LA STAMPALUNEDÌ 4 MARZO 2013 .23

P

MAURO PIANTA

MARCOPOLO

Il Barolodei Vajraconquistail Far East

V ignaioli d’autore: unpo’ contadini e un po’poeti. In fondo la cifra

della famiglia Vajra, l’azien-da vitivinicola di Barolo (Cu-neo) che esporta in 50 diver-si Paesi del mondo le200mila bottiglie prodotteogni anno, sta proprio qui:una specie di devozione perle cose belle.

Una cultura tutta italianadel gusto come patrimonioche ha permesso ad AldoVajra, sua moglie Milena, i fi-gli Giuseppe, Francesca, Isi-doro e ai loro 15 dipendenti,di affrontare la crisi a testaalta. E di andare a cercarsinuovi mercati in Corea delSud, Taiwan, Hong Kong,laddove quelli consolidati(Usa, Europa) mostravanodelle sofferenze. Puntandosulla qualità, certo. Ma an-che su un modo personale dicomunicare il vino. Fonda-mentale, su questo terreno, ilruolo svolto dai «rampolli» diun’azienda familiare nata nel1972 quando il fondatore Al-do ricevette 3mila metri qua-dri di terreni in eredità cheoggi sono diventati 60 ettari.

Dice il ventisettenne di-rettore commerciale, Giu-seppe Vajra: «Abbiamo cer-cato nuovi importatori, ac-compagnando fisicamente ivini e presentandoli dal pun-to di vista di chi li produce:non tanto dati tecnici, ma ivolti, le storie, le fatiche cheogni bottiglia può racconta-re. Il mondo vuole il vino ita-liano soprattutto perché ha“fame” dell’umanità, del fa-scino e della convivialità cheappartiene al nostro popo-lo». Tra i prodotti più richie-sti il Bricco delle Viole («Unbarolo che privilegia l’ele-ganza alla potenza, spiegaGiuseppe), il Dolcetto CosteFossati e la caratteristicaFreisa Kyé, premiata da Ro-bert Parker, il critico più in-fluente del mondo.

Dice Giuseppe: «Ne siamograti, ma il nostro lavoro nonè riducibile a un punteggio. Ilvino è come l’arte: non è indi-spensabile ma rende il mon-do più bello».

MADEINITALY

Admiralsi riorganizzae ora navigacontrocorrente

OCCUPAZIONE

L’odisseadegli over 40,oltre 1,5 milionisenza lavoro

RISPARMITRADITI

Crac Lehman,quest’annoscatta la primaprescrizione

A PAGINA 25 A PAGINA 27 A PAGINA 28

TUTTOSOLDILUNEDÌ 4 MARZO 2013

NUMERO 30

A CURA DI:GIANLUCA PAOLUCCI E MARCO SODANOREDAZIONE:LUCA FORNOVOLUIGI GRASSIAtuttosoldi@lastampa.itwww.lastampa.it/tuttosoldi/

TUTTOSOLDI

Da sinistra i fratelli Alessandro ed Edoardo Garrone

IGarrone:“DalpetrolioalventoEccolasvoltaverdedellaErg”

ALL’ESTEROOttimeopportunità,abbiamospeso90milioni inBulgariaene investiremo160 inRomania.Siamoprontia fareacquisizioni

EDOARDOEALESSANDROInEuropasiamotra iprimigruppinell’energia rinnovabileE investiremocirca160milioni sulla retedi stazionidi servizio

L’INTERVISTA DI TEODORO CHIARELLI A PAGINA 24 E 25

NELLA CLASSIFICA 2013 DI FUNDCLASS SI ASSOTTIGLIA LA PATTUGLIA TRICOLORE: BRILLANO EPSILON SGR E CARIGE AM

Nell’Italia dei fondi solo due vincitori

L’INTERVISTA

La pattuglia di gestori italiani di fondicomuni che si sono aggiudicati que-st’anno il Grand Prix 2013 di Fun-dClass si è ridotta a due, dai sette chel’avevano vinto nel marzo scorso. Sulpalco dell’Auditorium dell’Automobi-le Club de France, che ha ospitato lacerimonia presieduta dal ministro delLavoro, dell’Occupazione e dell’Im-migrazione del Lussemburgo, NicolasSchmit, sono saliti a ritirare la targadel premio Fabrizio Fiocchi, managerdella società di gestione Epsilon Sgr(Gruppo Eurizon) e Alessandro Tad-deo, responsabile investimenti di Ca-rige A.M, Sgr. Mentre Epsilon, primatra le società di gestione italiane dellacategoria da 4 a 7 fondi, è l’unicasquadra che ha confermato il succes-so dell’anno prima, Carige A.M., pre-miata come la migliore italiana per la

GLAUCO MAGGIINVIATO A PARIGI Classifica Fundclass

Centimetri - LA STAMPA

Società europee a grande capitalizzazione:JOHCM European Select Values B EUR gestiti da:Jo Hambro Capital Management Limited

Società internazionali a grande capitalizzazione:Robecco Global Consumer Trends Equities D EUR gestiti da:Robecco

Paesi emergenti:JPM EmergingMarkets Opportunities A USD gestiti da:J.M. Morgan Asset Management

Obbligazioni a lungo termine:Aviva Sécurité Europe gestiti da:Aviva Investors France

Opportunità internazionali:Allianz Deluxe-P-EUR gestiti da:Allianz Global Investors

I migliori fondi europei

LAVORO IN CORSO

categoria tra gli 8 e i 15 fondi, è allasua prima vittoria nel Gran Prix.

Entrambe, come emerge dalle in-terviste dei loro responsabili, selezio-nano i titoli per i portafogli con un ap-proccio largamente quantitativo.

L’appuntamento parigino di mar-zo, giunto alla settima edizione, cele-bra la continuità nei risultati delle ge-stioni, così come sono misurati daglianalisti di FundClass, società france-se di analisi quantitativa che dal 1999(nei primi anni si chiamava Apt-Euro-fond) cura la riclassificazione delleperformance e l’attribuzione del Ra-ting di qualità dei circa quindicimilamila fondi europei per conto di unconsorzio di giornali europei di cuifanno parte La Stampa per l’Italia, ElPais per la Spagna, Tageblatt e LeJeudy per il Lussemburgo e la televi-sione Lci per la Francia.

SEGUEAPAGINA26

26 .Lavoro in corso .LA STAMPALUNEDÌ 4 MARZO 2013

INVESTIRE

Fortune premia le PostePoste Italiane è la prima azienda italiana della “World’sMost Admired Companies 2013”, la classifica stilatada Fortune, il prestigioso periodico finanziario Usa. «Alivello internazionale la nostra reputazione è cresciutacostantemente – commenta l’Ad Massimo Sarmi – e ilriconoscimento conferma come Poste Italiane siadiventato un modello di riferimento per le aziende delsettore logistico­postale mondiale».

I seminari Cmc sul tradingCmc Markets inaugura un programma di formazionegratuita sul trading online.Il prossimo 14 marzoStefano Gianti terrà una lezione su come si opera coni Bund, mentre giovedì 21 marzo Mauro Masonisvelerà i segreti dell’indice Dax. Tra i seminari onlinealcuni saranno dedicati alle tecniche di swing trading,mentre il 27 marzo si terrà una lezione sulleindicazioni fornite dalle candele Heikin­Ashi.

IlGrandPrixdi Fundclass incollaborazioneconLaStampa

Unrisparmioa4e5stelleI fondimigliori inEuropaEcco i prodotti con il rating più affidabile secondo la società francese

La classifica 2013 di FundclassFondi cinque stelle italiani

Allianz Azioni Europa

Mediolanum Flessibile Italia

Gestore Performance

Allianz Global InvestorsMediolanum

Cinque stelle commercializzati in Italia

Schroder Isf Asia Pacific Property SecsGam Star European EquityThreadneedle Pan Eurp Sm CosBnpp L1 Equity Eur Consumer DurableMfs Meridian European Smaller CompaniesFirst State Asia Pacific SustainabilityAllianz Rcm Eurol Eq GrowthComgest Growth EuropeMfs Meridian European Core Equity GrowthSwip European Real Estate FundAllianz Rcm Europe Equity GrowthFf - SingaporeParvest Equity Japan Small CapFranklin European GrowthJpm Europe 130/30First State Glbl Emerg Mkts FdAxa Wf Framlington ItalyFf - ItalyAxa Rosenberg Pac Ex-Jap Eq AlphaBnpp L1 Equity Best Sel Europe Ex-UkBnpp L1 Equity Europe GrowthSchroder Isf Eur. Special SituationsFirst State Asia Pacific Leaders FundBnpp L1 Equity Best Sel Europe

Schroder

Gam

Threadneedle

Bnp Paribas

Mfs

First State Im

Allianz Global InvestorsComgest

Mfs

Scottish Widows

Allianz Global InvestorsFidelityBnp Paribas

Franklin TempletonJpmorgan AmFirst State Im

Axa

FidelityAxa

Bnp Paribas

Bnp Paribas

Schroder

First State Im

Bnp Paribas

20,97

18,17

43,33

33,91

30,84

30,58

30,49

30,12

29,90

28,89

28,72

28,13

26,82

26,4825,36

25,08

24,7024,37

24,22

24,1623,73

22,68

22,34

22,03

21,99

21,36

Quattro stelle italiani

23,28

17,43

16,86

16,68

15,64

14,34

13,60

13,57

12,85

12,49

12,40

11,20

10,23

7,59

7,37

4,15

Bnl Azioni Europa Crescita

Zenit Azionario R

Ubi Pramerica Azioni Italia

Fideuram Italia

Ubi Pramerica Azioni Mercati Emerg

Prima Geo Europa A

Carige Obbligazionario Euro Lt

Prima Geo Italia

Carige Bilanciato 10

Carige Azionario Internazionale A

Etica Bilanciato

Ubi Pramerica Obbligazioni Glbl Corp

Allianz Multipartner - Multi20

Carige Obb.Euro A

Primaforza 3

Bnl Obbligazioni Euro Bt

Bnp Paribas

Zenit

Ubi Pramerica

Banca Fideuram

Ubi Pramerica

Anima

Carige Am

Anima

Carige Am

Carige Am

Etica

Ubi Pramerica

Allianz Global Investors

Carige Am

Anima

Bnp Paribas

Po

rtaf

og

li

In BorsaGestori

e operatoriprima diinvestire

esaminanocon grandeattenzionele variabili

di Stati Unitied Eurozona

Le elezioni italiane hanno deter-minato nelle ultime sedute unincremento della volatilità sul

mercato valutario, dove gli operatorihanno seguito con attenzione l’evol-versi della situazione politica italianae i rischi per l’Eurozona. Per la quar-ta settimana di fila il cambio euro/dollaro si è mosso al ribasso, aggior-nando i minimi del 2013 a quota1,2966. Dopo essere risalito sopraarea 1,33 nel pomeriggio di lunedì,quando i primi exit poll assegnavanola vittoria al centro sinistra, il cambioeuro/dollaro ha virato con forza al ri-basso non appena le proiezioni realihanno presentato uno scenario di in-governabilità.

Tecnicamente il cambio ha trova-to un primo supporto (area che si op-pone alla discesa dei prezzi) a quota

La tendenzadellamonetaunicaapparenegativa

Euroindiscesadopoleelezioni italianeCARLO ALBERTO DE CASA*

LA SETTIMANADEI CAMBI

L’LLandamento euro/dollaro

Centimetri - LA STAMPA

Grafico settimanale a candele giapponesi

Fonte: Piattaforma MetaTrader - ActivTrades

Le candele giapponesi sono il metodo più usato in Borsa per analizzare le quotazioni in quanto includono 4 valori per ogniperiodo: apertura, chiusura, massimo e minimo. Il corpo della candela è dato dai valori dell'apertura e della chiusura della settimana.Candela verde: quando la chiusura di settimana è a un valore superiore rispetto a quello dell'apertura.Candela rossa: se la chiusura di settimana è a un valore inferiore rispetto a quello dell'apertura della settimana. I due estremi,definiti tecnicamente "shadow" rappresentano il massimo della settimana (la linea sul lato superiore della candela) e il minimodella settimana (al di sotto di ciascuna candela).

23 set2012

26 ago2012

9 set2012

7 ott2012

21 ott2012

4 nov2012

18 nov2012

2 dic2012

16 dic2012

30 dic2012

13 gen2013

27 gen2013

10 Feb2013

24 Feb2013

1.376951.37065

1.357901.351601.345301.338851.33255

1.319951.313501.307201300901.294451.288041.281851.275551.269101.262801.256501.25005

1.36514

1.32731

1.31523

1.28804

1.26622

1.30221

1.24375

1,30, tuttavia il trend appare negati-vo. Se le quotazioni dovessero rom-pere al ribasso l’area di supporto fra1,295 e 1,30 il cambio potrebbe trova-re forza per scendere verso quota1,2880 e verso i minimi degli ultimi 6mesi in area 1,2660.Si avrà’ inveceunprimo segnale positivo con il supera-mento dell’area 1,3120, mentre si po-trà individuare un’inversione di ten-denza rialzista solo se le quotazionidovessero tornare sopra la resisten-za (area che si oppone alla salita deiprezzi) collocata a 1,326-1,328.

Da monitorare anche la sterlina,ancora oggetto di vendite sul merca-to Forex. Dopo che Moody’s ha toltoal RegnoUnito la “tripla a” il pound ésceso fino a quota 1,4985 nei confron-ti del dollaro, la prima volta dal 2010al di sotto di quota 1,50.

*Analista dei mercati valutaripresso ActivTrades Londra

gliori” che vincono il Grand Prix,FundClass ha dato il compito auna giuria esterna di esperti pre-sieduta da Carole Gresse, diretto-re del master economico alDauphine Finance Institute di Pa-rigi: è suo il sigillo accademico al-la metodologia che porta all’asse-gnazione dei Rating, e alle desi-gnazioni dei vincitori.

Il Gran Prix ha due sezioni: laprima per i migliori fondi europeiin assoluto nelle cinque categoriepiù diffuse tra il pubblico, e la se-conda per lemigliori società di ge-stioni in quanto “squadre”, vin-centi per la migliore media delleperformance e dei Rating tra tuttii loro fondi. I cinque fondi campio-ni assoluti sono Johcm EuropeanSelect Values B della Sgr JoHam-bro Capital Management tra gliazionari di società europee a lar-ga capitalizzazione; Robeco Glo-bal Consumer Trends Equities diRobeco tra gli azionari di societàinternazionali a larga capitalizza-zione; Jpm Emerging MarketsOpportunities della J.P. MorganAssetManagement tra gli aziona-ri in società dei Paesi Emergenti;

Aviva Securitè Europe di AvivaInvestors France tra gli obbliga-zionari in bond europei di lungotermine; Allianz Deluxe-P-Eur diAllianz Global Investors tra i fon-di azionari europei flessibili, sen-za benchmark di riferimento. Lemigliori società di gestione euro-pee sono risultate EcclesiasticalInvestmentManagement (da 4 a 7fondi), Lgt Capital Management(da 8 a 15), Pimco (da 16 a 25),Baillie Gifford & C (da 26 a 40),M&G Investments (da 41 a 70),AberdeenAssetManagement (da71 a 100), Axa Investment Mana-gers (sopra i 100 fondi).

In chiusura di cerimonia Fran-cois Chauvet, fondatore e presi-dente di FundClass, ha assegnatoi Trofei speciali FundClass allemigliori società di asset manage-ment europee “sul lungo termi-ne”, cioè per le performance ri-classificate Apt sugli ultimi 7e an-ni, anziché sui classici 4 utilizzatidalla giuria esterna per il GranPrix: sono andati a EcclesiasticalInvestment, First State, Bli, Co-vea France, M&G Investments,Schroders e Fidelity.

IRating FundClass, che vanno dal-le 5 Stelle (i migliori) in giù, sonoassegnati ai fondi che hanno al-meno quattro anni di vita e non sibasano sulla semplice osservazio-ne della performance dimedio pe-riodo. E’ noto che il risultato di unfondo non è mai garanzia del suofuturo. Con il metodo FundClassvengono modificate le categorietradizionali Assogestioni basatesulle politiche d’investimento cosìcome sono descritte nei prospettidagli stessi gestori, ma che in sva-riati casi non sono rispettate per-ché interpretate troppo creativa-mente. Per esempio, se su un pro-spetto è definito che quel tal fon-do è obbligazionario a medio ter-mine in bond europei prevalente-mente governativi, ma poi in con-creto nel portafoglio abbondano ititoli aziendali, anche a lungo ter-mine o persino in valute diversedall’euro, l’esposizione al rischio èpiù elevata. Quindi, se la sua per-formance èmigliore, ciò potrebbeessere dovuto soprattutto, se nonsoltanto, a questa maggiore ri-schiosità, e in minore misura allasua capacità soggettiva di brillarerispettando l’indirizzo gestionale.Quello che fanno gli analisti diFundClass, applicando la teoriadell’arbitraggio dei prezzi (Apt)dell’economista americano Ste-phen Ross, è scoprire la correla-zione tra i fondi a partire dai com-portamenti reali e non dalle di-chiarazioni. Così si formano le ca-tegorie di FundClass.

I due livelli delle 5 e delle 4 Stel-le sono considerati di eccellenza eLa Stampa pubblica l’elenco deifondi eccellenti commercializzatiin Italia su www.lastampa.it lune-dì 4 marzo. Per individuare poi,tra i fondi più costanti nel merita-re le 4 e 5 Stelle, i “migliori dei mi-

GLAUCO MAGGIPARIGI

SEGUE DA PAGINA 23

LA STAMPALUNEDÌ 4 MARZO 2013 .Lavoro in corso .27

Scatta quest’anno la prima pre-scrizione per il crac di LehmanBrothers, quello che nel 2008 ha

dato il via alla crisi finanziaria globa-le. In Italia per colpa della banca d’af-fari americana sono andati in fumo 4miliardi di euro. Da subito si è posto ilproblema di come recuperare il mal-tolto; ma per comprensibile sfiducianel sistema, molti risparmiatori han-no temporeggiato e rinviato. Il mo-mento di muoversi sarebbe adesso.Chi vuol fare causa ha ancora tempofino al 16 settembre, dopodiché scat-terà la prescrizione quinquennaleper chi in tribunale contesta l’annul-labilità del contratto d’acquisto deibond Lehman - mentre se si contestal’inadempimento contrattuale la sca-denza è di 10 anni. Facendo causa en-tro il 16 settembre si ferma la decor-

renza della prescrizione anche perl’annullabilità, ed è più sicuro così per-ché gli avvocati fanno domanda in tri-bunale per entrambe le fattispecie.

Fare causa per recuperare i soldi,quindi. Ma fare causa a chi? I rispar-miatori assistiti dai più agguerriti av-vocati hanno provato strategie diversema solo una ha dato risultati, cioè cita-re in giudizio le banche.

Dice l’avvocato Angelo Castelli diFormia, massimo esperto di tutela delrisparmio in Italia (ha già vinto 210cause e recuperato 88 milioni di eurodai crac di Argentina, Cirio, Parmalat eLehman Brothers): «C’è chi ha provatoa insinuarsi al passivo di Lehman, cioèa mettersi in fila fra i creditori. È unacosa che si può sempre fare, ma con laprospettiva di recuperare solo le bri-ciole. In cerca di enti responsabili delcrac che però fossero anche solvibili,c’è chi ha fatto causa alle agenzie di ra-

ting, quelle sciagurate agenzie che an-cora il giorno del crac attribuivano allaLehman Brothers un’assurda tripla A,cioè il grado più alto di affidabilità. Ec’è chi ha citato in giudizio persino laConsob, cioè l’ente italiano di vigilanzasulla Borsa, per non aver vigilato. Maquesti tentativi non hanno portato ri-sultati. È riuscito a riavere i soldi solochi ha fatto causa alle banche».

La linea di attacco vincente è statadi ritenere le banche responsabili peraver rifilato ai loro clienti i titoli Leh-man ben sapendo che si trattava dicarta straccia. Dice Castelli: «Dal 2007al 2008 si erano accumulate prove delfatto che Lehman fosse in grave crisi. Iclienti delle banche potevano non es-serne a conoscenza, ma le banche co-me operatori di mercato con accesso atutte le informazioni non potevano nonsapere. Il prezzo dei Cds (credit de-fault swap) sulla Lehman, che sono ti-

Risparmio tradito

CracLehman,nel2013scatta laprimaprescrizione

Anima lancia il nuovo pianoIl Gruppo Asset Management Holding ha approvato il nuovo pianostrategico triennale: gli obiettivi quantitativi per il 2015 sono 50 miliardidi attività in gestione e un margine operativo di circa 130 milioni di euro.A poco più di un anno dalla fusione tra Anima Sgr e Prima Sgr, la“nuova” Anima ha chiuso il 2012 con circa 900 mila clienti e unagestione di oltre 40 miliardi di euro. Tra le nuove soluzioni, i fondiobbligazionari a scadenza, che hanno registrato buoni risultati con unaraccolta di 1,4 miliardi di euro nel 2012 e oltre 78mila sottoscrizioni.

Da Intesa 10 miliardi per le PmiIntesa Sanpaolo e Piccola Industria di Confindustria hannosottoscritto un nuovo accordo per facilitare l’accesso e la continuitàdel credito alle Pmi, finalizzato allo sviluppo internazionale, allacrescita dimensionale e alla nascita di nuove aziende con progetti «diqualità». L’accordo di collaborazione, il quarto, rinnova i treprecedenti siglati negli scorsi anni e prevede un plafond di 10 miliardidi euro, di cui 200 milioni dedicati a finanziare progetti innovativi dinuove imprese.

La classifica 2013 di FundclassFondi cinque stelle italiani

Allianz Azioni Europa

Mediolanum Flessibile Italia

Gestore Performance

Allianz Global InvestorsMediolanum

Cinque stelle commercializzati in Italia

Schroder Isf Asia Pacific Property SecsGam Star European EquityThreadneedle Pan Eurp Sm CosBnpp L1 Equity Eur Consumer DurableMfs Meridian European Smaller CompaniesFirst State Asia Pacific SustainabilityAllianz Rcm Eurol Eq GrowthComgest Growth EuropeMfs Meridian European Core Equity GrowthSwip European Real Estate FundAllianz Rcm Europe Equity GrowthFf - SingaporeParvest Equity Japan Small CapFranklin European GrowthJpm Europe 130/30First State Glbl Emerg Mkts FdAxa Wf Framlington ItalyFf - ItalyAxa Rosenberg Pac Ex-Jap Eq AlphaBnpp L1 Equity Best Sel Europe Ex-UkBnpp L1 Equity Europe GrowthSchroder Isf Eur. Special SituationsFirst State Asia Pacific Leaders FundBnpp L1 Equity Best Sel Europe

Schroder

Gam

Threadneedle

Bnp Paribas

Mfs

First State Im

Allianz Global InvestorsComgest

Mfs

Scottish Widows

Allianz Global InvestorsFidelityBnp Paribas

Franklin TempletonJpmorgan AmFirst State Im

Axa

FidelityAxa

Bnp Paribas

Bnp Paribas

Schroder

First State Im

Bnp Paribas

20,97

18,17

43,33

33,91

30,84

30,58

30,49

30,12

29,90

28,89

28,72

28,13

26,82

26,4825,36

25,08

24,7024,37

24,22

24,1623,73

22,68

22,34

22,03

21,99

21,36

Quattro stelle italiani

23,28

17,43

16,86

16,68

15,64

14,34

13,60

13,57

12,85

12,49

12,40

11,20

10,23

7,59

7,37

4,15

Bnl Azioni Europa Crescita

Zenit Azionario R

Ubi Pramerica Azioni Italia

Fideuram Italia

Ubi Pramerica Azioni Mercati Emerg

Prima Geo Europa A

Carige Obbligazionario Euro Lt

Prima Geo Italia

Carige Bilanciato 10

Carige Azionario Internazionale A

Etica Bilanciato

Ubi Pramerica Obbligazioni Glbl Corp

Allianz Multipartner - Multi20

Carige Obb.Euro A

Primaforza 3

Bnl Obbligazioni Euro Bt

Bnp Paribas

Zenit

Ubi Pramerica

Banca Fideuram

Ubi Pramerica

Anima

Carige Am

Anima

Carige Am

Carige Am

Etica

Ubi Pramerica

Allianz Global Investors

Carige Am

Anima

Bnp Paribas

Epsilon–LucaSibani

“Inportafogliopiùbanche, finanzaematerieprime”

Epsilon (gruppo Eurizon Capi-tal) ha vinto anche quest’annoil premio FundClass come mi-

gliore Sgr della fascia da 4 a 7 fondi.A Luca Sibani, responsabile degliinvestimenti discrezionali e TotalReturn abbiamo chiesto di spiegarela strategia gestionale che si è con-fermata vincente.

«Abbiamo seguito un approcciodinamico e prudente iniziale, conuna maggiore propensione al ri-schio all’attenuarsi della crisi euro-pea. Nella prima parte dell’annol’esposizione azionaria è stata con-tenuta e concentrata in titoli difen-sivi, con scadenze a breve terminenei titoli di stato italiani. Nel secon-do semestre le decisioni comunita-rie e gli interventi di politica mone-taria a difesa dell’area euro hannoprodotto un incremento del peso

delle azioni e dell’allungamento del-la scadenza delle obbligazioni deipaesi periferici europei».

Il 2013 si è aperto bene per gli inve­stitori,conlaborsadegliStativicinaai massimi. Ma il quadro economi­co globale giustifica questi risulta­ti?

«Negli Stati Uniti, i dati macroeco-nomici pubblicati negli ultimi mesisono stati spesso migliori di quelliattesi, e la stagione dei risultati tri-mestrali delle aziende nordameri-cane è stata brillante, sia per gli utilisia per il fatturato delle singole im-prese. Rimosse le incertezze con-nesse al fiscal cliff, il mercato statu-nitense ha insomma realizzato per-formance giustificate dai fonda-mentali, sia macro che microecono-

mici».Che futurop r e v e d e t eentro fine an­no per le bor­se?

«Anche con ilsupporto deinostri modelliq u a n t i t a t i v icontinuiamo aessere ottimisti,ma 10 mesi sonoun lungo perio-do che potrebbeessere ricco di eventi esterni fontedi rischio per uno scenario positi-vo».

Nei fondiazionarieuropeiquali set­toriprivilegiate?

«Premesso che l’approccio è quanti-tativo e che noi scegliamo le societàin base ai dati fondamentali, alleprospettive di crescita e a fattoritecnici, il risultato è un leggero sot-topeso negli industriali, compensa-to dal sovrappeso di finanziari, ban-cari in particolare, e di materiali dibase».

La Federal Reserve americana e laBanca centrale europea continua­no a tenere i tassi d’interesse bassi.Comepesate il rischiodiunaripresainflazionistica negli Usa e nella Uequando componete i vostri porta­fogliobbligazionari?

«In questo momento le banche cen-trali sono concentrate a sostenerel’attività economica e disposte asopportare anche livelli di inflazio-ne superiori a quelli attuali. Gli stru-menti di politica monetaria non con-venzionali adottati negli ultimi anni,che di fatto hanno compresso i ren-dimenti delle obbligazioni dei prin-cipali paesi sviluppati, verranno ri-mossi solo gradualmente. Non ciaspettiamo un repentino rialzo deirendimenti dei bond anche in pre-senza di non moderate pressioni in-flazionistiche, che comunque rite-niamo poco probabili». [GLA.MAG. ]

PARIGI

LUIGI GRASSIA toli che misurano il rischio di credito,era esploso. E per una precisa disposi-zione del Testo unico della finanza a tu-tela dei risparmiatori le banche avreb-bero dovuto informare i clienti al mo-mento di vendere loro i bond, oppureavrebbero dovuto informarli in segui-to, e in forma scritta, della mutata si-tuazione. Se le banche non lo hannofatto sono inadempienti. Non possononascondersi dietro alla foglia di ficodella tripla A».

Fra le sentenze da lui promosse chehanno fatto giurisprudenza l’avvocatoCastelli cita quella del tribunale diAriano Irpino (Avellino) secondo cui«dal sistema PattiChiari introdottodalle banche a tutela dei clienti dopo icrac di Argentina, Cirio e Parmalat di-scendono obblighi di natura conven-zionale. Quando se le banche hannoviolato oltre alle norme del testo unicodella finanza anche gli obblighi di Patti

LucaSibani

di Epsilon

Chiari la loro responsabilità risulta piùevidente in tribunale».

Se il risparmiatore anziché avercomprato direttamente dei bond Leh-man ha sottoscritto una polizza «unitlinked» che aveva come sottostante leobbligazioni Lehman (spacciate comesicure mentre non lo erano), in tribu-nale si contesta la natura non assicu-rativa ma finanziaria del prodottosottoscritto, in modo da ricadere an-che in questo caso sotto le regole ditutela più stringenti del Testo unicodella finanza.

L’avvocato Castelli pur essendoscettico sull’insinuazione al passivosottolinea che questa strada non pre-clude l’alternativa della causa alle ban-che, però bisogna stare molto attenti:«Se si ottiene qualcosa dal fallimentoquesto verrà poi scalato da quanto iltribunale riconoscerà come dovuto alrisparmiatore per annullabilità o ina-dempimento contrattuale. Però le ban-che quando invitano il risparmiatore amettersi in coda per il crac spesso loinducono a firmare anche una liberato-ria che preclude la possibilità di citarein giudizio gli istituti di credito. Atten-zione, questa carta non va firmata».

«LarecenteperformancediWallStreetèsostenibileperchégiustificatadaifondamentali»

CarigeA.m. ­AlessandroTaddeo

“Lamossavincenteèstatatornareapuntaresull’Italia”

Carige A.M. Sgre è una new entrynella élite del Gran Prix. Eccocome Alessandro Taddeo, re-

sponsabile investimenti, spiega lemosse che hanno prodotto questo ri-sultato. «L’asset allocation dei portafo-gli è in larga misura basata su modelliquantitativi, riducendo al minimo lacomponente emotiva. Nel 2012 abbia-mo privilegiato le obbligazioni highyield ed emergenti, ma nel secondo se-mestre, dopo le rassicuranti parole diMario Draghi sull’impegno della Bcenel difendere l’euro, siamo tornati suititoli di Stato italiani e spagnoli e ab-biamo sovrappesato le azioni. Una fon-te di performance fondamentale è ve-nuta però dall’ottima selezione dei ti-toli nella componente obbligazionariacorporate».

L’avvio borsistico d’anno è stato buo­no, specialmente negli Usa. Per voi è

untrendcompatibileconlasituazioneeconomicaglobale?

«Il 2013 si è aperto sull’onda del forterecupero registrato dai mercati finan-ziari dopo i provvedimenti, attuati opromessi, dalla Bce che di fatto hannodecretato la fine della fase più acutadella crisi sui debiti sovrani europei.Come spesso accade, da grandi crisinascono grandi opportunità, in quantoil mercato tende a esagerare. Ma i pro-blemi sostanziali restano in larga mi-sura irrisolti, e le economie europeesono in grande difficoltà».

Avete modificato i vostri portafogliobbligazionari e azionari alla luce delvotopolitico italiano?

«In previsione di una maggiore volati-lità dovuta all’incertezza sull’esito delvoto, nei giorni precedenti le elezioni

avevamo in parteridimensionatosia il peso aziona-rio sull’Area Eu-ro sia l’esposizio-ne sui titoli go-vernativi italiani.Ma è prematuropensare a uncambiamento ra-dicale dello sce-nario dopo i risul-tati. Certamentel’incertezza non èun fattore positi-vo sul percorso del risanamento e delrilancio delle economie europee, e fa-vorirà un aumento della volatilità nelbreve termine. Tuttavia bisogna con-siderare che i mercati ragionano suscala globale. Passata la sorpresa ini-ziale riteniamo quindi più probabileche ci sia l’opportunità per un riposi-zionamento, piuttosto che la necessitàdi ulteriori alleggerimenti. Questo al-meno in chiave tattica, mentre sotto ilprofilo strutturale il giudizio restacauto in quanto l’Europa dovrà riusci-re a varare importanti riforme.»

Qualè lavostraprevisionesull’Ameri­ca?

«Lo scenario congiunturale è menopesante a livello extra europeo, e pergli Usa va considerato che l’indiceS&P 500 è molto vicino al massimostorico, e ciò condizionerà il mercato alivello psicologico. Nel complesso pre-vediamo che il 2013 sarà un anno diconsolidamento, è ben difficile ipotiz-zare che i mercati possano continuarea salire come negli ultimi mesi. Ci sa-ranno anzi probabilmente fasi di de-bolezza. Tuttavia le azioni restanoconvenienti, la liquidità è abbondante,gli utili aziendali si mantengono su li-velli soddisfacenti, le economie do-vrebbero mostrare qualche segnale dimiglioramento. Ci sono quindi motiviper essere ottimisti e ipotizzare chesia la borsa Usa sia quelle europeepossano chiudere il 2013 con una per-formance positiva». [GLA. MAG.]

PARIGI

AlessandroTaddeo

di Carige A. M.

«Adessocipreoccupal’instabilitàdellapoliticamanonpensiamodialleggerireleposizioni»