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Origine e diffusione della crisi
Giuseppe MarottaUniversità di Modena e Reggio Emilia e Cefin
Modena, 27/4/2009
Marotta - Modena - 27 aprile 2009 2
Schema della presentazione1. Crisi finanziaria prevedibile/prevista?
2. Propagazione dagli USA all’Europa
3. Fattori reali di crisi indipendenti dalla crisi finanziaria
4. Le banche sono speciali?
5. Fiducia e azzardo morale e fiducia: quali politiche economiche?
6. La finanza strutturata (ABS, CDS, CDO) sopravviverà?
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1. Crisi prevedibile/prevista?• SI, se nel senso di squilibri protratti
nell’economia mondiale ►• NO, se nel senso della data e del
particolare evento negativo che l’ha scatenata né dell’intensità della propagazione
• Prevedibilità e azioni di politica economica: “sguardo corto” degli attori di mercato e politici
• Implicazioni per il mestiere di economista▾
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►Squilibri di bilancia dei pagamenti
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Indebitamento delle famiglie
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Risparmio finanziario negli USA
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Prezzo delle materie prime
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Bolla immobiliare negli USA◄
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2. Shock finanziario dagli USA all’Europa
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Legami finanziari dei paesi europei verso paesi emergenti
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Crediti bancari verso paesi dell’Est Europa◄
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3. Crisi economica negli USA solo da shock petrolifero? ▹
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4. Ciclo del credito nelle crisi
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Leva finanziaria e prociclicità dell’offerta di credito
• Costi addizionali per durata e %PIL quando crisi anche finanziarie
• Se banche hanno un obiettivo di leva, anche per regolamentazione da requisiti patrimoniali di Basilea, riduzioni nel valore dell’attivo richiedono riduzioni multiple nel debitomeno credito a famiglie e imprese
• Con famiglie e imprese che riducono volontariamente o forzatamente debito, scarsa o nulla efficacia di tassi d’interesse bassi, specie se crescenti in termini reali date aspettative di deflazione◄
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▸Leva finanziaria e redditività◄
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5. Quali politiche economiche?
Politica monetaria non convenzionale Prestiti di banca centrale a banche e non banche e
rischio di credito sui contribuenti Banche centrali “irresponsabili” sui prezzi? Stimolo fiscale Moltiplicatore maggiore con (più) spesa pubblica o
(meno) imposte? Costi netti per lo Stato di garanzie all’industria finanziaria Vincoli da debito pubblicoEsiti: stagnazione come in Giappone? Inflazione?
Nazionalizzazione temporanea delle banche? ◄
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Finanza strutturata
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Grazie