Tendenze dell’economia mondiale e · mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16 manifatturiero servizi...

riservato e confidenziale Bologna, 7 aprile 2016 | 1

Bologna, 7 aprile 2016

Alessandra Lanza

Tendenze dell’economia mondiale e posizionamento dell’Italia


4 temi e 5 rischi per l’economia globale

Rischi dello scenario:

«hard landing» cinese

calo prolungato dei prezzi del greggio (e delle commodity)

shock finanziari

spinte verso la disintegrazione in Europa («Brexit»)

tensioni geopolitiche e terrorismo

Emergenti

USA

Europa

Tassi di cambio e commodity

l’economia Usa è attesa crescere a tassi più moderati nel 2016 scontando la

forza del dollaro e la debole domanda estera, per poi accelerare nel biennio

successivo. Confermata la buona tenuta dei consumi, grazie al

rafforzamento del mercato del lavoro, ma con rischi di eventuali effetti

ricchezza negativi

prosegue il rallentamento dei ritmi espansivi in Cina, condizionato dal

progressivo ribilanciamento del modello di sviluppo a favore di consumi e

servizi. Un rallentamento più brusco potrà essere contrastato dalla

politica economica. Si prolungano le difficoltà di Brasile e Russia, ancora

in recessione, e in generale degli esportatori netti di commodity;

confermata la maggiore dinamicità dell’India

la maggiore incertezza del contesto internazionale spingerà la FED a

muoversi con maggiore cautela, posticipando il prossimo rialzo dei tassi di

policy all’inizio del 2017. Ne derivano aspettative di un deprezzamento

dell’euro nei confronti del dollaro a partire dalla seconda metà del 2016. Per

le commodity atteso un recupero delle quotazioni nel prossimo biennio

grazie alla condizione più equilibrata dei bilanci fisici

per l’Uem è attesa una lieve decelerazione nel 2016, limitata dall’ulteriore

allentamento monetario della BCE, dal migliore tono dei consumi e dalle

politiche di bilancio meno restrittive. Maggiori difficoltà per il ciclo degli

investimenti, atteso consolidarsi solo dagli anni successivi grazie alla

dinamica più sostenuta della domanda estera.


la parola ai numeri | economia mondiale in rallentamento

evoluzione del Pil mondiale | tassi di crescita medi di periodo

fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione – marzo 2016

il ritmo di espansione dell’economia mondiale si mantiene intorno al 3%, ben al di sotto della performance pre-crisi

3.3

4.2

2.9

-0.5

3.7

3.0

1991-2000 2001-07 2008 2009 2010-'15 2016-'18


la parola ai numeri | pesa soprattutto il rallentamento delle aree emergenti

Pil per aree | tassi di crescita medi di periodo 2014 2015 2016 2017

Pil

Stati Uniti 2.4 2.4 1.7 2.0

Giappone 0.0 0.5 0.8 0.4

Uem 0.9 1.5 1.4 1.5

- Germania 1.6 1.4 1.4 1.6

- Francia 0.2 1.1 1.1 1.2

Russia 0.6 -3.7 -0.8 1.2

Brasile 0.2 -3.8 -4.0 0.0

Cina 7.4 6.9 6.0 6.0

India 7.0 7.3 6.6 6.9

Pil mondiale 3.4 3.0 2.6 3.1

commercio mondiale 2.8 1.7 1.9 3.2

tasso di cambio $/euro (livello) 1.33 1.11 1.07 1.06

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2012 2013 2014 2015 2016-'17

avanzati emergenti

divario emergenti-avanzati

fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione – marzo 2016


commercio | effetti più che proporzionali sugli scambi (soprattutto via calo emergenti)

commercio internazionale | importazioni in volume, var% su corrisp.

elasticità delle importazioni al Pil mondiale

l’elasticità dei flussi di commercio internazionale, sebbene in lieve ripresa dai minimi del 2015, rimane lontana dai valori pre-crisi

fonte: CPB fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione – marzo 2016

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

1995-2008 2011-2014 2015 2016-'17

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

mondo avanzati emergenti


mercati | la flessione della Cina (e delle GVC collegate) all’origine del rallentamento globale degli scambi

Elettronica Mining Automotive Meccanica Chimica Metal. Moda Food Pharma Agri Totale

Ranking Cina nelle

importazioni

mondiali

3 1 3 2 1 2 12 6 11 1 2

le importazioni dei principali mercati | var. % media annua

fonte: Prometeia, Fipice


42

46

50

54

58

mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16

manifatturiero servizi

Cina | dubbi sull’intensità della crescita

gli indicatori ad alta frequenza confermano la frenata della crescita, con un’intensità maggiore di quella suggerita dalle statistiche sul Pil

il Pmi manifatturiero, benché in miglioramento, permane sotto la soglia di espansione

principali indicatori congiunturali | var% su corrisp. indice Pmi del manifatturiero | >50

espansione, <50 contrazione

fonte: Ufficio statistico cinese fonte: elaborazioni Prometeia su dati Thomson Reuters

0

4

8

12

16

20

24

feb-13 feb-14 feb-15 feb-16

produz.ind. inv.fissi vendite al dettaglio


Cina | sentiero stretto tra riforme e stabilità, in un contesto di squilibri crescenti

debito del settore privato | in % del Pil

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

famiglie imprese

2007

2013

2014

fonte: World Bank

riserve ufficiali | miliardi di dollari

fonte: Thomson Reuters

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

feb-07 feb-10 feb-13 feb-16

le autorità cinesi devono perseguire un difficile equilibrio tra obiettivi di crescita e progressi nelle riforme (liberalizzazione dei movimenti di capitale in primis)

gli spazi di manovra della politica monetaria sono limitati dalla rapida espansione del debito privato


oltre la Cina | rischi attraverso il canale trade impatto limitato della frenata cinese – via interscambio commerciale – per le economie industrializzate ma rischi maggiori di contagio attraverso il canale della fiducia e dei mercati finanziari

impatto sull’export complessivo in caso di caduta import cinese (shock import -25%) | var. percentuale

Italia -1%

Germania – 1.8%

Russia – 2.3%

fonte: elaborazioni su banca dati Prometeia MOPICE


oltre la Cina | il deprezzamento delle valute ha alimentato spinte inflazionistiche, con rischi per la sostenibilità del debito

debito estero lordo in valuta estera | in % Pil

fonte: World Bank

inflazione al consumo | febbraio 2016

-4.0 0.0 4.0 8.0 12.0

Romania

Polonia

Thailandia

Ungheria

Rep. Ceca

Filippine

Corea

Messico

Indonesia

India

Sudafrica

Russia

Turchia

Brasile

fonte: elaborazioni Prometeia su dati Thomson Reuters

0

10

20

30

40

50

60

Brasile Turchia Sudafrica Messico

2007 q3-2015


oltre la Cina | indicatori congiunturali ancora orientati negativamente in Brasile e Russia

Brasile | indici PMI Russia | indici PMI

30

35

40

45

50

55

60




30

35

40

45

50

55

60




non solo nubi nello scenario | negli Stati Uniti la crescita è rimasta solida e (ancora?) poco condizionata da fattori esterni

Pil reale | livelli, 2007=100

fonte: Uffici statistici nazionali

13.1

esportazioni Usa | in % del Pil

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Stati Uniti

Giappone

Uem


Stati Uniti | buona tenuta dei consumi, nonostante la moderata dinamica salariale. Rischio di effetti ricchezza negativi?

attività finanziarie delle famiglie | in % reddito disponibile retribuzioni orarie | var. % su corrisp.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

mar-04 mar-07 mar-10 mar-13 mar-16

50

100

150

200

250

300

350

IV-07 IV-09 IV-11 IV-13 IV-15

immobiliare azionario finanz. (ex. azioni)

fonte: elaborazioni Prometeia su dati BLS fonte: elaborazioni Prometeia su dati BEA


40

45

50

55

60

65

mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16

ISM manifatturiero ISM servizi

Stati Uniti | segnali di ripresa per l’industria ma rischi al ribasso per gli investimenti…

indici ISM manifatturiero e servizi

fonte: elaborazioni Prometeia su dati Thomson Reuters fonte: elaborazioni Prometeia su dati BEA

investimenti | indici, IV-07=100

40

60

80

100

120

140

160

IV-07 IV-09 IV-11 IV-13 IV-15

settore minerario macchinari e impianti


Stati Uniti | … il disegno industriale a medio termine può bilanciare gli effetti della congiuntura

produzione e prezzo del Petrolio negli Stati Uniti | valori correnti

prezzo

produzione

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

16.0

17.0

18.0

91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13

Stati Uniti | quota manifatturiero su Pil

politica energetica, salvataggio industrie strategiche, remanufacturing, partnership pubblico privato per creazione 45 Institute for Manufacturing Innovation (il primo dedicato a stampa 3d),

fonte: elaborazioni Prometeia su dati BEA


non solo nubi? | in Europa ripresa trainata soprattutto dai consumi

Pil reale | livelli, 2013=100 consumi delle famiglie | livelli, 2013=100

98

99

100

101

102

103

104

105

106

I-13 III-13 I-14 III-14 I-15 III-15

Germania Spagna Francia Italia

98

99

100

101

102

103

104

105

106

I-13 III-13 I-14 III-14 I-15 III-15


fonte: elaborazioni Prometeia su dati Eurostat


42

46

50

54

58


Francia Germania Italia Spagna

mercati UEM | ma pesa il gap investimenti e la fragilità della fiducia (anche se in recupero a marzo)

investimenti nell’Uem | confronto tra l’attuale e le precedenti fasi di ripresa

fonte: Commissione Europea

PMI, imprese manifatturiere

live

lli



politica monetaria | «whatever it takes» per evitare la deflazione (e favorire la ripresa del credito)

inflazione al consumo | var.% su corrisp. impieghi alle società non finanz. | var.% su corrisp.

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16


-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16

indice complessivo indice core


mercati finanziari | una stagione inedita di tassi negativi

principali indici borsistici nel mondo, 2014=100 titoli debito pubblico a rendimento negativo, miliardi di dollari


implicazioni per le imprese esportatrici


6.8

10.9

11.3

11.5

12.6

13.5

15.9

16.2

18.0

21.0

41.4

13.4

0.0 10.0 20.0 30.0 40.0

altri settori (10.2)

elettromed.e mec.precis. (1.3)

elettrotecnica (1.9)

intermedi chimici (2.5)

sistema moda (6.1)

agricoltura (0.9)

elettrodomestici (0.9)

alimentare e bevande (4.9)

autoveicoli e moto (6.4)

meccanica (16.2)

pr. e mat. da costruzione (4.1)

totale (55.3)

80

100

120

140

160

180

200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Emilia Romagna

Italia

evoluzione delle esportazioni in valore | indice 2000=100

55.3 miliardi di € valore export 2015:

export su produzione: 16.1%

% su totale Italia: 13.4%

Emilia Romagna | numeri confortanti per l’export regionale

+3.8%

+4.4%

Fonte: elaborazioni Prometeia su dati ISTAT

quota Emilia Romagna per settore nel 2015 | miliardi € (tra parentesi) e % su totale Italia


Emilia Romagna | nel 2015 la specializzazione ha premiato

settore 1°posto

quota %

su tot

Italia

2015

var%

media

annua

2011-14

2°posto

quota %

su tot

Italia

2015

var%

media

annua

2011-14

3°posto

quota %

su tot

Italia

2015

var%

media

annua

2011-14

meccanica Lombardia 30.3 4.0 Emilia Romagna 21.0 5.8 Veneto 14.8 5.7

autoveicoli e moto Piemonte 29.7 8.6 Emilia Romagna 18.0 9.1 Lombardia 17.3 7.0

alimentare e bevande Lombardia 17.3 4.6 Veneto 16.6 9.6 Emilia Romagna 16.2 6.4

pr. e mat. da costruzione Emilia Romagna 41.4 3.7 Veneto 16.5 5.0 Lombardia 12.4 2.1

intermedi chimici Lombardia 40.9 3.9 Emilia Romagna 11.5 2.7 Piemonte 10.1 3.3

elettrotecnica Lombardia 35.3 2.5 Veneto 18.3 3.9 Emilia Romagna 11.3 2.4

prodotti in metallo Lombardia 40.4 2.2 Veneto 17.7 3.4 Emilia Romagna 10.4 3.9

Fonte: elaborazioni Prometeia su dati ISTAT


quote 2014

pro

spe

ttiv

e d

i cre

scit

a d

ell

a d

om

and

a m

on

dia

le

quote Emilia Romagna su export mondiale e prospettive di crescita della domanda internazionale, cumulata 2016-’17

Emilia Romagna | lo scenario di domanda meno favorevole

Sotto crescita media nel biennio 2016-’17


evoluzione delle esportazioni in valore | previsioni 2016-’18, milioni di euro correnti

Emilia Romagna| il premio delle strategie

alimentare meccanica

4 000

4 500

5 000

5 500

6 000

6 500

7 000

2015 2016 2017 2018

previsione conportafoglio paesicostanteprevisione allineata alladomanda dei 10 paesipiù dinamici

15 500

16 500

17 500

18 500

19 500

20 500

21 500

2015 2016 2017 2018

previsione conportafoglio paesicostanteprevisione allineata alladomanda dei 10 paesipiù dinamici

+22%

+ 1 174 milioni di euro di export in caso di allineamento alla domanda dei 10

paesi più dinamici

+12%

+ 2 237 milioni di euro di export in caso di allineamento alla domanda dei 10

paesi più dinamici

fonte: elaborazioni su banca dati Prometeia MOPICE


i primi 10 mercati più dinamici| var. % cumulata 2016-’17

i principali concorrenti | quote 2014

meccanica focus settoriale


i primi 10 mercati più dinamici | var. % cumulata 2016-’17

i principali concorrenti | quote 2014

alimentare focus settoriale


le prospettive | uno scenario di selezione tra i mercati

Prospettive import Paese più dinamico nell’area Note e rischi

Nord America ***** Stati Uniti**** Crescita sostenuta, critico il timing politica monetaria

Area Euro *** Germania**, Spagna*** Fiducia e investimenti

Europa Emergente ** Turchia** Esposizione su Russia e scenario collegato

Maturi asiatici ** Sud Corea** Ancora sottotono domanda giapponese

Africa subshariana ** Kenya, Ghana**** Catching-up, sviluppo avamposti urbani

Emergenti asiatici * India***, Vietnam*** Rischio da eccessivo rallentamento cinese

MENA * Iran*** Rischi da instabilità politica e prezzo petrolio

America Latina * Messico*** Scenario materie prime condiziona la spesa

fonte: ICE Prometeia, MOPICE


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