Il Gruppo SACE: il partner per l’internazionalizzazione Vicenza, 21/1/2009

EMPOWER YOUR BUSINESS

Il Gruppo SACE: il partner per l’internazionalizzazione

Vicenza, 21/1/2009


INDICE

I PRODOTTI SACE

Come contattare SACE

L’EVOLUZIONE SACE

Operatività tradizionale

Il Gruppo SACE oggi

Nuova operatività


Assicurabilità di operazioni di interesse strategico per l’Italia (“Made for Italy”)

1977 Ente pubblico1977 Ente pubblico Assicurabilità di export di beni e servizi (“Made in Italy”).

Avvio operatività a mercato.

L’evoluzione di SACE – La Storia

Ampliamento perimetro operativo sul “Made by Italy”

Completamento del processo di acquisizione per il pieno controllo del business cauzioni: Assedile cambia la propria ragione sociale in SACE Surety. Apertura dell’ufficio di Johannesburg e Sao Paulo.

Acquisizione del 70% di AssedileAcquisizione del 70% di Assedile

2005 Decreto sulla Competitività2005 Decreto sulla Competitività

2004 Trasformazione in SpA e costituzione SACE BT2004 Trasformazione in SpA e costituzione SACE BT

2006 Legge Finanziaria 20072006 Legge Finanziaria 2007

2006 Internazionalizzazione del Gruppo2006 Internazionalizzazione del Gruppo

2008 Acquisizione del 100% di Assedile (ora SACE Surety)2008 Acquisizione del 100% di Assedile (ora SACE Surety)

SACE BT acquisisce il 70% di Assicuratrice Edile (“Assedile”), società leader nel mercato delle cauzioni.

Apertura degli uffici di Hong Kong e Mosca.


SACE supporta il business delle imprese italiane all’estero, offrendo un ampio raggio di

prodotti per l’assicurazione del credito, la riassicurazione, la protezione degli

investimenti, le cauzioni ed innovative soluzioni finanziarie.

SACE supporta il business delle imprese italiane all’estero, offrendo un ampio raggio di

prodotti per l’assicurazione del credito, la riassicurazione, la protezione degli

investimenti, le cauzioni ed innovative soluzioni finanziarie.

Leader nel business cauzioni, specialmente nel settore costruzioni.Leader nel business cauzioni, specialmente nel settore costruzioni.

Il gruppo SACE oggi

Assicurazione del credito a breve termine sia per il mercato domestico che per l’estero.Assicurazione del credito a breve termine sia per il mercato domestico che per l’estero.

Assicurazione del credito, protezione degli investimenti,riassicurazione, garanzie finanziarie, project finance e finanza strutturata

Assicurazione del credito, protezione degli investimenti,riassicurazione, garanzie finanziarie, project finance e finanza strutturata

Servizi di assicurazione del credito a breve termine orientata ai mercati Cechi e dell’ Est Europa (cooperazione con ONDD)

Servizi di assicurazione del credito a breve termine orientata ai mercati Cechi e dell’ Est Europa (cooperazione con ONDD)

KUP

100%

33%

100%


(1) Al netto di accantonamenti prudenziali (€ 281 mln) per tener conto della concentrazione dei rischi in mercati emergenti e in via di sviluppo(2) Netto dell’utile del periodo. A Febbraio 2007 il capitale è stato ridotto di € 3,500 mln

Crescita significativa dei principali indicatori finanziari e struttura organizzativa negli ultimi 4 anni

2006 20072005€ mln CAGR2004-07

Premi lordi 241 312198 36%

Utile netto 5101 377757 12%

Indennizzi pagati 44 5074 -16%

Capitale sociale2 8,724 5,7728,591 -11%

Dipendenti 463 511445 17%

Rating Aa2

1s 2008

148

211

14

5,772

511

Gruppo SACE: un solido partner finanziario


Low Medium High

Country Risk Rating

RISCHIO: M3 OUTLOOK: NEGATIVO

• Rischio politico. La diarchia Medvedev-Putin assicura la stabilità politica interna del paese. Tensioni con l’Ucraina per la questione del gas.

• Rischio economico. La diminuzione dei prezzi degli idrocarburi e l’acuirsi della crisi del credito hanno peggiorato l’outlook economico e finanziario nel breve termine.

• Rischio finanziario e operativo. Il sistema bancario soffre la contrazione della liquidità, i prestiti interbancari si sono notevolmente ridotti. La tenuta del settore tuttavia è garantita dalle grandi banche pubbliche sostenute dallo stato. Più a rischio le banche di medio-piccola dimensione.

Russia: elementi di Rischio Paese

Condizioni di assicurabilità SACE

Categoria OCSE: 3/7

Rischio sovrano: apertura Rischio bancario: apertura Rischio corporate: apertura


Esportazioni italiane in Russia per settori(2007, %)

Interscambio commerciale con la Russia(1998-2007, mln €)

autoveicoli 4%

pelli e calzature7%

prod. tessili4%

prod. chimici e fibre5%

elettronica ed elettrotecnica

7%

altro14%

metallurgia e prod. in metallo

7%

mobili 8%

abbigliamento 11%

meccanica strumentale

33%

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

importazioni esportazioni saldi

Esposizione SACE al 30 settembre 2008

Le garanzie deliberate (capitale e interessi) sono pari a 2,85 miliardi di euro. Le garanzie perfezionate in quota capitale sono state pari a 2,2 miliardi di euro, di cui erogati 1,7 miliardi di euro.

Interscambio commerciale Italia-Russia


• BANK VTB 24 BBB• GAZPROMBANK GROUP BB+ • JSC 'BANK VTB NORTH-WEST‘ BBB• RUSSIAN AGRICULTURAL BANK GROUP–ROSSELKHOZBANK BBB• RUSSIAN BANK FOR DEVELOPMENT BBB• SBERBANK BBB• VEB BBB• VTB BBB• ABSOLUT BANK BBB• ALFA-BANK BB-• MDM BANK BB• RUSSIAN REGIONAL DEVELOPMENT BANK BB+ • AK BARS BANK BB • PROMSVYAZBANK BB-• ORGRESBANK BBB

Le controparti che non rientrano nell’elenco saranno valutate su base case by case.

Banche accettabili Rating

Sace – Russia: il Sistema bancario


• Operazioni in portafoglio al 30.9.08 € 2.9 Mld (di cui circa 90% rischio del credito privato)

• Operazioni deliberate nel 2008 al 30 11.08€ 535milioni (di cui circa

90% rischio del credito privato)

• Operazioni deliberate nel 2007 € 847milioni (di cui 90% rischio del credito privato)

• Operazioni deliberate nel 2006 € 218milioni (di cui 100% rischio del credito privato)

Sace – Russia: esposizione


Rischi coperti

Eventi generatori di Rischio

Natura politica

•Espropriazione, nazionalizzazione o altra restrizione imposta dal governo

•Moratoria generale decisa da un governo estero

•Restrizioni alla trasferibilità della valuta dovute a motivi di carattere politico-economico

•Oscillazioni del tasso di cambio dovuta a provvedimenti di legge adottati dal governo del paese del debitore

•Embargo

•Guerra, disordini civili o disastri naturali (acts of God)

Natura commerciale

•Insolvenza di diritto e di fatto del debitore privato estero

•Mancato pagamento •Revoca arbitraria dell’acquirente, sospensione o risoluzione unilaterale del contratto commerciale

•Rifiuto arbitrario dell’acquirente estero di accettare le merci e servizi esportati


L’evoluzione dei prodotti SACE

OPERATIVITA’ TRADIZIONALE

Obiettivo: supporto al Sistema Italia ed aumento della diversificazione di portafoglio

Credito all’esportazione1

Political Risk Insurance3

NUOVO PERIMETRO

Obiettivo: supporto all’internazionalizzazione delle imprese e copertura di operazioni d’interesse

strategico per l’Italia, secondo logiche privatistiche

Internazionalizzazione4 Market Window5

Operatività tradizionale svolta a condizioni non marketable

Attività non regolamentate in sede internazionale: garanzie e coperture assicurative relative ad operazioni di investimento all’estero

Garanzie finanziarie, emesse a condizioni di mercato e non necessariamente collegate all’attività di export, a sostegno delle attività di penetrazione dei mercati globali da parte delle imprese italiane e loro controllate.

Garanzie finanziarie, emesse a condizioni di mercato, per operazioni d’interesse strategico per l’Italia (infrastrutture, energie rinnovabili, etc) sotto i profili della sicurezza, della competitività economica e dell’attivazione di processi produttivi e occupazionali

(1) Include polizze Credito Fornitore, Credito Acquirente, Prodotti Bancari e Cauzioni(2) Accordo sui Crediti all’Esportazione Ufficialmente Sostenuti finalizzato al rispetto della concorrenza nelle attività a sostegno dell’export(3) Polizza Investimenti(4) Garanzie Internazionalizzazione PMI e altre garanzie finanziarie (5) Garanzie finanziarie esclusa la garanzia finanziaria pre-shipment

Normativa di riferimento:- OCSE (Consensus2) - D. lgs. 143/98

Normativa di riferimento:- D. lgs. 143/98

Normative di riferimento:

- Delibera CIPE 2004

- Decreto Competitività 2005

Normativa di riferimento:

- Legge Finanziaria 2007


Credito all’esportazione

L’operatività tradizionale

SACE offre copertura per:

• finanziamenti a controparti estere per l’acquisto di beni e servizi di imprese italiane o loro controllate/collegate estere

• mancato pagamento da parte di acquirenti esteri di forniture di imprese italiane o loro controllate/collegate estere

Prodotti SACE:

1. Credito Acquirente

2. Credito Fornitore e Prodotti PMI

3. Conferme di crediti documentari o L/C

PRI SACE protegge gli investimenti all’estero delle imprese italiane

o loro controllate/collegate estere contro il rischio politico

(nazionalizzazione, disordini civili, esproprio etc.) che può

causare la perdita del capitale investito


Prodotti Tradizionali: Polizza Credito Fornitore

Struttura

Clienti Target

Caratteristiche

ImpreseImprese ItalianeItaliane che esportano beni e servizi e che intendono concedere ai loro clienti esteri pagamenti dilazionati.

• Possibilità di richiedere l’assicurazione del rischio di produzione, credito, indebita escussione delle fideiussioni, e altri rischi accessori legati alla fornitura di merci• Percentuale assicurabile fino al 100% su rischi di natura politica e commerciale• Possibilità di smobilizzo anticipato del credito attraverso lo sconto pro-soluto dei titoli di credito presso una banca - voltura della polizza

Società Italiana

(Assicurato)

Società estera

Esportazione di merci o servizi

Pagamento di beni e servizi

Polizza

Banca Italiana/Estera

Sconto pro-soluto con voltura di

polizza


Prodotti Tradizionali: Credito Acquirente/ Rifinanziamento

Struttura

Controparti estereControparti estere (società, governi e banchesocietà, governi e banche) che intendono ottenere finanziamenti / rifinanziamenti(anche a fronte di prestiti ponte) per l’acquisto di beni e servizi da società italiane e/o loro controllate /collegate estere

• Finanziamenti / rifinanziamento a breve / medio e lungo termine, a tasso fisso e/o variabile• Finanziamenti / rifinanziamenti “tied”, “multitied” e “open”(1) • Copertura fino al 100% degli importi finanziati/ rifinanziati per i rischi di natura politica e commerciale• Finanziamento / Rifinanziamento fino al 100% del premio applicato e fino al 100% degli interessi

maturati• Possibilità per la controparte estera di liberare/ ampliare le proprie linee di credito presso il sistema

bancario

Cliente Target

Caratteristiche

FinanziamentoBanca

Società Italiana

Esportazione di beni/servizi

Pagamento dei beni/serviziSocietà

estera

Polizza

Rimborso

(1) Tied: un unico contratto commerciale tra una società italiana o una sua controllata e una specifica controparte estera, Multitied: più contratti commerciali tra varie società italiane o loro controllate già identificate e una specifica controparte estera, Open: accordi quadro relativi a più contratti commerciali tra varie società italiane da identificare e una specifica controparte estera)

SACE


Prodotti Tradizionali: Polizza Lavori

Struttura

Committente estero

Società Italiana

Polizza

Esecuzione della commessa

Pagamento a SAL o Milestones

Cliente Target

Caratteristiche

Imprese italiane Imprese italiane e/o loro controllate/collegate estere controllate/collegate estere che intendono eseguire lavori civili e/o forniture con posa in opera con pagamenti a SAL o a Milestones (1).

• Importi assicurabili identificati come percentuale del valore del contratto commerciale, individuata dalla società italiana tramite autonoma valutazione della curva dei rischi (stima dei flussi di cassa negativi)• Copertura fino al 100% per il rischio di produzione e credito per rischi di natura politica e commerciale• Copertura fino al 100% per i rischi accessori di indebita escussione di fideiussioni (per anticipi ricevuti, per buona esecuzione, per trattenute a garanzie), requisizione, confisca e distruzione dei beni trasferiti in

loco per l’esecuzione delle opere.• Sconti di premio per coperture all-risks (produzione, credito e rischi accessori)• Flessibilità, automatismi per modifiche contrattuali e possibilità di includere merci e servizi locali e/o di paesi terzi

(1) SAL (Stato Avanzamento Lavori), Milestones (evento che, in base ai termini del contratto, dà diritto al pagamento di una quota)

Controllata/collegata

SACE


Prodotti Tradizionali: Polizza Investimenti

Struttura

PolizzaApporto di capitale/finanziamentoSocietà Italiana Società estera

(destinatario)

A

Partecipazione di controllo

Apporto di capitale/finanziamento

Controllata/Collegata

Estera

Società italiana

Polizza

Società estera

B

Società Società e/o Banche Italiane Banche Italiane e/o loro controllate / collegate estere controllate / collegate estere che intendono effettuare investimenti all’estero.

• Investimenti all’estero realizzati attraverso: • apporti di capitale o beni strumentali, tecnologie, licenze, brevetti, servizi di progettazione,

direzione e gestione lavori; • finanziamenti con carattere di partecipazione o garanzie a sostegno dei finanziamenti medesimi;• investimenti indiretti, ovvero tramite società controllate / collegate di società italiane.

• Copertura fino al 100% del valore dell’investimento per i rischi di perdite di capitale, utili, interessi e somme spettanti alla società italiana, derivanti da eventi di natura politica (fino ad un livello concordato).• Possibilità di individuare i rischi politici specifici per i quali si richiede la copertura • Possibilità di cedere i diritti di polizza ad istituzioni finanziarie per facilitare il finanziamento dell’investimento

Cliente Target

Caratteristiche

SACE SACE


Esecuzione di lavori/fornituradi beni/servizi

Prodotti Tradizionali: Polizza Fidejussioni

Struttura

Società italiana

Committente estero

Pagamento lavori/fornitura

Banca Estera

Richiesta fideiussione

Emissione di fideiussione

Società italiane e/o loro partecipate estere che devono rilasciare fideiussioni a beneficio dei loro clienti esteri, o banche

italiane e/o estere che emettano fideiussioni su richiesta della società italiana (e/o delle sue controllate/collegate estere), per l’esportazione di beni e/o servizi o per l’esecuzione di lavori civili all’estero.

Esportatore: società italiana, società estera con una partecipazione italiana.

• SACE copre l’escussione (debita ed indebita) delle seguenti fideiussioni tipicamente richieste: Bid Bonds, Advanced Payment Bonds, Performance Bonds, Money Retention Bonds, Warranty Bonds.

Cliente Target

Caratteristiche

Banca

Garanzia


Nuova Operatività


• finanziamenti a imprese italiane e loro controllate a sostegno delle attività di penetrazione dei mercati globali non necessariamente collegate all’attività di export


• operazioni d’interesse strategico per l’Italia

(infrastrutture, energie rinnovabili, etc) sotto i profili

della sicurezza, della competitività economica e

dell’attivazione di processi produttivi e occupazionali.

• Finanziamenti ad imprese estere che rappresentano

potenziali partner strategici per l’Italia

Internazionalizzazione

Market Window


Nuova Operatività: Garanzie finanziarie

La garanzia SACE è a prima richiesta, irrevocabile e incondizionata a favore della banca finanziatrice o del bond-holder

Condivisione del rischio con la banca finanziatrice con copertura indicativa fino al 70% del finanziamento per rischi di mancato rimborso, in linea capitale e interessi (limitatamente al costo di provvista). Possibilità di copertura del 100% relativamente ad emissioni obbligazionarie

Nessun costo aggiuntivo per l’impresa: retrocessione (su base running) dalla banca finanziatrice a SACE di quota parte del margine corrisposto dal debitore, proporzionalmente alla percentuale garantita. Possibilità di prevedere pagamenti del premio SACE upfront


Garanzie finanziarie: vantaggi

Per la banca

Per l’impresa

Condivisione del rischio di mancato rimborso del finanziamento

Possibilità di garantire ammontari significativi e lunghe durate

Per la parte garantita da SACE, assimilazione ai fini prudenziali dell’esposizione verso la società finanziata a crediti verso la Repubblica Italiana, con ponderazione pari a zero nel calcolo dei coefficienti patrimoniali previsti dagli accordi di Basilea

La Garanzia consente di non intaccare, per la quota garantita, le linee di fido disponibili presso il sistema bancario ed assicurativo

Possibilità di accedere a finanziamenti con durate molto lunghe

Mantenimento dell’asset nel portafoglio SACE fino a scadenza senza ricorso al mercato secondario

Possibilità di finanziamenti bilaterali in alternativa a finanziamenti in pool


Garanzie Finanziarie: investimenti all’estero

SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati a progetti di investimento all’estero

Garanzia

Business collegato all’internazionalizzazion

e

Impresa Italiana

controllate/coll estere

BANCA

Finanziamenti • acquisizioni totalitarie o di quote di maggioranza / minoranza di società estere, fusioni, joint ventures, aumenti di capitale in società estere

• realizzazione di investimenti industriali all’estero, incluso l’acquisto di macchinari, beni e attrezzature da parte di società estere controllate o collegate all’impresa italiana

Finanziamenti concessi da istituti bancari italiani od esteri ad operatori nazionali, connessi al processo di internazionalizzazione, tra cui:

Operazioni assicurabili

22EMPOWER YOUR BUSINESS

Garanzie Finanziarie: investimenti in energie rinnovabili

SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati a progetti di sviluppo delle fonti rinnovabili

Garanzia

Business collegato alle energie rinnovabili

Società Italiana/SPV

o controllate/coll

estere

BANCA

Finanziamenti• Realizzazione di investimenti in Italia

• Realizzazione di investimenti all’estero da parte di imprese italiane o loro controllate

• acquisizioni totalitarie o di quote di maggioranza / minoranza di società estere, fusioni, joint ventures, aumenti di capitale in società estere

Prestiti obbligazionari e finanziamenti concessi da istituti bancari italiani od esteri, connessi alla realizzazione di progetti nel settore delle energie rinnovabili, tra cui



SACE può intervenire anche nel caso di ricorso al mercato dei capitali

rilasciando garanzie finanziarie su emissioni obbligazionarie

Garanzia

Impresa Italiana o

controllate/coll estere

Trustee(1)

(1) La garanzia SACE viene rilasciata in favore del Trustee nell’interesse dei singoli obbligazionisti

SACE garantisce capitale e interessi dell’emissione obbligazionaria alle scadenze previste

In caso di indennizzo SACE si surroga nei diritti degli obbligazionisti

Gli investitori ricevono cedola parametrata al rischio Repubblica Italiana

Reimbursement agreement sottoscritto tra SACE e l’Impresa Italiana

ObbligazioniFondi

Investitori

Fondi

Obbligazioni

Garanzie Finanziarie: investimenti all’estero - emissioni obbligazionarie


Garanzie Finanziarie: capitale circolante

SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati al capitale circolante necessario per operazioni di esportazione

Tempo1

Tempo 2

Tempo n

Impresa Italiana Società estera

BANCA

Finanziamento del CCN

Esportazione di beni e servizi


• attività preliminari e strumentali alla fornitura di beni e servizi a soggetti non residenti in Italia

• esecuzione di lavori all’estero

Finanziamenti concessi dalla banca destinati alla copertura del capitale circolante e/o all’acquisto di beni strumentali funzionali a:


settore trasporti (investimenti nel settore ferroviario, autostradale,

portuale ed aeroportuale)

settore energia (rigassificatori, gasdotti, elettrodotti)

settore telecom (reti a banda larga)

settore logistica (interporti, centri di stoccaggio)

TIP

OLO

GIE

DI

INTER

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IN

FR

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RE S

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EGaranzie Finanziarie: infrastrutture strategiche

26EMPOWER YOUR BUSINESS

SACE Credentials

Commitment: € 18.5 mln

Supplier: Officine Meccaniche Villa &

Bonaldi S.p.a.

Buyer: China Petroleum Material and

Equipment Corporation

Country: China

Structure: Supplier Credit Policy

September 2005

Commitment : € 22 mln

Exporter: Gruppo Comau

Beneficiary: Bayerische- HVB

Country: Germany, South Africa

Structure: Surety Bond

September 2005

Commitment: € 83 mln

Supplier: Danieli & Officine Meccaniche S.p.a.

Buyer: Qatar Steel Company LTD (Qasco) – Mesaieed

Country: Qatar


September 2005

December 2005


Exporter: Ansaldobreda S.p.a.

Beneficiary: BNP Paribas

Buyer: Greater City Municipality of Kayseri

Country: Turkey

Structure: Buyer Credit Insurance Policy

Commitment :€ 1.7 mln

Debtor: Dainese S.p.a.

Beneficiary: Banca Intesa S.p.a.

Country: Italy

Structure: Credit Enhancement

November 2005

Commitment: € 1 bln

Insured: Italcementi S.p.a.

Beneficiary: Ciments Francais

Country: Egypt, India, Kazakhstan, Thailand

Structure: Investment Policy

November 2005

Commitment : € 13.5 mln

Insured: Permasteelisa S.p.a.

Buyer: Government of the State of Qatar

Country: Qatar

Structure: Civil Works Policy

October 2005


Insured: Rivoli Spa

Buyer :Parà - Secretaria Executiva de

Transportes -SETRAN

Country: Brazil

Structure: Civil Works Policy

October 2005


Supplier: Perfora S.r.l.

Buyers: Brazilian companies (5)

Country: Brazil


Sept- Dec 2005


Supplier: Italdesign Giugiaro S.p.a.

Buyer: China Motor Corporation

Country: Taiwan


September 2005


Exporter: Alenia Aeronautica

Beneficiary: Barclays Bank

Buyer: Plateau Aviation Ltd

Country: India


October 2005


Exporter: Ansaldobreda S.p.a

Beneficiary: DSB- Material

Country: Denmark

Structure: Surety Bond

July 2005

Commitment: $ 1.2 bln

Insured: Bond Issued by Gazprom

Supplier: Snam,Saipem,Ilva,Nuovo Pignone

Country: Russia

Structure: Structured Finance Guarantee

July 2005


Exporter: Binacchi & C. S.r.l.

Beneficiary: Banco Santander Central Hispano

Buyer: Friboi LTDA

Country: Brazil


May 2005


Debtor: Alessi S.p.a.

Beneficiary: Banca Intesa S.p.a.

Country: Italy

Structure: Credit Enhancement

November 2005


www.sace.it

Sede di Venezia MestreViale Ancona, 26 • 30172 Mestre (Ve)Tel. +39 041 2905111 • Fax +39 041 2905103

Ufficio Internazionale di MoscaKrasnopresnenskaja Naberejnaja, 12123610 Moscow • Office n.1202Tel 007 4952582155 • Fax 007 4952582156

Sedi territoriali:Roma – Milano – Torino – Venezia – Modena

Uffici internazionali:Mosca – Hong Kong – Johannesburg – San Paolo

Contatti Simonetta Acri – Head of Venezia Office – [email protected]

Pietro Petrucci – Senior Account – [email protected]

Come contattare SACE


Questa presentazione è stata redatta da SACE SpA a solo scopo informativo. Le informazioni ivi contenute non sono state verificate puntualmente.In nessun caso questo documento deve essere utilizzato o considerato come un’offerta di vendita o come proposta di acquisto dei prodotti di assicurazione/finanziari descritti. Le informazioni qui riportate provengono da fonti considerate attendibili sebbene SACE non ne possa garantire la correttezza e la completezza. In particolare SACE si riserva la facoltà di modificare in qualunque momento e senza preavviso i prodotti ed i servizi descritti in questo documento.I prodotti descritti all’interno potrebbero non essere disponibili per alcuni stati o paesi o non essere adatti ad ogni tipo di soggetto; il loro valore ed il risultato che producono può subire fluttuazioni e/o variazioni determinate dai tassi di cambio, tassi d’interesse o altri fattori. Queste informazioni sono state preparate sulla base di una serie di ipotesi che possono essere più o meno corrette e pertanto i risultati potrebbero subire variazioni.Le informazioni qui riportate non possono essere riprodotte o pubblicate in nessuna misura, per nessuna finalità, o distribuite a terzi senza il consenso espresso scritto di SACE S.p.A. Accettando questo documento Lei acconsente alle limitazioni/clausole ivi contenute.

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