,VWUX]LRQL SHU OD ODYRUD]LRQH 9,7$%/2&6p IRU .D9R … · , 9,7$%/2&6p 0dun ,, iru .d9r (yhuhvw vrqr...

16
,VWUX]LRQL SHU OD ODYRUD]LRQH 9,7$%/2&6p IRU .D9R $5&7,&$ 6HPSUH GDOOD SDUWH GHOOD VLFXUH]]D

Transcript of ,VWUX]LRQL SHU OD ODYRUD]LRQH 9,7$%/2&6p IRU .D9R … · , 9,7$%/2&6p 0dun ,, iru .d9r (yhuhvw vrqr...

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH9,7$%/2&6pIRU�.D9R�$5&7,&$

6HPSUH�GDOOD�SDUWH�GHOOD�VLFXUH]]D�

'LVWULEX]LRQH�.D9R�'HQWDO�*PE+%LVPDUFNULQJ���'�������%LEHUDFK7HO�������������������)D[���������������������

3URGXWWRUH�9,7$�=DKQIDEULN�*PE+��&R��.*3RVWIDFK�����'�������%DG�6¦FNLQJHQ7HO������������������)D[�����������������

,QGLFH

� $YYHUWHQ]H�GXVR� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� *XLGD�XWHQWH� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����� $EEUHYLD]LRQL� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 6SLHJD]LRQH�GHL�VLPEROL������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

� 6LFXUH]]D��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 'HVFUL]LRQH�GHOOH�LQGLFD]LRQL�GL�VLFXUH]]D� �����������������������������������������������������������������������������������������

����� 6LPEROR�GL�DYYHUWLPHQWR� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 6WUXWWXUD������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 'HVFUL]LRQH�GHL�OLYHOOL�GL�SHULFROR������������������������������������������������������������������������������������������ ��

� ,QIRUPD]LRQL�VXO�PDWHULDOH� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 3URSULHW¢� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 'DWL�WHFQLFL� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ,QGLFD]LRQL�H�FRQWURLQGLFD]LRQL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� /DYRUD]LRQH� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL� �����������������������������������������������������������������������������������

����� ,QOD\� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������� 2QOD\� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� )DFFHWWH������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� &RURQH��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� )LVVDJJLR�GL�UHVWDXUL�FRQ�9,7$%/2&6p�0DUN�,,�IRU�(YHUHVW� ��������������������������������������������� ���

��� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$,QGLFH

����

����$YYHUWHQ]H�GXVR

������*XLGD�XWHQWH

��������$EEUHYLD]LRQL

)RUPDDEEUHಣYLDWD

6SLHJD]LRQH

,8 ,VWUX]LRQL�SHU�OXVR,0 ,VWUX]LRQL�SHU�OD�PDQXWHQ]LRQH,8 ,VWUX]LRQL�GL�PRQWDJJLR,7 ,VWUX]LRQL�WHFQLFKH&76 &RQWUROOR�7HFQLFR�GL�6LFXUH]]D,(& ,QWHUQDWLRQDO�(OHFWURWHFKQLFDO�&RPPLVVLRQ,5 ,VWUX]LRQL�SHU�OD�ULSDUD]LRQH&( &RPSDWLELOLW¢�HOHWWURPDJQHWLFD,/ ,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH

��������6SLHJD]LRQH�GHL�VLPEROL

&RQVXOWDUH�LO�SDUDJUDIR�6LFXUH]]D�6LPEROL�GL�DYYHUWLPHQWR�

,QIRUPD]LRQL�LPSRUWDQWL�SHU�XWLOL]]DWRUL�H�WHFQLFL

0DUFKLR�&(��&RPXQLW¢�(XURSHD���8Q�SURGRWWR�FRQ�TXHVWR�PDUFKLR�ªFRQIRUPH�DL�UHTXLVLWL�GHOOD�FRUULVSRQGHQWH�'LUHWWLYD�8(�5LFKLHVWD�GD]LRQH

��������

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��$YYHUWHQ]H�GXVR�_�����*XLGD�XWHQWH

����

����6LFXUH]]D

������'HVFUL]LRQH�GHOOH�LQGLFD]LRQL�GL�VLFXUH]]D

��������6LPEROR�GL�DYYHUWLPHQWR

6LPEROR�GL�DYYHUWLPHQWR

��������6WUXWWXUD

3(5,&2/2

/LQWURGX]LRQH�GHVFULYH�L�WLSL�GL�SHULFROR�H�OH�UHODWLYH�FDXVH�4XHVWD�VH]LRQH�LOOXVWUD�OH�SRVVLELOL�FRQVHJXHQ]H�GL�XQD�PDQFDWD�RVVHUYDQ]D�GHOಣODYYHUWLPHQWR�Ⴇ /D�IDVH�RS]LRQDOH�FRQWLHQH�OH�PLVXUH�QHFHVVDULH�SHU�HYLWDUH�SHULFROL�

��������'HVFUL]LRQH�GHL�OLYHOOL�GL�SHULFROR

3HU�HYLWDUH�GDQQL�D�FRVH�R�SHUVRQH��LQ�TXHVWR�GRFXPHQWR�OH�DYYHUWHQ]H�GL�VLFXಣUH]]D�VRQR�VXGGLYLVH�LQ�EDVH�D�WUH�GLYHUVL�OLYHOOL�GL�SHULFROR�

$77(1=,21(

$77(1=,21(LQGLFD�XQD�VLWXD]LRQH�GL�SHULFROR�FKH�SX´�FRPSRUWDUH�GDQQL�PDWHULDOL�R�OHVLRQL�GDOLHYL�D�PRGHUDWH�

$99(57(1=$

$99(57(1=$LQGLFD�XQD�VLWXD]LRQH�GL�SHULFROR�FKH�SX´�FRPSRUWDUH�OHVLRQL�JUDYL�R�OHWDOL�

3(5,&2/2

3(5,&2/2LQGLFD�XQ�SHULFROR�FKH�SX´�FRPSRUWDUH�XQD�VLWXD]LRQH�GLUHWWDPHQWH�FRQQHVVD�DOHVLRQL�JUDYL�R�OHWDOL�

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��6LFXUH]]D�_�����'HVFUL]LRQH�GHOOH�LQGLFD]LRQL�GL�VLFXUH]]D

����

����,QIRUPD]LRQL�VXO�PDWHULDOH

������3URSULHW¢

,�9,7$%/2&6p�0DUN�,,�IRU�.D9R�(YHUHVW�VRQR�SURGRWWL�LQ�FHUDPLFD�IHOGVSDWLFD�DVWUXWWXUD�PLFURILQH��9HQJRQR�LPSLHJDWL�SHU�UHDOL]]DUH�LQOD\��RQOD\��FRURQH�SDU]LDOL�FRURQH�LQWHJUDOL�QHOOD�UHJLRQH�DQWHULRUH�H�SRVWHULRUH��QRQFK«�IDFFHWWH�

&RQVXOWDUH�DQFKH��EURFKXUH�Qr������$VSHWWL�FOLQLFL��SUHSDUD]LRQH�H�FHPHQWD]LRQHGHOOD�FHUDPLFD�LQWHJUDOH��H�LVWUX]LRQL�GL�ODYRUD]LRQH��9,7$�/XWLQJ�6HW��Qr����

$�OLYHOOR�WHFQLFR�ႛ 1RQ�VRQR�QHFHVVDUL�SURFHVVL�WHUPLFL�GL�DIILQDPHQWR��DG�HV��FRWWXUD�GHL�VXSHUಣFRORUL��GL�JODVDWXUD�R�GL�FULVWDOOL]]D]LRQH�

ႛ 6X�ULFKLHVWD��SRVVLELOLW¢�GL�XQD�IDFLOH��UDSLGD�HG�HFRQRPLFD�FDUDWWHUL]]D]LRQHFRQ�9,7$�6+$',1*�3$67(��9,7$�$.=(17�H�9,7$�90���

ႛ 6WUDRUGLQDULD�ODYRUDELOLW¢�PHFFDQLFD��SHUFK«�LO�SURGRWWR�ª�VWDWR�VYLOXSSDWR�DSಣSRVLWDPHQWH�SHU�OD�WHFQRORJLD�&$'�&$0�

ႛ (OHYDWD�GXUDWD�GHJOL�XWHQVLOL�GLDPDQWDWL�GXUDQWH�LO�SURFHVVR�&$0�ႛ 0DVVLPD�RPRJHQHLW¢�GHO�PDWHULDOH�JUD]LH�DO�SURFHVVR�LQGXVWULDOH�GL�VLQWHUL]]Dಣ]LRQH�H�DOOD�VWUXWWXUD�PLFURILQH

$�OLYHOOR�FOLQLFR�ႛ (FFH]LRQDOL�YDORUL�GL�HVSHULHQ]D�FOLQLFD�GD�ROWUH����DQQL�ႛ 2WWLPH�SURSULHW¢�GL�WUDVOXFHQ]D�FRQ�PDUFDWR�HIIHWWR�FDPDOHRQWLFR�ႛ 3URSULHW¢�GL�DEUDVLRQH�VLPLOL�D�TXHOOH�GHOOR�VPDOWR�QDWXUDOH�GHL�GHQWL�H�DGDWWHDJOL�DQWDJRQLVWL�

ႛ 2WWLPD�OXFLGDELOLW¢�ႛ 6WUDRUGLQDULD�IRU]D�DGHVLYD�JUD]LH�DOORWWLPD�PRUGHQ]DELOLW¢�

������'DWL�WHFQLFL

$VVRUWLPHQWR

'LPHQVLRQH�EORFFR�,�� ���[����[����PP'LPHQVLRQH�EORFFR�,�� ���[����[����PP&RQWHQXWR�FRQIH]LRQH ��SH]]L&RORUL ��0�&����0�&�H���0�&

'DWL�ILVLFL

,�YDORUL�WHFQLFL�ILVLFL�LQGLFDWL�VRQR�ULVXOWDWL�GL�PLVXUD�FDUDWWHULVWLFL�H�VL�ULIHULVFRQR�DLFDPSLRQL�SURGRWWL�LQWHUQDPHQWH�H�DJOL�VWUXPHQWL�GL�PLVXUD�GLVSRQLELOL�LQWHUQDPHQWH�,Q�FDVR�GL�SURGX]LRQH�HVWHUQD�GHL�FDPSLRQL�H�GL�XWLOL]]R�GL�DOWUL�VWUXPHQWL�GL�PLVXUDVRQR�SUHYHGLELOL�ULVXOWDWL�GL�PLVXUD�GLYHUVL�

&RHIILFLHQWH�GL�GLODWD]LRQH�WHUPLFD&'7�����������r&�

�����s������[������.��

'HQVLW¢ �����s������J�FP�

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��,QIRUPD]LRQL�VXO�PDWHULDOH�_�����3URSULHW¢

����

5HVLVWHQ]D�DOOD�IOHVVLRQH��WHVW�VHFRQGR6FKZLFNHUDWK��,62������

����s����03D

0RGXOR�GL�HODVWLFLW¢�PHWRGR�GL�ULVRQDQ]D�

���s�����*3D

5DQJH�GL�WUDQVIRUPD]LRQH ����������r&

������

������,QGLFD]LRQL�H�FRQWURLQGLFD]LRQL

,QGLFD]LRQL�ႛ )DFFHWWHႛ ,QOD\ႛ 2QOD\ႛ &RURQH�SDU]LDOLႛ &RURQH�QHOOD�UHJLRQH�DQWHULRUH�H�SRVWHULRUH

&RQWURLQGLFD]LRQL�ႛ %UX[LVPRႛ 3DUDIXQ]LRQL�HVWUHPHႛ 0DOSRVL]LRQDPHQWL�HVWUHPL�GHL�GHQWLႛ 6FDUVD�LJLHQH�RUDOHႛ 3UHSDUD]LRQH�VXEJHQJLYDOH�PROWR�SURIRQGD

1RWD,�9,7$%/2&6p�0DUN�,,�IRU�.D9R�(YHUHVW�QRQ�VRQR�LGRQHL�SHU�UHDOL]]DUH�SRQWL�LQFHUDPLFD�LQWHJUDOH�

������

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��,QIRUPD]LRQL�VXO�PDWHULDOH�_����

����

����/DYRUD]LRQH

������1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

��������,QOD\

6SHVVRUH�GHO�PDWHULDOH�FHUDPLFR

ႛ 6RWWR�LO�SXQWR�LQIHULRUH�GHO�VROFR�������PP�ႛ 1HOODUHD�GHOOLVWPR�������PP�

6L�UDFFRPDQGD�GL�HVHJXLUH�XQD�SUHSDUD]LRQH�GHOOD�FDYLW¢�VHQ]D�ELVHOODWXUD�GHLPDUJLQL��6L�UDFFRPDQGD�LQROWUH�GL�HYLWDUH�VSLJROL�YLYL��SUHIHUHQGR�LQYHFH�VHJPHQWLDUURWRQGDWL��VRSUDWWXWWR�LQ�FRUULVSRQGHQ]D�GHO�SDYLPHQWR�GHOOD�FDYLW¢�

ႛ 3URIRQGLW¢�PLQLPD�LQ�FRUULVSRQGHQ]D�GHO�IRQGR�GHO�VROFR������PP�ႛ 3URIRQGLW¢�PLQLPD�LQ�FRUULVSRQGHQ]D�GHO�PDUJLQH�GHOOD�FDYLW¢������PP�ႛ 6H�LO�PDUJLQH�GHOOD�FDYLW¢�VL�WURYD�LQ�SURVVLPLW¢�GHOOD�SXQWD�GHOOD�FXVSLGH�3URIRQGLW¢�PLQLPD�LQ�FRUULVSRQGHQ]D�GHO�PDUJLQH�GHOOD�FDYLW¢������PP�

ႛ ,O�JUDGLQR�FHUYLFDOH�GHYH�HVVHUH�VWDFFDWR�GDO�GHQWH�DGLDFHQWH�ႛ /DUJKH]]D�PLQLPD�GHO�JUDGLQR�DSSURVVLPDOH����PP$QJROR�IUD�OD�SDUHWH�ODWHUDOH�GHOOD�FDYLW¢�DSSURVVLPDOH�H�OD�VXSHUILFLH�DSSURVVLಣPDOH����r�

��������2QOD\

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_�����1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

����

/LQHH�JXLGD�ႛ 6WUDWR�FHUDPLFR�QHOODUHD�GHOOD�ULFRSHUWXUD����������PP�ႛ 6SHVVRUH�GHO�PDWHULDOH�FHUDPLFR�LQ�FRUULVSRQGHQ]D�GHO�IRQGR�GHO�VROFR�����PP�

��������)DFFHWWH

,O�PDWHULDOH�FHUDPLFR�GHYH�DYHUH�XQR�VSHVVRUH�GL�DOPHQR�����PP�SHU�FRQVHQWLUHXQ�VLFXUR�ILVVDJJLR�DGHVLYR�

/DWR�ODELDOH

ႛ 5LVSHWWDUH�ODQGDPHQWR�YHVWLERODUH�GHO�SURILOR�GHO�GHQWH�ႛ 5LGX]LRQH�ODELDOH�PHGLD������PPದ 7HU]R�FHUYLFDOH������������PPದ 7HU]R�PHGLR������PPದ 7HU]R�LQFLVDOH������������PP

/DWR�FHUYLFDOH

6SDOOD�OHJJHUPHQWH�DUURWRQGDWD��R�FKDPIHU��SDUDOOHOD�DO�PDUJLQH�JHQJLYDOH��FRQDQGDPHQWR�VRSUDJHQJLYDOH�

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_�����1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

����

/DWR�DSSURVVLPDOH

ႛ &HUFDUH�GL�RWWHQHUH�PDUJLQL�DSSURVVLPDOL�VLPLOL�DG�XQ�FKDPIHU�ႛ 5LVSHWWR�GHL�QDWXUDOL�SXQWL�GL�FRQWDWWR�ႛ $YYROJLPHQWR�D�IRUPD�GL�VHOOD�

9DULDQWL�GHOOD�SUHSDUD]LRQH�LQFLVDOH�GL�IDFFHWWH

6FDQDODWXUD�ODELDOH�LQFLVDOH�TXDQGR�GHYH�HVVHUH�ULVSHWWDWD�OD�OXQJKH]]D�GHO�GHQWH�

8QD�OLHYH�ULGX]LRQH�FRQVHQWH�XQ�PDJJLRUH�VSHVVRUH�GHOOD�FHUDPLFD�SHU�XQD�SHUಣVRQDOL]]D]LRQH�SL»�PDUFDWD��

3HU�XQ�DOOXQJDPHQWR�DSSLDWWLUH�LO�PDUJLQH�LQFLVDOH��TXLQGL�DUURWRQGDUH�LO�ERUGR��

��������&RURQH

/H�FRURQH�SRVVRQR�HVVHUH�SUHSDUDWH�D�VFHOWD�FRQ�XQ�FKDPIHU�R�XQ�JUDGLQR�FRQDQJROR�LQWHUQR�DUURWRQGDWR��SUHSDUD]LRQH�D�VSDOOD��

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_�����1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

����

ႛ 3URIRQGLW¢�GL�WDJOLR�FLUFRODUH������PP�ႛ $QJROR�GL�SUHSDUD]LRQH�YHUWLFDOH���r�ႛ 7XWWL�L�SDVVDJJL�VRQR�DUURWRQGDWL�GDOOH�VXSHUILFL�DVVLDOL�D�TXHOOH�RFFOXVDOL�H�R�LQಣFLVDOL�

ႛ 6XSHUILFL�OLVFH�H�XQLIRUPL�ႛ 3HU�LO�FRQWUROOR�GHOOD�SUHSDUD]LRQH�ZD[�XS�H�PDVFKHULQD�LQ�VLOLFRQH��8WLOL�SHU�ODIDVH�GLDJQRVWLFD�H�ODSSOLFD]LRQH�FOLQLFD��SUHSDUD]LRQH�FKH�WLHQH�FRQWR�GL�HYHQಣWXDOL�GLIHWWL��

ႛ 3URIRQGLW¢�GHOOD�SUHSDUD]LRQH�VRSUDJHQJLYDOH��HSLJHQJLYDOH��VXEJHQJLYDOH�����PP�

3UHSDUD]LRQH�D�VSDOOD�FRUUHWWD� 3UHSDUD]LRQH�D�FKDPIHU�FRUUHWWD� 3UHSDUD]LRQH�D�FKDPIHU�QRQ�FRUUHWಣWD�

&RQWURLQGLFDWH��SUHSDUD]LRQL�WDQಣJHQ]LDOL�

1RWD5HJROD�JHQHUDOH��OD�SURIRQGLW¢�GHOOD�SUHSDUD]LRQH�GHYH�UHQGHUH�SRVVLELOH�OD�IDVHGL�DVFLXJDWXUD�

)RUPH�GL�SUHSDUD]LRQH�SHU�FRURQH

�&ODVVLFD�

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_�����1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

����

�5LGRWWD�

6SHVVRUH�GHO�PDWHULDOH�FHUDPLFR�SHU�FRURQH

1HO�VROFR�SULQFLSDOH�0HQWUH�L�PDUJLQL�RFFOXVDOL�SRVVRQR�HVVHUH�VRWWLOL��OR�VSHVVRUH�PLQLPR�GHOOR�VWUDWRGL�FHUDPLFD�VRWWR�LO�SXQWR�LQIHULRUH�GHO�VROFR�ª�GL�����PP��*L¢�GXUDQWH�OD�SUHSDUDಣ]LRQH�RFFRUUH�IDUH�DWWHQ]LRQH�DG�XQD�GLPHQVLRQH�VXIILFLHQWH�GHOOD�FDYLW¢��8QDGHಣVLRQH�IXQ]LRQDOH�GHOOD�GHQWLQD�UHQGH�VXSHUIOXD�OHVHFX]LRQH�GL�XQD�ULEDVDWXUD�HSHUPHWWH�GL�HYLWDUH�XQD�ULGX]LRQH�GHOOR�VSHVVRUH�GHOOD�FHUDPLFD�SHU�XQD�GHWHUPLಣQDWD�SURIRQGLW¢�GL�SUHSDUD]LRQH��9HULILFDUH�OR�VSHVVRUH�GHOOR�VWUDWR�QHOODQWHSULPDGL�ODYRUD]LRQH�GHO�VRIWZDUH��'��(YLWDUH�OD�ULGX]LRQH�GHOOR�VSHVVRUH�PLQLPR�GHOORVWUDWR�PHGLDQWH�ULILQLWXUD�PDQXDOH�GHO�VROFR�GRSR�OLQVHULPHQWR�

5LFRSHUWXUH�SHU�IXQ]LRQH�QRUPDOL]]DWD�6L�UDFFRPDQGD�GL�UHVWDXUDUH�OH�SDUHWL�VRWWLOL�GL�FDYLW¢������PP��H�OH�SDUHWL�GL�FDYLW¢VHQ]D�VXSSRUWR�GHOOD�GHQWLQD�QHOOD�]RQD�GHOOH�FXVSLGL�FHQWULFKH�GL�GHQWL�YLWDOL�FRQULFRSHUWXUD��/R�VSHVVRUH�PLQLPR�GHOOD�FHUDPLFD�QHOODUHD�GHOOH�FXVSLGL�GHYH�HVVHಣUH�GL�����PP�

5LFRSHUWXUH�SHU�GHQWL�GHYLWDOL]]DWL�/H�FXVSLGL�HVLVWHQWL�GL�GHQWL�GHYLWDOL]]DWL�GHYRQR�HVVHUH�ULGRWWH�DOPHQR�GL���PP�HUHVWDXUDWH�FRQ�XQD�ULFRSHUWXUD�

6SHVVRUH�GHO�PDWHULDOH�FHUDPLFR�SHU�FRURQH�GL�GHQWL�DQWHULRUL�ႛ $�OLYHOOR�LQFLVDOH�������PPႛ $�OLYHOOR�FLUFRODUH�������PPႛ 0DUJLQH�GHOOD�FRURQD�������PP

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_�����1RUPH�SHU�OD�SUHSDUD]LRQH�H�VSHVVRUL�PLQLPL

�����

6SHVVRUH�GHO�PDWHULDOH�FHUDPLFR�SHU�FRURQH�GL�GHQWL�SRVWHULRUL�ႛ 1HO�SXQWR�SL»�SURIRQGR�GHO�VROFR�SULQFLSDOH�������PPႛ 1HOODUHD�GHOOH�FXVSLGL�������PP�ႛ $�OLYHOOR�FLUFRODUH������������PPႛ 0DUJLQH�GHOOD�FRURQD�������PP

��������)LVVDJJLR�GL�UHVWDXUL�FRQ�9,7$%/2&6p�0DUN�,,�IRU�(YHUHVW

/H�FHUDPLFKH�VLOLFDWLFKH��FRPH�L�9,7$%/2&6�0DUN�,,��UHVLVWHQ]D�D�URWWXUD�WUDVYHUಣVDOH�������03D��GHYRQR�HVVHUH�ILVVDWH�LQ�PRGR�DGHVLYR�FRQ�FRPSRVLWL�PLFURLEULGL�DG�HV��9,7$�'82�&(0(17��XWLOL]]DQGR�XQ�VLVWHPD�DGHVLYR�VPDOWR�GHQWLQD�FRUಣUHWWDPHQWH�DSSOLFDWR��7RWDO�%RQGLQJ�DG�HV��FRQ�9,7$�$�5�7��%21'��SHU�RWWHQHUHXQD�FRQQHVVLRQH�DG�DFFRSSLDPHQWR�GLQDPLFR�IUD�LO�UHVWDXUR�H�OD�VRVWDQ]D�GHQWDಣOH��,Q�TXHVWR�PRGR�VL�VYLOXSSD�XQ��HIIHWWR�GL�VRVWHJQR��UHFLSURFR�FKH�ª�GHWHUPLಣQDQWH�SHU�XQ�GXUDWXUR�VXFFHVVR�FOLQLFR��6H�VL�XWLOL]]DQR�FRPSRVLWL�SL»�GXUL�ª�SRVVLಣELOH�LPSLHJDUH�LO�PHWRGR�GL�LQVHULPHQWR�DG�XOWUDVXRQL�RSSXUH�SUHULVFDOGDUH�LO�FRPಣSRVLWR�

,Q�OLQHD�GL�SULQFLSLR�L�SURWRFROOL�SHU�LO�ILVVDJJLR�DGHVLYR�GL�LQOD\��RQOD\��FRURQH�H�IDFಣFHWWH�VRQR�LGHQWLFL��2FFRUUH�WXWWDYLD�RVVHUYDUH�XQD�VHULH�GL�FDUDWWHULVWLFKH�SHFXOLDಣUL�ႛ /H�FRURQH�H�JOL�LQOD\�YDQQR�ILVVDWL�SUHIHULELOPHQWH�FRQ�XQ�FRPSRVLWR�IOXLGR�DGLQGXULPHQWR�GXDOH�

ႛ 1HO�FDVR�GL�IDFFHWWH�VRWWLOL�VL�FRQVLJOLD�GL�ULQXQFLDUH�DOOLPSLHJR�GL�FRPSRVLWL�DGLQGXULPHQWR�GXDOH��SRLFK«�GRSR�OLQGXULPHQWR�TXHVWL�SRVVRQR�SURYRFDUH�XQ�OLHಣYH�FDPELDPHQWR�GL�FRORUH��JLDOODVWUR�����SUHIHULELOH�TXLQGL�XWLOL]]DUH�XQ�FRPSRಣVLWR�IRWRSROLPHUL]]DELOH�

ႛ 6L�SX´�XWLOL]]DUH�FRPH�VXSSRUWR�XQ�PLFUREUXVK�LQFROODWR�VXOOD�IDFFHWWD�FRQ�XQERQGLQJ�IRWRSROLPHUL]]DELOH�

ႛ ,O�ILVVDJJLR�GHOOD�IDFFHWWD�FRQ�LO�GLWR�FRQVHQWH�XQD�GLVWULEX]LRQH�XQLIRUPH�GHOODSUHVVLRQH�GXUDQWH�ODSSOLFD]LRQH�DGHVLYD�

������

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$��/DYRUD]LRQH�_����

�����

�����

,VWUX]LRQL�SHU�OD�ODYRUD]LRQH�9,7$%/2&6p�IRU�.D9R�$5&7,&$�

�����

� �����������y�NI�y���������������y�LW