R&S-Ricerche e Studi S.p.A. (Area Studi Mediobanca)

WEBSOFT

SOFTWARE & WEB COMPANIES

(2013-2018)

Milano, 29 Novembre 2018

2 2

WEBSOFT E INDAGINE SULLE MULTINAZIONALI

WebSoft: Software&Web companies

La XXIII edizione dell’indagine sulle multinazionali

Analisi annuale della R&S sulle dinamiche delle 397 multinazionali più grandi del mondo attraverso i loro conti

aggregati nel periodo 2013-2017

Multinazionale: impresa con fatturato > € 3mld, pari ad almeno 1% del fatturato totale dell’area o Paese di

appartenenza; fatturato estero minimo 10%; presenza di attività produttiva in almeno un Paese estero

Settori esaminati: industria manifatturiera ed energetica, telecomunicazioni, utilities e software&web

Aree geografiche considerate: tutto il mondo suddiviso in tre macro-aree: Triade (Europa - Nord America -

Giappone), Asia-Russia e Resto del mondo (Africa, America Latina e Australia)

Si tratta di 21 Gruppi con fatturato superiore a € 3mld e pari ad almeno l’1% del fatturato aggregato mondiale

Paese: 13 hanno sede negli USA, 5 in Cina, 2 in Giappone e 1 in Europa (Germania)

Attività: 11 operano in massima parte nell’internet retailing, 6 nella produzione di software e 4 nell’internet services

(social, search engine, web portal). Alcune di esse producono anche hardware, ma in quota minoritaria

Sono stati riclassificati i loro bilanci dal 2013 al 2017, incluse le tendenze del primo semestre 2018

3 3

HIGHLIGHTS (I)

Multinazionali

mondiali

(MNEs):

quadro

d’insieme

WebSoft vs

MNEs

I 21 giganti

del WebSoft:

key points

Nel 2017 il giro d’affari delle 397 maggiori MNEs ha superato i 13mila mld di euro con un’occupazione di oltre 34 milioni di persone nel mondo

Podio per dimensione (totale attivo tangibile): la Toyota si conferma la più grande società manifatturiera mondiale, dietro soltanto al gigante energetico statale cinese CNPC e davanti alla Volkswagen. Apple e Samsung si inseriscono nella Top10 storicamente presidiata dai colossi petroliferi e automotive, occupando rispettivamente il quinto e nono posto

Anche nelle TLC la più grande del mondo è una statale cinese (China Mobile), mentre nelle utilities le due maggiori sono francesi (EdF ed Engie), davanti a ENEL, primo gruppo italiano e unica multinazionale nostrana a comparire nelle Top10

Podio per valore di Borsa appannaggio delle big tech statunitensi: 1.Apple (ma quinta per dimensione in base al totale attivo tangibile), 2. Alphabet (23esima per dimensione) e 3.Microsoft (20esima per dimensione)

- incremento dei ricavi: +123% rispetto alla crescita più contenuta delle multinazionali manifatturiere e di TLC (entrambe +18%) e alla contrazione dei ricavi di energetiche e utilities

- incremento di occupazione, in gran parte riveniente dall’acquisizione di una serie di società minori progressivamente entrate nell’area di consolidamento: +848 mila unità, più che raddoppiando le consistenze del 2013 (+112%) rispetto alle +294 mila unità della manifattura (+1%) e alle +123 mila unità delle TLC (+4%), in ridimensionamento la forza lavoro di energetiche e utilities

- profitti netti: utili cresciuti mediamente del 13% annuo, oltre il doppio di quanto fatto dalle multinazionali della manifattura (+6% all’anno); nel 2017 ogni WebSoft company ha mediamente prodotto €10 milioni di utili netti al giorno, contro i 6 delle MNEs manifatturiere, per un totale di €339 mld di profitti macinati nel 2013-2017

- creazione di valore in Borsa: aumento mediamente del 25% annuo, oltre il triplo di quello delle multinazionali della manifattura (+8%); a fine 2017 le 21 WebSoft valevano oltre sei volte il valore dell’intera Borsa italiana, con multipli mediamente di 21,4 volte l’Ebitda; la sola Alphabet valeva più dell’intera Borsa italiana

Location degli headquarter: 13 su 21 hanno sede in USA, cinque in Cina e due in Giappone; una sola in Europa (SAP, tedesca). Ma: tutte le cinesi hanno la sede legale nelle Isole Cayman e tutte le statunitensi (ad eccezione di Microsoft) hanno la sede legale nello stato del Delaware

Concentrazione di mercato: le prime tre, Amazon, Alphabet e Microsoft assorbono oltre la metà dei ricavi aggregati WebSoft. Amazon, in prima posizione dal 2014 dopo anni di dominio Microsoft, da sola ne concentra quasi un quarto

Redditività industriale: con un ebit margin del 18,4% è seconda solo a quella delle corporate farmaceutiche (25,5%), ma è in calo di 3,4 p.p. rispetto al 2013, in controtendenza con il leggero incremento registrato dalle MNEs (ebit margin al 10,4%, +0,3 p.p.)

Ambiguo l’aspetto dell’estrema liquidità: a fine 2017 le WebSoft detenevano quasi €425 mld di liquidità, pari a oltre un terzo del totale attivo (tre volte di più della media di una multinazionale industriale). Parte di questa liquidità (€285 mld), pari al 25% del totale attivo, è investita in titoli a breve termine: percentuale superiore a quella mediamente registrata dalle maggiori banche mondiali (21%) e nettamente superiore alla media di una multinazionale industriale (3%). Circa la metà di tale portafoglio è investita in titoli di stato U.S.A.

Nel 2017 l’aggregato delle 21 WebSoft ha segnato vendite per €626 mld e utili per €80 mld, occupando oltre 1,6 milioni di persone nel mondo

L’incidenza delle WebSoft sul totale delle MNEs mondiali nel 2017 è pari al 4,8% del giro d’affari e al 4,7% della forza lavoro e sale all’8,1% degli utili e addirittura al 19,4% del valore di Borsa. Rispetto al 2013 tali incidenze sono progressivamente aumentate e la variazione più incisiva ha riguardato il valore di Borsa: +9,6 p.p. sul 2013

Nel periodo 2013-2017, rispetto alle multinazionali mondiali, le WebSoft si distinguono per:

4 4

HIGHLIGHTS (II)

WebSoft: le

classifiche

WebSoft:

assetto

proprietario

Ai primi tre posti per dimensione (totale attivo tangibile) ci sono Microsoft-Alphabet-Amazon, ma le cinesi si ingigantiscono più velocemente e recuperano posizioni in classifica

Crescita dei ricavi mediamente a ritmi del 22% l’anno per le WebSoft; Top3 growth 2013-2017: Vipshop (+60,3%), JD (+51,2%) e Facebook (+50,7%)

Redditività industriale dominata dalle statunitensi: Facebook guida la classifica per ebit margin 2017 (49,7%), seguita da Oracle (36,4%) e Booking (35,8%)

Dipendenti: Amazon, regina indiscussa dei ricavi, è anche il primo «datore di lavoro» (566mila occupati), seguita a distanza da JD e Oracle

Facebook, Nintendo e Alphabet sono le più solide patrimonialmente

Nintendo, Microsoft e Alphabet sono le più liquide, con livelli di liquidità superiori alla metà del totale attivo

In molti casi i soci fondatori sono i principali azionisti e si garantiscono anche il governo societario tramite il voto multiplo (one share, x votes): i soci fondatori, pur possedendo una bassa quota di capitale, hanno il controllo de facto della società

La struttura dual o trial class del capitale, molto utilizzata nelle WebSoft statunitensi, è stata largamente recepita anche dalle cinesi. Ad es. Mr. Liu, fondatore e CEO di JD, pur detenendo solo il 17% del capitale, controlla l’80% dei diritti di voto; allo stesso modo i fondatori di Alphabet (Page e Brin), che detengono congiuntamente quasi il 6% del capitale, controllano il 51% dei diritti di voto e ancora un cinese, Mr.Li CEO di Baidu, con il 21% delle azioni controlla il 70% dei diritti di voto

Ottimizzazione fiscale: circa due terzi dell’utile ante imposte delle multinazionali WebSoft è tassato in Paesi a fiscalità agevolata: questo ha permesso un risparmio fiscale di oltre €12 mld nel 2017; si distinguono Alphabet e Facebook per aver risparmiato circa €3,2 mld ciascuna. Il beneficio fiscale per le WebSoft cumulato nel 2013-2017 ha superato i €48 mld

La riforma fiscale statunitense si riflette sulla tassazione delle multinazionali WebSoft in quasi €18 mld di imposte in più pagate nel 2017, in gran parte motivati dalla one-time transition tax conseguente al rimpatrio degli utili cumulati all’estero; in particolare Alphabet dovrà versare al fisco statunitense €8,5 mld, Oracle €6,5 mld e Facebook €2,1 mld

WebSoft:

il nodo del

fisco

La presenza in Italia avviene tramite controllate la cui sede è collocata per la quasi totalità nelle province di Milano e Monza-Brianza, con l’eccezione della romana Booking.com (Italia) s.r.l.

L’aggregato 2017 delle controllate italiane ha un fatturato di oltre €1,8 mld e occupa più di 7.700 persone

Le WebSoft in

Italia

SOMMARIO

1. Le multinazionali: quadro d’insieme

2. I giganti del WebSoft

3. WebSoft in Italia

4. WebSoft: primo semestre 2018

5. Suggestioni…

LE MULTINAZIONALI: QUADRO D’INSIEME Sezione 1

7 7

THE FIVE LARGEST COMPANIES ON THE STOCK EXCHANGE

Capitalizzazione a fine 2013

Capitalizzazione al 23 Novembre 2018

Le prime 5 società in Borsa sono oggi le big tech statunitensi. Gli altri giganti invecchiano e perdono progressivamente terreno

A fine 2017 ExxonMobil è nona($355 mld) e GE è 39esima ($99 mld); Alibaba è settima ($440 mld), preceduta da Tencent ($494 mld)

Al 23 novembre 2018 Facebook è settima ($379 mld), preceduta da Johnson & Johnson ($382 mld)

Apple è saldamente al primo posto in Borsa dal 2012 quando ha scalzato ExxonMobil

Capitalizzazione a fine 2017

$868 mld

$729 mld

$659 mld

$504 mld

$376 mld

$338 mld $566 mld

$513 mld

$439 mld

$282 mld

$819 mld

$791 mld $727 mld

$715 mld $390 mld

8 8

PODIO PER DIMENSIONE E PER VALORE DI BORSA

Fine 2017

Totale Attivo tangibile Capitalizzazione di Borsa

Per totale attivo tangibile a fine 2017: Amazon è 38esima, Alibaba 66esima e Facebook 85esima

9 9

LE BIG CORPORATE NEL MONDO

Numero di

società

Fatturato (2017) Occupati (2017)

€ mld % Numero in ‘000 %

Europa 153 3.954 30,3 10.323 30,0

di cui Italia 13 140 1,1 343 1,0

Nord America 64 2.626 20,1 6.061 17,6

Giappone 37 1.389 10,6 3.990 11,6

Totale Triade 254 7.969 61,0 20.374 59,2

Asia-Russia 50 2.468 18,9 6.949 20,2

Resto del mondo 24 320 2,4 1.391 4,0

Totale industria 328 10.757 82,3 28.714 83,4

di cui: manifattura 287 8.080 61,8 24.566 71,4

energia 41 2.677 20,5 4.148 12,0

Software&Web 21 626 4,8 1.606 4,7

Telecomunicazioni 25 1.060 8,1 3.097 9,0

Utilities 23 632 4,8 1.006 2,9

Totale servizi 69 2.318 17,7 5.709 16,6

Totale industria e servizi 397 13.075 100,0 34.423 100,0

10 10

WebSoft

4,8

Fatturato

INCIDENZA WEBSOFT SUL TOTALE CORPORATE MONDO

Quote in %, 2017 MNEs

2,3 nel

2013

WebSoft

4,7

Occupati

2,3 nel

2013

WebSoft

8,1

Utile netto

5,4 nel

2013

WebSoft

19,4

Valore di Borsa

+2,5 p.p. +2,4 p.p.

+2,7 p.p.

9,8 nel

2013

+9,6 p.p.

11 11

-7,7

-0,9

0,7

2,5

5,4

Energia

Utilities

TLC

WebSoft

Manifattura

Quote sul fatturato complessivo 2017: variazione ponderale in p.p. sul 2013

0,1

0,7

1,0

1,2

2,4

Resto del

mondo

Giappone

Nord

America

Europa

Asia

CORPORATE MONDO: CHI GUADAGNA QUOTE DI MERCATO E CHI LE PERDE

0,2

0,5

0,5

1,2

Altri

Paesi

Corea

del Sud

Taiwan

Cina

12 12

-1,4

-0,8

-0,3

0,1

2,4

Manifattura

Energia

Utilities

TLC

WebSoft

Quote sulla forza lavoro complessiva 2017: variazione ponderale in p.p. sul 2013

CORPORATE MONDO: CHI INCREMENTA E CHI RIDIMENSIONA L’OCCUPAZIONE

-116

-66

123

294

848

Energia

Utilities

TLC

Manifattura

WebSoft

+1.083 mila unità nel mondo

nel periodo 2017-2013

Variazione occupati 2017-2013

(mila unità):

Variazione occupati WebSoft 2017-2013: incremento in gran parte motivato dall’acquisizione di una serie di società minori

progressivamente entrate nell’area di consolidamento; in particolare: +449mila unità Amazon, +120mila JD.com, +50mila

Vipshop, +44mila Alibaba e +32mila Alphabet

Variazione occupati TLC e totale 2017-2013: calcolata escludendo l’effetto di un cambiamento a livello contabile causato da una

modifica legislativa cinese in merito al rapporto fra forza lavoro in outsourcing e forza lavoro complessiva di una società

13 13

100,0

97,3

101,2 104,1

93,9

211,9

2013 2014 2015 2016 2017

Energia Manifattura TLC Utilities WebSoft

DINAMICA DELLE BIG CORPORATE: RICAVI E OCCUPAZIONE

N. indice del fatturato 2013=100

100,0

78,1

117,7

117,8

90,7

223,2

2013 2014 2015 2016 2017

N. indice dei dipendenti 2013=100

14 14

-9,3

-5,2

5,2

6,2

13,2

Energia

TLC

Utilities

Manifattura

WebSoft

Le WebSoft hanno macinato utili per €80 mld nel 2017

cumulandone €339 mld nel lustro 2013-2017

Risultato netto MNEs

DINAMICA DELLE BIG CORPORATE: UTILI NETTI E VALORE DI BORSA

Capitalizzazione MNEs

1,2

4,0

4,1

8,4

25,3

Energia

TLC

Utilities

Manifattura

WebSoft

Nel 2013-2017 in Borsa le WebSoft companies hanno

incrementato il proprio valore a un tasso medio del 25%

annuo

Tasso di variazione media annua in % nel periodo 2013-2017

Tra la fine del 2013 e la fine del 2017, il valore in Borsa delle WebSoft è aumentato di €2.155 mld (quasi quanto il PIL

della Francia)

15 15

Nel 2017 ciascuna WebSoft company ha mediamente prodotto ogni giorno €10 milioni di utili netti; sarebbero stati 13 senza l’impatto della riforma fiscale americana

14

10

5 6

16

13

1

4

7 8

9

11 10

13

2013 2014 2015 2016 2017

Energia Manifattura TLC Utilities WebSoft

Nel 2017 ciascuna TLC company ha mediamente prodotto ogni giorno €13 milioni di utili netti; sarebbero stati 9 senza l’impatto della

riforma fiscale americana

COME E’ ANDATA LA GIORNATA? HO FATTO €10 MILIONI DI UTILI!

Utile netto al giorno per MNEs (€ mln)

Ogni WebSoft company ha mediamente prodotto utili netti al giorno per: €7 milioni nel 2013, 8 nel 2014, 9 nel 2015, 11 nel 2016 e 10 nel 2017

Stima al netto della

riforma fiscale

americana

16 16

TOP10 INDUSTRIA

Nel 2017 la Toyota si conferma essere la più grande società manifatturiera del mondo, dietro soltanto al gigante energetico

statale cinese CNPC

Apple e Samsung: uniche corporate no-energy e no-automotive nella Top10 per totale attivo tangibile (Apple dal 2015 e Samsung dal 2017)

Le prime italiane per totale attivo sono Eni, 24esima (era 16esima nel 2013 ), a 112 mld, e Leonardo 174esima (era 113esima nel 2013), a 18 mld

L’olandese Exor è 22esima (era 21esima nel 2013), a 142 mld

Rank 2017 (2013)

Top 10 per totale attivo tangibile

€ mld

1 (1) CNPC – China National Petroleum (CN) 508,2

2 (3) Toyota Motor (JP) 372,6

3 (4) Volkswagen (DE) 358,8

4 (5) Royal Dutch Shell (GB) 319,3

5 (14) Apple (US) 306,3

6 (6) Exxon Mobil ((US) 282,6

7 (2) Gazprom (RU) 261,3

8 (13) Daimler (DE) 241,9

9 (15) Samsung Electronics (KR) 224,3

10 (9) Chevron (US) 207,9

Rank 2017 (2013)

Top 10 per valore di Borsa

€ mld

1 (1) Apple (US) 723,3

2 (4) Johnson & Johnson (US) 312,5

3 (13) Samsung Electronics (KR) 299,8

4 (2) Exxon Mobil (US) 295,6

5 (9) Royal Dutch Shell (GB) 233,6

6 (7) Nestlè (CH) 219,0

7 (6) Chevron (US) 198,8

8 (8) Procter & Gamble (US) 191,4

9 (5) Roche Holding (CH) 181,7

10 (12) Novartis (CH) 163,2

NB: Capitalizzazione calcolata escludendo le azioni proprie in portafoglio

17 17

TOP10 TLC

Top 10 TLC

Telecom Italia per totale attivo tangibile è14esima (a 32mld, era 13esima nel 2013), circa 6 volte più piccola della China Mobile e meno della

metà della Deutsche Telekom. In Borsa è 23esima

Rank 2017

(2013)

Top 10 per totale attivo tangibile

€ mld

1 (1) China Mobile (CN) 190,3

2 (4) AT&T (US) 187,1

3 (8) Softbank (JP) 148,8

4 (3) Nippon Telegraph and Telephone (JP) 138,7

5 (2) Verizon Communications (US) 107,8

6 (5) Vodafone Group (GB) 91,4

7 (10) China Telecom (CN) 79,3

8 (7) Deutsche Telekom (DE) 78,5

9 (9) China Unicom (Hong Kong) (CN) 70,6

10 (6) Telefonica (ES) 70,2

Rank 2017

(2013)

Top 10 per totale attivo tangibile

€ mld

1 (1) Électricité de France (FR) 261,8

2 (2) Engie (FR) 126,5

3 (3) ENEL (IT) 123,4

4 (5) Iberdrola (ES) 89,5

5 (10) Enbridge (CA) 82,7

6 (7) National Grid (GB) 59,1

7 (6) RWE (DE) 56,7

8 (4) E.ON (DE) 50,4

9 (9) Hydro Quebec (CA) 49,8

10 (n.d.) Uniper (DE) 40,5

Rank 2017

(2013)

Top 10 per valore di Borsa

€ mld

1 (3) AT&T (US) 199,0

2 (4) Verizon Communications (US) 180,0

3 (1) China Mobile (CN) 173,1

4 (9) Nippon Telegraph and Telephone (JP) 77,4

5 (5) Softbank (JP) 72,0

6 (2) Vodafone Group (GB) 70,7

7 (7) Deutsche Telekom (DE) 70,2

8 (11) KDDI (JP) 50,0

9 (6) América Movil (MX) 47,3

10 (8) Telefonica (ES) 41,7

TOP10 UTILITIES Rank 2017

(2013)

Top 10 per valore di Borsa

€ mld

1 (7) Enbridge (CA) 54,4

2 (4) ENEL (IT) 52,2

3 (5) Iberdrola (ES) 40,3

4 (2) Engie (FR) 34,2

5 (3) National Grid (GB) 34,0

6 (1) Électricité de France (FR) 30,5

7 (11) Sempra Energy(US) 22,4

8 (12) CLP Holdings (CN) 21,6

9 (6) E.ON (DE) 19,7

10 (9) Gas Natural Fenosa (ora Naturgy Energy Group) (ES)

19,3

Top10 UTILITIES

Nel 2017 ENEL, primo gruppo italiano, si conferma il terzo nel mondo per totale attivo tangibile (pur essendo circa la metà della francese EdF)

18 18

TOP10 WEBSOFT

Rank 2017 (2013)

Top 10 per totale attivo tangibile

€ mld

1 (1) Microsoft (US) 163,3

2 (2) Alphabet (US) 148,3

3 (4) Amazon.com (US) 95,5

4 (3) Oracle (US) 72,4

5 (10) Alibaba Group Holding (CN) 67,6

6 (8) Tencent Holdings (CN) 65,3

7(9) Facebook (US) 53,7

8 (7) Rakuten (JP) 41,9

9 (n.d.) PayPal Holdings (US)* 30,2

10 (14) Baidu (CN) 29,5

Rank 2017 (2013)

Top 10 per valore di Borsa

€ mld

1 (1) Alphabet (US) 608,2

2 (2) Microsoft (US)** 549,8

3 (3) Amazon.com (US) 472,0

4 (5) Facebook (US) 427,6

5 (6) Tencent Holdings (CN) 411,5

6 (n.q.) Alibaba Group Holding (CN)*** 366,8

7 (4) Oracle (US) 157,6

8 (7) SAP (DE) 111,7

9 (n.q.) PayPal Holdings (US)* 70,8

10 (9) Booking Holdings (US) 70,2

Nel 2017 le più grandi si confermano essere le statunitensi: Microsoft (163,3 mld, ma meno della metà di Toyota a 372,6 mld), Alphabet (la holding di Google) (148,3 mld) e Amazon (95,5 mld) che scalza Oracle.

Ma le cinesi si ingigantiscono più velocemente: al quinto posto si inserisce Alibaba (scalando 5 posizioni, dalla decima), al sesto Tencent (che era ottava) e al decimo Baidu (era 14esima)

* Scissione da eBay nel luglio 2015 e contestuale quotazione

** Nel 2013 inclusa la capitalizzazione di LinkedIn, rilevata nel dicembre 2016

*** Quotata dal settembre 2014

Capitalizzazione calcolata escludendo le azioni proprie in portafoglio e attribuendo alle azioni a voto speciale lo stesso valore di Borsa

di quelle ordinarie

Nel 2017 tutte le prime cinque società al mondo per valore di Borsa sono big tech statunitensi: 1.Apple 2.Alphabet 3.Microsoft

4.Amazon 5.Facebook

Cinque anni prima, nel 2013, erano: 1. Apple 2. ExxonMobil 3.Alphabet 4.Microsoft 5.General Electric

I GIGANTI DEL WEBSOFT Sezione 2

20 20

DI CHI PARLIAMO? CURIOSITA’ SUI GIGANTI DIGITALI

Le WebSoft fanno solo software, ricerche web, social network e e-commerce? No, anche traditional retail, TV, produzioni cinematografiche e altro. Ma soprattutto sono anche una sorta di istituzioni finanziarie: il 25% del loro totale attivo è investito in

titoli a breve termine (superiore al 21% registrato dalle maggiori banche mondiali). Inoltre i dati degli utenti sono la vera miniera d’oro nelle casse delle multinazionali digitali.

Is competition a click away? «Quando mai nella storia si sono visti monopolisti così popolari? Delle due l’una allora: o non sono veri monopolisti; o lo sono in modo così assoluto da vincere senza clamore la partita più difficile: quella del consenso». «Le grandi piattaforme digitali non sono monopoliste solo perché concentrano un enorme potere economico e informativo. Lo sono perché proprietarie dell’infrastruttura sociale. Detto diversamente, la loro forza è radicata tanto nella struttura che nella sovrastruttura». E ancora, suggestioni potenti: «Il mercato è bello finché vale per gli altri, il monopolio è ancora meglio per far lievitare i propri profitti». John Hicks: «Il migliore di tutti i profitti del monopolio è la vita tranquilla!». «Sono monopoli che

agiscono senza restrizioni, regolamentari o di altro tipo. Sono imprese che predicano il Vangelo dell’efficienza nel momento in cui esercitano la sorveglianza più estesa nella storia umana. Sono aziende che plasmano le menti dei cittadini, filtrando le informazioni funzionali alla formazione delle opinioni pubbliche». «Sono la manifestazione più totalizzante, inedita e pericolosa del monopolio che la civiltà abbia mai conosciuto».

Monopoli con qualche elemento concorrenziale? «Oggi questi giganti sono sempre più in competizione diretta fra di loro perché i rispettivi settori stanno esaurendo le prede facili. Amazon è il cliente principale di Google, ma al contempo la mette sotto pressione nella ricerca: il 55% delle persone che vogliono acquistare un prodotto iniziano a cercarlo su Amazon, contro il 28% che parte dal motore di ricerca Google. Tra gli inserzionisti online, oggi Facebook sottrae quote a Google. E anche la

tecnologia che probabilmente creerà più ricchezza nei prossimi dieci anni, l’ambiente del cloud (la fornitura di servizi web che possono muoversi tra online e offline in base alle esigenze dei clienti) vede in lotta due dei quattro giganti, Amazon e Google, con le rispettive offerte». Senza dimenticare gli altri attori sulla scena (i cinesi, sempre più grandi, o e.g. Salesforce).

Come crescono? «Migliaia di startup ronzano qua e là come moscerini che non vale neppure la pena di schiacciare. Qualsiasi azienda che inizi a minacciare di dare fastidio ai giganti digitali viene rilevata, a prezzi che sarebbero inconcepibili per qualsiasi altra impresa [Facebook nel 2014 ha acquisito, per un valore di oltre 18 miliardi di dollari, WhatsApp, un’azienda che aveva cinque anni di vita e 50 dipendenti]. In ultima analisi gli unici veri competitor di queste multinazionali digitali

sono…loro stesse». Si stima che negli ultimi dieci anni Google, Amazon, Apple, Facebook e Microsoft abbiano acquisito oltre 500 società.

Bibliografia: S.Mannoni e G.Stazi, Is competition a click away?, Editoriale scientifica, Napoli, Settembre 2018. F.Rampini, Rete Padrona.

Amazon, Apple, Google & Co. Il volto oscuro della rivoluzione digitale, Feltrinelli, Milano, 2014. F.Foer, World Without Mind. The

Existential Threat of Big Tech, Vintage, London, 2017. S.Galloway, The Four, I Padroni, Hoepli, Milano, 2018. A.Boitani, Sette luoghi

comuni sull’economia, Laterza, Bari, 2017

21 21

IL MONDO CORPORATE DEL WEBSOFT

Fatturato 2017 (€ mld)

148,3

92,4

75,0

46,4 33,9 33,2 32,1 30,5

23,5 10,9 10,9 10,6 10,3 9,8 9,3 8,7 8,7 8,4 8,0 7,8 6,9

6,6 6,3 6,1 5,9 5,6 4,5 4,3 4,3 4,1 4,0

* Consolidata dal Gruppo di telecomunicazioni giapponese Softbank (43% dei diritti di voto a fine marzo 2018)

** Privately held company: bilanci n.d. Per Uber è prevista la quotazione in Borsa all’inizio del 2019

*** Detiene il 31,2% della Tencent Holdings e la valuta al patrimonio netto (fine marzo 2018)

**** Quotata dall’1-3-2017

I 21 giganti…

…i 10 followers…. …e altri brand famosi, ma ancora relativamente piccole companies: prede o futuri giganti?

3,2 2,7 2,4 2,2 2,1 2,0

1,3 0,7

Curiosità: prima nella classifica stilata da Fortune nell’ottobre 2018 «100 Best Companies to Work-For»

22 22

Cina

9%

USA

44%

Altri Paesi

47%

2013

Cina

21%

Altri Paesi

38%

USA

41%

2017

Internet

retailing

48%

Internet

services

27%

Software

products

25%

2017

Internet

retailing

37% Internet

services

22%

Software

products

41%

2013

WEBSOFT: WHO AND WHAT?

Internet retailing (e-commerce) Internet services

Software products

In base al fatturato netto 2017 (€ mld) (% sul totale per attività)

Microsoft (US) 75,1 (47,4%)

Oracle (US) 33,2 (20,9%)

SAP (DE) 23,5 (14,8%)

ADP (US) 10,3 (6,5%)

salesforce.com (US) 8,7 (5,5%)

Nintendo (JP) 7,8 (4,9%)

TOTALE 158,6 (100,0%)

Alphabet (US) 92,4 (55,1%)

Facebook (US) 33,9 (20,2%)

Tencent Holdings (CN) 30,5 (18,2%)

Baidu (CN) 10,9 (6,5%)

TOTALE 167,7 (100,0%)

Amazon.com (US) 148,3 (49,5%)

JD.com (CN) 46,4 (15,5%)

Alibaba (CN) 32,1 (10,7%)

PayPal (US)* 10,9 (3,6%)

Booking Holdings (US) 10,6 (3,5%)

Netflix (US) 9,7 (3,3%)

Vipshop Holdings (CN) 9,3 (3,1%)

Qurate Retail (US) 8,7 (2,9%)

Expedia (US) 8,4 (2,8%)

eBay (US) 8,0 (2,7%)

Rakuten (JP) 7,0 (2,4%)

TOTALE 299,4 (100,0%)

In espansione il mercato cinese L’e-commerce guadagna quote di mercato

Ripartizione del fatturato in base all’attività (% sul totale) Ripartizione del fatturato in base al mercato di destinazione (% sul totale)

* Scissione da eBay nel luglio 2015. Il fatturato di PayPal è costituito in massima parte da transaction revenues ovvero ricavi da

commissioni connesse alle transazioni commerciali on-line

23

WEBSOFT: WHERE?

Evidente la concentrazione delle WebSoft negli USA (13 companies), in particolare negli Stati di California e Washington

Segue l’Oriente con Cina (5 aziende) e Giappone (2 aziende); in coda l’Europa (solo la Germania vanta una software house di dimensioni rilevanti, la SAP)

Sede legale: tutte le cinesi hanno la sede legale nelle Isole Cayman e tutte le statunitensi (ad eccezione della Microsoft) hanno la sede legale nello stato del Delaware

Microsoft (US)

Redmond (Washington)

Amazon.com (US)

Seattle (Washington)

Expedia (US)

Bellevue (Washington)

Alphabet (US)

Mountain View (California)

Oracle (US)

Redwood City (California)

eBay (US)

PayPal Holdings (US)

San Josè (California)

Facebook (US)

Menlo Park (California)

salesforce.com (US)

San Francisco (California)

Qurate Retail (US)

Englewood (Colorado)

Netflix (US)

Los Gatos (California)

Booking Holdings (US)

Norwalk (Connecticut)

ADP (US)

Roseland (New Jersey)

SAP (DE)

Walldorf

JD.com (CN)

Baidu (CN)

Pechino

Tencent Holdings (CN)

Shenhzen

Alibaba Group Holding (CN)

Hong Kong

Rakuten (JP)

Tokyo

Vipshop Holdings (CN)

Guangzhou

Isole Cayman

Delaware

Principal executive offices

Nintendo (JP)

Kyoto

24 24

WEBSOFT CINESI: PRINCIPAL EXECUTIVE OFFICES IN CINA,

MA…REGISTERED OFFICE IN CAYMAN ISLANDS

25 25

TASSO DI CRESCITA ANNUO E CONCENTRAZIONE DEI RICAVI

60,3

51,2 50,7 47,8

40,8

27,9 27,6 26,7 24,3

20,5 19,0 16,9 16,7 16,6 16,2

9,0 8,7 3,7 2,3 1,0 0,4

22,2

4,2 4,2

-2,4 -6,0

VIP

SH

OP JD

FA

CEB

OO

K

ALI

BA

BA

TEN

CEN

T

NETF

LIX

BA

IDU

SA

LESFO

RC

E

AM

AZO

N

EX

PED

IA

PA

YP

AL

BO

OK

ING

ALP

HA

BET

NIN

TEN

DO

RA

KU

TEN

EB

AY

*

SA

P

MIC

RO

SO

FT

AD

P

OR

AC

LE

QU

RA

TE

WEB

SO

FT

TLC

MA

NIF

ATT

UR

A

UTI

LITI

ES

EN

ER

GIA

Fatturato: tasso di variazione media annua % nel periodo 2013-2017

23,7

14,8 12,0

7,4 5,4 5,3 5,1 4,9 3,8 1,7 1,7 1,7 1,6 1,6 1,5 1,4 1,4 1,3 1,3 1,3 1,1

AM

AZO

N

ALP

HA

BET

MIC

RO

SO

FT JD

FA

CEB

OO

K

OR

AC

LE

ALI

BA

BA

TEN

CEN

T

SA

P

PA

YP

AL

BA

IDU

BO

OK

ING

AD

P

NETF

LIX

VIP

SH

OP

SA

LESFO

RC

E

QU

RA

TE

EX

PED

IA

EB

AY

NIN

TEN

DO

RA

KU

TEN

WebSoft: quote sul fatturato complessivo 2017 (in %)

Concentrazione: Amazon, Alphabet e

Microsoft assorbono oltre la metà dei

ricavi aggregati WebSoft. Amazon, in

prima posizione dal 2014 dopo anni di

dominio Microsoft, da sola ne

concentra quasi un quarto

50,5%

(*) eBay ha scisso PayPal nel luglio 2015; il CAGR di eBay è calcolato a valori omogenei, quello di PayPal è riferito al periodo 2015-2017

Amazon, curiosità: «costituita nel 1994, ha totalizzato più ricavi dopo 22 anni, nel 2016, di quanto Walmart, fondata nel 1962, ne avesse totalizzati

dopo 35 anni, nel 1997» (S.Galloway, The Four)

Nella classifica per ricavi delle 397 multinazionali analizzate, Amazon si colloca all’undicesimo posto, prima è la petrolifera cinese CNPC

26 26

WEBSOFT: REDDITIVITA’ INDUSTRIALE (EBIT MARGIN) – ALTA MA IN CALO

Rank 2017 (2013)

MON

in % sul fatturato (2017)

in % sul fatturato (2013)

1 (4) Facebook (US) 49,7 35,6

2 (2) Oracle (US) 36,4 39,2

3 (5) Booking Holdings (US) 35,8 35,5

4 (7) Tencent Holdings (CN) 29,4 29,3

5 (1) Alibaba Group Holding (CN) 27,8 47,1

6 (9) Alphabet (US) 26,2 23,5

7 (6) Microsoft (US) 24,9 34,6

8 (10) eBay (US) 23,8 20,5

9 (8) SAP (DE) 20,3 26,9

10 (3) Baidu (CN) 20,2 35,7

11 (11) Automatic Data Processing (US) 18,8 18,0

12 (n.d.) PayPal Holdings (US) (*) 18,0 n.d.

13 (19) Nintendo (JP) 16,8 -5,4

14 (12) Rakuten (JP) 11,3 17,6

15 (13) Qurate Retail (US) 10,4 11,1

16 (15) Netflix (US) 7,2 5,2

17 (14) Expedia (US) 6,4 7,7

18 (16) Vipshop Holdings (CN) 3,7 3,1

19 (17) Amazon.com (US) 2,7 1,0

20 (20) salesforce.com (US) 2,4 -7,1

21 (18) JD.com (CN) -0,1 -0,8

Totale 18,4 21,8

Benchmark industria: l’ebit margin delle WebSoft è secondo solo a quello delle farmaceutiche, ma in calo di 3,4 p.p. nel 2013-17

(*) Scissione da eBay nel luglio 2015.

Ebit margin multinazionali GDO: 3,5% nel 2017

Nella classifica per ebit margin delle 397 multinazionali analizzate, Facebook si colloca al secondo posto dopo la biofarmaceutica

statunitense Gilead Sciences e davanti alla canadese Hydro Quebec (utilities)

Rank ebit margin 2017

Fatturato 2017 (€ mld)

MON

in % sul fatturato (2017)

in % sul fatturato (2013)

1 Apple (US) 191,1 26,7 28,5

2 Samsung Electronics (KR) 187,2 23,0 16,3

3 Xiaomi (CN) 14,7 10,4 n.d.

4 Huawei (CN) 77,3 9,2 11,8

E l’hardware?

23,0 21,8

16,6

12,0 11,1 10,1

25,5

18,4

14,1 13,3 11,7

10,4

ebit margin 2013 ebit margin 2017

27 27

WEBSOFT: OCCUPAZIONE – AMAZON PRIMO «DATORE DI LAVORO»

(*) eBay ha scisso PayPal nel luglio 2015; la var % 2017-13 di eBay è calcolata a valori omogenei

Nella classifica per numero di dipendenti delle 397 multinazionali analizzate, Amazon si colloca al quarto posto dopo la petrolifera

cinese CNPC, l’elettronica Hon Hai (TW) e la Volkswagen

Rank 2017 (2013)

Dipendenti

numero (2017)

numero (2013)

Var % 2017-13

1 (2) Amazon.com (US) 566.000 117.300 382,5

2 (7) JD.com (CN) 157.831 38.325 311,8

3 (1) Oracle (US) 137.000 122.000 12,3

4 (3) Microsoft (US) 124.000 99.000 25,3

5 (4) SAP (DE) 86.999 65.409 33,0

6 (6) Alphabet (US) 80.110 47.756 67,7

7 (12) Alibaba Group Holding (CN) 66.421 22.072 200,9

8 (17) Vipshop Holdings (CN) 58.702 8.544 587,1

9 (5) Automatic Data Processing (US) 58.000 60.000 -3,3

10 (10) Tencent Holdings (CN) 44.796 27.492 62,9

11 (9) Baidu (CN) 39.343 31.676 24,2

12 (14) salesforce.com (US) 29.000 13.300 118,0

13 (11) Qurate Retail (US) 28.170 23.000 22,5

14 (18) Facebook (US) 25.105 6.337 296,2

15 (16) Booking Holdings (US) 22.900 9.500 141,1

16 (13) Expedia (US) 22.615 14.570 55,2

17 (n.d.) PayPal Holdings (US) (*) 18.700 - -

18 (15) Rakuten (JP) 14.845 10.867 36,6

19 (8) eBay (US) (*) 14.100 33.500 -2,1

20 (19) Nintendo (JP) 5.501 5.213 5,5

21 (20) Netflix (US) 5.500 2.022 172,0

Totale 1.605.638 757.883 111,9

Nel 2017 le WebSoft occupano oltre 1,6 milioni di persone sparse nel mondo: +848 mila rispetto al 2013, di cui +449mila rivenienti dalla sola

Amazon

Amazon, primo datore di lavoro nelle WebSoft, nel 2013-2017 ha quasi

quintuplicato la propria forza lavoro: tale incremento è in parte riveniente

dall’acquisizione di una serie di società minori progressivamente entrate

nell’area di consolidamento e rilevate «to expand our customer base and

sales channels, to acquire technologies and know-how…». L’ultima e la

maggiore di tale acquisizioni è la Whole Foods Market consolidata da fine

agosto 2017 (cui facevano capo circa 89 mila dipendenti)

Per ogni 10 milioni di euro di fatturato Amazon impiega 38 persone,

contro le 56 delle MNEs della grande distribuzione

Per ogni 10 milioni di euro di fatturato le WebSoft impiegano

mediamente 26 persone, contro le 30 delle MNEs manifatturiere

mondiali

E l’hardware?

Rank 2017

Dipendenti

numero (2017)

numero (2013)

Var % 2017-13

1 Samsung Electronics (KR) 320.671 286.284 12,0

2 Huawei (CN) 180.000 150.000 20,0

3 Apple (US) 123.000 80.300 53,2

4 Xiaomi (CN) 14.513 n.d.

Apple: 3 stabilimenti produttivi (2 in USA e 1 in Irlanda) Samsung Electronics: 38 stabilimenti produttivi (5 in Corea, 12 in Cina, 11 in altri Paesi asiatici, 3 in Europa, 3 in Centro-Sud America, 2 in Nord America, 1 in Africa e 1 in Russia)

28 28

WEBSOFT: ELEVATA SOLIDITA’ PATRIMONIALE

Rank 2017

Capitale netto tangibile sui debiti finanziari (numero)

(2017)

1 Facebook (US) no debiti finanziari

2 Nintendo (JP) no debiti finanziari

3 Alphabet (US) 33,5

4 PayPal Holdings (US) 11,5

5 Baidu (CN) 2,2

6 Vipshop Holdings (CN) 2,1

7 Alibaba Group Holding (CN) 2,0

8 Tencent Holdings (CN) 1,8

9 JD.com (CN) 1,3

10 Automatic Data Processing (US) 0,9

11 Booking Holdings (US) 0,7

12 salesforce.com (US) 0,6

13 eBay (US) 0,3

14 Microsoft (US) 0,3

15 Amazon.com (US) 0,2

16 Rakuten (JP) 0,2

17 SAP (DE) 0,2

18 Oracle (US) neg.

19 Qurate Retail (US) neg.

20 Expedia (US) neg.

21 Netflix (US) neg.

Totale 1,1

Benchmark industria: i mezzi propri tangibili delle WebSoft sono in media pari a 1,1 volte i debiti finanziari, indice inferiore solo alle MNEs energetiche (2,1 volte) e oltre il doppio di quello delle MNEs manifatturiere (0,5)

Le più solide finanziariamente sono Facebook e

Nintendo che non hanno debiti finanziari e Alphabet, con un capitale netto tangibile superiore di 33 volte i debiti finanziari

Rank 2017

Capitale netto tangibile sui debiti finanziari (numero)

(2017)

1 Samsung Electronics (KR) 10,6

2 Huawei (CN) 4,3

3 Apple (US) 1,1

4 Xiaomi (CN) neg.

E l’hardware?

29 29

WEBSOFT: ISTITUZIONI FINANZIARIE «TRAVESTITE»?

Rank 2017

Cash and cash

equivalents

Marketable securities

Cash+marketable securities

€ mld in % del totale

attivo

sui debiti finanziari (numero)

1 Nintendo (JP) 5,5 1,8 60,5 no DF

2 Microsoft (US) 6,4 104,5 55,2 1,5

3 Alphabet (US) 8,9 76,0 51,6 25,7

4 Facebook (US) 6,7 28,0 49,3 no DF

5 Oracle (US) 18,0 38,1 49,0 1,1

6 Baidu (CN) 1,5 13,8 47,3 2,4

7 Alibaba Group Holding (CN) 26,0 1,4 29,8 1,7

8 Booking Holdings (US) 2,1 4,1 29,1 0,8

9 Vipshop Holdings (CN) 1,3 0,1 27,5 2,1

10 Tencent Holdings(CN) 18,5 - 26,0 1,1

11 Amazon.com (US) 17,1 8,7 23,6 0,7

12 eBay (US) 1,8 3,1 22,6 0,6

13 salesforce.com (US) 2,1 1,6 21,5 2,4

14 JD.com (CN) 3,8 1,1 20,9 1,6

15 Expedia (US) 2,4 0,4 18,3 0,8

16 Netflix (US) 2,4 - 14,8 0,4

17 PayPal Holdings (US) 2,4 2,3 14,0 5,7

18 Rakuten (JP) 5,2 - 11,4 0,7

19 SAP (DE) 4,0 0,1 9,5 0,6

20 ADP (US) 2,3 - 7,5 1,4

21 Qurate Retail (US) 0,8 - 3,7 0,1

Totale 139,2 285,1 36,5 1,7

MNEs industriali mondiali 11,3 0,4

Parte della liquidità detenuta dalle WebSoft è investita in titoli con scadenza a breve: circa €285 mld, pari al 25% del totale attivo, percentuale superiore a quella registrata mediamente da un istituto finanziario

Benchmark banche: le maggiori banche mondiali detengono in titoli il 21% del loro totale attivo; in particolare quelle statunitensi il 23%

Benchmark MNEs industria: le multinazionali industriali detengono in titoli il 3,1% del totale attivo; in particolare quelle nord americane il 5,8%

Rank 2017

Cash and cash

equivalents

Marketable securities

Cash+marketable securities

€ mld in % del

totale attivo

sui debiti finanziari (numero)

1 Huawei (CN) 22,5 3,2 39,6 5,0

2 Samsung Electronics (KR) 23,9 41,1 27,6 4,4

3 Xiaomi (CN) 1,9 0,7 22,0 0,1

4 Apple (US) 16,9 44,9 19,8 0,6

Le 21 WebSoft detengono quasi €425 mld di liquidità, pari a oltre un terzo del totale attivo (tre volte di più

della media delle corporate industriali)

E l’hardware?

Valore della Borsa Italiana MTA Industria a fine 2017: €380 mld (204 società industriali). La liquidità risulta la principale voce degli assets nelle WebSoft, seguita da (in % del totale attivo 2017): 20,9% avviamento e oneri pluriennali, 17,1% crediti

commerciali e altre attività correnti, 12,1% immobilizzazioni materiali nette, 8% partecipazioni non consolidate e 5,4% crediti e altre attività immobilizzate. In valore assoluto; in particolare, in valore assoluto: €243 mld avviamento e oneri pluriennali, €141 mld di immobilizzazioni materiali nette e €93 mld di partecipazioni non consolidate

Nel giugno 2017 e nel giugno 2018 l’Antitrust UE ha sanzionato Alphabet per abuso di posizione dominante per, rispettivamente, €2,5 mld e €4,3 mld, cifre accantonate nei bilanci della multinazionale americana con contropartita nelle passività a breve termine (€794 milioni versati nel 2017)

30 30

LIQUIDITA’ DELLE WEBSOFT:

DI CHE TIPO E DOVE VIENE DETENUTA

Liquidità «parcheggiata» all’estero a fine 2017

52,4

13,2

8,0 5,6

3,9 3,8 1,3

0,5 0,2

61,6

38,1

31,0

91,0

80,5 81,0

47,3

21,6 22,6

Liquidità "parcheggiata" all'estero (€ mld) a fine 2017 in % sulla liquidità totale a fine 2017

In quali tipologie di titoli investono principalmente le WebSoft U.S.A.*? - Titoli di stato U.S.A. (48%) - Obbligazioni societarie (28%) - MBS e ABS (6%) - Titoli emessi da agenzie governative U.S.A. (4%) - Titoli di stato di altri Paesi (3%)

• I bilanci delle WebSoft degli altri Paesi non forniscono un dettaglio della ripartizione dei propri titoli • MBS=Mortgage-backed securities (Titoli garantiti da ipoteche su immobili) ABS=Asset-backed securities (Titoli garantiti da attività) Non tutti i bilanci indicano l’ammontare della liquidità all’estero

Composizione del portafoglio titoli a fine 2017

31 31

WEBSOFT IN BORSA

Valore di Borsa a fine 2017 e al 23 novembre 2018 (€ mld)

608,2

549,8

472,0 427,6 411,5

366,8

157,6

111,7 70,8 70,2 69,4 68,0

62,2 47,8 43,5 36,6

13,6 12,5 10,3 6,4 6,2

596,0

659,8

606,2

315,7 295,1

325,0

153,8

106,6 71,1 68,6

94,1 53,1

77,0

22,2 51,5

27,9 8,1 6,0 9,2 2,9 5,2

ALP

HA

BET

MIC

RO

SO

FT

AM

AZO

N

FA

CEB

OO

K

TEN

CEN

T

ALI

BA

BA

OR

AC

LE

SA

P

PA

YP

AL

BO

OK

ING

NETF

LIX

BA

IDU

SA

LESFO

RC

E

JD

AD

P

NIN

TEN

DO

QU

RA

TE

EB

AY

RA

KU

TEN

VIP

SH

OP

EX

PED

IA

Fine 2017 23-nov-18

Tranne ADP (1961), le quotazioni sono tutte successive al 1983; i più recenti ingressi in Borsa sono di Paypal (2015) e delle cinesi Alibaba e JD.com nel 2014

A fine 2017 complessivamente le 21 WebSoft valevano €3.623 mld, oltre sei volte il valore dell’intera Borsa Italiana e più del Pil della Germania; la sola Alphabet valeva più dell’intera Borsa italiana che contava 325 società a fine 2017; al 23

novembre 2018 complessivamente le 21 WebSoft valevano €3.555 mld

Valore dell’intera Borsa Italiana (MTA+AIM) a fine 2017: €556 mld (325 società)

32 32

LA MOLTIPLICAZIONE DEL WEBSOFT…

Multipli delle WebSoft corporate: EV/Ebitda (EV=Enterprise Value) a fine 2017

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

Multipli per settore sui mercati mondiali: EV/Ebitda

Elaborazioni R&S su dati propri e Damodaran, Stern School at New York University http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/home.htm “Enterprise Value is the market value of equity plus the book value of debt minus cash”: EV=equity value + PFN (posizione finanziaria netta) EV= multiplo * Ebitda

93,5x

71,6x

35,7x 34,3x 30,3x

25,3x 21,3x 20,3x 19,7x 19,4x 18,9x 17,6x 17,6x 16,0x 13,3x 12,1x 11,7x 10,6x 10,5x

6,5x 5,4x

21,4x

Retail (Online): 74,6x

Software: 31,2x

33 33

ASSETTI PROPRIETARI: CHI COMANDA NELLE WEBSOFT?

Sono tutte società quotate in Borsa, ma per alcune di esse non si tratta di un vero e proprio “azionariato diffuso”: il controllo de facto è saldamente in mano ai fondatori

Struttura dual o trial class del capitale: – Permette di controllare la maggioranza dei diritti di voto, pur possedendo solo una bassa percentuale del capitale complessivo. Questa struttura è fondata sulla presenza di due o tre categorie di azioni: quelle ordinarie (quotate-Classe A) sono one share one vote e quelle speciali (non

quotate-Classe B/C) sono a voto multiplo e conferiscono X voti ciascuna (creando così un rapporto di voto di 1 a X, in genere X=10). Queste azioni sono solitamente in mano ai soci fondatori ai quali è riconosciuto un ruolo “carismatico” e garantito, con il voto multiplo, il governo societario. Una società quotata in Borsa avente questo tipo di struttura azionaria è definita “controlled company”

Struttura tradizionale: one share, one vote

Voto multiplo: one share, X votes

VS

Azionariato diffuso Quote di controllo

detenute dal fondatore

Due o più categorie di azioni:

una (1 azione : 1 diritto ) quotata,

le altre (1 azione : X diritti) generalmente in mano ai fondatori e non quotate

34 34

ASSETTI PROPRIETARI: LE SOCIETA’

Alibaba: struttura tradizionale, ma controllo de facto dual class grazie ad un accordo tra azionisti

Struttura tradizionale: one share, one vote

Voto multiplo: one share, X votes

VS

Azionariato diffuso Quote di controllo

detenute dal fondatore

Due o più categorie di azioni:

una (1 azione : 1 diritto ) quotata,

le altre (1 azione : X diritti) generalmente in mano ai fondatori e non quotate

Automatic Data Processing

Booking Holdings

eBay

Microsoft

Netflix

Nintendo

PayPal Holdings

salesforce.com

Amazon.com

Oracle

Rakuten

SAP

Tencent Holdings

35 35

ASSETTI PROPRIETARI – STRUTTURA TRADIZIONALE

Società Azionista principale % sul capitale ≡ % sui diritti di voto

proprietà ≡ controllo

Amazon.com (US) Jeffrey Bezos (Fo, P, Chairman e CEO) 16,3%

Oracle (US) Lawrence Ellison (Fo ed Executive Chairman) 30,6%

Rakuten (JP) Hiroshi Mikitani (Fo, P, Chairman e CEO) 37,3% *

SAP (DE) Hasso Plattner (co-Fo e Chairman of the Supervisory Board) 6,5% *

Dietmar Hopp

(co-Fo)

TOTALE

5,3% *

11,8%

Tencent Holdings (CN) ** Huateng Ma (Fo, Chairman e CEO) 8,6%

Fo: Founder; co-Fo: co-Founder; CEO: Chief Executive Officer; P: President

* Diretta ed indiretta ** Il primo azionista è Naspers Ltd (ZA) con il 31,2% fine marzo 2018)

36 36

ASSETTI PROPRIETARI – VOTO MULTIPLO

Società Azionista principale % sul

capitale

% sui diritti

di voto

Δ

di «controllo

de facto»

JD.com (CN) Richard Qiangdong Liu (Fo, Chairman e CEO) 16,9% 79,5% 62,6 p.p.

Alphabet (US)

Larry Page (co-Fo e CEO) 2,9% 26,0%

Sergey Brin (co-Fo e P) 2,8% 25,1%

Eric Schmidt (Executive Chairman) 0,6% 5,6%

TOTALE 6,3% 56,7% 50,4 p.p.

Baidu (CN) Robin Yanhong Li (co-Fo, Chairman e CEO) 20,5%* 70,4%* 49,9 p.p.

Facebook (US) Mark Zuckerberg (co-Fo, Chairman e CEO) 15,5% 59,9% 44,4 p.p.

Vipshop Holdings (CN)

Eric Ya Shen (co-Fo, Chairman e CEO) 12,5% 58,9%

Arthur Xiaobo Hong (co-Fo, Vice Chairman e COO) 6,8% 3,2%

TOTALE 19,3% 62,1% 42,8 p.p.

Expedia (US) Barry Diller (Chairman) ** 27,9% 59,2% 31,3 p.p.

Qurate Retail (US)

Michael George (P e CEO) ° °

John Malone (C, ex Chairman e ex CEO fino a marzo 2018) 5,9% 37,5%

Gregory Maffei (Chairman ed ex CEO fino marzo 2018) 2,5% 3,4%

Dodge & Cox 7,3% 4,7%

TOTALE 15,7% 45,6% 29,9 p.p.

Alibaba Group Holding

(CN) ***

SoftBank 28,8% 28,8%

Jack Yun Ma (co-Fo e Executive Chairman) 6,4% 18,8%

Joseph C. Tsai (co-Fo e Executive Vice Chairman) 2,3%

Altaba (ex-Yahoo! ) 14,8% 4,7%

TOTALE 52,3% 52,3% –

Fo: Founder; co-Fo: co-Founder; CEO: Chief Executive Officer; COO: Chief Operating Officer: P: President

* Diretta ed indiretta ** Nel 2003 la IAC/InterActiveCorp, (con Diller come Chairman e CFO) ha lanciato un’OPA totalitaria sulle azioni Expedia, nata da uno spin-off di Microsoft

nel 1999. Nell’agosto 2005 Expedia è stata scissa dalla IAC; a seguito di questa operazione Diller è diventato il Chairman di Expedia e da allora detiene la totalità delle azioni di classe B

*** Il voting agreement dell’agosto 2014 determina l’assegnazione congiunta a Ma e Tsai di tutti i diritti di voto di Altaba eccedenti il 5% circa del capitale e di quelli di SoftBank eccedenti il 30% del capitale

37 37

ASSETTI PROPRIETARI: AZIONI E MERCATO DI QUOTAZIONE

* Tramite ADR -American Depositary Receipt

** Tramite ADS- American Depositary Share

*** Il voting agreement dell’agosto 2014 determina l’assegnazione congiunta a Ma e Tsai di tutti i diritti di voto di Altaba

eccedenti il 5% circa del capitale e di quelli di SoftBank eccedenti il 30% del capitale

Nel settembre 2018 Alibaba ha annunciato un ricambio generazionale: dal settembre 2019 l’attuale CEO di Alibaba, Daniel Zhang

prenderà il posto del fondatore Jack Ma che ha annunciato il proprio ritiro all’età di 54 anni

Struttura tradizionale: one share, one vote

Dual o Trial Class: one share, X votes

Società Classi azionarie Mercato di quotazione

Alphabet (US)

A (1:1)

B (1:10, non quotate)

C (1:0)

NASDAQ

Baidu (CN) A (1:1)

B (1:20, non quotate) NASDAQ**

Expedia (US) Common (1:1)

B (1:10, non quotate) NASDAQ

Facebook (US) A (1:1)

B (1:10, non quotate) NASDAQ

JD.com (CN) A (1:1)

B (1:20, non quotate) NASDAQ**

Qurate Retail (US) A (1:1)

B (1:10) NASDAQ

Vipshop Holdings (CN) A (1:1)

B (1:10, non quotate) NYSE**

Società Classi azionarie Mercato di quotazione

Amazon.com (US) unica (1:1) NASDAQ

Automatic Data Processing (US) unica (1:1) NASDAQ

Booking Holdings (US) unica (1:1) NASDAQ

eBay (US) unica (1:1) NASDAQ

Microsoft (US) unica (1:1) NASDAQ

Netflix (US) unica (1:1) NASDAQ

Oracle (US) unica (1:1) NYSE

Nintendo (JP) unica (1:1) Tokyo

PayPal Holdings (US) unica (1:1) NASDAQ

Rakuten (JP) unica (1:1) Tokyo

salesforce.com (US) unica (1:1) NYSE

SAP (DE) unica (1:1) Francoforte e NYSE*

Tencent Holdings (CN) unica (1:1) Hong Kong

Società Classi azionarie Mercato di quotazione

Alibaba Group Holding (CN) unica (1:1, con voting

agreement) *** NYSE**

38 38

WEBSOFT E FISCO

Negli Stati Uniti in data 22 dicembre 2017 è stata varata definitivamente la riforma fiscale “Tax Cuts and Jobs Act”.

Relativamente alla tassazione delle corporate americane, i punti centrali di tale riforma sono i seguenti:

Riduzione permanente dell’aliquota fiscale societaria dal 35% al 21%, a partire dall’1 gennaio 2018

Introduzione di un nuovo sistema di tassazione territoriale* e di un’imposta una tantum (c.d. «one-time transition

tax» o «repatriation tax») sul rimpatrio di utili generati e accumulati all’estero prima del 2018 da società

americane (aliquota del 15,5% sulla liquidità e dell’8% sugli assets non liquidi). Obiettivo è quello di favorire il

rimpatrio di capitali «parcheggiati» all’estero

Deducibilità immediata delle spese di investimento limitatamente ai prossimi cinque anni (entro fine 2022) per

spingere le imprese ad accelerare le loro decisioni di investimento

* «Transition from a worldwide tax system to a territorial tax system» ovvero passaggio da un sistema fiscale su base mondiale a uno su

base nazionale con utili tassati dove vengono generati. Il cambio di metodo di tassazione fa venire meno la convenienza a non

rimpatriare utili

L’effetto combinato e opposto di queste due forze ha fatto sì che nel 2017 l’aliquota media delle multinazionali

WebSoft risultasse del 30,9%, non distante da quella ufficiale del 31,7% (di cui: 35% USA, 31% Giappone, 25% Cina)

Nel 2017 gli effetti di tale riforma per le multinazionali WebSoft si riflettono in quasi €18 mld di imposte in più, un

incremento fiscale pari al 15% dell’utile ante imposte (in gran parte motivati dalla one-time transition tax)

Ottimizzazione fiscale: nel 2017 circa due terzi dell’utile ante imposte delle multinazionali WebSoft è tassato in Paesi a fiscalità agevolata: questo ha permesso un risparmio fiscale di oltre €12 mld (pari al 10,1% dei profitti ante imposte)

39 39

Dalle imposte teoriche a quelle effettivamente contabilizzate (€ mld) ovvero dall’aliquota ufficiale a quella effettiva

IL CARICO FISCALE NEL 2017: AGGREGATO

37,9

-12,1

17,9

-3,8 -4,5

1,6

37,0

Expected taxation at

statutory tax rate

Tax benefits related to

share-based

compensation

Research and

other tax credits

Other, net Effective taxation

Fonte: aggregazioni su dati di bilancio 2017 delle multinazionali WebSoft

Per l’aggregato delle 60 multinazionali industriali statunitensi su dati 2017 si ottiene: -10,9% Impact of foreign taxation (-33,9€ mld) e

+12,5% Impact of U.S. Tax Act (+38,6€ mld)

Impact of foreign taxation

Impact of 2017 U.S. Tax Act

31,7

-10,1

15,0

-3,2 -3,8

1,3

30,9

Statutory tax rate Tax benefits related to

share-based compensation

Research and

other tax credits

Other, net Effective tax rate

Impact of foreign taxation

%

%

%

% %

%

%

Impact of 2017 U.S. Tax Act

€ mld

€ mld

€ mld

€ mld € mld

€ mld

€ mld

Effetti della tassazione in Paesi a fiscalità agevolata:

complessivamente 12,1 € mld risparmiati nel 2017, pari al

10,1% dell’utile ante-imposte

Effetti della riforma fiscale USA: maggiori oneri fiscali

per 17,9 € mld, pari al 15% dell’utile ante-imposte +

+

+

+

40 40

IL CARICO FISCALE NEL 2017: NEL DETTAGLIO

* Il bilancio di Microsoft inserito nell’aggregato WebSoft non recepisce ancora la riforma fiscale USA in quanto si tratta di quello chiuso a

fine giugno 2017

** Bilancio chiuso al 31-5-2018: recepisce parzialmente la riduzione dell’aliquota introdotta dalla riforma fiscale americana

Multinazionale WebSoft Statutory

tax rate

Impact of

foreign

taxation

Impact of

2017 U.S.

Tax Act

Other,

net

Effective

tax rate

Microsoft (30-6-2017) (US)* 35% -16% - -11% 8%

Tencent Holdings (CN) 25% -12% 0% 5% 18%

PayPal Holdings (US) 35% -26% 8% 1% 18%

SAP (DE) 26% -8% -4% 5% 19%

Facebook (US) 35% -19% 11% -4% 23%

Booking Holdings (US) 35% -10% 31% -9% 47%

Alphabet (US) 35% -14% 36% -4% 53%

Oracle (US)** 29% -8% 54% -5% 70%

eBay (US) 35% -10% 138% -19% 144%

Microsoft (30-6-2018) (US) 28% -8% 38% -3% 55%

Dall’aliquota ufficiale a quella effettiva (in % dell’utile ante imposte) – Alcuni esempi…

41 41

EFFETTI DELLA TASSAZIONE IN PAESI A FISCALITA’ AGEVOLATA

* Paese estero dove la pressione tributaria è inferiore a quella del Paese della capogruppo

** Impact of foreign taxation: si tratta del beneficio fiscale ottenuto dall’inferiore aliquota in alcuni Paesi esteri

Nel 2017 le WebSoft hanno risparmiato €12,1 mld di imposte tassando l’utile ante imposte prevalentemente in Paesi a fiscalità agevolata (in aumento rispetto agli €8 mld risparmiati nel 2013)

Nel periodo 2013-2017 tale beneficio fiscale supera i €48 mld (pari al 14% degli utili cumulati nello stesso periodo)

Multinazionale WebSoft

Paese estero a fiscalità agevolata*

Beneficio fiscale** 2017

Beneficio fiscale**

2013-2017

(€ mld) in % sul fatturato

(€ mld)

Alphabet (US) Irlanda 3,2 3,5 11,7

Facebook (US) Irlanda, Singapore 3,2 9,4 4,6

Microsoft (US) Irlanda, Lussemburgo, Singapore, Porto Rico

3,0 4,0 17,4

Tencent Holdings (CN)

Hong Kong, Isole Cayman, Isole Vergini Britanniche

1,3 4,4 3,3

Oracle (US) Irlanda 0,8 2,5 6,1

PayPal Holdings (US) Lussemburgo, Singapore 0,5 4,3 1,0

SAP (DE) Paesi Bassi, Svizzera 0,4 1,7 0,9

Booking Holdings (US) Paesi Bassi, Singapore 0,4 3,6 1,4

eBay (US) Svizzera 0,2 2,3 1,9

Altre società WebSoft il cui beneficio fiscale è stato inferiore ai 100€ mln nel 2017

Totale (21 società) 12,1 1,9

Multinazionale industriale (US)

Beneficio fiscale 2017**

(€ mld) in % sul fatturato

Apple 5,1 2,7

General Electric 3,0 3,2

IBM 2,5 3,8

Johnson&Johnson 1,8 2,8

Pfizer 1,7 4,0

Nel periodo 2013-2017 il risparmio cumulato da Apple sfiora i 23€ mld (pari al 12% degli utili cumulati nello stesso periodo)

RISPARMIATI OLTRE 48 € MLD DI IMPOSTE IN 5 ANNI

Tax rate effettivo: 30,9%

Tax rate adjusted (escludendo il beneficio fiscale della tassazione vantaggiosa all’estero): 41,0%

E le altre MNEs industriali?

42 42

EFFETTI DELLA RIFORMA FISCALE USA

Fonte: aggregazioni su dati di bilancio 2017 delle multinazionali WebSoft. I bilanci di Microsoft e ADP non recepiscono la riforma fiscale

USA in quanto si tratta di quelli chiusi a fine giugno 2017. Microsoft al 30-6-2018: €14,9 mld di one-time transition tax e -€3,5 mld di

deferred tax effect

* Le società hanno provveduto ad adeguare le attività per imposte anticipate e le passività per imposte differite, rilevando e

contabilizzando, rispettivamente, svalutazioni e rivalutazioni. Solo per eBay il saldo è negativo (svalutazioni superiori a rivalutazioni)

21,0

-3,1

One-time transition tax Deferred tax effects

17,9

Impact of 2017 Tax Act

Tax rate effettivo: 30,9%

Tax rate adjusted (escludendo gli effetti del Tax Act): 15,9%

€ mld

€ mld

€ mld

Multinazionale

WebSoft

One-time

transition tax

(€ mld)

Deferred tax

effects (€

mld)*

Alphabet (US) 8,5 -0,3

Oracle (US) 6,5 -0,7

Facebook (US) 2,1 -0,2

Booking Holdings (US) 1,3 -0,2

PayPal Holdings (US) 1,2 -1,1

eBay (US) 1,2 1,5

Qurate Retail (US) - -1,2

Multinazionali WebSoft su cui la riforma fiscale USA ha avuto maggiore impatto

E le altre MNEs industriali?

Multinazionale industriale (US)

One-time transition tax

(€ mld)

Pfizer 10,8

Johnson&Johnson 8,4

Amgen 5,7

Intel 5,1

Gilead Sciences 4,8

WEBSOFT IN ITALIA Sezione 3

44 44

LE CONTROLLATE ITALIANE DELLE WEBSOFT

La presenza in Italia di questi giganti mondiali del WebSoft avviene tramite controllate italiane, la cui sede è

collocata per la quasi totalità nelle province lombarde di Milano e Monza – Brianza, con l’eccezione della romana

Booking.com (Italia) s.r.l.

L’aggregato delle controllate italiane ha dimensioni abbondantemente superiori a quelle di una media impresa,

ma è più piccolo di una multinazionale e ha un peso minimo se confrontato al totale mondiale WebSoft: nel 2017 il

fatturato supera gli 1,8 € mld (pari allo 0,3% del totale WebSoft e occupa oltre 7.700 unità (pari allo 0,5% del totale

WebSoft)

L’aggregato presenta un’elevata stabilità finanziaria con un capitale netto tangibile quasi sette volte più elevato

dei debiti finanziari e una bassa liquidità (8,0% del totale attivo), in linea con le caratteristiche tipiche di ogni filiale

di un grande gruppo estero; le branch italiane di Amazon, Microsoft, Booking e SAP trasferiscono parte della loro liquidità alle relative controllanti che gestiscono in modo accentrato la tesoreria del Gruppo (cash pooling)

45 45

WEBSOFT IN ITALIA: QUALI SONO, DOVE SONO E CHI LE CONTROLLA

N.B. Non hanno una sede in Italia: JD.com (CN), Tencent (CN), Baidu (CN), Netflix (US), Rakuten (JP). La Nintendo (JP) ha un ufficio di

rappresentanza a Vimercate (Mb) che fa capo alla tedesca Nintendo of Europe GmbH insieme alle altre filiali europee del Gruppo.

PayPal Italia s.r.l. (controllata dalla PAYPAL INTERNATIONAL Ltd-SG) è in liquidazione dall’agosto 2013; eBay Italia s.r.l. (controllata dalla

EBAY INTERNATIONAL AG-CH) è in liquidazione dal giugno 2016. I dati relativi a salesforce.com Italy s.r.l. riguardano il bilancio

d’esercizio al 31/01/2017, ultimo disponibile

Gruppo Filiale italiana Sede Controllante diretta

Amazon Amazon City Logistica s.r.l. Milano AMAZON EU S.A R.L. (LU)

Amazon Italia Customer Services s.r.l. Milano AMAZON EU S.A R.L. (LU)

Amazon Italia Logistica s.r.l. Milano AMAZON EU S.A R.L. (LU)

Amazon Italia Services s.r.l. Milano AMAZON EU S.A R.L. (LU)

Amazon Italia Transport s.r.l. Milano AMAZON EUROPE CORE S.A.R.L. (LU)

ADP ADP Employer Services Italia S.p.A. Milano AUTOMATIC DATA PROCESSING EUROPE S.A R.L. (FR)

Alibaba Alibaba Italy s.r.l. Milano ALIBABA.COM (EUROPE) LIMITED (UK)

Alphabet Google Italy s.r.l. Milano GOOGLE INTERNATIONAL LLC (US)

Booking Booking.com (Italia) s.r.l. Roma BOOKING.COM INTERNATIONAL B.V. (NL)

Expedia Expedia Italy s.r.l. Milano EXPEDIA.COM LTD (GB)

Facebook Facebook Italy s.r.l. Milano FACEBOOK GLOBAL HOLDINGS II, LLC (US)

Microsoft Microsoft s.r.l. Milano MBH LTD (BM)

Oracle Oracle Italia s.r.l. Cinisello B.(Mi) ORACLE NEDERLAND B.V. (NL)

Qurate Retail QVC Italia s.r.l. Brugherio (Mb) QVC Italy Holdings LLC (US)

Salesforce salesforce.com Italy s.r.l. Milano SALESFORCE.COM S.A R.L. (CH)

SAP SAP Italia S.p.A. Vimercate(Mb) SAP NEDERLAND B.V. (NL)

Vipshop Vipshop Italy s.r.l. Milano VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED (HK)

Apple Apple Italia s.r.l. Milano APPLE INC. (US)

Apple Retail Italia s.r.l. Milano APPLE RETAIL EUROPE UNLIMITED CO. (IE)

46 46

WEBSOFT IN ITALIA: RISULTATI REDDITUALI 2017

* Nell’esercizio 2017 la società, a seguito di un accordo con le autorità fiscali italiane, ha contabilizzato a c/economico oneri per complessivi € 72,7milioni (€ 67,8 milioni di imposte esercizi precedenti e € 4,9 milioni di sanzioni e interessi); ulteriori €30 milioni relativi all’accertamento con adesione siglato con l’Agenzia delle Entrate a dicembre 2017 sono riferibili alla controllante Amazon EU s.a.r.l. ** Nel 2017 Google Italy «ha chiuso il contenzioso tributario aperto con le autorità fiscali italiane relativo agli esercizi precedenti» con un versamento di 306 milioni, estinguendo il debito tributario iscritto a bilancio il 31-12-2016 *** Nell’esercizio 2017 la società ha contabilizzato a c/economico proventi netti per complessivi €20,3 milioni (€11,3 milioni per imposte di

esercizi precedenti e € 31,6 milioni di rimborsi ricevuti da Oracle EMEA per «gli accertamenti fiscali chiusi nel corso dell’esercizio») ° Calcolato escludendo le società in perdita Rispetto al 2016 si calcolano circa 1.100 dipendenti in più, in massima parte assunzioni in capo alle società del Gruppo Amazon

Filiale Italiana Fatturato

(€/000)

MON

(€/000)

Risultato

ante imposte

(€/000)

Imposte

(€/000) Tax rate (%)

Risultato netto

(€/000)

Dipendenti

(n.medio)

Amazon City Logistica s.r.l. 14.139 373 371 - 158 42,7 213 62

Amazon Italia Customer Services s.r.l. 27.106 1.250 1.256 - 489 38,9 767 636

Amazon Italia Logistica s.r.l. 199.152 11.118 11.071 - 4.178 - 37,7 6.893 1.845

Amazon Italia Services s.r.l. 20.147 582 - 72.018 * - 270 n.c. - 72.288 * 140

Amazon Italia Transport s.r.l. 85.141 2.014 2.018 - 1.063 52,7 955 170

345.685 15.337 - 57.302 - 6.158 40,0 ° - 63.460 2.853

ADP Employer Services Italia S.p.A. 81.886 3.693 1.138 - 2.344 n.c. - 1.206 790

Alibaba Italy s.r.l. 2.508 106 112 - 41 36,6 71 8

Google Italy s.r.l.** 94.586 13.315 13.324 - 5.642 42,3 7.682 206

Booking.com (Italia) s.r.l. 36.798 16.450 16.449 - 4.844 29,4 11.605 249

Expedia Italy s.r.l. 76.558 9.519 9.788 - 2.704 27,6 7.084 248

Facebook Italy s.r.l. 10.965 633 636 - 120 18,9 516 31

Microsoft s.r.l. 263.912 47.794 38.573 - 18.786 48,7 19.787 851

Oracle Italia s.r.l. 229.645 31.547 36.510 *** - 6.430 17,6 30.080 *** 1.155

QVC Italia s.r.l. 132.263 - 2.488 - 3.324 - 199 n.c. - 3.523 610

salesforce.com Italy s.r.l. 20.201 959 962 - 543 56,4 419 73

SAP Italia S.p.A. 544.655 36.849 36.976 - 11.724 31,7 25.252 685

Vipshop Italy s.r.l. 519 15 14 - 6 42,9 8 8

1.840.181 173.729 93.856 - 59.541 34,9 ° 34.315 7.767

in % del fatturato 9,4 5,1 - 3,2 1,9

in % del fatturato (esclusa Amazon Italia Services) 9,5 9,1 5,9

47 47

WEBSOFT IN ITALIA: RISULTATI PATRIMONIALI 2017

* Si tratta di crediti originati dal rapporto di cash pooling (gestione accentrata della tesoreria) in essere con società controllanti

** Non fruttiferi

*** Capitale netto sui debiti finanziari (numero)

Filiale italiana Totale Attivo

(€/000)

Beni immateriali

(€/000)

Liquidità

(€/000)

Crediti finanziari a

breve (€/000)*

Capitale Netto

(€/000)

Debiti finanziari

(€/000)

Amazon City Logistica s.r.l. 9.099 1.183 - - 6.113 -

Amazon Italia Customer Services s.r.l. 15.298 1.417 - 5.323 7.671 -

Amazon Italia Logistica s.r.l. 307.264 52.301 - 35.853 175.946 56.404

Amazon Italia Services s.r.l. 56.058 8.976 - 30.457 34.904 -

Amazon Italia Transport s.r.l. 78.566 5.400 - 51.669 12.957 30.248 **

466.285 69.277 - 123.302 237.591 86.652

ADP Employer Services Italia S.p.A. 62.429 22.205 8.929 - - 30.987 60.786

Alibaba Italy s.r.l. 2.803 460 234 - 1.299 -

Google Italy s.r.l. 63.766 3.168 25.291 - 18.208 -

Booking.com (Italia) s.r.l. 38.395 882 - 32.694 11.617 -

Expedia Italy s.r.l. 83.684 32.645 37.221 - 69.733 700

Facebook Italy s.r.l. 5.464 1.175 1.459 - 3.126 -

Microsoft s.r.l. 180.977 6.318 62 90.941 34.777 -

Oracle Italia s.r.l. 486.880 898 74.044 - 107.525 -

QVC Italia s.r.l. 110.254 1.277 11.052 - 74.197 -

salesforce.com Italy s.r.l. 7.908 - - - 877 -

SAP Italia S.p.A. 563.866 1.907 7.105 340.870 399.407 -

Vipshop Italy s.r.l. 742 - 461 - 59 331

2.073.453 140.212 165.858 587.807 927.429 148.469

in % del totale attivo 6,8 8,0 28,3 6,2***

48 48

APPLE IN ITALIA: RISULTATI 2017

* Crediti originati dal rapporto di cash pooling (gestione accentrata della tesoreria) in essere con società controllanti

** Si tratta prevalentemente di spese per migliorie e allestimenti di negozi italiani

Filiali italiane di Apple Fatturato (€/000)

MON (€/000)

Risultato

ante imposte (€/000)

Imposte (€/000)

Tax rate (%) Risultato netto

(€/000)

Dipendenti (n.medio)

Apple Italia s.r.l. 46.583 26.266 26.535 - 8.132 30,6 18.403 125

Apple Retail Italia s.r.l. 463.393 9.268 9.730 - 2.978 30,6 6.752 1.518

509.976 35.534 36.265 -11.110 30,6 25.155 1.643

in % del fatturato 7,0 7,1 - 2,2 4,9

Filiali italiane di Apple Totale Attivo

(€/000)

Beni immateriali

(€/000)

Liquidità

(€/000)

Crediti finanziari a

breve (€/000)*

Capitale Netto

(€/000)

Debiti finanziari

(€/000)

Apple Italia s.r.l. 87.796 364 1.453 82.371 79.915 -

Apple Retail Italia s.r.l. 141.194 74.334 2.913 23.380 22.971 -

228.990 74.698 4.366 105.751 102.886 -

in % del totale attivo 32,6** 1,9 46,2 44,9 -

WEBSOFT: PRIMO SEMESTRE 2018 Sezione 4

50 50

RISULTATI ECONOMICI PRIMO SEMESTRE 2018 (WEBSOFT)

Oracle n.d.: chiude la semestrale a fine novembre 2018

Var.% fatturato

I sem 2018-2017

MON in % del fatturato Risultato netto in % del fatturato

I sem 2017 I sem 2018 I sem 2017 I sem 2018

Alibaba Group Holding (CN) 57,7 32,4 13,0 30,7 17,3

Facebook (US) 45,2 44,5 44,9 40,1 40,1

Netflix (US) 40,3 7,1 11,9 4,5 8,9

Tencent Holdings (CN) 38,7 29,9 27,4 30,8 28,0

Qurate Retail (US) 38,1 10,0 10,1 14,6 8,8

JD.com (CN) 32,1 0,2 - 0,5 0,0 -0,4

Amazon.com (US) 30,9 3,4 7,7 1,9 6,6

Vipshop Holdings (CN) 28,6 4,1 2,6 2,8 3,0

salesforce.com (US) 26,4 1,8 4,9 0,9 10,2

Alphabet (US) 25,7 21,1 15,4 17,6 19,7

Baidu (CN) 24,1 16,4 21,3 16,4 22,7

PayPal Holdings (US) 23,4 14,5 18,2 13,0 13,8

Booking Holdings (US) 18,8 26,6 30,2 21,6 24,5

Rakuten (JP) 16,4 15,6 17,5 9,2 12,6

Expedia (US) 12,9 0,6 - 1,0 -0,6 -2,5

Microsoft (US) 11,9 30,6 30,7 25,0 0,5

eBay (US) 11,4 28,1 24,2 29,2 25,8

Automatic Data Processing (US) 6,9 18,7 17,8 14,9 13,8

Nintendo (JP) 4,0 10,7 15,8 13,8 16,6

SAP (DE) 1,8 16,6 18,6 10,7 12,7

Totale 26,6 18,5 17,3 15,9 13,0

51 51

RISULTATI PATRIMONIALI PRIMO SEMESTRE 2018 (WEBSOFT)

CN su DF (n. volte) Variazione

2018-2017

(p.p.)

Acquisto azioni proprie

dic-17 giu-18 I sem 2017

(€ mln)

I sem 2018

(€ mln)

Alphabet (US) 38,4 40,7 2,3 2.289 3.523

Vipshop Holdings (CN) 2,9 3,8 0,9 n.d. n.d.

JD.com (CN) 2,2 2,7 0,5 n.d. n.d.

Amazon.com (US) 1,1 1,4 0,3 - -

Alibaba Group Holding (CN) 3,5 3,6 0,1 n.d. n.d.

Facebook (US) no debiti fin. no debiti fin. - 315 4.272

Baidu (CN) 3,0 3,0 ° n.d. n.d.

Booking Holdings (US) 1,2 1,2 ° 463 1.588

eBay (US) 0,8 0,8 ° 765 1.668

Automatic Data Processing (US) 2,1 2,1 ° 638 340

Nintendo (JP) no debiti fin. no debiti fin. - - -

Netflix (US) 0,6 0,5 -0,1 - -

Rakuten (JP) 0,7 0,6 -0,1 424 -

Expedia (US) 1,4 1,3 -0,1 95 355

Microsoft (US) 1,0 0,9 -0,1 9.829 8.939

Tencent Holdings (CN) 2,1 1,9 -0,2 85 90

Qurate Retail (US) 1,2 0,8 -0,4 127 411

SAP (DE) 3,9 3,3 -0,6 - -

salesforce.com (US) 6,0 3,7 -2,3 - -

PayPal Holdings (US) 16,0 7,5 -8,5 505 1.939

Totale 2,7 2,6 -0,1 15.535 23.125

Oracle n.d.: chiude la semestrale a fine novembre 2018

52 52

I GRANDI BUYBACK DELLE BIG TECH STATUNITENSI

100,0

76,2

196,6

301,4

143,9

318,0

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Industriali US WebSoft US Apple

N. indice di acquisto azioni proprie 2013=100

Nel 2013-2017 le WebSoft americane hanno acquistato azioni proprie per complessivi 145 mld di dollari, cifra di poco inferiore ai 152

mld di dollari di capital expenditure. Hanno inoltre distribuito dividendi per 68 miliardi

Nel 2013-2017 la sola Apple ha acquistato azioni proprie per 166 mld di dollari. Nell’anno chiuso al 30-9-2018 ha acquistato azioni

proprie per 72,7 mld di dollari (32,9 mld al 30-9-2017) e ha investito in CapEx 13,3 mld di dollari (12,5 mld l’anno precedente)

SUGGESTIONI… Sezione 5

54 54

CON PAROLE (KEY WORDS DAL MONDO DIGITALE)…

«Le Quattro [Amazon, Apple, Facebook, Google] sono impegnate in una battaglia epica per incoronare il sistema

operativo della nostra vita. Il premio in palio? Una valutazione da oltre mille miliardi di dollari, ma anche più potere e più influenza di quanta ne abbia mai esercitata qualsiasi altra entità o soggetto nella storia» (Scott Galloway)

«Nell’era di internet gli individui sono ridotti a dati e i dati divengono sovrani» (Herry Kissinger)

«Quello della gratuità è un mito ingannatore. I consumatori pagano, sicuro che pagano, sotto forma di attenzione e

dati, la nuova moneta circolante dell’economia digitale» (Mannoni e Stazi)

Bibliografia: S.Mannoni e G.Stazi, Is competition a click away?, Editoriale scientifica, Napoli, Settembre 2018. F.Rampini, Rete Padrona.

Amazon, Apple, Google & Co. Il volto oscuro della rivoluzione digitale, Feltrinelli, Milano, 2014. F.Foer, World Without Mind. The

Existential Threat of Big Tech, Vintage, London, 2017. S.Galloway, The Four, I Padroni, Hoepli, Milano, 2018. F.Mello, Il lato oscuro di

Facebook, Imprimatur, Reggio Emilia, 2018

«Le piattaforme su Internet non vendono solo pubblicità, ma vendono piuttosto il nostro tempo agli inserzionisti. Il

nostro tempo è il loro principale asset. Queste piattaforme mettono a profitto il tempo degli utenti.[…] Accrescono il proprio valore non con la vendita di beni mobili, non con prodotti o servizi offerti sul mercato, ma grazie alla capacità di catturare e mantenere la massima attenzione degli utenti». (F.Mello)

«Mark Zuckerberg ha il 60% dei diritti di voto per Facebook. Quindi abbiamo un individuo che ha il pieno controllo

sull’esperienza (gusti, opinioni, reti sociali…) di due miliardi di persone nel mondo» (F.Mello)

«Il nostro tempo e la nostra attenzione sono il vero combustibile per le aziende digitali che drenano attenzione dagli

esseri umani come le aziende estrattive fanno con il petrolio». (Tristam Harris, già designer ethicist di Google»)

«God only knows what Facebook is doing to our children’s brains» (S.Parker, ex-Facebook President, The Guardian,

settembre 2017)

USA CINA

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…IMMAGINI E VIDEO

Your entire life is on line. Be vigilant. Take a look here: https://youtu.be/qeweaevM3UQ

Pizzeria Google. Take a look here: https://youtu.be/biLq1SeV2bc

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SGUARDO AHEAD: NESSUNO E’ PERFETTO…GIGANTI DEL WEB IN CADUTA?

I giganti del web cominciano a fare i conti con il limite. E, forse, con un po’ di etica…

Si inizia a percepire un disincanto e disamoramento degli utenti…

E negli ultimi giorni perdono valore in Borsa…

Mille, non

più mille?

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

1.100.000

Amazon Facebook Microsoft Alphabet

Capitalizzazione in USD dal primo gennaio al 23 novembre 2018

Ricerche e Studi S.p.A. Area Studi Mediobanca

Milano - Foro Buonaparte, 10

www.mbres.it

(l’indagine e la presentazione sono liberamente scaricabili dal sito)

Grazie per l’attenzione