SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANA FOCUS NUOVA ...mani dai governi, di camminare sulle proprie gambe. Torna...

APPROFONDIMENTO

Anno IV - Numero 16413 gennaio 2010

SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANA

Certificati su UniCredit e aumento di capitaleEuribor ridotto ai minimi termini

FOCUS NUOVA EMISSIONE

7% garantito il primo annoAthena Relax Worst di BNP Paribas

CERTIFICATO DELLA SETTIMANA

Un Coupon vicino al 5%Cedola vicina per il certificato di Unicredit

COME È ANDATA A FINIRE

La parabola ascendente di un Bonus CapIl certificato su Eni esaurito sul secondario

PUNTO TECNICO

Double WinL’evoluzione dello Straddle

Condannato all’anonimato da un eventobarriera che lo scorso mese di marzo sem-brava inevitabile e miracolosamente risor-to, come la Fenice che secondo Erodotorinasceva dalle sue stesse ceneri in cimaad un albero sacro nel tempo di Elipolis inEgitto, il Bonus Cap su Eni di SociètèGènèrale, protagonista nelle ultime setti-mane di un inconsueto sold out In BorsaItaliana, raggiungendo negli ultimi giorni ilivelli più elevati dalla sua nascita ha per-messo ai suoi possessori di iniziare il 2010nel migliore dei modi. Possiamo dire diaver seguito sin dai minimi toccati a marzoscorso a 53 euro la brillante risalita di que-sto certificato che oggi, a 118,50 euro, hameritatamente conquistato il diritto adessere uno dei top certificates dell’ultimoanno. Nella rubrica Come è andata a finirevi proponiamo le tappe salienti della para-bola ascendente del Bonus Cap su Eniche, grazie al costante rialzo del prezzo delpetrolio, uno dei tre sottostanti analizzatiin questo numero, ha convinto molti inve-stitori a chiudere le posizioni e a portare acasa un ottimo guadagno. Il secondo sot-tostante di cui vi parliamo questa settima-na è UniCredit, che per effetto dell’aumen-to di capitale ha costretto alla rettifica ungran numero di certificati investment eleverage. Restiamo a Piazza Cordusio conil Certificato della Settimana, ma questavolta per descrivervi uno dei certificatiemessi da UniCredit Bank,: un Couponcertificates che centrando il timing diemissione sembra oggi una rendita sicuradi quasi il 5% per i prossimi tre anni. Tra lenovità di inizio anno abbiamo scelto di pre-sentarvi un Athena Relax sugli indici DjEurostoxx e S&P500 mentre al tema deicertificati su più sottostanti è dedicato ilconsueto Approfondimento. Infine, per ilPunto Tecnico abbiamo messo sotto lalente la struttura dei Double Win. Buona lettura!

Pierpaolo Scandurra

Certificati con basket di sottostantiIl peso delle opzioni “worst of” o “best of”

di sottostanti

Il

I basket

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DI ALESSANDRO PIUAA CHE PUNTO SIAMOA CHE PUNTO SIAMO

Se il buongiorno si vede dal mattino, si può ben dire cheil 2010 è iniziato sotto l’insegna di una cauta positività.Le Borse hanno beneficiato dell’inerzia del rally partitodai minimi di marzo dello scorso anno, in molti casiandando a rinnovare per l’ennesima volta i massimirelativi. Manca ancora all’appello il FTSE Mib, nono-stante il rialzo messo a segno dai suddetti minimi siastato più importante, in termini percentuali, rispetto aquello degli altri maggiori indici europei e statunitensi.Anche il 2009 era iniziato bene, con una prima ottavapositiva a cui erano però seguiti due mesi infernali. Ilbilancio finale è stato, comunque, positivo. La cautela,consigliata da più parti dopo il forte e lungo rally, rimaned’obbligo. Anche perché nel corso dell’anno dovrannovenire al pettine alcuni nodi importanti. Rimane elevatoil tasso di disoccupazione, con il Vecchio continente al10% e gli Stati Uniti poco sopra. Il che non consente dieliminare i dubbi sulla capacità della ripresa economica,finora puntellata dagli interventi messi in campo a pienemani dai governi, di camminare sulle proprie gambe.Torna ad affacciarsi l’inflazione, ancora a livelli moltobassi ma che necessitano in ogni caso un monitoraggioattento da parte delle banche centrali. E se i tassi diinteresse a livello centrale rimarranno fermi ancora pertre trimestri almeno, l’exit strategy è il ritiro della liquidi-tà immessa sui mercati inizieranno a operare nell’imme-diato. C’è poi il disequilibrio nei bilanci di molti Paesiche la crisi lascia in eredità. La Grecia, finita al centrodelle attenzioni sul finire dello scorso anno, non haancora risposto in maniera convincente agli inviti allariduzione del debito e del rapporto deficit/pil. Stringere icordoni della borsa non favorirà certo la crescita e lapolitica di attenzione alla spesa pubblica sarà prerogati-va non solo di Atene. Un’altra questione in sospesoriguarda il mondo finanziario. Sia per quanto riguarda ilivelli e il costo delle regole che verranno imposte al set-tore bancario, sia per quanto riguarda lo stato di salutedelle stesse banche. Sicuramente il picco della crisi dicomparto è stato superato ma il profit warning sui contilanciato da Société Générale non permette certo brindi-si con coppe di champagne.

I PRIMI DUBBI DEL

NUOVO ANNO

Certificate Journal - numero 164

APPROFONDIMENTOAPPROFONDIMENTODI PIERPAOLO SCANDURRA


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BASKET DI SOTTOSTANTIScopriamo come stanno andando alcuni certificati

che hanno per sottostante un basket di titoli o indici

Dopo aver chiuso in bellezza il 2009 lasciandosi ampiamentealle spalle i minimi toccati nelle prime dieci settimane dell’anno,i mercati azionari hanno mostrato anche nella prima ottava delnuovo anno una buona intonazione. Le performance osserva-te sui sottostanti dei certificati nel corso dell’Approfondimentodello scorso numero del Certificate Journal sono rappresenta-tive del sentiment che aleggia ormai da diverse settimane suimercati. Se poi si guarda all’andamento degli ultimi quattromesi dei 308 sottostanti utilizzati dagli emittenti di certificati, siscopre che solamente 37 mostrano una variazione negativa,con il titolo Royal Bank of Scotland in cima a questa pocolusinghiera classifica con un ribasso del 37% mentre sono ben271 i sottostanti con segno più. Dunque se l’88% dei sottostanti è in positivo rispetto a quattromesi fa, è lecito attendersi che i cerricalchino questa positività.Tuttavia se per i prodotti agganciati al singolo sottostante lareplica più o meno proporzionale dipende dalla struttura opzio-nale, per i certificati che agiscono su un multisottostante ovve-ro su un basket di azioni o indici il percorso che porta il prezzodi mercato a muoversi in linea con le aspettative è più com-plesso. E’ bene innanzitutto ricordare che quando ci si imbattein un prodotto che lega il proprio rendimento a più attività sot-tostanti ci si può trovare a fare i conti con un basket costituitoda più componenti ma considerato come un singolo sottostan-te e per questo valorizzato mediante un calcolo medio aritme-tico delle performance dei singoli costituenti o con un multisot-tostante, cioè con più azioni o indici per le quali ciascuna per-

formance viene presa singolarmente. La differenza è sostan-ziale e porta anche a un differente metodo di costruzione dellastruttura del certificato. Si ipotizzi un certificato di investimentoagganciato a un basket di 4 titoli azionari equipesati al 25%,che alla scadenza prospetta il rimborso del nominale maggio-rato o diminuito dell’intera variazione del basket. Supponendoche il titolo A abbia reso il 40%, il titolo B il 20%, l’azione C il 2%e il titolo D abbia perso il 30%, il risultato del basket sarà datodalla media delle quattro variazioni e sarà pertanto positivodell’8%. Si prenda ora un secondo certificato, scritto sugli stes-si quattro titoli azionari, che alla scadenza prospetta il rimborsodel nominale maggiorato o diminuito rispettivamente dellamigliore o della peggiore performance tra le quattro. Nel primocaso, che riguarda tutti i prodotti che vedono all’interno dellapropria struttura l’opzione “best of”, il rimborso del certificatosarebbe positivo del 40% mentre nel secondo caso, relativo aiprodotti che presentano l’opzione “worst of”, il rimborso sareb-be negativo del 30%.

CAPITALE PROTETTO SULL’ASSE ORIENTALE

Un esempio di prodotto legato all’andamento dei singoli sot-tostanti è l’Asian Recovery, un certificato emesso da SociétéGénérale attraverso la divisione tedesca Société GénéraleEffekten GmbH, che a partire dal 16 novembre ha iniziato aquotare sul Cert-X, il segmento di mercato di EuroTLX dedica-

to ai certificati. Il prodotto, identificato dalcodice Isin DE000SG0P9T7, è stato emes-so il 31 agosto scorso a un prezzo unitario di100 euro e il suo funzionamento non sareb-be affatto complesso se non fosse per l’am-pia diversificazione del sottostante.

Alla scadenza dei trentasei mesi di durataprevista il certificato restituirà l’intero valorenominale e pertanto nessun rischio di perdi-ta è insito nella proposta che al contrario, inconsiderazione dell’attuale valore di merca-to pari a circa 94 euro, può anche ritenersi arendimento minimo garantito. Per ciò cheriguarda il rendimento invece, rappresentatoda tre cedole annuali di importo fisso e pre-determinato, si dovrà guardare al comporta-

STRUMENTO COD. ISIN SOTTOSTANTE PARTECIP. CAP SCADENZA VALUTA PREZZO AL

SOTTOSTANTE 13/01/2010

Reflex Long IT0004157480 FUTURE SU 100% - 30/03/2012 USD 33,2PETROLIO WTI

STRUMENTO COD. ISIN SOTTOSTANTE PARTECIP. CAP SCADENZA RIMBORSO PREZZO AL

MINIMO 13/01/2010

Equity Protection Cap IT0004449036 FTSE MIB 100% 130% (26120,9) 16/12/2011 90 113,3

Equity Protection Cap IT0004448988 ENI 100% 125% (21,9125) 16/12/2011 95 104

Equity Protection Cap IT0004448970 ENEL 100% 130% (5,8175) 16/12/2011 95 102,5

STRUMENTO COD. ISIN SOTTOSTANTE BONUS BARRIERA SCADENZA RIMBORSO PREZZO AL

MINIMO 13/01/2010

Bonus IT0004449051 DJ EUROSTOXX 50 135% 65% (1616,28) 17/12/2010 - 129,40

Bonus IT0004449044 FTSE MIB 130% 60% (12055,8) 16/12/2011 - 128,2

Bonus IT0004449010 ENI 130% 70% (12,271) 17/12/2010 - 119

CLICCA PER VISUALIZZARE LA SCHEDA DI OGNI CERTIFICATO

https://www.bancaimi.com/bimi/RLX_BNCH/IT0004157480.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/EP/IT0004449036.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/EP/IT0004448988.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/EP/IT0004448970.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/BN/IT0004449051.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/BN/IT0004449044.dohttps://www.bancaimi.com/bimi/BN/IT0004449010.do

APPROFONDIMENTOAPPROFONDIMENTO Certificate Journal - numero 164

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mento di ben otto sottostanti azionari. I titoli selezionati dal-l’emittente francese sono tutti quotati sui mercati asiatici. Neldettaglio sono la Singapore Telecommunications, le coreaneSamsung Electronics e Posco, le cinesi Bank of China ePetroChina, la britannica HSBC Holdings, China Mobile eHongkong Electric Holdings. La fin troppo ampia composizionedel paniere sottostante assume un’importanza determinante aifini del rendimento potenziale del certificato, dal momento cheal termine del primo anno, precisamente il 24 agosto 2010,sarà necessario che tutti i titoli si trovino al di sopra dei rispet-tivi livelli di strike per far si che possa essere riconosciuta unacedola pari all’8% del nominale. Nel caso in cui anche uno solodegli otto titoli si trovi in territorio negativo non verrà pagataalcuna cedola e l’appuntamento con la rilevazione dei livelli siripeterà l’anno successivo. Alla data di osservazione successi-va il 24 agosto 2011, secondo il medesimo criterio di rispettodel livello strike per tutti i sottostanti la cedola che potrà esserepagata ai possessori del certificato sarà del 10,50% ma anchein questo caso uno solo dei titoli in ribasso rispetto alla parten-za eventualmente non ne permetterà il pagamento. Infine altermine del terzo anno, il 24 agosto 2012, la cedola salirà al

12% ma ancora una volta sarà necessario che tutti i titoli si tro-vino in territorio positivo. Ciò che se ne deduce è che il certifi-cato permette di ridurre a zero il rischio di perdita in conto capi-tale ma che per garantire la protezione totale richiede a benotto titoli azionari un’impresa non propriamente semplice.Quando si investe su un prodotto simile va ricordato che anchein un contesto di mercato globalmente positivo non tutte leazioni incluse in un indice salgono all’unisono e che, per il prin-cipio della correlazione, c’è sempre il rischio che una se nevada per conto suo. D’altronde basta guardare all’andamentodegli otto titoli dal 31 agosto, data di emissione, per capirequanto sia impegnativa la condizione richiesta per il pagamen-to delle cedole.

In un contesto di mercato che come abbiamo visto vedel’88% dei sottostanti in territorio positivo sull’arco dei quattromesi, il certificato non sarebbe oggi in grado di pagare la cedo-la per via del frazionale ribasso, rispettivamente di -0,72 e -0,46%, accusato da China Mobile e dalla Hong Kong ElectricHoldings. Il calo dei due titoli vanificherebbe il 35% guadagna-to dalla coreana Posco, il 25,48% della Singapore Telecom, il18,92% di rialzo della cinese PetroChina o ancora i 12 puntipercentuali guadagnati dai due bancari HSBC Holdings eBank of China. Ciò che chi intende investire su questo certifi-cato deve quindi augurarsi è che il mercato azionario asiaticoriesca a colmare il gap accumulato negli ultimi mesi rispetto aimercati statunitensi o europei e che sia in grado, quindi, disfornare per i prossimi tre anni una performance positiva pertutti i titoli appartenenti ai vari settori industriali interessati dal-l’emissione, il finanziario, l’elettronica, le telecomunicazioni,l’acciaio e il petrolifero.

E’ doveroso sottolineare, infine, che il certificato è di tipoQuanto ossia non risente dell’effetto cambio, data la presenzanel basket multisottostante di azioni espresse in valuta diversadall’euro. In termini di rendimento minimo garantito dalla prote-

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-10Set 09 Ott Nov Dic Gen 10

FONTE:BBLOOMBERG

I TITOLI DELL'ASIAN RECOVERY

LE CINQUE KEY IDEAS DI BNP PARIBAS

FONTE: CCERTIFICATI E DERIVATI

Emissione 07/07/2009 08/06/2009 07/05/2009 30/09/2009 03/08/2009Scadenza 30/09/2013 29/08/2013 30/07/2013 30/12/2013 31/10/2013Sottostante 1 Royal Dutch Shell Adidas Eni Novartis GDF SuezPerf ormance sott 1 20,50% 54,39% 12,82% 17,96% 13,31%Sottostante 2 Louis Vuitton MH Edf France Telecom Total IberdrolaPerf % sott 2 50,18% 13,84% 2,52% 13,18% 10,96%Sottostante 3 Snam Rete Gas Nestlè Danone France Telecom France TelecomPerf % sott 3 9,43% 26,17% 24,87% -7,46% -1,22%Sottostante 4 France Telecom Tenaris GlaxoSmithKline Louis Vuitton MH RochePerf % sott 4 7,02% 46,36% 22,78% 17,96% 6,05%Protezione 103% 103% 103% 103% 103%Cap 140% 140% 140% 140% 140%Prezzo 93,75 96,95 97,65 950,8 95,2Rendimento minimo 9,86% 6,24% 5,48% 8,33% 8,19%Rendimento minimo anno 2,61% 1,70% 1,52% 2,07% 2,12%Mercato Sedex Sedex Sedex Sedex SedexISIN NL0009097906 NL0009097773 NL0009097757 XS0441636759 XS0435608087

AAPPROFONDIMENTOAPPROFONDIMENTO

zione totale del nominale, alla data del 24 agosto 2012 si matu-rerà in qualsiasi caso una plusvalenza minima del 6,38% equi-valente a un rendimento annuo del 2,40%.

LE KEY IDEAS DI BNP PARIBAS

Tra le emittenti più attive nel segmento dei certificati subasket si segnala BNP Paribas che, a partire dal mese di mag-gio scorso, ha iniziato a proporre con cadenza mensile le KeyIdeas ovvero degli Equity Protection Cap su basket di titoli conrendimento minimo garantito. I certificati, accomunati dallamedesima struttura in opzioni e dalle stesse caratteristiche dibase, differiscono solamente per la scelta delle azioni sotto-stanti. Per tutte e cinque le emissioni vale il medesimo princi-pio, la durata è di 51 mesi e al termine del periodo di investi-mento verrà rimborsato un importo pari al 103% del nominale(da qui il rendimento minimo garantito dato dal floor al 3%) sela peggiore tra le variazioni percentuali dei quattro titoli sotto-stanti non sarà positiva di oltre il 3%. In caso di apprezzamen-to maggiore, al nominale verrà aggiunta l’intera variazione finoa un tetto massimo di guadagno corrispondente al 40%. Comesi evince dalla tabella che riassume l’andamento dei singolisottostanti per ciascuna delle cinque Key ideas, il certificatoche più sta pagando l’opzione worst of cioè l’opzione che faagganciare il prezzo di mercato e di rimborso alla peggiore tra

le performance, è l’Equity Protection Cap identificato dal codi-ce Isin XS0441636759. Il certificato ha come sottostanti i titoliNovartis, Total, France Telecom e LVMH e a causa del 7,46%perso dall’azienda di telecomunicazione transalpina non puòriflettere il cammino positivo registrato dagli altri tre titoli. Il cer-tificato che invece offre il miglior rendimento minimo garantito,in termini assoluti e annualizzati è l’Equity Protection Plus concodice Isin NL0009097906 che, stando ai 93,75 euro di quota-zione sul Sedex, garantisce un ritorno annualizzato del 2,61%alla scadenza del 30 settembre 2013. Nel dettaglio il certifica-to è stato emesso dall’emittente francese il 7 luglio scorso e altermine dei 51 mesi di durata restituirà un minimo di 103 eurorispetto ai 100 euro nominali se il peggiore tra France Telecom,Louis Vuitton MH, Royal Dutch Shell e Snam Rete Gas avràrealizzato una performance negativa o comunque non superio-re al 3% di rialzo. Dalla data di emissione i titoli con la perfor-mance più contenuta risultano essere France Telecom e SnamRete Gas, rispettivamente in rialzo del 7,02% e 9,43%%, men-tre Royal Dutch Shell segna un progresso superiore al 20% eLVMH addirittura del 50,18%. Ferme restando così le cose finoalla scadenza, il certificato rimborserebbe circa 107 euro.Tuttavia se si considerano i dividendi che France Telecomdovrebbe staccare fino a settembre 2013, il risultato cambia inmaniera sostanziale e riporta il prezzo di mercato al di sotto dei103 euro già garantiti.


PACCrescendo Plus

Il Piano di Accumulo del Capitale (PAC) garantito al 100%

Il “PAC Crescendo Plus Certificate” emesso da Société Générale sull’indice “DJ Euro Stoxx 50” consente di investire con semplicità sui mercati azionari europei beneficiando di:

• Capitale garantito a scadenza*• Rendimento minimo del 5% a scadenza*• Rendimento di un Piano di Accumulo del Capitale (PAC)

A scadenza l’investitore riceverà un rimborso pari a € 100 e il rendimento, mai inferiore a € 5, del Piano di Accumulo del Capitale (PAC) implementato dal Certificate.

Il Certificate, infatti, investe automaticamente il capitale in maniera frazionata, ogni sei mesi: questo consente un’opportuna diversificazione temporale ed evita pertanto di realizzare un unico investimento contraddistinto da una tempistica non ottimale.

I “PAC Crescendo Plus Certificate” di Société Générale sono quotati su Borsa Italiana con liquidità garantita da Société Générale. Esiste anche uno strumento sull’indice “S&P/MIB” con rimborso a scadenza di € 100 (in Tabella le caratteristiche).

La gamma completa di Certificate di Société Générale (Miglior Emittente di Certificati dell’Anno**) è disponibile sul sito www.certificate.it

SOTTOSTANTE RIMBORSO MINIMO* SCADENZA ISIN CODICE DI NEGOZIAZIONE

DJ Euro Stoxx 50 € 105 22/10/2013 DE000SG0P8Z6 S09189S&P/MIB € 100 24/10/2012 DE000SG0P8J0 S09188

*A scadenza sarà garantito un rimborso minimo (vedi tabella) pari o superiore all’intero capitale investito in fase di sottoscrizione. In caso, invece, di acquisto del Certificato sul mercato secondario ad un prezzo superiore al rimborso minimo si avrà laprotezione di parte del capitale investito, mentre a fronte di un prezzo inferiore a tale valore si avrà sia il capitale garantito sia un rendimento minimo. L'investitore deve essere consapevole che il prezzo del prodotto può, durante la sua vita, essere inferiore all'ammontare del capitale garantito o protetto a scadenza. **Premi assegnati agli Italian Certificate Awards 2008. Fonte: www.italiancertificateawards.itIl presente annuncio è un messaggio pubblicitario e non costituisce offerta di vendita o sollecitazione all’investimento. Prima dell’acquisto leggere il Programma di Emissione e le Condizioni Definitive (Final Terms) disponibili sul sito www.certificate.it e presso Société Générale – via Olona, 2 20123 Milano.

Per maggiori informazioni:

[email protected]

790491

SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANASOTTOSTANTI DELLA SETTIMANAA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI

UNICREDIT, PETROLIO ED EURIBORL’aumento di capitale di UniCredit e le rettifiche sui certificati

Euribor ai minimi termini - Certificati per sfruttare la risalita dell’oro nero


UNICREDIT E LE RETTIFICHE DOPO L’AUMENTO DI CAPITALE

A un anno esatto dal precedente aumento di capitale da3 miliardi andato deserto, con l’intero ammontare dellaricapitalizzazione coperto dall’emissione di un prestitoobbligazionario cache riservato a soli investitori istituzio-nali, UniCredit ci riprova nel 2010 con un aumento dicapitale da 4 miliardi di euro partito lo scorso lunedì 11gennaio. Le differenti condizioni di offerta e l’umore delmercato totalmente diverso questa volta non dovrebberomettere in discussione la buona riuscita dell’operazione.Il timing del lancio dell’aumento di capitale dello scorsoanno fu infatti decisamente sfortunato allorché UniCreditchiuse l’ultima seduta utile per l’esercizio dei diritti, il 23gennaio, a 1,1082 euro un livello posto a una distanzaabissale dai 3,083 euro fissati per lo strike delle nuove

azioni. Il prezzo di esercizio dell’attuale operazione diaumento di capitale è stato fissato a 1,589 euro per azio-ne, di cui 1,089 a titolo di sovrapprezzo, nel rapporto di 3azioni ordinarie di nuova emissione ogni 20 azioni ordi-narie e/o risparmio possedute. A fronte di ciò il prezzo dichiusura di venerdì scorso, pari a 2,4125 euro, è statorettificato a 2,3025 euro applicando n fattore di rettificapari a 0,954767, calcolato come prezzo teorico ex-dirittosul prezzo con diritto. In relazione ai tanti certificati quo-tati sul mercato italiano che hanno come sottostante iltitolo UniCredit, come avviene per ogni operazione stra-ordinaria sul capitale è stata predisposta la rettifica di stri-ke e relativi livelli barriera, bonus e cap utilizzando il fat-tore di rettifica stabilito da Borsa Italiana. La modifica hariguardato 34 certificati di Investiment e 17 Leverageoltre che tutti i certificati in cui il titolo è presente comecomponente di un basket sottostante.

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2,06

8,044,47

27573

100%

100% 19-11-1019-11-10

17-11-1120-07-1202-10-12

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100%100%

100%

P41841

P44274

P44787P89864

P91629

XS0325244274XS0325241841

XS0325244787NL0006089864

NL0006191629

2,045

25,94

7,93 95,45103,05

ENI

TELECOM ITALIA

INTESA SAN PAOLOENEL

S&P/MIB

SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANASOTTOSTANTI DELLA SETTIMANA

Dando uno sguardo ai certificati di investimento più inte-ressanti per coloro i quali desiderino prendere posizionesul titolo di Piazza Cordusio si contano sulle dita di unamano quelli con strike vicino ai valori correnti. Tra questisi segnala un Bonus Cap di BNP Paribas identificabilecon codice Isin NL0009098342. Caratterizzato da unostrike pari a 2,355 euro, prevede il pagamento di unbonus pari a 110 euro alla scadenza del primo settembre2010 qualora il livello barriera a 1,53 euro resti inviolato.A partire dai 101 euro di quotazione sul mercato Sedex ilprodotto è in grado di offrire l’8,9% in poco meno di ottomesi, con un buffer di protezione del 35% circa. A confer-ma del buon rapporto rischio/rendimento, anche ilCED|Probability, l’indicatore creato da Certificatiederivatie utilizzato dal certificate Journal, ai valori attuali mostrauna probabilità dell’88% di incassare il bonus a scaden-za. Un secondo Bonus Cap targato BNP Paribas e aven-te codice Isin NL0009097831, con uno strike molto più InThe Money può essere un’altra valida alternativa all’inve-stimento diretto sul sottostante. Lo strike del prodotto èfissato a 1,5757 euro mentre la scadenza è prevista il 29aprile 2011. Il Bonus è stato posto dall’emittente al 120%rispetto al valore nominale del certificato, pari a 1,89 eurodi quotazione del titolo mentre il CAp è al 150% (2,36euro). In virtù degli attuali 2,35 euro del titolo UniCredit, ilprezzo del certificato osservato in lettera al Sedex è paria 130 euro con un conseguente sconto implicito del15,38% rispetto al prezzo teorico a scadenza per via del-la quotazione attuale praticamente uguale al Cap. I 150euro, il guadagno massimo potenziale, potranno essereincassati purchè il titolo sottostante a scadenza non fac-cia segnare un ribasso superiori al 24,3% rispetto ai valo-ri attuali. In caso di ribassi superiori a tale livello, conte-nuti all’interno del 59,9%, la perdita massima a cui andràincontro l’investitore sarà di 10 euro a certificato (-7,7%)in quanto il rimborso a scadenza sarà in questo caso paria 120 euro. Nel remoto caso in cui la barriera posta a0,95 euro dovesse saltare il certificato si riallineerà al sot-tostante registrando le medesime performance di uninvestimento diretto nello stesso.

EURIBOR MAGLIA NERA DEL 2009

Lontani ormai anni luce i 5,393% del massimo storicodell’8 ottobre 2008, l’Euribor a tre mesi ha conquistato lamaglia nera del 2009 con un deprezzamento anno suanno del 75,80%. Non è iniziato in maniera migliore il2010 con l’indice che ha aggiornato nuovamente i suoiminimi a 0,689%, complice una Bce che non intende peril momento chiudere i rubinetti del credito facile. Per chi

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NUOVI STRIKE PER 34 INVESTMENT


ISIN NOME NUOVO STRIKE

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IT0004295215 AUTOCALLABLE TWIN WIN 4,7501

IT0004330129 BONUS 4,1596

JE00B1VPPV62 BONUS 5,7608

JE00B1VPPW79 BONUS 5,7608

JE00B1VPPX86 BONUS 5,7608

JE00B1VPR433 BONUS 5,5066

JE00B1VPR656 BONUS 5,5066

JE00B23DSZ05 BONUS 5,1763

JE00B2PG4B51 BONUS 4,2274

NL0006089245 BONUS 4,7070

XS0337773617 BONUS 5,3658

NL0009098342 BONUS CAP 2,3559

DE000SG5YDQ0 BONUS CAP 3,9309

NL0006089856 BONUS CAP 4,0029

NL0006299794 BONUS CAP 1,1996

NL0009097831 BONUS CAP 1,5757

IT0004149396 BORSA PROTETTA 5,7019



DE000SAL5DS8 EASY EXPRESS CERTIFICATES 1,5368

DE000SAL5DT6 EASY EXPRESS CERTIFICATES 1,5368

NL0006311359 EQUITY INCOME 3,3293

NL0006311367 EQUITY INCOME 3,3294

DE000SAL5CV4 EQUITY PROTECTION 3,3811

DE000SG5YDK3 EQUITY PROTECTION CAP 4,1012

NL0006089880 EQUITY PROTECTION CAP 3,5920

NL0006090698 EQUITY PROTECTION CAP 4,1341

DE000SAL5DE8 OUTPERFORMANCE 3,1904

DE000SAL5EX6 OUTPERFORMANCE CAP 1,0801

IT0004333537 STEP CERTIFICATES 3,9969

IT0004381460 STEP CERTIFICATES 3,2936

IT0004297161 UP&UP 4,7636

IT0004306145 UP&UP 4,1655

volesse tenere sotto osservazione questo particolare sot-tostante con l’intento di intervenire nel momento in cui lapolitica monetaria restrittiva torni a essere protagonista,si segnalano due certificati di investimento entrambi repli-canti l’andamento di un deposito monetario remunerato altasso Euribor a tre mesi con scadenza a fine 2013. Sitratta del Valuta Plus di ABN Amro-RBS (IsinNL0006329989) e del Medium Term Euribor Plus diBanca Imi (Isin XS0389142604) che prevede invece uno spread aggiuntivo pari allo 0,26%. Le sempli-ci caratteristiche dei due certificati non li rende adatti allespeculazioni di breve termine. Rispetto agli investimentidi liquidità hanno dalla loro parte l’efficienza fiscale carat-teristica dei certificati.

SUL PETROLIO CON UN OPEN END E CON UN BONUS CAP

Per chi volesse investire sulla progressiva risalita delprezzo del petrolio, oltre ai classici certificati Benchmarka replica lineare del sottostante emessi da Banca IMI eda ABN Amro–RBS, si segnalano un Open EndCertificate di UniCredit e un Bonus Cap targato DeutscheBank. Il certificato “senza scadenza” è stato emesso afine 2006. Identificato dal codice Isin DE000HV16HC3

consente di replicare fedelmente il DJ UBS PetroleumTR, un indice Total Return calcolato dalla svizzera UBS,alla stregua di un normale Benchmark con la differenza dinon essere legato da una scadenza. Per chi invece fosseinteressato a un prodotto con opzioni accessorie,Deutsche Bank mette a disposizione un Bonus Cap certi-ficate (Isin DE000DB03QN0)) con sottostante l’indiceproprietario DBLCI-OY Brent Eur-Hedged. Emesso il 5gennaio e attualmente in attesa di quotazione al Sedex,ha rilevato lo strike a 767,8514 punti e al termine dei 5anni permetterà di rientrare in possesso dei 100 euronominali maggiorati di un bonus di 12,5 euro anche inpresenza di un andamento moderatamente negativo delsottostante purché il livello barriera, posizionato al 50%dello strike, rimanga inviolato fino a scadenza. Il Cap èfissato al 150%, in corrispondenza dei 1151,7771 puntiindice. Sarà di conseguenza possibile godere delle per-formance del sottostante anche al di sopra del livelloBonus (863,8328 punti indice) fino al valore massimo dirimborso a scadenza fissato a 150 euro. L’emissione èresa particolarmente interessante dal sottostante, gestitoe calcolato dalla stessa emittente e che ha l’obiettivo diottimizzare gli effetti positivi e negativi provocati dal rollo-ver mensile dei future sul sottostante, utilizzati per lacostituzione dell’indice.

SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANASOTTOSTANTI DELLA SETTIMANA Certificate Journal - numero 164

Obbligazioni Barclays Scudo

Proteggi il tuo potere d’acquisto.

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*Alle Obbligazioni Barclays Scudo è applicabile una tassazione pari al 12,5%. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione individuale di ciascun investitore e non è possibile prevedere eventuali modifiche all’attuale regime fiscale che possano incidere, anche sensibilmente, sul rendimento netto dell’investimento. Prima di procedere all’investimento si invitano i soggetti interessati a consultare i propri consulenti fiscali, legali e finanziari e a leggere attentamente il prospetto di base e il relativo supplemento reperibili sul sito web www.barcap.com/financialinformation/italy, le pertinenti condizioni definitive - ed in particolare i fattori di rischio ivi contenuti - predisposte ai fini della quotazione delle Obbligazioni Barclays Scudo, reperibili sul sito web www.barclays.it (sezione Investimenti), nonché la documentazione e le informazioni di volta in volta disponibili ai sensi della vigente normativa applicabile. Per Inflazione Europea si intende Eurozone HICP Inflation Excluding Tobacco non revised Index come pubblicato da Eurostat. I rendimenti lordi di titoli di stato ad una scadenza simile sono 3,89% del BTP 4,25% 9/19 (dati al 12/01/10) e 4,49% del BTP 5% 3/25 (dati al 12/01/10). Il presente annuncio è un messaggio pubblicitario con finalità promozionali e non costituisce un’offerta o una sollecitazione all’investimento nelle Obbligazioni Barclays Scudo.

Le Obbligazioni Barclays Scudo, con rimborso integrale del capitale a scadenza, sono negoziate in via continuativa in Borsa Italiana (MOT): possono essere acquistate o rivendute prima della scadenza presso la tua banca o direttamente in una filiale di Barclays Italia. L’importo minimo per l’investimento è di 1.000 Euro.

Per maggiori informazioni visita www.barclays.it (sezione Investimenti).

• Fisso 6% - INFLAZIONE. Scadenza 15 anni (7 gennaio 2025). Cedola fissa del 6% lordo (5,25% netto) per i primi tre anni e successivamente cedole variabili annuali pari al 100% dell’Inflazione Europea + 0,20% con un minimo del 3% lordo (2,625% netto)*. Codice ISIN IT0006710880

• Fisso 5% - INFLAZIONE. Scadenza 10 anni (6 ottobre 2019). Cedola fissa del 5% lordo (4,375% netto) per i primi due anni e successivamente cedole variabili annuali pari al 100% dell’Inflazione Europea con un minimo del 3% lordo (2,625% netto)*. Codice ISIN IT0006706326

NUOVE EMISSIONINUOVE EMISSIONIA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI


GLI ULTIMI AGGIORNAMENTI

9

NNOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA FINE CARATTERISTICHE SCAD. CODICE QUOTAZ.COLLOCAMENTO ISIN

Athena Callable Bnp Paribas DJ Eurostoxx 50 11/12/2009 Coupon Min 6%; Trigger 100% 21/10/2013 NL0009272921 Sedex

Bonus Plus Bnp Paribas Enel 11/12/2009 Barriera 70%; Coupon 5,2% 27/10/2010 NL0009272368 Sedex

Commodity Cash Abn Amro - Rbs RICI Energy Return; RICI Agriculture Return 15/12/2009 Protezione 100%; Coupon 6% 30/09/2013 NL0009058395 Sedex

Equity Protection Switchable Abn Amro - Rbs DJ Eurostoxx 50 15/12/2009 Protezione 100%, Partecipazione 100%; 22/09/2014 NL0009058130 Sedex

Opzione Switch 10%

Equity Protection Select Bnp Paribas GDF Suez, Iberdrola, France Telecom, Roche Holding 15/12/2009 Protezione 103%; Partecipazione 100%; Cap 140% 31/10/2013 XS0435608087 Sedex

Equity Protection Select Bnp Paribas Novartis, LVMH, Total, France Telecom 15/12/2009 Protezione 103%; Partecipazione 100%; Cap 140% 30/12/2013 XS0441636759 Sedex

Equity Protection Cap Quanto Bnp Paribas Oro LBMA 15/12/2009 Protezione 100%; Partecipazione 100%; Cap 127% 31/07/2014 XS0435871297 Sedex

Athena Doppia Chance Bnp Paribas Total 15/12/2009 Cedola 4,5% ; Coupon 9% fisso; Barriera 60% 06/11/2012 NL0009098805 Sedex

Athena Doppia Chance Bnp Paribas France Telecom 15/12/2009 Cedola 5% ; Coupon 10% fisso; Barriera 60% 13/11/2012 NL0009098839 Sedex

Equity Protection Switch Abn Amro - Rbs DJ Eurostoxx 50 16/12/2009 Protezione 100%, Partecipazione 103%; 08/12/2014 NL0009287051 Sedex

Opzione Switch 10%

Athena Doppia Chance Bnp Paribas Mediobanca, Generali 18/12/2009 Cedola 7% ; Coupon 14% fisso; Barriera 70% 25/09/2012 NL0009098748 Sedex

Twin&Go Deustche Bank DJ Eurostoxx 50 18/12/2009 Barriera Discreta 75%; Coupon 5% 16/05/2011 DE000DB5JML5 Sedex

Twin&Go Deustche Bank DJ Eurostoxx 50 18/12/2009 Barriera Discreta 60%; Coupon 10% 16/11/2012 DE000DB5JMM3 Sedex

Twin&Go Deustche Bank FTSE Mib 18/12/2009 Barriera Discreta 75%; Coupon 4% 16/05/2011 DE000DB5JMN1 Sedex

Twin&Go Deustche Bank FTSE Mib 18/12/2009 Barriera Discreta 60%; Coupon 9% 16/11/2012 DE000DB5JMP6 Sedex

Step Banca Aletti DJ Eurostoxx 50 22/12/2009 Barriera 80%; Coupon 5,5%; Rimborso Minimo 20% 15/10//2013 IT0004533243 Sedex

Step Banca Aletti FTSE Mib 22/12/2009 Barriera 85%; Coupon 6,5%; Rimborso Minimo 15% 02/11/2012 IT0004533516 Sedex

Bonus Banca Aletti FTSE Mib 22/12/2009 Barriera 55%; Bonus 109% 16/11/2012 IT0004543630 Sedex

Equity Protection Cap Banca IMI DAXglobal Alternative Energy (EUR) 22/12/2009 Protezione 95%; Partecipazione 100%; Cap 138% 30/10/2014 IT0004538895 Sedex

Twin Win Banca IMI Eni 22/12/2009 Barriera 60%; Partecipazione Up 140%; 30/04/2013 IT0004537392 Sedex

Partecipazione Down 50%

Athena Sicurezza Bnp Paribas Novartis, Fiat, LVMH, Rio Tinto, France Telecom, 28/12/2009 Cedola 5%; Coupon 2,5%; Protezione 100% 30/10/2014 NL0009098755 Sedex

Unicredit

Athena Sicurezza Bnp Paribas Novartis, Fiat, LVMH, Rio Tinto, France Telecom, 28/12/2009 Cedola 5%; Coupon 2,5%; Protezione 100% 01/12/2014 NL0009098797 Sedex

Unicredit

Bonus Bnp Paribas DJ Eurostoxx 50 12/01/2010 Livello Barriera 1503,67; Bonus 121% 09/01/2017 NL0009099886 Sedex

Bonus Cap Bnp Paribas DJ Eurostoxx 50 12/01/2010 Livello Barriera 1804,4; Bonus 120%; Cap 120% 08/01/2014 NL0009099894 Sedex

Athena Relax Worst Bnp Paribas Eni, Enel 12/01/2010 Cedola 5%; Coupon 5%; Barriera 50% 09/01/2015 NL0009099902 Sedex

Athena Relax Worst Bnp Paribas Eni, Enel 12/01/2010 Cedola 6%; Coupon 6%; Barriera 60% 14/01/2014 NL0009099928 Sedex

NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA INIZIO CARATTERISTICHE SCAD. CODICE MERCATOQUOTAZIONE ISIN

Borsa Protetta Banca Aletti DJ Eurostoxx Oil&Gas 27/01/2010 Protezione 85%; Partecipazione 100%; Cap 120% 30/01/2013 IT0004565294 Sedex

Bonus Banca Aletti FTSE Mib 27/01/2010 Barriera 60%; Bonus 115% 30/01/2013 IT0004565302 Sedex

Bonus Banca Aletti Eni 27/01/2010 Barriera 65%; Bonus 138% 29/01/2014 IT0004562119 Sedex

Equity Protection Cap Banca IMI DJ Eurostoxx Construction & Materials 27/01/2010 Protezione 95%; Partecipazione 100%; Cap 140% 30/01/2015 IT0004564669 Sedex

Express Deutsche Bank DJ Eurostoxx 50 28/01/2010 Barriera 50%; Coupon 6% 02/02/2015 DE000DB1Z7G8 Sedex

Equity Protection Cap Banca IMI DJ Eurostoxx Telecommunications 28/01/2010 Protezione 95%; Partecipazione 150%; Cap 154% 02/02/2015 IT0004561392 Cert-X/ Sedex

Equity Protection Cap Banca IMI DJ Eurostoxx 50 28/01/2010 Protezione 100%; Partecipazione 100%; Cap 163% 02/02/2016 IT0004561400 Cert-X/ Sedex

Equity Protection Cap Quanto Banca IMI S&P GSCI Excess Return 28/01/2010 Protezione 95%; Partecipazione 100%; Cap 150% 30/01/2015 IT0004564651 Sedex

Athena Sicurezza Bnp Paribas British Petroleum, Nestlé, Roche, 29/01/2010 Cedola 4%; Coupon 4%; Protezione 100% 29/01/2015 NL0009312339 Sedex

Sanofi Aventis, Telefonica e Vinci

Athena Relax Bnp Paribas Telecom Italia 29/01/2010 Cedola 5%; Coupon 9%; Barriera 55% 30/04/2012 NL0009099811 Sedex

Athena Doppia Chance Bnp Paribas GDF Suez, Total 29/01/2010 Cedola 5,5%; Coupon 11%; Barriera 60% 30/07/2012 NL0009099951 Sedex

Athena Relax Worst Bnp Paribas S&P500, DJ Eurostoxx 50 29/01/2010 Cedola 7%; Coupon 11%; Barriera 60% 30/07/2012 NL0009099852 Sedex

Tris Certificate Deutsche Bank Bovespa, Kospi 200, Hang Seng C.E. 01/03/2010 Strike decrescenti, Coupon 8,5% 03/03/2014 DE000DB4N0G4 Lux

FOCUS NUOVA EMISSIONEFOCUS NUOVA EMISSIONEA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI E FINANZA.COM


10

Sui mercati azionari il Toro in corsa dal marzo scorsonon ha mostrato nel corso della prima settimana delnuovo anno, alcun segno di debolezza. Da più partigiungono tuttavia inviti alla cautela. Infatti se è vero cheil peggio potrebbe essere alle spalle, la crisi non puòdirsi completamente disinnescata e rimangono attivealcune questioni che potrebbero giungere a turbare latranquillità dei mercati. Una soluzione interessante, perchi intenda ottenere qualche punto di rendimento in piùrispetto a quelli offerti dal mercato obbligazionario man-tenendo più o meno lo stesso livello di rischio è offertadal segmento dei certificati di investimento che, nellasua estrema versatilità, ha proposto nel corso degli ulti-mi mesi soluzioni che si posizionano a metà strada traattività finanziarie di rischio e mercato obbligazionario.In particolare si tratta di prodotti in grado di restituirerendimenti superiori alla media grazie alla distribuzionedi cedole periodiche in alcuni casi addirittura non dipen-denti dall’andamento del sottostante, lasciando apertala possibilità di ulteriori guadagni grazie al legame con ilmercato azionario e mantenendo complessivamente ilrischio si livelli bassi. Un esempio pratico è l’Athena Relax Worst di BNPParibas, attualmente in fase di collocamento. Il nuovocertificato, sottoscrivibile fino al prossimo 28 gennaio eper il quale verrà fatta richiesta di quotazione al Sedex,ha una durata complessiva di 2 anni e sei mesi e con-sentirà, al termine del primo anno, di incassare unacedola del 7% indipendentemente dall’andamento deidue sottostanti, l’S&P500 e il DJ Eurostoxx 50. Oltre allacedola sicura si potrebbe poi aggiungere, alla scadenzadel 30 luglio 2012, un ulteriore coupon dell’11% subor-dinato, in tal caso, al comportamento dei due indici sot-tostanti. Nel dettaglio la condizione da rispettare è che,alla data di osservazione finale, i due sottostanti nondovranno trovarsi al di sotto del rispettivo valore rileva-to in fase di emissione. Qualora anche uno solo dei due avesse perso terreno,senza aver violato la barriera posta al 60% del valoreiniziale, il possessore del certificato perderà il couponaggiuntivo ma si vedrà comunque restituito il valorenominale pari a 100 euro. Solamente nel caso in cui uno

dei due prodotti sia sceso, a scadenza, al di sotto dellabarriera, ossia abbia perso oltre 40 punti percentualirispetto al valore iniziale, il rimborso finale verrà calco-lato in funzione del livello raggiunto dall’indice con ilrendimento peggiore, al pari di un investimento direttonello stesso.

Rischi: La barriera discreta, osservabile solo a scaden-za, riduce i rischi derivanti da un aumento della volatili-tà sui mercati azionari. Infatti, la sua eventuale violazio-ne nel corso della vita del certificato, in caso di succes-sivo recupero non pregiudicherà la buona riuscita del-l’investimento. Solo se alla scadenza uno dei due indicisottostanti avrà perso oltre il 40% di valore rispetto allostrike, il rimborso sarà legato al peggiore dei due. Unsecondo rischio è identificabile nel mancato guadagnoche si avrebbe in caso di prosecuzione del rialzo deidue indici. Il rendimento massimo ottenibile dal certifica-to è infatti pari al 18%, dato dal coupon sicuro al primoanno (7%) e quello condizionato a scadenza (11%).

Vantaggi: Un primo elemento positivo di questo certifi-cato è il riconoscimento, al termine del primo anno, diuna cedola incondizionata del 7% che consentirà,assieme alla protezione del capitale garantita fino a unribasso del 40% degli indici, di avere un ritorno positivoa scadenza. In tale occasione si potrà poi aggiungereun ulteriore rendimento dell’11% nel caso in cui entram-bi gli indici terminino al di sopra dei rispettivi valorideterminati in fase di emissione.

IL 7% GARANTITO AL PRIMO ANNODue sottostanti, S&P500 e DJ Eurostoxx 50, per garantire

una cedola del 7% dopo un anno senza condizioni

Certificato

Emittente

Sottostante

Barriera

Cedola

Coupon

Scadenza

Isin

Quotazione

IL NUOVO ATHENA RELAX WORSTAthena Relax Worst

BNP Paribas

S&P500, DJ Eurostoxx 50

60%

7%

11%

30 luglio 2012

NL0009099852

Prevista al Sedex

NEWSNEWSA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI

LE NOTIZIEDAL MONDO DEI CERTIFICATI

Nuova veste grafica e funzioni per EuroTlx.com

Dopo essersi trasformata in Società di IntermediazioneMobiliar EuroTlx, società controllata da UniCredit eBanca IMI ha rinnovato la veste grafica del suo sito inter-net (www.eurotlx.com) nonchè la navigabilità. In partico-lar modo già dalla Home Page si possono reperire delletabelle suddivise per categorie di prodotto grazie allequali può avere un immediata visione del mercato con ititoli più scambiati, i maggiori rialzi, i maggiori ribassi einfine una visione completa dell’intero listino. Inoltre perogni titolo è ora disponibile, oltre a una nuova schedacon book a cinque livelli, un grafico storico con volumi.

Stop Loss per il Minishort sull’RDX

Prosegue la corsa al rialzo dell’indice russo RDX che haaggiornato i nuovi massimi degli ultimi dodici mesi, pro-vocando l’evento Knock-out di un Minishort emesso da

Abn Amro-RBS. Nel dettaglio, il certificato identificato dalcodice Isin NL0009287002, nella giornata dell’8 gennaio2010 per effetto di una rilevazione dell’indice a 1.392,95punti, come previsto dal regolamento è stato revocatodalle quotazioni. L’importo di liquidazione stabilito dal-l’emittente, calcolato per questo certificato sulla base dellivello massimo raggiunto dall’RDX nella stessa giornata,è pari a 0,1523 euro.

Deutsche Bank: livelli dell’Express su DJ Eurostoxx 50

Per il nuovo Express Certificate legato all’indice DJEurostoxx 50 emesso da Deutsche Bank che ha termina-to il collocamento il 4 gennaio scorso, la stessa emitten-te ha comunicato i livelli di riferimento iniziale. In detta-glio il certificato, con codice Isin DE000DB5V0Y6, il 7gennaio ha rilevato in 3.007,34 punti il livello iniziale del-l’indice. Come conseguenza il livello barriera, fissato al50% dello strike, è stato calcolato in 1.503,67 punti.


Trasformate le sfide in opportunità. Beneficiare

dei rialzi degli indici DJ Eurostoxx50 e S&P 500

e allo stesso tempo proteggersi1 dai ribassi

con i Bonus Certificates è semplice.Ad esempio, acquistando il Bonus Certificate

sull’indice S&P 500 (ISIN DE000DB5P6Y1)

l’investitore avrà diritto, a scadenza, ad un bonus

di 180 Euro per ogni certificato in suo possesso

a meno che l’indice S&P 500 non scenda

fino a toccare la barriera, fissata a 628,88 punti.

In questo caso l’investitore perderà il diritto

al bonus e sarà esposto semplicemente

alla performance dell'indice. Il capitale a scadenza

non è quindi protetto1 in caso di forti ribassi.

I Bonus Certificates consentono:

Un facile accesso ai mercati

Di ottenere performance migliori

del sottostante1

Limitare le perdite in caso di leggeri ribassi1

Con Bonus Certificate le opportunità

diventano risultati.

1Alle condizioni previste dal Prospetto. Il livello di protezione di ogni certificato è stabilito all’interno della documenta-zione d’offerta. Messaggio pubblicitario. Prima dell’adesione leggere attentamente il Prospetto di Base e le relativeCondizioni Definitive (Final Terms) ed in particolare le sezioni dedicate ai fattori di rischio connessi all’investimento, aicosti ed al trattamento fiscale nonché ogni altra documentazione che l’Intermediario sia tenuto a mettere a disposizio-ne degli investitori. Il Prospetto di Base e le relative Condizioni Definitive (Final Terms) forniscono informazioni più det-tagliate sulle opportunità e sui rischi del prodotto e sono disponibili presso l’Intermediario, l’Emittente, sul sitowww.xmarkets.it e, su richiesta, al Numero Verde 800 90 22 55

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BOTTA E RISPOSTABOTTA E RISPOSTAA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI


LA POSTADEL CERTIFICATE JOURNAL

Per porre domande, osservazioni o chiedere chiarimenti einformazioni scrivete ai nostri esperti all’indirizzo [email protected]. Alcune domande verranno pubblicatein questa rubrica settimanale.

Cortesemente vorrei notizie sul certificato Athena Relaxsottostante ENI ISIN NL0009098078 che sembra non regi-strare più alcuna quotazione. In particolare la mia bancariporta un ultimo prezzo di 97,75 che sembra risalire a mol-ti giorni fa. Grazie e saluti

Alessandro C.Gentile sig. Alessandro, probabilmente la sua banca riportava ilprezzo dell'ultimo contratto che risaliva al 26 novembre scorso.In realtà, pur in assenza di scambi il certificato è stato regolar-mente quotato. Sul mercato era infatti presente il Market Makerche esponeva regolarmente sia un prezzo in lettera che uno indenaro. Ad esempio, se avesse avuto l’esigenza di negoziare ilcertificato nei primi giorni dell’anno, sul mercato avrebbe trova-to una proposta di acquisto del Market Maker di 500 certificati a101,95 euro e altrettanti in lettera a 102,95 euro.

Vorrei sapere se, con riferimento ai Bonus certificate, inoccasione di un aumento di capitale dell'azione sottostan-te la barriera viene modificata in relazione al fattore di retti-fica dell' azione stessa. Grazie S.M.

Sono in possesso del Bonus Certificate su Unicredit concodice ISIN NL0009098342. Vorrei chiedervi se con l’au-

mento di capitale del titolo Unicredit la barriera del certifi-cato cambierà? Se si con quale formula? Più in generalevorrei sapere se gli aumenti di capitale sono indifferenti opossono costituire un danno, o un vantaggio, per chi hacertificate relativi alla società che fa l'aumento?

Alberto P.

Gentili lettori, in occasione di un aumento di capitale o comun-que in presenza di un evento straordinario (raggruppamenti,adc gratuiti, dividendi straordinari) l'emittente, in linea con il pro-spetto informativo, provvede alla rettifica dei livelli del certificatoal fine di mantenere inalterate rispetto all'emissione le condizio-ni economiche dello stesso. Nel caso specifico di UniCredit tut-ti i certificati legati al titolo sono stati rettificati. La procedura direttifica ha seguito quanto stabilito da Borsa Italiana per il seg-mento IDEM. Entrando nel dettaglio Borsa Italiana ha calcolatoin 0,954767 il fattore di rettifica. Pertanto per il Bonus indicato lostrike, a partire dall'11 gennaio, dai precedenti 2,4675 euro èpassato a 2,3559 euro (2,4675 x 0,954767), la barriera da 1,80euro a 1,5276 euro (1,80 x 0,954767) e infine il livello Cap da2,71 è passato a 2,65874 euro (2,71 x 0,954767). Per tutti i cer-tificati interessati dalla rettifica a seguito dell’aumento di capita-le di UniCredit vi rimandiamo alla rubrica sui Sottostanti dellasettimana nella quale è pubblicato l’elenco completo dei 34Investment certificate che hanno subito la modifica degli strikee dei relativi livelli caratteristici.

Vi seguo sempre con interesse e leggendo il PuntoTecnico dell’ultimo numero, in cui ana-lizzate lo Step su Fiat, ho notato un’im-precisione nell’ISIN. Il codice che ripor-tate, IT0004533243, se non vado erratoè sempre di uno Step ma è sul DJEurostoxx 50. Il codice ISIN correttodovrebbe essere invece IT0004388473.Confermate quanto sopra? Gentile lettore, cosa dirle se non grazieper averci fatto notare l’errata indicazionedel codice Isin? Effettivamente l’Isin cor-retto è quello da lei indicato mentre l’altroriguarda un analogo certificato ma chenulla ha a che vedere con il titolo Fiat.Continui a leggerci se il risultato è quellodi farci scoprire eventuali errori. Grazie!

13


ISIN TIPOLOGIA SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA BONUS PREZZO

AL 12.01.10

DE000DB5W0Y5 REVERSE BONUS DJ Euro Stoxx 50 Return 4.400,00 6.006,00 118,00% 93,90

DE000DB5V2Y2 BONUS DJ Euro Stoxx 50 2.900,00 2.030,00 112,00% 101,95

ISIN TIPOLOGIA SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA BONUS PREZZO

AL 12.01.10

DE000DB5JML5 TWIN & GO DJ Euro Stoxx 50 2.906,92 2.180,19 5,00% 101,45

DE000DB5JMN1 TWIN & GO FTSE MIB 23.381,18 17.535,89 4,00% 100,40

DE000DB5JMM3 TWIN & GO DJ Euro Stoxx 50 2.906,92 1.744,15 10,00% 102,35

http://www.it.x-markets.db.com/IT/showpage.asp?pageid=55&inrnr=145&pkpnr=442736&inwpnr=119http://www.it.x-markets.db.com/IT/showpage.asp?pageid=55&inrnr=145&pkpnr=442652&inwpnr=56http://www.it.x-markets.db.com/IT/showpage.asp?pageid=55&inrnr=145&pkpnr=442867&inwpnr=195http://www.it.x-markets.db.com/IT/showpage.asp?pageid=55&inrnr=145&pkpnr=442869&inwpnr=195http://www.it.x-markets.db.com/IT/showpage.asp?pageid=55&pkpnr=442868&inrnr=145&inwpnr=195

SEGNALATO DA VOIA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI


SEGNALATO DA VOIIn questa rubrica vengono analizzate le segnalazioni che voi lettori ci fate pervenire attraverso la mail di redazione: [email protected]

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Buonasera sto cercando di approfondire la valorizzazio-ne dei certificati durante la loro vita e credo di comincia-re, tramite il vostro giornale, a capirne un po' di più.Non mi è chiara la determinazione del prezzo del TwinWin Isin DE000DB461Z6 di DB che non ha rotto la bar-riera per pochissimo e che ora quota intorno a 100/101pur essendo il sottostante DJ Eurostoxx 50 a 2.966punti contro i 3.462 dello strike. Mi piacerebbe capire come si evolverà il valore del cer-tificato nel caso l'indice continuasse a salire, in quantose da una parte ci allontaniamo ulteriormente dalla bar-riera dall'altra però ci avviciniamo allo strike con unaevidente diminuzione del premio finale che vorrebbe ilvalore DJ Eurostoxx 50 quanto più lontano possibiledallo strike, ovviamente a condizione di non aver maitoccato la barriera. Se mi fate un po’ di proiezioni insalita dell'indice e in discesa vi sarei grato. Grazie inanticipo aspetto la risposta sul giornale

gb

Gentile lettore,

il certificato al quale lei fa riferimento è un Twin Win sul-l’indice DJ Eurostoxx 50 emesso da Deutsche Bank,con strike pari a 3462,37 punti e barriera fissata al 50%dello strike, corrispondente a 1731,18 punti. Attualmente il market maker espone per questo prodot-to un prezzo lettera pari a 102,95 euro a fronte di unvalore del maggiore indice dell’area euro di 3.020,72punti. Per comprendere le ragioni che portano il marketmaker a esporre questo prezzo è necessario stimare ilfair value della struttura opzionale del certificato in que-stione. A tal proposito ricordiamo che il Twin Win è

finanziariamente equivalente a un portafoglio compostoda una posizione long su una call strike 0 e su dueopzioni put esotiche di tipo barriera down&out, qualorail certificato preveda una partecipazione down del100%, con strike pari allo strike del certificato. Utilizzando una volatilità del 35%, un tasso risk-free del2% e un dividend yield del 4%, otteniamo un valore dicirca 104 euro a certificato. Di conseguenza l’attualeprezzo lettera esposto dal market maker risulta esserea sconto di circa 1 euro.Per meglio capire quali siano i fattori che influenzano ilpricing di un prodotto è doveroso stimare le greche del-la struttura implicita, ovvero gli indicatori che sintetizza-no l’effetto che le diverse variabili di mercato esercitanosullo strumento derivato. In particolare, è molto utile calcolare il delta del certifi-cato, che misura la sensibilità di un derivato a variazio-ni del sottostante. Il Twin Win oggetto di analisi presen-ta un delta pari a 0,92, il che indica che il prodotto èmolto reattivo ovvero risente fortemente dei movimentidell’indice sottostante. La forte correlazione esistentetra il prezzo del certificato e il valore dell’indice delleblue chip europee DJ Eurostoxx 50 risulta ancora piùevidente se si osserva il grafico dell’andamento a unanno di queste due grandezze. Tuttavia bisogna sottoli-neare come col passare del tempo questa relazionerisulterà sempre meno stretta dal momento che,aumentando (in valore assoluto) in misura significativail delta negativo delle due put down&out, si ridurrà ildelta complessivo del portafoglio. In conclusione, il cer-tificato segna un prezzo inferiore alle aspettative inquanto la volatilità storica è ancora su livelli troppo ele-vati per far si che il modello che prezza le opzioni indi-chi come inviolabile la barriera.

TWIN WIN CERTIFICATE - PAYOFF A SCADENZA


Var % S -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

DJ Eurostoxx 50 1510,36 1812,43 2114,50 2416,58 2718,65 3020,72 3322,79 3624,86 3926,94 4229,01 4531,08

Twin Win 43,62 147,65 138,93 130,20 121,48 112,76 104,03 104,69 113,42 122,14 130,87

P&L % TW -57,6% 43,4% 34,9% 26,5% 18,0% 9,5% 1,1% 1,7% 10,2% 18,6% 27,1%

P&L % DJ Eurostoxx 50 -44,4% -34,4% -24,4% -14,4% -4,4% 5,6% 15,6% 25,6% 35,6% 45,6% 55,6%

COME E’ ANDATA A FINIRECOME E’ ANDATA A FINIREDI VINCENZO GALLO


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UN CERTIFICATO SOLD OUTIL BONUS CAP SU ENI

Protagonista di un inedito sold out che ha costrettol’emittente a mettere in pratica una procedura di saleincrease, ovvero di incremento del numero di certificatiemessi, un Bonus Cap su Eni emesso da SociètèGènèrale è entrato negli ultimi giorni nella lista dei topcertificate dell’ultimo anno per il suo brillante cammino,che lo ha portato a risalire la china dopo aver sfiorato ilcrack. Ammesso alle negoziazioni nel mese di aprile2008 come uno dei tanti, il prodotto è la prova che talvol-ta i certificati si comportano come il vino, più invecchia-no e più diventano buoni. Nell’ultimo Certificate Journaldel mese di novembre scorso segnalammo il notevoleinteresse da parte del mercato verso questo certificato,capace di rendere un guadagno potenziale di circa il22% in diciassette mesi a fronte di un risk buffer di circail 33% dai 17 euro a cui veniva quotato il titolo Eni. Il rag-giungimento dei 118,50 euro in bid, il prezzo più alto maifatto segnare dal certificato dalla sua nascita nella gior-nata di lunedì 11 deve aver convinto una buona fetta dipossessori di questo certificato, massicciamente vendu-to dall’emittente fino a tre settimane fa a circa 106 euroe ancor più consistentemente acquistato in autunno aprezzi inferiori ai 90 euro, che una gallina oggi è forsemeglio di un uovo domani. La molla che ha fatto scatta-re l’ondata di prese di beneficio è stata il nuovo rialzo del

prezzo del petrolio, cresciuto di oltre 14 dollari in menodi un mese, che ha trainato al di sopra dei 18,70 euro leazioni del Cane a sei zampe e, di riflesso, a 118,50 euroil prezzo in denaro del certificato. Andiamo con ordine partendo dalla carta d’identità diquesto Bonus Cap che nell’arco di un solo anno è pas-sato dall’essere uno dei tanti certificati con scambi inesi-stenti a oggetto dei desideri di tanti investitori e operato-ri del settore. Il Bonus Cap su Eni avente IsinDE000SG5YDS6, emesso da Societè Gènèrale il 14aprile 2008, presenta uno strike pari a 22,83 euro e unabarriera a 11,415 euro. Alla scadenza del 14 aprile 2011,se non sarà mai stata violata la soglia della barriera,pagherà un bonus fisso pari al 30% sui 100 euro nomi-nali; in caso contrario, ovvero se si sarà verificato quello

che tecnicamente viene definito evento knockout, perderà il bonus e il rimborso sarà dato dalvalore finale di Eni moltiplicato per il multiplo4,380201. Come dire che la variazione negativa(o positiva) calcolata a partire dai 22,83 eurodello strike verrà applicata al nominale come sesi fosse investito direttamente sul titolo aziona-rio. La promessa del bonus del 30% alla sca-denza di aprile 2011, condizionata da una bar-riera oggettivamente distante, ha fatto sì che ilcertificato sia stato nell’ultimo semestre spessoe volentieri tra i primi cinque Bonus Cap nellaspeciale lista dei Bonus Cap con miglior rappor-to rischio / rendimento. Per lungo tempo, infatti,

LA PARABOLA ASCENDENTE Da sorvegliato speciale a oggetto del desiderio: il Bonus Cap su Eni

Un Jet a motori spenti


PRODOTTO SOTTOSTANTE STRIKE CAPITALE PREZZO AL

GARANTITO 12/01/2010

PAC Crescendo Plus DJ Euro Stoxx 50 2452,08 105% 104,45

PAC Crescendo Plus FTSE MIB 100% 106,07

PRODOTTO SOTTOSTANTE STRIKE CAPITALE PREZZO AL

GARANTITO 12/01/2010

Equity Protection SGI Wise Long/Short 981,42 100% 92,90

PRODOTTO SOTTOSTANTE LIVELLO PERCENTUALE PREZZO AL

BARRIERA DI BONUS 12/01/2010

Bonus Certificate DJ Euro Stoxx 50 1639,875 140% 103,10

Bonus Certificate ENI 11.415 130% 115,19

PRODOTTO SOTTOSTANTE LIVELLO LEVA PREZZO AL

BARRIERA 12/01/2010

Booster Certificate S&P GSCI Crude Oil Index 216,207 130% 118,65

140

120

100

30.06.08

30.09.08

30.12.08

30.03.09

30.06.09

30.09.09

30.12.09

80

VolumiBonus

60

40

20

0

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

FONTE:CCERTIFICATI E DERIVATI

BONUS CAP ENI, CHE VOLUMI

http://www.sginfo.it/wiselongshort1http://www.certificate.it/services/quotes/details.php?code=S08960http://www.certificate.it/services/quotes/details.php?code=S08682http://www.certificate.it/services/quotes/details.php?code=S08958

COME E’ ANDATA A FINIRECOME E’ ANDATA A FINIRE Certificate Journal - numero 164

16

il certificato è stato in grado di garantire un upside poten-ziale superiore al 40% in meno di due anni a fronte di unmargine di distanza dalla barriera superiore al 30%.Oggi le condizioni di mercato, come si diceva, hanno fat-to prevalere in molti possessori la voglia di prenderebeneficio e di non mettere a repentaglio quanto guada-gnato. Stando all’attuale quotazione di 118 euro, infatti, ilcertificato è ancora capace di rendere un upside di circail 10% in quindici mesi ma la vendita di oltre 7300 certifi-cati in due giorni, pari ad un controvalore di circa 861mila euro, è sintomatica di un’inequivocabile volontà diportare a casa un importante guadagno dal momentoche dall’emissione il certificato mai aveva raggiunto talilivelli e che la punta minima era stata toccata a 53 euronel mese di marzo 2009. Ripercorrendo il cammino sulSedex di Borsa Italiana, il certificato ha quindi toccato unminimo a 53 euro, in corrispondenza dei minimi fissati daEni a 11,82 euro il 9 marzo scorso (ad un soffio dallabarriera). A novembre 2009, con Eni scambiata a circa17 euro, il Bonus Cap segnava un prezzo superiore ai105 euro; pertanto, mentre Eni era riuscita a recuperarecirca il 50%, dividendi inclusi, nello stesso periodo il cer-tificato aveva raddoppiato la performance. Inoltre, se si guarda ai prezzi del 30 aprile scorso, men-tre il certificato veniva offerto ad un prezzo di 81,70 euroil titolo era scambiato a 16,47 euro. Da quel momento,incluso il dividendo distribuito, l’azione ha totalizzato unprogresso di circa il 13,5% salendo al di sopra dei 18,20euro mentre il certificato raggiungendo i 118,50 euro hamesso a segno un guadagno del 45%. Il merito di questaoverperformance è da attribuire all’opzione esotica cheidentifica il bonus: questa si è rapidamente apprezzata,in virtù di un raffreddamento della volatilità e grazie alfatto che sono trascorsi nove mesi e gli 11,415 euro del-la barriera sono ancora a debita distanza.

SCENARI A SCADENZA

Vediamo infine cosa accadrà a scadenza al certificatonei vari scenari che potrebbero verificarsi. Partendo da

un valore attuale del titolo pari a 18,33 euro e di 118 europer il certificato e stimando un dividend yield pari al 5,5%annuo, si può notare come un acquisto del Bonus Cap aquesti prezzi porterebbe ad una migliore performancerelativa in tutti gli scenari di ribasso del titolo contenutientri il -30% o in caso di assoluta stabilità. In caso diulteriore progresso, invece, il peso dei dividendi e l’upsi-de limitato dal cap a 130 euro di rimborso, farebberopendere la bilancia a favore dell’investimento diretto sul-l’azione. Si ricorda che la barriera è continua, ovvero cheil livello di 11,415 euro non dovrà mai essere quotato inchiusura di seduta da Eni pena il decadimento dell’op-zione bonus.

IL JET PRECIPITA CON TELECOM ITALIA

Sta per giungere alla sua naturale scadenza lo sfortuna-to Jet Certificate di BNP Paribas. Sfortunato perché , inquesta che è stata l’unica emissione dell’emittente tran-salpina di questo genere, aver scelto Telecom Italia comesottostante si è rivelato un vero flop. Infatti, con questocertificato si sarebbe dovuto godere del raddoppio delleperformance del titolo e invece, causa un andamentopressoché disastroso di Telecom Italia dai valori di parten-za del certificato, si sta per finire con una perdita che sfio-ra i 50 punti percentuali del capitale investito. Ma prima dispingerci oltre vediamo le caratteristiche di questo certifi-cato. Il Jet nasceva con la prerogativa di essere uno stru-

BONUS CERTIFICATE - PAYOFF A SCADENZA


Var % S -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 50%

Valore Eni Spa 9,17 11,00 12,83 14,66 16,50 18,33 20,16 22,00 23,83 27,50

Prezzo Bonus Cap 40,14 48,17 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00 130,00

P&L % Bonus Cap -66,0% -59,2% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2%

P&L % Eni -43,1% -33,1% -23,1% -13,1% -3,1% 6,9% 16,9% 26,9% 36,9% 56,9%

Nome

Emittente

Sottostante

Strike

Scadenza

Partecipazione

Mercato

Isin

IL JET SU TELECOM ITALIAJET

BNP Paribas

Telecom Italia

2,035 euro

15/01/2010

200%

Sedex

XS0336723142

COME E’ ANDATA A FINIRECOME E’ ANDATA A FINIRE Certificate Journal - numero 164

mento alternativo per tutti quegli investitori che, avendo inportafoglio il titolo a prezzi di carico molto elevati, voleva-no recuperare più velocemente le perdite subite, senzaperaltro incrementare i rischi rispetto all’investimento origi-nario. Per fare ciò, la struttura avrebbe garantito al termi-ne dei due anni di durata complessivi di raddoppiare leperformance al rialzo che Telecom Italia avrebbe realizza-to nel periodo. Questo stava a significare che per ogni10% di salita realizzato dal titolo, il certificato avrebbe rico-nosciuto un 20% di rendimento fino al limite massimo delCap, ossia un tetto massimo che avrebbe limitato il ricono-

scimento dei rialzi di Telecom Italia fino al tetto del 30%,corrispondenti ad un rendimento massimo del certificatodel 60%. Entrando più nei dettagli quindi, dai 2,035 rileva-ti in fase di emissione il 31 gennaio 2008, il certificatoavrebbe riconosciuto il doppio delle performance realizza-te dal titolo fino ai 2,6455 euro restituendo al massimo 160euro per certificato. Pertanto, guardando a queste caratte-ristiche, la scelta del sottostante poteva anche essereazzeccata. Infatti la scelta di Telecom, al posto di un’altrablue chip, poteva essere stata dettata proprio dal ritardoaccumulato dal titolo durante la grande corsa del mercatoazionario del quadriennio 2003 -2007. Ripercorrendo letappe, la compagnia telefonica italiana si era conquistatala maglia nera come peggior titolo tra le big del listinomilanese e, se non bastasse, anche dell’intero compartotelefonico europeo. Pertanto era facile ipotizzare, quanto-meno, un recupero del gap accumulato rispetto alle diret-te concorrenti. Invece dopo due anni, complice anche larecente crisi, non solo il titolo non ha saputo recuperare,ma come è purtroppo noto, ha perso ben 50 punti percen-tuali. Inevitabile quindi per il Jet replicare fedelmentequanto realizzato dal titolo: a pochi giorni dalla scadenza,fissata per il 15 gennaio prossimo, gli 1,05 euro del titolotelefonico fanno si che la quotazione di questo strumentosia pari a circa 50 euro.

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0-0,2-0,4

jet

Telecom Italia

FONTE:CCERTIFICATI E DERIVATI

IL PAYOFF DEL JET

ANALISI DINAMICAANALISI DINAMICAA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI


IN ATTESA DI QUOTAZIONEI certificati in fila per approdare al Sedex

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CERTIFICATI IN ATTESA DI QUOTAZIONE AL SEDEX


ISIN EMITTENTE TIPOLOGIA SOTTOSTANTE FINE COLLOCAMENTO EMISSIONE SCADENZADE000DB5V0Y6 Deutsche Bank EXPRESS DJ Eurostoxx 50 04/01/2010 08/01/2010 07/01/2015DE000DB03QN0 Deutsche Bank BONUS CAP DBLCI OY Brent EUR Hedged Excess Return Index 05/01/2010 08/01/2010 05/01/2015IT0004555626 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP DJ Eurostoxx Utilities 18/12/2009 23/12/2009 23/12/2014NL0009311158 Bnp Paribas ATHENA CERTIFICATE DJ Eurostoxx 50 11/12/2009 16/12/2009 09/12/2014IT0004549538 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP FTSE Mib 02/12/2009 04/12/2009 04/12/2014IT0004549520 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP QUANTO S&P Gsci Industrial Metals ER Index 02/12/2009 04/12/2009 04/12/2014NL0009285808 Abn Amro - RBS PROTECTION CERTIFICATES Basket monetario 25/11/2009 30/11/2009 30/11/2014IT0004546237 Banca Aletti & C PLANAR DJ Eurostoxx Select Dividend 30 26/11/2009 30/11/2009 28/11/2014DE000DB5U8Y0 Deutsche Bank EXPRESS DJ Eurostoxx 50 23/11/2009 26/11/2009 25/11/2014NL0009284884 Abn Amro - RBS EQUITY PROTECTION SWITCH DJ Eurostoxx 50 20/11/2009 24/11/2009 24/11/2014DE000DB5U9Y8 Deutsche Bank EXPRESS DJ Eurostoxx 50 21/10/2009 26/10/2009 23/10/2014XS0441697629 Bnp Paribas EQUITY PROTECTION CAP S&P Gsci Natural Gas ER Index 28/09/2009 30/09/2009 29/09/2014IT0004555253 Banca Aletti & C BORSA PROTETTA CON CAP Basket di azioni 28/12/2009 30/12/2009 30/12/2013IT0004555261 Banca Aletti & C BONUS FTSE Mib 28/12/2009 30/12/2009 30/12/2013IT0004546229 Banca Aletti & C STEP CERTIFICATES DJ Eurostoxx 50 26/11/2009 30/11/2009 29/11/2013IT0004546211 Banca Aletti & C STEP CERTIFICATES DJ Eurostoxx 50 26/11/2009 30/11/2009 29/11/2013IT0004547169 Banca Aletti & C STEP CERTIFICATES FTSE Mib 26/11/2009 30/11/2009 29/11/2013IT0004524366 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP DJ Eurostoxx Oil & Gas 25/09/2009 30/09/2009 30/09/2013DE000DB3Z1Y2 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION Fiat spa 23/09/2008 30/09/2008 30/09/2013IT0004524374 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP DJ Eurostoxx Oil & Gas 25/09/2009 30/09/2009 30/09/2013DE000SAL5FA1 Sal. Oppenheim Jr. & Cie. BUTTERFLY CERTIFICATE DJ Eurostoxx 50 16/10/2009 19/10/2009 22/07/2013USU481223340 JP Morgan Chase N.V. AUTOCALLABLE South East Asia 40 07/03/2008 13/03/2008 14/03/2013IT0004450869 Banca IMI EQUITY PROTECTION CAP S&P 500 Index 12/02/2009 16/02/2009 18/02/2013IT0004294119 AbaxBank AUTOCALLABLE OVER PERFORMANCE Basket di azioni 14/12/2007 21/12/2007 21/12/2012IT0004555196 Banca Aletti & C BONUS FTSE Mib 21/12/2009 23/12/2009 21/12/2012NL0009099001 Bnp Paribas ATHENA CERTIFICATE Basket di azioni 18/12/2009 28/12/2009 18/12/2012DE000DB1Q2X5 Deutsche Bank CERTIFICATE Basket di indici 10/12/2009 15/12/2009 14/12/2012NL0006298648 Bnp Paribas EQUITY PROTECTION CAP Basket di azioni 14/11/2008 21/11/2008 10/12/2012NL0009098771 Bnp Paribas ATHENA DOPPIA CHANCE Bnp Paribas 30/10/2009 06/11/2009 30/10/2012NL0009099878 Bnp Paribas ATHENA WORST Basket di azioni 28/12/2009 05/01/2010 31/07/2012NL0009099845 Bnp Paribas ATHENA WORST Basket di azioni 23/12/2009 30/12/2009 24/07/2012NL0006295412 Bnp Paribas EQUITY PROTECTION CAP Basket Olimpiadi 30/06/2008 07/07/2008 06/07/2012NL0009097914 Bnp Paribas ATHENA CERTIFICATE Basket di azioni 30/06/2009 07/07/2009 02/07/2012DE000DB5R3Y6 Deutsche Bank DOUBLE CHANCE FTSE Mib 27/05/2009 01/06/2009 29/05/2012NL0006292526 Bnp Paribas BANKALLABLE Basket di azioni 21/05/2008 27/05/2008 25/05/2012DE000DB706Z4 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION FTSE Mib 01/09/2006 04/09/2006 24/05/2012XS0357326916 Bnp Paribas BESTIMING Basket di indici 09/05/2008 14/05/2008 14/05/2012NL0006189433 Bnp Paribas BONUS REBOUND DJ Eurostoxx 50 04/04/2008 09/04/2008 11/04/2012DE000DB5P7Y9 Deutsche Bank OUTPERFORMANCE DJ Eurostoxx 50 30/01/2009 04/02/2009 03/02/2012DE000SAL5D13 Sal. Oppenheim Jr. & Cie. BUTTERFLY CERTIFICATE DJ Eurostoxx 50 22/08/2008 01/09/2008 03/02/2012DE000DB149Y0 Deutsche Bank TWIN WIN DJ Eurostoxx 50 06/02/2007 12/02/2007 31/01/2012DE000SG1D6Z3 Societe Generale EMERGING OPPORTUNITY Basket di indici 24/01/2008 31/01/2008 31/01/2012GB00B3FMNC45 Barclays CERTIFICATE INDEX EuroZone Consumer Prices Harmonised Index ex Tobacco 16/12/2008 22/12/2008 22/12/2011DE000SAL5CQ4 Sal. Oppenheim Jr. & Cie. BUTTERFLY CERTIFICATE DJ Eurostoxx 50 23/06/2008 01/07/2008 21/12/2011DE000DB489Y0 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION CAP FTSE Mib 30/04/2007 02/05/2007 31/10/2011DE000DB906Y3 Deutsche Bank PARACHUTE FTSE Mib 28/08/2007 31/08/2007 29/08/2011DE000SG0P8A9 Societe Generale RAINBOW Basket di azioni 05/08/2008 12/08/2008 08/08/2011DE000DB3M1Y7 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION CAP Fiat spa 31/07/2008 05/08/2008 04/08/2011DE000SAL5F29 Sal. Oppenheim Jr. & Cie. EXPRESS COUPON PLUS DJ Eurostoxx 50 24/07/2009 27/07/2009 29/07/2011DE000DB692Y9 Deutsche Bank TWIN WIN DJ Eurostoxx 50 11/05/2007 16/05/2007 01/07/2011DE000DB699Y4 Deutsche Bank TWIN WIN FTSE Mib 14/06/2007 15/06/2007 15/06/2011IT0004314487 Banca Aletti & C BORSA PROTETTA CON CAP Enel spa 28/02/2008 03/03/2008 03/03/2011JE00B2NKNW34 Goldman Sachs DIGITAL SPREAD CERTIFICATE Basket di indici 22/02/2008 25/02/2008 22/02/2011IT0004315765 Banca IMI SPREAD QUANTO Basket di fondi 30/01/2008 07/02/2008 07/02/2011DE000DB488Y2 Deutsche Bank TWIN WIN Nikkei 225 Index 30/04/2007 02/05/2007 30/12/2010DE000SAL5ET4 Sal. Oppenheim Jr. & Cie. EXPRESS DOUBLE CHANCE DJ Eurostoxx 50 03/04/2009 06/04/2009 24/12/2010IT0004297070 Banca IMI BORSA PROTETTA CON CAP FTSE Mib 14/12/2007 20/12/2007 20/12/2010NL0009297183 JP Morgan Chase N.V. OPTIMUM SPRINT DJ Eurostoxx 50 26/11/2009 30/12/2009 30/11/2010IT0004288541 AbaxBank AUTOCALLABLE OVER PERFORMANCE Basket di indici 12/11/2007 15/11/2007 15/11/2010DE000DB432Y0 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION FTSE Mib 27/03/2007 02/04/2007 02/06/2010DE000DB485Y8 Deutsche Bank DOUBLE WIN DJ Eurostoxx 50 19/04/2007 20/04/2007 13/04/2010DE000DB431Y2 Deutsche Bank EQUITY PROTECTION Nikkei 225 Index 27/03/2007 02/04/2007 02/04/2010IT0004174543 Banca IMI BONUS FTSE Mib 15/02/2007 22/02/2007 22/02/2010

CERTIFICATO DELLA SETTIMANACERTIFICATO DELLA SETTIMANAA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI E FINANZA.COM


UN COUPON VICINO AL 5%Era partito con una promessa dell’8% annuo il Coupon di UniCredit

Oggi, dopo nove mesi e il 50% di rialzo, la cedola è sempre più al sicuro

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Con i mercati azionari in costante salita e tassi di interesseancorati sui minimi è difficile costruire o gestire il proprio porta-foglio in modo equilibrato. Gli asset azionari sembrano in que-sto momento capaci di restituire il rendimento dato in un annodai titoli di stato anche in un solo giorno. L’esperienza peròinsegna che più si sale e più i rischi aumentano. Proprio perquesto appare opportuno andare a cercare tra i certificati quo-tati quelle occasioni che a fronte di rischi limitati riescono agarantire ritorni allettanti. Una di queste è il Coupon Certificatedi UniCredit DE000HV7LNA0 che, allo stato attuale, prometteun rendimento annuo di poco inferiore al 5% se il DJ Eurostoxx50 non subirà un crollo di 70 punti percentuali. Emesso lo scor-so 30 marzo a poche settimane dal minimo dei mercati aziona-ri il certificato pagherà al possessore, alle date di osservazioneintermedia previste, una cedola dell’8% sul valore nominale seil DJ Eurostoxx 50 non avrà perso oltre il 50% rispetto al valo-re iniziale, fissato a 2.010,61 punti. Il valore da rispettare per ilsottostante sarà dunque 1.005,305 punti. Considerando il mini-mo fatto segnare al culmine della crisi il 9 marzo scorso, conuna chiusura a 1809,98 punti, sarebbe quantomeno catastrofi-co pensare a un DJ Eurostoxx 50 sotto quota 1.000 nei prossi-mi tre anni. Significherebbe tornare al di sotto dei livelli abban-donati nel lontano dicembre 1992 e soprattutto vanificare tutti itentativi di governi e banche centrali per scongiurare una crisisistemica di incalcolabili proporzioni. Ad ogni modo, volendocontemplare lo scenario peggiore, una rilevazione inferiore altrigger ossia ai 1005,305 punti alle date di osservazione, nonconsentirebbe il pagamento delle cedole previste e farebbeagganciare il rimborso finale a scadenza all’effettivo andamen-to del’indice, al pari di un investimento diretto nello stesso.Proprio per la sua struttura studiata per garantire un flusso direndimenti sotto forma cedolare il certificato, nonostante il DJEurostoxx 50 sia salito di 50 punti percentuali nel periodo, con-serva degli ottimi margini di apprezzamento dai 114,35 euro aiquali può essere acquistato sul segmento Cert-X di EuroTLX. Il

30 marzo prossimo, a meno di un clamoroso crollo, verrà ero-gata la prima cedola prevista di 8 euro e questa verrà scontatadalla quotazione del certificato. Quindi ipotizzando che venga-no mantenuti i 114,35 euro attuali, dopo lo stacco della cedolail prezzo dovrebbe attestarsi a 106,35 euro circa. Per le suc-cessive date di osservazione il meccanismo si ripeterà identicoe una quotazione superiore a 1.005,305 dell’indice garantirà diincassare il coupon. Pertanto al 2 aprile 2013, scadenza finaledel certificato, il rendimento massimo che si potrebbe ottenereè del 32%, pari a 132 euro per certificato dato dalla somma ditutte le cedole eventualmente distribuite e dal valore nominale.Ciò significa che, acquistando il prodotto sul Sedex ai livelli diquotazione attuali, si potrà avere una plusvalenza complessivaa scadenza del 15,43% pari a un rendimento annuo semplicedel 4,747%. Rischi: In fase di emissione la barriera osservata solo a sca-denza e il trigger al 50% potevano essere messi a repentaglioda una volatilità che, in quel momento, si attestava sopra il40%. Oggi invece, il progressivo raffreddamento della volatilitàscesa al 19% e il repentino rialzo delle quotazioni hanno ridot-to drasticamente i rischi caratteristici della proposta. Il 66,89%di buffer dai livelli attuali rappresa un margine sufficientementeampio fino a quando la volatilità resterà al di sotto del 30%. Ilmancato incasso dei dividendi distribuiti dall’indice, che si atte-stano a circa il 4% l’anno e l’upside limitato al 4,76% annuo,fanno sì che questo certificato non sia indicato per trarre profit-to da un’eventuale prosecuzione del trend rialzista in atto.Come si può notare dalla tabella esemplificativa degli scenari,il certificato renderà una performance peggiore rispetto a quel-la del sottostante anche se l’indice dovesse muoversi lieve-mente al rialzo. Vantaggi: Questo certificato si presta a una diversificazione delportafoglio su asset a rischio basso. Infatti anche a fronte di unribasso del 66,89% dell’indice sottostante sarà possibile incas-sare un rendimento del 4,747% annuo semplice.

COUPON CERTIFICATE - PAYOFF A SCADENZA


Var % S -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Sottostante 1214,26 1517,82 1821,38 2124,95 2428,51 2732,08 3035,64 3339,20 3642,77 3946,33 4249,90 4553,46 4857,02

P&L % S -47,1% -37,1% -27,1% -17,1% -7,1% 2,9% 12,9% 22,9% 32,9% 42,9% 52,9% 62,9% 72,9%

Certificato 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00 132,00

P&L % C 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4% 15,4%

PUNTO TECNICOPUNTO TECNICODI GIOVANNI PICONE


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IL DOUBLE WINCome uno straddle si trasforma in un Double Win

E’ ancora possibile strutturarlo oggi?

Con i mercati che, tra alti e bassi, proseguono il loro trendrialzista, la volatilità implicita ha praticamente riassorbitotutto lo strappo registrato a cavallo tra il 2008 e il 2009.Osservata questa contrazione può tornare in auge unaclassica strategia in opzioni nota come straddle. Come sicomporterà il mercato nel corso del 2010? Vivremo ancoraun periodo bullish oppure i mercati si prenderanno quellatanto attesa pausa di riflessione? Esiste un modo per inve-stire indirettamente sulla volatilità? Il Punto tecnico di que-sta settimana focalizzerà la sua attenzione su questa parti-colare strategia in opzioni, mettendo a confronto il suo par-ticolare profilo di payoff con quanto di simile proposto dagliemittenti sul mercato degli investment certificate. Partendodal presupposto che le condizioni di mercato influenzanol’innovazione di strutture e payoff flessibili, ci chiederemose, in virtù dei correnti valori delle variabili che incidono ilprezzo delle opzioni, sia possibile oggi per gli emittentistrutturare dei Double Win come quelli che fino a due annifa venivano proposti sul mercato.

LO STRADDLE

Quando prevale l’indecisione, ovvero ci si attende un for-te movimento ma non se ne conosce la direzione, si puòcostruire uno straddle acquistando una call e una put constesso strike e medesima scadenza. La call garantirà unguadagno illimitato in caso di rialzo dell’indice oltre il suopunto di pareggio, mentre allo stesso tempo la put proteg-gerà da eventuali ribassi corposi. Il tutto produrrà un risul-

tato se il sottostante si muoverà: si comprende bene quindiche il principale nemico di questa strategia è proprio l’im-mobilità. Qualora infatti il mercato dovesse rimanere fermoo anche muoversi di poco, la strategia difficilmente riusci-rebbe a raggiungere il proprio “break even point” e, qualo-ra a scadenza il prezzo del sottostante fosse molto prossi-mo allo strike delle due opzioni, lo straddle produrrebbeuna perdita pari ai premi pagati per l’acquisto delle dueopzioni. Quando si comprano opzioni, infatti, è bene ricor-dare che si acquista volatilità. L’aspettativa è che il merca-to si muova al rialzo (o al ribasso), e che quindi il valore deititoli in portafoglio aumenti in maniera consistente.

UNA STRATEGIA LUNGA DI VOLATILITA’

Ipotizziamo quindi di voler mettere in atto questa strategiasull’indice italiano FTSE Mib. Ai valori attuali di 23750 pun-ti di indice, costruiamo la nostra figura acquistando una call23500 scadenza 18 dicembre 2010 e una put 23500 conmedesima scadenza.Come si nota dal grafico del payoff, è evidente che se l’in-dice rimanesse fermo la strategia porterebbe ad una perdi-ta. Il massimo loss sarebbe proprio pari al premio pagatoper l’acquisto delle due opzioni. Vediamo quindi, dati allamano, i possibili scenari di questa strategia. Per la costru-zione di questa figura, con una volatilità di mercato pari al23%, sono necessari 10.637,50 euro, dato un prezzo pari a1930 punti per la call e 2325 punti per la put.Con l’ausilio della tabella, cerchiamo di capire nel dettaglio

il funzionamento di questa strategia. Comedetto in precedenza, la massima perdita è paria tutto il premio pagato per l’acquisto delle dueopzioni, mentre il massimo profitto potenzialerisulta illimitato. Sono due i punti di pareggio,oltre i quali la struttura consente di generarerendimenti positivi. Al rialzo, il break even point è fissato a quota27755 punti di indice FTSE Mib, mentre alribasso a quota 19245 punti. Stante infine laquotazione attuale, qualora alla scadenza l’in-dice rimanesse sugli attuali valori, la perditasarebbe pari al -94,49% dell’investimento ini-

PRODOTTO SOTTOSTANTE ISIN IMPORTO STRIKE LIVELLO SCADENZA PREZZO ALEXPRESS PROTEZ. 13/01/10

Easy Express Nokia DE000SAL5E53 133,50 11,450 8,0200 18/06/2010 110,55 Easy Express Telecom Italia DE000SAL5DZ3 125,50 1,144 0,8008 18/06/2010 118,10

PRODOTTO SOTTOSTANTE ISIN PART. GUADAGNO STRIKE LIVELLO DI SCADENZA PREZZO ALMASSIMO PROTEZIONE 13/01/10

PROTECT Out.Cap DJ EURO STOXX 50 DE000SAL5F78 100% 2.699,22 1.889,45 31/08/2011 105,70

Outperformance Cap DJ EURO STOXX 50 DE000SAL5F86 150% 175,00 2.699,22 - 31/08/2012 106,25

Step Up DJ EURO STOXX 50 DE000SAL5F94 - 140,00 2.699,22 2.024,42 31/08/2012 105,85

Express Coupon Plus DJ EURO STOXX 50 DE000SAL5F60 - 2.786,25 1.950,38 28/08/2012 99,75


http://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=98406&inwpnr=537&infiltertypnr=0&stid=searchhttp://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=98404&inwpnr=537&infiltertypnr=0&stid=searchhttp://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=125037&inwpnr=731&infiltertypnr=0&stid=searchhttp://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=125038&inwpnr=710&infiltertypnr=0&stid=searchhttp://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=125168&inwpnr=719&infiltertypnr=0&stid=searchhttp://www.oppenheim-derivati.it/IT/showpage.asp?pageid=175&pkpnr=122963&inwpnr=722&infiltertypnr=0&stid=search

PUNTO TECNICOPUNTO TECNICO Certificate Journal - numero 164

ziale. In conclusione possiamo affermare che lo straddlegenera performance positive in caso di forti movimenti dire-zionali del sottostante con un conseguente aumento dellavolatilità implicita. Viceversa, la figura produce una perditain caso di stabilità del sottostante e conseguente contrazio-ne della volatilità implicita.

DOUBLE WIN, COSA CAMBIA?

La possibilità di investire su uno strumento in grado digarantire la doppia partecipazione, ai ribassi e ai rialzi delsottostante, è rappresentata sul mercato italiano dai TwinWin Certificates. La barriera invalidante però ne limita iconnotati difensivi, come si è potuto constatare nei periodipiù negativi degli ultimi due anni. Proprio per ovviare a tale“difetto” Deutsche Bank e poi UniCredit Bank AG, hannointrodotto anche in Italia un certificato svincolato da qual-siasi barriera e capace di garantire la partecipazione inentrambe le direzioni a partire dal livello strike, senza chevenga intaccato il capitale nominale a scadenza.Tale struttura, costruita solamente mediante l’utilizzo diopzioni plain vanilla, molto ricorda la strategia opzionaledello straddle, ma si differenzia in maniera sostanziale daquest’ultima in quanto non espone l’investitore a perdite inconto capitale. Il certificato infatti, anche in caso di immobi-lità del sottostante, garantisce a scadenza il rimborso delcapitale nominale. La struttura opzionale che consente la

doppia partecipazione è, come nel caso precedente, com-posta da un’opzione call e da un’opzione put con stessostrike e medesima scadenza (nel caso di partecipazione upe partecipazione down del 100%).Accanto a tali opzioni si aggiunge una combinazione distrumenti finanziari atti a garantire la protezione totale delcapitale: tali strumenti consentono in definitiva di “shiftare”verso l’alto il payoff dello straddle precedentemente visio-nato. Come abbiamo già avuto modo di analizzare nelCertificate Journal numero 160, possono essere due le fat-tispecie di strumenti in grado di garantire a scadenza larestituzione del capitale nominale: lo Zero Coupon Bond ouno Zero Coupon Sintetico.

DOUBLE WIN: UNO STRADDLE PROTETTO

Nel primo caso, l’emittente può fare funding sulle proprieobbligazioni e attraverso una semplice procedura(Bootstrapping), tenendo conto del proprio premio per ilrischio, può eventualmente ricavare il valore di uno ZC ipo-tetico anche da un titolo con cedole che detiene in portafo-glio. Qualora ciò non sia possibile, ovvero nel caso in cuil’emittente non disponga di carta propria, il contemporaneoacquisto di una call strike zero, di una put con strike pariall

SOTTOSTANTI DELLA SETTIMANA FOCUS NUOVA ...mani dai governi, di camminare sulle proprie gambe. Torna...

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