 1Y Daily Rf = remunerazione per attività prive di rischio (Rm – Rf) = premio per il rischio di mercato

Valutazione del titolo con Dividend Discount Model

Stima del tasso g

g = b * ROE = 5,08%

Stima del tasso r

r Italia = 7,38% r Europa = 5,93%

Stima di D2018

D2018 = D2017 * (1+g)

ROE2017 = 6,78% ≈ Media tra r Italia e r Europa = 6,65%

Non creiamo né distruggiamo valore

1,28 € VALORE MEDIO ITALIA - EUROPA

Po = (D2015/(1+r)) + (D2016/(1+r ^2) + (D2017/(1+r)^3) + (D2018/(r-g))*(1/(1+r)^3 ))

Valutazione del titolo con Dividend Discount Model

Po Italia = 0,71€ Po Europa = 1,84 €

Asset in Place & Growth Opportunities (VANOC)

Asset in Place = EPS2015 / r EPS2015 = Earnings per share

VALORE MEDIO ITALIA - EUROPA

1,07 €

Growth Opportunities = P0 – Asset in Place

VALORE MEDIO ITALIA - EUROPA

0,21 €

ITALIA

0,95 €

EUROPA

1,18 €

ITALIA

- 0,24 €

EUROPA

0,66 €

VS

Valore di borsa Valore medio di natura

fondamentale

Differenza fra Prezzo di Borsa e Valore Fondamentale

Un Δ del 20 % è accettabile, dunque i valori sono allineati