Capitolo 16

Il sistema bancario, la Banca Centrale e la politica monetaria

La quantità di moneta in circolazione può

influenzare l'andamento macroeconomico Che cosa si considera moneta? Tipicamente, la definizione di moneta include:

il denaro circolante i depositi in conto corrente i travellers' cheques

Caratteristiche: sono attività finanziarie (sono fondi di valore) sono largamente accettate come mezzi di

pagamento

Le compnenti dell'offerta di moneta La “quantità di moneta” è meglio definita come

offerta di moneta Le componenti dell'offerta di moneta sono:

base monetaria posseduta dal settore privato (banconote, monete metalliche)

travellers' cheques depositi a vista altri depositi simili

Strumenti come le carte di credito non sono considerati nel calcolo dell'offerta di moneta (per ora)

Il sistema bancario Primo passo per comprendere come la moneta

influenza il sistema economico Gli intermediari finanziari Gli intermediari finanziari sono imprese che

raccolgono fondi da soggetti che hanno ricavi maggiori delle spese, e le incanalano verso soggetti che hanno spese maggiori dei ricavi

Esistono diversi tipi di intermediari finaziari, uno dei più importanti è la banca commerciale

Le banche commerciali Le banche forniscono un servizio ai depositanti

(per es. l'utilizzo di assegni), e spesso corrispondono loro un interesse

Le banche ottengono i loro profitti fornendo prestiti, su cui richiedono un tasso di interesse maggiore di quello che concedono ai depositanti

Le banche detengono parte dei depositi sotto forma di riserve

in parte detenute presso la banca, in parte presso la Banca Centrale

Le banche sono normalmente obbligate a

detenere parte dei depositi sotto forma di riserve

La misura di tali riserve è fissata dal coefficiente di riserva obbligatoria, fissato dalla Banca Centrale

La relazione è: RR = RRR x DD RR: riserve obbligatorie; RRR: coefficiente di riserva obbligatoria; DD: depositi a vista

La Banca Centrale e l'offerta di moneta La Banca Centrale è l'istituzione responsabile

della politica monetaria di un paese (o di un gruppo di paesi come quelli aderenti all'Euro), cioè del controllo dell'offerta di moneta al fine di influenzare il sistema economico

Per modificare l'offerta di moneta la BC potrebbe stampare nuove banconote, o dare disposizioni ai cittadini di distruggerne una certa quantità

Nella pratica, lo strumento più comune è quello delle operazioni di mercato aperto

Come la BC aumenta l'offerta di moneta Acquisti di mercato aperto: la BC acquista

obbligazioni di Stato Esempio:

la BC acquista obbligazioni di Stato per $1000 dalla Acme

la Acme ha un conto corrente presso la Banca F la Banca F è l'unica banca della città RRR = 0,1

Conseguenze:

la BC paga la Acme con un assegno di $1000 la Acme deposita l'assegno sul suo conto presso la

Banca F la Banca F invia l'assegno alla BC, creando nuove

riserve per $1000 a questo punto, la Banca F può incrementare

l'ammontare dei propri depositi in base a RRR come fa ad aumentarli? concede prestiti. Essendo l'unica banca, quando concede un prestito

(ad es. alla Rossi Spa) di fatto crea un conto corrente intestato alla Rossi SpA contenente il prestito

a quanto può ammontare questo prestito? l'ammontare totale di depositi che la Banca F può a

questo punto avere è di $10.000, dato che possiede $1.000 di riserve

quindi può concedere un prestito pari a $9.000, dato che già possiede un deposito pari a $1.000 effettuato dalla Acme.

la Rossi SpA può spendere parte del prestito questo non ridurrà le riserve? No. Ad es. se stacca un assegno alla Bianchi SpA,

questa lo depositerà presso la Banca F, che è l'unica banca della città

Quindi: una operazione di mercato aperto di $1.000 farà aumentare l'offerta di moneta di $10.000

Si può mostrare che il ragionamento rimane

valido anche quando esistono più banche In generale, dato un acquisto di mercato aperto,

che corrisponde ad una immissione di riserve nel sistema bancario, la BC ha generato un aumento dei depositi DD pari a:

ΔDD = 10 x immissione di riserve Il coefficiente 10 dipende da RRR = 0.1 ed è

definito: moltiplicatore dei depositi a vista La sua relazione cone RRR è:

moltiplicatore = 1/RRR

Quindi possiamo scrivere:

ΔDD = (1/RRR) x Δ riserve Se la variazione dei DD è l'unica fonte di

variazione dell'offerta di moneta, allora possiamo scrivere:

Δ offerta di moneta = (1/RRR) x Δ riserve Come la BC riduce l'offerta di moneta La BC può ridurre l'offerta di moneta vendendo

obbligazioni di Stato

Conseguenze:

La BC vende obbligazioni per $1000 alla Acme la Acme paga la BC con un assegno, staccato sul

proprio conto corrente presso la Banca F quando la BC riceve l'assegno lo dovrà “incassare”,

in particolare prelevando $1000 dalle riserve della Banca F

la Banca F, a sua volta, ridurrà l'ammontare sul conto corrente della Acme di $1000

problema per la Banca F: le sue riserve sono diminuite di $1000, quindi dovrà ridurre i suoi depositi a vista di $10000

i suoi depositi si sono già ridotti di $1000, mediante la riduzione dei depositi della Acme

Quindi la Banca F deve ridurre i suoi depositi per

ulteriori $9000. Come fa? Può chiedere direttamente a qualche impresa a cui

ha prestato fondi di restituirli il giorno stesso Oppure, dato che ogni giorno ha un certo

ammontare di prestiti insoluti (che le devono cioè essere cioè restituiti), e che ogni giorno alcuni di essi le vengono restituiti, invece di concedere quel giorno stesso altri prestiti, non lo farà, ad esempio per un ammontare di $9.000, in modo tale da ridurre l'ammontare di prestiti insoluti di quell'ammontare.

Riassumendo

ΔDD = (1/RRR) x Δ riserve vale anche nel caso Δ riserve < 0. Osservazioni:

in realtà il moltiplicatore dei depositi a vista non opera esattamente così perchè parte dell'immissione di moneta nel sistema da parte della BC diventa aumento della detenzione di circolante

le banche tipicamente tengono eccedenze di riserve, cioè qualcosa in più della riserva obbligatoria

Altri strumenti per controllare l'offerta di

moneta Modifica del coefficiente di riserva

obbligatoria: se RRR viene ridotto (aumentato), si favorisce l'aumento (la riduzione) dell'offerta di moneta

Modifica del tasso di sconto: è il tasso a cui la BC concede prestiti alle altre banche. Un aumento (diminuzione) del tasso di sconto riduce (aumenta) l'offerta di moneta

Il mercato monetario In che modo la BC influenza effettivamente il

sistema economico? Dobbiamo considerare anche la domanda di

moneta La domanda di moneta La domanda di moneta è la quantità di moneta

che gli individui vorrebbero detenere, dati i vincoli a cui sono soggetti

La domanda di moneta di un individuo La moneta è uno dei modi in cui è possibile

detenere ricchezza

Innanzittutto:

la ricchezza è limitata per possedere maggiore ricchezza sotto forma di

moneta bisogna ridurre la quantità di ricchezza detenuta in altre forme (azioni, obbligazioni, ecc.)

Esiste cioé un vincolo di ricchezza La domanda di moneta di un individuo è la

parte di ricchezza che egli sceglie di detenere sotto forma di moneta, rispetto ad altre forme

Perchè si desidera detenere moneta? perchè la moneta è mezzo di pagamento

ma..esiste un costo-opportunità della detenzione di

moneta, dato dal rendimento di altre forme di detenzione della ricchezza, ad es. sotto forma di una obbligazione

Noi ipotizzeremo che la ricchezza si possa detenere in due modi:

come moneta (che non frutta interessi) come obbligazioni (che fruttano interessi)

Maggiore è il tasso di interesse, minore sarà la quantità di moneta che un individuo desidererà detenere

Questo ragionaemento si applica anche alla domanda di moneta dell'intero sistema economico (individui e imprese)

Figura 1: domanda di moneta Figura 2: offerta di moneta L'equilibrio nel mercato monetario Figura 3: tasso di interesse di equilibrio Nota:

la curva di offerta di moneta indica la quantità di moneta effettivamente presente nel sistema economico

la curva di domanda di moneta indica invece la quantità di moneta che gli individui vorrebbero possedere per ogni dato tasso di interesse.

Quindi, in equilibrio, la quantità effettivamente

posseduta di moneta equivale a quella desiderata

Come il mercato raggiunge l'equilibrio Supponiamo che il tasso di interesse sia

maggiore di quello di equilibrio (Figura 3) vi sarebbe eccesso di offerta di moneta: la quantità

posseduta eccede quella desiderata Ricorda: nel nostro modello esistono moneta e

obbligazioni come forme di detenzione di ricchezza

Se esiste un eccesso di offerta di moneta, allora

deve esistere un eccesso di domanda di obbligazioni

Cioè gli individui vorrebbero possedere una quantità di obbligazioni maggiore di quella effettivamente posseduta

Conseguenze: gli individui cercheranno di acquistare obbligazioni nel mercato delle obbligazioni, il prezzo delle

obbligazioni salirà riassumendo: quando il tasso di interesse è

maggiore del suo livello di equilibrio, il prezzo delle obbligazioni tenderà a salire

Il prezzo delle obbligazioni e i tassi di interesse Il prezzo di una obbligazione è il valore del

prestito concesso da un individuo ad una impresa (o allo Stato)

Una obbligazione garantisce un interesse a chi la acquista (cioè l'impresa dovrà restituire una somma pari al prezzo dell'obbligazione più un interesse)

Esempio: acquistate una obbligazione per 800€ che promette

di restituire 1000€ dopo un anno l'interesse è dunque pari a €200

il tasso di interesse è dato dal rapporto tra

l'ammontare dell'interesse e l'ammontare del prestito

tasso di interesse = 200/800 = 0,25 o 25% Se l'obbligazione costasse 900€, l'interesse sarebbe pari a 1000-900=100€ il tasso di interesse sarebbe: 100/900 = 0,11 o 11%

Maggiore (minore) è il prezzo dell'obbligazione, minore (maggiore) è il tasso di interesse

Attenzione: il tasso di interesse di cui stiamo parlando è un concetto di breve periodo; il tasso di interesse determinato nel mercato dei fondi mutuabili è un concetto di lungo periodo

Torniamo al mercato monetario.. Un tasso di interesse del 9% nel mercato della

moneta è associato ad un eccesso di offerta di moneta ed un eccesso di domanda di obbligazioni.

Quindi, il prezzo delle obbligazioni salirà, ed il tasso di interesse diminuirà

Al diminuire del tasso di interesse, la domanda di moneta aumenta, e il mercato tende all'equilibrio

Succede l'opposto nel caso di eccesso di domanda di moneta

Come la BC modifica il tasso di interesse Figura 4: la BC aumenta l'offerta di moneta con

una operazione di mercato aperto (acquista obbligazioni)

Si avrebbe un eccesso di offerta di moneta, eccesso di domanda di obbligazioni, prezzo obbligazioni ↑ ⇒ tasso di interesse ↓

Invece, se la BC volesse fare aumentare il tasso di interesse,

dovrebbe ridurre l'offerta di moneta, questo provocherebbe un eccesso di domanda di moneta, eccesso di offerta di obbligazioni, prezzo obbligazioni ↓ ⇒ tasso di interesse ↑

Gli effetti delle variazioni dei tassi di interesse

sul sistema economico Supponiamo che la BC abbia aumentato

l'offerta di moneta, causando una riduzione del tasso di interesse

Questo farà aumentare diversi tipi di spesa le imprese aumenteranno le spese di investimento; le famiglie possono incrementare gli acquisti di

case, e i costruttori possono aumentare la costruzione di case

aumenterà anche il consumo di beni durevoli (es. automobili), per i quali tipicamente si ricorre a prestiti

Sappiamo che le variazioni della spesa che

abbiamo appena visto (coefficiente a e componente IP), fanno aumentare il PIL

Quindi, la BC può influenzare il livello del PIL attraverso il controllo dell'offerta di moneta (e dei tassi di interesse)

Politica monetaria: manovra della BC volta a produrre un effetto macroeconomico (come l'aumento del PIL)

Figura 5

Gli spostamenti della curva di domanda di

moneta Il tasso di interesse può variare anche a causa di

spostamenti della domanda di moneta Esempi:

il timore per la sicurezza nei pagamenti effettuati con carta di credito può fare aumentare la domanda di moneta (spostare a destra la curva di domanda)

cambiamenti tecnologici (es. nuovi mezzi di pagamento che sostituiscono la moneta) possono fare diminuire la domanda di moneta (spostare a sinistra la curva di domanda)

previsioni sul tasso di interesse futuro possono influenzare la domanda di moneta nel presente

Le previsioni e la domanda di moneta Se ci si aspetta un aumento del tasso di

interesse nel futuro, ci si aspetta una riduzione del prezzo delle obbligazioni nel futuro

Quindi, la domanda di moneta può aumentare nel presente (si tende cioè a liberarsi delle obbligazioni)

Quando questa aspettativa è diffusa, la domanda di moneta si sposterà a destra

Quindi il tasso di interesse aumenterà nel presente (Figura 6)

E' un caso di aspettativa che si autoavvera

La BC può eventualmente neutralizzare gli

effetti dovuti alle aspettative ad es, se i tassi di interesse aumentano per

aspettative di tassi più alti in futuro, la BC può neutralizzare questo aumento aumentando l'offerta di moneta