Rischio e rendimento Principi di Finanza Aziendale Brealey e Myers Capitolo 8.
Capitolo 6 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen,...
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Capitolo 6
Principi di Finanza aziendale 5/ed
Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri
Decisioni di investimento con il metodo del valore
attuale netto
Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati
Lucidi di Matthew Will
Francesco Millo
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Argomenti trattatiChe cosa scontareIl progetto IM&C Interazione fra progetti
– Costo annuo equivalente– Sostituzione– Interazione fra progetti– Scelta dei tempi– Variabilità della capacità operativa degli
impianti
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Che cosa scontare
Soltanto il flusso di cassa è rilevante
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Che cosa scontare
Non confondete il rendimento medio e il rendimento marginale.
Tenete conto di tutti gli effetti incidentali.Non dimenticare le necessità di capitale circolante.Dimenticate i costi sommersi.Tenete conto dei costi opportunità.Prestate attenzione all’allocazione dei costi comuni.
Elementi da “tenere d’occhio”
Soltanto il flusso di cassa è rilevante
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Gestite l’inflazione in modo coerente!!Per attualizzare i flussi di cassa nominali,
usate i tassi di interesse nominali.Per attualizzare i flussi di cassa reali, usate i
tassi di interesse reali.Che adottiate dati reali o nominali, otterrete
gli stessi risultati
Inflazione
REGOLA DELL’INFLAZIONEREGOLA DELL’INFLAZIONE
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InflazioneEsempio
L’anno prossimo il vostro contratto di locazione vi costerà 8.000 dollari, con un aumento del 3% annuo (tasso di inflazione previsto) per altri tre anni (totale 4 anni). Se i tassi di sconto sono del 10%, qual è il costo del valore attuale del contratto di locazione ?
1+ tasso di interesse reale = 1 + tasso di interesse nominale
1 + tasso di inflazione
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Inflazione
Esempio - dati nominali
Anno Flusso di cassa Valore attuale al 10%
1 8000
2 8000 x 1,03 = 8240
8000 x 1,03 = 8240
8000 x 1,03 = 8487,20
80001.10
2
3
7272 73
6809, 92
3 6376 56
4 5970 78
429, 99
82401 108487 20
1 108741 821 10
2
3
4
,
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$26. .
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Inflazione
Esempio - dati reali
Anno Flusso di cassa VA al 6,7961%
1 =7766,99
2 =7766,99
=7766,99
=7766,99
80001,03
7766,991.068
82401,03
8487.201,03
8741.821,03
2
3
4
7272 73
6809 92
3 637656
4 5970 78
26 429 99
7766 991 068
7766 991 068
7766 991 068
2
3
4
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= $ . ,
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Il progetto guano di IM&C
Proiezioni riviste ($ 1000) in base all'inflazione
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Il progetto guano di IM&C
VAN con i flussi di cassa nominali
$3,520,000or 520,3
20.1
444,3
20.1
110,6
20.1
136,10
20.1
685,10
20.1
205,6
20.1
381,2
20.1
630,1000,12
76
5432
VAN
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Il progetto guano di IM&C
Analisi del flusso di cassa ($ 1000)
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Il progetto guano di IM&C
Flusso di casa previsto nell’anno 3: dettagli (x $1000)
Flussi di cassa
Dati dal conto profitti e perdite previste
Variazioni del capitale circolante
Entrate = Vendite - Aumento dei crediti verso clienti
$31.110 32.610 - 1.500
Uscite = Costo del venduto, altri costi e imposte
+ Aumento delle scorte al netto dell’aumento dei debiti verso i fornitori
$24.804 = (19.552+1.331+3.550 + (972-500)
Flusso di cassa netto
= Entrate= 31.110
- Uscite- 24.804
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Il progetto guano di IM&C Ammortamento fiscale consentito dal sistema modificato di recupero accelerato
dei costi (modified accelerated cost recovery system, MACRS) (dati in percentuale di valore ammortizzabile dell’investimento)
Anni 3-Anni 5-Anni 7-Anni 10-Anni 15-Anni 20-Anni
1 33,33 20 14,29 10 5 3,752 44,45 32 24,49 18 9,5 7,223 14,81 19,2 17,49 14,4 8,55 6,684 7,41 11,52 12,49 11,52 7,7 6,185 11,52 8,93 9,22 6,93 5,716 5,76 8,92 7,37 6,23 5,287 8,93 6,55 5,9 4,898 4,45 6,55 5,9 4,529 6,56 5,9 4,4610 6,55 5,9 4,4611 3,29 5,9 4,4612 5,9 4,4613 5,91 4,4614 5,9 4,4615 5,91 4,4616 2,99 4,46
17-20 4,4621 2,23
Tabella di Deprezzamento per classi di Tempo di recupero
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Il progetto guano di IM&C
Debiti di imposta ($ 1000)
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Il progetto guano di IM&C
Nuova analisi del flusso di cassa ($ 1000)
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Costo annuo equivalente
Costo annuo equivalente - Il costo per periodo con valore attuale pari al costo di acquisto e al costo operativo di un macchinario.
Valore annuodella rendita
VA delleuscite di cassa
Costo anno equivalente =
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EsempioDati i seguenti costi di utilizzo di due macchinari e un costo del capitale del 6%, scegliete il macchinario dal costo inferiore mediante il metodo del costo annuo equivalente.
AnnoMacchinario 1 2 3 4 VA al 6% CAEA 15 5 5 5 28,37 10,61B 10 6 6 21,00 11,45
Costo annuo equivalente
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Scelta dei tempi
Anche operazioni a VAN positivo possono risultare maggiormente redditizie se rinviate.
Allora il VAN si configura come valore attuale di alcuni valori futuri dell'operazione rinviata.
tr)1(
Valore futuro netto alla data t VAN corrente
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Scelta dei tempi
Esempio
Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente?
9,411,915,420,328,8 Variazione di valore %
109,410089,477,564,450 ($ 1000) VF netto
543210Anno di abbattimento
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Scelta dei tempiEsempio -continua
Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente?
5.58,1,10
64,4 VAN se il taglio avviene
nell’anno 1
67,968,367,264,058,550($ 1000) VAN
543210
Anno dell’abbattimento
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Variabilità dellacapacità operativa degli impianti
$30.00015.0002VA del costo operativodei due macchinari
$15.0001.500/.10 VA del costo operativo per macchinario
$1.5007502 Costo operativo per macchinario
750 unità Produzione annua per macchinario
Due macchinari vecchi
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Variabilità dellacapacità operativa degli impianti
6.000+750/0.10 =$13.500
VA del costo operativodei due macchinari
$7501x750
VA del costo operativo per macchinario
$6.000 Investimento iniziale per macchinario
750 unità Produzione annua per macchinario
Due macchinari nuovi
Costo operativo per macchinario
2x13.500 =$27.000
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Variabilità della capacità operativa degli impianti
VA del costo operativo ……………….$26.000dei due macchinari
VA del costo operativo per macchinario 1.000/.10=$10.000 6.000+1.000/.10=$16.000
Investimento iniziale per macchinario 0 $6.000
Produzione annua per macchinario 500 unità 1.000 unità
Un macchinario Un macchinario vecchio nuovo
Costo operativo per macchinario 2x500 = $1.000 1x1.000=$1.000
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Variabilità della capacità operativa degli impianti
000,26..$..............................macchinari due dei operativo costoVA
$16,000.10/000,16,000$10,000,000/.101omacchinariper operativo costoVA
$1,000000,11$1,0005002omacchinariper operativo Costo
000,6$0omacchinariper iniziale toInvestimen
unità 1,000unità 500omacchinariper annua Produzione
Nuovo oMacchinariVecchio oMacchinari