Rimini 19 luglio 2007. % tempo trascorso in ogni fase/stage.
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Rimini 19 luglio 2007
% tempo trascorso in ogni fase/stage
USD ORO CRB INFLAZIONE
TASSI BOND AZIONI
GIU’ SU SU SU SU GIU’ GIU’
SU GIU’ GIU’ GIU’ GIU’ SU SU
Relazione Inversa
ANALISI INTERMARKET
Indice CRB commodities anticipa di qualche mese l’inflazione
CRB aumenta =================== aumenta INFLAZIONE
INFLAZIONE aumenta =================== aumentano TASSI
TASSI aumentano ================== scendono BOND
BOND scendono ================== scendono AZIONI
Petrolio e Oro
Ogni aumento del 10% del prezzo del Petrolio comporta un aumento dello 0,12% della Inflazione Totale CPI index (USA e EURO)
CPI index aumenta ================== aumentano TASSI e crollo BOND
ORO anticipa CRB =========== Quindi se ORO aumenta
a) INDICE CRB in aumento
b) USD scende verso euro
c) Aumenta inflazione
d) Crollo dei bond
DOLLARO USD
La valuta USA è influenzata da :
1) INFLAZIONE (in USA l’inflazione è più alta rispetto all’Euro, quindi la moneta tende a svalutarsi)
2) Differenziali dei Tassi
3) Crescita economica
TASSI DI INTERESSE ED AZIONI
LE QUOTAZIONI AZIONARIE VENGONO INFLUENZATE IN MANIERA INCISIVA DALLE SCELTE DI POLITICA MONETARIA, NEI PERIODI CARATTERIZZATI DA UNA POLITICA MONETARIA RESTRITTIVA I TASSI DI INTERESSE A BREVE TENDONO AD AUMENTARE PIU’ VELOCEMENTE DI QUELLI A LUNGO SE TALE SITUAZIONE PERMANE A LUNGO IL T-BILL PUO’ ESSERE MAGGIORE DEL T-
BOND E QUESTO NON GIOVA ALLE QUOTAZIONI AZIONARIE. IL RIALZO RAPPRESENTA LA PREMESSA PER IL RIBASSO DELLE QUOTAZIONI AZIONARIE
•TASSI A BREVE < TASSI A LUNGO = FAVOREVOLE ALLE QUOTAZIONI AZIONARIE
•TASSI A BREVE > TASSI A LUNGO = SFAVOREVOLE ALLE QUOTAZIONI AZIONARIE
UN RAFFORZAMENTO DEL DOLLARO CONTRIBUISCE AD
ATTENUARE LE PRESSIONI INFLAZIONISTICHE RIDUCENDO
PERTANTO LE TENSIONI SUI PREZZI DELLE MATERIE PRIME. NEL
MOMENTO IN CUI QUESTE ASSUMONO UNA TENDENZA
DECRESCENTE SI DETERMINA UNA DIMINUZIONE DEI TASSI DI
INTERESSE E DUNQUE UN RIALZO DELLE QUOTAZIONI
OBBLIGAZIONARIE E SUCCESIVAMENTE DI QUELLE AZIONARIE.
IN ANTITESI UN DOLLARO DEBOLE, TREND DECRESCENTE, SI
REALIZZERA’ UN RIALZO DEI PREZZI DELLE MATERIE PRIME,
DI TASSI DI INTERESSE ED UN RIBASSO DEI CORSI AZIONARI
DOLLARO ED ALTRE VARIABILI
• TRA DOLLARO E TASSI DI INTERESSE A BREVE
T-BILL VIGE UNA RAPPORTO DIRETTO
• UNA LORO DIMINUZIONE PRECEDE UNA
DIMINUZIONE DEL VALORE DEL DOLLARO
• UN LORO AUMENTO PRECEDE UN AUMENTO
DEL VALORE DEL DOLLARO
RELAZIONE TRA BOND e CRB
L’aumento dei Tassi a Breve del 1% comporta un aumento dei Tassi a Lungo del 0,37%
Btp-1Ag 2016 3,75%
- 7,10%
Btp-1Ag 2021 3,75%
- 9,28%
Btp-1Fb 2037 4%
- 17,65%
Future Euro/USD sett.07
Future Brent ago.07
Future Gold ago.07
CBOE Gold Index vs. Nextra Azioni Energia e Materie Prime
Nextra Bond Dollaro vs. CBOE Oil Index vs. Nextra Azioni Energia e Materie Prime
Nextra Azioni Energia e Materie Prime vs. Pioneer Euro Long Term Bond
Nextra Azioni Energia e Materie Prime vs. Nextra Bond Dollaro
Nextra Bond Dollaro vs. Nextra High Yield Euro vs. Long Bond Euro
Nextra Bond Dollaro vs. CBOE Oil Index vs. Nextra Azioni Energia e Materie Prime
Nextra Bond Dollaro vs. CBOE Oil Index vs. Nextra Long Bond Euro
Phil. Gold/Silver Index vs. CBOE Oil Index vs. Nextra Long Term Bond
Vs. Nextra Bond Dollaro
CBOE Oil Index vs. Phil Gold/Silver Index vs. S&P 500
Phil. Gold Silver Index vs. S&P 500 vs. Nextra Bond Dollaro
Nextra Bond High Yield Euro vs. Nextra Azioni Europa
Nextra Bond High Yield Euro vs. Nextra Bond Dollaro
Nextra Bond High Yield Euro vs. Pioneer European Equity Yield
Nextra Bond High Yield Euro vs. CAC 40
Nextra Bond High Yield Euro vs. Pioneer Euro High Yield vs. Nextra Tasso Variabile
Vs. Nextra Obiettivo Reddito
Pioneer European Equity Yield vs. Euro Strategic Bond
Fideuram Obbligaz. Medio Lungo Termine vs. Euro Strategic Bond
Nextra Obiettivo Reddito vs. Nextra Bond Dollaro vs. Nextra Azioni Giappone
Nextra Obiettivo Reddito vs. Nextra Bond Dollaro vs. Nextra Azioni Europa
IPOTESI Nr. 1
Indice CRB in aumento (analisi Future)
1) Nextra Azioni Energia e Materie Prime
2) Nextra Tasso Variabile
3) Nextra Cash Dollaro PAC
4) Nextra Obiettivo Reddito
IPOTESI Nr. 2
Inflazione Core in aumento
1) Nextra Obiettivo Reddito
2) Nextra Long Term Bond PAC
3) Nextra Bond Dollaro PAC
4) Nextra Azioni Beni Consumo
IPOTESI Nr. 3
DOLLARO USA si rivaluta rispetto all’EURO
1) Nextra Bond High Yield Euro
2) Nextra Bond Dollaro PAC
3) Pioneer Japanese Equity PAC
4) Pioneer Europ. Equity Yield
5) Pioneer US Research PAC
6) Plurima Alpha Selection
IPOTESI Nr. 4
DOLLARO USA si indebolisce rispetto all’EURO
1) Nextra Azioni Energia Materie Prime
2) Nextra Tasso Variabile
3) CAAM Absolute
4) Nextra Obiettivo Reddito
IPOTESI Nr. 5
TASSI EURO in aumento (max 0,50%)
1) Pioneer Strategic Income (coperto rischio cambio)
2) Pioneer Europ. Equity Yield/Quant Equity
3) CAAM Absolute
4) Pioneer Long Term Bond PAC
** Essendo il giusto prezzo delle azioni l’attualizzazione dei flussi dei dividendi attesi al tasso attuale, all’aumentare del tasso le azioni “dovrebbero” scendere
IPOTESI Nr. 6
TASSI STABILI in area Auro
1) Pioneer Long Term Bond
2) Pioneer Euro Strategic Bond
3) Nextra Bond Dollaro PAC
4) Pioneer European Equity Yield
5) Pioneer North American Basic Value
IPOTESI Nr. 7
YEN in recupero su Euro
1) Nextra Azioni Giappone
2) Pioneer Pacific Equity
3) Nextra Bond High Yield Euro
4) Nextra Bond Dollaro
MERCATO EQUITY YIELD (100/PE)
BOND YIELD 10y
EQUITY RISK PREMIUM
U.S.A. 5,80% 5,05% 0,75%
EUROPA 6,85% 4,29% 2,56%
GIAPPONE 3,79% 1,69% 2,10%
CINA 4,56% 4,57% ZERO
INDIA 5,99% 7,75% NEGATIVO
MERCATO P/E
attuale
P/E
media 10y
Sottovalutaz./
Sopravvalut.
U.S.A. 17,23 26,79 SOTTOVALUTATO
EUROPA 14,59 24,33 SOTTOVALUTATO
GIAPPONE 26,40 41,00 SOTTOVALUTATO
CINA 21,90 10,10 SOPRAVVALUTATO
INDIA 16,70 14,60 SOPRAVVALUTATO
LA REGOLA DEL 20
La somma del P/E dell’indice S&P500 e dell’Inflazione Core (Core CPE – al netto dell’energia e degli alimentari) determina un valore indicativo di valutazione del mercato azionario:
P/E + CPE > 20 SOPRAVVALUTAZIONE
P/E + CPE < 20 SOTTOVALUTAZIONE
*** Questo metodo non permette di individuare la percentuale di scostamento.
ANNO P/E CPE SOMMA Var.% vs.
20
2000 26,9 2,0 28,9 + 45%
2003 17,6 2,6 20,2 + 1%
2006 16,11 2,40 18,51 - 7%
LA REGOLA DEL 20