Vincenzo Somma, direttore

Mi puoi telefonareil giovedì dalle 9 alle 12 allo 02 69.61.577

Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it

Conto deposito FindomesticDà l’1,5 % lordo annuo e per il primo anno non paghi il bollo.

Goldman Sachs 3 % 23/01/25È in dollari americani e ti dà il 2,32 % annuo al netto di tasse e spese.

IntelHa pubblicato dei dati trimestrali rassicuranti, trainati dalle vendite di microchip per server.

altroconsumo finanza – settimanale – anno XXv – 5,20 € – abb. anno 217,20 € – altroconsumo edizioni s.r.l. – via valassina, 22 – 20159 Milano – poste italiane s.p.a. – spedizione in a.p. – D.l. 353/2003 (conv. in l. 27/02/2004 n° 46) art. 1, comma 1, lo/Mi

www.altroconsumo.it/finanza

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ALTO

ElioÈ uno di voi lettori. Potresti essere tu che leggi in questo momento. Elio mi ha scritto per ringraziare per i soldi che ha fatto con i consigli che gli ho dato. Che dire…? Bene, son contento per te Elio, spero di continuare a soddisfarti. Ma, Elio, perché mi hai sparato a bruciapelo con quel: Certo che star dietro ai tuoi cambi di consiglio sta diventando quasi un lavoro! Che vuoi che ti dica Elio? Fare soldi è difficile sai, e non ti credere che momenti magici come questo, in cui professiona-lità, competenza e fortuna si incontrano ce ne siano poi tanti nella vita. Elio mi hai provocato. Ho deciso di metterti alla prova. Anche questa settimana mi sono inventato un trucco con cui spremere sangue, soldi, dalle rape. Con la pioggia di soldi della Bce che stritola i rendimenti ci sono un sacco di obbligazioni coi rendi-menti sottozero e le puoi vendere. Ad esempio Republic of Austria 4,65 % 15/1/18 – in Detto tra noi trovi l’elenco di tutte quelle per cui questo giochetto è valido. Poniamo che tu ne abbia per un valore nominale di 10.000 euro. Ai prezzi di oggi vale 11.255 euro. Se la mantieni fino alla scadenza (tra quasi 3 anni) tra rimborso e cedole incassi 11.220 euro. Se vendi il titolo e reinvesti i soldi in un conto di deposito all’1 % netto ecco che di qui a tre anni cavi circa 290 euro di interessi in più. Che fai Elio, li lasci lì per terra ‘sti soldi o ti chini e li raccogli? Fammelo sapere. E voi, Elio di tutto il mondo, ditemi che fate! Scrivetemi! Il mio indirizzo mail è sempre lo stesso: direttore@altroconsumo.it.

Che fare questa settimana?Vendi i bond in  euro a tasso sottozero come Bank Nederlandse Gemeenten 3 % 30/03/17, Republic of Ireland 5,5 % 18/10/17, World Bank 3,875 % 20/05/19 e tanti altri (vedi a pagina 12 per un elenco completo). Non limitarti a questi, vendi anche i bond con rendimenti sopra lo zero, ma risicatissimi, che ti indichiamo sempre a pagina 12 come, ad esempio, il BTp 2,25 % 15/05/16, oppure General Electric 4,125 % 27/10/16. I soldi? Reinvestili in un conto di deposito che trovi a pagina 11 come quello di Findomestic che ti citiamo qui a sinistra, oppure come Conto Santander di Santander consumer bank che dà l’1,5 % lordo annuo. Puoi anche acquistare un bond rischioso in euro come il subordinato Ubi Banca 4,3 % 05/11/17 e il subordinato Mediobanca 5,75 % 18/04/23 sempre in euro. Acquista anche obbligazioni in  dollari americani come Bank of America 5,45 % 05/01/20, oppure General Electric Capital 2,5 % 28/03/20. Investi nei Paesi emergenti con Etf come Lyxor msci India, Db X-trackers msci Brazil, Db X-trackers ftse China 50, Db X-trackers Csi 300 o iShares msci Poland (a pagina 15).

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Anno XXV - 201521 Aprile

Che azioni vendere quando si rimaneggiano i propri investimenti? Il beta (la cilindrata delle azioni) ti dà una guida pratica. p. 15

Seguo il vostro portafoglio difensivo a 5 anni: devo vendere anche Apple insieme alle azioni Usa? Risposta a un lettore. p. 16

I titoli ultrasicuri rendono meno di zero: scopri i pericoli di questa situazione per molti versi inedita e come navigarci. p. 13

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IN EVIDENZAValutazione del rischiodal 20 al 26 aprile 2015

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A zioni

L’inverno mite ha pesato sui conti dell’ultimo trimestre del 2014. Tra prezzi di vendita bassi e minore produzione di energia in Monte-negro, i ricavi sono scesi di oltre il 10 % rispetto all’ultimo trime-stre del 2013. Questo, assieme a una serie di svalutazioni di alcu-ne attività, ha portato l’utile to-tale del 2014 in rosso – al netto degli elementi straordinari l’utile è di 0,06 euro per azione, sotto gli 0,07 euro da noi stimati. Compli-ce la riduzione dei debiti, il grup-po ha, però, deciso di aumentare comunque il dividendo del 10 % a 0,0363 euro per azione, soddi-sfacendo i bisogni di cassa dei Co-muni azionisti. Gli obiettivi che il gruppo si è dato per il 2019 sono davvero troppo ambiziosi; più rea-listici, invece, quelli a breve termi-ne – stimiamo un utile per azione di 0,06 euro nel 2015 e di 0,07 eu-ro nel 2016 con un dividendo fisso a 0,0363 euro.

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Borsa di Milano • 1,03 EURRischio: 4/5Governance: 5/10Dividendo 2015: 0,363 EUR

Più che i conti del 2014, il mercato sembra aver apprezzato la possibilità di crescita di A2A (grassetto; base 100) tramite nuove alleanze. Difficile co-munque che il titolo riesca a colmare il ritardo accumulato da Piazza Affari (linea sottile). Titolo correttamente valutato, ma nulla di più.

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Settimana scorsa, le Borse della zona euro hanno perso in media il 3,7 %. A condizionarle, la crisi di Atene (-6 %), vicina al fallimento. Francoforte ha perso il 5,5 %: non c’è un motivo specifico. Semplicemente, in un momento di incertezza, il mercato ha portato a casa un po’ dei guadagni fatti su uno dei listini migliori da inizio 2015 – è quello che fa anche il nostro Andò (vedi Altroconsumo Finanza n° 1120). Milano ha perso il 3,5 %, trascinata dai titoli bancari – il calo dei prezzi dei BTp (vedi pagina 10) non fa bene ai conti delle banche che di titoli di Stato sono infarcite. Monte Paschi (0,58 euro, vendi) ha perso il 7 % anche se ha venduto alcune attività per raddrizzare i conti – non basta, più dettagli a pagina 4. New York per le prime quattro sedute si era comportata meglio delle Borse europee grazie a una serie di conti trimestrali societari migliori delle attese. Citiamo quelli di Intel (32,47 Usd; Isin US4581401001), che hanno fatto salire il titolo dell’1,7 %. Acquista. Poi, però, nella seduta di venerdì 17 le vendite sono arrivate anche su Wall Street, che ha chiuso la settimana con un -1 %. Venerdì,

Tensioni a EstComplice il momento di elevata incertezza, il mercato ha portato a casa un po’ di guadagni.

RisPosTE PER TE@Davide Il dividendo di 0,08 euro indicato per Agfa su Altroconsumo Finanza n° 1117 è quello da noi stimato a valere sui conti 2015, quindi quello pagabile, se ci sarà, nel 2016.

@Massimo Unicredit (5,99 euro) dovrebbe staccare un dividendo di 0,12 euro per ogni azione ordinaria il 18 maggio. Potrai scegliere se averlo in contanti o in forma di azioni.

@Maurizio Accenture (92,39 Usd; Isin IE00B4BNMY34) non è in selezione, ma non ce ne dimentichiamo. Sarai informato se cambia il consiglio. Per ora è ancora conveniente.

infatti, sono state introdotte nuove regole per il funzionamento della Borsa cinese che hanno fatto temere la fuga di investitori da quel listino, con un possibile effetto a catena su tutte le altre Borse. E che ha fatto il mercato nell’incertezza? Come Andò, ha venduto ed è stato alla finestra. Lunedì 20, l’umore era già cambiato: nel fine settimana le autorità cinesi hanno, infatti, varato delle misure di aiuto all’economia che hanno allontanato la paura di una frenata del listino asiatico. E gli acquisti sono tornati anche sulle Borse europee…Su www.altroconsumo.it/finanza trovi già nuovi approfondimenti su Bank of America, Delhaize, General Electric, KPN, Telenet e Schnitzer Steel. Non usi internet? Resta sempre aggiornato chiamandoci allo 02/6961577 dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13.

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Danilo Magno analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it

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MANTIENI b ACQUISTA aMANTIENI b

Nel 1°  trimestre l’utile per azio-ne del gestore di fondi BlackRock (Isin US09247X1019) è salito a 4,8 dollari, un risultato superiore alle nostre attese. La redditività è rimasta elevata (aumento delle commissioni e controllo dei costi) e la raccolta netta di nuovi capitali da gestire è cresciuta ancora del 5 %. La liquidità così generata sarà, in parte, ridistribuita agli azionisti (con dividendi e acquisti di azioni proprie). Sulla base di questi dati BlackRock sembra ben messa per continuare a attrarre nuovi capi-tali su scala mondiale – il mercato degli Etf, su cui BlackRock è nume-ro uno, resta ben orientato. Non siamo, però, tranquilli: tenendo conto dell’attesa risalita dei tas-si Usa e di una possibile scivolata della Borsa Usa – che ridurrebbe l’attività del gruppo – limiamo le nostre stime sull’utile per azio-ne 2015 (a 19,5 dollari) e 2016 (a 20,4 dollari).

Nel 3° trimestre (l’anno fiscale ter-mina il 30/6) le vendite di Diageo (Isin GB0002374006) sono sce-se dello 0,7 %. Quello che più ha deluso, però, è la ripresa più fiac-ca del previsto delle vendite negli Usa (+0,9 %), nonostante il conte-sto economico sia favorevole e il calo dei prezzi dei carburanti di-rotti i consumi verso altri settori, alcolici compresi. Sugli altri grandi mercati del gruppo, la situazione resta difficile: in Europa le vendi-te non crescono e in alcuni Paesi emergenti, come l’Indonesia, stan-no aumentando le restrizioni alla vendita di alcolici. Le vendite del gruppo non dovrebbero decollare prima del prossimo anno fiscale, ma Diageo ci sembra in grado di difendere la sua redditività ridu-cendo le spese pubblicitarie. Man-teniamo, perciò, le stime sull’utile per azione a 90 pence per l’anno 2014/15 e a 100 pence per l’anno 2015/16.

Nel 1°  trimestre l’utile per azio-ne di Intel (Isin US4581401001) è aumentato del 7 %. Il calo dell’8 % dei ricavi registrato dai chip per computer, tablet e smartphone (58 % delle vendite) è stato com-pensato dalla buona tenuta delle altre attività, e, soprattutto, dalle vendite dei chip per server che han-no sempre più peso sui risultati (29 % del fatturato ora dal 24 % del 1° trimestre 2014). Questi ul-timi, oltre ad avere solide prospet-tive grazie al boom del traffico di dati, si rivelano molto redditizi per Intel, che può far pagare la sua tecnologia più avanzata rispetto ai concorrenti. Dopo aver investi-to molto per 4 anni, nel 2015 gli investimenti saranno ridotti del 14 %; il che consentirà a Intel, fi-nanziariamente solida, di conti-nuare gli acquisti di azioni proprie e di offrire un dividendo di tutto rispetto per il settore (rendimen-to lordo del 3 % circa).

BLACKROCKSettore finanziario

Borsa di New York • 365,40 UsDRischio: 3/5Governance: 3/10Dividendo 2015: 8,72 UsD

La buona salute dei mercati azionari ha fatto crescere i risultati e trainato il titolo (in dollari) ai massimi storici. il potenziale di crescita della società non è del tutto esaurito; visto però il delicato momento di mercato, e l’attesa risalita dei tassi d’interesse americani, la prudenza s’impone.

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DIAGEOAlimentari e bevande

Borsa di Londra • 1.876,50 penceRischio: 2/5Governance: 7/10Dividendo 2014/15: 54 pence

il calo delle vendite di Diageo ha de-luso il mercato, che si aspettava un netto miglioramento negli Usa. se-condo noi, però, la mancata crescita è solo temporanea e non ipoteca le buone prospettive a lungo termine. A nostro parere il titolo (in pence) è ancora correttamente valutato.

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INTELAlta tecnologia

Nasdaq • 32,47 UsDRischio: 3/5Governance: 7/10Dividendo 2015: 0,96 UsD

si stemperano i timori sui conti di intel: il gruppo ha pubblicato dei dati trimestrali rassicuranti, trainati dalle vendite dei microchip per ser-ver. stimiamo un utile per azione di 2,22 dollari nel 2015 e di 2,35 dollari nel 2016. A nostro parere, il titolo continua a essere conveniente.

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La riforma della Rai, allo studio del governo, sembra contenere una modifica importante: verrà elimi-nato il limite che la tv di Stato ha sulla pubblicità che può mandare in onda. Se questa modifica diven-terà legge, per Mediaset gli effet-ti sarebbero negativi, perché au-menterebbe la concorrenza nella vendita degli spazi pubblicitari sui canali televisivi. In pratica signi-fica meno ricavi dalla pubblicità. Altra notizia negativa: la Consob ha bocciato l’offerta di Ei Towers, controllata di Mediaset che ope-ra nelle torri di comunicazioni, su RaiWay. Per legge, la Rai non può scendere sotto il 51 % del capitale di RaiWay. Al momento Ei Towers ha ritirato l’offerta. Unica nota positiva, un possibile accordo con Telecom sulla pay-tv via internet. Abbiamo tagliato le stime sull’uti-le per azione da 0,095 a 0,092 per il 2015 e da 0,138 a 0,1332 euro per il 2016.

L’assemblea di Mps ha approva-to il rinnovo dei vertici attuali e il maxi-aumento di capitale da 3 miliardi (torneremo a parlarte-ne quando saranno note le condi-zioni). Notizie positive, ma che il mercato dava per scontate. Anche la cessione del 10,3 % di Anima al gruppo Poste italiane è positi-va, ma solo fino a un certo punto: l’impatto sui conti è di 115 milioni di euro, troppo poco per ripianare la situazione; senza contare, poi, la clausola che garantisce a Poste italiane uno sconto se il prezzo di Borsa di Anima dovesse scendere troppo da qui a luglio. Infine, non è da sottovalutare la possibile “te-gola” che può arrivare dai contrat-ti derivati stipulati con Nomura: la Bce vuole imporre la chiusura an-ticipata di questi contratti, vista la forte esposizione di Mps su No-mura, ma secondo la banca questo potrebbe causare perdite anche fi-no a 1 miliardo.

MEDIASETMedia e tempo libero

Borsa di Milano • 4,37 EURRischio: 2/5Governance: 6/10Dividendo 2015: 0,08 EUR

il rialzo registrato dall’inizio di quest’anno non ha ancora consenti-to a Mediaset (grassetto; base 100) di recuperare il ritardo accumulato in passato nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). Ciò nonostante, tra i pericoli all’orizzonte e il taglio delle nostre stime, l’azione è cara.

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MONTE PASCHISettore finanziario

Borsa di Milano • 0,58 EURRischio: 5/5Governance: 5/10Dividendo 2015: 0 EUR

Tra assemblea, cessioni di attività e polemiche con l’Europa è stata una settimana intensa per Mps (grassetto, base 100; la linea sottile è il setto-re bancario europeo). L’aumento di capitale per risanare i conti è ormai alle porte, ma questo non ci porta a modificare il nostro giudizio.

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Nel 1° trimestre i ricavi di LVMH (Isin FR0000121014) sono saliti del 15 %, ma non si può parlare di una ripresa. Escludendo l’impatto delle acquisizioni e degli effetti di cambio la crescita si limita, infatti, al 3 % (+5 % nel trimestre prece-dente), penalizzata anche dal ral-lentamento in Cina e Giappone. E se negli Usa (25 % del fatturato) le vendite crescono del 9 %, in Eu-ropa la situazione è meno chiara. L’attività (+10 %) sembra gonfia-ta dagli acquisti dei turisti e dallo sviluppo di un “mercato parallelo”. Sempre più soggetti stranieri com-prerebbero in Europa prodotti da rivendere in Paesi con monete più forti. Un fenomeno che, per ora, non preoccupa molto LVMH, ma che potrebbe togliere alla società il beneficio di vendere direttamente in valute forti. Infine, la debolezza (+1 %) del polo pelletteria rischia di pesare sulla redditività com-plessiva.

LVMHBeni di consumo

Borsa di Parigi • 165,45 EURRischio: 3/5Governance: 4/10Dividendo 2015: 3,5 EUR

i risultati del 1° trimestre sono stati “pompati” da favorevoli effetti di cambio. Anche se abbiamo alzato le stime sull’utile per azione 2015 (da 6,7 a 7 euro) e 2016 (da 7,1 a 7,5 euro), la recente corsa del titolo (in euro) non ci sembra giustificata. Ai prezzi attuali, l’azione è cara.

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Se l’acquisizione di Alcatel-Lucent andrà in porto (conclusione atte-sa nel 1°  semestre 2016), Nokia (Isin FI0009000681) raddoppierà le dimensioni, diventando il leader mondiale, con Ericsson, delle at-trezzature per reti telecom. Il prez-zo (15,6 miliardi di euro in azioni), che supera del 34 % quello di Bor-sa di Alcatel-Lucent prima dell’an-nuncio dell’operazione, ci sembra elevato per un gruppo ormai de-caduto e poco redditizio (4,7 % il margine industriale nel 2014 con-tro il 12,8 % di Nokia). Senza con-tare che Nokia, interessata solo al ramo attrezzature per reti wi-fi (40 % dell’attività), dovrà comun-que acquisire tutta Alcatel. Date le dimensioni della preda, le diverse culture delle società e gli esiti ne-gativi di operazioni simili (Nokia-Siemens, Alcatel-Lucent, appunto), l’obiettivo di sinergie di 900 milio-ni di euro nel 2019 ci sembra diffi-cile da centrare.

L’attuale direttore generale di Par-malat è stato nominato ammini-stratore delegato, il “capitano” d’a-zienda. Da 25 anni in Lactalis, che ha in mano oltre l’80 % del capitale di Parmalat, la sua nomina è una scelta di continuità col passato. Nel 2014 il gruppo ha visto i ricavi crescere del 3,7 %, ma l’utile calare dell’8,1 % per via di maggiori im-poste e minori proventi finanzia-ri netti. Per il 2015 la società ha previsto una crescita del fatturato e dell’utile industriale intorno al 3-5 %. Teme comunque i problemi di alcuni Paesi come Venezuela e Russia, dove la situazione politica ed economica non è ottimale. Per il 2015 ci attendiamo un utile per azione di 0,12 euro, che saliranno a 0,13 nel 2016. A questi prezzi, su cui il titolo insiste da ormai qua-si due anni vista anche la ridot-ta quota di azioni in circolazione (meno del 17 %), Parmalat è un’a-zione cara.

NOKIAAlta tecnologia

Borsa di Helsinki • 7,15 EURRischio: 4/5Governance: 7/10Dividendo 2015: 0,14 EUR

Nokia ha siglato un accordo per ac-quisire Alcatel-Lucent, un’operazione che ci lascia perplessi (prezzo elevato e integrazione difficile). Dalla ces-sione dei cellulari nel 2013 il titolo (in euro) ha recuperato terreno, ma le prospettive del gruppo sono so-pravvalutate. L’azione è cara.

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PARMALATAlimentari e bevande

Borsa di Milano • 2,51 EURRischio: 3/5Governance: 6/10Dividendo 2015: 0,02 EUR

Parmalat (grassetto, base 100; la li-nea sottile è Milano) ha da tempo un andamento piatto, come fosse un bond –oltre i 4/5 delle azioni sono in mano alla sua società controllante. il fatto che stacchi dividendi non elevati rispetto al prezzo contribuisce a non renderla interessante.

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Ha lanciato un’offerta sull’americana PartnerRe, società operante nel cam-po delle riassicurazioni; l’acquisizione, secondo le intenzioni del gruppo, do-vrebbe completarsi già da fine 2015. La notizia ha fatto bene al titolo della “preda” (che si è allineato ai 130 dollari per azione dell’offerta, il prezzo di Bor-sa di lunedì scorso era 120) ma meno a Exor, che chiude la settimana in calo. D’altronde, l’operazione è impegnativa (ammonta a 6,4 miliardi di dollari in totale) e il problema di come finanziar-la non è da poco. Il management conta di riuscirci con mezzi propri, con finan-ziamenti e con la vendita di Cushman & Wakerfield, senza ricorrere quindi a un aumento di capitale; ma non è detto che ci riesca. Non cambiamo il consi-glio: vendi.

cSORIN 2,87 EURO, -0,6 % UNIPOLSAI 2,65 EURO, -5,1 %

UnipolSai ha venduto a investitori istituzionali l’intera partecipazione (4,565 %) in Sorin. La vendita è legata anche al fatto che tra pochi mesi (pro-babilmente entro il terzo  trimestre 2015) Sorin si fonderà con l’america-na Cyberonics, e non sarà più quotata a Piazza Affari, ma a New York e Londra. Proprio in questi giorni, l’autorità an-titrust americana ha dato il via libera all’operazione, ma manca ancora l’ok delle assemblee dei soci e di altre auto-rità di controllo. Il nostro consiglio sui due titoli non cambia: vendi.

cTELECOM ITALIA 1,08 EURO, -2,3 %

Ha raggiunto un accordo con Sky, del-la durata di 5 anni, per la fornitura dei contenuti della pay tv tramite la piatta-forma di telecomunicazioni di Telecom. In seguito a questo accordo Telecom ha già previsto un’offerta promozionale per il “pacchetto” che comprende traffico voce, dati e tv. Non ci aspettiamo tutta-via impatti positivi sui conti del gruppo di portata tale da modificare il nostro giudizio sulla società. Se in passato hai speculato sulle azioni di risparmio, mantieni. Per le azioni ordinarie, inve-ce, ribadiamo il nostro consiglio: vendi.

IN BREVE

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A zioni

Nome Prezzo (1) al 17/4/2015 Borsa (2)

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Rischio (4) Commento Consigli

SETTorE fINANzIArIoAegon (5) 7.30 EUR Amsterdam 1084 3/5 molto buono il 4° trimestre 2014 BAgeas (5) 33.74 EUR Bruxelles 1066 4/5 2014: utili attività assicurative in crescita BAllianz (5) 161.02 EUR Francoforte 1070 4/5 un po’ deludente il 4° trimestre BAxa (5) 23.44 EUR Parigi 1120 3/5 perfeziona acquisizione assicuratore polacco AB. Pop. Milano 0.90 EUR Milano 1114 4/5 rimborso anticipato di alcuni titoli ibridi CBanco Popolare 13.56 EUR Milano 1119 4/5 accordo con Banca europea per investimenti CBank of America 15.56 USD New York 1109 4/5 1° tr.: risultati meno buoni delle attese BBarclays Bank 255.30 p. Londra 1120 4/5 progressi a livello di riduzione dei costi ABBVA (5) 9.20 EUR Madrid 1050 4/5 punta sul Messico BBCP 0.08 EUR Lisbona 1120 4/5 riduce a 50,1 % la quota in banca polacca BBlackRock 365.40 USD New York 1096 3/5 risultati del 4° trim. in linea con attese BBNP Paribas (5) 55.11 EUR Parigi 1085 4/5 riduce gli obiettivi su profitti 2015 e 2016 BDeutsche Bank (5) 30.68 EUR Francoforte 1095 4/5 si prepara a rivedere la strategia CGenerali 17.77 EUR Milano 1121 3/5 Banca Generali, raccolta netta marzo +42 % AING (5) 13.45 EUR Amsterdam 1121 4/5 vende il resto delle assicurazioni Usa BIntesa Sanpaolo 2.98 EUR Milano 1118 4/5 nuova emissione bond tier 2 a 10 anni AMediobanca 8.53 EUR Milano 1113 4/5 Fitch assegna rating BBB+ CMediolanum 7.61 EUR Milano 1115 3/5 raccolta netta primo trimestre +53 % CMonte Paschi 0.58 EUR Milano 1116 5/5 Bce chiede di chiudere derivati Alexandria CNordea 106.90 SEK Stoccolma 1082 3/5 buoni risultati e dividendo in forte crescita BSantander (5) 6.56 EUR Madrid 1112 4/5 nuova presidenza, ma continuità strategica BSantander Bras. 4.89 USD New York — 4/5 accusa la frenata dell’economia brasiliana CSociété Génér. (5) 44.83 EUR Parigi 1108 4/5 presenza in Russia: prezzo sotto pressione BUBI Banca 7.08 EUR Milano 1121 4/5 Fitch taglia il rating da BBB+ a BBB CUBS Group 18.85 CHF Zurigo 1097 4/5 riduce alcuni obiettivi sulla redditività BUnicredit 5.99 EUR Milano 1118 5/5 offerta di riacquisto su bond subordinati AUnipol 4.99 EUR Milano 1118 5/5 offerta di scambio su due bond 2017 e 2021 CUnipolSai 2.65 EUR Milano 1111 5/5 vende la partecipazione in Sorin CWestern Union 20.63 USD New York 1113 3/5 2015: dividendo in salita e acquisti d’azioni AZurich Insur. 301.60 CHF Zurigo 1100 3/5 dividendo 2014 invariato a 17 CHF B

BENI DI CoNSUMoadidas Group 72.92 EUR Francoforte 1087 2/5 dividendo 2014 mantenuto a 1,5 euro CBasicNet 3.25 EUR Milano 1119 2/5 2014: crescono gli utili CDe’Longhi 20.82 EUR Milano 1120 2/5 stima una crescita dei ricavi tra il 5 e 6 % CGeox 3.40 EUR Milano 1117 2/5 ricavi 2014: +9,3 % CInditex 29.43 EUR Madrid 1120 3/5 deludenti i risultati dei primi 9 mesi CKimberly-Clark 106.78 USD New York 1044 2/5 +4,8 % il dividendo trimestrale BL’Oréal (5) 176.30 EUR Parigi 1018 3/5 in lieve calo i risultati industriali 2014 CLVMH (5) 165.45 EUR Parigi 1038 3/5 1° tr.: 3 % crescita interna senza eff. cambio COriflame 137.20 SEK Stoccolma 1090 4/5 troppe incertezze per giustificare l’acquisto BProcter&Gamble 82.53 USD New York 1032 2/5 il dollaro forte pesa sui risultati BReckitt Benck. 5940.00 p. Londra 1043 2/5 nuovo piano di riduzione dei costi BSalv. Ferragamo 29.33 EUR Milano 1112 2/5 ricavi 2014: +5,9 % CSioen 14.40 EUR Bruxelles 1090 3/5 utili in forte crescita nel 2014 BStefanel 0.34 EUR Milano 1121 5/5 2014: ricavi ancora in calo CTod’s 84.10 EUR Milano 1113 2/5 ricavi 2014 stabili sul 2013 CUnilever (5) 41.26 EUR Amsterdam 1076 2/5 crescita organica del 2,8 % nel 1° trimestre CVan de Velde 51.65 EUR Bruxelles 1086 2/5 dividendo 2014 sopra le attese BZignago Vetro 5.55 EUR Milano 1118 2/5 ricavi 2014: +3,3 % B

AlIMENTArI E BEVANDEAB InBev 114.25 EUR Bruxelles 1028 2/5 dividendo 2014 in forte crescita (+46 %) CAutogrill 8.70 EUR Milano 1120 3/5 nuovi contratti in aeroporti cinesi CCampari 7.16 EUR Milano 1117 2/5 introduce voto multiplo CCoca - Cola 40.30 USD New York 1097 2/5 2015 sarà un anno di transizione BDanone (5) 66.08 EUR Parigi 1069 3/5 1° tr.: crescita nutrizione infantile in Asia CDiageo 1876.50 p. Londra 1043 2/5 attività in calo nel 3° trim. 2014/15 BHeineken 73.19 EUR Amsterdam 1070 3/5 dividendo 2014 in netta crescita CKraft Foods Gr. 86.73 USD Nasdaq 1119 3/5 annuncia fusione con Heinz BMondelez Int. 36.97 USD Nasdaq 1023 3/5 effetti di cambio pesano su risultati 2014 B

1122 AFwww.altroconsumo.it/finanza 7 1122 AFwww.altroconsumo.it/finanza 7www.altroconsumo.it/finanza 7 1122 AF

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Rischio (4) Commento Consigli

Nestlé 75.95 CHF Zurigo 1076 2/5 1° tr.: 4,4 % crescita interna del fatturato BParmalat 2.51 EUR Milano 1111 3/5 si espande in Messico C

DISTrIBUzIoNEAhold (5) 18.49 EUR Amsterdam 1057 3/5 margini sotto pressione (in calo nel 2014) BCarrefour (5) 32.02 EUR Parigi 1061 3/5 vendite solide nel 1° trimestre 2015 CDelhaize 83.08 EUR Bruxelles 1070 3/5 costi ristrutturazione già nel bilancio 2014 BMetro 32.97 EUR Francoforte 1109 3/5 buone vendite di fine anno BSainsbury 275.20 p. Londra 1108 2/5 razionalizza le sue divisioni principali AWal-Mart Stores 77.88 USD New York 1114 2/5 si attende meno utili nel 2015/16 AWorld Duty Free 9.99 EUR Milano 1119 3/5 nessuna contro-Opa da parte di Lotte CYoox 29.43 EUR Milano 1120 2/5 andrà a nozze con Net-a-Porter C

SAlUTE E fArMACIAAbbott 46.25 USD New York 1087 3/5 risultati globalmente in linea con le attese BAmplifon 6.64 EUR Milano 1118 3/5 completa acquisto Dilworth Hearing CAstraZeneca 4750.00 p. Londra 1092 3/5 il 4° trimestre 2014 è deludente CDiasorin 40.80 EUR Milano 1116 2/5 alza il dividendo CEli Lilly 72.47 USD New York 1060 3/5 più pessimista sulle vendite nel 2015 BGlaxoSmithKline 1575.50 p. Londra 1088 3/5 parere positivo negli Usa per il Breo Ellipta BLuxottica 59.15 EUR Milano 1110 2/5 primi 9 mesi 2014 in linea con le attese CMerck 56.88 USD New York 1035 3/5 collaborazione strategica con Arvinas BNovartis 97.20 CHF Zurigo 1111 3/5 biosimilare Zarxio omologato negli Usa BPfizer 35.04 USD New York 1113 3/5 lancia un’offerta su Hospira BRecordati 18.11 EUR Milano 1113 2/5 2014 come da attese CRoche GS 270.20 CHF Zurigo 1109 3/5 studio sul Gazyva (linfoma): esito positivo BSanofi (5) 95.65 EUR Parigi 1083 4/5 cambiamenti al vertice BSorin 2.87 EUR Milano 1115 3/5 si fonde con americana Cyberonics CTeva Pharma 64.91 USD New York 1120 4/5 acquista Auspex B

ENErgIA E SErVIzI AllE CollETTIVITàA2A 1.03 EUR Milano 1114 4/5 alza il dividendo BACEA 12.18 EUR Milano 1093 4/5 bene conti 2014, confermiamo stime 2015 BAstm 12.88 EUR Milano 1100 4/5 piccolo dividendo straordinario su conti 2014 BAtlantia 24.72 EUR Milano 1117 4/5 atteso aumento traffico aereo per Giubileo CBP 479.35 p. Londra 1098 4/5 mantiene il dividendo malgrado le incertezze AChevron 109.11 USD New York 1120 2/5 riduce, come atteso, gli investimenti AE.ON (5) 14.40 EUR Francoforte 1117 4/5 annuncia una riorganizzazione importante BEDP 3.60 EUR Lisbona 1116 3/5 utili 2014 superiori alle attese AEDP Renováveis 6.21 EUR Lisbona 1096 3/5 profitti 2014 in calo del 7 %, ma sopra attese BEnel 4.26 EUR Milano 1115 3/5 possibile stop a piani cessione in Slovacchia BENI 16.86 EUR Milano 1120 3/5 in vendita quota giacimento in Mozambico BExelon 32.99 USD New York 1077 2/5 utile 2014 inferiore alle attese BExxon Mobil 86.93 USD New York 1102 1/5 buoni risultati trimestrali BGas Natural 21.83 EUR Madrid 1117 3/5 +1,2 % l’utile nel 2014 AGDF Suez (5) 19.32 EUR Parigi 1117 3/5 risente del clima mite e del nucleare belga AIberdrola 6.00 EUR Madrid 1098 3/5 si sviluppa negli Usa acquisendo UIL BION Geophysical 2.30 USD New York 1116 4/5 alziamo da 3/5 a 4/5 il livello di rischio AIren 1.30 EUR Milano 1103 3/5 4° trimestre sotto attese, dividendo stabile BJinkoSolar 27.93 USD New York 1102 4/5 azione rischiosa, ma conveniente ANational Grid 887.60 p. Londra 1078 3/5 conferma le previsioni di crescita AR.Dutch Shell A 29.04 EUR Amsterdam 1121 3/5 risultati trimestrali deludenti BRepsol 18.11 EUR Madrid 1054 3/5 offerta di acquisto su Talisman ASabesp 5.90 USD New York 1120 4/5 accusa siccità in Brasile e salita del real BSaipem 11.67 EUR Milano 1121 4/5 fondo americano sale a circa 12 % del capitale B

(1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro au-straliano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona sve-dese; USD = dollaro americano), 1 AUD = 0.7211 EUR; 1 CAD = 0.7597 EUR; 1 CHF = 0.9735 EUR; 1 DKK = 0.1340 EUR; 100 JPY = 0.7795 EUR; 100 p. = 1.3883 EUR; 1 SEK = 0.1074 EUR; 1 USD = 0.9281 EUR.

(2) Principale Borsa di quotazione.(3) Ultimo numero della rivista in cui si è parlato di

quest’azione.(4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il

numero, più elevato è il rischio legato all’azione. Quest’indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell’azione in Borsa (volatilità), della situa-

zione finanziaria e del settore di attività dell’im-presa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance.

(5) Quotata anche alla Borsa di Milano.

a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all’OPA

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A zioni

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Rischio (4) Commento Consigli

SIAS 10.09 EUR Milano 1117 3/5 conti finali 2014 senza grandi sorprese CSnam 4.73 EUR Milano 1118 3/5 conquista controllo di Acam gas BTenaris 14.60 EUR Milano 1114 2/5 fatturato e utile 2014 stabili rispetto 2013 CTerna 4.18 EUR Milano 1119 3/5 agenzia Fitch conferma il rating BTotal (5) 48.87 EUR Parigi 1110 3/5 pesanti svalutazioni di attivi BVestas Wind 303.50 DKK Copenhaghen 1060 3/5 propone dividendo 2014 di 3,90 corone danesi C

ChIMICABASF (5) 89.19 EUR Francoforte 1034 3/5 attesi utili industriali stabili nel 2015 BBayer (5) 133.55 EUR Francoforte 1118 3/5 vuol cedere attiv. prodotti per giardinaggio CDuPont 71.55 USD New York 1038 3/5 costi in calo e più acquisti d’azioni proprie BSolvay 134.05 EUR Bruxelles 1047 3/5 accordo con Ineos per cedere attivi (PVC) C

SETTorE AUToMoBIlISTICoBMW (5) 110.29 EUR Francoforte 1109 2/5 anticipa un altro anno di crescita nel 2015 BBrembo 36.67 EUR Milano 1103 3/5 pagherà dividendo straordinario CCNH Industrial 8.05 EUR Milano 1109 4/5 proporrà dividendo pari a 0,2 euro per azione CDaimler (5) 84.60 EUR Francoforte 1112 3/5 prevede la crescita nel 2015 BFCA 14.94 EUR Milano 1121 4/5 annuncia nuovo bond in dollari da 3 miliardi CMichelin 95.87 EUR Parigi 1093 3/5 acquisisce il 40 % del capitale di Allopneus BPeugeot 16.45 EUR Parigi 1067 3/5 ritorna nell’indice CAC 40 BPiaggio 2.76 EUR Milano 1117 2/5 2014: ricavi stabili e ritorno all’utile CPininfarina 5.41 EUR Milano 1120 5/5 secondo delle voci vicina cessione a Mahindra CRenault (5) 90.41 EUR Parigi 920 3/5 Stato francese sale nel capitale del gruppo BVolkswagen 229.10 EUR Francoforte 1102 3/5 solidi risultati nel 2014 B

SIDErUrgIA, MINErAlI NoN fErroSI, MINIErEArcelorMittal 8.91 EUR Amsterdam 1115 3/5 approfitta del calo del titolo in Borsa AIntek (ex KME) 0.36 EUR Milano 1111 3/5 in crescita risultati nei primi 9 mesi 2014 CRio Tinto 2801.00 p. Londra 1114 3/5 approfitta del calo del titolo ASchnitzer Steel 15.86 USD Nasdaq 1081 4/5 titolo ancora interessante A

CoSTrUzIoNI E IMMoBIlIAcciona 71.28 EUR Madrid 1093 4/5 torna in utile e tornano i dividendi BBeni Stabili 0.74 EUR Milano 1114 3/5 dividendo 2014 confermato CBuzzi Unicem 13.62 EUR Milano 1120 3/5 confermato dividendo a 0,05 euro CHeadwaters 17.84 USD New York 1077 4/5 il titolo riflette già le buone prospettive BItalcementi 6.62 EUR Milano 1113 2/5 interesse per investimenti negli Usa CLafarge 64.21 EUR Parigi 1073 4/5 deciso amministratore delegato LafargeHolcim CMDC Holdings 27.93 USD New York 1099 4/5 approfitta del calo del titolo APrelios 0.47 EUR Milano 1104 5/5 sospesa trattativa con il gruppo Coppola CSacyr 4.04 EUR Madrid 1119 4/5 torna a generare utili nel 2014 CSaint - Gobain 40.61 EUR Parigi 1105 4/5 risultati annuali deludenti BSal. Impregilo 3.99 EUR Milano 1118 3/5 distribuirà dividendo di 0.04 euro per azione C

INDUSTrIE E SErVIzI VArIAdecco 78.20 CHF Zurigo 1104 3/5 dubbio su obiettivi di redditività per 2015 BAgfa - Gevaert 2.28 EUR Bruxelles 1117 4/5 dovrebbe stabilizzare le vendite nel 2015 AAnsaldo 9.49 EUR Milano 1115 2/5 probabile Opa a fine estate CBeghelli 0.48 EUR Milano 1062 5/5 chiude in utile il terzo trimestre CBME 41.66 EUR Madrid 1074 2/5 dividendo 2014: 1,89 EUR (sopra le attese) BBouygues 37.00 EUR Parigi 1101 3/5 riafferma indipendenza controllata telecom ACIR 1.06 EUR Milano 1096 3/5 perfezionata l’uscita da Sorgenia CCompass Group 1162.00 p. Londra 1040 2/5 obiettivi confermati CD’Amico 0.59 EUR Milano 1121 4/5 nuovi contratti per navi in costruzione BDeutsche Post 29.50 EUR Francoforte 1117 2/5 beneficia del commercio elettronico BExor 42.35 EUR Milano 1090 2/5 lancia offerta su PartnerRe CFinmeccanica 11.36 EUR Milano 1116 4/5 contratto per controllata Selex Es CGeneral Electr. 27.25 USD New York 1097 3/5 accelera la rifocalizzazione sull’industria AInterpump 14.73 EUR Milano 1118 2/5 ha acquisito Inoxihp CLufthansa 12.19 EUR Francoforte 1119 3/5 crash di un aereo di Germanwings BNasdaq OMX 48.68 USD Nasdaq 1108 3/5 punta sul settore dell’energia BNice 3.16 EUR Milano 1118 1/5 compra società in Sud Africa CPirelli & C. 15.36 EUR Milano 1120 3/5 sottoscritta nuova linea di credito C

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Rischio (4) Commento Consigli

Prysmian 18.39 EUR Milano 1120 2/5 prospettive 2015 incerte dopo 2014 difficile CRepubl. Airways 13.16 USD Nasdaq 1072 4/5 vuol rendere più omogenea la sua flotta BSeaspan 19.15 USD New York 1105 4/5 esercizio 2014 conforme alle attese BSiemens (5) 98.90 EUR Francoforte 1100 3/5 redditività in calo nel 1° trimestre 2014/15 BSpirit Aerosys. 51.32 USD New York 1112 3/5 il titolo è salito molto in Borsa BUS Ecology 49.17 USD Nasdaq 1050 3/5 risultati 2014 leggermente sotto le attese BVivendi (5) 23.43 EUR Parigi 1116 3/5 cede la sua quota del 20 % in Numericable-SFR CWaste Connect. 46.66 USD New York 1113 3/5 il calo del titolo ci sembra eccessivo AXerox 12.89 USD New York 1121 3/5 cede la divisione informatica a Atos B

MEDIA E TEMpo lIBEroIGT 19.57 USD New York 1121 3/5 è la precedente Gtech BL’Espresso 1.22 EUR Milano 1115 3/5 il 2014 si chiude in crescita CMediaset 4.37 EUR Milano 1119 2/5 2014 in crescita CMondadori 1.11 EUR Milano 1114 2/5 esclusiva su Rcs Libri fino al 29 maggio BPearson 1355.00 p. Londra 1110 2/5 termina la ristrutturazione durata 2 anni BRCS MediaGroup 1.18 EUR Milano 1117 5/5 dopo i libri venderà le radio CTime Warner 83.40 USD New York 1087 2/5 in crescita del 14 % l’utile per azione 2014 BWalt Disney 106.69 USD New York 1057 3/5 il successo di Frozen “dopa” i risultati BWolters Kluwer 30.58 EUR Amsterdam 1032 3/5 non riesce a rilanciare le vendite CWPP 1543.00 p. Londra 1118 2/5 inizia l’anno a tutta velocità B

TElECoMUNICAzIoNIAT & T 32.51 USD New York 1097 2/5 2015: attesa crescita di vendite e margini ABelgacom 33.37 EUR Bruxelles 1061 2/5 4° trimestre 2014 sotto le attese BBT Group 450.00 p. Londra 1102 3/5 accordo con Orange e DT per acquisire Ee BDeutsche Telek. (5) 16.38 EUR Francoforte 1121 3/5 -14 % utile/az.nel 2014 (su base comparabile) CKPN 3.17 EUR Amsterdam 1098 3/5 risultato annuale in linea con nostre attese CMobistar 17.50 EUR Bruxelles 1057 3/5 Telenet non utilizzerà più la sua rete mobile COrange (ex FT) (5) 15.41 EUR Parigi 1104 3/5 annuncia prospettive deludenti sino al 2018 CPortugal Telec. 0.59 EUR Lisbona 1121 4/5 deterrà il 25,6 % del capitale della nuova Oi BTelecom Italia 1.08 EUR Milano 1118 4/5 accordo con Sky sulla pay tv CTelefónica (5) 13.48 EUR Madrid 1120 3/5 accordo con Hutchison su cessione di O2 BTelefônica Bras 15.36 USD New York 909 4/5 acquisizione GVT sta per essere perfezionata ATelenet 52.49 EUR Bruxelles 1062 4/5 acquisisce l’operatore di telef. mobile Base CVerizon 48.90 USD New York 1110 3/5 cederà attivi non strategici per 16 mld Usd AVodafone Group 226.40 p. Londra 1079 3/5 conferma stima su utili industriali 2014/15 A

AlTA TECNologIAApple 124.75 USD Nasdaq 1113 3/5 ha presentato l’Apple Watch BCA 31.20 USD Nasdaq — 3/5 le vendite non dovrebbero salire nel 2015/16 ACisco Systems 27.92 USD Nasdaq 1065 3/5 risultati trimestrali superiori alle attese BCorning 22.46 USD New York 1111 3/5 buoni risultati 2014 ma non più da acquistare BCSC 65.60 USD New York 1113 3/5 nuove voci di Opa sul gruppo BFacebook 80.78 USD Nasdaq 1034 4/5 4° trimestre 2014: risultati in chiaroscuro CIBM 160.67 USD New York 1110 2/5 obiettivi 2018 senza sorprese AIntel 32.47 USD Nasdaq 1117 3/5 senza sorprese i risultati 1° trimestre 2015 AMelexis 55.31 EUR Bruxelles 1119 3/5 prevede una solida crescita anche nel 2015 ANokia (5) 7.15 EUR Helsinki 1051 4/5 accordo per acquisire Alcatel-Lucent COption 0.30 EUR Bruxelles 1047 5/5 ancora una grave perdita nel 2014 CPhilips (5) 26.45 EUR Amsterdam 1093 3/5 vende parte dell’attività illuminazione CSage Group 469.30 p. Londra 1103 2/5 approfitta del calo del titolo ASAP (5) 65.90 EUR Francoforte 1044 3/5 prospettive deludenti da qui al 2017 CSTMicroelectr. (5) 8.51 EUR Parigi 1118 3/5 beneficia del calo dell’euro BTexas Instrum. 57.33 USD Nasdaq 1111 3/5 risultato annuale sopra le nostre attese ATiscali 0.07 EUR Milano 1119 5/5 2014 si chiude in perdita CZetes 29.44 EUR Bruxelles 1074 3/5 prevede utili 2015 in salita di oltre il 10 % B

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Obbligazioni

ha perso il 3,6 % solo questa settimana e rispetto al nostro consiglio di vendita è sotto del 5 %. Se non l’hai ancora fatto, vendi tutti i BTp con scadenza lunga, e gli altri titoli a tasso fisso e lunga scadenza come il Republic of Ireland 2 % - 18/02/2045. I tassi euro rimangono comunque ancora bassi, visto che al netto di tasse e commissioni di acquisto un decennale rende poco più di un 1 % annuo netto. Dedica indicativamente un terzo degli investimenti obbligazionari ai conti deposito – il migliore rimane Conto Findomestic, vedi pagina 11 – un terzo in bond bancari – come Mediobanca 5,75 % 18/04/23 – e un terzo nell’Amundi Etf euro high yield liquid bond iboxx ucits (203,69 euro, Isin FR0011494822), quotato a Milano, che investe in bond ad alto rendimento (e rischio). Sui tuoi investimenti in bond in euro c’è anche un’altra manutenzione da fare. A pagina 12 trovi un elenco di titoli che scadono tra il 2016 e il 2019, il cui prezzo comprende il totale del valore di rimborso (100) e delle cedole che staccheranno da qui alla scadenza. Se li hai vendili e reinvesti in altri bond o conti deposito: avrai di più.

L’ITALIA CRESCE, MA MENO DI TUTTIL’Fmi in settimana ha pubblicato le stime sulla crescita mondiale, confermando un +3,5 % per il Pil del 2015, ma alzando al 3,8 % quello del 2016 (prima era +3,7 %). Anche le stime per l’Italia sono migliorate, ma nel 2015 faremo peggio di tutti i Paesi dell’eurozona, eccezion fatta di Cipro (+0,2 %). E sì, pure la Grecia crescerà più di noi (+2,5 %!, anche se sembra un po’ inverosimile, data la situazione). L’altra previsione importante dell’Fmi è che il 2015 vedrà il rialzo dei tassi negli Usa. Eventualità che contempliamo anche noi consigliandoti titoli con scadenze contenute, come General Electric Capital 2,5 % 28/03/20 o a tasso variabile come Banca Imi tasso misto 13/03/19.

Tragedia greca: ennesimo attoora il fallimento della Grecia diventa quasi scontato e i tassi dell’eurozona son tornati a salire.

S&P ha tagliato il rating della Grecia a “CCC+” (probabilità di fallire del 60 %) da “B-” (45 %) con outlook negativo, cioè in futuro il rating potrebbe esser rivisto ulteriormente al ribasso. Per S&P, infatti, il debito greco e gli altri oneri a carico della Grecia sono insostenibili senza profonde riforme economiche o ulteriori aiuti. Il problema è che questi aiuti, se arriveranno, sembra proprio che non arriveranno tanto presto. Dall’eurogruppo – l’insieme dei ministri delle finanze della zona euro – fanno, infatti, sapere che nella riunione del 24-25 aprile non si arriverà a nessun accordo. Niente accordo, niente soldi. E pure dal Fondo monetario internazionale (Fmi) fanno sapere alla Grecia di non aspettarsi alcuno sconto, né una dilazione sui pagamenti. La Grecia, dal canto suo, ha ammesso, per la prima volta, che i soldi iniziano a scarseggiare: in cassa rimangono solo due miliardi per pagare pensioni e stipendi, poi non c’è più nulla. Nulla per nessuno, neanche per i creditori internazionali. Poi sarà solo default. Questo scenario, così come quello di un’uscita dall’euro della Grecia dall’euro, è stato definito dal governatore della Bce come “nemmeno contemplato” nell’ultima riunione (dove i tassi di eurolandia sono stati lasciati allo 0,05 %). Sia come sia intanto gira pure voce che in Germania sia pronto un piano per far restare la Grecia nell’euro anche in caso di un nuovo fallimento o perlomeno di un ritorno a una dracma ancorata all’euro che potrà muoversi solo in un “corridoio” predefinito. Come dire: la Grecia può fallire, ma l’euro non fallirà e i debiti che inevitabilmente i greci rifaranno non potranno deprezzarsi troppo.

TASSI IN RISALITAIn un contesto del genere non stupisce che i tassi a breve greci (parliamo di scadenze a 2 anni) siano schizzati oltre il 27 %. Anche per i tassi d’interesse dei nostri titoli di Stato il rialzo c’è stato: un BTp decennale italiano è passato infatti da un 1,28 % annuo lordo a un 1,47 %, e il suo prezzo è sceso di quasi il 2 %. Peggio han fatto i BTp trentennali, che ti abbiamo detto di vendere meno di un mese fa. Il BTp 4,7 % 01/09/2044, per esempio,

RisPosTE PER TE@Pietro L’Amundi Etf euro high yield liquid bond iboxx ucits non stacca cedole.

@Enrico Per la posta di portafoglio da dedicare ai bond in euro puoi scegliere, un fondo, un Etf o singoli bond: è indifferente.

Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it

DoLoMiTi DiREkT: soNNi TRANqUiLLi?La Cassa di Risparmio di Bolzano, banca che controlla Dolomiti Direkt e che offre il conto deposito Dolomiti flex, ha chiuso il 2014 con una perdita di 231 milioni di euro. La situazione è sot-to controllo e per la seconda metà di quest’anno è previsto un aumento di capitale per rimettere a posto le cose. Tu limita i de-positi a 100.000 euro o, visto che, oggi, Dolomiti flex non è più il miglior prodotto per parcheggiare la tua liquidità, se proprio non vuoi perdere un minuto di sonno metti i tuoi soldi altrove.

1122 AFwww.altroconsumo.it/finanza 11www.altroconsumo.it/finanza 11 1122 AFwww.altroconsumo.it/finanza 11 1122 AF

Il MEglIo DEllA SETTIMANA pEr INVESTIrE lA TUA lIQUIDITà

Conto deposito Findomesticdi Findomestic banca

1,5 % lordo(1,11 % netto)

Per il primo anno non paghi il bollo. Dal 15 aprile il tasso offerto per importi investiti da 10.000 euro in su è dell’1 % (0,74 % netto annuo). Per informazioni: http://www.findomestic.it/conto-deposito.shtml, oppure telefonare al numero 848/80.06.15.

Conto Santander di Santander consumer bank

1,5 % lordo(1,11 % netto)

Paghi il bollo. Per informazioni: www.santanderconsumer.it o 800/80.01.93 da telefono fisso, 011/63.18.815 da cellulare.

Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt

1,6 % lordo(1,18 % netto)

Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l’1,15 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per informazioni: www.dolomitidirekt.it oppure n° verde 800/37.83.78.

Conto corrente Altroconsumodi BccforWeb

1,6 % lordo(1,18 % netto)

Per importi investiti da 25.000 a 50.000 euro ti darà l’1,7 % lordo. A maggio il tasso scenderà all’1 % (1,1 % per importi investiti tra 25.000 e 50.000 euro). Lo apri qui: www.bccforweb.it o n° verde 800/27.93.92. Non paghi il bollo.

Conto Fortedi Mediocredito del Friuli

1 % lordo(0,74 % netto)

Non paghi il bollo. Per informazioni: www.contoforte.it, oppure n° verde 800/37.37.17.

ContosuIBLdi IBL Banca

1,25 % lordo(0,925 % netto)

L’investimento minimo per l’apertura è 1.000 euro. Paghi il bollo. Per info: www.contosuibl.it oppure n° verde 800/91.90.90.

Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt

1,15 % lordo(0,85 % netto)

Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: www.dolomitidirekt.it o n° verde 800/37.83.78.

Rendimaxdi Banca Ifis

0,75 % lordo(0,56 % netto)

Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell’imposta di bollo per tutto il 2015. Per informazioni: www.rendimax.it o n° verde 800/52.21.22.

Conto BaseDi Banca privata leasing

1 % lordo(0,74 % netto)

Paghi il bollo. Per informazioni: www.bancaprivatleasing.it oppure n° verde 800/93.83.60.

Conto arancio di Ingdirect

0,9 % lordo(0,67 % netto)

Per te lettore il tasso dello 0,9 % è comprensivo della maggiorazione dello 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base (0,7 %) fino al 30/06/15. Per informazioni: www.ingdirect.it o 848/852.852. Paghi il bollo.

Vivi liberodi Banca Dinamica

0,5 % lordo(0,37 % netto)

Paghi il bollo. Investimento minimo 5.000 euro. Per informazioni: www.bancadinamica.it o 800/53.53.53.

La classifica dei conti deposito liberi è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo…) considerando un investimento di 5.000 euro per 3 mesi.

lE MIglIorI oBBlIgAzIoNI DI QUESTA SETTIMANA

valuta Emittente o tipo di titolo

la sua affidabilità

codice che identifica l’obbligazione

ti verrà rimborsata

il…

interessi annui (%)

ti paga gli interessi

il…prezzo

L’anno ti rende (%) netto il…

Devi investire almeno euro…

euro Ubi banca * Rischiosa IT0004645963 05/11/17 4,3 5/11 103,41 1,80 621

euro Mediobanca * Rischiosa IT0004917842 18/04/23 5,75 18/04 118,9 1,71 1.190

usd Banca Imi Richiosa IT0004892755 12/02/18 3,4 12/02 103,38 1,09 1.919

usd Banca Imi ** Richiosa IT0005001422 13/03/19 (1) 13/03 97,75 1,10 1.814

usd Banca Imi Richiosa IT0004960362 13/09/19 4,5 13/09 107,51 1,40 1.995

usd Mediobanca Richiosa IT0005056483 02/10/19 3 02/10 101,19 1,82 1.878

usd Barclays Bank ** Discreta IT0006708413 12/10/19Libor

+1,5 %12/10 102,39 0,46 950

usd Bank of America Sufficiente US06050MDV63 05/01/20 5,45 05/07 110,60 1,47 1.026

usdGeneral Electric Capital **

Buona XS1042118288 28/03/20Libor

+0,41 %28/03 97,25 0,77 902

usd General Electric Capital Buona XS1042118106 28/03/20 2,5 28/03 100,02 1,74 928

usd Banca Imi ** Richiosa IT0004966229 18/10/20 (2) 18/10 97,8 1,27 1.815

usd Citigroup ** Sufficiente XS1190302775 18/02/22 (3) 18/05 99,65 1,20 1.849

usd Goldman Sachs Discreta XS1013006090 23/01/25 3 23/01 99,39 2,32 1.844

Valuta: usd: dollaro Usa. Prezzi di lunedì alle ore 9; cambi di chiusura di venerdì. * Titolo subordinato Lower Tier II, vedi https://www.altroconsumo.it/finanza/torna-a-puntare-sui-bond-bancari-s5273654.htm per maggiori dettagli. (1) Paga una cedola del 3 % annuo fino a marzo 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor + 0,21 %. (2) Paga una cedola del 4 % annuo fino a ottobre 2015, poi pagherà una cedola pari al Libor + 1 %. (3) Paga il 4 % annuo fino a febbraio 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor con un minimo dell’1,3 %. ** Per questi titoli il rendimento netto riportato è quello del caso in cui tutte le cedole siano pari al loro livello minimo garantito.

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OBBLIGAZIONI IN EURO

Bond a tasso zero? Incassa!Meglio un uovo oggi… o un uovo domani? se il celebre quesito ti fosse riproposto in questa versione, avresti dubbi su come rispondere? Noi no!

Il contesto economico dell’eurozona, alle prese con un’economia in difficoltà e con una pioggia di liquidità da parte della Banca centrale, ha portato i rendimenti delle obbligazioni a scendere a livelli mai visti. Questa situazione può avere sia vantaggi che svantaggi (te ne parliamo nell’articolo qui a fianco Difenditi dai tassi nani), ma ha anche portato alcuni bond a un paradosso: il loro rendimento, per chi li acquista oggi, è negativo. In pratica, il loro prezzo supera il totale del valore di rimborso (100) e delle cedole da qui alla scadenza. Ma allora, perché dovresti aspettare anni per incassare la stessa cifra che puoi avere oggi? Vendi, e reinvesti in altri bond o conti deposito; alla fine avrai di più. Nella tabella qui sotto trovi tutti i bond con rendimenti negativi che, da questa settimana, ti consigliamo di vendere. Prendi ad esempio il titolo Rep. of Austria 4,65 % 15/01/18 (Isin AT0000385745): se lo tieni fino a scadenza incassi cedole lorde di 12,79 (il 4,65 % annuo per due anni e nove mesi), più i 100 del valore di rimborso, totale 112,79.

Ma il prezzo, oggi, è già di 113,2! Anche tenendo conto delle commissioni di vendita, che in genere si aggirano intorno allo 0,5 %, incassi già oggi quasi tutto quello che avresti in futuro. Per semplicità non abbiamo calcolato le tasse, ma la situazione non cambierebbe: che si tratti del 12,5 % o del 26 %, a seconda del bond, le pagheresti in entrambi i casi. Per altri bond che trovi in tabella, la differenza tra il prezzo attuale e gli incassi futuri è positiva, ma più piccola e non compensa le commissioni di vendita; contando però che puoi reinvestire già da oggi, e ottenere un extra-rendimento, il gioco vale la candela.Ma non è finita qui: ci sono altri cinque bond per i quali val la pena vendere già oggi, anche se il rendimento è leggermente positivo (cioè valore di rimborso e le cedole superano, seppur di poco, il prezzo di vendita di oggi). Li trovi nella tabella qui sotto.

� Vendi orae incassi subito quanto avresti a scadenza

TASSO SOTTOzERO, ECCO I BOND DA VENDERE

Titolo Isin Prezzo attuale

Capitale e cedole

lorde da qui a scadenza

(1)Bank Nederl. Gem. 2,25 % 24/08/16 XS0667463995 103,07 103,05Bank Nederlandse Gem. 3 % 30/03/17 XS0498417798 105,95 105,86OaT 3,75 % 25/04/17 FR0010415331 107,91 107,59Land of Berlin 4,875 % 26/06/17 DE000A0NKUD2 110,82 110,70Republic of Finland 3,875 % 15/09/17 FI0001006066 109,84 109,36Republic of Austria 4,3 % 15/09/17 AT0000A06P24 110,75 110,39Republic of Ireland 5,5 % 18/10/17 IE00B8DLLB38 113,9 113,79Land of baden Wurt. 4,25 % 04/01/18 DE0001040509 111,71 111,56Republic of Austria 4,65 % 15/01/18 AT0000385745 113,2 112,79Nederlandse Wat. 4,375 % 22/01/18 XS0341439197 112,38 112,12Kingdom of Belgium 1,25 % 22/06/18 BE0000329384 104,4 103,98Kfw 4,375 % 04/07/18 DE000A0SLD89 114,28 114,07Republic of Ireland 4,5 % 18/10/18 IE00B28HXX02 115,89 115,78OaT 4,25 % 25/10/18 FR0010670737 115,39 114,99Kfw 3,875 % 21/01/19 DE000A0L1CY5 114,87 114,60Republic of Austria 4,35 % 15/03/19 AT0000A08968 117,4 117,02OaT 4,25 % 25/04/19 FR0000189151 117,44 117,10World Bank 3,875 % 20/05/19 XS0429114530 116,22 115,86

(1) Rapportate a un capitale di 100 e tenendo conto di quanto manca alla scadenza.

VENDO O MANTENGO? MEGLIO VENDERE

Titolo Prezzo Isin

Quanto incassi se mantieni

(1)

Quanto incassi

se vendi (2)

BTp 2,25 % 15/05/16 102,34 IT0004917792 1029,42 1023,61Rep. of It. 5,75 % 25/7/16 106,73 XS0133144898 1058,16 1047,91BTp 3,75 % 01/08/16 104,72 IT0004019581 1049,23 1042,86BTp 4,75 % 15/09/16 106,48 IT0004761950 1100,63 1090,22Gen. El. 4,125 % 27/10/16 106,04 XS0272770396 1058,88 1051,94

(1) Cedole (al netto delle tasse) e rimborso finale. (2) Prezzo di vendita e interessi già maturati, al netto di tasse e commissioni di vendita dello 0,5 %, il tutto ipotizzando un prezzo di acquisto di 100. Incassi rapportati a un valore nominale di 1.000 euro.

Supponiamo ad esempio che tu abbia il BTp 3,75 % 01/08/2016 (Isin IT0004019581) per un valore nominale di 1.000 euro, e supponiamo che tu l’abbia acquistato a 100 (ma il ragionamento resta valido anche se l’hai

acquistato a prezzi diversi); il suo prezzo oggi è 104,72. Vendendolo, incasseresti 1.047,20 euro, più gli interessi netti maturati da febbraio (ultimo stacco) a

oggi, pari a 6,74 euro; devi però pagare commissioni di vendita che immaginiamo dello 0,5 % (5,18 euro) e le tasse del 12,5 % sui 47,20 euro di guadagno sul capitale (5,90 euro). Totale, ti ritrovi con 1.042,86 euro.Se lo mantieni, incasserai tre cedole semestrali da 16,41 euro netti, più 1.000 euro di rimborso. Totale, 1.049,23 euro. È un po’ di più di quanto otterresti oggi, ma se reinvesti in un conto deposito (anche a tassi inferiori all’1 %) puoi pareggiare il conto e, anzi, ottenere di più. Se ad esempio reinvesti per un anno all’1 %, avrai alla fine 1.053,29 euro.La vendita, infine, ti dà un altro possibile vantaggio. Se hai delle “vecchie” minusvalenze da sfruttare, non paghi tasse sulla plusvalenza e quindi, vendendo, incassi  un po’ più di quanto trovi in tabella; le cedole che avresti mantenendo i bond sono invece tassate sempre e comunque.

www.altroconsumo.it/finanza12 AF 1122

Detto tra noi

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ANALISI

Difenditi dai tassi nani!i titoli ultrasicuri rendono meno di zero: scopri quali sono i pericoli di questa situazione per molti versi inedita e come navigare a vista.

Bollettino di guerra: Bund 3,75 % 4/1/17, rende: -0,24 %; Kfw 2,625 % - 16/8/19, rende: -0,11 %; Belgio 3,75 % - 28/9/20, rende: -0,03 %…Sì, hai letto bene: davanti allo zero c’è il segno meno e non è un refuso. In pratica tutti i Bund tedeschi e i titoli di altri Stati o istituzioni “satelliti” della Merkel da qui a qualche anno (anche 5!) rendono meno di zero. Il morbo dei tassi negativi attraversa l’Europa e crea scompiglio.

SFATIAMO IL MITO DELLA FOLLIADi fronte ai rendimenti sottozero ti chiederai: ma chi è così pazzo da mettere 100 euro in un prodotto che ne dà indietro 99? La risposta è presto detta: chi è obbligato. La legge, infatti, in molti casi obbliga chi maneggia strumenti finanziari a offrire garanzie precise (è il principio con cui funziona il monte dei pegni) e le garanzie si fanno con prodotti ultrasicuri come i Bund (al monte dei pegni si porta l’oro della nonna, non la cioccolata), e pazienza se è un costo tenerli. Tanto chi

è costretto a acquistare i Bund mica si tiene le perdite sul groppone, trova sempre qualche modo di rigirarle alla clientela. Ma non solo: in un

contesto di prezzi che calano come quello attuale (siamo in deflazione), sa anche che se mette oggi 100 euro in un prodotto che domani ne vale 99, ma nel frattempo i prezzi sono crollati del 2 %, sarà comunque in guadagno. Come? Poniamo che oggi con 1 euro ti compri 100 caramelle. Domani grazie all’inflazione basteranno 98 centesimi. Se investi un euro e ti danno indietro solo 99 centesimi domani potrai, quindi, comprare sempre 100 caramelle a 98 centesimi e ti avanzerà pure un centesimo. In altri termini i tassi “reali”, quelli che tengono conto del carovita, restano positivi anche coi tassi “nominali” in rosso.

UNA SITUAZIONE ANOMALALa storia dei “tassi nominali “negativi non ha precedenti nella storia che noi conosciamo. Ci sono stati ben periodi in cui i tassi “reali” sono scesi sottozero perché l’inflazione galoppava (ad esempio negli anni Settanta), ma almeno uno aveva l’illusione di investire 1 milione

di lire e di trovarsi 100.000 lire di cedole. Oggi in molti casi non accade neppure quello. Ecco perché, da qualche settimana, ti stiamo consigliando titoli con affidabilità più bassa da cui poter racimolare qualcosina in più. Ma è un gioco non privo di insidie. Vediamo tutti i rischi della questione.

ATTENTO: LO STATO SI MANGIA LE TUE MELE!L’idea classica dell’inflazione è che se oggi con un euro mi compro sei mele, tra qualche tempo riuscirò a comprarne solo cinque. D’altro canto se oggi mi faccio prestare un euro e mi compro sei mele, tra qualche tempo basterà che venda solo cinque mele per pagare il debito avanzandone ben una. Con questo sistema gli Stati per decenni si sono indebitati (comprando le sei mele) e poi hanno “fregato” i loro creditori/cittadini dandogliene indietro solo cinque. E più alta è stata l’inflazione e meno sono state le mele che hanno restituito… quattro, tre, due…Ora i prezzi sono fermi o calano. Apparentemente lo Stato (o qualunque altro debitore al posto suo) non si sta

mangiando le tue mele.Ma attento: Mario Draghi ha come scopo di portarel’inflazione al 2 % e rimettergli l’appetito. Se non ce la fa (il suo

omologo giapponese ci prova da anni senza successo) sei a posto. I tuoi investimenti che rendono l’1 % netto da qui a 5 anni sono investimenti eccellenti, perché ti danno ben di più dei tassi sottozero che abbiamo visto prima. Se, però, Mario Draghi ce la fa a ricreare l’appetito, ecco che le tue mele iniziano a essere rosicchiate dalla tigna del carovita.Poniamo che dopo due anni di prezzi gelidi si arrivi al 2 % di inflazione prevista. Se prendi l’1 % per 5 anni in cinque anni guadagni 5 euro ogni 100 investiti. Ma se i primi due anni l’inflazione non te ne mangia nessuno, al terzo te ne rosicchia due, al quarto altri due e al quinto due ancora. Totale 6 euro rosicchiati contro i 5 guadagnati. Questo, in soldoni è il rischio che corri oggi!

TRA SCILLA E CARIDDI, DRIBBLANDO GLI SCOGLINoi non sappiamo se Draghi ce la farà a rimettere in moto i prezzi. Come accennavamo prima in Giappone il motore è rimasto ingrippato per due decenni e anche gli ultimi tentativi sono andati a vuoto. C’è poi la Cina che “beve” troppo poco petrolio e i Sauditi che ne “spillano” troppo; la situazione non durerà per sempre, ma intanto pure l’oro nero che riscalda i prezzi al momento giace tranquillo. Dobbiamo, quindi, infilarci in mezzo a due faraglioni senza sbattere, tenendo sulla destra il trionfo di Draghi e sulla sinistra il suo fallimento.Questo ti spiega perché ti consigliamo una strategia che pare strabica: bond bancari (durata alcuni anni, ma non troppi) e conti di deposito non vincolati, tutti insieme. Poi seguici: per evitare anche il minimo banco di sabbia sotto la chiglia dei tuoi investimenti occorrerà una continua manutenzione.

� Tassi negativi?Prima volta nella storia

� L’inflazioneAiuta a ridurre il debito degli Stati

www.altroconsumo.it/finanza 13 1122 AF

AF 1122 www.altroconsumo.it/finanza14 www.altroconsumo.it/finanza14 AF 1122

A DOMANDA RISPONDO

Cliente Carige: quale fondo?Desidero un chiarimento sui fondi azionari Europa: ho letto di aumentare l’esposizione sui mercati azionari europei, essendo cliente Carige volevo sottoscrivere il fondo Azionario Europa di Arca ma non è all’acquisto, come mai?

COME SCEGLIAMO IL FONDOSul fronte dei fondi cerchiamo sempre di scegliere il prodotto migliore. Se un fondo non è il migliore della sua categoria, per quanto possa essere un buon fondo non è

detto che finisca all’acquisto. Poi, ovviamente, bisogna intendersi per cosa si intende

con “migliore”: noi per migliore intendiamo il fondo che negli ultimi cinque anni si è comportato meglio rispetto al mercato in cui dichiara di voler investire. Ovviamente questo giudizio va tenuto sotto costante revisione perché non è detto che i gestori geniali non perdano la manina d’oro con cui gestiscono i soldi a loro affidati (anzi capita spesso), né è detto che un gestore inserito nel plotone dei “brocchi” non inizi a ingranare la marcia (magari perché cambia collaboratori).

E POI C’è CASO PER CASONel caso specifico Arca Azioni Europa (15,26 euro al 16/4) non è un cattivo fondo. Ma Henderson Pan European Equity A2 (19,34 euro il 16/4) che noi consigliamo è meglio (vedi grafico) e per questo è all’acquisto. 10.000 euro investiti a inizio 2012 con Henderson sarebbero diventati 19.000, con Arca solo più di 17.000. Fine della storia. La tua banca non lo distribuisce? Valuta due cose.La prima è che se sfrutti una vetrina di fondi on line (tipo Fundstore o Onlinesim, per intenderci) avrai accesso a una gamma assai ampia di fondi e non dovrai soffrire le limitazioni di quello che distribuisce la tua banca.La seconda è che essendo nostro lettore con una di queste due vetrine fondi (Fundstore), se investi almeno 10.000 euro in tutto ti porti pure a casa lo sconto sul bollo di legge (vedi www.fundstore.it/altroconsumo.html).Hai paura di essere “infedele” nei confronti della tua banca? Sbagli! Per investire bene bisogna essere infedeli.

Ma ricorda che puoi comunque valutare in alternativa al fondo pure un Etf che compri tranquillamente dal tuo conto corrente. Quale? Tutti si equivalgono un po’. Se sei un lettore di Fondi Comuni (lì la gamma di prodotti di risparmio gestito consigliata è più vasta rispetto a Altroconsumo Finanza) da tempo ti abbiamo consigliato l’Etf che trovi nel grafico.

L’INVESTITORE PRATICO

Etf: spiana la via con semplicitàTrovo i fondi un investimento caro e inaffidabile: come replico i vostri consigli sulle Borse di Brasile, Giappone comprando singole azioni?

Ogni tanto abbiamo consigliato titoli di questi Paesi (ad esempio ora stiamo consigliando Telefônica Brasil). Ma questo avviene sporadicamente sfruttando azioni che in qualche modo puoi raggiungere dal trading del tuo conto

in banca ad esempio perché hanno un Adr (certificato sostitutivo delle azioni) quotato a New York.

La raggiungibilità o meno delle azioni è, infatti, un elemento cruciale per decidere se darti un consiglio o meno e anche per questo non è facile istituzionalizzare consigli su questi mercati extraeuropei. Ad ogni modo non è necessario che tu acquisti fondi comuni per investire in questi Paesi, ma puoi ben sfruttare un Etf per acquistare azioni di Paesi le cui Borse non sono raggiungibili altrimenti.

TRE MODI DI PUNTARE SULL’EUROPA

2012 2013 2014 201590100110120130140150160170180190200

Noi ti consigliamo il fondo Henderson HF Pan european equity (in grassetto, base 100). Negli ultimi anni ha reso di più di Arca Azioni Europa (linea sottile). In alternativa puoi anche comprare un Etf che punta sulle Piazze europee (qui sopra, linea intermedia, abbiamo indicato Amundi S&P 350, 235,13 euro al 17 aprile).

� La nostra metodologia la trovi suwww.altroconsumo.it/finanza/metodologia

� Fondi cari?Ci sono gli Etf!

www.altroconsumo.it/finanza14 AF 1122

Detto tra noi

1122 AFwww.altroconsumo.it/finanza 15www.altroconsumo.it/finanza 15 1122 AF

Gli Etf si comprano in Borsa, quindi li puoi comprare con lo stesso conto con cui compri le azioni, o i BTp, e non hanno costi di gestione particolarmente elevati (la gestione arriva al peggio allo 0,5 %). Ma hanno il vantaggio che per loro tramite investi in un intero listino.E questo passaggio è importante soprattutto se si tiene conto del fatto che nel caso dei mercati emergenti (Cina Brasile, Russia, India e Polonia) abbiamo di fronte listini solitamente più ballerini di quelli più evoluti. Non escludiamo, quindi, in futuro di darti singoli consigli mirati, ma al momento valuta l’opportunità di scegliere uno degli Etf in tabella.

SUPPLEMENTO TECNICO

Dimmi l’azione e ti dirò il betaIn Altroconsumo Finanza n° 1121 abbiamo messo mano ai nostri 9 portafogli, azzerando il peso, per esempio, delle azioni Usa e di quelle britanniche nel portafoglio difensivo a 5 anni. In altri casi, il peso di queste due Borse si riduce, ma non si azzera. Il caso del portafoglio a 5 anni difensivo è il più facile: devi vendere tutte le azioni Usa o inglesi, a prescindere dal loro consiglio (vedi pagina 16 su questo punto). Negli altri casi, il “lavoro” di riduzione può essere più difficile e infatti ti abbiamo dato tutta una serie di dritte: vendere tutte le azioni con consiglio “vendi”, poi quelle a “mantenere”, poi sceglierle in base ai settori… per arrivare, una volta, che ti sono rimasti solo titoli con il consiglio “acquista” in mano, a tenere, in via prudenziale, solo i titoli con il beta più basso. In pratica, ti diciamo di tenerti solo quelle azioni che, stando al loro andamento storico, dovrebbero perdere meno della Borsa in caso di ribasso dei mercati – occhio che vale anche al contrario, salgono meno se la Borsa galoppa. Per facilitarti nella scelta, ti riportiamo in tabella i beta di tutti i titoli al momento all’acquisto, così puoi scegliere, tra le azioni che possiedi, quelle che devi vendere oppure no.

BETA? CHi è CosTUi?È come la “cilindrata” dell’auto. Ti dice come si comporta un’azione rispetto alla Borsa su cui è quotata. Più è basso, più significa che il titolo in passato ha perso meno rispetto ai cali della Borsa e viceversa.

http://www.altroconsumo.it/finanza Altroconsumo Finanza, Supplemento Tecnico · 14 Aprile 2015 | 19

Beni di consumo10.7 15.2 -4.9 35.2 38.7 1.2 15.1 16.110 23.8 0.87 23.3 15.2 2.91 4.99 1.95 5 k CAR adidas Group— — — 40.6 52.6 33.6 5.7 0.194 31.2 0.77 13.3 9.1 2.11 4.53 2.20 5 k CAR BasicNet— — — 35.3 44.6 34.9 51.9 3.048 40.4 0.99 23.3 17.4 2.78 4.10 2.01 6 k CAR De’Longhi— — — 41.5 54.8 17.8 -2.7 0.944 37.7 1.13 364.0 22.8 2.51 3.08 0.27 6 k MCA Geox23.5 30.7 -48.9 31.6 50.1 45.5 27.9 96.242 21.4 0.51 34.3 25.5 9.81 5.35 1.88 5 l CAR Inditex20.5 311.1 617.3 3.5 24.1 35.2 22.4 36.751 12.9 0.43 18.9 13.7 54.80 6.87 3.29 5 k COR Kimberly-Clark19.9 14.0 -10.5 29.9 45.5 54.6 19.9 100.432 14.8 0.59 33.4 25.7 4.95 5.77 1.62 5 l CAR L’Oréal25.2 13.3 21.0 35.0 54.4 38.8 19.3 87.530 23.0 0.97 25.7 16.7 3.87 5.57 2.03 4 l CAR LVMH12.2 54.8 178.3 26.7 19.6 -17.6 -17.1 0.802 29.6 0.97 15.2 10.2 4.19 7.88 0.00 6 m CON Oriflame22.0 16.5 35.3 3.6 18.7 38.4 14.5 211.813 11.8 0.40 21.4 16.5 3.16 6.97 3.14 5 k COR Procter&Gamble28.3 31.0 26.4 25.6 32.5 51.2 19.4 60.498 13.1 0.57 25.3 23.2 6.22 6.41 2.13 6 k COR Reckitt Benck.— — — 55.6 61.4 43.1 — 5.364 36.4 0.89 30.6 24.3 10.95 4.92 1.51 6 k CAR Salv. Ferragamo— — — 35.3 32.8 77.4 29.3 0.295 30.4 1.10 13.9 7.9 1.81 6.13 2.07 4 l COR Sioen— — — 23.9 24.4 -14.0 -25.7 0.030 51.2 1.26 35.0 3.2 2.50 4.70 0.00 4 n CAR Stefanel— — — 22.0 22.6 -5.8 13.7 2.710 30.0 0.74 23.9 17.1 3.41 5.11 2.48 5 k CAR Tod’s16.4 32.1 62.2 26.8 37.1 38.6 16.3 63.874 15.3 0.49 25.6 19.5 7.94 6.02 2.93 6 k CAR Unilever— — — 31.5 42.6 44.5 14.9 0.700 17.4 0.63 18.6 15.3 5.61 7.77 4.99 5 k COR Van de Velde— — — 13.8 12.1 -1.9 13.2 0.514 17.6 0.51 19.5 9.1 4.39 6.53 3.77 6 k COR Zignago Vetro

Alimentari e bevande38.4 16.9 75.4 24.8 42.0 56.7 27.2 189.853 21.5 1.09 25.1 18.4 4.92 5.91 2.37 5 k CAR AB InBev— — — 46.1 76.0 23.1 18.9 2.340 29.2 0.72 46.0 9.2 4.67 3.65 0.43 6 l CAR Autogrill— — — 35.1 27.4 19.8 14.5 4.147 19.3 0.47 20.4 17.4 2.11 4.67 1.12 4 k CAR Campari26.0 25.9 36.6 6.7 10.9 41.5 17.0 167.965 14.7 0.53 22.7 17.4 5.92 6.87 3.23 5 k COR Coca - Cola13.3 13.7 105.1 22.0 27.9 26.9 10.0 41.814 13.1 0.41 28.2 16.2 3.45 6.12 2.46 3 l CAR Danone32.5 35.1 116.6 15.8 23.1 20.6 18.9 67.246 14.1 0.64 21.5 18.3 6.35 7.23 2.79 7 k COR Diageo21.3 12.3 90.7 29.9 29.2 46.5 16.7 43.022 19.1 0.83 26.7 14.6 3.33 4.99 1.61 4 l CAR Heineken19.9 43.4 200.2 56.8 94.6 115.8 — 49.394 15.5 0.52 27.1 22.5 10.53 7.34 21.00 4 l COR Kraft Foods Gr.12.6 7.5 54.1 12.4 33.8 43.1 22.1 58.052 15.0 0.64 26.7 18.7 2.14 5.77 1.66 3 l COR Mondelez Int.19.2 19.6 26.8 20.5 28.6 34.4 18.3 235.133 11.8 0.69 28.1 19.2 4.06 5.94 3.03 5 k COR Nestlé— — — 6.4 2.0 1.7 6.3 4.597 26.1 0.64 20.9 13.2 1.36 4.44 0.80 6 l CAR Parmalat

Distribuzione6.6 14.9 27.7 29.8 59.9 44.6 17.4 17.405 17.5 0.68 20.5 9.8 3.49 5.88 2.67 6 l COR Ahold— — — 37.4 42.9 16.3 3.2 24.105 28.0 1.20 19.9 9.6 2.59 5.25 2.26 5 l CAR Carrefour5.9 2.1 44.1 40.9 74.0 81.9 10.3 9.248 25.7 0.93 19.3 8.7 1.63 4.85 1.38 6 l COR Delhaize— — — 40.0 46.8 22.8 -1.9 11.169 30.4 1.03 33.1 9.6 2.35 5.55 2.61 5 l COR Metro— — — 23.6 34.2 8.1 4.7 7.324 21.3 0.79 12.8 5.0 0.94 7.10 3.97 5 k CON Sainsbury— — — 1.1 23.8 40.4 16.0 244.620 15.1 0.51 16.1 10.4 2.85 6.43 2.43 6 k CON Wal-Mart Stores— — — 21.3 47.3 0.5 — 2.545 32.5 0.80 31.3 12.2 5.05 4.44 1.00 5 l CAR World Duty Free— — — 71.5 70.8 8.6 31.7 1.695 39.6 0.97 — 82.9 23.38 4.09 0.00 6 k MCA Yoox

Salute e farmacia20.8 16.3 15.4 16.8 35.6 69.0 22.1 66.952 16.4 0.60 21.4 14.5 3.30 6.50 2.08 6 l COR Abbott— — — 34.3 50.2 39.8 11.9 1.479 40.0 0.98 28.6 14.6 3.02 4.40 0.68 5 l CAR Amplifon24.9 11.7 22.8 14.7 23.4 47.2 20.5 82.797 17.7 0.66 41.3 18.0 5.25 6.81 3.75 6 l CAR AstraZeneca— — — 25.2 45.0 44.9 10.3 2.350 24.8 0.61 24.7 18.7 4.37 5.17 1.62 6 k CAR Diasorin20.6 15.5 21.0 18.6 38.9 69.7 25.8 77.289 16.6 0.52 30.8 19.5 5.48 6.25 2.72 4 l COR Eli Lilly24.4 64.6 291.3 27.4 33.4 25.0 15.2 110.150 14.9 0.55 26.5 18.0 23.46 7.78 4.87 7 l COR GlaxoSmithKline— — — 31.0 48.4 50.4 26.7 29.364 21.0 0.52 42.6 28.6 5.90 5.27 1.16 5 k CAR Luxottica29.3 24.5 11.6 2.7 17.8 38.0 18.9 152.904 19.7 0.66 30.1 13.3 3.42 6.56 3.16 4 l COR Merck26.7 15.9 10.2 23.3 43.3 64.2 24.2 263.613 14.3 0.80 28.2 19.0 4.06 5.05 2.61 7 l COR Novartis35.1 12.8 0.8 21.9 47.1 56.6 25.7 204.397 18.0 0.72 23.6 14.5 3.18 6.66 3.16 5 l COR Pfizer— — — 39.3 51.9 51.8 33.3 3.896 19.9 0.49 21.7 17.4 4.13 5.05 2.90 5 k CAR Recordati39.1 73.6 121.1 19.1 26.3 31.4 21.6 187.831 16.0 0.88 22.8 17.8 14.80 5.89 2.98 5 l COR Roche GS28.8 8.4 14.2 31.9 18.9 35.5 17.1 130.287 18.2 0.57 28.2 15.4 2.43 5.93 2.94 6 m COR Sanofi— — — 52.7 62.0 35.5 13.0 1.384 34.3 0.84 24.9 11.8 1.93 3.26 0.00 5 l CAR Sorin35.7 18.7 34.7 31.2 54.2 74.4 8.3 59.742 20.3 0.70 12.9 9.4 2.19 5.76 2.05 5 m COR Teva Pharma

Energia e servizi alle collettività— — — 30.6 43.8 21.7 -0.4 3.321 38.5 0.92 15.1 4.2 1.13 5.34 3.11 5 m COR A2A— — — 38.9 39.7 15.8 16.2 2.662 29.8 0.83 16.0 5.3 1.90 6.03 3.76 5 m COR ACEA— — — 34.1 42.4 17.3 9.5 1.187 36.0 0.92 10.9 2.9 0.73 6.19 3.71 7 m COR Astm— — — 25.4 42.6 40.3 16.5 20.752 23.0 0.89 24.6 10.3 3.28 5.96 3.34 5 m CAR Atlantia8.3 10.2 19.3 29.5 23.4 17.4 1.7 118.764 28.1 1.45 29.1 7.1 1.01 10.12 5.65 5 m CON BP19.2 14.4 2.7 11.1 13.7 24.0 15.0 189.156 20.1 1.05 19.1 8.6 1.30 7.82 4.02 5 k CON Chevron8.7 6.6 90.8 8.8 7.7 8.3 -7.1 28.594 29.1 0.85 20.4 6.0 1.11 5.65 3.50 6 m COR E.ON22.2 13.5 169.5 18.7 13.1 20.5 11.5 11.394 25.1 0.88 14.1 6.2 1.65 7.21 3.71 5 l CON EDP80.5 2.3 54.1 20.7 26.1 41.8 2.0 5.661 25.9 0.65 40.2 11.1 0.97 5.24 0.61 7 l COR EDP Renováveis

IndIcI datI dI borsa crIterI dI valutazIone

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noMe dell’azIone

TITOLI INDUSTRIALI

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http://www.altroconsumo.it/finanza Altroconsumo Finanza, Supplemento Tecnico · 14 Aprile 2015 | 19

Beni di consumo10.7 15.2 -4.9 35.2 38.7 1.2 15.1 16.110 23.8 0.87 23.3 15.2 2.91 4.99 1.95 5 k CAR adidas Group— — — 40.6 52.6 33.6 5.7 0.194 31.2 0.77 13.3 9.1 2.11 4.53 2.20 5 k CAR BasicNet— — — 35.3 44.6 34.9 51.9 3.048 40.4 0.99 23.3 17.4 2.78 4.10 2.01 6 k CAR De’Longhi— — — 41.5 54.8 17.8 -2.7 0.944 37.7 1.13 364.0 22.8 2.51 3.08 0.27 6 k MCA Geox23.5 30.7 -48.9 31.6 50.1 45.5 27.9 96.242 21.4 0.51 34.3 25.5 9.81 5.35 1.88 5 l CAR Inditex20.5 311.1 617.3 3.5 24.1 35.2 22.4 36.751 12.9 0.43 18.9 13.7 54.80 6.87 3.29 5 k COR Kimberly-Clark19.9 14.0 -10.5 29.9 45.5 54.6 19.9 100.432 14.8 0.59 33.4 25.7 4.95 5.77 1.62 5 l CAR L’Oréal25.2 13.3 21.0 35.0 54.4 38.8 19.3 87.530 23.0 0.97 25.7 16.7 3.87 5.57 2.03 4 l CAR LVMH12.2 54.8 178.3 26.7 19.6 -17.6 -17.1 0.802 29.6 0.97 15.2 10.2 4.19 7.88 0.00 6 m CON Oriflame22.0 16.5 35.3 3.6 18.7 38.4 14.5 211.813 11.8 0.40 21.4 16.5 3.16 6.97 3.14 5 k COR Procter&Gamble28.3 31.0 26.4 25.6 32.5 51.2 19.4 60.498 13.1 0.57 25.3 23.2 6.22 6.41 2.13 6 k COR Reckitt Benck.— — — 55.6 61.4 43.1 — 5.364 36.4 0.89 30.6 24.3 10.95 4.92 1.51 6 k CAR Salv. Ferragamo— — — 35.3 32.8 77.4 29.3 0.295 30.4 1.10 13.9 7.9 1.81 6.13 2.07 4 l COR Sioen— — — 23.9 24.4 -14.0 -25.7 0.030 51.2 1.26 35.0 3.2 2.50 4.70 0.00 4 n CAR Stefanel— — — 22.0 22.6 -5.8 13.7 2.710 30.0 0.74 23.9 17.1 3.41 5.11 2.48 5 k CAR Tod’s16.4 32.1 62.2 26.8 37.1 38.6 16.3 63.874 15.3 0.49 25.6 19.5 7.94 6.02 2.93 6 k CAR Unilever— — — 31.5 42.6 44.5 14.9 0.700 17.4 0.63 18.6 15.3 5.61 7.77 4.99 5 k COR Van de Velde— — — 13.8 12.1 -1.9 13.2 0.514 17.6 0.51 19.5 9.1 4.39 6.53 3.77 6 k COR Zignago Vetro

Alimentari e bevande38.4 16.9 75.4 24.8 42.0 56.7 27.2 189.853 21.5 1.09 25.1 18.4 4.92 5.91 2.37 5 k CAR AB InBev— — — 46.1 76.0 23.1 18.9 2.340 29.2 0.72 46.0 9.2 4.67 3.65 0.43 6 l CAR Autogrill— — — 35.1 27.4 19.8 14.5 4.147 19.3 0.47 20.4 17.4 2.11 4.67 1.12 4 k CAR Campari26.0 25.9 36.6 6.7 10.9 41.5 17.0 167.965 14.7 0.53 22.7 17.4 5.92 6.87 3.23 5 k COR Coca - Cola13.3 13.7 105.1 22.0 27.9 26.9 10.0 41.814 13.1 0.41 28.2 16.2 3.45 6.12 2.46 3 l CAR Danone32.5 35.1 116.6 15.8 23.1 20.6 18.9 67.246 14.1 0.64 21.5 18.3 6.35 7.23 2.79 7 k COR Diageo21.3 12.3 90.7 29.9 29.2 46.5 16.7 43.022 19.1 0.83 26.7 14.6 3.33 4.99 1.61 4 l CAR Heineken19.9 43.4 200.2 56.8 94.6 115.8 — 49.394 15.5 0.52 27.1 22.5 10.53 7.34 21.00 4 l COR Kraft Foods Gr.12.6 7.5 54.1 12.4 33.8 43.1 22.1 58.052 15.0 0.64 26.7 18.7 2.14 5.77 1.66 3 l COR Mondelez Int.19.2 19.6 26.8 20.5 28.6 34.4 18.3 235.133 11.8 0.69 28.1 19.2 4.06 5.94 3.03 5 k COR Nestlé— — — 6.4 2.0 1.7 6.3 4.597 26.1 0.64 20.9 13.2 1.36 4.44 0.80 6 l CAR Parmalat

Distribuzione6.6 14.9 27.7 29.8 59.9 44.6 17.4 17.405 17.5 0.68 20.5 9.8 3.49 5.88 2.67 6 l COR Ahold— — — 37.4 42.9 16.3 3.2 24.105 28.0 1.20 19.9 9.6 2.59 5.25 2.26 5 l CAR Carrefour5.9 2.1 44.1 40.9 74.0 81.9 10.3 9.248 25.7 0.93 19.3 8.7 1.63 4.85 1.38 6 l COR Delhaize— — — 40.0 46.8 22.8 -1.9 11.169 30.4 1.03 33.1 9.6 2.35 5.55 2.61 5 l COR Metro— — — 23.6 34.2 8.1 4.7 7.324 21.3 0.79 12.8 5.0 0.94 7.10 3.97 5 k CON Sainsbury— — — 1.1 23.8 40.4 16.0 244.620 15.1 0.51 16.1 10.4 2.85 6.43 2.43 6 k CON Wal-Mart Stores— — — 21.3 47.3 0.5 — 2.545 32.5 0.80 31.3 12.2 5.05 4.44 1.00 5 l CAR World Duty Free— — — 71.5 70.8 8.6 31.7 1.695 39.6 0.97 — 82.9 23.38 4.09 0.00 6 k MCA Yoox

Salute e farmacia20.8 16.3 15.4 16.8 35.6 69.0 22.1 66.952 16.4 0.60 21.4 14.5 3.30 6.50 2.08 6 l COR Abbott— — — 34.3 50.2 39.8 11.9 1.479 40.0 0.98 28.6 14.6 3.02 4.40 0.68 5 l CAR Amplifon24.9 11.7 22.8 14.7 23.4 47.2 20.5 82.797 17.7 0.66 41.3 18.0 5.25 6.81 3.75 6 l CAR AstraZeneca— — — 25.2 45.0 44.9 10.3 2.350 24.8 0.61 24.7 18.7 4.37 5.17 1.62 6 k CAR Diasorin20.6 15.5 21.0 18.6 38.9 69.7 25.8 77.289 16.6 0.52 30.8 19.5 5.48 6.25 2.72 4 l COR Eli Lilly24.4 64.6 291.3 27.4 33.4 25.0 15.2 110.150 14.9 0.55 26.5 18.0 23.46 7.78 4.87 7 l COR GlaxoSmithKline— — — 31.0 48.4 50.4 26.7 29.364 21.0 0.52 42.6 28.6 5.90 5.27 1.16 5 k CAR Luxottica29.3 24.5 11.6 2.7 17.8 38.0 18.9 152.904 19.7 0.66 30.1 13.3 3.42 6.56 3.16 4 l COR Merck26.7 15.9 10.2 23.3 43.3 64.2 24.2 263.613 14.3 0.80 28.2 19.0 4.06 5.05 2.61 7 l COR Novartis35.1 12.8 0.8 21.9 47.1 56.6 25.7 204.397 18.0 0.72 23.6 14.5 3.18 6.66 3.16 5 l COR Pfizer— — — 39.3 51.9 51.8 33.3 3.896 19.9 0.49 21.7 17.4 4.13 5.05 2.90 5 k CAR Recordati39.1 73.6 121.1 19.1 26.3 31.4 21.6 187.831 16.0 0.88 22.8 17.8 14.80 5.89 2.98 5 l COR Roche GS28.8 8.4 14.2 31.9 18.9 35.5 17.1 130.287 18.2 0.57 28.2 15.4 2.43 5.93 2.94 6 m COR Sanofi— — — 52.7 62.0 35.5 13.0 1.384 34.3 0.84 24.9 11.8 1.93 3.26 0.00 5 l CAR Sorin35.7 18.7 34.7 31.2 54.2 74.4 8.3 59.742 20.3 0.70 12.9 9.4 2.19 5.76 2.05 5 m COR Teva Pharma

Energia e servizi alle collettività— — — 30.6 43.8 21.7 -0.4 3.321 38.5 0.92 15.1 4.2 1.13 5.34 3.11 5 m COR A2A— — — 38.9 39.7 15.8 16.2 2.662 29.8 0.83 16.0 5.3 1.90 6.03 3.76 5 m COR ACEA— — — 34.1 42.4 17.3 9.5 1.187 36.0 0.92 10.9 2.9 0.73 6.19 3.71 7 m COR Astm— — — 25.4 42.6 40.3 16.5 20.752 23.0 0.89 24.6 10.3 3.28 5.96 3.34 5 m CAR Atlantia8.3 10.2 19.3 29.5 23.4 17.4 1.7 118.764 28.1 1.45 29.1 7.1 1.01 10.12 5.65 5 m CON BP19.2 14.4 2.7 11.1 13.7 24.0 15.0 189.156 20.1 1.05 19.1 8.6 1.30 7.82 4.02 5 k CON Chevron8.7 6.6 90.8 8.8 7.7 8.3 -7.1 28.594 29.1 0.85 20.4 6.0 1.11 5.65 3.50 6 m COR E.ON22.2 13.5 169.5 18.7 13.1 20.5 11.5 11.394 25.1 0.88 14.1 6.2 1.65 7.21 3.71 5 l CON EDP80.5 2.3 54.1 20.7 26.1 41.8 2.0 5.661 25.9 0.65 40.2 11.1 0.97 5.24 0.61 7 l COR EDP Renováveis

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noMe dell’azIone

TITOLI INDUSTRIALI

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ETF SU PAESI EMERGENTI E GIAPPONE

Borsa di… Prodotto Isin Prezzo al 17 aprile

Giappone Db X-trackers msci Japan LU0274209740 47,44 euroIndia Lyxor msci India FR0010361683 16,155 euroBrasile Db X-trackers msci Brazil LU0292109344 33,855 euroCina Db X-trackers ftse China 50 LU0292109856 37,17 euroCina Db X-trackers Csi 300 LU0779800910 12,035 euroPolonia iShares msci Poland * DE000A1H8EL8 19,705 euro

Tutti quotati a Milano, tranne quello contrassegnato con * quotato a Francoforte

I BETA DELLE AzIONI ALL’ACqUISTOTitolo Borsa BetaAgfa - Gevaert Bruxelles 1,98ArcelorMittal Amsterdam 1,58AT & T New York 0,49Axa Parigi 1,63Barclays Bank Londra 1,52Bouygues Parigi 0,89BP Londra 1,45CA Nasdaq 1,18Chevron New York 1,05EDP Lisbona 0,88Gas Natural Madrid 0,80GDF Suez Parigi 0,96General Electric New York 1,27Generali Milano 1,13IBM New York 0,64Intel Nasdaq 0,99Intesa Sanpaolo Milano 1,58ION Geophysical Corp. New York 2,11JinkoSolar New York 2MDC Holdings New York 1,62Melexis Bruxelles 0,94National Grid Londra 0,52Repsol Madrid 0,92Rio Tinto Londra 1,53Sage Group Londra 0,88Sainsbury (J) Londra 0,79Schnitzer Steel Nasdaq 1,79Telefônica Brasil (ex Telesp) New York 0,87Texas Instruments Nasdaq 1,09Unicredit Milano 1,66Verizon New York 0,53Vodafone Group Londra 0,64Wal - Mart Stores New York 0,51Waste Connections New York 0,53Western Union New York 1,14

Ricorda poi, che il beta di tutte le nostre azioni, non solo di quelle all’acquisto, lo trovi sul Supplemento tecnico, che ti riporta anche molti altri dati utili sui titoli, come il rendimento da dividendo, il rapporto prezzo/utili… Se non ce l’hai, puoi richiederlo al nostro ufficio abbonamenti (tel.: 02/6961520).

www.altroconsumo.it/finanza 15 1122 AF

AF 1122 www.altroconsumo.it/finanza16 www.altroconsumo.it/finanza16 AF 1122

©ALTROCONSUMO EDIZIONI S.R.L.sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. ogni utilizzazione a fini commerciali è proi-bita. Grafici: ©thomson Datastream – abbonamento annuale a altroconsumo finanza: 217,20 €. abbonamen-to annuale a altroconsumo finanza + fondi comuni: 285,60 €. abbonamento annuale a altroconsumo finanza + supplemento tecnico: 247,16 €. per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: altroconsumo edizioni s.r.l.– Ge-stione abbonamenti – via valassina 22 – 20159 Milano. non esce in agosto. non diamo consigli personali sugli investimenti. tel. uff. abbonamenti: 02/69 61 520 da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: alessandra Bigoni: tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; alberto cascione: media, tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; pietro cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito; pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, mercati obbligazionari, valute. per le analisi dei mercati esteri altroconsumo finanza collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui

riprende, alcuni contenuti. la rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, l-1651 luxem-bourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, editores, lda. av. eng.º arantes e oliveira, n.º 13, 1.º B, 1900-221 lisboa. Ocu Ediciones S.A., c/albarracín, 21-28037 Madrid. le analisi pubbli-cate da altroconsumo finanza sono sempre redatte in autonomia secondo metodologie liberamente consulta-bili all’indirizzo http://www.altroconsumo.it/finanza/metodologia. le analisi non vengono mai preventivamente inviate all’emittente gli strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest’ultimo. la retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell’informazione finanziaria non è in alcun modo collegata all’andamento dello strumento oggetto di analisi. tutti i consigli, azionari e obbli-gazionari, se non diversamente specificato, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo dell’investimento. i prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità “last” dell’ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. i prezzi delle obbligazioni sono quelli “denaro” riportati dal circuito reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. stampa: sumisura s.r.l.– via como, 45 – 23887 olgiate Molgora (lc). reg. trib. Milano n° 631 del 30.08.1991. Direttore responsabile: vincenzo somma.

di puntare a prescindere, perché sono società solide, con ottime prospettive per il futuro e che agli attuali prezzi di mercato offrono delle buone opportunità rispetto alle “colleghe” quotate in Borsa o rispetto a quello che la Borsa farà in futuro.Quello dei portafogli è invece un metodo di analisi in cui i mercati su cui puntare li andiamo a scegliere partendo dall’analisi della situazione macroeconomica dei vari Paesi, delle valute e delle relative Borse… arrivando così a consigliarti, per esempio, la Cina anziché gli Usa e via dicendo (tutte queste informazioni le trovi nel dettaglio su www.altroconsumo.it/finanza/metodologia). Trovato il mercato, hai bisogno dello strumento per mettere in pratica il nostro consiglio, e infatti hai a disposizione le azioni selezionate con l’analisi di cui ti abbiamo parlato prima. Se però, come nel tuo caso, la Borsa Usa non è consigliata, a te non devono interessare le azioni americane e non devi comprarle, oppure devi disfartene se ne hai. Ecco perché, anche se Apple, presa di per sé, è correttamente valutata, la devi comunque vendere.Vedila così: è un po’ come avere una pietanza che è buona e che non ha nulla che non va (Apple), ma nella tua dieta (il portafoglio a 5 anni difensivo) non ci deve essere.

Perché non pubblicate una tabella con i prossimi stacchi dei dividendi?

Enrico

Per i dividendi, specie quelli esteri, non c’è una regola-rità tale da poterne parlare in anticipo. Si può fare solo ex post, che è proprio quello che facciamo.

Dal vostro consiglio d’acquisto su Bpost (26,085 euro) guada-gno oltre l’80 %. ora cosa fac-cio: la vendo o la mantengo?

Sonia

L’azione è ancora corretta-mente valutata, perciò è da mantenere. Tieni presente che il nostro modello di va-lutazione funziona nel lungo

periodo, mentre nel breve non ti garantiamo che il tito-lo sia immune da alti e bassi.

Avete cambiato il consiglio sull’Etf iShares $ corporate bond Ucits. Perché?

Paola

Per difenderti dal calo dei prezzi dei bond Usa conse-guente al futuro rialzo dei tassi d’interesse, da set-timana scorsa ti consi-gliamo  titoli con scaden-za più corta (non oltre il 2020) o a tasso variabi-le. Di conseguenza abbia-mo modificato il consiglio sull’Etf iShares $ corpora-te bond Ucits (108,1  euro; Isin IE0032895942), per-ché ha una durata media di

portafoglio di oltre 8 anni: troppo lunga. Per punta-re sui bond in dollari, puoi scegliere tra i titoli che tro-vi a pagina 11 oppure puoi continuare ad acquistare il fondo Pioneer usd aggre-gate bond E (8,77 euro; Isin LU0243702593), che ha una durata media di porta-foglio inferiore ai 4 anni.

Telefônica Brasil (15,36 usd) è da acquistare? La posso tene-re al massimo 5 anni.

Ferdinando

No, il tempo è poco. Prefe-riscigli l’Etf Db X-trackers msci Brazil (33,855  euro; Isin LU0292109344) e se ti riconosci nel portafoglio di-namico a 5 anni.

I NOSTRI PORTAFOGLI

Devo proprio vendere tutta Wall Street?Seguo il vostro portafoglio difensivo a 5 anni, per il quale devo vendere tutte le azioni Usa. Io ho Apple, su cui guadagno il 100 %: devo vendere anche quella?

Nel tuo caso l’azione Apple (124,75 dollari) va venduta (e il guadagno è del 154 % perché devi tener conto dell’apprezzamento del dollaro e dei dividendi), così come qualsiasi altra azione americana, indipendentemente dal consiglio e dalla valutazione che diamo loro alle pagina 3-6. Questo perché il portafoglio difensivo a 5 anni, quello che hai scelto di seguire oggi, non contempla più azioni a stelle e strisce.Le due cose, anche se ti possono sembrare in contraddizione, in realtà non lo sono, perché si rifanno a due logiche di investimento differenti.Per scegliere le azioni usiamo una metodologia di valutazione che va a selezionare i titoli su cui val la pena

su Altroconsumo Finanza n°1116 avete scritto che l’obbliga-zione Bei 8,5 % 17/9/24 era una ghiotta occasione, lo è ancora?

Dino

Sì, il titolo è ancora all’acquisto, puoi monitorare il consi-glio ogni giorno sul nostro sito, alla sezione Obbligazioni. Ti ricordiamo che si tratta di un’obbligazione in Zar (il rand, la valuta sudafricana) e comporta quindi il relativo rischio di cambio.

RISPOSTE PER TE

Detto tra noi