Presentazione del 2 Rapporto di previsioni sul Ciclo...

Presentazione del 2° Rapporto di previsioni sul "Ciclo Immobiliare"

Gianfranco Navone

Giuseppe Roma

YARD

RUR

Conclude:

Pier Paolo Baretta - Ministero dell'Economia e delle Finanze

Guglielmo Pelliccioli Quotidiano ImmobiliareConduce:

Eppur si muove. Luci e ombre del mercato

Gregorio De Felice - Intesa Sanpaolo

Gianni Guerrieri - OMI Agenzia delle Entrate

Filippo Delle Piane - ANCE

Il ciclo visto dagli investitori

Mario Abbadessa - Hines

Valeria Falcone - Barings

Emanuele Rosetti Zannoni - Cerberus

Federico Pellicioli - Fawaz Al HokairPatrocinio:

Quanto è importante l’immobiliare nel Sistema Italia?

Francesco Zollino - Banca d'ItaliaAngelo Peppetti - ABI

Aldo Mazzocco - Assoimmobiliare e Cdp

Banche: le opportunità di un ciclo positivo

Corrado Piazzalunga - Assilea e UniCredit Leasing

Giovanni Paolo Mistrorigo - UniCredit

Giovanni Pirovano - Banca Mediolanum

Fernando Grattirola - Creval

Giuseppe Redegalli - Banca Intesa Sanpaolo

Saluti:

Introduzione:

Gianfranco Navone

CEO

YARD SRL

Meteo Immobiliare 2017 – ‘ Il Mercato non aspetta ‘

Giuseppe Roma

Segretario Generale

RUR


Il mercato non aspettaGiuseppe Roma

Segretario Generale RUR –Rete Urbana delle Rappresentanze

www.rur.it @GiromRoma

IL METEO IMMOBILIARE 2017

2° Rapporto di previsioni sul ciclo immobiliare

Milano 9 febbraio 2017

4

http://www.rur.it/

2017: Un Anno-Ponte verso il nuovo ciclo

FATTORI DI RISCHIO INTERNAZIONALI

Elezioni in Europa

Protezionismo USAMigrazioni

Terrorismo

Riduzione investimenti cross- border

ITALIA

Alto debito

Competitività esterna

Produttività

Vulnerabilità finanziaria

Disastri naturali

IMMOBILIARE

Crisi delle città

Bassi investimenti pubblici

Competenze amministrative

Confusione normativa

5

Se si innova, una lenta ripresa è possibile

Per i mercati corporate ripresa lenta (Indice REI)

55

76

3129 29

55

70

40

33

39

73

78

47

43 42

89

71

57

48 49

RESID.NUOVO RESID.USATO COMMERCIALE UFFICI LOGISTICA/INDUSTRIALE

Andamento delle compravendite

2016 2017 2018 2019

Prezzi in risalita a partire dal 2018 (Indice REI)

51

56

28 27

24

45

40

29 28

31

69

64

4543

39

68

62

50

66

46

RESID.NUOVO RESID.USATO COMMERCIALE UFFICI LOGISTICA/INDUSTRIALE

Andamento dei prezzi

2016 2017 2018 2019

6

Fonte: RUR, 2017

Prevedibile aumento dei prezzi nel 2017 (val.% intervistati)

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Industria/Logistica

Uffici

Commerciale

Residenziale usato

Residenziale nuovo

Aumento

Stabilità

Diminuzione

7

Fonte:RUR 2017

Il ciclo nel residenziale (N°indice 1958=100) 8

Fonte: RUR, 2017

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

Andamento Prezzi e Compravendite

Prezzi reali Compravendite Prezzi Futuri Compravendite Future

RES Forecasting: transazioni residenziali in crescita nel prossimo quinquennio,con tendenza alla stabilità

50

100

150

200

250

300

3501958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

2024

2026

Compravendite Compravendite Future Lineare (Compravendite Future)

I° II° III° IV° V°

9

Fonte: RUR, 2017

RES Forecasting: recupero del valore immobiliare nel medio periodo 10

Fonte: RUR, 2017

Gli immobili per le imprese, contenitori per attività competitive

La lenta risalita del corporate market(Numero indice compravendite 2008 =100)

100

84

82

79

60

55

58

60

65

100

90

87

82

60

48

5150

53

100

80

78

82

66

61

63

61

65

40

50

60

70

80

90

100

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Commerciale Uffici Produttivo

Imprese che richiedono nuovi occupati e quindi nuovi spazi

41

32 32

30

19,5

FARMACEUTICA ISTRUZIONE E FORMAZIONE

TRASPORTI E LOGISTICA SANITÀ MEDIA

Quota % di imprese con assunzioni

11

Fonte: RUR, 2017

Il ritorno al territorio è indispensabile

Settori che trainano l’economia territoriale

(val. %)

12

Fonte: RUR, 2017

Territori dove investire(val. %)

6

7

8

10

13

16

17

28

6

6

6

6

12

11

24

28

0 5 10 15 20 25 30

MANIFATTURIERO

COSTRUZIONI

GDO

PICCOLO COMMERCIO

LOGISTICA

PROFESSIONI/CONSULENZE

AGROALIMENTARE

TURISMO

2016 2017

1,5

2,3

4,5

9,8

12,0

13,5

15,0

16,5

31,6

33,8

39,8

40,6

0,0 20,0 40,0 60,0

Le aree produttive del Mezzogiorno

I distretti industriali

Le medie città del Sud

Le medie città del Centro

I comuni medio piccoli degli hinterland metrop

Le aree produttive e logistiche del Centro Nord

I centri commerciali

Le città portuali

Le località di turismo culturale

Le altre Grandi Città Metropolitane

Le medie città del Nord

Le località turistiche di svago (montagna, mare)

Le politiche necessarie per il rilancio dell’industria immobiliare

5,9

6

6,7

6,9

7,6

7,8

8,1

8,1

Piano nazionale di edilizia popolare

Ridurre il potere urbanistico dei comuni

Piano per grandi progetti infrastrutturali urbani

Incentivare l'affitrto

Piano per la sicurezza degli edifici

Abbattimento e ricostruzione aree degradate

Bonus più convenienti per riqualificazione

Migliore trattamento fiscale per investitori

Punteggio da 0 a 10

13

Fonte: RUR, 2017

Ottimismo con prudenza … e un pizzico di disillusione

Il sentiment per l’immobiliare del prossimo triennio (val.%)

Stabile al Nord, in caduta al Centro Sud (val.% ottimisti)

14

8,7

42,1

49,2

5,6

34,7

59,7

0 10 20 30 40 50 60 70

Pessimisti

Incerti

Ottimisti

2016 2017

57

64

6057

49

32

0

10

20

30

40

50

60

70

Nord Centro Sud/Isole

2016 2017

Fonte: RUR, 2017

Il ranking dei mercati potenziali 15

Fonte: RUR, 2017

50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0

Venezia

Modena

Padova

Pisa

Parma

Torino

Firenze

Bologna

Roma

Milano

Grandi mercati

40,0 50,0 60,0 70,0

Latina

Como

Piacenza

Viterbo

Pavia

Vicenza

Siracusa

Ancona

Treviso

Lecce

Mercati medi

40,00 45,00 50,00 55,00 60,00

Rovigo

L'Aquila

Campobasso

Matera

Lodi

Sondrio

Pordenone

Mantova

Aosta

Siena

Mercati piccoli

Investendo nelle costruzioni non ci sarebbero stagnazione

-2,8

-8,4

-3,1

-4,5

-5,6

-6

-3,8

-0,7

-1,1

-5,6

1,7

-1,6

-2,1

-1,6

-0,3

0,8

-1

-5,3

2,2

1,3

-1,2

-0,5

1

1,9

-9

-7

-5

-3

-1

1

3

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Variazione % rispetto all'anno precedente v.a. costruzioni

Variazione % rispetto anno precedente v.a. totale

Variazione % rispetto anno precedente del Valore Aggiunto totale se le costruzioni avessero seguito l'andamento dell'interaeconomia

16

Fonte: RUR, 2017

Obiettivi chiari da perseguire con grande perseveranza

Trasformate le città per

grandi comprensori

Creare valore con il

rendimento da affitto

Progetto e immobile

come prodotto tecnico

Rottamare il rottamabile

per un abitare vivibile

17

Previsioni Meteo: Alta pressione in arrivo 18

Nel 2016:

VARIABILE TENDENTE

AL BELLO

Guglielmo Pelliccioli

Presidente

Il Quotidiano Immobiliare


Gregorio De Felice

Chief Economist

Intesa Sanpaolo


Eppur si muove: luci e ombre del

mercato

Gregorio De Felice

Chief economist

Meteo Immobiliare 2017

Il mercato non aspetta

Milano, 9 febbraio 2017

2017: l’anno dei paradossi …

1

Meno rischi economici …

Azzerato il rischio di una recessione negli Stati Uniti.

Ridotto il rischio di deflazione globale.

Sistema bancario italiano: minor rischio sistemico.

Brexit spaventa meno.

… ma più rischi politici

Politica estera dell’Amministrazione USA.

Ascesa dei movimenti populismi in Europa.

Nessuna visione condivisa su cosa serva a rendere stabile l’Unione

Monetaria.

UE bloccata dai negoziati per la Brexit.

… e delle contraddizioni

2

Stati Uniti:

Politica fiscale fortemente espansiva da attuare in condizioni di piena

occupazione e inflazione attorno al 2%.

Trump ha ottenuto consenso da classi medio-basse ma riforma fiscale

regressiva e eliminazione Obamacare.

Europa:

Ciclo economico in miglioramento, ma cresce il disagio sociale.

Rinuncia all’uso anticiclico della politica fiscale.

Caduta degli investimenti pubblici.

In Italia, leggera ripresa della crescita ma rischio di stasi delle riforme.

Agenda

2L’economia italiana

1 Lo scenario globale

3

Crescita 2017 e 2018 più elevata

4

Nota: crescita del PIL mondiale basata sulla serie temporale del FMI per i dati storici. Fonte: Intesa Sanpaolo, Direzione Studi e Ricerche

Crescita globale più elevata nel 2017, grazie alla ripresa di Russia e America Latina,

all’accelerazione in USA e a una modesta decelerazione in Cina e Area euro.

2014 2015 2016f 2017f 2018f

Stati Uniti 2.4 2.6 1.6 2.2 2.5

Area Euro 1.2 1.9 1.6 1.5 1.6

Germania 1.6 1.7 1.7 1.5 1.6

Francia 0.7 1.2 1.2 1.3 1.6

Italia 0.2 0.6 0.9 1.0 1.2

Spagna 1.4 3.2 3.3 2.5 1.7

OPEC 3.1 2.5 1.8 2.6 3.6

Europa Orientale 1.6 -0.5 1.0 2.0 2.2

Turchia 3.0 4.0 2.0 1.8 2.5

Russia 0.7 -3.7 -0.5 1.0 1.7

America Latina 0.7 -0.8 -0.9 1.3 2.6

Brasile 0.5 -3.8 -3.3 1.1 1.5

Giappone -0.1 0.6 0.8 1.2 1.0

Cina 7.3 6.9 6.7 6.4 6.1

India 7.0 7.2 7.1 7.2 7.3

Mondo 3.4 3.1 3.0 3.4 3.6

USA: tempi difficili per una reflazione fiscale

Se la riforma fiscale promessa da Trump non porterà maggiore produttività e

crescita potenziale, le politiche reflattive potrebbero tradursi in maggiore

inflazione dopo il 2018.

Fonte: Thomson Reuters-Datastream

5

USA: output gap e inflazione USA: Unemployment gap

La Fed sarà “follower” nel gioco di politica economica

Fonte: Intesa Sanpaolo su dati Federal Reserve

Mercati e Fed stanno finalmente

guardando nella stessa direzione

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,02016 2017 2018 2019 Longer run

FOMC Members

OIS - meeting date (14/12)

FOMC Median

OIS - latest (11/01)

6

Incertezza su politica fiscale e

commerciale, USD e tassi di

mercato stanno facendo parte

del lavoro della Fed.

Ci aspettiamo due rialzi nel

2017 e il mantenimento della

politica di reinvestimento dei

titoli.

Maggiore incertezza arriva

anche dalla possibilità per il

Presidente Trump di sostituire

due posizioni all’interno del

Board della Fed nel 2017 e

forse due nel 2018 (Yellen e

Fischer).

I rischi sono maggiori dopo

il 2018, con maggior

pressioni inflattive e

potenziali timori per deficit e

debito crescenti.

Europa: cosa c’è in gioco?

7

L’ascesa dei populismi ha indotto i partiti tradizionali a formare coalizioni,

incontrando l’appoggio dei mercati: ultimamente questa strategia sta però

ulteriormente supportando il populismo.

Il populismo influenza anche le politiche dei governi. Ne deriva un sempre maggiore

ricorso a politiche protezioniste e anti-immigrati e, contestualmente, di mantenimento

dello status quo; poco sforzo su risposte coordinate.

Implicazioni di lungo periodo:

Nessun dibattito serio e visioni condivise su cosa serva per rendere

stabile l’Unione Monetaria (completamento della riforma bancaria? framework

sulle politiche di bilancio in grado di gestire shock idiosincratici? meccanismo di

gestione delle crisi? misure per gestire l’eredità dell’alto debito?).

Diminuzione della capacità di reazione in caso di nuove crisi (la maggior

parte dei partiti populisti di destra è contro l’assistenza finanziaria agli altri stati

membri, per la quale però è necessaria l’unanimità).

Eurozona: ciclo economico in miglioramento ...

Le indagini congiunturali

hanno registrato un netto

miglioramento nel

corso dell’estate e del

quarto trimestre.

Il clima di fiducia è

migliorato in tutti i

comparti eccetto il

commercio al dettaglio.

Fonte: Thomson Reuters-Datastream, Eurostat

8

Commissione Europea: indagini di clima

… ma il disagio sociale è nascosto nelle «medie»

In aumento la quota della

popolazione a rischio

povertà in area euro.

Aumenta anche la

dispersione all’interno

della classe a rischio

povertà.

Le fasce maggiormente a

rischio sono quelle tra i 18

e i 24 anni di età, le

donne, i genitori single, gli

immigrati, i meno istruiti e

coloro che abitano nelle

zone rurali.

Fonte: Eurostat, Income Distribution Statistics

Nota: dati in %, il gap è la differenza tra la mediana del reddito disponibile equivalente

della classe a rischio povertà e il limite superiore della classe a rischio povertà (60%

della mediana del reddito disponibile equivalente)

Aumenta la quota e la dispersione

della classe a rischio povertà

15,0

15,5

16,0

16,5

17,0

17,5

18,0

20

21

22

23

24

25

26

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Gap della mediana della classe a rischiopovertà rispetto al limite superiore

Popolazione a rischio povertà (destra)

9

La “questione tedesca”: investimenti pubblici sotto

la media UE, malgrado l’elevato risparmio

18

16

30

28

26

24

22

20

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Germ gross savings % of GDP

Germ investment as % of GDP

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

Investimenti pubblici fissi lordi (in % del PIL):

Germania vs. UE

4,0

10

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

EU Eurozone Germany

Germania: risparmio lordo e investimenti

dell’intera economia (in % del PIL)

Fonte: Eurostat e statistiche del Governo

Agenda

2 L’economia italiana

1Lo scenario globale

11

Italia: crescita intorno all’1% …

12

PIL a/a %

La crescita si dovrebbe stabilizzare intorno all’1% nel 2017 (0,9% nel 2016).

Fonte: Thomson Reuters-Datastream Charting, Istat e elaborazioni Intesa Sanpaolo

… ma con una differente composizione

Il freno da export netto e scorte

dovrebbe svanire

Fonte: Intesa Sanpaolo calcoli e previsioni su dati Istat

-0.1

0.0

0.1

0.1

0.2

2014

Inventories

2015

Final domestic demand

2016

Net export

GDP

2017

Ribilanciamento della crescita

verso l’export netto

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-51999,4 2002,4 2005,4 2008,4 2011,4 2014,4

Final dom. demand y/y

Net Export (contrib. to GDP) yy

Ci aspettiamo un rallentamento nella domanda finale interna (0,8% da 1,3% nel

2016, massimo degli ultimi 10 anni), bilanciato da un contributo non più negativo

di export netto e scorte.

13

Cambia anche il mix della domanda interna

Consumi privati (% a/a) Investimenti (% a/a)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2013 2014

Household cons.

Non durables cons.

Services

Durables cons.

2015 2016 2017 2013 2014

-50

-25

0

25

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2015 2016 2017

Fixed Investment

Mach. & Equip.

Construction

Transportation

14

Il testimone della ripresa dovrebbe passare dai consumi agli investimenti.

Gli investimenti dovrebbero mantenere lo stesso ritmo di crescita (+2% nel 2017,

in linea con il 2016) a fronte di un rallentamento dei consumi (+0,7% nel 2017,

dimezzato rispetto al 2016).

Fonte: elaborazioni e previsioni Intesa Sanpaolo su dati Istat

Confermati i fattori di sostegno all’acquisto della

casa: reddito disponibile in recupero …

Reddito disponibile reale (var. %)

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fonte: Intesa Sanpaolo su dati ISTAT e previsioni Intesa Sanpaolo

15

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

attese sulla disoccupazione

bilancio familiare sc.dx.

16

… minore incertezza sul futuro …

Fonte: ISTAT

A inizio 2017 le opinioni dei consumatori sul bilancio familiare migliorano in maniera

molto consistente raggiungendo il livello medio del periodo gennaio-febbraio 2007.

Attese sulla disoccupazione (indici 2010=100)

e sul bilancio familiare (saldo)

… tassi sui mutui a livelli mai visti in precedenza …

2,2

2,0

1,7

0

1

2

3

dic07 dic08 dic09 dic10 dic11 dic12 dic13 dic14 dic15 dic16

Tassi sui nuovi mutui stabili ai minimi storici. Raggiunto un pavimento, soprattutto per

il tasso fisso.

Ridotto il differenziale tra tasso fisso e variabile.

Tassi sui nuovi prestiti a famiglie per acquisto abitazioni (%)

6

5

4

17

A tasso variabile

A tasso fisso (*)

Tasso medio nuovi mutui per acquisto abitazioni

Nota: (*) Periodo di determinazione iniziale del tasso oltre 10 anni

Fonte: Banca d’Italia

… e maggiori erogazioni

Le banche continuano a registrare un volume elevato di erogazioni mensili.

Secondo gli agenti immobiliari, dal picco negativo del 2012, la difficoltà nel reperimento del

mutuo incide sempre meno tra le cause di cessazione dell’incarico a vendere.

Incidenza della difficoltà nel reperimento

del mutuo tra le cause di cessazione

dell’incarico a vendere (% di agenzie)

Fonte: Banca d’Italia, Tecnoborsa e Agenzia del Territorio,

Sondaggio congiunturale sul mercato delle abitazioni in Italia

65

60

55

50

45

40

35

30

25

20

3Q

10

1Q

11

3Q

11

1Q

12

3Q

12

1Q

13

3Q

13

1Q

14

3Q

14

1Q

15

3Q

15

1Q

16

3Q

16

Prestiti per acquisto abitazioni:

flussi mensili

Fonte: Banca d’Italia, elaborazioni Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo

18

8

7

Serie destagionalizzata (miliardi)

6

5

4

3

2

1

0nov11

nov12 nov13 nov14 nov15 nov16

Gianni Guerrieri

Direttore generale OMI

Agenzie delle Entrate


41

IL CICLO IMMOBILIARE DEL MERCATO DELLE ABITAZIONI NEGLI ANNI 2000

25-26 NOVEMBRE 2016 | SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA

TITOLO INTERVENTOSOTTOTITOLO

• FEBBRE

INFLAZIONISTICA

• E LE QUANTITÀ DI

ABITAZIONI

COMPRAVENDUTE ?

• IL «FATTURATO» E

L’INCIDENZA DEL

CREDITO SUL CAPITALE

MOVIMENTATO SONO

LE VARIABILI CHIAVE

PER GLI EFFETTI

MACROECONOMICI

42




QUATTRO PERIODI

I. 1985-1992

II. 1992-1996

III. 1996-2013

fase ascendente

1996-2006

fase discendente

2006-2013

IV. 2013-2016

(nuovo ciclo ?)

Ciclo I 1985-1992

Ciclo II 1992 1996

Ciclo III 1996-2006 I FASE: CRESCITA

Nuovo ciclo? 2013-2016

Ciclo III 2006-2013 – II FASE: CRISI

N. indice abitazioni compravendute in Italia (1985-2015)

43

Tassi medi annui di variazione: stock, valore patrimonio, superfici compravendute (2000-2015)

Tassi medi annui di variazione2000-2015

2000-2006

2006-2013

2013-2015

Stock superficie abitazioni 1,47% 1,77% 1,52% 0,43%

Valore patrimonio abitativo (Vp) 3,89% 8,23% 1,99% -1,97%

Superficie in m2 delle abitazioni compravendute

-2,64% 4,08% -10,31% 6,18%

Valore patrimonio abitativo per unità di superficie (Vpu)

2,38% 6,34% 0,46% -2,39%

Vpu al netto dell’inflazione 0,44% 3,89% -1,58% -2,53%

Tasso inflazione prezzi al consumo (NIC)

1,93% 2,37% 2,07% 0,14%



44




• FORMA DEL CICLO• LE CAUSE DELL’ASCESA

– TASSI DI RISPARMIO

– TASSI DI INTERESSE

– ASPETTATIVE REDDITI/OCCUPAZIONE

– PREZZI IN TERMINI REALI ABITAZIONI

– CRISI BORSA (2001)

• LE CAUSE DELLA CRISI– ENDOGENE 2007

– CRISI ECONOMICA-FINANZIARIA 2008

• DISCRASIA TEMPORALEPREZZI – QUANTITÀ COME RISPOSTA ALLA CRISI

2000

20152006

45




IL «FATTURATO»

Rapporto tra fatturato e PIL (2000-2015)

2000 2006 2013 2015

76,6 135,0 68,6 75,0

Mrd EUR

46




RUOLO DEL CREDITO(1)

Numeri indici

2000 2006 2013 2015

76,6 135,0 68,6 75,0

Mrd EUR

2000 2006 2013 2015

nd 38,7% 25,7% 30,7%

per memoria - Fatturato

Capitali erogati su Fatturato

(1) Solo mutui con ipoteca su abitazione acquistata

47

LE DIMENSIONI TERRITORIALI DEL MERCATO



Curva di Lorenz per Fatturato, Stock, Popolazione

48

Dimensione mercato:

• 15 comuni 28,4%

• 6.785 comuni 26,0%

Dinamica locale

• 1.898 comuni Assente/Scarsa

• 1.521 comuni Forte

EXTRALARGE

• 6 comuni FORTE

• 5 comuni CONSISTENTE

• 4 comuni MEDIA




DIMENSIONE CLASSI QUOTA FATTURATO 2000-2015

QUOTA FATTURATO 2000-2015

N. Comuni

SMALL <=0,02% 26,0% 6.785MEDIUM >0,02% e <= 0,05% 16,9% 555LARGE >0,05% e <= 0,4% 28,6% 264EXTRA-LARGE >0,4% 28,4% 15Totale 100% 7.619

DIMENSIONE

MERCATO

ASSENTE/

SCARSADEBOLE MEDIA CONSISTENTE FORTE Totale

SMALL 1.889 1.452 1.377 944 1.123 6.785

MEDIUM 9 47 100 126 273 555

LARGE 9 59 77 119 264

EXTRA-LARGE 4 5 6 15

TOTALE 1.898 1.508 1.540 1.152 1.521 7.619

N. Comuni per dimensione mercato e dinamica locale

49




• FORMA DEL CICLOPER DIMENSIONE DI MERCATO

• EXTRA-LARGE 2000-2005: – +8% COMPRAVENDITE

– + 41% QUOTAZIONI FATTURATO

• SMALL 2000-2006:– +41% COMPRAVENDITE

– +31% QUOTAZIONI FATTURATO

• POSSIBILI MOTIVI

___ EXTRA-LARGE ; ___ LARGE ; ___ MEDIUM ; ___ SMALL

2006

2006 2006

2005

PERIODO 2000-2011

% stock sup. % quotazioni

SMALL 24,6% 41,5%

MEDIUM 23,5% 53,7%

LARGE 16,5% 59,4%

EXTRA-LARGE 9,9% 71,8%

50

VALORI CATASTALI



• QUALI VALORI CATASTALI

• TASSAZIONE

IMMOBILIARE E VALORI

CATASTALI

Gettito tassazione immobiliare 2014 (milioni di euro)Imposta di natura reddituale 9,31Irpef 6,53Ires 0,69Registro e bollo su locazioni 0,93Cedolare secca 1,16

Imposte di natura patrimoniale 23,9ICI/IMU 19,3TASI (2015 l’abitazione principale, è esente) 4,6

Imposta sul valore dei trasferimenti di diritti reali 8,94

IVA 4,26Registro e bollo 2,64Ipotecaria e catastale 1,42Successioni e donazioni 0,62

Totale 42,15

GETTITO DERIVANTE DA RENDITE CATASTALI (STIMA)• 6% (stima): imposte reddito• 63%

a) IMU e TASI;b) imposta di registro ,

limitatamente al caso in cui l’imponibile per il trasferimento di abitazioni è stabilito con il sistema del cosiddetto “prezzo-valore”;

c) imposte di successione e donazione

Altro 31% da redditi e prezzi dichiarati

Filippo Delle Piane

Vice presidente

ANCE


Sergio Taranto

Director

Hines


Valeria Falcone

Managing Director

Barings

Federico Pelliccioli

Fawaz Al Hokair

Emanuele Rossetti Zannoni

Managing Director

Cerberus


Corrado Piazzalunga

Presidente - Assilea

Ad – Unicredit Leasing

G. Paolo Mistrorigo

Responsabile property e valuation

Unicredit

Giovanni Pirovano

Vice Presidente

Banca Mediolanum

Fernando Grattirola

Amministratore Delegato

Stelline R.E. Spa - Creval

Giuseppe Redegalli

Credit risk mitigation

Intesa Sanpaolo

Francesco Zollino

Dirigente ricerche senior

Banca d’Italia


Quanto è importante l’Immobiliare nel Sistema Italia?

Tavola rotonda

Francesco Zollino

Banca d’Italia – Servizio di congiuntura e politica monetaria

Meteo Immobiliare – Gruppo YARD

Milano – 9 febbraio 2017

57

.

PIL e ciclo immobiliare in Italia

58

Compravendite e prezzi delle abitazioni in Italia(Indici 2010=100)

Fonte: Agenzia delle Entrate, Banca d’Italia, Istat e Il Consulente Immobiliare. (1) Valori corretti per la stagionalità

e gli effetti di calendario.

59

Compravendite e prezzi di immobili non residenziali in Italia(Indici 2010=100)

Fonte: Per i prezzi, stime sperimentali di Banca d’Italia basate su dati di Agenzia delle Entrate, Istat Nomisma e

Scenari Immobiliari. Per il numero di compravendite, valori corretti per la stagionalità e gli effetti di calendario

60

Andamento dei prezzi delle case (1) Tempi di vendita e margini di sconto (2)

(1) Saldi percentuali tra risposte di aumento e di diminuzione. (2) Tempi di vendita misurati in mesi, .margini di

sconti in punti percentuali

Fonte: Sondaggio congiunturale sul mercato delle abitazioni in Italia - Banca d’Italia, Tecnoborsa e Osservatorio del Mercato

Immobiliare dell’Agenzia delle Entrate (OMI

61

Rapporto tra ammontare del mutuo e valore della casa

Fonte: Sondaggio congiunturale sul mercato delle abitazioni in Italia - Banca d’Italia, Tecnoborsa e Osservatorio del Mercato

Immobiliare dell’Agenzia delle Entrate (OMI

63

Condizioni di accesso al credito Tasso di decadimento della qualità dei prestiti(un aumento indica peggioramento; BLS) (valori pecentuali; Centrale dei rischi)

65

.

Prestiti alle imprese

Per classe dimensionali e di rischio (1) Tasso di ingresso in sofferenza (2)

(1) Media 2014-16; varaizioni percentuali sui 12 mesi. (2) Proiezioni

68

.

Fonte: Agenzia delle Entrate – Immobili in Italia

71

Fonte Indagini sui bilanci delle famiglie italiane – Banca d’Italia Nota: i) disagio economico è associato a una incidenza delle

spese per l’abitazione superiore al 30 per cento; ii) si ha sovraffollamento se la dimensione dell’abitazione di residenza è

inferiore a 30, 50, 65, 80, 100 e 125 metri quadrati nel caso in cui i componenti conviventi siano, rispettivamente, 1, 2, 3, da 4 a

6, 7, 8 e oltre (Commissione povertà, Presidenza del Consiglio dei Ministri, 1997),

72

Grazie per l’ascolto

Angelo Peppetti

Direttore ufficio crediti

ABI


Milano, 9 Febbraio 2017

ANALISI DEL MERCATO DEL CREDITO IMMOBILIARE

Angelo PeppettiUfficio Crediti ABI

75

Direzione Strategie e Mercati FinanziariUfficio Analisi EconomicheSEGNALI POSITIVI NELLA VARIAZIONE DEL CREDITO EROGATO,

IN PARTICOLARE SUI FINANZIAMENTI BANCARI ALLE FAMIGLIE

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

dic

-13

gen-1

4

feb-1

4

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14

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14

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4

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-14

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4

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4

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14

ott

-14

nov-1

4

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-14

gen-1

5

feb-1

5

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15

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15

mag-1

5

giu

-15

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5

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5

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15

ott

-15

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5

dic

-15

gen-1

6

feb-1

6

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16

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16

mag-1

6

giu

-16

lug-1

6

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6

set-

16

ott

-16

nov-1

6

imprese non finanziarie

famiglie

PRESTITI DELLE BANCHE PER SETTORI DI ATTIVITA' ECONOMICA IN ITALIA

variazioni % annue

%

Fonte: elaborazioni Direzione Strategie e Mercati Finanziari ABI su dati Banca d'Italia

Totale impieghi alle famiglie ed alle imprese

76

Direzione Strategie e Mercati FinanziariUfficio Analisi Economiche

PARTICOLARMENTE POSITIVA LA DINAMICA DELLO STOCK DEIMUTUI RESIDENZIALI ALLE FAMIGLIE

Grazie ai consistenti incrementi delle nuove operazioni, sin dallo scorso annoanche lo stock di mutui ha guadagnato il terreno positivo

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

dic

-13

gen-1

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4

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14

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5

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5

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15

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5

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-15

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5

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6

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16

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6

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-16

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6

set-

16

ott

-16

nov-1

6

prestiti per l'acquisto di abitazioni

PRESTITI DELLE BANCHE ALLE FAMIGLIE PER COMPARTI DI ATTIVITA' ECONOMICA IN

ITALIA - variazioni % annue

%

A giugno 2015 la serie storica delle consistenze dei prestiti alle famiglie relativi al credito al consumo è stata corretta per tenere conto di una discontinuità statistica per

effetto della riorganizzazione di primari gruppi bancari. Fonte: elaborazioni Direzione Strategie e Mercati finanziari ABI su dati Banca d'Italia

77

32,0

26,2

30,6 31,0

15,513,7

17,7

33,6

44,9

Gen - Set 2008 Gen - Set 2009 Gen - Set 2010 Gen - Set 2011 Gen - Set 2012 Gen - Set 2013 Gen - Set 2014 Gen - Set 2015 Gen - Set 2016

SEGNALI ANCORA PIU’ POSITIVI EMERGONO PER LE NUOVEEROGAZIONI DI MUTUI RESIDENZIALI ALLE FAMIGLIE

Nel 2015 sostanziale raddoppio dei nuovi prestiti (fenomeno favorito dai processi dirinegoziazione, circa 1/3 dei nuovi mutui erogati). Nel 2016 prosegue la crescita (+38%)

Fonte: Elaborazioni Abi

Nuove erogazioni di mutui per l’acquisto di immobili da parte delle famiglie

(flussi, dati cumulati Gennaio-Settembre; mld €)

41,7 33,0 43,3 39,1 20,7 19,1 25,3 49,4

Dato di fine anno

+38%

OggiQuota MutuiTassoFisso(2/3)

78

213.860

270.359

212.320

242.938

199.727

249.974

215.757234.255

207.007

263.830

208.382

250.158225.246

280.117

244.393

304.786

-29,6

-7,5

1,63,6

5,5

-3,4

6,88,8

6,2

17,3

21,8

-3,6

-25,8

-6,6-7,7

-13,8

-300.000

-200.000

-100.000

-

100.000

200.000

300.000

400.000

3°

trim

. 2012

4°

tri

m.

2012

1°

trim

. 2013

2°

trim

. 2013

3°

trim

. 2013

4°

trim

. 2013

1°

trim

. 2014

2°

trim

. 2014

3°

trim

. 2014

4°

trim

. 2014

1°

trim

. 2015

2°

trim

. 2015

3°

trim

. 2015

4°

trim

. 2015

1°

trim

. 2016

2°

trim

. 2016

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

numero variazioni % annue

NUMERO DI TRANSAZIONI DI UNITA' IMMOBILIARInumer

Fonte: Elaborazione dell’Ufficio Analisi Economiche ABI su dati Agenzia del Territorio.

%

IN ACCELERAZIONE LE TRANSAZIONI IMMOBILIARI…

79

Percentuale di famiglie per cui l’acquisto di un’abitazione è accessibile(%, semestri)

Effetti positivi anche dal punto di vista distributivo. Nell’ultimo anno la% di famiglie per cui l’acquisto di una casa è accessibile èaumentata di 8 punti percentuali, toccando il nuovo massimostorico pari al 69% (pari a 17 milioni di famiglie).

… IN LINEA CON LA CRESCITA DEL NUMERO DI FAMIGLIE PERCUI L’ACQUISTO DELLA CASA È ACCESSIBILE

Fonte: elaborazioni ABI su dati OMI, Istat e Banca d’Italia

80

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

ma

g-1

1

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1

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2

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2

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2

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2

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3

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3

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5

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5

feb-1

6

ma

g-1

6

ago-1

6

nov-1

6

PRESTITI PER BRANCHE DI ATTIVITA' ECONOMICA - COSTRUZIONI - Variazioni % annue

Fonte: Elaborazioni Ufficio Analisi Economiche ABI su dati Banca d'Italia.

%

8,5 8,7 8,9 9,0 9,2 9,4 9,6 1

0,3

10,3

10,5

10,6

10,8

11,1

11,6

11,7

12,0

12,2

12,6

12,8

13,3

13,5

13,7 14,4

14,8

15,3

15,9

16,2

16,7

17,0

17,5

18,0 1

9,3

19,6

20,1

20,6

20,9

21,4

21,8

22,2 23,1

23,7

24,2

25,6

26,0

26,4 27,0

27,4

27,8

28,2

28,6

28,8

29,2 29,9

30,0

29,0

29,4 30,0

30,3

30,6

30,9

31,2

31,4

31,8

32,0

25,3

25,0

22,7

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

32

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1g

iu-1

1lu

g-1

1a

go

-11

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11

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-11

no

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-12

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2a

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12

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13

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-14

feb

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4a

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14

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v-1

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-15

feb

-15

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5a

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15

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15

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-15

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v-1

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-16

feb

-16

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16

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g-1

6a

go

-16

set-

16

ott

-16

no

v-1

6

RAPPORTO SOFFERENZE LORDE/PRESTITI PER BRANCHE DI ATTIVITA' ECONOMICA - COSTRUZIONI

- valori %

Fonte: Elaborazioni Ufficio Analisi Economiche ABI su dati Banca d'Italia.

%

ANCORA IN CONTRAZIONE INVECE LA DINAMICA DEI FINANZIAMENTI ALLE COSTRUZIONI …..elevato livello di

sofferenze del settore

81

….. ma prospettive incoraggianti tenuto conto del progressivo calo del rischio, attuale e prospettico …

82

….. a tutti i livelli dimensionali…

83

A settembre 2016 il rapporto crediti deteriorati/impieghi per famiglie e imprese è pari al23%, circa 1pp meno di un anno prima

12

,0%

12

,3%

12

,7% 13

,6%

14

,2% 1

5,2

% 16

,0% 16

,9% 17

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9,0

% 19

,9% 20

,6%

21

,1% 21

,9% 2

2,9

%

23

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23

,4%

23

,9%

23

,7%

23

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22

,9%

23

,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

22,0%

24,0%

26,0%

2011,0

6

2011,0

9

2011,1

2

2012,0

3

2012,0

6

2012,0

9

2012,1

2

2013,0

3

2013,0

6

2013,0

9

2013,1

2

2014,0

3

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6

2014,0

9

2014,1

2

2015,0

3

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6

2015,0

9

2015,1

2

2016,0

3

2016,0

6

2016,0

9

Crediti deteriorati lordi1/Impieghi(impieghi relativi a famiglie e imprese)

1) Crediti deteriorati complessivi: sofferenze, inadempienze probabili, scaduti

Fonte: elaborazioni Abi su dati Banca d'Italia e Abi

IN QUESTO SCENARIO ARRIVANO BUONE NUOVE SULLA QUALITA’DEL CREDITO, IN PROGRESSIVO MIGLIORAMENTO NEGLI ULTIMI 12MESI

84

Il dato di settembre conferma il trend di miglioramento della qualità del credito: a tale data lavariazione annuale del rapporto deteriorati/impieghi era negativa per 9 decimi di punto (contro i 5di giugno). Per la prima volta dal 2008 anche la dinamica annuale del rapporto sofferenze/impieghiassume valore negativo (anche se per 1 decimo di punto, contro un incremento di 2 decimi agiugno), mentre l’incidenza degli altri deteriorati diminuisce di 9 decimi (contro una riduzione di 7decimi di giugno)

1,9

%

1,8

% 2,0

%

1,9

% 2,2

%

3,0

% 3,3

%

3,3

% 3,7

%

3,7

%

3,8

%

3,7

%

3,3

%

3,0

%

3,1

%

2,6

%

2,3

%

1,9

%

0,7

%

0,0

%

-0,5

%

-0,9

%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2011,0

6

2011,0

9

2011,1

2

2012,0

3

2012,0

6

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9

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2

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3

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6

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9

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2

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3

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6

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9

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2

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3

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6

2015,0

9

2015,1

2

2016,0

3

2016,0

6

2016,0

9

Totale Sofferenze Altri deteriorati


Qualità del credito(impieghi relativi a famiglie e imprese; var. annuale del rapporto crediti deteriorati lordi/impieghi)

IL RAPPORTO TRA CREDITI DETERIORATI COMPLESSIVI E’ IN CALO:PER LA PRIMA VOLTA DAL 2008 ANCHE PER LA SOLA CLASSE DELLESOFFERENZE

85

Il miglioramento della qualità del credito è dovuto ad entrambe le componenti del rapporto: asettembre i crediti deteriorati diminuivano ad un tasso annuo del 4,3% (contro una riduzionedel 2,7% di giugno), mentre i crediti in bonis aumentavano al tasso annuo dello 0,8% (controuna stazionarietà in giugno).

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2013,0

1

2013,0

3

2013,0

5

2013,0

7

2013,0

9

2013,1

1

2014,0

1

2014,0

3

2014,0

5

2014,0

7

2014,0

9

2014,1

1

2015,0

1

2015,0

3

2015,0

5

2015,0

7

2015,0

9

2015,1

1

2016,0

1

2016,0

3

2016,0

5

2016,0

7

2016,0

9

Deteriorati Crediti in Bonis


Crediti deteriorati e crediti in bonis(impieghi relativi a famiglie e imprese; var % annuali)

IL MIGLIORAMENTO DELLA QUALITÀ DEL CREDITO È DOVUTO ADENTRAMBE LE COMPONENTI DEL RAPPORTO: I DETERIORATISCENDONO MENTRE AUMENTANO I CREDITI IN BONIS

86

IL QUADRO DELINEATO E’ COERENTE CON I POSITIVI SEGNALI DIRAFFORZAMENTO DEL SETTORE INDUSTRIALE ITALIANO …

21,8

25,0

19,7

8,2

3,1

12,7

10,9

-6,3 -6,0

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 - gen-

set

Andamento dei fallimenti di imprese in Italia - variazioni % annue

Fonte: Cerved

%

87

… CHE COMINCIANO A RIFLETTERSI ANCHE NELLA RIPRESADELLA DOMANDA DI QUALITA’ DELLE IMPRESE (INVESTIMENTI)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

Gennaio

Luglio

investimenti fissi scorte e capitale circolante

fusioni/acqui-sizioni e ristrutturazione degli assetti societari ristrutturazione del debito

Variazione della domanda di prestiti e linee di credito da parte delle imprese,

escludendo le normali oscillazioni stagionali percentuale netta

Fonte. Elaborazioni Ufficio Analisi Economiche ABI su dati Bank Lending Survey della Banca d'Italia

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

88

Importante ruolo delle garanzie reali

89(*) gruppi oggetto della vigilanza dell’SSM e principali gruppi di UK e Paesi nordici

• Il legame tra performance dell’economia e delle banche eriscontrabile ovunque in Europa …

la sensitività del commercial banking al ciclo reale è confermata danostre analisi statistiche sui gruppi bancari europei* che evidenzianoche: un aumento di 1 punto percentuale della crescita reale del PILdetermina un incremento di 2 punti percentuali del ROE delle banche

• ... in Italia questo legame risente di caratteristiche specifiche delsistema Paese:

• NON SOLO bassa crescita economica

• NON SOLO aumento degli spread

• (SOPRATTUTTO) inefficienza della giustizia civile

• Alcuni esempi ed esemplificazioni

POSSIBILI EFFETTI SULLA RIPRESA DEL CREDITO ANCHEGRAZIE AGLI INTERVENTI DI ACCELERAZIONE DELLEPROCEDURE GIUDIZIARIE

90Fonte: Abi, «Non performing loans in the wake of crises», ABI - TEF marzo 2016

-11,8 pp

NPL ratio al 2014, dato stimato vs dato effettivo

(punti percentuali)

Cosa sarebbe successo alla qualità del credito delle banche italiane se

...

Uno studio ABI sulle determinanti della crescita degli NPL in Europa durante la

crisi (Temi economia e finanza, marzo 2016)

Variabili

modificate

nella

simulazione

da a Spiegazione

Var. Pil reale -1,3% 0,40%Crescita in linea alla media

Area euro dal 2008 al 2014

Tasso Btp 4,4% 2,3%Spread vs. Bund limitato a

30 p.b. dal 2010 al 2014

Efficienza

Giustizia

1224

giorni

584

giorni

Efficienza giustizia uguale

alla media europea dal 2008

al 2014

Determinanti "Paese" NPL in Italia

Valori medi

CREDITI DETERIORATI: IL RISULTATO FISIOLOGICO DELLACRISI … IL CUI EFFETTO È STATO IN PARTE ACUITO DA“CARENZE” SPECIFICHE DEL PAESE

Grazie alla stima di un modello econometrico possiamo calcolare che per le banche italiane i 3 fattori elencati sonoresponsabili per quasi 12 p.p. dei 15 punti percentuali di incremento registrato, tra il 2007 e il 2014, dell’NPL ratio: 80%del totale contro un valore del 54% registrato per il complesso delle banche del campione (EBR/SSM).

91

Contributo dei diversi fattori

alla crescita dell’NPL ratio in Italia

«Non performing loans in the wake of crises», ABI - TEF marzo 2016

Di questi 12 punti percentuali, quasi la metà sono dovuti all’inefficienza della giustiziacivile (calcolata come la durata media del procedimento)

1/3 è dovuta alla minore crescita registrata dalla nostra economia tra il 2007 e i 2014

Infine quasi il 20% è dovuto all’incremento dei rendimenti sul mercato finanziario durantela crisi sovrana

L’INEFFICIENZA DELLA GIUSTIZIA CIVILE HA GIOCATO UNRUOLO DETERMINANTE NELL’AMMONTARE DELLO STOCK DI NPL

92

Fallimenti Esec. Immobiliari Esec. Mobiliari

DispositionTime

(anni) **

Disposition Time (anni) **

Disposition Time (giorni) **

2005 7,5 3,8 312

2006 7,8 4,1 312

2007 7,2 3,6 293

2008 6,8 3,0 255

2009 6,9 3,6 268

2010 6,8 3,7 278

2011 7,0 4,0 257

2012 7,3 4,0 246

2013 6,7 4,0 216

2014 9,1 4,3 208

2015-I sem. 9,0 4,0 175

Fallimenti Esec. Immobiliari Esec. Mobiliari

Giacenza media (anni)

Giacenza media (anni)

Giacenza media (giorni)

2005 8,1 4,5 314

2006 8,9 4,7 317

2007 10,2 3,9 297

2008 9,1 3,3 270

2009 8,1 3,4 261

2010 7,3 3,3 263

2011 7,0 3,3 256

2012 7,0 3,4 251

2013 6,2 3,6 221

2014 6,9 3,8 213

2015-I sem. 7,2 4,4 242

Serie storica degli indicatori di durata di alcuni procedimenti civili (2005 - 2015 I°sem.)(Fonte elaborazioni su dati Ministero della Giustizia)

* Fallimenti: durata effettiva: 7,9 anni (giacenza media: 6,9)**Il Disposition time è un nuovo indicatore che indica il tempo necessario per smaltire lo stock in essere in assenza di nuovi procedimenti.

I RECENTI INTERVENTI DEL GOVERNO DOVREBBERO RIDURRESIGNIFICATIVAMENTE TEMPI DELLA GIUSTIZIA CIVILE CON EFFETTIIMPORTANTI SULLA VELOCITA’ DI SMALTIMENTO DEGLI NPL

93

Iniziative ABI sulla trasparenza nella valutazione immobiliare

- Tavolo tecnico sulle valutazioni immobiliari agaranzia delle esposizioni creditizie

- Tavolo tecnico sulle valutazioni immobiliari agaranzia dei crediti anomali

94

Tavolo tecnico sulle valutazioni degli immobili a garanzia delle esposizioni creditizie

- Il tavolo tecnico è costituito da ABI, Assovib,tutti gli ordini professionali dei periti eTecnoborsa.

- Le linee guida sono basate sugli standard divalutazione internazionali (EVS e IVS) ecompliant con la disciplina di vigilanzaprudenziale e le norme di attuazione dell’art.120 duodecies del TUB

- Alle linee guide hanno aderito più di 180banche/gruppi bancari

95

Tavolo tecnico sulla valutazione degli immobili a garanzia dei crediti anomali

Output:

- Definizione del positionpaper per l’attuazionedell’articolo 120quinquiesdecies del TUB

- Approfondimento sullavalutazione degliimmobili in asta

96

GRAZIE PER L’ATTENZIONE

[email protected]

«Ben di senso è privochi ti conosce, Italia, e non t’adora».(Vincenzo Monti)

Aldo Mazzocco

Presidente - Assoimmobiliare

Chief Real Estate officer - Cdp


Pier Paolo Barretta

Sottosegretario

Ministero dell’Economia e delle Finanze


Presentazione del 2 Rapporto di previsioni sul Ciclo...

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