Management

Università Sapienza

09/12/2013

Dipartimento di Management

Il contenuto della funzione finanziaria

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Università Sapienza

09/12/2013

Nella funzione finanziaria si comprende il complessodi decisioni e di operazioni volte a reperire e adimpiegare i fondi aziendali.

COMPITI FONDAMENTALI DELLA GESTIONE FINANZIARIA

PROGRAMMAZIONE

FINANZIARIA A

LUNGO, BREVE E

BREVISSIMO

TERMINE

GESTIONE DEL

PIANO FINANZIARIO

GOVERNO DELLA

LIQUIDITA’

- Equilibrio economico (tra costi e ricavi)

- Equilibrio finanziario (tra impieghi e fonti)

- Equilibrio monetario (tra uscite e entrate)

…nel rispetto dei tre fondamentali equilibri di gestione:

Il contenuto della funzione finanziaria

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La gestione finanziaria va inquadrata sotto ilprofilo Strategico (decisioni di lungo periodo, tesead ottimizzare l’impiego e la raccolta dei fondi) eOperativo (compiti di attuazione e controllo delledecisioni prese).

Sebbene in taluni casi possa essere governata in regime di maggiore

autonomia e costituire un centro di profitto a sé stante, la visione appropriata resta

quella strumentale alla gestione caratteristica d’impresa…ciò le fa perdere il carattere speculativo e, di norma, restringe

l’area delle fonti di finanziamento utilizzabili.

Il fabbisogno finanziario

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L’impresa ha bisogno di capitali per finanziare iprocessi di investimento e per far fronte allagestione corrente.

Fabbisogno finanziario =

Fabbisogno di Capitale fisso

+

Fabbisogno di capitale circolante

Necessario per acquisire immobilizzazioni materiali e immateriali

Necessario per alimen-tare il ciclo acquisti-produzione-vendite

È legato al grado di capitalizzazione dei processi operativi

È correlato al ciclo di reintegro dei ricavi

Il rapporto tra ciclo economico e finanziario

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PAGAMENTO

ACQUISTI

INCASSO VENDITE RELAZIONE TRA

I DUE CICLI

Dilazionato Cash o anticipato C.F. < C.E.

Dilazionato Dilazionato, ma con dilazioni inferiori a quelle

ottenute

C.F. < C.E.

Cash o anticipato Anticipato, ma con maggiore anticipo rispetto al

pagamento delle forniture

C.F. < C.E.

Cash o anticipato Dilazionato C.F. > C.E.

Anticipato Cash o anticipato, ma con minor anticipo rispetto

al pagamento delle forniture

C.F. > C.E.

Cash o dilazionato Dilazionato, ma con dilazioni maggiori a quelle

ottenute

C.F. > C.E.

Cash Cash C.F. = C.E.

Dilazionato Dilazionato con giorni di dilazione uguali a quelli

ottenuti

C.F. = C.E.

anticipato Anticipato con giorni di anticipo uguali a quelli

ottenuti

C.F. = C.E.

Capitale circolante commerciale e netto

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Variabili che incidono sul fabbisogno finanziario

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• OPERAZIONI DI INVESTIMENTO E DI ALIENAZIONE

• LIVELLO DELLE SCORTE

• CONDIZIONI DI PAGAMENTO APPLICATE AI CLIENTI

• LIVELLO DI LIQUIDITA’

• CONDIZIONI DI PAGAMENTO APPLICATE AI FORNITORI

Incidono sul fabbisogno di capitale fisso

Incidono sul fabbisogno di

capitale circolante

Modalità di copertura del fabbisogno

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Il fabbisogno finanziario globale può essere coperto:

Dalla dotazione di mezzi propri, legati all’impresa con vincolo di capitale.

Dal risultato economico della gestione (autofinanziamento).

Dal finanziamento interno dei soci.

Dal finanziamento esterno attinto presso i risparmiatori, le banche, i clienti, i fornitori e i dipendenti.

STRUTTURA FINANZIARIA La struttura

finanziaria è determinata dal complesso delle fonti di copertura del fabbisogno aziendale.

La scelta delle fonti di finanziamento deve partire dall’analisi del fabbisogno

e collegarsi, oltre che alle condizioni del mercato dei capitali, all’assetto

proprietario dell’impresa e al grado di controllo che l’imprenditore desidera

mantenere

Caratteristiche della struttura finanziaria

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1. OMOGENEITA’ TRA FONTI E IMPIEGHI

2. FLESSIBILITA’ DELLA STRUTTURA

3. ELASTICITA’ DELLA STRUTTURA

4. ECONOMICITA’ NEL BILANCIAMENTO DI FONTI E IMPIEGHI

La scelta delle possibili vie di copertura del fabbisogno dovrebbe essere orientata dal rispetto di alcuni principi fondamentali:

Fabbisogno e mezzo di copertura devono avere la

stessa proiezione temporale

Possibilità di modificare la struttura (liberando o attraendo risorse) al

variare del fabbisogno

Possibilità di espandere in senso quali-quantitativo la

struttura finanziaria

Connessa alla massimizzazione dei differenziali tra rendimento dell’investimento e costosità del

capitale

Articolazione del rischio finanziario

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La gestione finanziaria dovrebbe, in definitiva, essere orientata a minimizzare gli oneri e il rischio

StrutturaleRischio di

insolvenza

CongiunturaleRischio di

illiquidità

Rischio

finanziario

Fonti di fin. <

impieghi

di capitale

Saldo cassa

e banche

<uscite monetarie

L’incapacità di bilanciare entrate ed uscite monetarie può creare una

situazione di sofferenza che, nel lungo andare, attraverso la dinamica degli oneri finanziari, può condurre a uno

stato di insolvenza

Incapacità di alimentare i processi di investimento e le esigenze di capitale circolante

Momentaneo deficit di cassa durante lo svolgersi della gestione

Classificazione del fabbisogno finanziario

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Per scegliere le fonti di finanziamento bisogna analizzare/prevedere ilfabbisogno di capitali e conoscere il mercato di offerta degli stessi.

È la risultante di 4 tipi differenti di esigenze:

Di lungo termine,

permanente

Di breve termine,

permanente

FABBISOGNO STRUTTURALE

FABBISOGNO CORRENTE

FABBISOGNO STRAORDINARIO

Di breve termine, episodico

FABBISOGNO OCCASIONALE

Di lungo termine, non

permanente

Leva finanziaria

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Nell’individuazione delle possibili fonti di copertura del fabbisogno una delle scelte fondamentali è quella relativa al livello di indebitamento da accettare per l’impresa.

Fa variare il livello di rischio, la rigidità della struttura e

impatta sul così detto fattore leva finanziaria

Esprime la capacità dell’indebitamento di fungere, in determinate condizioni, da moltiplicatore della redditività aziendale (reddito ottenuto sul capitale proprio)

LEVA FINANZIARIA

Quando: ROI > i

ROE

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Se ROI > i

Il contrario si verifica se la leva finanziaria è negativa e, dunque: ROI < i

l’aumento del peso dell’indebitamento

Leva finanziaria positiva

… fa migliorare la redditività del capitale proprio

Insintesi:

ROELeva finanziaria negativa:

ROELeva finanziaria positiva: ROI > i

effetto

ROI < i effetto

DIMOSTRIAMOLO!

Leva finanziaria

Leva finanziaria

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AZIENDA INDEBITAMENTO CAPITALE CAPITALE FATTORE

TOTALE PROPRIO INVESTITO LEVA

Alfa 1.000 1.000 2000 50%

Beta 1.500 500 2000 75%

Rendimento del capitale proprio con differenti condizioni di leva

Sfavorevoli Normali Buone

Tasso di redditività 5% 10% 15%

Tasso di interesse 10% 10% 10%

Reddito sul capitale investito 100 200 300

Condizioni economiche

Rapporto tra indebitamento totale e capitale investito

Leva finanziaria

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AZIENDA ALFA (Fattore leva: 50%)

Reddito complessivo 100 200 300

meno interessi (10%) 100 100 100

Reddito lordo 0 100 200

meno imposte (40%) 0 40 80

Reddito netto 0 60 120

ROE 0,0% 6,0% 12,0%

Sfavorevoli Normali Buone

Tasso di redditività 5% 10% 15%

Tasso di interesse 10% 10% 10%

Reddito sul capitale investito 100 200 300

Condizioni economiche

Entrambe le aziende hanno investito 2.000

Leva finanziaria

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Sfavorevoli Normali Buone

Tasso di redditività 5% 10% 15%

Tasso di interesse 10% 10% 10%

Reddito sul capitale investito 100 200 300

Condizioni economiche

AZIENDA BETA (Fattore leva = 75% indebitamento 1.500)

Reddito complessivo 100 200 300

meno interessi (10%) 150 150 150

Reddito lordo -50 50 150

meno imposte (40%) 0 20 60

Reddito netto -50 30 90

ROE -10,0% 6,0% 18,0%

Leva finanziaria

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Azienda Leva Sfavorevoli Normali Buone

ROI = 5% ROI = 10% ROI = 15%

i = 10% i = 10% i = 10%

Alfa 50% 0,0% 6,0% 12,0%

Beta 75% -10,0% 6,0% 18,0%

Tassi di rendimento di capitale proprio in

differenti condizioni economiche

La L. F. negativa penalizza la redditività dell’azienda Beta,

maggiormente indebitata

La L. F. positiva avvantaggia, sempre in termini di ROE,

l’azienda Beta, maggiormente indebitata

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La classificazione delle fonti di finanziamento

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Gli strumenti per la programmazione e il

controllo finanziario

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Il prospetto fonti-impieghi

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Il piano di cassa

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Tecniche di valutazione

dell’efficienza aziendale

Margine o

reddito operativo

Valore della produzione

- costi di produzione

(escluso ammortamenti)

= Margine Lordo Industriale

- Costi commerciali e amministrativi

(esclusi oneri finanziari e inclusi ammortamenti)

= Margine netto industriale o Margine Operativo

Cash-flow

Valore della produzione

- costi di produzione

(escluso ammortamenti)

= Margine Lordo Industriale

- Costi commerciali e amministrativi e finanziari

= Cash-flow finanziario

- Quote accantonamento

= Cash-flow reddituale

- Quote ammortamento

= Risultato lordo di esercizio

Indicatori sintetici

dell’efficienza aziendale

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ASPETTI RILEVANTI

Consapevolezza dei limiti informativi legati alla fonte dei dati (bilancio).Riclassificazione delle poste di bilancio.

Analisi temporale e spaziale.

I ratio sono uno strumento per l’interpretazione delbilancio di esercizio e costituiscono una base per levalutazioni prospettiche della situazione patrimoniale,finanziaria ed economica di un’azienda.

Indici di redditività e di economicità

Reddito operativo

Capitale investitoRoi =

Red. Operativo

Ricavi di vend.XRicavi di vend.

Cap. Investito

ROS TURNOVER

E’ il margine operativo su ciascuna unità

monetaria

Esprime la redditività della gestione caratteristica

E’ il tasso di rigiro del capitale investito

Indici di redditività

Indici di redditività

GESTIONE

extraOPERATIVAGESTIONE

OPERATIVA

Reddito netto

Capitale nettoRoe =

Red. Oper.X

Vendite

VenditeX

Cap. invest.

R.A.I.X

Red. Oper.

Cap.invest.X

Cap.proprio(1-t)

POLITICA

FISCALE

Il Roe dovrebbe essere almeno pari al tasso di rendimento free risk maggiorato dal premio del rischio.

Margine di struttura = Mezzi propri – impieghi fissi

Indice di solidità patrimoniale = Capitale netto

Debiti b-m-l termine

Grado di consol. della debitoria =Debitoria totale

Debiti a m-l termine

Indici finanziari

VISION

E

STRATEGIA

ClienteObiettivi misure target

“Per raggiungere

la nostra vision,

come dobbiamo

apparire ai nostri

clienti?”

Economico-FinanziariaObiettivi misure target

z

“ Per avere un

successo

economico-finan-

ziario, come dob-

biamo apparire ai

nostri azionisti?”

Processi aziendali

Obiettivi misure target“Per soddisfare i

nostri azionisti e

consumatori, in quali

processi aziendali

dobbiamo

eccellere?”

ApprendimentoObiettivi misure target

“Per raggiungere

la nostra vision,

come dobbiamo

sostenere la nostra

abilità di cambiare

e migliorare?”

La Balanced Scorecard