Tavola rotonda della Scuola superiore dell’economia e della finanza

L’internazionalizzazione delle imprese italiane in tempo di crisi

Le imprese nell’aggiustamento competitivo intra-euro

SERGIO DE NARDIS

Roma, 31 ottobre 2013

Crisi euro --> cattivo funzionamento, caduta di credibilità --> effetti macro (squilibri) e micro (imprese)

- anni euro, aumento incontrastato divari competitivi intra-area e …

- … divergenza crescente tra le economie

- contro le aspettative di convergenza che si avevano all’avvio dell’euro

- senza riequilibrio e correzione divergenze, non si supera la crisi e …

- … crescono rischi di disaffezione e rifiuto - nella zona euro è in corso una modalità di aggiustamento:

- Come si corregge senza il cambio? - Con quali conseguenze per le imprese? - Con quali effetti sulla struttura produttiva?- Quanta distruzione, quanta creazione?

Framework europeo per le politiche di riequilibrio: uno strumento, due obiettivi … in conflitto

AUSTERITA’

Riduzione deficit

Recessione, disoccupazione

Stabilizzazione debito

Svalutazione interna

Risanamento fiscale

Riequilibrio competitivo

Squilibri area euro: i deficit si riducono, i surplus no (avanzo tedesco al 7% del PIL); passi significativi nel

riequilibrio competitivo intra-euro?

Saldo delle partite correnti in % del PIL

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

-H1

Area euro tedesca

Area euro mediterranea

Area euro

L’allocazione della capacità produttiva indica di no: polarizzazione centro-periferia, in atto dall’avvio dell’euro, si è accentuata negli ultimi

anni; un riequilibrio competitivo avrebbe dovuto determinare l’opposto

Crisi greca euro e avvio grandi austerità

Effetti indesiderati di politiche deflative (pro-cicliche) in economie dove la domanda interna conta per il 60%

e più nel fatturato degli esportatori

Asimmetria di aggiustamento

Inflessibilità salariale

Caduta prolungata del mercato interno

Indebolimento capacità produttiva industriale

Credit crunch

Esempio Italia: le imprese esportatrici, cioè le migliori, sono esposte alla compressione della domanda interna, 2/3 del loro fatturato è realizzato in Italia; ciò è rilevante

quando il fatturato interno cade del 9-10% all’anno

Imprese manifatturiere esportatrici: quota del fatturato complessivo venduta sul mercato

interno (valori %) – anno 20100-9 79,0

10-19 76,3

20-49 73,0

50-249 62,0

250 e oltre 62,3

Totale 65,6 7

Implicazioni micro di un aggiustamento, se ci fosse il cambio: 1) imprese sono eterogenee, distribuzione sbilanciata con pochi esportatori

(circa 20% in Italia); 2) svalutazione cambio = sussidio all’export + protezione all’import, avvantaggia tutti i produttori e non modifica distribuzione, ma

aumenta costi dei concorrenti. Sposta asticella competitività, ampliando numero esportatori

Media costo unitario di

produzione nella nazione

Implicazioni micro di un aggiustamento, senza il cambio svalutazione interna: non ha successo se si limita ad abbassare il costo

medio; ha successo solo se si ha riallocazione dai peggiori ai migliori, cioè si ingrossa la coda delle imprese più competitive; nel percorso base produttiva può restringersi se distruzione prevale su creazione, mercato lavoro peggiora

Aggiustamento competitività: attraverso peggioramento del mercato del lavoro; quanto più aumenta la disoccupazione, tanto più cresce l’export

Miglioramenti di competitività (riduzioni di Clup) ottenuti non con riduzioni di salari (eccezione Grecia), ma con labour shedding:

caduta dell’occupazione spiega aumenti di produttività

Contrazione potenziale industria italiana: caduta non tutta strutturale, risente del ciclo; se si corregge per effetti

ciclici (produttività, ore lavoro) il calo resta, però, forte…e si verifica con la seconda recessione, quella della domanda interna

Deterioramento del mercato del lavoro: dal 2011 spostamento della curva posti vacanti/tasso di

disoccupazione; incidono i senza lavoro di lungo periodo

Perdita permanente di output: quanto seria? Difficile dirlo, incertezza stime potenziale. A titolo di esempio confronto tra trend potenziale pre e post “seconda”

recessione, secondo le stime IMF: circa mezzo punto di crescita di differenza all’anno; la perdita cumulata di output è stata dunque severa, quasi 3 volte più di

quella (già forte) misurata dall’output gap

Crescita potenziale prima della crisi 2011-13: +0,7%

Crescita potenziale dopo crisi 2011-13: +0,3%

Quali implicazioni:ciò che si dovrebbe fare (e non verrà fatto)

• Correggere il framework di policy europeo: rendere ottimale coordinamento politiche economiche che devono differenziarsi a seconda delle condizioni dei paesi

• Rendere simmetrico l’aggiustamento; ciò comporterebbe

• Stimolo fiscale in Germania e nelle economie CORE; questi paesi hanno adottato austerità, aumentando le difficoltà dei paesi in deficit

• Politica monetaria BCE più espansiva, con target di inflazione più elevato del 2% per alcuni anni

• Quindi, salari e prezzi più elevati in Germania e nelle economie satellite

Svalutazioni interne nei paesi in deficit (GIPSI) poco sostenibili, occorrerebbero anche rivalutazioni interne nei paesi CORE e tassi di

inflazione medi dell’area euro più alti del target BCE del 2%

Svalutazioni e rivalutazioni interne necessarie per il riequilibrio competitivo intra-area

Divario inflazionistico 1999-2013 GIPSI-CORE da azzerare, in punti % 12

Situazione attuale (autunno 2013), lungo periodo di aggiustamento

1. Tasso di inflazione CORE annuale 1,9

2. Tasso di inflazione GIPSI annuale 0,9

3. Inflazione media area euro 1,5

4. Numero di anni per necessari l’azzeramento 12

Azzerando il divario in 4 anni, si riduce di 3 punti all’anno

Una prospettiva difficile (anche per il rientro del Debito/PIL)

5. Tasso di inflazione CORE annuale 3,0

6. Tasso di inflazione GIPSI annuale 0,0

7. Inflazione media area euro 1,8

Una prospettiva sostenibile (anche per il rientro del Debito/PIL)

8. Tasso di inflazione CORE annuale 4,5

9. Tasso di inflazione GIPSI annuale 1,5

10. Tasso di inflazione media area euro 3,3