Università degli Studi di TrentoUniversità degli Studi di Trento

DisciplinaDisciplina delle forme delle forme pensionistiche pensionistiche complementaricomplementari

La gestione finanziaria delle risorse dei fondi La gestione finanziaria delle risorse dei fondi chiusichiusi

Anno accademico 2004/2005Anno accademico 2004/2005Diritto bancario e degli intermediari finanziari Diritto bancario e degli intermediari finanziari a cura di a cura diprof. Filippo Sartoriprof. Filippo Sartori Ralph Winkler Ralph Winkler

Michele GastaldelliMichele Gastaldelli

I tre pilastri della previdenzaI tre pilastri della previdenza

II - - Sistema previdenziale pubblicoSistema previdenziale pubblico

IIII - - La previdenza complementareLa previdenza complementare

IIIIII - - La previdenza individuale La previdenza individuale (polizza (polizza vita)vita)

Integrare la pensione di base Integrare la pensione di base con una pensione aggiuntivacon una pensione aggiuntiva

......per assicurarsi un adeguato tenore per assicurarsi un adeguato tenore di vita anche dopo il pensionamento.di vita anche dopo il pensionamento.

La funzione preminente dei fondi pensione è diLa funzione preminente dei fondi pensione è di

tipo squisitamente previdenziale. tipo squisitamente previdenziale. (Filippo (Filippo Annunziata)Annunziata)

Le prestazioni offerte dalla Le prestazioni offerte dalla previdenza complementare: previdenza complementare:

funzione socialefunzione sociale La prestazione pensionistica per vecchiaiaLa prestazione pensionistica per vecchiaia

al compimento dell’età pensionabile al compimento dell’età pensionabile (anche liquidazione parziale del capitale accantonato);(anche liquidazione parziale del capitale accantonato);

La prestazione pensionistica per anzianitàLa prestazione pensionistica per anzianitàsolo in caso di cessazione dell’attività lavorativa solo in caso di cessazione dell’attività lavorativa (anche liquidazione parziale del capitale accantonato);(anche liquidazione parziale del capitale accantonato);

Anticipazione delle prestazioniAnticipazione delle prestazioniper spese sanitarie per terapie ed altri interventi straordinari, per spese sanitarie per terapie ed altri interventi straordinari, acquisto prima casa, per sé o per i figli;acquisto prima casa, per sé o per i figli;

Riscatto della posizione individuale maturataRiscatto della posizione individuale maturatain caso di perdita dei requisiti di iscrizione ed in caso di morte in caso di perdita dei requisiti di iscrizione ed in caso di morte dell’iscritto è possibile la riscossione dell’intero capitale dell’iscritto è possibile la riscossione dell’intero capitale accantonato;accantonato;

Il fondo pensione ed Il fondo pensione ed il mercato finanziarioil mercato finanziario

Il fondo pensione raccoglie il denaro dei Il fondo pensione raccoglie il denaro dei risparmiatori e lo investe.risparmiatori e lo investe.

Negli Stati Uniti, mancando un sistema di Negli Stati Uniti, mancando un sistema di previdenza pubblico, i fondi pensione previdenza pubblico, i fondi pensione svolgono un ruolo di primissimo piano sui svolgono un ruolo di primissimo piano sui mercati finanziari.mercati finanziari.

Anche in Italia la loro importanza è in Anche in Italia la loro importanza è in crescendo.crescendo.

Le risorse raccolte dai fondi pensione Le risorse raccolte dai fondi pensione vengono investite perlopiù in strumenti vengono investite perlopiù in strumenti finanziari (azioni, obbligazioni, titoli di finanziari (azioni, obbligazioni, titoli di Stato).Stato).

Normativa di riferimentoNormativa di riferimento

D.Lgs. 21 Aprile 1993, n. 124D.Lgs. 21 Aprile 1993, n. 124Disciplina delle forme pensionistiche complementari. Disciplina delle forme pensionistiche complementari.

Istituzione della Commissione di vigilanza sui fondi pensione Istituzione della Commissione di vigilanza sui fondi pensione (COVIP).(COVIP).

D.M. Tesoro 21 Novembre 1996, n. 703D.M. Tesoro 21 Novembre 1996, n. 703Norme sui criteri e limiti di investimento delle risorse dei fondi Norme sui criteri e limiti di investimento delle risorse dei fondi pensione. pensione.

Regole in materia di conflitto di interesse.Regole in materia di conflitto di interesse.

Delibere e Comunicazioni COVIPDelibere e Comunicazioni COVIP

TUF e Regolamento 11522/98TUF e Regolamento 11522/98

COVIPCOVIPCommissione di vigilanza sui fondi Commissione di vigilanza sui fondi

pensionepensione Istituita dal D.Lgs. 124/93, art. 16Istituita dal D.Lgs. 124/93, art. 16

Ha personalità giuridica di diritto pubblico;Ha personalità giuridica di diritto pubblico; Vigilata ed indirizzata a sua volta dal Ministro del Vigilata ed indirizzata a sua volta dal Ministro del

lavoro (in concerto con il Ministro del tesoro);lavoro (in concerto con il Ministro del tesoro); La corte dei conti esercita il controllo generale La corte dei conti esercita il controllo generale

sulla commissione per assicurare la legalità e sulla commissione per assicurare la legalità e l’efficacia del suo funzionamento;l’efficacia del suo funzionamento;

Persegue lo scopo di corretta e trasparente Persegue lo scopo di corretta e trasparente amministrazione e gestione dei fondi per la amministrazione e gestione dei fondi per la funzionalità del sistema di previdenza funzionalità del sistema di previdenza complementare;complementare;

Compiti della COVIPCompiti della COVIP Tiene Tiene l’albol’albo dei fondi pensione; dei fondi pensione; Autorizza preventivamente l’esercizio dell’attività;Autorizza preventivamente l’esercizio dell’attività; Approva gli statuti ed i regolamenti;Approva gli statuti ed i regolamenti; Verifica il rispetto dei criteri di individuazione e ripartizione Verifica il rispetto dei criteri di individuazione e ripartizione

del rischio;del rischio; Definisce d’intesa con le autorità di vigilanza dei soggetti Definisce d’intesa con le autorità di vigilanza dei soggetti

abilitati a gestire le risorse, abilitati a gestire le risorse, schemi-tipo di contrattischemi-tipo di contratti tra i fondi tra i fondi e i gestori;e i gestori;

Autorizza preventivamente le convenzioniAutorizza preventivamente le convenzioni;; Indica criteri omogenei per la determinazione del valore del Indica criteri omogenei per la determinazione del valore del

patrimonio dei fondi e della loro redditività;patrimonio dei fondi e della loro redditività; Valuta l’attuazione dei principi di trasparenza nei rapporti Valuta l’attuazione dei principi di trasparenza nei rapporti

con i partecipanti;con i partecipanti; Esercita il controllo sulla gestione tecnica, finanziaria, Esercita il controllo sulla gestione tecnica, finanziaria,

patrimoniale, contabile dei fondi anche mediante ispezioni;patrimoniale, contabile dei fondi anche mediante ispezioni; Ha diritto di ottenere le notizie e le informazioni richieste alle Ha diritto di ottenere le notizie e le informazioni richieste alle

P.AP.A. e tali notizie sono coperte dal . e tali notizie sono coperte dal segreto d’ufficiosegreto d’ufficio anche nei anche nei riguardi della P.A. ad eccezione del Ministro del lavoro;riguardi della P.A. ad eccezione del Ministro del lavoro;

Tipologie di fondi pensioneTipologie di fondi pensione

Fondi chiusi (o Fondi chiusi (o negoziali)negoziali)

Riservati a destinatari Riservati a destinatari determinati ex art. 2, D.Lgs. determinati ex art. 2, D.Lgs. 124/1993;124/1993;

Istituiti da contratti o accordi Istituiti da contratti o accordi interni a gruppi omogenei di interni a gruppi omogenei di lavoratori;lavoratori;

Soggetti giuridici distinti dai Soggetti giuridici distinti dai soggetti promotori;soggetti promotori;

Obbligo di osservanza di specifici Obbligo di osservanza di specifici modelli gestionali delle risorse modelli gestionali delle risorse (mandato di gestione, gara (mandato di gestione, gara pubblica);pubblica);

Fondi apertiFondi aperti Indirizzati a soggetti non Indirizzati a soggetti non

destinatari di fondi chiusi;destinatari di fondi chiusi; Istituiti dai soggetti individuati Istituiti dai soggetti individuati

dall’art. 6, co. 1, D.Lgs. 124/93;dall’art. 6, co. 1, D.Lgs. 124/93; Costituiti in forma di patrimonio Costituiti in forma di patrimonio

autonomo, nell’ambito del autonomo, nell’ambito del soggetto promotore;soggetto promotore;

Gestione diretta o delegata Gestione diretta o delegata delle risorse (si ritengono delle risorse (si ritengono applicabili i criteri e limiti legali applicabili i criteri e limiti legali di investimento previsti per i di investimento previsti per i fondi chiusi);fondi chiusi);

Forme di previdenza Forme di previdenza complementarecomplementare

A contribuzione A contribuzione definitadefinita

Livello fisso di Livello fisso di contribuzionecontribuzione

Prestazione pensionistica Prestazione pensionistica variabile in funzione del variabile in funzione del rendimentorendimento

Forma di previdenza Forma di previdenza obbligatoria per i obbligatoria per i lavoratori dipendenti ex lavoratori dipendenti ex art. 2, co. 2, lettera a), art. 2, co. 2, lettera a), D.Lgs. 124/93D.Lgs. 124/93

A prestazione definitaA prestazione definita Livello di contribuzione Livello di contribuzione

variabilevariabile Prestazione pensionistica Prestazione pensionistica

predefinitapredefinita Forma di previdenza Forma di previdenza

facoltativa destinata facoltativa destinata esclusivamente a esclusivamente a lavoratori autonomi o lavoratori autonomi o liberi professionisti ex art. liberi professionisti ex art. 2, co. 2, lettera b), D.Lgs. 2, co. 2, lettera b), D.Lgs. 124/93124/93

I fondi pensione chiusi I fondi pensione chiusi (o negoziali)(o negoziali)

Istituzione dei fondi pensioneIstituzione dei fondi pensioneex art. 3, co. 1, D.Lgs. 124/93ex art. 3, co. 1, D.Lgs. 124/93

Salvo quanto previsto dall’art. 9, le principali Salvo quanto previsto dall’art. 9, le principali fonti istitutive sono le seguenti:fonti istitutive sono le seguenti:

Contratti e accordi collettiviContratti e accordi collettivi, anche , anche aziendali;aziendali;

Accordi fra lavoratoriAccordi fra lavoratori autonomi o fra liberi autonomi o fra liberi professionisti, promossi da loro sindacati o professionisti, promossi da loro sindacati o associazioni;associazioni;

Regolamenti di enti o aziendeRegolamenti di enti o aziende, i cui rapporti , i cui rapporti di lavoro non siano disciplinati da contratti o di lavoro non siano disciplinati da contratti o accordi collettivi, anche aziendali;accordi collettivi, anche aziendali;

Costituzione dei fondi pensione Costituzione dei fondi pensione ex art. 4, D.Lgs. 124/93ex art. 4, D.Lgs. 124/93

Come soggetti giuridici, di Come soggetti giuridici, di natura associativanatura associativa ai sensi dell’art. 36 c.c., distinti dai soggetti ai sensi dell’art. 36 c.c., distinti dai soggetti promotori dell’iniziativa (co. 1, lettera a);promotori dell’iniziativa (co. 1, lettera a);

Come soggetti dotati di Come soggetti dotati di personalità giuridicapersonalità giuridica ai ai sensi dell’art. 12 c.c. (co. 1, lettera b);sensi dell’art. 12 c.c. (co. 1, lettera b);

Nell’ambito del patrimonio di una singola Nell’ambito del patrimonio di una singola società o di un singolo ente pubblico società o di un singolo ente pubblico attraverso la formazione di un attraverso la formazione di un patrimonio di patrimonio di destinazionedestinazione, separato ed autonomo, (co. 2);, separato ed autonomo, (co. 2);

Principio della separazione delle Principio della separazione delle attivitàattività

Gestore del fondoGestore del fondoFunzione amministrativa, di indirizzo, Funzione amministrativa, di indirizzo,

garantisce lo svolgimento dell’attività del garantisce lo svolgimento dell’attività del

fondo e il raggiungimento delle sue fondo e il raggiungimento delle sue finalitàfinalità

Custode delle risorse Custode delle risorse Esegue gli ordini del gestore finanziarioEsegue gli ordini del gestore finanziario

e vigila sul suo operato,e vigila sul suo operato,

garantisce il proprio adempimentogarantisce il proprio adempimento

Gestore delle risorseGestore delle risorseAttua la politica di investimento del Attua la politica di investimento del

fondo, garantisce il raggiungimento del fondo, garantisce il raggiungimento del

benchmarkbenchmark

Organi statutari del fondo pensione

Banca depositaria

Gestore abilitato esterno

Banca depositariaBanca depositaria

Soggetto distinto ed Soggetto distinto ed indipendenteindipendente dal gestore; dal gestore; CustodeCustode dei valori mobiliari e delle disponibilità dei valori mobiliari e delle disponibilità

liquide;liquide; Esegue le istruzioni del gestore;Esegue le istruzioni del gestore; Verifica che le istruzioni non siano contrarie alla Verifica che le istruzioni non siano contrarie alla

legge, alle disposizioni della COVIP, allo statuto legge, alle disposizioni della COVIP, allo statuto del fondo, alle previsioni della convenzione e ai del fondo, alle previsioni della convenzione e ai criteri stabiliti dal D.M. 703/96 (funzione di criteri stabiliti dal D.M. 703/96 (funzione di vigilanzavigilanza););

E’ E’ responsabileresponsabile nei confronti del fondo, dei nei confronti del fondo, dei gestori e dei singoli partecipanti per le sue gestori e dei singoli partecipanti per le sue inadempienze;inadempienze;

Percepisce una commissione definita come Percepisce una commissione definita come percentuale del patrimonio affidato in custodia.percentuale del patrimonio affidato in custodia.

La gestione finanziaria La gestione finanziaria delle risorse del fondo delle risorse del fondo

chiusochiuso

.. La legge ha La legge ha limitato la gestione direttalimitato la gestione diretta

del patrimonio del fondo ad un insieme del patrimonio del fondo ad un insieme molto ristretto di attività:molto ristretto di attività: Azioni o quote di società immobiliariAzioni o quote di società immobiliari Quote di fondi comuni di investimento immobiliari chiusiQuote di fondi comuni di investimento immobiliari chiusi Quote di fondi comuni di investimento mobiliari chiusiQuote di fondi comuni di investimento mobiliari chiusi

e ha e ha individuato in modo tassativoindividuato in modo tassativo l’elenco dei soggetti abilitati ad l’elenco dei soggetti abilitati ad assumerne la concreta gestione assumerne la concreta gestione (art. 6, (art. 6,

co. 1, D.Lgs 124/93)co. 1, D.Lgs 124/93):: BancheBanche Imprese di assicurazioneImprese di assicurazione SgrSgr SimSim Società di gestione di fondi comuniSocietà di gestione di fondi comuni

I principi della gestione finanziariaI principi della gestione finanziaria

Oltre che dai principi generali di Oltre che dai principi generali di sana sana ee prudenteprudente gestione e di gestione e di tutela degli interessi tutela degli interessi degli associatidegli associati, è vincolata da limiti di origine , è vincolata da limiti di origine legale e contrattuale ispirati ai principi di:legale e contrattuale ispirati ai principi di:

EfficienzaEfficienza globale (contenimento dei costi, globale (contenimento dei costi, massimizzazione dei rendimenti netti);massimizzazione dei rendimenti netti);

DiversificazioneDiversificazione degli investimenti e dei degli investimenti e dei rischi;rischi;

TrasparenzaTrasparenza (verificabilità dei risultati e (verificabilità dei risultati e doveri di informazione);doveri di informazione);

Iter per l’affidamento esterno Iter per l’affidamento esterno della gestione delle risorsedella gestione delle risorse

Raccolta dei fondi e depositoRaccolta dei fondi e deposito della liquidità su della liquidità su un conto corrente presso una banca un conto corrente presso una banca depositaria;depositaria;

Gestione della liquidità nelle moreGestione della liquidità nelle more della della nomina del gestore finanziario;nomina del gestore finanziario;

Processo di selezione dei gestoriProcesso di selezione dei gestori;;

ConvenzioniConvenzioni con i gestori (autorizzate dalla con i gestori (autorizzate dalla COVIP)COVIP)

InterazioneInterazione con i gestori. con i gestori.

Gestione della liquidità nelle more Gestione della liquidità nelle more

della nomina del gestore della nomina del gestore finanziariofinanziario

Comunicazione COVIP del 1 febbraio 1999:Comunicazione COVIP del 1 febbraio 1999: non esistendo specifiche disposizioni in merito, la non esistendo specifiche disposizioni in merito, la

Commissione ritiene che, nel periodo Commissione ritiene che, nel periodo intercorrente tra l´ottenimento intercorrente tra l´ottenimento dell’autorizzazione e la stipula della convenzione dell’autorizzazione e la stipula della convenzione di gestione finanziaria, siano di gestione finanziaria, siano rimesse allarimesse alla responsabilità dell’organo di amministrazioneresponsabilità dell’organo di amministrazione del del fondofondo le scelte di impiego della liquiditàle scelte di impiego della liquidità. La tutela . La tutela degli interessi degli associati impone di degli interessi degli associati impone di ridurre al ridurre al minimo gli elementi di rischiominimo gli elementi di rischio nell’investimento nell’investimento nonché di evitare l’insorgere di situazioni di nonché di evitare l’insorgere di situazioni di conflitto di interesseconflitto di interesse..

Processo di selezione dei gestoriProcesso di selezione dei gestori(istruzioni COVIP 9 dicembre 1999)(istruzioni COVIP 9 dicembre 1999)

Definizione della Definizione della politica di investimentopolitica di investimento;; Individuazione degli Individuazione degli incarichiincarichi da assegnare ai gestori; da assegnare ai gestori; Definizione degli obiettivi e delle modalità di gestione;Definizione degli obiettivi e delle modalità di gestione; Definizione dei requisiti quantitativi e qualitativi dei Definizione dei requisiti quantitativi e qualitativi dei

Candidati;Candidati; Individuazione degli elementi e dei Individuazione degli elementi e dei criteri di criteri di

valutazionevalutazione per la scelta dei gestori; per la scelta dei gestori; Predisposizione del bando e del questionario;Predisposizione del bando e del questionario; Pubblicazione del Pubblicazione del bandobando su almeno due quotidiani tre su almeno due quotidiani tre

quelli a maggiore diffusione nazionale o quelli a maggiore diffusione nazionale o internazionale;internazionale;

Esame dei questionari raccolti e selezione dei Esame dei questionari raccolti e selezione dei candidati ritenuti maggiormente qualificati;candidati ritenuti maggiormente qualificati;

Richiesta di offerte e valutazione delle stesse sotto il Richiesta di offerte e valutazione delle stesse sotto il profilo qualitativo e di tutti gli elementi di costo;profilo qualitativo e di tutti gli elementi di costo;

Scelta dei gestori e stipula delle Scelta dei gestori e stipula delle convenzioniconvenzioni secondo secondo lo schema predisposto dalla COVIP;lo schema predisposto dalla COVIP;

La convenzioneLa convenzionecon i soggetti autorizzati con i soggetti autorizzati

di cui all’art. 6, co. 1, D.Lgs. 124/93di cui all’art. 6, co. 1, D.Lgs. 124/93

Il modello di riferimento è lo Il modello di riferimento è lo schema di convenzioneschema di convenzione adottato dalla COVIP con deliberazione del 7 adottato dalla COVIP con deliberazione del 7 gennaio 1998. In particolare si sottolineano i gennaio 1998. In particolare si sottolineano i seguenti aspettiseguenti aspetti::

Il fondo può autorizzare il gestore a Il fondo può autorizzare il gestore a delegaredelegare incarichi incarichi di investimento, senza esonero della responsabilità;di investimento, senza esonero della responsabilità;

Nelle Nelle linee di indirizzolinee di indirizzo di gestione si specificano le di gestione si specificano le scelte relative ad obiettivi, investimenti e rischi;scelte relative ad obiettivi, investimenti e rischi;

La titolarità del La titolarità del diritto di votodiritto di voto inerente ai valori inerente ai valori mobiliari oggetto della gestione spetta al fondo, salvo mobiliari oggetto della gestione spetta al fondo, salvo possibilità di delega;possibilità di delega;

Obblighi di informazioneObblighi di informazione tempestiva e rendicontazione; tempestiva e rendicontazione; Disciplina del Disciplina del diritto di recessodiritto di recesso;; Disciplina del Disciplina del conflitto di interessiconflitto di interessi;;

Limiti legali agli investimentiLimiti legali agli investimenti D.M. 703/96D.M. 703/96

LiquiditàLiquidità inferiore al 20% del patrimonio; inferiore al 20% del patrimonio; Quote di fondi chiusi inferiori al 20% del patrimonio ed al 25% Quote di fondi chiusi inferiori al 20% del patrimonio ed al 25%

del valore del fondo chiuso;del valore del fondo chiuso; Titolo di debito e di capitale non negoziati nei mercati UE, USA, Titolo di debito e di capitale non negoziati nei mercati UE, USA,

CAN, JPN entro il 50% del patrimonio (purché emessi da Paesi CAN, JPN entro il 50% del patrimonio (purché emessi da Paesi appartenenti all’OCSE, ovvero da soggetti ivi residenti; con appartenenti all’OCSE, ovvero da soggetti ivi residenti; con ulteriori limitazioni);ulteriori limitazioni);

Titoli di debito e di capitale emessi da soggetti diversi dai Paesi Titoli di debito e di capitale emessi da soggetti diversi dai Paesi aderenti all’OCSE, ovvero residenti in detti paesi, entro il 5% del aderenti all’OCSE, ovvero residenti in detti paesi, entro il 5% del patrimonio (purché negoziati nei mercati UE, USA, CAN, JPN);patrimonio (purché negoziati nei mercati UE, USA, CAN, JPN);

Titoli di debito e di capitale (e prodotti derivati) di uno stesso Titoli di debito e di capitale (e prodotti derivati) di uno stesso emittente o emessi da soggetti di un medesimo gruppo inferiori emittente o emessi da soggetti di un medesimo gruppo inferiori al 15% del patrimonio (5% se i titoli non sono emessi da Stati al 15% del patrimonio (5% se i titoli non sono emessi da Stati aderenti all’OCSE, né sono negoziati nei mercati UE, USA, CAN, aderenti all’OCSE, né sono negoziati nei mercati UE, USA, CAN, JPN);JPN);

Condizioni restrittive per le operazioni in Condizioni restrittive per le operazioni in contratti derivaticontratti derivati (art. (art. 5);5);

Limiti contrattuali e verifica dei Limiti contrattuali e verifica dei risultatirisultati

Limiti più restrittiviLimiti più restrittivi di quelli legali possono di quelli legali possono essere sanciti dalla convenzione stipulata essere sanciti dalla convenzione stipulata tra fondo e gestore, a seguito della tra fondo e gestore, a seguito della definizione della linea di investimento definizione della linea di investimento (strategia).(strategia).

Sempre in sede di definizione della linea di Sempre in sede di definizione della linea di investimento, si individuano uno o più investimento, si individuano uno o più indicatori (indicatori (benchmarkbenchmark) che fungeranno da ) che fungeranno da parametro oggettivo di riferimento per parametro oggettivo di riferimento per valutare il rendimento della gestione.valutare il rendimento della gestione.

Il BenchmarkIl Benchmark

L’art. 2, co. 2, D.M. 703/96 prevede che il L’art. 2, co. 2, D.M. 703/96 prevede che il fondo verifica i risultati della gestione fondo verifica i risultati della gestione anche mediante l’adozione di anche mediante l’adozione di parametri parametri oggettivi e confrontabilioggettivi e confrontabili (particolari indici (particolari indici di mercato - andamento medio di un di mercato - andamento medio di un determinato mercato finanziario).determinato mercato finanziario).

Le modalità di individuazione del Le modalità di individuazione del benchmark sono state definite dalla benchmark sono state definite dalla Covip con deliberazione 30 dicembre Covip con deliberazione 30 dicembre

1998.1998.I benchmark devono possedere i seguenti requisiti:I benchmark devono possedere i seguenti requisiti: CoerenzaCoerenza rispetto alla politica di investimento rispetto alla politica di investimento

stabilita;stabilita; RappresentativitàRappresentatività (esigenza che rappresenti (esigenza che rappresenti

adeguatamente le opportunità di investimento adeguatamente le opportunità di investimento disponibili sul mercato);disponibili sul mercato);

TrasparenzaTrasparenza (chiarezza delle regole di calcolo e (chiarezza delle regole di calcolo e facilità di accesso ai dati relativi all’andamento degli facilità di accesso ai dati relativi all’andamento degli indicatori);indicatori);

OggettivitàOggettività (gli indicatori devono essere di comune (gli indicatori devono essere di comune utilizzo e calcolati e diffusi da soggetti di indiscussa utilizzo e calcolati e diffusi da soggetti di indiscussa reputazione e terzi rispetto al gestore)reputazione e terzi rispetto al gestore)

Modifica delle linee di indirizzo Modifica delle linee di indirizzo e suoi effettie suoi effetti

Posto che il gestore è tenuto ad adeguare la Posto che il gestore è tenuto ad adeguare la composizione delle risorse alle linee di indirizzo, una composizione delle risorse alle linee di indirizzo, una loro modifica da parte del fondo pensione può loro modifica da parte del fondo pensione può determinare la necessità di determinare la necessità di negoziare nuovi obiettivinegoziare nuovi obiettivi (e benchmarks) della gestione ed un nuovo carico (e benchmarks) della gestione ed un nuovo carico commissionale.commissionale.

Quando invece manchi l’accordo del gestore, Quando invece manchi l’accordo del gestore, quest’ultimo quest’ultimo dovrà comunque conformare la gestionedovrà comunque conformare la gestione alle indicazioni ricevute avvalendosi della possibilità alle indicazioni ricevute avvalendosi della possibilità di segnalare possibili variazioni delle redditività del di segnalare possibili variazioni delle redditività del patrimonio o, come extrema ratio di esercitare il patrimonio o, come extrema ratio di esercitare il diritto di recessodiritto di recesso (per garantire la continuità della (per garantire la continuità della gestione, il recesso è sospeso fino all’accettazione gestione, il recesso è sospeso fino all’accettazione dell’incarico da parte di un altro gestore abilitato)dell’incarico da parte di un altro gestore abilitato)

Il fondo pensione, attraverso i suoi organi statutari, Il fondo pensione, attraverso i suoi organi statutari, svolge una svolge una funzione non delegabile di indirizzo funzione non delegabile di indirizzo generale degli investimentigenerale degli investimenti e di controllo della attività e di controllo della attività dei gestori.dei gestori.

Fondo pensione

Gestore abilitato Banca depositaria

Indirizzi

Gestione operativa

Controllo

Ordini

Esecuzione ordini

Deposito risorse

Delegato

La responsabilità dei soggettiLa responsabilità dei soggetti

Organi del fondoOrgani del fondoè compiutamente disciplinata dall’art. 15, D.Lgs. 124/93è compiutamente disciplinata dall’art. 15, D.Lgs. 124/93

Gestore finanziarioGestore finanziarioobbligazione di mezzi: non vi potrà essere alcuna pretesa obbligazione di mezzi: non vi potrà essere alcuna pretesa

risarcitoria se prova la propria diligenza, correttezza e risarcitoria se prova la propria diligenza, correttezza e professionalità nella attuazione della predefinita politica di professionalità nella attuazione della predefinita politica di investimento;investimento;

responsabilità contrattuale se eccede i limiti posti dalla responsabilità contrattuale se eccede i limiti posti dalla convenzione;convenzione;

Banca depositariaBanca depositariaresponsabilità per omessa vigilanza (non deve dare esecuzione agli responsabilità per omessa vigilanza (non deve dare esecuzione agli

ordini contrari alla legge, allo statuto ecc.);ordini contrari alla legge, allo statuto ecc.);

responsabilità in caso di ritardata esecuzione degli ordini ricevuti;responsabilità in caso di ritardata esecuzione degli ordini ricevuti;