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Copyright © 2016. Franklin Templeton Investments. Tutti i diritti riservati.
RISK FACTOR INVESTING L’EVOLUZIONE DELLE STRATEGIE MULTI-ASSET
Michele Quinto – Sales Director Retail Business Italy, Franklin Templeton Investments
Pierluigi Ansuinelli – Institutional Product Specialist Franklin Templeton Solutions
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AGENDA
Introduzione
Michele Quinto, Sales Director Retail Business Italy
Risk Factor Investing
Pierluigi Ansuinelli, Institutional Product Specialist FT Solutions
Case study: i Diversified Funds di Franklin Templeton
Michele Quinto, Sales Director Retail Business Italy
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INTRODUZIONE
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ANALISI SUI FONDI MULTI-ASSET Ottima raccolta, performance non soddisfacente
• Ottimi flussi di raccolta, risultato dell’uscita dai fondi obbligazionari, ma performance non in linea con le attese
• I fondi Multi Asset flessibili, in media, hanno sottoperformato i fondi bilanciati tradizionali e i benchmark nel 2015
• Quali scenari nel 2016 con un contesto ancora più volatile?
• Quali i criteri per la scelta di un fondo Multi-Asset
Confronto performance fondi flessibili 2015 vs. Bilanciato Flussi di raccolta in Europa
-20-15-10
-505
10152025303540
1 1 1 1 2 3 7 14 8 15 19 89 19 12 12 9 6 7 3 3 2 1 2 1 1
Performance 50% MSCI World; 50% Barclays Multiverse TR = 8.1%
Rendimento (in %)
Numero di fondi Fonte: «Great rotation underway, but not into equities», Ignites Europe, 24 novembre 2015 . Fonte: Morningstar Direct, dati riferiti al 2015
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UN PORTAFOGLIO MULTI-ASSET NON SIGNIFICA NECESSARIAMENTE DIVERSIFICATO Un investimento in diverse classi di attività è sempre sinonimo di diversificazione?
Fonte: FactSet. Global Developed Market Equity is represented by the MSCI World Index, European Equity is represented by the MSCI Europe, Global Emerging Market Equity is represented by the MSCI EM Index, Global Fixed Income is represented by the Barclays Global Aggregate Index, Global Real Estate is represented by the FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, Commodities are represented by the Bloomberg Commodity Index. The Global 60/40 Portfolio is comprised of 60% MSCI World and 40% Barclays Global Aggregate Index. See www.franklinresources.com for additional data provider disclosure. Past performance is not an indicator or guarantee of future performance.
Rendimento cumulato di differenti asset classes
Dati relativi a 20 anni fino al 30 settembre 2015, in valuta locale
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ANALISI SUI FONDI BILANCIATI PRUDENTI Performance
Fonte: Morningstar Direct. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
+ 5% -15%
+1.5% -6%
20%
7%
Rendimento 1 anno
Rendimento YTD 2016
L’8% dei fondi sono positivi nel 2016 (5 fondi)
Il 12% dei fondi ha rendimenti: 0 -1%
Il 65% dei fondi ha rendimenti -1% -3%
Il 15% dei fondi ha rendimenti -3% - 6%
La media dei rendimenti nel 2016 è di: -1.9% Il 60% dei fondi ha un track record inferiore ai 5 anni
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COSA VOGLIONO I RISPARMIATORI ITALIANI La ricerca di bassi costi dei prodotti
Fonte: Consob, Rapporto sulle scelte finanziarie delle famiglie 2015
41% italiani che giudicano i bassi costi
una determinante importante nelle decisioni di investimento
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0%
2%
4%
6%
8%
10%
anno 1 anno 2 anno 3 anno 4 anno 5
ANALISI SUI FONDI BILANCIATI PRUDENTI Costi (TER)
Fonte: Morningstar Direct. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
1.3% 2.7% 3.7% 4.1%
1° quartile 2° quartile 3° quartile 4° quartile
Fondi di fondi
Considerando una differenza di TER del 2% tra il primo e il terzo quartile, vediamo l’impatto sulla performance nell’arco di 5 anni
TER
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COSA VOGLIONO I RISPARMIATORI ITALIANI La ricerca della semplicità dei prodotti
Fonte: GfK Eurisko, Multifinanziaria Retail Market 2015
54% italiani che si aspettano semplicità
da un prodotto di investimento. Questa caratteristica è al terzo posto
tra le preferenze, subito dopo sicurezza (82%) e rendimento (59%).
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IL CASO FRANKLIN DIVERSIFIED CONSERVATIVE FUND Per una crescita più prevedibile e in linea con il profilo di rischio
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Volatilità di un portafoglio bilanciato globale1 ( in EUR) 20 anni annualizzati e rolling 1-anno
Vo
lati
lità
Obiettivo di volatilità del Franklin Diversified Conservative Fund
Volatilità media 1995-2014
1 Fonte Factset. Il Global Balanced Portfolio è composto per il 60% dall’MSCI World Index e per il 40% dal Barclays Capital Global Aggregate Index. La volatilità è rappresentata dalla deviazione standard su base
mensile. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
L’importante vantaggio di fissare un livello definito di volatilità rispetto a collegare il rischio con il mercato azionario.
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LA GAMMA FRANKLIN DIVERSIFIED Flessibilità per tre diversi profili di rischio
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
0% 2% 4% 6% 8% 10%
Re
nd
ime
nto
Volatilità
Conservative
Balanced
Dynamic
2 I rendimenti target sono medi, annuali, al netto delle commissioni e calcolati rispetto all’Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) in un periodo rolling di tre anni. I fondi si prefiggono di raggiungere i loro
obiettivi in un range annuo di volatilità, in condizioni di mercato normali. Gli obiettivi non sono garantiti e hanno l’obiettivo di guidare le scelte di portafoglio e consentire una corretta profilatura per le esigenze
dell’investitore. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri
Obiettivi dei Franklin Diversified Funds2
Rispetto a Euro Interbank Offered Rate
(EURIBOR)
Franklin
Diversified
Dynamic Fund
Franklin
Diversified
Conservative Fund
Franklin
Diversified
Balanced Fund
2%+ 3-5%
3.5%+ 5-8%
5%+ 8-11%
Ritorno Target
Volatilità Target
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RISK FACTOR INVESTING
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ASSET ALLOCATION L’importanza del contributo al rischio (1/2)
50.9% 45.4%
3.7% Rischio Azioni
Rischio Obbligazioni
Rischio Liquidità
20.1%
67.0%
12.9% Azioni
Obbligazioni
Liquidità
Asset Allocation Contributo al Rischio*
Volatilità = 3,3%**
*Contributo alla volatilità complessiva ex-ante del portafoglio
** Volatilità ex-ante
Fonte: Franklin Templeton Investments, Barclays POINT; Al: 31.03.2015.
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*Contributo alla volatilità complessiva ex-ante del portafoglio
** Volatilità ex-ante
Fonte: Franklin Templeton Investments, Barclays POINT; Al: 31.03.2015.
45.3%
6.9%
46.5%
1.3%
Rischio Azioni
Rischio Obbligazioni
Rischio Valute
RischioIdiosincratico
54.0% 43.5%
1.6%
0.9% Azioni
Obbligazioni
InvestimentiAlternativi
Liquidità
Asset Allocation Contributo al Rischio*
Volatilità = 6,1%**
ASSET ALLOCATION L’importanza del contributo al rischio (2/2)
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COME FAR EVOLVERE L’ASSET ALLOCATION? Soluzioni a confronto
Aumentare il numero delle asset
class
Soluzione #1 Soluzione #2
Comprendere composizione e
fattori di rischio di ogni asset class
• Strategie Hedge: relative value,
event driven, long/short equity,
global macro
• Materie Prime
• Immobiliare
• Private Equity
• Infrastrutture
• Definizione dei «fattori di rischio»:
quali e quanti.
• Individuare ed isolare singoli fattori di
rischio e trovare il modo per investire
in ogni fattore separatamente.
• Diversificare per fattori di rischio, non
per asset class.
Aumentare la performance per un dato il livello di rischio,
oppure ridurre il rischio per un dato livello di performance
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PORTAFOGLI MULTI-ASSET Evoluzione continua
• La capacità di gestire con successo le molteplici asset class in un’unica soluzione è fondamentale, che sia basata sugli obiettivi del cliente oppure sulle strategie orientate al risultato
• Le tecniche di copertura e la gestione dell’esposizione sono utilizzati per completare la diversificazione tradizionale e il ribilanciamento
Obbligazionario Azionario Commodities Alternatives
Benchmark &
Target Rischio
Orientato al
Risultato
Portafoglio Bilanciato Tradizionale
Portafoglio Multi-Asset
Multi-Asset Portfolio con copertura tattica
Fattori di Rischio basati sui Portafogli Multi-Asset Gestiti con obiettivo di Rendimento e Volatilità
0 20 40 60 80 100
Copertura
1990
2005
2010
2015
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ASSET CLASS, RISCHI E CORRELAZIONI Modi differenti di gestire un portafoglio
Fattori di Rischio = fattore chiave per la scelta negli investimenti
tradizionali
60% Obbligazioni
40% Azioni
Obbligazioni
Volatilità
Inflazione
Tassi
Valuta
Default
Liquidità
Duration
Azioni
Crescita PIL
Volatilità
Liquidità
Dimensione
Valuta
Stile
Inflazione
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OBBLIGAZIONI Principali fattori di rischio
Obbligazioni
Rischio Tassi Interesse
Rischio Credito
Rischio Valutario
Rischio Curva Tassi
Rischio Inflazione
Alfa del Gestore
Variazione tassi d’interesse di riferimento
Merito di credito dell’emittente (pubblico o privato)
Valuta di emissione del titolo
Parte a breve termine VS parte a medio e/o lungo termine
Prezzi al consumo, crescita economica, banche centrali
Abilità del gestore a prescindere da andamento mercato
Se investo in obbligazioni desidero anche tutti i singoli rischi collegati …? … oppure desidero averne solo una parte, magari uno solo?
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FATTORI DI RISCHIO E PREMIO PER IL RISCHIO Caratteristiche e differenze
• Comuni in tutti i tipi di investimento
• Guidano il potenziale di rischio e
performance
• L’asset allocation viene definita in
base ai fattori di rischio che si
desidera avere
• I fattori di rischio indesiderati sono
eliminati
• Superamento del concetto
generico di «Alfa» e «Beta»
Fattori di Rischio (Risk Factors)
• Persistente
• Investibile
• Con sufficiente liquidità
• Accessibile in modo
sistematico
• Attraente in termini di rapporto
rischio/rendimento
Premio per il Rischio (Risk Premium)
Caratteristiche della fonte di
rendimento:
Syste
ma
tic B
eta
Premio per il rischio = rendimento addizionale atteso da chi
investe in un asset rischioso rispetto ad un asset privo di
rischio
Tecnica di gestione del
portafoglio
Strumento
d’investimento
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PiU’ FONDI DI RENDIMENTO, MAGGIORE DIVERSIFICAZIONE Espandere i concetti di «Alfa» e «Beta»
1.Beta “market-neutral” non ottenuto attraverso il beta tradizionale, legato a strategie di trading liquide in strumenti finanziari.
Beta Tradizionale con Copertura Sistematica ENHANCED/SMART BETA
ALFA
BETA TRADIZIONALE
BETA
SISTEMATICO1
ILLIQUID BETA
• Insurance Linked • Immobiliare • Infrastrutture
• Azioni • Obbligazioni
Societarie
• Momentum • Defensive • Value • Carry
• Tail Risk
• Volatility
Premium
• Term Structure
• Liquidity
ESEM
PI
ESEM
PI
ESEM
PI
• Tassi d’Interesse • Materie Prime
• Abilità del gestore
Alt
ern
ativ
e B
eta
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ESEMPI DI FATTORI DI RISCHIO Obbligazioni
Fattori Componenti di Rendimento
Descrizione Posizionamento
Alpha Alpha Catturare il ritorno creato dalle capacità del gestore
Lungo fondi obbligazionari, corto future sull’indice obbligazionario
Curva dei Rendimenti Systematic Beta Beneficiare dei movimenti della curva dei rendimenti
Long vs 2y Treasury e Short vs 10y Treasury
Rischio Tassi di Interesse (Duration)
Beta Tradizionale Beneficiare delle variazioni sui tassi di interesse
Future sui Tassi di interesse
Rischio di Credito Beta Tradizionale Beneficiare delle variazioni dei rating
Swap sul rischio credito
Rischio di Cambio Beta Tradizionale Beneficiare dei movimenti valutari
Valute
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ESEMPI DI FATTORI DI RISCHIO Altri strumenti finanziari
Fattori di Rischio Componenti del Rendimento
Descrizione Posizionamento
Equity alpha Alpha Beneficia dei rendimenti superiori creati dalla capacità del gestore
Long sui fondi azionari attivi, short sui futures
Infrastrutture Beta Illiquido Beneficia dei rendimenti delle infrastrutture Fondi di infrastrutture
Property Beta Illiquido Beneficia dei rendimenti immobiliari Fondi immobiliari
Rischio Valore Societario Systematic Beta Beneficia d el fattore di valore del mecato azionario (market-neutral)
Long sugli azionari sottovalutati, short sugli azionari sopravvalutati
Stile Azionario Smart Beta Beneficia degli stili spcifici dei rendimenti azionari
Stile di Investimento Growth
Equity Momentum Systematic Beta Beneficia del trend del momento del mercato azionario (market-neutral)
Long sugli azionari che hanno recentemente sovraperformato e short quelli che hanno sottoperformato
Volatilità azionaria Systematic Beta Cattura la volatilità nel mercato azionario (market-neutral)
Vendita opzioni vs posizioni long
Materie Prime Beta Tradizionale Beneficia dei rendimenti delle materie prime Indice sulle materie prime
Rischio Locale Beta Tradizionale Beneficia dei rendimenti azionari locali Indice Azionario Mercati Emergenti
Rischio Azionario Beta Tradizionale Beneficia dei rendimenti del mercato azionario
Indice Globale Azionario
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GESTIONE DEI FATTORI DI RISCHIO Le quattro strategie di FT Solutions
Strategie, sia di
crescita che
difensive, che mirano
a capitalizzare
disallineamenti di
prezzo su orizzonti
temporali di breve
periodo
Strategie che mirano a
trovare opportunità che
si pensa possano
avere un buon
potenziale di
crescita
Strategie che mirano a
offrire consistenti
rendimenti più elevati del
mercato monetario
assumendo un profilo di
rischio più elevato
Strategie che mirano a
proteggere gli
investitori contro
significanti perdite
derivanti dai maggiori
«downside» di
mercato.
Crescita Stabilità Difesa Opportunità
Comitato Investimenti
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LE STRATEGIE APPLICATE Esempio #1
VALUE
Le azioni con valutazioni di prezzo basse fanno
meglio di quelle con valori elevati
• Posizione «lunga» sul «Earnings Momentum» Europa
• Posizione «lunga» su «Quality» Europa
Razionale:
Recupero degli utili per le aziende in Europa, ma forse per quelle USA abbiamo
raggiunto la fase di picco
Il rallentamento economico globale può avere impatto su tutti i mercati azionari
Investire nei «risk-premia» azionari migliora la diversificazione e riduce il rischio
Stabilità
GROWTH
Le azioni con utili, ricavi, dividendi, ecc. in crescita
ottengono performance migliori di tutte le altre
PRICE MOMENTUM
Le azioni i cui prezzi hanno un trend crescente fanno
meglio di quelle con prezzi in trend decrescente
EARNINGS MOMENTUM
Le azioni con utili in crescita ottengono performance
migliori di tutte le altre azioni
LOW RISK
Le azioni di aziende meno rischiose faranno meglio
di quelle di aziende con maggiore rischio
SIZE
Le azioni di aziende con piccola capitalizzazione
fanno meglio di quelle con capitalizzazione elevata
LIQUIDITY
Le azioni più liquide possono generare performance
migliore dei titoli con bassa liquidità
QUALITY
Le azioni di aziende con attivi di elevata qualità
faranno meglio degli altri titoli azionari
Risk Premia Azioni
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Difesa
Crescita PIL Cina e Export Australia Verso la Cina
Dati da 1Trim. 2001 al 4Trim. 2015
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16
Bond 10 Anni Australia Cambio AUD-EUR (dx)
Tasso a 10 Australia e Cambio AUD/EUR
Dati da dicembre 2005 al 19 gennaio 2016
• Posizione «lunga» su Obbligaz. Governative Australia a 10 Anni
• Posizione «corta» sul Dollaro Australiano (hedging)
Razionale:
Fine del boom legato alle materie prime
Debole crescita economica (PIL) in Australia, aumento disoccupazione e bassa
inflazione
Banca centrale (RBA) verso una politica accomodante
LE STRATEGIE APPLICATE Esempio #2
Copyright © 2016. Franklin Templeton Investments. Tutti i diritti riservati. Fonte: Bloomberg.
Difesa
Volatilità Implicita Azioni e Obbligazioni
Dati da dicembre 2005 al 19 gennaio 2016
• Acquisto di Opzioni «Put» sugli indici Euro Stoxx 50 e S&P500
• Posizione «lunga» su Obblig. Governative US a 10 Anni (Future)
Razionale:
Aumento della volatilità e della «risk adversion»
Rallentamento crescita economica globale, valutazioni azionarie (US).
Impatti dal crollo del petrolio (fase di «risk-off»)
0
4000
8000
12000
16000
20000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
CBOE SPX Volatility Index (VIX)
0
500
1000
1500
2000
2500
dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15
BofA ML US HY
BofA ML US HY Energy
Spread Obbligazioni High Yield US, US Energy e
Europa
Dati da dicembre 2005 al 19 gennaio 2016
LE STRATEGIE APPLICATE Esempio #3
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CASE STUDY: I DIVERSIFIED FUNDS DI FRANKLIN TEMPLETON
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FRANKLIN DIVERSIFIED CONSERVATIVE FUND Portafoglio ideale per la diversificazione dal Bond
Franklin
Diversified
Conservative
Tema:
Diversificare
Categoria
Bilanciato
Prudente
Cambio:
Gestito
Diversificare
dal Bond con
un’unica
soluzione Target* : Euribor +2%
con rischio 3-5%
+2% 3-5% Ritorno Target
Il fondo è un portafoglio Multi-Asset con obiettivi di rischio/rendimento dichiarati
Gestito in modo innovativo con un focus sui fattori di rischio più che sulle Asset Class
Adatto come fondo di destinazione per chi è alla ricerca di una soluzione diversificata dal Bond
Un fondo con profilo di rischio prudente con obiettivi dichiarati e precisi
Buona capacità di reggere lo stress del mercato, basso TER
Euribor
Volatilità Target
*Target per Franklin Diversified Conservative: Gli obiettivi sono su un orizzonte «rolling» di tre anni, non sono garantiti e hanno l’obiettivo di guidare le scelte di portafoglio e consentire una
corretta profilatura per le esigenze dell’investitore. Il TER si riferisce alla classe A(acc) EUR
Fonte: FT. Rendimenti annualizzati. Dati al 31 dicembre 2015.
Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
3.6 3.34.3
3.5 3.1 3.0
3 anni 5 anni dal lancio
Franklin Diversified Conservative
Peer Group
Nel 2015 : + 0.2%
1.45%
TER*
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FRANKLIN DIVERSIFIED CONSERVATIVE FUND Assset allocation e universo di investimento
Peso medio nel portafoglio nel mese analizzato.
Fonte: Franklin Templeton, Barclays POINT, Factset al 31.12.2015. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.
Crescita Stabilità Difesa Opportunità
Peso %
28,3 Peso %
37,9 Peso %
35,8 Peso %
-2,0
Contributo al Rischio %
99,0 Contributo al Rischio %
-30,1 Contributo al Rischio %
25,5 Contributo al Rischio %
5,6
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FRANKLIN DIVERSIFIED CONSERVATIVE FUND Performance dal lancio
+2% 3-5%
Ritorno Target
Euribor
Volatilità Target
Diversificare
dal bond con
un’unica
soluzione
Fonte: Bloomberg. Dati dal 30 giugno 2008 al 28 gennaio 2016. Classe A accEUR. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri
90
100
110
120
130
140
150
6/30/2008 6/30/2009 6/30/2010 6/30/2011 6/30/2012 6/30/2013 6/30/2014 6/30/2015
Rendimento medio annuo
+4.1%
Volatilità media annua
4.2%
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FRANKLIN DIVERSIFIED CONSERVATIVE FUND Risultati storici rispetto agli obiettivi di rischio e rendimento
Fonte: Morningstar Direct. Il fondo Franklin Strategic Conservative era denominato Franklin Strategic Allocation Fund Conservative Fund fino a maggio 2015, quando la Sicav FTSAF è stata fusa nella Sicav FTIF.
Obiettivi su un orizzonte temporale rolling di tre anni. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
Euribor +2%
3% - 5% Volatilità Target
Ritorno Target
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RIASSUMENDO 5 punti chiave da ricordare
1
2
3
4
5
Nel 2015 i fondi Multi-Asset hanno goduto di un’ottima raccolta, ma la performance non è stata altrettanto soddisfacente.
Il motivo? Investire in diverse asset class non è necessariamente sinonimo di diversificazione. Il risk factor investing è un nuovo approccio di investimento che non diversifica sulla base delle asset class, ma dei fattori di rischio.
Il 41% degli italiani giudica i bassi costi una determinante importante nelle decisioni di investimento. Tuttavia i fondi bilanciati prudenti del 3° e 4° quartile hanno una differenza in termini di TER del 2%, che in 5 anni erode il 10% della performance.
Il 54% degli italiani si aspetta semplicità da un prodotto di investimento. La gamma di fondi Franklin Diversified si pone degli obiettivi chiari e dichiarati di rischio e rendimento.
Franklin Diversified Conservative Fund si pone un ritorno target pari a Euribor+2% e volatilità target del 3-5%. Il fondo è gestito in modo innovativo, con un focus più sui fattori di rischio che sulle asset class.
Copyright © 2016. Franklin Templeton Investments. Tutti i diritti riservati.
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Informazioni Legali: Prima dell'adesione leggere il Prospetto informativo e il Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Questo documento è da intendersi unicamente di interesse generale e non costituisce alcun consiglio di tipo legale o fiscale, e nemmeno un’offerta di azioni o un invito a richiedere azioni di alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investment Funds. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come consiglio all’investimento. Le sottoscrizioni alle azioni di un Fondo possono essere effettuate solo sulla base del prospetto del Fondo, del relativo Documento Chiave per gli Investitori, accompagnato dall’ultima relazione annuale rivista disponibile e dall’ultima relazione semi-annuale se pubblicata successivamente. Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano possono scendere come salire, e gli investitori possono non riottenere l’intero importo investito. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti effettuati in valuta straniera. Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle oscillazioni valutarie. Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli Investitori. Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta a residenti degli Stati Uniti d’America e ai residenti del Canada. Le azioni di un Fondo non sono disponibili per la distribuzione in tutte le giurisdizioni e i potenziali investitori sono tenuti a confermare la disponibilità con il loro rappresentante locale Franklin Templeton Investments prima di assumere qualsiasi decisione di investimento. Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue finalità ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari settori o aziende sono a scopo informativo generale e non sono necessariamente indicativi della posizione di un fondo in alcun momento. Siete pregati di consultarvi con il vostro consulente finanziario prima di decidere di investire. Una copia dell’ultimo prospetto, del relativo Documento Chiave per gli Investitori e dell’ultima relazione annuale e della relazione semi-annuale, se pubblicata successivamente, possono essere reperiti sul nostro sito web www.franklintempleton.it o reperiti senza alcun onere presso Franklin Templeton Italia Sim. Pubblicato da Franklin Templeton Italia SIM S.p.A. - Corso Italia, 1 - 20122 Milano - Tel: +39 0285459 1- Fax: +39 0285459 222.
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