La fattibilità economica dei progetti: i criteri di ... · Il calcolo del Van Stima di costi e...

Corso di Valutazione economica del progetto- Clamarch - Prof. E. Micelli - Aa 2010.11

La fattibilità economica dei progetti: i criteri di valutazione

01.XII.2010

Valutazione economica del progetto - Clamarch - Prof. E. Micelli - Aa 2010.11

I criteri di fattibilità del progetto

• La convenienza di un investimento immobiliare per il

promotore può avvenire attraverso opportuni criteri

economici e finanziari

• Una misura di semplice impiego è rappresentata dal

calcolo del margine lordo del progetto, inteso come

differenza tra ricavi e costi di quest’ultimo

• Le misure finanziarie individuano il rendimento

finanziario del progetto e permettono il confronto con

valori di soglia prestabiliti: il valore attuale netto (VAN)

• I limiti e le potenzialità della valutazione del progetto a

partire dal margine lordo e dal Van


Il valore attuale netto

• Il valore attuale netto di un progetto si calcola con un modello finanziario basato su stime circa le prospettive di ricavo e di costo

• Nel caso di progetti di trasformazione, vengono stimati i costi della trasformazione C e i ricavi R

• Tali flussi sono successivamente scontati in ragione del periodo temporale a cui si riferiscono

Van IR1 C1

q1R2 C2

q2...

Rn Cn

qn


Le fasi operative

Il calcolo del Van

Stima di costie ricavi della trasformazione

Determinazione dei tempi in cui hanno luogo di costi e ricavi

Stima dei saldi netti (R-C)

Stima del Vanalla conclusione dell'investimento

Si tratterà di analizzare il progetto sotto il profilo delle

quantità e delle superfici e stimare i

ricavi e i costi

Individuazione della regola per

l’accettabilità del progetto


La regola per l’accettabilità

• Il valore attuale netto non è altro che la somma attualizzata dei ricavi netti del progetto

• Il Valore attuale netto di un progetto può risultare:

Positivo o nulloallora il progetto è fattibile

Negativo

allora il progetto non è fattibile


Un esempio

• Ad un imprenditore viene proposto un investimento di 1 milione di euro, destinato a generare benefici in due tranche:

– fra un anno, 800.000

– fra due anni, 600.000

• Il nostro imprenditore ha un rendimento medio dai suoi investimenti (di rischio analogo a quello proposto) del 10%

• E’ un investimento da fare?

• Abbiamo detto che il solo saldo tra costi e benefici rappresenta una misura approssimativa dei benefici ottenuti

• Per valutare se i benefici dell’investimento superano i ricavi, dobbiamo renderli omogenei e quindi attualizzarli

• Per il nostro imprenditore:

– 800 m€ tra un anno sono uguali a 727 m€ circa (800/1,1)

– e 600 m€ sono 496 mila €circa (600/1,12)


Le conclusioni dell’esempio

• A questo punto possiamo effettuare la somma tra costi e benefici dell’investimento:

-1000 + 727 + 496 = 223

• Il Valore attuale netto è positivo: l’investimento può quindi essere considerato conveniente

• Cosa vuol dire con precisione che il Van è positivo?

• Il Van positivo significa che l’investimento proposto è in grado di generare un rendimento superiore al rendimento di riferimento dell’azienda

• Il Van non ha valore contabile, ma esprime solo la capacità dell’investimento di generare rendimenti inferiori o superiori ad una soglia di riferimento


Il Van come strumento di valutazione

• Il Valore attuale netto non rappresenta uno strumento di stima, bensì uno strumento di valutazione

• Il Van non serve a misurare il valore contabile del progetto, quanto invece consente di valutare se un certo investimento debba essere realizzato o meno dall’impresa


Saggio di attualizzazione e rischio

• Ad influenzare il valore del saggio di attualizzazione è il rischio dell’investimento

• A saggi bassi corrispondono investimenti a basso rischio, a saggi elevati investimenti a rischio elevato

• Se il saggio di attualizzazione è modesto, i vantaggi futuri vengono apprezzati di più (sono percepiti come più sicuri)

• Se il saggio di attualizzazione è elevato ciò significa che i ricavi netti futuri siano valutati in modo inferiore (più aleatori)


Nelle colonne a destra sono riportati i valori

unitari delle stime e le consistenze del progetto

Per ogni periodo è possibile stimare il valore di ricavo

quello di costo atteso e stimare il saldo netto del periodo


Il margine lordo è un indicatore ampiamente utilizzato per valutare la redditività del progetto. Può essere calcolato al netto o al

loro degli oneri finanziari e delle imposte


I saldi attualizzati

• I saldi calcolati devono essere attualizzati

• Per attualizzare i saldi stimati impieghiamo il fattore di sconto in regime di interesse composto

• Le prestazioni finanziarie sono in questo caso considerate anticipate (ovvero considerate all’inizio del periodo)

Il coefficiente di attualizzazione permette di

attualizzare i flussi finanziari del progetto al

momento della scelta di investimento

Il saggio annuale è stato convertito

in un saggio infraannuale


Saggi annuali e infraannuali

• Il calcolo del saggio periodale infraannuale può essere calcolato attraverso semplici formule

• Di seguito sono riportate le modalità di conversione tra un saggio annuale e saggi infraannuali

• k rappresenta il numero di periodi considerati e quindi, ad esempio, se k=2 allora i periodi sono semestri


Un secondo indicatore finanziario:il tasso di rendimento interno

• Con la stima del valore attuale netto, siamo in grado di valutare se un certo investimento rende di più, di meno o egualmente rispetto ad un valore di rendimento che l’imprenditore ritiene discriminante

– Se il Van è positivo, dato un saggio di soglia del 10%, ciò vuol dire che l’investimento in esame rende di più di tale valore

• Il tasso di rendimento interno permette invece di stimare con precisione quanto rende un progetto

• Il tasso di rendimento interno del progetto è quel saggio che rende nullo il suo Van


Van e

Tri

• Il valore attuale netto di un progetto diminuisce all’aumentare del saggio di attualizzazione

• Ciò risulta chiaro se consideriamo che i ricavi – differiti nel tempo – si riducono all’aumentare del saggio

Van d

el pro

getto

Tasso di attualizzazione

Il Van è positivo per tutti i saggi inferiori

a 15,5%; è nullo per tale valore; è

negativo per i valori superiori a tale

soglia


Van d

el pro

gett

o


Se l’imprenditore ha un saggio

di riferimento per il quale il Van

è positivo, allora l’investimento

assicura un rendimento

superiore al valore di soglia

Van e saggio di attualizzazione



è negativo, allora l’investimento

assicura un rendimento

inferiore al valore di soglia

Se il saggio di attualizzazione è

pari al 10%, allora il Van è

positivo: il rendimento

dell’investimento è superiore al

valore di soglia

Se il saggio di

attualizzazione è pari

al 20%, allora il Van

è negativo: il

rendimento

dell’investimento è

inferiore al valore di

soglia


Van d

el pro

gett

o




è nullo, allora l’investimento

assicura un rendimento che non

può essere né superiore né

inferiore al saggio di soglia

Van e Tri

E’ allora possibile affermare che

se il Van è nullo, il saggio di

attualizzazione coincide con il

rendimento del progetto.

Il saggio che rende nullo il Van

è detto Tasso di rendimento

interno del progetto

La fattibilità economica dei progetti: i criteri di ... · Il calcolo del Van Stima di costi e...

Documents

Transcript of La fattibilità economica dei progetti: i criteri di ... · Il calcolo del Van Stima di costi e...