RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - Banky Foibe · Lala Harifetra NOROMAHEFA, Direction des...

BANQUE CENTRALE DE MADAGASCAR

RAPPORT SUR

LA STABILITE FINANCIERE 2014

N°2

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE – 2014, n° 2 © Banque centrale de Madagascar

Ce rapport a été établi par le Secrétariat Permanent du Comité de Stabilité Financière:

Christian G.D. RASOLOMANANA,

Saminirina ANDRIAMBELOSOA.

Avec la contribution de:

Lala Harifetra NOROMAHEFA, Direction des Etudes et des Relations Internationales,

Tsilavo Haja RALAINDIMBY, Direction Gestion des réserves de change.

Pour tout renseignement, s’adresser à :

Banque Centrale de Madagascar

Secrétariat Permanent du Comité de Stabilité Financière

Boîte postale : 550

Antananarivo 101, MADAGASCAR

Téléphone : (+261) 20 22 217 51

Fax : (+ 261) 20 22 345 32

E-mail : [email protected]

http://www.banque-centrale.mg

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 i

SOMMAIRE

ABREVIATIONS ....................................................................................................................... 1

PREFACE ................................................................................................................................. 2

RESUME ANALYTIQUE ............................................................................................................ 3

PRINCIPALES RECOMMANDATIONS ....................................................................................... 6

1. ANALYSE DES CONDITIONS MACROECONOMIQUES ........................................................ 9

1.1 Evolutions macroéconomiques à l’échelle mondiale .......................................................................... 9

1.1.1 Croissance économique ............................................................................................................... 9

1.1.2 Cours de matières premières ..................................................................................................... 10

1.1.3 Conditions monétaires et financières ......................................................................................... 11

1.1.4 Appréciation des risques de la conjoncture internationale pour Madagascar ............................. 12

1.2 Evolutions macroéconomiques domestiques ................................................................................... 13

1.2.1 Croissance économique ............................................................................................................. 13

1.2.2 Inflation ....................................................................................................................................... 13

1.2.3 Situation financière de l’Etat et dette publique ............................................................................ 14

1.2.4 Situation extérieure et réserves de changes .............................................................................. 15

1.2.5 Les taux d’intérêt ........................................................................................................................ 15

2. SITUATION FINANCIERE DES AGENTS NON FINANCIERS ................................................ 17

2.1 Ménages .......................................................................................................................................... 17

2.2 Entreprises non financières .............................................................................................................. 19

3. STABILITE DES INSTITUTIONS FINANCIERES .................................................................... 21

3.1 Structure du système financier ......................................................................................................... 21

3.2 Secteur bancaire .............................................................................................................................. 23

3.2.1 Aperçu général ........................................................................................................................... 23

3.2.2 La solidité du système bancaire ................................................................................................. 24

3.2.3 Analyse des créances bancaires sur l’économie ........................................................................ 26

3.2.8 Risques ...................................................................................................................................... 32

3.3 Secteur de la microfinance ............................................................................................................... 33

3.3.1 Aperçu général ........................................................................................................................... 33

3.3.2 Evolution du secteur de la microfinance ..................................................................................... 34

3.3.2 Les indicateurs de stabilité du secteur de la microfinance.......................................................... 35

3.3.3 Risques ...................................................................................................................................... 36

3.4 Secteur des assurances ................................................................................................................... 37

3.4.1 Aperçu général ........................................................................................................................... 37

3.4.2 Solidité financière ....................................................................................................................... 38

3.4.3 Risques ...................................................................................................................................... 39

3.5 Secteur des pensions ....................................................................................................................... 40

3.5.1 Aperçu général ........................................................................................................................... 40

3.5.2 Solidité financière ....................................................................................................................... 40

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 ii

3.5.3 Risques ...................................................................................................................................... 43

4. MARCHES FINANCIERS .................................................................................................... 44

4.1 Marché monétaire ............................................................................................................................ 44

4.2 Marché interbancaire ....................................................................................................................... 46

4.3 Marché de changes ou marché interbancaire de devises (MID) ...................................................... 47

4.3.1 Evolution des cours de l’ariary .................................................................................................... 47

4.3.2 Volatilité des cours ..................................................................................................................... 47

4.3.3 Liquidité du marché .................................................................................................................... 47

4.3.4 Structure du marché ................................................................................................................... 49

4.3.5 Risques ...................................................................................................................................... 50

5. INFRASTRUCTURES DE MARCHES ................................................................................... 51

5.1 Systèmes de paiement ..................................................................................................................... 51

5.1.1 Sous-système Automatisé de Règlement Brut en Temps Réel (RTGS) .................................... 51

5.1.2 Sous-système Automatisé de Compensation d’Ordres de Paiement (Télécompensation) ........ 52

5.1.3 Compensation manuelle ............................................................................................................. 52

5.1.4 Risques ...................................................................................................................................... 53

5.2 Infrastructures du marché des BTA.................................................................................................. 54

5.2.1 Infrastructure et risques .............................................................................................................. 54

5.2.2 Propositions et perspectives ....................................................................................................... 55

CONCLUSION ....................................................................................................................... 56

ANNEXE 1 : THEME D’ETUDES : EXISTENCE DES BANQUES A CARACTERE SYSTEMIQUE A

MADAGASCAR…VERS LA MISE EN PLACE D’UN CADRE REGLEMENTAIRE ...................... 57

ANNEXE 2 : LISTE DES SOCIETES FINANCIERES .................................................................... 61

ANNEXE 3 : INDICATEURS DU SECTEUR FINANCIER ............................................................ 63

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 iii

TABLEAUX

Tableau 1. Madagascar : Indicateurs des Finances Publiques, 2012-2014 .................................................... 14

Tableau 2. Madagascar : Structure du Patrimoine Financier des Ménages, 2012-2014 ................................ 17

Tableau 3. Madagascar : Encours de la Dette Bancaire des Entreprises, 2012-2014 .................................... 19

Tableau 4. Madagascar : Structure du Secteur Financier, 2011-2014............................................................ 22

Tableau 5. Madagascar : Volume des Activités Bancaires, 2012-2014 .......................................................... 23

Tableau 6. Madagascar : Concentration des Activités Bancaires en 2014 ..................................................... 24

Tableau 7. Madagascar : Les Indicateurs de Solidité du Secteur Bancaire en 2014 ...................................... 25

Tableau 8. Madagascar : La Part des Créances des Banques envers les Institutions Financières en 2014 .............................................................................................................................................. 29

Tableau 9. Madagascar : La Part des Financements des Banques auprès des Institutions Financières en 2014 ......................................................................................................................................... 29

Tableau 10. Madagascar : Indicateurs du Secteur des Pensions, 2012-2014 ................................................ 40

Tableau 11. Madagascar : Indicateurs des Dépenses et des Recettes des Caisses de Retraite de l’Administration Publique, 2012-2014 ............................................................................................ 40

Tableau 12. Madagascar : Réserves et Résultats Nets de la Caisse de Retraite du Secteur Privé, 2012-2014 ..................................................................................................................................... 41

Tableau 13. Madagascar : Evolution et Composition du Portefeuille d’Investissements Financiers de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014 ...................................................................... 42

Tableau 14. Madagascar : Evolution et Composition des Revenus d’Investissements Financiers de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014 .......................................................................... 42

Tableau 15. Madagascar : Interventions en EUR de la BCM sur le MID, 2012-2014 ..................................... 48

Tableau 16. Madagascar : Interventions en USD de la BCM sur le MID, 2012-2014 ..................................... 48

Tableau 17. Madagascar : Volume Moyen des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) en EUR sur le MID, 2013-2014. ........................................................................ 48

Tableau 18. Madagascar : Volume Moyen des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) en USD sur le MID, 2013-2014 ......................................................................... 49

Tableau 19. Madagascar : Structure du MID, incluant les Opérations « Buy-Back » en 2014 ........................ 49

Tableau 20. Madagascar : Structure du MID, excluant les Opérations « Buy-Back » en 2014 ....................... 50

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 iv

FIGURES

Figure 1. Madagascar : Taux de Croissance Economique de quelques Pays et Groupements de Pays, 2013- 2014 .......................................................................................................................... 10

Figure 2. Evolution des Indices des Prix des Matières Premières en 2014 .................................................... 11

Figure 3. Madagascar : Evolution du Taux d’Inflation et du Taux de Croissance, 2009-2014 ........................ 13

Figure 4. Madagascar : Evolution de l’Encours de la Dette Publique, 2011-2014 .......................................... 14

Figure 5. Madagascar : Evolution des Taux d’Intérêts en 2014 ...................................................................... 16

Figure 6. Madagascar : Evolution de l’Encours de la Dette des Ménages 2012-2014 .................................... 18

Figure 7. Madagascar : Structure des Crédits des Ménages en 2014 ............................................................ 18

Figure 8. Madagascar : Structure des Crédits des Entreprises non Financières en 2014 ............................. 19

Figure 9. Madagascar : Composition du Secteur Financier en 2014 .............................................................. 21

Figure 10. Madagascar : Evolution de la Taille du Secteur Bancaire, 2008-2014 .......................................... 23

Figure 11. Madagascar : Evolution de la Solidité du Secteur Bancaire 2012-2014 ........................................ 25

Figure 12. Madagascar : Evolution des Risques du Secteur Bancaire, 2012-2014 ........................................ 26

Figure 13. Madagascar : Structure des Créances Bancaires à l’Economie en 2014 ...................................... 27

Figure 14. Madagascar : Situation et Couverture des CDL des Banques en 2014 ......................................... 27

Figure 15. Madagascar : Concentration des Crédits aux 10 Principaux Emprunteurs en 2014 ...................... 27

Figure 16. Madagascar : Créances et Financements des Banques, vis-à-vis des Institutions Financières, 2005-2014................................................................................................................. 29

Figure 17. Madagascar: Aperçu des Expositions entre les Institutions Financières à fin décembre 2014 .............................................................................................................................................. 30

Figure 18. Madagascar: Expositions entre les Banques à fin décembre 2014 ............................................... 31

Figure 19. Madagascar : Scénario I : Défaut de la Banque B1 ....................................................................... 31

Figure 20. Madagascar : Scénario II Défaut de la Banque B8 ........................................................................ 31

Figure 21. Madagascar : Evolution du Secteur de la Microfinance, 2009-2014 .............................................. 34

Figure 22. Madagascar : Evolution de la Structure de l’Actif du Secteur de Microfinance, 2009-2014 ........... 34

Figure 23. Madagascar : Evolution de la Structure du Passif du Secteur de la Microfinance, 2009-2014 .............................................................................................................................................. 35

Figure 24. Madagascar : Evolution de la Structure de Portefeuilles de Crédit du Secteur de la Microfinance, 2009-2014 ............................................................................................................... 35

Figure 25. Madagascar : Evolution de la Solidité Financière des Instituions de Microfinance, 2012-2014 .............................................................................................................................................. 36

Figure 26. Madagascar : Evolution du Chiffre d’Affaires du Secteur des Assurances, 2011-2014 ................. 37

Figure 27. Madagascar : Ventilation des Placements du Secteur des Assurances en 2014 .......................... 38

Figure 28. Madagascar : Structure des Placements Financiers des Assurances en 2014 ............................. 38

Figure 29. Madagascar : Evolution de la Solidité Financière du Secteur des Assurances, ............................ 39

Figure 30. Madagascar : Actifs de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014. ................................ 42

Figure 31. Madagascar : Composition du Portefeuille d’Investissements de la Caisse de Pension du Secteur Privé en 2014. .................................................................................................................. 42

Figure 32. Madagascar : Ratio de Liquidité de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2008-2014. ............. 43

Figure 33. Madagascar : Taux de Rentabilité des Actifs de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2008-2014. .................................................................................................................................... 43

Figure 34. Madagascar : Evolution de la Surliquidité Bancaire, 2013-2014 .................................................... 44

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 v

Figure 35. Madagascar : Evolution de l’Encours des BTA, 2010-2014 ........................................................... 44

Figure 36. Madagascar : Evolution des soumissions de BTA rapportées aux annonces, 2013-2014 ............ 45

Figure 37. Madagascar : Evolution des Taux Moyens Pondérés (TMP) des BTA, 2013-2014 ....................... 45

Figure 38. Madagascar : Evolution des Echanges Interbancaires, 2013-2014 ............................................... 46

Figure 39. Madagascar : Récapitulation des Echanges Interbancaires en-2014 ............................................ 46

Figure 40. Madagascar : Evolution de la Parité EUR-MGA et USD-MGA ...................................................... 47

Figure 41. Madagascar : Evolution Mensuelle du Volume des Transactions en millions d’USD et d’EUR sur le MID, ......................................................................................................................... 48

Figure 42. Madagascar : Evolution de la Part des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) ONS en EUR, ................................................................................................... 49

Figure 43.Madagascar : Evolution de la Part des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) en USD, ............................................................................................................ 49

Figure 44. Madagascar :Evolution Annuelle des Opérations Traitées dans le RTGS, 2010-2014 ................. 51

Figure 45. Madagascar : Evolution Annuelle des Transactions dans la Télécompensation, 2010-2014 ........ 52

Figure 46. Madagascar :Evolution Annuelle des Transactions en Chambres de Compensation Manuelle, 2010-2013 .................................................................................................................... 53

Figure 47. Madagascar : Evolution du Nombre de Soumissionnaires sur le Marché des BTA ....................... 54

Figure 48. Madagascar : Evolution des Encours de BTA par rapport au PIB, 2010-2014 .............................. 55

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 vi

ENCADRES

Encadré 1 : Aperçu de la Position du Secteur Financier Malgache sur le Plan Régional ............................... 20

Encadré 2 : La Concentration des Crédits ...................................................................................................... 27

Encadré 3 : Le Risque de Contangion sur les Institutions financières ............................................................ 30

RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - 2014 1

ABREVIATIONS

AON Appels d’Offre Négatifs

AOP Appels d’Offre Positifs

BCM Banque Centrale de Madagascar

BRI Banque des Règlements Internationaux

BTA Bons de Trésor par Adjudication

CEM Caisse d'Epargne de Madagascar

CNaPS Caisse Nationale de Prévoyance Sociale

COMESA Common Market for Eastern and Southern Africa

CPR Caisse de Prévoyance et de Retraites

CRCM Caisse de Retraites Civiles et Militaires

CSF Comité de Stabilité Financière

CDL Créances Douteuses et Litigieuses

DTS Droits de Tirages Spéciaux

EPNF Entreprises Privées Non Franches

EUR Euro

FP Fonds Propres

HHI Indice Herfindahl-Hirschmann

ICD Institutions Collectrices de Crédits

IDE Investissements Directs Etrangers

MGA Ariary

MID Marché Interbancaire de Devises

OPCA Organismes Publics à Caractère Administratif

PIB Produit Intérieur Brut

OPEP Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole

PNB Produit Net Bancaire

RO Réserves Obligatoires

RTGS Real Time Gross Settlement

SADC Southern African Development Community

TCN Titres de Créances Négociables

TCER Taux de Change Effectif Réel

USD Dollar américain


PREFACE

La Banque Centrale de Madagascar (BCM) considère la stabilité financière comme une situation, représentée par un système financier solide, capable d’accomplir pleinement ses fonctions clés et de résister aux chocs de l’environnement économique et financière. Conformément à son objectif de contribuer au maintien de la stabilité financière, la BCM a créé en janvier 2013, l’Unité de Stabilité Financière et en juillet 2014, le Comité de Stabilité Financière interne à l’institution. Depuis janvier 2016, l’Unité de Stabilité Financière est devenue le Secrétariat Permanent du Comité de Stabilité Financière.

Le rapport sur la stabilité financière (RSF) fournit une évaluation globale des risques de la stabilité du système financier. Il décrit également la solidité et l’efficience du système financier du pays, le but étant de promouvoir le développement de Madagascar. Le présent document constitue le deuxième rapport sur la stabilité financière établi par la Banque Centrale de Madagascar et porte sur l’année 2014. Ce travail d’évaluation analytique est le fruit de la contribution de plusieurs entités en charge de la supervision bancaire et financière, des études et des relations internationales, du crédit et des services étrangers, ainsi que de la gestion des systèmes de paiement au sein de la Banque. Il a bénéficié également des étroites collaborations avec les autorités de contrôle des assurances du Ministère chargé des Finances ainsi que d’autres institutions financières.

Le système financier prend en compte les marchés financiers et les institutions financières ainsi que les infrastructures y afférentes. La stabilité financière est évaluée par l’aptitude de ce système à répondre aux besoins de financement de l’économie, sans défaillance significative, sans défauts en cascades, ni d’impacts systémiques défavorables. Elle est aussi jugée à travers ses capacités à résister aux chocs endogènes et exogènes, à faciliter le suivi, la valorisation et la gestion des risques et à promouvoir la confiance des agents économiques. L’évaluation de la stabilité financière inclut également l’analyse de l’environnement économique tant international que national dans lequel évolue le secteur financier.

Le rapport comporte cinq parties :

La première partie aborde l’environnement macroéconomique international et national dans lequel évolue le système financier à Madagascar et essaie d’identifier les risques y afférents et leurs impacts sur la stabilité financière.

La deuxième partie se penche sur la situation financière des ménages et des entreprises non financières, en particulier leur endettement vis-à-vis du système financier et leur capacité de remboursement, avec les risques qu’ils revêtent.

La troisième partie relate la structure du secteur financier et apprécie les performances et la solidité des institutions financières. L’analyse porte sur le secteur bancaire, le secteur de la microfinance, le secteur des assurances et le secteur des pensions. Elle met en exergue les risques encourus par ces institutions ainsi que leurs principales interconnexions.

La quatrième partie donne un aperçu des marchés financiers existants, dont le marché monétaire, le marché interbancaire et le marché des changes.

Enfin, la cinquième et dernière partie analyse les infrastructures de marchés, une autre composante du système financier, incluant les systèmes de paiement ainsi que les infrastructures des marchés monétaires et du marché des changes.


RESUME ANALYTIQUE

Les risques émanant de l’environnement économique international ont été contenus, bien

qu’ils aient affecté la situation extérieure du pays.

L’année 2014 a été caractérisée par une légère reprise économique au niveau de l’ensemble des pays développés. Toutefois, certains principaux partenaires du pays, comme la France, la Chine et le Japon, ont vu ralentir sensiblement leur croissance économique respective. Les cours mondiaux des produits pétroliers ont chuté et les prix des matières premières ont enregistré une baisse généralisée. Les orientations des politiques monétaires des pays avancés et des pays émergents ont été divergentes, reflétant leurs perspectives économiques contrastées. Ce contexte, plutôt incertain, a influencé l’économie malgache, particulièrement le secteur d’exportation. Néanmoins, dans l’ensemble, les risques identifiés n’ont pas ébranlé la stabilité du système financier du pays.

Au niveau domestique, la situation économique demeure fragile, malgré quelques signes

prometteurs.

Sur le plan domestique, la croissance économique a présenté un signe de relance: elle s’est établie à 3,3% en 2014 contre 2,3 % en 2013. Le taux d’inflation s’est stabilisé autour de 6%, indiquant que la baisse des cours du pétrole « brut » sur le marché international n’est pas encore ressentie sur les prix à la pompe et sur le niveau général des prix. Cependant, ces résultats ne permettraient pas de renverser la situation de pauvreté de la population et l’effritement de ses pouvoirs d’achat. Le risque-pays lié à l’instabilité politique et à l’insécurité demeure élevé.

L’équilibre financier de l’Etat est resté fragile: le déficit public s’est creusé malgré le retour des aides budgétaires. Le service de la dette extérieure a été globalement soutenable et son niveau s’est stabilisé depuis plusieurs années. L’endettement intérieur de l’Etat s’est, par contre, alourdi, du fait notamment de l’accroissement des dettes sous forme de Bons de Trésor (BTA) et d’accumulation des arriérés envers les entreprises. Le risque potentiel a été que les tombées des bons de Trésor ne seraient pas renouvelées, aggravant la situation financière de l’Etat.

La situation extérieure du pays a connu une nette amélioration. Exceptionnellement, les transactions extérieures se sont soldées par un excédent, notamment, suite à l’accroissement des exportations des produits miniers, à savoir le « nickel » et le « cobalt ». Les réserves de change ont été, par conséquent, consolidées : le risque de change est par la suite réduit.

En somme, les risques liés à la fragilité de la situation économique domestique ont été globalement maitrisés. L’impact de certaines vulnérabilités sur la stabilité du système financier a été limité. La stabilité relative des taux d’intérêt sur les marchés monétaire et financier durant l’année 2014 a justifié cette faible tension dans le secteur financier malgache.

La situation des agents non financiers a été globalement inchangée et elle n’a pas constitué une réelle menace de la stabilité financière.

Les risques induits par les ménages sur la stabilité financière s’avèrent limités dans la mesure où leur patrimoine financier et leur endettement financier auprès des institutions financières sont globalement faibles. Toutefois, des tendances à la hausse ont été constatées au niveau de ces variables financières. Le patrimoine financier, constitué principalement par des dépôts bancaire a été passé à 9,1% du PIB en 2014 contre 8,1% en 2012, tandis que leur endettement financier s’est établi à 4,2% du PIB en 2014 contre 3,3% en 2012.


La dette financière des entreprises, en revanche, a légèrement augmenté: elle a représenté 8,4% du PIB en 2013 et 9,1% en 2014. Sa structure est restée la même : elle est constituée principalement par des crédits bancaires, et plus particulièrement des crédits à court terme de fonctionnement, dont une grande partie se présente sous forme de « découvert ». Les risques induits par cette composition de l’endettement des entreprises sont restés peu significatifs pour être un facteur d’instabilité du secteur bancaire, dans la mesure où la grande partie des crédits est concentrée sur des compagnies étrangères, financièrement solides.

Malgré la persistance des risques de concentration, le secteur financier, dominé par

l’activité bancaire, a été globalement solide. De même, les risques systémiques sont réduits

du fait des interconnexions limitées entre les institutions financières.

En 2014, le secteur bancaire s’est avéré être le plus prédominant dans le système financier. Ses activités ont connu une augmentation sensible, malgré la cessation d’activité d’un établissement en difficultés et le taux d’accès très faible de la population au service bancaire. Le secteur a été toujours bien capitalisé, liquide et rentable, malgré quelques signes de fragilités de quelques « petites » banques. Les ratios prudentiels ont été respectés et se sont améliorés, d’une manière globale, par rapport à l’année précédente. Néanmoins, certains indicateurs se sont détériorés, sans pour autant franchir les seuils requis. Le risque de crédit s’est ainsi réduit mais demeure élevé. Le secteur a également fait face à différents types de risque. Le risque de concentration a perduré : il s’agit de la concentration des activités bancaires aux quatre grandes banques systémiques, la concentration des crédits bancaires à quelques grands débiteurs ainsi que l’exposition des banques à la moindre défaillance de l’Etat. L’exposition des banques malgaches avec ses consœurs de l’étranger a eu tendance à s’amplifier, augmentant ainsi le risque d’importation des crises financières venant de l’extérieur. Le risque d’interconnexion a été, néanmoins, faible entre les banques: le risque de contagion a été, par conséquent, limité.

Le secteur de la microfinance a connu une légère augmentation de ses activités en 2014. Tout en restant suffisamment capitalisé, le secteur a été moins solide par rapport à l’année précédente. Le risque de crédit du secteur s’est accentué: le ratio CDL/Prêts a augmenté, passant de 4,4% en 2013 à 5,9% en 2014, si bien que le taux de couverture des CDL et des prêts par des provisions ont augmenté. En outre, le secteur a été plus liquide mais il a été moins rentable et moins efficient que l’année précédente. Par ailleurs, la concentration des activités de microfinance sur cinq institutions (sur les 31) et l’exposition de ces dernières à deux banques de la place ont constitué des risques majeurs pour le secteur.

Le secteur des assurances a connu une stagnation de ses activités : le total de ses actifs est resté à 2,5% du PIB, comme en 2013. Son poids en termes d’actifs dans l’ensemble du secteur financier a sensiblement diminué et ce, en faveur du secteur bancaire. Au niveau consolidé, le secteur des assurances a été solide : à l’exception du ratio des charges de gestion, tous les ratios prudentiels ont été respectés en dépit des difficultés rencontrées par certaines compagnies. Par rapport à l’année précédente, le ratio de charges de gestion s’est nettement amélioré mais restant encore au-dessus du seuil maximum de 25%; le rendement des fonds propres s’est quelque peu amélioré tandis que les autres ratios de solidité sont restés stables. En 2014, le secteur des assurances n’a présenté aucun risque majeur pouvant affecter la solidité de l’ensemble du système. Toutefois, pour le développement du secteur, des risques internes demeurent : à savoir, la concentration des activités à deux entreprises publiques et la concentration des actifs financiers du secteur dans les bons de trésor et dans les dépôts auprès des établissements financiers.

Les activités du secteur des pensions ont stagné: le niveau de ses actifs n’a presque connu aucune variation par rapport à celui de 2013. Les caisses de retraite de l’administration publique sont restées déficitaires, voir même, le déficit s’est aggravé passant de 32,0% des dépenses en 2013 à 40,5% en 2014. En ce qui concerne la caisse de retraite du secteur privé, les réserves ont connu une tendance baissière : elles sont passées de 68,1% du total des actifs en 2013 à 67,4 % en 2014. Elle a été moins liquide et sa rentabilité a continué de baisser suite à la chute des produits financiers et de la détérioration du résultat net de l’exercice. Les principaux risques internes constatés en 2013 demeurent, à savoir, l’inexistence d’organe de contrôle prudentiel et de gestion ainsi que le risque d’intérêt et le risque de change sur les placements financiers.


Les interconnexions entre les institutions financières sont restées globalement faibles, bien que les informations disponibles ne soient pas totalement exhaustives. Les relations entre les banques d’un côté et les autres composantes du secteur financier, de l’autre, se sont résumées globalement à des opérations de dépôts et de prêts. Les liens capitalistiques entre les secteurs semblent non significatifs. Une amélioration de collecte des informations relatives aux relations entre les institutions financières s’impose, afin de pouvoir évaluer les risques de l’interconnexion.

Les risques de crédit majeurs ont été contenus, malgré la situation moins liquide des

marchés financiers…

Concernant les marchés financiers, il y a eu une baisse globale de la liquidité bancaire sur le marché monétaire au cours de l’année 2014 par rapport à 2013. L’insuffisance de la liquidité sur le marché de BTA a été plus importante qu’en 2013, notamment vers la fin de l’année où le taux d’intérêt s’est situé nettement au-delà du taux directeur. Au niveau du marché interbancaire, le volume des échanges a connu une hausse substantielle : passant à 692 milliards en 2013 à 2907 milliards d’ariary en 2014, reflétant les besoins intenses de liquidité de certaines banques. Toutefois, le risque de propagation des problèmes de liquidité a été contenu.

Au niveau du marché des changes, l’ariary s’est déprécié vis-à-vis des principales devises et par rapport à fin 2013 et le volume des transactions a fortement augmenté. Le marché a été apparemment liquide. Les interventions de la Banque centrale à travers les opérations de « buy-back » ont contribué à la liquidité du marché et à la stabilité relative de l’ariary, bien que les volumes des demandes et des offres non satisfaites soient demeurés significatifs et se sont renforcés. Cependant, avec la normalisation des relations du pays avec ses partenaires techniques et financiers traditionnels, l’arrêt définitif des opérations « buy-back » a été parmi les premières mesures que la Banque centrale a prises depuis septembre 2015.

… et les infrastructures de marché existantes ont permis au secteur financier d’accomplir ses rôles et fonctions économiques clés, en dépit des quelques lacunes identifiées.

En matière d’infrastructures financières, les opérations traitées par le RTGS et la télécompensation ont continué modérément leur progression. Au niveau du RTGS, le montant des opérations s’est significativement accru de 26% par rapport à 2013 bien que leur nombre a pratiquement stagné; tandis que sur la télécompensation, les opérations n’ont que faiblement augmenté. La chambre de compensation a continué de fonctionner mais le volume d’opérations a progressivement diminué. Malgré la survenance d’incidents d’ordre technique, les échanges dans les systèmes de paiement ont été toujours assurés. Concernant les infrastructures du marché des bons de Trésor, il n’y a pas eu de changement significatif. Les risques émanant des infrastructures financières restent les mêmes qu’en 2013 : à savoir, le maintien de la chambre de compensation manuelle, la non promulgation de la loi encadrant les systèmes de paiement ainsi que le traitement manuel de certaines opérations du marché des bons de Trésor. Comme les systèmes nationaux de paiement actuels ont été mis en place en 2009, des risques réels pourraient se présenter, notamment en raison de la vétusté des équipements et des problèmes de maintenance et de sécurité, vu l’évolution rapide de la technologie. Il est temps de voir dès maintenant les mesures adéquates pour éviter ces risques.


PRINCIPALES RECOMMANDATIONS

A partir des lacunes et des risques, détectés sur le système financier de Madagascar, le rapport recommande les mesures correctives pour prévenir l’apparition des crises financières. Cependant, faute de cadre juridique et institutionnel relatif à stabilité financière, les recommandations ont été plutôt orientées vers l’atténuation des risques au niveau de chaque composante du système financier que des propositions de politique macroprudentielle. Les recommandations découlant de ce rapport sont complémentaires à celles déjà préconisées par le rapport N°1 (RSF2013), lesquelles restent pertinentes et sont toujours d’actualité.

Domaines Risques et/ou lacunes Recommandations

Les intermédiaires financiers

Secteur bancaire Risques de crédit, de liquidité, de solvabilité Poursuivre la mise en conformité aux

directives de Bâle Accroissement des créances

douteuses et litigieuses Renforcer la surveillance des activités bancaires

Risque de concentration sur les grands débiteurs Améliorer le système d’information sur les

clients

Exposition des banques à la moindre défaillance de l’Etat, risques induits par les placements massifs dans les BTA

Augmenter l’espace budgétaire de l’Etat

Risques issus des banques à caractères systémiques Mettre en place un cadre réglementaire

identifiant les banques à caractères systémiques et définissant les mesures spécifiques y afférentes

Risques issus de l’interconnexion entre les Institutions financières, notamment avec l’extérieur

Uniformiser la déclaration des informations au niveau des Institutions financières, notamment le détail sur les comptes 13 et 14 dans l’actif et le passif du bilan. Examiner la possibilité de limitation de la part des créances des banques avec les institutions financières étrangères.

Secteur de la microfinance

Risques de crédit, de liquidité, de solvabilité Renforcer la supervision des institutions de la

microfinance Quasi inexistence d’informations

fiables et de qualité Poursuivre la formalisation du secteur afin d’augmenter la rationalisation du comportement sur le marché au sein de l'industrie et de renforcer la confiance dans le secteur.

Améliorer et harmoniser la production des informations du secteur

Secteur des assurances

Déphasage des textes réglementaires avec la conjoncture actuelle

Mettre à jour des textes en vigueur.

Absence de cadre réglementaire sur certaines activités d’assurance telles que la réassurance et la micro-assurance

Créer de nouvelles dispositions réglementaires sur les nouvelles activités gravitant autour des assurances.

Secteur des pensions

Déficit structurel des caisses de pension de l’administration publique (CRCM-CPR)

Engager des reformes pour la viabilité des caisses CRCM-CPR

Absence de règles d’allocation d’actifs et de règles prudentielles pour la caisse de pension du secteur privé (CNaPS) et pour les fonds de pension de retraite complémentaire ou de base

Adopter les textes d’applications de la loi prévoyant la création et la réglementation du fonctionnement des fonds de pension de retraite complémentaire ou de base (mise en place de la Commission de Contrôle des Fonds de Pension).


Domaines Risques et/ou lacunes Recommandations

Les marchés financiers

Marché interbancaire de devises (MID)

Dépendance de la stabilité et de la liquidité du marché aux interventions de la Banque Centrale.

Prendre des mesures pour le développement des flux sur le MID

Exiguïté du marché et dominance de quelques intermédiaires : risque d'émergence d'un cartel qui pourrait manipuler les cours

Elargir les intermédiaires agréés aux autres grands acteurs économiques

Fortes Interventions de la BCM sur le MID : Informer et sensibiliser sur la politique de

change de la BCM afin de donner davantage de confiance et de visibilité aux acteurs

Développement et floraison des marchés parallèles : risque d'illiquidité du MID

Prendre des mesures concrètes tendant à réduire l'envergure des marchés parallèles

Les infrastructures financières

Systèmes de paiement

Inefficacité du mécanisme d’autoprotection contre le risque financier au niveau de la compensation manuelle.

Réduire la fréquence des échanges dans les chambres de compensation manuelle ; Voir le déploiement du RTGS et la télécompensation au niveau des représentations territoriales sous contrat de louage de service ; Obliger les participants à traiter toutes les valeurs dans le RTGS ou la télécompensation.

Rallongement des délais d’encaissement des valeurs non normalisées au niveau de la compensation manuelle

Obliger le traitement des valeurs dans la télécompensation Resserrer les mesures pour la normalisation des lettres de change

Limite de l’instruction de la BCM sur le fonctionnement des systèmes de paiement.

Finaliser la promulgation de loi sur les systèmes de paiement.

Vétusté des équipements et problème de maintenance et de sécurité

Modernisation des équipements, tenant compte des évolutions technologiques.

Absence de textes réglementaires sur les instruments de paiement scripturaux susceptibles d’être traités dans les nouveaux systèmes de paiement.

Instaurer des textes légaux et réglementaires sur les instruments de paiement électroniques et les prélèvements interbancaires.

Infrastructures des BTA

Risque de perte de données et d’absence de la confidentialité Réduire la saisie manuelle des offres des

souscripteurs. Quasi inexistence de suivi

d’incidents ou d’infractions Mettre à jour des procédures notamment la création d’un répertoire d’incidents ou d’infractions qui va permettre leur suivi qualitatif et quantitatif

Absence de visibilité pour les placements Mettre en place des principes de prévisibilité,

de stabilité et de transparence permettant aux investisseurs l’accès au marché en toutes circonstances.

Infrastructures du MID

Inexistence d'un système de "back-up" : risque d'arrêt des activités et de pertes de données et d'informations en cas d'incidents majeurs.

Mettre en place un système de "back-up"


1. ANALYSE DES CONDITIONS MACROECONOMIQUES

1.1 EVOLUTIONS MACROECONOMIQUES A L’ECHELLE MONDIALE

Les conditions macro-financières internationales constituent un paramètre majeur pour la stabilité financière à Madagascar, compte tenu de la dépendance structurelle de son économie vis-à-vis du reste du monde, reflétée par le fort degré d’ouverture, l’importance des financements extérieurs dans les ressources budgétaires de l’Etat, la place des investissements directs étrangers, ou encore la dominance des banques étrangères. Les évolutions de ces conditions en 2014 seront appréciées à travers la croissance économique mondiale, le cours des matières premières et les conditions monétaires et financières.

1.1.1 Croissance économique

L’économie mondiale poursuit sa

progression, mais avec un rythme

modéré.

En 2014, l’économie mondiale a poursuivi sa progression, mais à un rythme modéré de 3,4 pour cent, contre 3,3 pour cent en 2013. Malgré le net recul des prix de pétrole, la croissance mondiale a été entravée par l’intensification des conflits géopolitiques dans différentes régions du monde. Cependant, des développements différents ont été enregistrés dans chaque zone géographique.

Pays développés

Dans les pays avancés, un signe de reprise globale de l’économie a été constaté. Le taux de croissance économique de ce groupe a atteint 1,8 pour cent en 2014, contre 1,1 pour cent, un an plutôt.

Aux Etats-Unis, la reprise économique s’est poursuivie. La croissance économique pour 2014 s’est établie à 2,4 pour cent, légèrement au dessus de 2,2 pour cent, observée en 2013. Ce rebond de l’économie américaine a été expliqué par la croissance vigoureuse de l’emploi et l’amélioration de la situation financière des ménages, suite, entres autres, à l’accroissement des revenus et au redressement du marché de logement.

Dans la zone euro, l’activité économique s’est redressée et la reprise, bien que fragile s’est installée. En 2014, le groupement a renoué avec la croissance, avec un taux de 0,9 pour cent, après avoir enregistré des taux de croissance économique négatifs sur les deux dernières années. Cette embellie a été favorisée, notamment par la

baisse des prix du pétrole et la baisse des taux d’intérêts à long terme dans les pays de zone euro. Cependant, les rythmes de relance entre les pays ont été hétérogènes. L’Allemagne a pu redémarrer son économie, enregistrant un taux de croissance de 1,6 pour cent en 2014 contre 0,4 pour cent en 2013. En revanche, l’économie française a continué de s’essouffler et n’a montré aucun signe de reprise en 2014.

Au Japon, la croissance économique s’est contractée de 0,1 pour cent, plus que prévue en 2014, après avoir bondi de 1,7 pour cent et de 1,6 pour cent, respectivement en 2012 et 2013. L'activité a été fortement ralentie par la hausse de la taxe à la consommation et la nette dépréciation de yen face au dollar, entrainant la détérioration du déficit commercial du pays.

Pays émergents et en

développement

Dans les pays classés dans le groupe « émergents et en développement », les signes de ralentissement déjà perceptibles en 2012 se sont répétés en 2014. Le taux de croissance du groupement s’est établi à 4,6 pour cent en 2014, contre 5,0 pour cent et 5,2 pour cent, respectivement en 2013 et 2012. Ces replis ont résulté de plusieurs facteurs, notamment l’essoufflement de l’économie chinoise et la récession russe.

En Chine, le ralentissement de l’économie s’est poursuivi, bien que le taux de croissance demeure élevé. En 2014, l’économie chinoise a cru de 7,3 pour cent, légèrement en dessous de 7,7 pour cent, enregistré sur les deux dernières années. L’économie indienne a, par ailleurs, enregistré une croissance vigoureuse de 7,3 pour cent en 2014, profitant de la baisse des prix du pétrole et du redressement de l’activité industrielle, suite aux


réformes menées dans la promotion des investissements, quelques années plutôt.

En revanche, l’économie russe a été minée par la forte baisse des prix du pétrole et de la montée des tensions géopolitiques, dans lesquelles, le pays a été engagé. La croissance économique de la Russie a continué de se replier depuis 2012 et n’a atteint que 0,6 pour cent en 2014. En outre, le Brésil et l’Afrique du Sud ont vu leur croissance économique fléchir significativement en 2014, avec des taux respectivement de 0,1 pour cent et de 1,5 pour cent.

Figure 1. Madagascar : Taux de Croissance Economique de quelques Pays et Groupements

de Pays, 2013- 2014

En %

Source: World Economic Outlook, Octobre 2015

Pays de l’Afrique Subsaharienne

Les économies en Afrique Subsaharienne ont continué de se développer à un rythme soutenu, malgré une croissance mondiale modérée et une baisse du prix des matières premières. La forte hausse des investissements publics dans les infrastructures, l’augmentation de la production agricole ainsi que le développement des services dans les domaines du commerce, des télécommunications, des transports et de la finance ont été parmi les facteurs qui ont boosté la croissance économique africaine.

L’impact des menaces terroristes, de

l’épidémie d’Ebola ainsi que des déficits publics

résultant de la baisse des prix des matières premières se sont avérés contenus.

1.1.2 Cours de matières premières

Les cours de matières premières se

sont repliés.

L’année 2014 a été caractérisée par une baisse généralisée des prix des matières premières sur les marchés internationaux, dans un contexte de tassement de la demande mondiale.

Le prix moyen du baril de pétrole « brent », après avoir culminé à 111,8 USD à la fin du premier semestre 2014 a entamé sa chute pour se situer à 62,2 USD à la fin de l’année. L’effondrement des prix du pétrole s'est expliqué par une hausse de l'offre, induite par la production additionnelle de pétrole de schiste aux États-Unis et l'augmentation des exportations en provenance de la Libye. La décision de l’Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole (OPEP) de ne pas revoir à la baisse son plafond de production pour tenter d'enrayer la baisse des cours n’a fait que raffermir la surproduction. Cette abondance de l’offre a été apparue dans un contexte d'atonie de la demande mondiale. Entre janvier et décembre 2014, l’indice global des prix du pétrole a reculé, passant de 192,6 à 113,9 (2005=100).

Par ailleurs, la baisse du prix de pétrole a entraîné dans son sillage celle de prix des métaux industriels. Les cours des métaux, qui sont plus sensibles à l’évolution de l’activité mondiale, se sont également repliés mais beaucoup moins que les prix du brut. Le ralentissement de la demande mondiale, notamment chinoise et l’offre excédentaire ont expliqué en partie ce recul des prix des métaux. Entre janvier et décembre 2014, l’indice global des prix des métaux a reculé passant de 176,4 à 148,7 (2005=100).

En ce qui concerne l’indice des prix des denrées alimentaires, il s’est inscrit nettement à la baisse, en raison de l’abondance des récoltes. Les céréales, notamment le blé et le riz ainsi que les oléagineux ont fortement contribué à la contraction des prix. La hausse de la production en 2014 s’est expliquée par l’accroissement des surfaces cultivées, induit par l’appétit aiguisé des producteurs sur les prix élevés des denrées dans la saison 2011-2012 et l’agitation au spectre d’El Nino. Cependant, aucun aléa climatique majeur n’a affecté les cultures, entrainant ainsi une abondance de la production et l’augmentation des stocks. L’indice global des prix des denrées alimentaires a reculé passant de 170,5 à 158,2 (2005=100) entre janvier et décembre 2014.

3,3

2,2

-0,3

0,7

7,7

5,2

3,4

2,4

0,9

0,2

7,3

5,0

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2013 2014


Figure 2. Evolution des Indices des Prix des Matières Premières en 2014

(2005=100)

Source: World Economic Outlook, Octobre 2015

1.1.3 Conditions monétaires et

financières

L'orientation des politiques monétaires

des économies avancées et émergentes

a été divergente, reflétant leurs

perspectives économiques contrastées.

Les banques centrales des principaux pays développés ont poursuivi des politiques monétaires accommodantes, à travers le maintien des taux d’intérêt très bas et le rachat massif d’actifs financiers, dans un contexte global de ralentissement économique.

Aux Etats-Unis, la robustesse de la croissance de son économie et la réduction du chômage dans le pays a amené la FED à adopter une politique monétaire, basée par sur une réduction progressive des injections de liquidité. La FED a mis fin à la politique du «Quantitative Easing» en octobre 2014. Toutefois, elle est restée prudente sur le remplacement de ses taux qui ont été maintenus entre 0,0 et 0,25 pour cent.

En zone euro, les taux d’intérêt des opérations principales de refinancement, des facilités de prêt marginal et de dépôts ont été maintenus inchangés respectivement à 0,05 pour cent, à 0,30 pour cent et à -0,20 pour cent au quatrième trimestre 2014. Dans le prolongement des décisions prises en

septembre 2014, la BCE a commencé l’achat d’obligations sécurisées et de titres adossés à des actifs. Ces achats permettraient des refinancements ciblés à plus long terme et de réaliser et maintenir l’inflation à des taux inférieurs mais proches de 2,0 pour cent Ces mesures faciliteraient l’offre de crédit à l’économie et auraient des retombées sur d’autres marchés, notamment sur le marché des changes où la dépréciation de l’euro est attendue.

Au Japon, la Banque centrale a poursuivi une politique monétaire accommodante pour encourager l'octroi de crédits par les banques qui renforcerait les efforts de relance économique et de stabilisation du taux d’inflation à 2,0 pour cent. Suite à la récession de l’économie japonaise au 3ème trimestre 2014 et à la baisse des prévisions d'inflation consécutive à la chute des cours du pétrole, la Banque du Japon a prolongé d’un an son programme de rachats d'actifs financiers et a maintenu son taux directeur à 0,0 pour cent pour endiguer de la tendance déflationniste de l’économie nippone.

Sur les marchés émergents, l'orientation de leur politique monétaire a traduit la volonté de lutter contre la persistance des tensions inflationnistes pour certains (Russie) et de relancer l’activité économique pour d’autres (Chine).

Par ailleurs, à la fin de l’année 2014, après des parcours quelque peu difficiles au cours des 12 derniers mois, la plupart des indices boursiers mondiaux ont affiché à la hausse.

La zone Asie a enregistré le plus important accroissement, comme la Chine, l’Inde, l’Indonésie et la Thaïlande. Les indices d’actions américaines, ont poursuivi également sur leur lancée de 2013 et ont enregistré une progression de +7,5% pour le Dow Jones et +13,4% le Nasdaq. Le Nikkei japonais a été en hausse de 7% en dépit d’une situation économique et financière locale préoccupante (retour inattendu en récession du pays).

La place financière russe, impactée par les tensions géopolitiques et l’effondrement du cours du baril, a affiché en revanche, une performance négative de -41,5 % en 2014. De même, la bourse brésilienne a été aussi en légère baisse de -2%.

100

120

140

160

180

200

220

ao

ût-

13

sep

t.-1

3

oc

t.-1

3

no

v.-

13

dé

c.-

13

jan

v.-

14

fév

r.-1

4

ma

rs-1

4

av

r.-1

4

ma

i-1

4

juin

-14

juil

.-1

4

ao

ût-

14

sep

t.-1

4

oc

t.-1

4

no

v.-

14

dé

c.-

14

Ensemble Denrées alimentaires

Métaux Pétrole


Le CAC 40 a affiché quant à lui une performance de -0,5%, pénalisé par ses grosses pondérations Total, BNP et, dans une moindre mesure Sanofi, qui ont quelque peu souffert.

Sur le marché des changes, il a été observé une appréciation du dollar et une dépréciation de l’euro et du yen

Les monnaies des principaux pays émergents se sont dépréciées par rapport au dollar américain en 2014, à cause des turbulences sur les marchés financiers au début de l’année et des perspectives à moyen terme moins favorables que celles des pays avancés.

1.1.4 Appréciation des risques de

la conjoncture internationale pour

Madagascar

Ces évolutions de la conjoncture internationale ont influencé significativement l’économie malgache à plusieurs égards.

La tendance à la détérioration des prix des matières premières serait défavorable pour le pays. En effet, depuis 2014, les métaux, notamment le nickel et le cobalt sont devenus parmi les principaux produits d’exportation du pays. De ce fait, la baisse généralisée des prix de métaux affecterait les recettes d’exportation du pays et la rentabilité des industries extractives.

En outre, la baisse des prix du pétrole a eu des impacts mitigés. Certes, elle a diminué les factures d’importation du pays ainsi que les besoins en dollar sur le marché en devise, mais elle n’a pas énormément eu d’impact sur le niveau général des prix. En effet, contrairement à une hausse du prix du pétrole brut sur le marché international où le prix à la pompe dans le pays l’a suivi presque immédiatement et proportionnellement, une baisse de ceci a été faiblement suivie à Madagascar, soit sur les prix de carburants, soit sur le niveau général des prix.

Par ailleurs, le ralentissement économique de certains pays européens (en particulier la France) et des pays émergents a fléchi la demande mondiale et affecterait, par conséquent, le volume des exportations de Madagascar. L’Europe et les pays émergents ont constitué les principaux destinataires des produits d’exportations de la grande île.

Enfin, au niveau du secteur financier, l’environnement international ne présenterait pas de risques potentiels à la stabilité financière à Madagascar. Le secteur bancaire du pays a été structurellement dominé par des Banques françaises et mauriciennes qui ont été globalement solides financièrement. La quasi-stabilité des marchés boursiers mondiaux et la stabilité du taux d’intérêt des pays développés raffermiraient cette solidité.



1.2 EVOLUTIONS MACROECONOMIQUES DOMESTIQUES

Le suivi des conditions macroéconomiques et financières domestiques a pour objectif d’analyser et d’identifier les risques exogènes potentiels pouvant affecter la stabilité du système financier à Madagascar. Les facteurs de

risques sont, entre autres, la diminution du taux de croissance, l’augmentation du taux d’inflation et du taux d’intérêt, le dérapage budgétaire, le surendettement, la volatilité du taux de change ainsi que l’épuisement des réserves.

1.2.1 Croissance économique

La croissance économique est

demeurée faible bien que la tendance

s’est montrée prometteuse

Le taux de croissance du PIB s’est établi à 3,3 pour cent en 2014, contre 2,3 pour cent en 2013, soit un gain de 1 point de pourcentage. Sur les cinq dernières années, après la crise sociopolitique qui a secoué le pays, le taux de croissance économique a enregistré une tendance globale ascendante, passant de -4,0 pour cent en 2009 à 3,3 pour cent en 2014. Ces résultats signifient une reprise modérée de l’activité économique à Madagascar qui a été néanmoins insuffisante pour espérer un impact significatif de la croissance économique sur le niveau de vie de la population.

Du point de vue sectoriel, le secteur secondaire a continué de jouer un rôle prépondérant dans l’origine de la croissance économique à Madagascar durant ces trois dernières années, bien que sa part contributive ait légèrement fléchi en 2014. La bonne performance des industries extractives a expliqué en grande partie ce dynamisme du secteur secondaire. Les autres branches de l’activité industrielle semblent avoir du mal à relancer leurs activités faute d’investissements suffisants, conjuguée à l’effritement du pouvoir d’achat de la population.

Le secteur primaire a connu une légère amélioration en 2014, après avoir enregistré une baisse notable en 2013. Ce regain a été dû, entre autres, à la bonne récolte du secteur rizicole et à la hausse de la demande des produits d’exportations traditionnelles.

Le secteur tertiaire, toujours tributaire du niveau de l’activité économique globale, n’a enregistré qu’une croissance modérée. Les activités bancaires ont été les plus dynamiques, tandis que les autres branches du secteur de service n’ont connu qu’une croissance limitée.

Figure 3. Madagascar : Evolution du Taux d’Inflation et du Taux de Croissance, 2009-2014

Source : Banque Centrale de Madagascar

1.2.2 Inflation

La tendance confirme une relative

stabilité de l’inflation.

Le taux d’inflation, en termes de variation annuelle moyenne, a atteint 6,1 pour cent en 2014, contre 5,8 pour cent en 2013. Cette hausse, bien que modérée, a été le résultat des deux facteurs opposés. D’un côté, les facteurs exerçant de

-4,0

0,3

1,53,0 2,3

3,3

8,0

10,2

7,6

5,8 5,86,1

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Taux de croissance du PIB Taux d'inflation

En %



pression sur l’inflation, à savoir, l’envolée des prix de l’énergie, l’accélération des agrégats monétaires et la dépréciation continuelle de l’Ariary et de l’autre côté, les facteurs jouant le rôle de contrepoids, notamment, la politique de contraction de la demande qui a permis de limiter la hausse des prix à la consommation.

Toutefois, l’évolution de l’indicateur depuis 2009 a confirmé une tendance vers une relative stabilité de l’inflation.

1.2.3 Situation financière de l’Etat et dette publique

Le déficit public s’est creusé malgré le doublement des dons reçus

En 2014, la situation des finances publiques a été marquée par une dégradation du solde des Opérations Globales du Trésor, du fait de l’augmentation sensible des dépenses et malgré l’accroissement des recettes lié à la hausse presque au double des dons reçus. En effet, les recettes ont crû pour se situer à 12,6 pour cent du PIB en 2014, contre 12,0 pour cent du PIB en 2013, alors que le taux de pression fiscale a reculé de 0,5 point de pourcentage par rapport à 2013, pour s’établir à 10,0 pour cent. Les dépenses publiques (base engagement), de leur côté, ont représenté 14,8 pour cent du PIB en 2014, contre 13,8 pour cent du PIB en 2013. D’où un déficit (base caisse) de 2,4 pour cent du PIB qui a été financé à part presque égale par les ressources aussi bien intérieures qu’extérieures.

Les aides budgétaires ont notamment constitué le financement extérieur du déficit. L’apport local a été essentiellement sous forme de tirages sur les avances statutaires qui sont classées comme un financement monétaire et revêtent un risque inflationniste.

L’encours de la dette publique a

modérément augmenté, le risque vient de

la capacité de l’Etat à la rembourser

En 2014, la dette publique a été constituée pour74 pour cent de dette extérieure et pour 26 pour cent de dette intérieure.

L’encours de la dette publique, en termes nominaux, a enregistré une augmentation de 17 pour cent en 2014, contre 5,5 pour cent en 2013.

Figure 4. Madagascar : Evolution de l’Encours de la Dette Publique, 2011-2014

Source : Ministère des Finances et du Budget

Cette hausse a été attribuée notamment à l’augmentation des dettes extérieures (y compris les aides budgétaires) et à l’accroissement des dettes intérieures, principalement, au recours relativement élevé aux avances statutaires. Toutefois, le ratio de la dette publique sur PIB s’est stabilisé entre 30 et 35 pour cent depuis 2011.

Tableau 1. Madagascar : Indicateurs des Finances Publiques, 2012-2014

(en pourcentage du PIB)

2012 2013 2014

Taux de pression fiscale 10,3 10,5 10,0

Recettes totales 11,8 12,0 12,6

Dépenses totales 13,3 13,8 14,8

Déficit budgétaire (base caisse) -1,3 -1,9 -2,4

Source : Ministère des Finances et du Budget

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

9 000

2011 2012 2013 2014

Dette intérieure (échelle de gauche)

Dette extérieure (échelle de gauche)

Encours de la dette publique sur PIB (échelle de droite)

En milliards d'ariary En %



Les dettes extérieures, dont la grande proportion est contractée auprès des organismes multilatéraux, ont eu une échéance moyenne d’environ 16,6 ans, réduisant ainsi le risque de refinancement du pays. Presque la totalité de ces prêts ont bénéficié de conditions concessionnelles et ont été contractés à taux d’intérêt fixe, d’une moyenne pondérée de 0,9 pour cent. Cette situation a limité le risque engendré par une variation des taux d’intérêts. Bien que les dettes extérieures soient libellées en devise étrangère (respectivement 58,5 pour cent et 26,1 pour cent de la dette extérieure ont été exposées aux fluctuations du dollar US et de l’Euro), le risque de change s’est avéré contenu suite à la dépréciation modérée de la monnaie locale et au niveau soutenable du service de la dette qui a représenté près d’un tiers des recettes totales d’exportations.

Concernant la dette intérieure de l’Etat, l’encours a représenté 8,5 pour cent du PIB en 2014. Elle a été essentiellement concentrée sur des titres de court terme, à savoir les BTA, les titres d’emprunt intérieur et les dettes envers les sociétés privées (remboursement de TVA…). Les BTA ont représenté près de la moitié de la dette intérieure totale de l’Etat. Le taux moyen pondéré des BTA a été de 8,3 pour cent et le secteur bancaire possédait près de 78 pour cent de l’encours sur la période considérée. Cependant, comme l’échéance de ce type d’emprunt a été de moins d’un an, le risque de financement de l’Etat a été élevé dans la mesure où le service de la dette des BTA en 2014 a représenté près de 64 pour cent des recettes fiscales totales du pays. Fort heureusement que la plupart des détenteurs de BTA, notamment le secteur bancaire, ont accepté le renouvellement des tombées, réduisant significativement le remboursement net de l’Etat.

Bien que la dette publique soit globalement soutenable, le risque se situe au niveau de la capacité de l’Etat à la rembourser. En effet, la tendance à la baisse du taux de pression fiscale en 2014, conjuguée à l’importance relative de la dette intérieure, en général à court terme, a limité la marge de manœuvre de l’Etat dans le remboursement de ses engagements. Néanmoins, l’Etat est en train de mettre en œuvre des actions visant à rehausser d’une façon significative le taux de pression fiscale pour les années ultérieures.

1.2.4 Situation extérieure et

réserves de changes

La situation extérieure du pays s’est améliorée et les réserves de change se

sont réconfortées

En 2014, les transactions extérieures de Madagascar se sont soldées par un excédent de 16,6 millions de DTS, soit près de +0,2 pour cent du PIB. La situation s’est nettement améliorée comparée aux déficits enregistrés durant les deux dernières années, à savoir, de -0,9 pour cent et de -2,5 pour cent, respectivement, pour 2012 et 2013. Cette embellie provient essentiellement de l’amélioration du solde des transactions courantes, notamment de l’accroissement des exportations des produits miniers, à savoir le « nickel » et le

« cobalt ».

Cette bonne performance a permis à la Banque Centrale de procéder à l’accumulation des réserves officielles de change. A fin 2014, les réserves accumulées ont représenté l’équivalent de 2,5 mois d’importation des biens et services non facteurs, contre 2,2 mois un an plus tôt.

1.2.5 Les taux d’intérêt

Les taux d’intérêt sont demeurés stables

Les taux d’intérêts sont considérés comme les indicateurs de stabilité de l’économie, en général, et du secteur financier, en particulier. Ils indiquent les prix pratiqués sur le marché monétaire et financière et l’analyse de leur évolution dans le temps permet de mesurer les éventuelles tensions sur le secteur financier.

Globalement, les taux d’intérêt ont été stables en 2014, suite principalement au niveau inchangé de 9,5 pour cent du taux directeur de la Banque Centrale de Madagascar durant toute l’année.

Les taux moyens pondérés des échanges interbancaires se sont stabilisés autour de 9,5 pour cent, au même niveau que le taux directeur. Le refinancement ponctuel du système bancaire par la Banque centrale s’est réalisé avec un taux fixe de 10,5 pour cent. Les taux moyens pondérés des comptes créditeurs se sont élevés autour de 2,5 pour cent, tandis que ceux des comptes débiteurs se sont culminés autour de 15 pour cent.



Par ailleurs, les taux moyens pondérés des BTA sur le marché primaire ont été les seuls taux qui ont varié au cours de l’année 2014. Une baisse des taux a été constatée sur les trois premiers mois de l’année. Elle a été suivie par une hausse continue sur le reste de l’année. Les TMP du BTA se sont situés en dessous du taux directeur sur les neuf premiers mois de l’année tandis qu’ils ont été en dessous du taux d’inflation moyen de l’année durant trois mois, entre les mois de février et le mois d’avril 2014.

Figure 5. Madagascar : Evolution des Taux d’Intérêts en 2014

En %


1.2.6 Risques

Les risques sont présents et les

perspectives macroéconomiques sont

mitigées.

L’économie nationale est demeurée fragile, malgré les signes prometteurs, marqués par le niveau soutenable de l’inflation et le retour progressif de la croissance économique. L’impact des efforts fournis s’est avéré loin d’arriver à renverser la situation de pauvreté dans le pays et de stopper l’effritement du pouvoir d’achat des ménages. Ainsi, le risque-pays lié, en outre, à l’instabilité politique et à l’insécurité est demeuré élevé.

Par ailleurs, la situation financière de l’Etat est restée préoccupante, notamment l’importance des dettes intérieures qui ont été toutes à court terme. Malgré le retour des aides budgétaires qui ont gonflé les ressources de l’Etat, le déficit public s’est creusé et la dette intérieure s’est alourdie, notamment celle issue des BTA et du remboursement de TVA de certaines grandes entreprises. L’équilibre financier de l’Etat a été tellement fragile, pour qu’un refus des détenteurs de BTA à renouveler leurs tombées serait catastrophique pour la situation financière du Gouvernement.

Cependant, l’amélioration de la situation extérieure du pays associée à la consolidation de ses réserves extérieures a contribué significativement à réduire le risque de change dans le pays. De plus, la stabilité des taux d’intérêt en vigueur inciterait l’investissement et amoindrirait les risques macroéconomiques.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Taux Directeur TMP Global créditeur

TMP Global débiteur TMP BTA marché primaire

TMP échanges interbancaires TMP Pensions

2. SITUATION FINANCIERE DES AGENTS NON FINANCIERS



L’analyse des agents non financiers, comprenant les ménages et les entreprises non financières, revêt un

caractère indispensable dans l’évaluation de la stabilité financière, de par leurs relations avec le système financier, à travers les opérations de placement et d’endettement. Les facteurs de risques associés à ces agents

économiques seront ainsi appréhendés à travers, leur patrimoine et leur endettement financier.

La situation de ces agents ainsi que les risques induits sur la stabilité sera appréhendée à travers, d’une part, leurs avoirs composés de dépôts, de valeurs mobilières et d’assurance vie et d’autre part, leur endettement financier.

2.1 MENAGES

La structure du patrimoine financier des ménages à Madagascar est restée plus ou moins stable au cours des trois dernières années. Elle a été constituée, par ordre d’importance, des dépôts auprès des banques et des Institutions de microfinance, des dépôts auprès de la Caisse d’Epargne de Madagascar (CEM), des placements en assurance-vie et des placements en BTA. Ici, tous les dépôts auprès des IMF ont classé comme venant des ménages. En outre, les dépôts à vue auprès des centres des chèques postaux ne sont pas considérés dans cette analyse compte tenu de leur montant non significatif dans le patrimoine total des ménages

En 2014, le patrimoine financier des ménages est évalué à 2 326,9 milliards d’ariary à fin 2014, soit une hausse nominale modérée de 7,1 pour cent, contre un accroissement de 23,8 pour cent un an plutôt. Ce montant a représenté 9,1 de PIB, contre 9,3 pour cent en 2013.

Les dépôts auprès des banques et des Institutions de microfinance ont représenté 84,8 pour cent de l’ensemble, contre 84,6 pour cent en 2013. Entre les deux institutions financières, la grande partie des dépôts des ménages est déposée auprès des banques. La part des dépôts auprès de la Caisse d’Epargne de Madagascar a régressé, en représentant 11,7 pour cent de l’ensemble des dépôts, après avoir été de 12,8 pour cent en 2013. Celle des placements en BTA et en assurance-vie est demeurée faible, en se chiffrant respectivement à 1,9 pour cent et à 1,6 pour cent en 2014 et 2013.

Cette progression a été surtout soutenue par l’augmentation des dépôts auprès des banques et des Institutions de microfinance et dans une moindre mesure par l’accroissement de la part des BTA détenue par les ménages. Ce dernier facteur pourrait résulter de la légère baisse de la participation des banques sur le marché de BTA.

Tableau 2. Madagascar : Structure du Patrimoine Financier des Ménages, 2012-2014

(en milliards d’ariary, sauf indications contraires) 2012 2013 2014

Total du patrimoine financier 1 755,1 2 173,6 2 327,3

Total du patrimoine financier/PIB (en pourcentage) 8,1 9,3 9,1

Structure (en pourcentage du total)

Dépôts 84,6% 84,6% 84,8%

BTA 1,4% 0,9% 1,9%

CEM 12,2% 12,8% 11,7%

Assurance vie 1,8% 1,7% 1,6%

TOTAL 100% 100% 100%




Par ailleurs, les banques et les institutions de microfinance ont été les deux sources principales de crédits pour les ménages. Dans l’analyse, il est supposé que tous les crédits octroyés par les institutions de microfinance sont tous destinés aux ménages. Par ailleurs, les « Groupements » ont été considérés comme une association des ménages.

La dette financière des ménages, s’est élevée à 1079,6 milliards d’ariary à fin 2014, contre 908,4 milliards d’ariary en 2013. Elle a atteint 4,2 du PIB en 2014, après avoir représenté 3,9 pour cent, un an plutôt. Au niveau des banques la part des crédits aux ménages a été de 25,8 pour cent de l’encours total en 2014.

Figure 6. Madagascar : Evolution de l’Encours de la Dette des Ménages 2012-2014

En milliards d’ariary En %


En 2014, près de ¾ des crédits aux ménages ont été octroyés par les banques. Les Institutions de microfinance ont fourni les ¼ restants. Cependant, le taux de transformation des dépôts a atteint 114,8 pour cent au niveau des Institutions de microfinance, montrant ainsi la forte mobilisation des ressources dans les IMF.

Dans l’ensemble, les crédits à l’équipement ont représenté plus de la moitié de l’encours des dettes des ménages, suivi par les crédits de trésorerie.

Les crédits à l’habitat sont demeurés faibles à 6,3 pour cent de l’encours total. Cependant, cette structure des crédits a été différente entre les banques et les IMF. En effet, si les banques ont promu surtout les crédits à l’équipement, les IMF, en revanche, ont choisi d’orienter un peu plus sa stratégie vers les crédits de trésorerie.

Au niveau de la durée des emprunts, près de 2/3 des dettes des ménages ont été contractées pour le moyen terme et 28,3 pour cent remboursables à court terme. Les dettes à long terme, composées des crédits à l’habitat et certains crédits à l’équipement ont été limitées.

Figure 7. Madagascar : Structure des Crédits des Ménages en 2014

En %


Il ressort de cette analyse que les risques induits par les ménages sur la stabilité financière se sont avérés limités dans la mesure où les crédits octroyés par les institutions financières à ces derniers ont été globalement faibles. De plus les dettes existantes ont été dans l’ensemble à court et à moyen terme, limitant les éventuels risques de taux d’intérêt.

723,5

908,4

1079,6

3,3

3,9

4,2

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

2012 2013 2014

Encours dettes ménages (échelle de gauche) Dettes ménages/PIB (échelle de droite)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Trésorerie Equipement Habitat Autres

Crédits bancaires Crédits des IMF Ensemble



2.2 ENTREPRISES NON FINANCIERES

Dans cette analyse, les entreprises non financières sont composées des entreprises publiques et des entreprises privées. En 2014, elles ont détenu, parmi leurs patrimoines financiers, près de la moitié des dépôts bancaires.

A Madagascar, à part l’autofinancement, le crédit bancaire constitue la seule source de financement des entreprises pour financer leurs besoins d’investissement et d’exploitation. La dette bancaire brute des entreprises privées et publiques s’est établie à 2 320,3 milliards d’ariary en 2014 soit une hausse nominale de 16,0 pour cent par rapport en 2013. La part des entreprises publiques a été minime par rapport à celle des entreprises privées. Ce niveau d’endettement des entreprises non financières a représenté 9,1 pour cent de PIB, enregistrant un léger accroissement, par rapport au niveau de 8,4 de l’année précédente.

En 2014, près de 73 pour cent des crédits bancaires ont été octroyés aux entreprises, un chiffre qui a été globalement stable depuis 2011. Cependant, il a été important de mentionner que si certaines banques ont préféré d’allouer leurs crédits aux entreprises, d’autres, en revanche, ont opté plutôt vers les ménages.

Par ailleurs, la structure de la dette financière des entreprises a montré la prédominance des crédits de trésorerie, qui ont représenté la moitié de l’encours total. Il est essentiel de mentionner dans ce type de crédits, l’importance des « découverts », effectués par les entreprises. Les crédits d’équipement et ceux de l’habitat ont représenté, respectivement 18,9 pour cent et 8,4 pour cent de l’ensemble de la dette bancaire des entreprises.

Une analyse de la durée des emprunts des entreprises non financières auprès des banques ont soulevé que près de 2/3 de l’encours total ont été contractés pour le court terme. La dette à moyen et à long terme a représenté respectivement 18,9 pour cent et 14,4 pour cent.

Bien que les emprunts des entreprises non financières aient été essentiellement à court et à moyen termes, l’importance des crédits « découverts » sur leurs endettements a été considérée comme un risque majeur sur la stabilité du système financier.

Figure 8. Madagascar : Structure des Crédits des Entreprises non Financières en 2014

En %


Tableau 3. Madagascar : Encours de la Dette Bancaire des Entreprises, 2012-2014

(en milliards d’ariary) 2012 2013 2014

Entreprises privées 1 664,4 1 939,2 2 240,7

Entreprises publiques 61,4 62,2 79,6

TOTAL 1 725,8 2 001,4 2 320,3


0

10

20

30

40

50

60

Tresorerie Equipement Habitat Autres



Encadré 1 : Aperçu de la Position du Secteur Financier Malgache sur le Plan Régional

Le retour à l’ordre constitutionnel à Madagascar en 2014, a permis au pays de renouer ses relations avec l’extérieur et de retrouver sa place dans les organisations internationales et régionales. Parallèlement, la BCM a repris sa coopération monétaire et financière avec ses partenaires régionaux. Cet aperçu espère donner une idée sur l’endroit où se trouve le marché financier malgache par rapport à celles de ces partenaires régionaux, notamment les pays membres de la SADC et du COMESA. La comparaison se fait à travers quelques indicateurs permettant d’apprécier le niveau de développement, la rentabilité et la stabilité du système financier malgache dans la région.

La profondeur du secteur financier malgache, mesurée par la part du crédit privé dans le PIB s’est située en dessous de la plupart des pays partenaires. Si on enlève l’île Maurice qui a été la plus développée et l’Afrique du Sud, la moyenne de cette variable aux pays restants demeure légèrement au dessus de celle de Madagascar. Ainsi, Madagascar est légèrement en retard dans le développement de son secteur financier par rapport à la plupart des pays de la région. Cet écart avec les pays partenaires a été aussi maintenu si on se réfère à l’accès au service financier1 qui évolue en parallèle avec la profondeur du système financier. En termes de rendement des fonds propres, le secteur financier malgache se trouve dans la moyenne des pays de l’échantillon. Le graphique 1 révèle que, globalement, plus le secteur financier est développé, moins le rendement est intéressant.

Graphique 1 : Profondeur du Secteur Financier (Crédits privés/PIB) et Rendements des Fonds Propres

Source : FinStats, Moyenne des données 2011, 2012 et 2013

Par ailleurs, la comparaison de la stabilité du système financier malgache par rapport à ses partenaires de la

1 à travers l’indicateur : nombre d’agences pour 100 000 adultes

(banques commerciales).

région se fait à travers deux variables : les dépôts sur crédits privés et les actifs liquides sur dépôts et fonds à court terme2.

Le graphique 2 montre qu’à l’exception de l’Afrique du Sud et de Maurice, tous les pays de la région ont enregistré un ratio de dépôts sur crédits privés supérieur à 100. Cela signifie que les crédits privés distribués ont été recouverts par des dépôts et par conséquent améliore la stabilité du système financier. Cependant, le niveau élevé de cet indicateur pourrait dans certains cas être interprété comme une faible mobilisation des ressources disponibles.

Au niveau des actifs liquides sur dépôts et fonds à court terme, la valeur de cet indicateur pour Madagascar est légèrement élevée par rapport aux pays de l’échantillon. Certes, elle confirme le résultat sur la situation liquide du secteur financier en général et du système bancaire en particulier dans la grande île, mais on ne peut pas dire que c’est un excès si on la compare à la situation dans les autres pays partenaires régionaux. Néanmoins, le niveau élevé de cette variable est considéré comme un signe de stabilité du système financier.

Graphique 2 : Stabilité des Marchés Financiers

Source : FinStats, Moyenne des données 2011, 2012 et 2013

Il ressort de cette analyse que le faible retard en termes de développement du système financier malgache par rapport à ceux de ses partenaires régionaux n’affecte pas sa rentabilité, ni sa stabilité. Le défi pour Madagascar est maintenant d’associer les contraintes exigées par la stabilité avec le développement et l’approfondissement de son système financier.

2 L’absence de données relatives aux Crédits Douteuses et Litigeuses (CDL) à Madagascar dans FinStats nous empêche d’utiliser d’autres variables de stabilité financière.

0

20

40

60

80

100

120

0 10 20 30 40 50

Ile Maurice

Rép. Dem . Congo

Malawi

LesothoSeychelles

Zambie

Swaziland

Madagascar

Afrique du Sud

Botswana

Namibie

Mozambique

AngolaTanzanie

Rendement des fonds propres (%)

Cré

dit

s p

rivé

s /P

IB(%

)

KenyaDjiboutiEgypte

Soudan

Burundi

LibyeOuganda

0

50

100

150

200

250

0 20 40 60 80 100

Afrique du SudIle Maurice

SwazilandNamibie

BotswanaMozambique

TanzanieZambie

Malawi

Madagascar

Lesotho

Rép. Dem. Congo

SeychellesAngola

Dé

pô

ts/

Cré

dit

s p

rivé

s (%

)

Actifs liquides/Dépôts et fonds à court terme (%)

DjiboutiEgypte

SoudanOuganda

Burundi

Kenya

3. STABILITE DES INSTITUTIONS FINANCIERES



3.1 STRUCTURE DU SYSTEME FINANCIER

Restant peu diversifié et de taille

modeste, il n’ya pas eu de changement majeur dans la structure du système

financier malgache.

Le système financier à Madagascar est composé de trois segments: (i) les marchés financiers, (ii) les intermédiaires financiers et (iii) les infrastructures financières.

Les marchés financiers comprennent uniquement un marché monétaire de dette publique, un marché interbancaire de liquidités et un marché interbancaire de devises étrangères.

Les intermédiaires financiers regroupent le secteur bancaire (10 banques territoriales, en 2014), le secteur de la microfinance (31 institutions), les autres institutions collectrices de dépôts (1 société), le secteur des assurances (4 compagnies et une mutuelle d’assurances, le secteur des pensions de retraite (3 caisses de pension publiques et un fonds de pension privé de petite taille), et les autres sociétés financières (4 établissements financiers non collecteurs de dépôts).

Les infrastructures financières ont deux composantes : (i) les systèmes de paiement (télécompensation et RTGS), et (ii) les différents textes réglementaires et légaux qui régissent le système financier.

Le secteur bancaire est resté

prédominant dans le système financier.

En 2014, le secteur bancaire a représenté près de 75,0 pour cent du total de l’actif du secteur financier. Il a été composé uniquement de banques étrangères, notamment françaises, africaines et mauriciennes. Les 4 plus grandes banques ont détenu 86,1 pour cent du total des actifs du secteur bancaire et ont collecté 88,4 pour cent des dépôts.

Par ailleurs, les banques ont constitué les seuls et uniques acteurs du marché interbancaire de liquidités et du marché des changes. Sur le marché des BTA, le secteur bancaire a été le principal souscripteur de BTA.

Sur le plan des infrastructures financières, les banques ont été les seuls et uniques intervenants dans les systèmes nationaux de paiement, à part la BCM.

Le secteur financier non bancaire est

resté modeste mais il a poursuivi sa

croissance.

Le secteur financier non bancaire a représenté environ 25,0 pour cent du total de l’actif de l’ensemble en 2014 contre 25,6 pour cent en 2013. Le secteur des assurances a vu une baisse sensible de sa part. Le secteur de la microfinance a poursuivi sa progression: sa contribution est passée de 4,8 pour cent en 2013 à 5,1 pour cent en 2014.

Figure 9. Madagascar : Composition du Secteur Financier en 2014

en % du total des actifs


Banques

75,0%

Secteur

de la

micro-

finance

5,1%

Autres

ICD

3,7%

Secteur

des assu-

rances

7,9%

Secteur

des

pensions

7,9%

Autres

0,4%



Tableau 4. Madagascar : Structure du Secteur Financier, 2011-2014

2011 2012

Actif total Actif total

Nombre

en

milliards

d’ariary

en % du

total

en %

du PIB Nombre

en

milliards

d’ariary

en % du

total

en %

du PIB

Institutions collectrices de dépôts (ICD)

Banques 11 5 067 76,6% 25,4% 11 5 531 75,7% 25,1%

Locales 0 0 0,0% 0,0% 0 0 0,0% 0,0%

Etrangères 11 5 067 76,6% 25,4% 11 5 531 75,7% 25,1%

Secteur de la microfinance 28 252 3,8% 1,3% 31 315 4,3% 1,4%

Autres ICD 1 267 4,0% 1,3% 1 314 4,3% 1,4%

Autres sociétés financières

Secteur des assurances 5 525 7,9% 2,6% 5 576 7,9% 2,6%

Secteur des pensions 1 471 7,1% 2,4% 1 532 7,3% 2,4%

Autres établissements financiers 6 36 0,5% 0,2% 5 38 0,5% 0,2%

Total du Secteur Financier 52 6 619 100,0% 33,2% 54 7 307 100,0% 33,2%

2013 2014

Actif total Actif total

Nombre

en

milliards

d’ariary

en % du

total

en %

du PIB Nombre

en

milliards

d’ariary

en % du

total

en % du

PIB

Institutions collectrices de dépôts (ICD)

Banques 11 5 590 74,4% 23,5% 10 6 185 75,0% 24,0%

Locales 0 0 0,0% 0,0% 0 0 0,0% 0,0%

Etrangères 11 5 590 74,4% 23,5% 10 6 185 75,0% 24,0%

Secteur de la microfinance 31 368 4,9% 1,5% 31 423 5,1% 1,6%

Autres ICD 1 316 4,2% 1,3% 1 305 3,7% 1,2%

Autres sociétés financières

Secteur des assurances 5 606 8,1% 2,5% 5 650 7,9% 2,5%

Secteur des pensions 1 592 7,9% 2,5% 1 652 7,9% 2,5%

Autres établissements financiers 5 40 0,5% 0,2% 4 29 0,4% 0,1%

Total du Secteur Financier 54 7 512 100,0% 31,6% 52 8 244 100,0% 32,0%




3.2 SECTEUR BANCAIRE

A fin décembre 2014, le secteur bancaire a été composé de dix banques territoriales, une banque étant

tombée en liquidation en cours de l’année. Il a constitué la principale composante du système financier avec une

part de 75,0 pour cent du total de l’actif. Les banques ont été toutes privées et sous contrôle étranger. La Commission de Supervision Bancaire et Financière a été l’entité de contrôle et de supervision du secteur.

La surveillance du secteur financier permet d’identifier les risques dans toutes les composantes du secteur financier et leurs canaux de contagion vers l’économie réelle. Il s’agit de veiller attentivement à la résilience du secteur bancaire. Il existe plusieurs typologies des risques auxquels se voient confrontés les établissements de

crédit. Il convient ainsi, pour protéger le système financier et garantir la stabilité financière, d’identifier les principales sources de risques et de vulnérabilités.

3.2.1 Aperçu général

A Madagascar, l’activité bancaire s’est surtout axée aux métiers d’intermédiation financière tels que la collecte des dépôts et l’octroi des crédits à la clientèle. Les activités de marché sont également limitées à celles de marchés de devises et de la dette publique.

L’augmentation du volume des activités bancaires s’est confirmée.

Le secteur bancaire malgache a poursuivi sa progression, bien que les séquelles de la crise politico-économique de 2009 n’aient pas été totalement dissipées. Le volume des activités bancaires, mesuré par le total de l’actif consolidé des banques, s’est bondi de 10,7 pour cent en 2014 pour atteindre 6 185,5 milliards d’ariary, après avoir enregistré un accroissement modéré de 1,1 pour cent en 2013.

Rapporté au PIB, l’actif du secteur bancaire s’est progressé de 23,5 pour cent en 2013 à 24,0 pour cent en 2014. Quant à la structure de l’actif des banques, la part des crédits nets a continué de progresser en 2014 pour atteindre 47,4 pour cent,

contre respectivement 46,0 pour cent et 39,2 pour cent en 2013 et 2012. Cependant, la part des bons de Trésor n’a pas cessé de décroître depuis 2012 pour se situer à 11,1 pour cent en 2014, contre 14,5 pour cent en 2013.

Figure 10. Madagascar : Evolution de la Taille du Secteur Bancaire, 2008-2014


Tableau 5. Madagascar : Volume des Activités Bancaires, 2012-2014

(en milliards d’ariary)

2012 2013 2014

Total de l’actif 5 531,5 5 589,9 6 185,4

Dépôts de la clientèle 4 500,9 4 440,1 4 859,9

Créances nettes 2 169,9 2 572,2 3061,7


22

23

24

25

26

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

5 500

6 000

6 500

7 000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Total de l'actif En pourçentage du PIB

En milliards

d'Ariary% du PIB



Par ailleurs, le passif du bilan est resté dominé par les dépôts de la clientèle, lesquels forment une part d’environ de 80 pour cent des ressources en 2014. Les dépôts de la clientèle ont enregistré une hausse de 9,4% sur la période étudiée pour s’établir à 4 859,9 milliards d’Ariary. Cependant, la part des dépôts bancaires rapportés au PIB, qui a été de 18,9 pour cent en 2014, n’a pas connu de changement, comparée avec la situation de 2013. Le montant des créances nettes du système bancaire s’est élevé à 3 061,7 milliards d’ariary en 2014, enregistrant un rebond de 19,0 pour cent par rapport à 2013. Le ratio créances nettes sur PIB s’est amélioré de 1,9 point par rapport à 2013, pour s’établir à 11,8 pour cent en 2014. Toutefois, le niveau atteint reste largement inférieur à ceux des pays africains ayant le même niveau de développement que Madagascar.

L’activité bancaire à Madagascar a été

dominée par les quatre grandes banques.

A Madagascar, les banques sont toutes privées et sous contrôle étranger : africains, français et mauriciens. La plupart d’entre elles sont des succursales des groupes bancaires internationales. Le système bancaire est entièrement privatisé depuis la fin des années quatre vingt-dix. Toutefois, l’Etat continue de garder une participation minoritaire dans certaines banques. A fin 2014, dix banques territoriales ont opéré dans le secteur, suite à la cessation d’activités d’un autre établissement bancaire au cours de l’année.

L’activité bancaire malgache s’est caractérisée par la prédominance des quatre grandes banques qui ont détenu 88,4 pour cent des dépôts, 86,2 pour cents des créances nettes et 86,1 pour cent des actifs du secteur. De plus, environ sept agences de banques sur dix dans la grande île ont aussi appartenue à ces quatre établissements.

L’accès au service bancaire demeure un défi

A fin 2014, les détenteurs des comptes bancaires ont atteint 929 806, dont la répartition entre les banques a été quasi-proportionnelle avec le nombre d’agences. Par rapport à 2013, ce chiffre a cru de 12,4 pour cent, après avoir enregistré un bond de 20 pour cent entre 2012 et 2013. Ramené au nombre de la population active de plus de 15 ans, il s’est révélé que la proportion des personnes détenteurs d’un compte bancaire a été inférieur à 7,8 (*) pour cent, dans la mesure où certaines personnes ont eu plusieurs comptes.

Sous un autre angle, et se référant au nombre d’agences de banques à fin 2014, il ressort qu’une agence a été, en moyenne, attribuée à près de 50 000 malgaches de plus de 15 ans. Cependant, la réalité a été différente dans la mesure où les banques ne s’implantent qu’en ville, laissant le milieu rural malgache privé de services bancaires.

3.2.2 La solidité du système

bancaire

Le secteur bancaire malgache joue un rôle de premier plan dans le financement de l’économie. Globalement, son bon fonctionnement conditionne celui de tous les autres secteurs. La performance du secteur est en général appréciée à travers sa solidité et sa stabilité. Ces dernières s’apprécient à travers l’analyse de quelques indicateurs, entre autres, l’adéquation des fonds propres, la qualité des actifs, la liquidité, le coefficient d’emploi des dépôts et le rendement des fonds propres.

Tableau 6. Madagascar : Concentration des Activités Bancaires en 2014

Actifs Créances nettes Dépôts Agences

Part des quatre grandes banques (en %) 86,1 86,2 88,4 71,7

Indice de concentration de Herfindahl-Hirschmann (HHI) 1 945 1 951

Source: Banque Centrale de Madagascar (*) La population malgache a été estimée à 22,4 millions en 2014 dont la proportion des plus de 15ans a été de 53,3%. (Source : INSTAT).



Le secteur bancaire malgache est

demeuré solide et rentable en 2014,

malgré quelques signes de fragilités de

certaines banques de petite taille.

L’adéquation des fonds propres

L’adéquation des fonds propres ou ratio de solvabilité est un indicateur permettant d’évaluer la capacité des Institutions de crédits à résister aux chocs affectant leur bilan, notamment, à des pertes potentielles liées à ses activités. L’indicateur communément employé dans cette évaluation est le ratio d’adéquation des fonds propres.

Pour 2014, ce ratio a atteint 13,3 pour cent, montrant ainsi la capacité élevée du secteur à faire face à ses pertes. Ainsi, le système bancaire est demeuré capitalisé : toutes les banques ont en effet respecté le seuil minimum de 8 pour cent requis pour cet indicateur. Le repli enregistré par rapport aux deux années précédentes n’a pas affecté la solidité du secteur.

Le niveau de liquidité

L’indicateur de liquidité est destiné à mesurer la capacité des Institutions de crédits de faire face à des demandes attendues ou inopinées de fonds. La surveillance du risque de liquidité se fait généralement à travers le ratio des actifs liquides sur les passifs à court terme.

En 2014, le ratio de liquidité s’est élevé à 58,9 pour cent; un niveau reflétant une situation de surliquidité du système bancaire. Certaines banques de petite taille ont néanmoins enregistré des niveaux largement en dessous de la moyenne, dénotant leurs insuffisances de liquidités. Depuis 2012, le niveau de liquidité du système bancaire a continué de diminuer. Toutefois, le ratio de 2014, qui a été encore élevé, a été comparable à ce de 2008.

Le coefficient d’emploi des dépôts

L’indicateur est utilisé pour apprécier la capacité

des Institutions de crédits à transformer les dépôts des clientèles en crédits (hors interbancaires). Les crédits octroyés par le système bancaire ont représenté en moyenne 68,6 pour cent des dépôts en 2014, montrant ainsi des marges, à la disposition des banques, dans le développement de prêts. Si le coefficient d’emploi des dépôts des quatre grandes banques s’est convergé vers la moyenne, celui des banques de petite taille a été hétérogène. Deux banques semblent montrer des difficultés à mobiliser leurs dépôts, tandis que deux autres ont pris trop de risques en prêtant un montant au-delà de ceux qu’elles ont collectés. Toutefois, le ratio moyen des crédits sur dépôts du système bancaire s’est légèrement amélioré depuis 2012.

Figure 11. Madagascar : Evolution de la Solidité du Secteur Bancaire 2012-2014

Source : Banque Centrale de Madagascar.

La tendance vers le centre indique une amélioration de l’indicateur, tandis qu’une tendance vers l’extérieur signifie sa détérioration.

Tableau 7. Madagascar : Les Indicateurs de Solidité du Secteur Bancaire en 2014

(en pourcentage)

Moyenne

Ratio adéquation des fonds propres (Capital adequacy ratio) 13,3

Ratio actifs liquides/passifs à court terme 58,9

Ratio Crédits/dépôts (hors interbancaire) 68,6

Ratio des créances douteuses et litigeuses 12,0

Rendement des fonds propres 38,1

Source: Banque Centrale de Madagascar

0

1

2

3

4

5

Ratio

adéquation des fonds propres

Ratio actifs

liquides/passifs à court terme

Crédits sur

Dépôts

Ratio des

créances douteuses et

litigeuses

Rendement des

fonds propres

2012

2013

2014



Les créances douteuses et litigieuses (CDL)

Le ratio CDL brutes/créances brutes est un indicateur mesurant le risque de crédit des actifs des Institutions de crédits et de dépôts. Une réduction du ratio signifie une amélioration de la qualité des actifs.

A fin 2014, le ratio moyen des CDL du système bancaire s’est situé à 12,0 pour cent, un taux encore assez élevé comparé à ses niveaux de moins de 10 pour cent avant 2008. Deux grandes banques ont été les plus affectées par cette détérioration du portefeuille des prêts dont l’une d’entre elles a enregistré un taux de CDL de 18,2 pour cent. Toutefois, le ratio a continué de décroitre depuis 2012, bien qu’il n’ait pas atteint le niveau d’avant 2008.

Le rendement des fonds propres

L’indicateur de rendement des fonds propres mesure la rentabilité des Instituions de crédits qui traduit la dynamique de leur solvabilité. Les bénéfices dégagés vont en général renforcer leurs fonds propres et améliorent la viabilité financière de l’Institution.

Le taux de rendement moyen des fonds propres du système bancaire a atteint 38,1 pour cent en 2014, montrant ainsi la rentabilité très élevée de l’activité bancaire à Madagascar. Le résultat des quatre grandes banques a été encore exceptionnel, avec un taux moyen de près de 50 pour cent, c’est-à-dire, elles ont pu reconstituer leurs fonds propres, seulement après environ deux années d’activités. Par ailleurs, deux banques de petites tailles ont, néanmoins, enregistré des taux de rendement des fonds propres négatifs lors de l’exercice 2014.

Cependant, le rendement des fonds propres du secteur bancaire a continué de se raffermir ces dernières années et le niveau de 2014 s’est rapproché de ceux d’avant 2008.

3.2.3 Analyse des créances

bancaires sur l’économie

Les créances bancaires sur l’économie ont continué de progresser en 2014. Au total, l’encours des crédits du système bancaire s’est établi à 3 319,1 milliards d’ariary en 2014, soit

12,9 pour cent du PIB, contre 11,9 pour cent et 11,0 pour cent respectivement en 2013 et 2012.

Globalement, plus de la moitié des crédits bancaires, plus précisément 56,1 pour cent de l’encours total ont été contracté à court terme en 2014. Cette proportion a été plus ou moins stable depuis 2012. Près d’un tiers des créances bancaires ont été à moyen terme tandis que les crédits à long terme n’ont représenté que près de dix pour cent de l’encours total. La part des crédits bancaires à long terme a, néanmoins, enregistré une légère amélioration par rapport à ses niveaux de 2012 ou de 2013.

Figure 12. Madagascar : Evolution des Risques du Secteur Bancaire, 2012-2014

En milliards d’ariary


Au niveau de la structure des créances bancaires, 42,9 pour cent des crédits fournis par les banques ont été alloués dans les activités de « commerce et réparation ». Viennent ensuite les activités de « transport et communications » ainsi que l’activité de fabrication qui ont bénéficié respectivement 12,6 pour cent et 11,0 pour cent de l’encours total. Les crédits attribués au secteur de l’ « immobilier, location et service aux entreprises » ont, en revanche représenté 9,0 pour cent des crédits bancaires sur l’économie.

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

2012 2013 2014

Crédits à long terme Crédits à moyen terme Crédits à court terme



Figure 13. Madagascar : Structure des Créances Bancaires à l’Economie en 2014


Par ailleurs, le taux moyen des créances douteuses et litigeuses (CDL) de l’ensemble des banques est demeuré élevé. Seule une banque de petite taille a enregistré un taux de CDL inférieur à 5 pour cent, le niveau jugé convenable. Les « grandes » banques ont été, celles qui avaient des taux les plus élevés et ont tiré la moyenne de l’ensemble vers le haut. Néanmoins, à l’exception d’une banque, toutes ont alloué une provision de plus de 50 pour cent de leurs CDL.

Figure 14. Madagascar : Situation et Couverture des CDL des Banques en 2014


Activités

extractives

3,8% Activité de

fabrication

11,0%

Construction

4,2%

Commerce et

réparation

42,9%

Transports, et

communications

12,6%

Activités

financières

2,8%

Immobilier-

location et

service aux

entreprises

9,0%

Activités

d'administration

publique

7,0%

Autres

6,6%

0

20

40

60

80

100

120

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0

Ta

ux d

e co

uve

rtu

re

de

s C

DL

Taux des CDL

CDL faiblesProvisions élevées

B3

Ensemble

B5

B6B7

B8

B10

B9

B2

B1B4

CDL élevésProvisions faibles

Encadré 2 : La Concentration des Crédits

La concentration des crédits est considérée comme parmi les risques sur la stabilité du système financier. Le défaut de l’un ou quelques uns de ces principaux emprunteurs pourraient affecter la situation financière de la banque prêteuse et par ricochet menacer le système financier tout entier.

A fin 2014, en moyenne, près de 40 pour cent des crédits octroyés par chaque « grande » banque ont été détenu par ses 10 principaux emprunteurs. Ces derniers ont été des grandes entreprises ou des grands groupes. Au niveau des « petites » banques, le taux a été très variable. Il a avoisiné les 90 pour cent pour certaines jusqu’à moins de 5 pour cent pour d’autres. L’importance des crédits de trésorerie, notamment les « découverts » a expliqué en partie cette concentration des crédits vers les grandes entreprises. D’ailleurs les banques ont préféré ce type d’emprunt qui a été plus rémunérateur que les crédits classiques.

Figure 15. Madagascar : Concentration des Crédits aux 10 Principaux Emprunteurs en

2014

En %


Par ailleurs, le changement de comportement des banques ces dernières années a entrainé une augmentation des risques de la stabilité du système financier en général et du système bancaire en particulier. En effet, la forte aversion aux risques des banques les amène à n’accorder de prêts qu’avec les clients fiables, principalement les grandes entreprises, souvent appartenant au même groupe. Il arrive, à terme, que certains emprunteurs, notamment les grands groupes aient pu bénéficier des crédits auprès des différentes banques. Une tentative de décompte sur les crédits des grandes groupes en 2014 a soulevé que dix grands emprunteurs ont détenu près de 1/3 de toutes les créances bancaires à l’économie. Ceci a été équivalent à 45,3 pour cent du total des crédits bancaires alloués aux entreprises. Il en résulte que si l’un ou certains de ces 10 grands groupes tombent en défaut, le système bancaire tout entier serait fortement affecté.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

B1 B2 B3 B4 B5 B6 B7 B8 B9 B10



3.2.4 Inteconnectivité des banques

Après la crise financière mondiale, l’interconnectivité des institutions financières est devenue une composante fondamentale du risque systémique. Dans le secteur bancaire, l’interconnexion est néanmoins un élément essentiel de l’activité car elle assure le bon fonctionnement du système financier en temps normal. Toutefois, elle pourrait devenir des canaux de propagation des chocs en cas de crise. Les expériences de la dernière crise ont montré que les phénomènes de contagion ont amplifié les chocs et ont entraîné à des faillites en cascade des banques. L’analyse de l’interconnexion est ainsi destinée à mesurer si le défaut d’une banque aura des répercussions significatives sur le système financier ou si son impact sera dilué sur d’autres acteurs de l’économie. L’interconnectivité des banques pourrait être classée en deux : directe, qui fait l’objet de ce rapport, et indirecte. L’interconnectivité directe vient de l’existence des relations financières entre deux banques. En revanche, l’interconnectivité indirecte se réfère à la propagation des problèmes d’une banque envers ses consœurs, même sans relations financières directes. Les cas les plus souvent sont la baisse du prix de certains actifs sur le marché et la perte de confiance des investisseurs sur le système bancaire suite aux problèmes ou à la défaillance d’une banque.

Les risques de l’interconnexion

Pour une institution financière donnée, deux risques sont distingués: le risque de crédit, qui se trouve sur son actif et le risque de financement, lié à son passif. Le risque de crédit provient des créances de l’institution financière en question envers des Institutions de crédit ou autres Institutions financières. Les créances peuvent se présenter sous forme de dépôts, des prêts et placements ou des comptes ordinaires débiteurs. Parallèlement, le risque de financement est issu des dettes de l’institution financière en question envers des Institutions de crédit ou autres Institutions financières. Ce risque de financement correspond à des difficultés associées au renouvellement de source de financement en cas de crise. Ces obligations peuvent se présenter sous forme d’emprunts ou de comptes ordinaires créditeurs.

Par ailleurs, les risques ne dépendent pas seulement du montant des expositions, mais également de la taille des institutions financières

exposées. A titre d’illustration, la prise de risque est plus faible lorsqu’une grande banque octroie un prêt d’un milliard d’ariary à une contrepartie donnée, que lorsque ce même prêt est octroyé par une petite banque. De même, le risque dépend de la taille de l’emprunteur. Un prêt d’un milliard d’ariary reçu par une petite banque n’est pas identique en termes de risque à celui de même montant reçu par une grande banque. Par conséquent, pour analyser le risque de crédit, toutes les expositions seront rapportées à la taille (actif) des prêteurs. De même, la taille de l’emprunteur (passif) est prise en compte pour évaluer le risque de financement associé aux expositions.

Les risques de l’interconnexion au niveau des banques à Madagascar

Faute d’informations disponibles sur toutes les institutions financières à Madagascar, l’analyse des risques de l’interconnexion est réalisée au niveau des banques.

En 2014, la part moyenne des créances de l’ensemble des banques envers des institutions financières a été de 13,7 pour cent de leurs actifs totaux. Les « grandes » banques se sont conformées à la moyenne, tandis que les « petites » ont eu des parts très variées ; passant de 1,6 pour cent à 44 pour cent. Une grande partie de ces créances a été réalisée envers des banques non-résidentes (12,8 pour cent sur les 13,7 pour cent, soit près de 93 pour cent). Ces transactions financières se font en général en devises étrangères et les partenaires sont essentiellement leurs maisons mères, les banques de même groupe ou les autres banques étrangères. Seule une « petite » banque n’a de créances qu’avec les Institutions financières locales.

L’évolution de la part des créances des banques envers des institutions financières a continué de décroître depuis 2005 : passant de 19,1 pour cent en 2005 à 13,7 pour cent en 2014. Certes, le taux s’est progressé entre 2013 et 2014, mais le niveau atteint est demeuré largement en deçà de celui, il y a dix ans passés. Cependant, durant cette période, la part des créances des banques envers des Institutions financières non-résidentes ont connu une légère baisse : passant de 98,5 pour cent en 2005 à près de 93 pour cent en 2014. Par ailleurs, la part moyenne des financements des banques auprès des Institutions financières a été de 3,2 pour cent de leurs passifs totaux, dont une grande partie venant des banques non-résidentes.



Figure 16. Madagascar : Créances et Financements des Banques, vis-à-vis des

Institutions Financières, 2005-2014


Deux banques ont néanmoins compté sur les institutions financières locales pour financier une partie non négligeable de leurs besoins en liquidité : 43,6 pour cent pour l’une et 22,2 pour cent pour l’autre. Près de la moitié de ces financements ont été contractés auprès des banques locales. Depuis 2005, le financement des banques auprès des institutions financières n’a cessé d’augmenter, bien que le taux en 2014 est resté modeste. Il ressort de l’analyse que les risques de l’interconnexion au niveau des banques malgaches viennent essentiellement de l’étranger. Pour effectuer une bonne analyse des risques de l’interconnexion, il s’avère nécessaire d’avoir des détails sur les créances des banques sur leurs partenaires étrangères, notamment la ventilation des comptes avec les Institutions financières.

Tableau 8. Madagascar : La Part des Créances des Banques envers les Institutions Financières en 2014

(en pourcentage des actifs)

Part des créances envers des Institutions de crédits ou autres Institutions financières Dont non résidentes Dont résidentes

B1 11,1 9,3 1,8

B2 14,3 14,2 0,1

B3 13,0 12,9 0,1

B4 18,1 17,4 0,7

B5 12,0 11,9 0,1

B6 1,6 1,6 0,0

B7 3,1 1,6 1,5

B8 4,4 0,0 4,4

B9 44,0 35,9 4,1

B10 9,9 9,9 0,0

Ensemble des banques 13,7 12,8 0,9 Source : Banque Centrale de Madagascar

Tableau 9. Madagascar : La Part des Financements des Banques auprès des Institutions Financières en 2014

(en pourcentage des passifs)

Part des financements auprès des Institutions

de crédits ou autres Institutions financières Dont non résidentes Dont résidentes

B1 3,4 2,5 0,9

B2 1,3 0,2 1,1

B3 0,4 0,0 0,4

B4 0,9 0,8 0,1

B5 3,6 1,7 1,9

B6 5,2 0,0 5,2

B7 0,0 0,0 0,0

B8 22,2 0,0 22,2

B9 43,6 31,2 12,4

B10 2,3 0,3 2,0

Ensemble des banques 3,2 2,1 1,1 Source : Banque Centrale de Madagascar

0

5

10

15

20

25

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

En

po

urc

en

ta

ge

Part moyenne des créances des banques envers des Institutions financières

Part moyenne des financements des banques auprès des Institutions financières



Encadré 3 : Le Risque de Contangion sur les Institutions financières

Le risque de contreparties

Les phénomènes de contagion sont parmi les risques les plus redoutés de l’interconnexion. Pour le risque de contreparties, les chocs se propagent à travers les expositions entre les instituions financières. Dans ce cas, le défaut d’une des composantes du réseau va affecter ses contreparties et pourraient entrainer leur insolvabilité. Ce processus ne s’arrête que lorsque les institutions affectées arrivent à absorber les chocs, c’est-à-dire les pertes liées à l’interconnexion n’affectent plus leur solvabilité face à leurs engagements. Dans le cas contraire, c’est le secteur financier tout entier qui va s’écrouler.

Figure 17. Madagascar: Aperçu des Expositions entre les Institutions Financières à fin décembre

2014

Banques Institutions de microfinance (IMF)

Ensemble des 5 assurances

Une Institution de dépots non bancaire

Expositions interbancaires

Expositions entre banque et IMF

Expositions entre banque et Assurances

Expositions entre banque et l’Institution de dépôts Source : Banque Centrale de Madagascar. L’épaisseur de la ligne indique l’importance des expositions. Le graphique ne tient pas compte

des établissements financiers non collecteurs de dépôts.

Le Figure 17 a montré un aperçu du réseau de la plupart des institutions financières à fin 2014. Globalement, les expositions ont été faibles à l’exception de celles d’une Institution qui a pris trop de risques, en concentrant presque tous ses dépôts auprès de deux banques, bien que l’une d’entre elles a été solide financièrement.

La majorité des Institutions de microfinance (IMF) ont des comptes courants ou des dépôts, auprès des banques. Quelques banques ont mis également des placements auprès des IMF. Dans la plupart des cas, les IMF ont généralement diversifié ses contreparties, réduisant ainsi le risque de concentration. Néanmoins, une banque a été plus connectée aux IMF que d’autres.

L’ensemble des assurances ont généralement réparties ses dépôts ou placements entre les banques. Il est néanmoins intéressant de voir les expositions de chaque compagnie d’assurances avec les banques.

Par ailleurs, l’analyse précédente a montré que les expositions entre les banques locales soient faibles. Ce constat a été confirmé par la figure 18. Cependant, l’importance relative du recours au financement intérieur de certaines d’entre elles pourrait être considérée comme une probable source de propagation des chocs en cas de crise.

Globalement, les banques jouent le rôle de « nœuds » dans le réseau, c’est-à-dire la relation directe entre les institutions financières non-bancaires demeure très faible, voir inexistante. Ainsi, l’apparition d’un « effet domino » sur l’ensemble des institutions financières dépend de la prolifération des chocs entre les banques. Une analyse du risque de contagion entre les banques s’impose.

Dans l’amélioration de l’analyse de l’interconnexion entre les institutions financières à Madagascar, il faudrait que chaque entité publie dans la déclaration de ses bilans et comptes de résultats, les expositions de ses contreparties, plus précisément, les détails des comptes 13 et 14 de l’ « actif » et du « passif » du bilan.



Analyse du réseau interbancaire

A fin décembre 2014, les expositions interbancaires ont été globalement faibles et le réseau a été moins dense. La relation se fait généralement entre les « grandes » et les « petites » banques. En absolue, les banques B1, B8 et B9 sont les plus exposées.

Figure 18. Madagascar: Expositions entre les Banques à fin décembre 2014

Source : Banque Centrale de Madagascar. Les nœuds représentent les dix banques, selon leur taille. Les liens représentent les expositions

totales (dépôts, placements, prêts, comptes créditeurs : dans les deux

sens). Plus, les liens sont épais plus les expositions sont grandes.

Le risque de contagion, mesuré à l’aide de

stress test

Pour évaluer le risque de contagion, nous procédons à un exercice de stress test, en mesurant l’impact de défaut3 d’une banque, notamment celles les plus exposées, sur ses consœurs. La direction du stress part ici de la banque en question vers ses consœurs. L’évaluation consiste à compter le nombre de banques ne respectant plus le ratio de solvabilité de 8% suite au choc. Pour cet exercice, nous prendrons en défaut successivement la banque B1, et la banque B8.

Scenario I : défaut de la banque B1

Le défaut de B1 affecte notamment les banques B8 et B9. Toutefois, les pertes sont limitées et les deux banques sont résilientes car leurs ratios de

3 On suppose que lorsqu’une banque est en défaut, elle n’arrive

plus à rembourser les dépôts, les comptes créditeurs,… de ses consœurs. Ainsi, les pertes seront déduites sur les fonds propres de ces dernières, affectant ainsi le niveau de leurs ratios de solvabilité.

solvabilité demeurent au dessus de 8% après le choc.

Figure 19. Madagascar : Scénario I : Défaut de la Banque B1


Scenario I : défaut de la banque B8

De même, les pertes causées par le défaut de B8 sur B1, B4, B5 sont contenues. Les ratios de solvabilité de ces dernières demeurent au dessus de 8% après le choc.

Figure 20. Madagascar : Scénario II Défaut de la Banque B8


Il ressort de cette analyse que les phénomènes de contagion directe ont peu de chances de se produire dans le système bancaire malgache. Les répercussions de défaut d’une banque seraient diluées dans le système et n’entraineraient pas à un « effet domino ».

B2B1

B4

B5

B6

B3

B8

B9

B10B7

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ratio de solvabilité (après) Ratio de solvabilité (avant)

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ratio de solvabilité (après) Ratio de solvabilité (avant)



3.2.8 Risques

Les risques sont restés présents mais

ont été limités.

Le risque de crédit est resté le plus important pour le secteur bancaire. Le taux des CDL est demeuré élevé, malgré une légère amélioration de la qualité des portefeuilles des banques ces dernières années. De plus, les crédits accordés ont été principalement des découverts à court terme. Par contre, compte tenu du faible pourcentage des opérations en monnaie étrangère, le risque de crédit sur les prêts en devises ainsi que l’exposition au risque de change ont été limités.

Néanmoins, des risques pouvant compromettre la stabilité du secteur bancaire, voir le secteur financier tout entier, ont été identifiés. Ces risques concernent principalement, l’exposition des banques à la moindre défaillance de l’Etat, risques induits par les placements massifs dans les titres du Trésor (BTA). De même, la concentration des crédits à quelques grands débiteurs est demeurée un risque permanent à la stabilité du secteur

bancaire, malgré le fait que la plupart des banques ont été des filiales des groupes étrangers qui disposent d’une situation financière solide et d’une bonne notation sur le plan international.

Par ailleurs, l’identification des banques à caractères systémiques s’impose pour protéger l’écroulement du système financier en cas de défaut de ces dernières. Du fait de leur rôle dans le secteur financier, ces types de banques requièrent des mesures spécifiques, comme une supervision accrue, voir des exigences supplémentaires de fonds propres.

Enfin, la supervision des banques reste primordiale et la mise en conformité aux directives de Bâle devrait se poursuivre afin, entre autres, d’éviter que la qualité des crédits ne se détériore pas davantage. La gestion des risques, l’exigence en fonds propres et la supervision de la liquidité des banques sont autant de facteurs à mettre en œuvre et à surveiller. Par ailleurs, le renforcement du dispositif d’informations, de sécurité et de garantie s’avère indispensable, comme prévu dans la loi bancaire.



3.3 SECTEUR DE LA MICROFINANCE

Le secteur de la microfinance fait partie des intermédiaires financiers dans le système financier. Compte tenu

de l’augmentation continue de leur taille, une analyse de ces institutions s’avère nécessaire car elle devrait

permettre d’identifier les risques endogènes au système ainsi que leurs canaux de contagion vers l’économie réelle. Comme ceux des banques, les risques du secteur de la microfinance, sont principalement le risque de

crédit, le risque d’insuffisance du capital et le risque de liquidité. Les risques juridiques et les risques associés à la

défaillance de la technologie d’information constituent également des sources de vulnérabilités. L’étude a été basée sur 26 institutions de microfinance ayant produit des états financiers.


Le nombre total d’institutions composant le secteur du microfinance a été de 31 à fin 2014, comme en 2013. Les institutions de microfinance non mutualistes représentent deux tiers de l’ensemble et le tiers restants sont celles mutualistes dont le principe est basé sur la coopération et l’entraide mutuelle.

Selon le niveau des opérations qui leur sont autorisées, les institutions de microfinance de niveau 2 (IMF 2) sont les plus importants en nombre et forment 48,3 pour cent de l’ensemble. Celles de niveau 1 suivent avec 37,9 pour cent du total et enfin, les institutions de niveau 3 ne sont qu’au nombre de 4, dont 3 non mutualistes. Les IMF 2 et IMF 3 à lesquelles sont accordées des « agréments », peuvent octroyer des crédits à court, moyen et à long terme (IMF 3) dans la limite des plafonds autorisés par la CSBF, l’organe de régulation des institutions de microfinance. En revanche, des « licences » sont délivrées aux IMF 1 pour leur exploitation et elles travaillent selon une structure de fonctionnement et de contrôle simplifiés.

L’analyse macroprudentielle du secteur de la microfinance est de mise car le secteur tient toujours un rôle important dans l’économie du fait de sa ramification à travers le pays grâce à ses nombreux réseaux octroyant surtout des microcrédits d’exploitation agricole ou artisanale. La taille du secteur a évolué positivement en 2014. Elle a representé ainsi 5,1 pour cent de l’actif total des institutions financières en 2014, contre 4,8 pour cent de celui-ci en 2013.

Du point de vue collecte de dépôts, 55,2 pour cent de ces institutions ne peuvent pas collecter de dépôts auprès du public. Les 44,8 pour

cent restant reçoivent cependant des fonds du public sous certaines conditions. L’actif total des IMF non mutualistes qui peuvent collecter des dépôts a atteint 72,8 pour cent du secteur.

En termes de part de marché, le nombre de clients des IMF 2 ainsi que le niveau de leurs dépôts ont été les plus élevés, représentant respectivement 72 pour cent du total et 69 pour cent de l’ensemble des dépôts. Celui des IMF 3 a été moins nombreux, néanmoins, en matière d’octroi de crédit, ce sous secteur a offert 61,0 pour cent de l’ensemble. De même, son actif a représenté 51,6 pour cent du total, tandis que celui des IMF 2 a atteint 47,0 pour cent de l’ensemble.

Les principaux risques relevés demeurent essentiellement les risques de crédit, de liquidité et d’insuffisance de capital. De plus, les risques opérationnels tels que liés à la confection des bilans et à la nature des garanties ne sont pas encore écartés. Cependant, malgré les autres problèmes inhérents aux effets de la crise, telle que la réduction du pouvoir d’achat des consommateurs et la difficulté des recouvrements des créances, les risques systémiques ont été très faibles.

Néanmoins, le secteur est demeuré fragile car il a été dominé par quelques institutions qui peuvent obtenir un statut de banque ultérieurement, réduisant ainsi leur taille. De même, en matière d’interconnexion, les difficultés financières de certaines institutions de microfinance auraient des impacts négatifs sur la trésorerie des sociétés auxquelles elles ont contracté des dettes. L’indice de concentration Hirschmann-Herfindahl, par ailleurs, a été supérieur à 1000 (1125 en 2014), traduisant une concentration élevée dans le secteur. Enfin, la situation précaire des « guichet », « caisse » ou « agence » dans des lieux où règnent l’insécurité menace les activités et le développement de la microfinance.



3.3.2 Evolution du secteur de la

microfinance

La croissance du secteur de la microfinance s’est quelque peu ralentie en 2014. En effet, le taux de croissance des actifs totaux du secteur s’est replié à 14,8 pour cent, contre 17,1 pour cent en 2013. Le volume des actifs en pourcentage du PIB est, cependant resté pratiquement au même niveau que celui de 2013, soit de 1,6 pour cent.

Cette évolution a été due à la fois au ralentissement du rythme d’augmentation des créances sur la clientèle qui s’est établi à 9,2 pour cent en 2014, contre 21,7 pour cent en 2013 et de celui des dépôts de la clientèle revenant de 28,4 pour cent en 2013 à 18,2 pour cent en 2014.

Figure 21. Madagascar : Evolution du Secteur de la Microfinance, 2009-2014

En milliards d’ariary En %

Source : Banque Centrale de Madagascar.

En fait, les institutions de microfinance ont quelque peu réduit la part des créances (saines), dont la part dans la structure des emplois a été réduit à 59,6 pour cent du total, au profit notamment de celui du portefeuille titre dont la part a augmenté de 1,9 point. Compte tenu de l’accroissement des créances douteuses et litigieuses, donc du risque de crédit, les institutions ont relativement ralenti leur octroi de crédit au profit des placements en titres.

Par contre, la hausse des dépôts de la clientèle a renforcé sa part dans la structure des ressources pour se situer à 53,2 pour cent du total en 2014, contre 51,5 en 2013. Une augmentation

relativement continue de celle ci a été même observée depuis 2009. En effet, attiré par les taux d’intérêt élevés, les ménages et les petites entreprises prudents ont préféré augmenter leur dépôts au lieu d’investir ou de consommer leurs économies.

Figure 22. Madagascar : Evolution de la Structure de l’Actif du Secteur de Microfinance,

2009-2014



Ces évolutions sont confirmées dans la structure du bilan des institutions de la microfinance principalement dominé par les comptes de la clientèle. En effet, même en repli en faveur des comptes de trésorerie, les crédits à la clientèle ont avoisiné 60 pour cent du total de l’actif. Du coté du passif, les dépôts de la clientèle n’ont cessé d’augmenter et ont atteint plus de la moitié de ce dernier, tandis que les capitaux propres représentaient 22,1 pour cent du total.

Toutefois, la croissance du secteur de la microfinance n’a pas été épargnée par les risques liés à ses activités. Le secteur de la microfinance a été très hétérogène. Cinq institutions ont dominé le secteur. Leurs actifs ont représenté 62,6 pour cent du total, tandis que les dépôts de la clientèle ainsi que les crédits à la clientèle ont depassé la moitié de l’ensemble. De même, du point de vue exposition commune, ces cinq institutions ont traité essentiellement sur les deux banques de la place dont l’une a détenu à plus de la moitié des opérations en comptes courants.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Actifs (G) Créances sur la clientèle (G) Actifs en % du PIB (D)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Autres actifs

CDL

Prêts et avances à la

clientèle

Etablissements de crédit

et autres insitutions

financières

Bons du Trésor et titres

assimilés

Valeur en caisse et

banque centrale



Figure 23. Madagascar : Evolution de la Structure du Passif du Secteur de la

Microfinance, 2009-2014



3.3.2 Les indicateurs de stabilité du

secteur de la microfinance

Qualité de l’actif et risque de crédit

La structure des prêts et avances à la clientèle fait ressortir que 63,9 pour cent des crédits ont été des crédits de trésorerie alloués essentiellement aux particuliers, tandis que les crédits à l’habitat et à l’équipement représentaient respectivement 15,3 pour cent et 11,6 pour cent du total et ont été surtout attribués aux groupements, micro et petites entreprises et ONG et collectivités.

Par ailleurs, le secteur a enregistré un accroissement du taux des créances en souffrance passant de 4,4 pour cent à 5,9 pour cent de 2013 à 2014, confirmant l’augmentation continue du risque de non remboursement des crédits, observé même depuis 2011. Ceci a été également corroboré par la hausse du taux de couverture par les provisions de 74,6 pour cent à 80,7 pour cent de 2013 à 2014.

Les créances saines ne se sont accrues que de 8,6 pour cent en 2014, contre 20,8 pour cent un an plus tôt. La qualité de l’actif a continué ainsi de se détériorer en 2014. En outre, au niveau des IMF 1, le taux de couverture par les provisions a été même insuffisant car n’a représenté que 29,3 pour cent des créances brutes.

Figure 24. Madagascar : Evolution de la Structure de Portefeuilles de Crédit du Secteur

de la Microfinance, 2009-2014



En termes de perspectives, ces créances douteuses et litigieuses pourraient augmenter eu égard à la baisse du pouvoir d’achat des ménages due au marasme économique. Le risque de crédit encouru par le secteur devrait s’accroître induisant des efforts additionnels de provisions plus conséquentes. En somme, le défaut de paiement est resté le principal risque pour le secteur de la microfinance. En fait, ces crédits ont été principalement des crédits de trésorerie, représentant près de 60 pour cent du total et qui ne ont pas été assortis de garanties consistantes.

Le risque de liquidité

Le ratio de liquidité global du secteur est passé de 56,3 pour cent en 2013 à 67,4 pour cent en 2014. Ce ratio (actifs liquides/passifs à court terme) s’est amélioré, mais a été encore inférieur à la norme recommandée de 100 pour cent pour les obligations à court terme qui devraient être couverts intégralement par des ressources de trésorerie. Les risques de liquidité ont été différents selon les catégories d’institutions. Pour les IMF 2, ce ratio de liquidité est passé de 40,5 pour cent à 51,6 pour cent. Pour les IMF 3, même en repli, ce ratio est resté très important, il a atteint 90,2 pour cent en 2014, contre 96,3 pour cent en 2013. Les IMF 1, par contre, ont été très liquides avec un ratio de plus de 100 pour cent. Le caractère des dépôts constitués de plus de la moitié par des dépôts à vue a renforcé, par ailleurs, le risque de retrait rapide des fonds engendrant une pénurie de liquidité.

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Autres

Fonds de garantie

Autres institutions

financières

Etablissement de crédit

Emprunts et titres

subordonnés

Capital, réserves et

assimilés

Comptes créditeurs de

la clientèle

0

50

100

150

200

250

300

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Produits à

recevoir

Valeurs non

imputées

Crédits bail

Crédits à l'habitat

Crédits

d'équipement

Crédits de

trésorerie



En outre, le ratio prêts sur les dépôts s’est légèrement replié, revenant de 125,6 pour cent en 2013 à 115,0 pour cent en 2014. Compte tenu des risques appréhendés, le secteur a réduit les prêts. En fait, près de 54,2 pour cent des dépôts de la clientèle (à majorité des particuliers) sont principalement constitués par des dépôts à vue. Les dépôts à terme, détenus notamment par des groupements et des micros et petites entreprises, représentent 37,5 pour cent de l’ensemble.

Rentabilité

Le ratio des revenus nets d’intérêts du secteur de la microfinance est resté stable en 2014 (17,3 pour cent, contre 18,4 pour cent en 2013), malgré l’augmentation beaucoup plus forte des produits d’intérêts issus des opérations avec la clientèle par rapport à celle des charges d’intérêts relatives aux établissements de crédits et autres institutions financières. En termes de structure, ces revenus sont principalement issus des opérations avec la clientèle qui représentent plus de 92 pour cent du total et le reste sont des revenus de commissions.

Malgré ce ralentissement de la croissance des résultats opérationnels, le secteur a pu générer 7,5 milliards d’ariary de bénéfice, niveau presque égal à celui de 2013. Le rendement de l’actif a sensiblement diminué, passant de 1,8 pour cent, contre 2,0 pour cent en 2013. Le rendement des capitaux propres s’est, de son coté, fléchi à 8,4 pour cent, après avoir été 9,0 pour cent en 2013. La rentabilité du secteur est ainsi devenue relativement faible car elle a été, entre autres, érodée par les pertes cumulées de quelques institutions dont le rendement des fonds propres a été négatif de près de 10 pour cent. Les risques de marché liés à l’évolution de certains indicateurs macroéconomiques pourraient, par ailleurs, renforcer la faiblesse de la rentabilité du secteur.

Adéquation de capital et solidité financière du

secteur de la microfinance

Compte tenu de l’augmentation du montant des actifs pondérés par les risques et du quasi stabilité du résultat net, le ratio d’adéquation des fonds propres s’est légèrement replié pour se situer à 34,2 pour cent en 2014, après 36,3 pour cent en 2013. Comparé à ceux des années précédentes, ce dernier s’est toutefois amélioré. La capacité du secteur à faire face à des pertes est demeurée ainsi renforcée et le ratio de solvabilité du secteur a été

largement supérieur au minimum requis de 8 pour cent. Le secteur de la microfinance est ainsi resté globalement solvable.

Par ailleurs, le levier financier, mesuré par le ratio actifs sur fonds propres n’a cessé d’augmenter, passant de 4,1 en 2010 à 4,8 en 2014.

Figure 25. Madagascar : Evolution de la Solidité Financière des Instituions de Microfinance,

2012-2014


Par rapport à 2009, la solidité financière des IMF en 2014 s’est nettement améliorée. Cependant, elle s’est détériorée légèrement dans l’ensemble par rapport à 2013 et 2012, à l’exception du ratio des prêts sur les dépôts qui a continué de se rapprocher de 100, qui est considérée comme la valeur optimale et à moins de risque pour cet indicateur.

3.3.3 Risques

Eu égard à la taille relativement modeste du secteur de la microfinance, la propagation des risques de défaillance du secteur sur tout le système est limitée. La supervision du secteur de la microfinance devrait, cependant, être renforcée et améliorée. En effet, la stabilité de ce secteur a été largement influencée par les prêts non performants et ceux-ci nécessitent un suivi rigoureux et régulier afin de limiter les risques de crédit et de préserver la qualité des prêts. De même, la formalisation des institutions financières et l’amélioration du système d’information et de gestion devraient être poursuivies pour renforcer la confiance dans le secteur.

0

1

2

3

4

5

CDL/Total

des prêts

Ratio des

Prêts

/Dépôts

Actifs

liquides /

Passif à

court terme

Rentabilité

des fonds

propres

Fonds

propres

/Actifs

Pondérés

par les

Risques

2012

2013

2014



3.4 SECTEUR DES ASSURANCES

Le secteur des assurances assure une mission économique fondamentale, en sécurisant les entreprises et

les ménages contre les risques éventuels auxquels ils peuvent être soumis. Parallèlement, il joue un rôle

essentiel dans la collecte de l’épargne et son acheminement pour le financement des activités économiques. Il intervient comme investisseur institutionnel sur les marchés des actifs. La solidité de ce secteur ainsi que sa

capacité d’absorption de chocs sont également importantes pour la stabilité du système financier.

A Madagascar, 5 compagnies opèrent dans le secteur des assurances. Quatre (4) sont des sociétés

anonymes et une (1) se présente sous la forme de mutuelle. Les quatre sociétés travaillent dans les activités

d’assurances classiques telles que l’assurance vie et l’assurance non-vie qui se décline entre autres en

assurance automobile, assurance santé, assurance incendie, assurance droit commun, assurance risques

spéciaux… tandis que la mutuelle ne pratique que l’assurance automobile. Dans ce rapport, certaines données

de la mutuelle sont encore provisoires.

L’entité de supervision et de contrôle des activités d’assurances est le Service du Contrôle des Assurances de

la Direction des Opérations Financières, cette dernière auprès du Ministère des Finances et du Budget (MFB).


L’activité du secteur des assurances a continué de progresser.

A Madagascar, le secteur d’assurance dispose encore d’un faible taux de pénétration, estimé à moins de 1%. L’Afrique du Sud a enregistré le taux plus élevé dans le continent, avec un taux de pénétration d’environ 15 pour cent, suivie par l’île Maurice avec approximativement 6 pour cent.

Malgré cette adhésion limitée à l’activité des assurances, le secteur continue de se développer. En 2014, le secteur des assurances détient 7,9 pour cent du total des actifs du secteur financier. Rapporté au PIB, ses actifs ne représentent que 2,5 pour cent, un chiffre stable par rapport à 2013.

Le chiffre d’affaires du secteur s’est établi, sur l’exercice 2014, à 181,2 milliards d’ariary, contre 154,5 milliards d’ariary en 2013. Près de trois quart (3/4) de ce chiffre proviennent de l’assurance des biens et responsabilité. Le reste est issu de l’assurance vie et capitalisation.

Figure 26. Madagascar : Evolution du Chiffre d’Affaires du Secteur des Assurances, 2011-

2014

En miilards d’ariary

Source : Banque Centrale de Madagascar, MFB

Le secteur des assurances joue un

rôle important dans la mobilisation de

l’épargne à Madagascar.

Au titre de l’exercice 2014, les placements affectés aux opérations d’assurances, qui se sont élevés à 394,9 milliards d’ariary, ont enregistré une forte progression de 12,7 pour cent par rapport à 2013. La ventilation de cet encours montre la part prépondérante des placements financiers, suivie des placements immobiliers et des dépôts admis en représentation chez le cédant.

122,6

135,8

154,5

181,2

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

2011 2012 2013 2014



Figure 27. Madagascar : Ventilation des Placements du Secteur des Assurances en

2014


Par ailleurs, le risque pouvant impacter la stabilité du système financier en général et du secteur des assurances en particulier vient des placements financiers des compagnies d’assurances. En effet, 39 pour cent des placements financiers ont été investis comme des actions et obligations dans des entreprises. La rentabilité des placements dans ce cas a été tributaire du résultat de ces entreprises. En outre, 35 pour cent ont été placés en BTA.

Figure 28. Madagascar : Structure des Placements Financiers des Assurances en

2014


Certes, les BTA sont considérés comme parmi les investissements sûrs, bien que leurs rendements soient globalement faibles. Cependant, le risque de ce type d’investissement est lié à celui de l’Etat. Quant aux 18 pour cent placés comme dépôts dans des établissements financiers, les risques d’interconnexion et de concentration sont les plus redoutés et méritent d’être approfondir.

3.4.2 Solidité financière

Au niveau consolidé, les ratios

prudentiels sont respectés en dépit des

difficultés rencontrées par certaines

compagnies.

Le ratio de solvabilité, égal au rapport entre les placements admis et les provisions techniques, permet d’apprécier la santé financière du secteur des assurances et, plus particulièrement, sa capacité à satisfaire aux engagements souscrits dans le cadre des contrats qui les lient à ses clients.

Le ratio de solvabilité du secteur dans son ensemble a respecté le minimum exigé par la réglementation en 2014. Il s’est stabilisé autour de 135,6 pour cent, au dessus du seuil minimum de ratio qui est fixé à 100 pour cent, comme c’était le cas en 2013. Si certains assureurs n’ont pas pu respecter ce seuil en 2013, quatre sur cinq ont honoré cet engagement en 2014. Le cas d’une compagnie reste critique dans la mesure où son ratio de solvabilité a été toujours loin du minimum requis.

Le rendement des fonds propres, égal au rapport du résultat net sur les capitaux propres s’est légèrement amélioré en 2014. Il a atteint 5,9 pour cent en 2014, après avoir stagné autour de 5,7 pour cent en 2013 et 2012. La forte progression du résultat net de l’exercice 2014, qui s’est élevé à 15,5 milliards d’ariary, soit un accroissement de 22,1 pour cent par rapport à 2013, a expliqué en grande partie cet affermissement du rendement des fonds propres.

Les ratios de charges de gestion des compagnies d’assurances malgaches ont plongé à 25,2 pour cent en 2014, après s’être établis autour de 30 pour cent ces dernières années. Bien que le seuil de 25 pour cent soit toujours dépassé, la

Placements

immobiliers

37,1%

Placements

financiers

61,9%

Dépôts

chez le

cédant

1,0%

Dépôts dans des

établissements

financiers

18%

Bon du Trésor

35%

Actions et

obligations

39%

Autres

8%



baisse enregistrée a été attribuée au leader du secteur qui a vu son ratio de charge de gestion dégradé de 20,4 pour cent en 2013 à 20,4 pour cent en 2014, suite à l’augmentation des primes émises.

Le ratio des charges des sinistres qui est le rapport entre les charges de sinistres sur les primes acquises s’est stabilisé aux alentours de 44 pour cent en 2014. Le montant des sinistres à dédommager a été près de la moitié des primes encaissées, montrant la rentabilité de l’activité.

Le ratio des arriérés de primes, égal au rapport des créances sur les assurés et agents et les primes émises, a oscillé autour de 16 pour cent, bien que le seuil maximum requis soit inférieur à 25 pour cent. Globalement, le secteur a respecté le seuil requis. Cependant, les difficultés d’une compagnie à recouvrer ses créances sur les assurés depuis quelques années n’ont pas encore été résolues. Elles se sont amplifiées même en 2014, car les arriérés de cette société en 2014 représentaient 65,2 pour cent de son chiffre d’affaires, contre 45,1 pour cent en 2013.

Figure 29. Madagascar : Evolution de la Solidité Financière du Secteur des Assurances,

2012-2014


Par ailleurs, à l’exception du ratio « charges de gestion », tous les indicateurs de solidité financière des assurances ont enregistré des progrès par rapport à la situation de 2013.

3.4.3 Risques

Globalement, les compagnies d’assurances ne présentaient aucun risque majeur pouvant affecter la solidité financière du secteur. Les normes prudentielles ont été généralement respectées et se sont améliorés dans le temps, à l’exception du « ratio charges de gestion » qui s’est légèrement détérioré en 2014. Néanmoins, il s’avère impératif de poursuivre des améliorations dans la gestion de quelques unes d’entre elles, bien que les parts de marché de ces dernières soient faibles.

Par ailleurs, les placements financiers des assurances méritent d’être approfondis notamment les actions et obligations dans les sociétés. Les risques viennent des placements en BTA et des dépôts des compagnies dans des établissements financiers. Pour ce dernier, la connexion des assurances avec les établissements financiers serait clarifiée afin de pouvoir étudier avec l’ensemble du secteur financier les risques de l’interconnexion et de concentration.

0

1

2

3

4

5

Ratio de

solvabilité

Ratio des

arriérés des

primes

Ratio des

charges des

sinistres

Rendement

des fonds

propres

Ratio

charges de

gestion

2012

2013

2014



3.5 SECTEUR DES PENSIONS

Le secteur des pensions de Madagascar est complètement dominé par trois caisses publiques. Deux de ces

caisses opèrent pour l’administration publique --- la Caisse de Retraites Civiles et Militaires (CRCM) et la Caisse

de Prévoyance et de Retraites (CPR) --- et une autre pour le secteur privé --- la Caisse Nationale de Prévoyance

Sociale (CNaPS) qui assure, en même temps, des prestations familiales, d’accidents de travail et de maladies professionnelles. Ces trois caisses fonctionnent principalement en régime par répartition. Un système de retraite

complémentaire est assuré par des compagnies d’assurance et une société privée de fonds de pension. Marginal par rapport aux caisses publiques, ce système est facultatif et adopte un régime de retraite par capitalisation. Les

informations statistiques et comptables pour le système de retraite complémentaire ne sont pas disponibles et ne

sont pas intégrées dans le rapport.


Le secteur des pensions est très peu

développé et concentré à trois caisses

publiques de retraite. Il ne couvre qu’une très faible part de la population active.

Le secteur des pensions de Madagascar ne représente, en 2014, que 1,6 pour cent de la population active, son actif est évalué à 7,9 pour cent du total des actifs du secteur financier, soit 2,5 pour cent du PIB. Ces indicateurs sont pratiquement aux mêmes niveaux qu’en 2013. Avec un taux de croissance de 3,4 pour cent l’an, le nombre de pensionnés croît plus vite que la population : le taux de croissance démographique est de 2,7 pour cent l’an.

3.5.2 Solidité financière

Les caisses de retraite de

l’Administration publique

La situation financière des caisses de

retraite de l’Administration publique est

restée déficitaire.

Le compte de CRCM-CPR est structurellement déficitaire et budgétairement insoutenable. Faisant partie intégrante des dépenses publiques de l’Administration centrale, les dépenses des deux caisses publiques (CRCM-CPR) représentent 24,7 pour cent des dépenses en personnel de l’Etat en 2014, soit 9,3 pour cent des dépenses publiques totales. En valeurs nominales, elles ont crû de 9 pour cent par rapport à 2013.

Tableau 10. Madagascar : Indicateurs du Secteur des Pensions, 2012-2014

2012 2013 2014

Nombre total de pensionnés 161 160 168 243 174 017

dont Caisses de retraite de l’Administration publique 96 405 101 812 104 970

Caisse de retraite du secteur privé 64 755 66 431 69 047

Variation annuelle (en %) 4,0% 4,4% 3,4%

Ratio Nombre de pensionnés/Population active (en %) 1,5 1,6 1,6

Ratio Total des actifs du secteur des pensions/Total des actifs du secteur financier (en %) 7,3 7,9 7,9

Ratio Total des actifs du secteur des pensions/PIB (en %) 2,4 2,5 2,5

Source : Ministère des Finances et du Budget, Banque Centrale de Madagascar

Tableau 11. Madagascar : Indicateurs des Dépenses et des Recettes des Caisses de Retraite de l’Administration Publique, 2012-2014

2012 2013 2014

Ratio Dépenses CRCM-CPR / Dépenses de personnel de l'Administration publique 24,0% 24,3% 24,7%

Ratio Dépenses CRCM-CPR /Dépenses publiques totales 9,6% 10,1% 9,3%

Ratio Dépenses CRCM-CPR/ PIB 1,3% 1,4% 1,4%

Ratio des recettes par rapport aux dépenses CRCM-CPR 59,2% 68,0% 59,5%

Cotisations/Dépenses CRCM-CPM 30,7% 29,5% 21,2%

Renflouement/Dépenses CRCM-CPM 28,5% 38,5% 38,3%

Ratio Solde/Dépenses CRCM-CPM -40,8% -32,0% -40,5%




Quand aux cotisations, elles ont augmenté de 8 pour cent. Comme les années précédentes, elles ont été largement insuffisantes ; elles ont couvert à peine 21,2 pour cent des dépenses de retraites en 2014: une baisse tendancielle du ratio cotisations par rapport aux dépenses a été constatée depuis 2012. L’Etat a dû encore procéder à un renflouement de caisse, et ce à hauteur de 38,3 pour cent de ces dépenses. Malgré cela, le déficit est resté élevé en atteignant 40,5 pour cent des dépenses, constituant ainsi un fardeau pour le budget de l’Etat. Le caractère structurel du déficit constitue une source de risques : en l’absence de réformes, le financement de ce déficit pourrait avoir à terme des impacts sur le marché de la dette publique.

La caisse de retraite du secteur privé

Les tendances à la baisse des

réserves en pourcentage des actifs et du

résultat net de l’exercice en terme nominal sont poursuivies en 2014.

Les réserves de la CNaPS se sont situées à un niveau relativement élevé, mais ont connu une tendance à la baisse par rapport aux actifs ; elles passent à 67,4 pour cent des actifs en 2014 contre 68,1 pour cent en 2013. Le résultat net de l’exercice 2014 présente un solde excédentaire mais avec une tendance à la baisse lui-aussi, passant à 52,6 milliards d’ariary en 2014 contre 61,1 milliards d’ariary en 2013. Cette baisse s’explique par une baisse des produits financiers suite au virement des fonds auprès du Trésor public depuis 2013, jusqu’alors placés dans des banques primaires, et lesquels ne produisent plus d’intérêts. C’est le résultat du régime pension de retraite, premier pourvoyeur de produits, qui a fortement chuté avec une réduction de 36 pour cent par rapport à 2013.

Actifs et investissements financiers

Malgré une hausse importante des

actifs, les actifs financiers ont

pratiquement stagné en 2014. Certains de

ces actifs sont de mauvaise qualité.

La forte variabilité de la structure des

actifs financiers reflète une instabilité de

la politique de l’investissement.

Les placements ont été plutôt orientés

vers les titres de créance en devises.

Les actifs ont enregistré une croissance de 10 pour cent en passant à 652,1 milliards d’ariary en 2014 contre 591,1 milliards d’ariary en 2013. Celle-ci a été essentiellement due à la forte augmentation des actifs non financiers (plus de 30 pour cent par rapport à l’année précédente). Les actifs financiers ont pratiquement stagné en valeur nominale, ils sont restés la principale composante des actifs, avec 67 pour cent du total en 2014; cette part avait tendance à diminuer au profit des actifs non financiers durant ces dernières années.

Sur les 466,3 milliards d’actifs placés en 2014, (i) 26 pour cent sont investis en bons de Trésor, (ii) 26 pour cent en trésorerie, (iii) 20 pour cent en dépôts à terme et comptes d’épargne, (iv) 13 pour cent en titres de créances en devises, (v) 9 pour cent en prêts, et (vi) 6 pour cent en actifs immobiliers et (vii) 1 pour cent en actions et autres participations. Certains placements ont été de mauvaise qualité: prêts à des entreprises publiques en difficulté, placements dans des établissements financiers privés en liquidation entraînant des créances douteuses pour la première fois en 2014.

Tableau 12. Madagascar : Réserves et Résultats Nets de la Caisse de Retraite du Secteur Privé, 2012-2014

2012 2013 2014

Réserves totales (en milliards d’ariary) 370,2 403,1 439,7

Ratio Réserves totales/Total des actifs (en %) 69,5 68,1 67,4

Résultat net de l'exercice (en milliards d’ariary) 62,6 61,1 52,6

dont Résultat du régime Pension de retraite (en milliards d’ariary) 29,3 32,8 21,1

Résultat du régime Prestations familiales (en milliards d’ariary) 19,1 16,4 18,8

Résultat du régime Accidents de travail ( en milliards d’ariary) 14,4 12,8 13,7




Figure 30. Madagascar : Actifs de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014.

Source : MFB, Banque Centrale de Madagascar

Comparée aux années précédentes, une forte variabilité de la structure des investissements financiers est constatée, reflétant une instabilité de la politique d’investissement. La CNaPS a cherché à rentabiliser et à pérenniser ses avoirs en orientant ses placements plutôt vers les titres de créances en devises, lesquels ont été multipliés par 2,5 par rapport à 2013, tandis que les dépôts à termes et comptes d’épargne ont diminué sensiblement.

Figure 31. Madagascar : Composition du Portefeuille d’Investissements de la Caisse de

Pension du Secteur Privé en 2014.


Les revenus d’investissement ont

baissé.

En 2014, les revenus d’investissement ont connu une forte diminution passant à 21,4 milliards d’ariary contre 29,0 milliards d’ariary en 2013, soit une chute de 26,4 pour cent.

Tableau 13. Madagascar : Evolution et Composition du Portefeuille d’Investissements Financiers de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014

(En pourcentage du total, sauf indications contraires) 2012 2013 2014

Portefeuille d’Investissements (en milliards d'ariary) 437,8 460,7 466,3

Actifs immobiliers 2% 5% 6%

Bons de Trésor 14% 28% 26%

Dépôts à terme et compte d'épargne 27% 28% 20%

Trésorerie 51% 23% 26%

Prêts 2% 9% 9%

Titres de créance en devises 5% 5% 13%

Actions et autres participations 0% 1% 1%

Total 100% 100% 100%


Tableau 14. Madagascar : Evolution et Composition des Revenus d’Investissements Financiers de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2012-2014

(En pourcentage du total, sauf indications contraires) 2012 2013 2014

Revenus d’investissement (en milliards d'ariary) 23,8 29,0 21,4

Actifs immobiliers 0% 0% 0%

Bons de Trésor 11% 32% 43%

Dépôts à terme 53% 29% 43%

Comptes courants 29% 33% 1%

Prêts 3% 2% 2%

Titres de créance en devises 1% 1% 7%

Titres de participation 3% 2% 4%

Gains nets de change 1% 1% 14%

Total 100% 100% 100%


81%74% 67%

19% 26% 33%

532,4591,9

652,1

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0,0

100,0

200,0

300,0

400,0

500,0

600,0

700,0

2012 2013 2014

mill

iard

s d

e M

GA

Actifs financiers (en % des actifs), axe à droite

Actifs non financiers (en % des actifs), axe à droite

Total des actifs (en milliards de MGA), axe à gauche

Actifs immobi-

liers6%

Bons de Trésor26%

Dépôts à terme et

compte d'épar-gne

20%

Trésore-rie

25%

Prêts9%

Titres de créance en

devises13%

Actions et partici-pations

1%



Cette situation s’est expliquée par (i) la baisse des produits financiers conséquente au virement au Trésor de la majorité des placements auprès des banques primaires et (ii) la stagnation relative des intérêts provenant des bons de Trésor. Les principales sources de revenus d’investissement ont été les intérêts des BTA et les intérêts des dépôts à terme qui ont chacun atteint 43 pour cent des revenus. Les intérêts des titres de créances en devises ont representé 7 pour cent des revenus en 2014, leur montant est multiplié par 2,6 par rapport à leur niveau de 2013. Suite principalement à la dépréciation du taux de change, les gains nets de change ont été évalués à 14 pour cent des revenus, leur montant a été multiplié par 10 par rapport à l’année précédente.

Liquidité

En 2014, le ratio de liquidité est resté à son niveau le plus bas, 16,4 pour cent contre 17,9 pour cent en 2013.

Rentabilité des actifs

La rentabilité des actifs poursuit sa tendance à la baisse pour atteindre 8,1 pour cent en 2014 contre 10,3 pour cent en 2013. Cette situation provient de la chute du résultat net de l’exercice suite à la baisse des produits financiers.

Figure 32. Madagascar : Ratio de Liquidité de la Caisse de Pension du Secteur Privé, 2008-

2014.


Figure 33. Madagascar : Taux de Rentabilité des Actifs de la Caisse de Pension du Secteur

Privé, 2008-2014.


3.5.3 Risques

Les risques constatés en 2013 auxquels ont fait face le secteur des pensions demeurent. Les principaux sont le risque induit par l’absence d’organe de contrôle prudentiel et le risque de concentration suite à la position quasi monopolistique des caisses de retraite.

Par ailleurs, le secteur des pensions est exposé au risque de taux d’intérêt et au risque de change ; en effet, ses revenus proviennent principalement des actifs portants intérêts et une partie de plus en plus importante est issue des placements extérieurs : toute baisse des taux d’intérêt et toute hausse du taux de change auront une incidence négative sur ses revenus.

En plus, il y a un risque lié à la qualité de son portefeuille : créances sur des établissements financiers (banque et institutions de microfinance) et sur des entreprises publiques en difficulté dont une partie a été classée en créance douteuse en 2014.

.

62,1%59,0%

49,3%

59,6%63,9%

17,9%16,4%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

14,6%

12,6%12,9%

11,4%11,8%

10,3%

8,1%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

4. MARCHES FINANCIERS



A Madagascar, le paysage des marchés financiers est marqué par la prépondérance du système bancaire : le

financement de l’économie est essentiellement assuré par l’intermédiation bancaire. Le marché monétaire est constitué principalement par le marché des bons du Trésor par adjudication (BTA) aux maturités exclusivement

courtes et le marché interbancaire demeure étroit. Le marché obligataire est au stade embryonnaire tandis que le

marché boursier est inexistant. Le marché des changes est exclusivement bancaire. Compte-tenu de cette

caractéristique spécifique, l’évaluation des risques porteront sur le marché monétaire et le marché de la dette publique après un bref aperçu du marché obligataire.

4.1 MARCHE MONETAIRE

Le marché monétaire malgache est dominé par le marché de la dette publique. Les bons de Trésor par adjudication (BTA) constituent les seuls titres de créances négociables émis par le Trésor public malgache, dont toutes les maturités sont courtes, allant de 4 à 52 semaines.

A Madagascar, le bilan du système bancaire est caractérisé par une surliquidité structurelle. Ici, la liquidité est mesurée par la différence entre le solde en compte courant des banques et les réserves obligatoires requises. Au cours d’une année, la surliquidité du système bancaire augmente sur les trois premiers trimestres et s’amenuise vers la fin de l’année.

Figure 34. Madagascar : Evolution de la Surliquidité Bancaire, 2013-2014

En % des réserves obligatoires


En 2014, il a été constaté une baisse de la surliquidité des banques par rapport à celle de 2013, surtout durant les six premiers mois.

Au mois de décembre 2014, la liquidité moyenne ne représentait plus que 7,3 pour cent des RO, après avoir atteint 22,7 pour cent au mois de février.

L’encours des BTA a connu une baisse significative en 2014. Il s’est élevé à 1 027,2 milliards d’ariary contre 1 132,5 milliards d’ariary en 2013 et 1 101 milliards en 2012. L’encours s’est établi à 4,0 pour cent du PIB en 2014, après avoir atteint 4,8 pour cent un an plutôt.

Par ailleurs, rapporté au montant des recettes fiscales de l’Etat, l’encours des BTA est passé de 46,2 pour cent en 2013 à 39,7 pour cent en 2014.

Figure 35. Madagascar : Evolution de l’Encours des BTA, 2010-2014

En % En %


Comme le secteur bancaire est l’acteur dominant du marché de BTA, la saisonnalité de la liquidité bancaire influence fortement sur les soumissions globales. Le taux de satisfaction des annonces est en général tributaire de l’importance

18,3

48,6

40,2

12,0

26,1

6,7 3,13,1

22,7

2,7

17,7

6,1

13,4

7,3

0

10

20

30

40

50

60

2013 2014

30

35

40

45

50

55

60

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6

2010 2011 2012 2013 2014

Encours BTA/PIB (échelle de gauche)

Encours BTA/recettes fiscales (échelle de droite)



des soumissions. Une analyse mensuelle du montant des soumissions, rapporté à celui des annonces a indiqué que les offres ont été au dessus de la demande sur les quatre premiers mois de l’année 2014. Sur le reste de la période, surtout vers la fin de l’année, les niveaux des soumissions se sont situés, globalement légèrement en dessous de ceux des annonces. La tension sur la liquidité a été par conséquent plus faible durant les quatre premiers mois de l’année, avant de devenir de plus en plus forte sur le reste de la période, notamment vers la fin de l’année.

La tension sur la liquidité dans le marché de BTA semble plus soutenable en 2013 qu’en 2014. Ce résultat vient du fait que les banques ont disposé plus de liquidités en 2013 qu’en 2014.

Figure 36. Madagascar : Evolution des soumissions de BTA rapportées aux annonces,

2013-2014

En %


Parallèlement, les taux moyens pondérés (TMP) mensuels des BTA ont évolué en fonction des cycles de liquidités. Ils répondent à la loi de l’offre et de la demande de liquidités sur le marché. Durant le premier trimestre, où la liquidité est abondante,

le TMP denote une tendance à la baisse. En revanche, sur le reste de l’année, où la liquidité s’amenuise progressivement, le TMP s’est redressé de concert, jusqu’à atteindre son maximum vers la fin de l’année. C’est durant cette dernière période que le TMP a dépassé le taux directeur fixé à 9,5 pour cent.

Pour 2014, le TMP des BTA a atteint son minimum de 4,88 pour cent au mois de mars et a dépassé le taux directeur dès le mois de septembre. Le TMP maximum de 11,45 a été réalisé au mois de décembre. Par ailleurs, les TMP des BTA durant toute l’année 2014 se sont situés au dessus de ceux de 2013, résultant particulièrement de la différence, en termes d’importance des soumissions sur les deux périodes. Le renchérissement du coût moyen de la dette est un surcroit de charge important pour l’Etat.

Figure 37. Madagascar : Evolution des Taux Moyens Pondérés (TMP) des BTA, 2013-2014

En %


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2013 2014

0

2

4

6

8

10

12

14

2013 2014



4.2 MARCHE INTERBANCAIRE

Au niveau du secteur bancaire, les échanges de liquidité sont essentiels pour le bon fonctionnement du système. En général, les banques y participent pour résoudre des problèmes de trésorerie ou pour des stratégies d’investissement.

En 2014, le montant total échangé sur le marché interbancaire a connu une hausse substantielle et s’est élevé à 2 907 milliards d’ariary, contre 682 milliards d’ariary en 2013 et 560 milliards d’ariary en 2012. La majorité des échanges interbancaires ont été réalisés sur une période de 4 mois : de juin à septembre, contrairement en 2013, où la quasi-totalité des transactions ont été faits vers la fin de l’année. Le pic a été atteint au mois d’août où 820 millions d’ariary ont été échangés.

Figure 38. Madagascar : Evolution des Echanges Interbancaires, 2013-2014



Par ailleurs, huit banques sur dix sont intervenues sur le marché bancaire que ce soit en termes de demandeur qu’offreur. Une banque pourrait être offreur et demandeur de liquidité au cours du mois. En 2014, près de 95 pour cent des demandes de liquidité sur le marché interbancaire proviennent des quatre grandes banques, dont 77 pour cent sont exprimées par l’une d’entre elles. En revanche, près de 90 pour cent des offres ont été venues de ces dernières, dont 73 pour cent ont été fourni par deux d’entre elles.

Figure 39. Madagascar : Récapitulation des Echanges Interbancaires en-2014


Graphique élaboré avec NodeXL : - les cercles indiquent les dix banques selon leur taille

- l’épaisseur et la tête des flèches indiquent l’importance ainsi que la direction des flux.

En conclusion, le marché est concentré surtout du côté de la demande. Si pour la plupart des banques, la participation au marché interbancaire s’est expliquée par des besoins ponctuels de liquidités ou par des stratégies de placement, pour l’une des quatre grandes banques, appelée B1 et dans une moindre mesure pour la « petite » banque B6, ces deux banques ont été plutôt confrontées à un vrai problème de liquidité.

Toutefois, la surliquidité du système bancaire a pu résorber ce besoin intense de liquidités des banques. Aucune tension n’est ressentie sur le marché interbancaire si on se réfère au loyer de l’argent durant l’année qui se maintient à un taux moyen de 9,46 pour cent, un niveau très proche du taux directeur. Certaines transactions, certes à valeur insignifiante, s’est réalisée même avec un taux de 5 pour cent.

Ainsi, le risque de propagation d’un problème de liquidités émanant d’un établissement aux autres banques de la place est contenu.

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2013 2014



4.3 MARCHE DE CHANGES OU MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES (MID)

4.3.1 Evolution des cours de

l’ariary

L’ariary s’est déprécié tant par rapport

au dollar qu’à l’euro

La monnaie malgache a connu une détérioration de sa valeur vis-à-vis l’euro et du dollar au cours de l’année 2014.

Elle s’est dépréciée de 2,9 pour cent par rapport à l’euro, avec une parité EURMGA s’établissant à 3 167,3 ariary à fin 2014 contre 3 077,3 ariary en début de l’année. La phase de dépréciation est survenue pour l’essentiel au cours des sept premiers mois de l’année, à l’issue de laquelle l’EURMGA a atteint un pic de 3 303 ariary (01 août). Une tendance globale à l’appréciation de l’ariary a été relevée sur le reste de l’année.

Figure 40. Madagascar : Evolution de la Parité EUR-MGA et USD-MGA

décembre 2013 - décembre 2014

En ariary


La valeur de l’ariary s’est également dégradée face au dollar américain, et beaucoup plus fortement. L’USDMGA est passé de 2 236 ariary à 2 596,7 ariary entre le début et la fin de l’année 2014, soit en dépréciation de 16,1 pour cent.

Cette dépréciation s’est faite graduellement sur l’ensemble de l’année.

Théoriquement, la tendance à la dépréciation de l’ariary par rapport à l’euro et au dollar compte tenu, d’une part, d’un niveau d’inflation plus élevé à Madagascar, comparativement à celui de ses principaux partenaires commerciaux, et d’autre part, du déficit de sa balance courante.

La dépréciation de l’ariary vis à vis du billet vert s’est avèrée plus forte en raison de la vigueur de ce dernier sur le marché de change international, avec la parité EUR-USD passant de 1,38 à 1,22 de fin décembre 2013 à fin décembre 2014, soit 1 USD valant respectivement 0,73 EUR et 0,82 EUR.

4.3.2 Volatilité des cours4

La volatilité de l’EURMGA s’est sensiblement présentée en retrait si celle

de l’USDMGA s’est fortement renforcée.

L’EURMGA a vu sa volatilité reculer sensiblement en 2014, en s’établissant à 53,9 ariary, contre 68,2 ariary en 2013. La volatilité de l’USDMGA a enregistré en revanche une forte hausse, en culminant à 108,6 ariary, contre 25,5 ariary en 2013.

Les interventions de la BCM, à travers les opérations « buy-back » ont contribué à contenir ces volatilités. En effet, près de 99 pour cent des achats et presque la totalité des ventes en EUR, sont constitués d’opérations de « buy-back ». De même, au niveau des opérations en USD, les interventions de la BCM, tant du côté des achats que des ventes, équivalent près de 96 pour cent de l’ensemble.

4.3.3 Liquidité du marché

La liquidité du MID est appréciée d’une part par l’évolution du volume des transactions et d’autre part, par l’importance relative du volume des demandes et des offres non satisfaites.

4 La volatilité (historique) du marché est mesurée par l’écart-type

des parités EUR-MGA et USD-MGA au cours de l’année

2 200

2 400

2 600

2 800

3 000

3 200

3 400

CMP EUR CMP USD



Le marché a été apparemment liquide.

En 2014, le volume total des transactions sur le MID a affiché de fortes hausses : +114 pour cent pour les opérations en EUR et +56 pour cent pour celles en USD.

Figure 41. Madagascar : Evolution Mensuelle du Volume des Transactions en millions d’USD

et d’EUR sur le MID,

janvier 2012 - décembre 2014.


Cette liquidité a été toutefois

soutenue par les interventions de la BCM.

Les achats libellés en EUR de la BCM ont augmenté de 397 pour cent, amenant leur part à 28,5 pour cent de l’ensemble (contre 12,3% en 2013). Par ailleurs, ses ventes ont bondi de 492 pour cent, portant leurs poids à 28,2 pour cent du total (contre 10,2 pour cent en 2013).

Tableau 15. Madagascar : Interventions en EUR de la BCM sur le MID, 2012-2014

Source: Banque Centrale de Madagascar

Les opérations en USD de la Banque ont suivi la même tendance. Ses achats ont progressé de près de 167 pour cent, rehaussant à 20 pour cent leur part (contre 11,8 % en 2013). Ses ventes ont triplé, et leur part a doublé (20,1 % contre 10,4% en 2013).

Tableau 16. Madagascar : Interventions en USD de la BCM sur le MID, 2012-2014


Les transactions réalisées par la BCM, tant celles libellées en EUR qu’en USD, ont consisté en des opérations de « buy-back ».

Le volume des demandes et des offres

non satisfaites demeure significatif et

s’est de plus renforcé.

Le volume moyen des demandes non satisfaites (DNS) en EUR (en fin de mois) est passé à 3,4 millions d’euros en 2014, contre 2,1 millions d’euros en 2013. Un peu moins de la moitié de ces DNS a été exprimée «au mieux ».

Tableau 17. Madagascar : Volume Moyen des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) en EUR sur le MID, 2013-2014.

en fin de périodes (en millions)


Le volume des offres non satisfaites (ONS) en EUR est plus ou moins resté à son niveau de 2013, soit 1,2 millions EUR.

0,00

100,00

200,00

300,00

400,00

500,00

600,00

700,00

800,00

jan

v.-

12

ma

rs-1

2

ma

i-1

2

juil

.-1

2

se

pt.-

12

no

v.-

12

jan

v.-

13

ma

rs-1

3

ma

i-1

3

juil

.-1

3

se

pt.-

13

no

v.-

13

jan

v.-

14

ma

rs-1

4

ma

i-1

4

juil

.-1

4

se

pt.-

14

no

v.-

14

EUR USD

en M° EUR en % transaction en M° EUR en % transaction

2012 158,9 13,5 9,22 0,8

2013 177,9 12,3 147,77 10,2

2014 884,1 28,5 874,409 28,2

ACHATS VENTES

en M° USD en % transaction en M° USD en % transaction

2012 179,2 15,2 44,9 3,8

2013 360,3 24,9 319,9 22,1

2014 961,7 20,1 964,4 20,2

ACHATS VENTES

2013 2014 2013 2014

2,1 3,4 1,1 1,2

DNS EN EUR ONS EN EUR



Figure 42. Madagascar : Evolution de la Part des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) ONS en EUR,

janvier 2013 – décembre 2014


L’envergure du volume des demandes en EUR non satisfaites par rapport au volume des transactions est restée stable autour de 33 pour cent et de près de 13 pour cent pour les offres non satisfaites.

Tableau 18. Madagascar : Volume Moyen des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des Offres Non Satisfaites (ONS) en USD sur le MID, 2013-2014

en fin de périodes (en millions)


Le volume moyen des demandes en USD non satisfaites s’est élèvé à 19 millions de dollars en 2014 contre 14,3 millions de dollars en 2013, dont 36,8 pour cent ont concerné des demandes « au mieux ».

Le volume des offres en USD non satisfaites a toujours évolué autour de 1,2 millions de dollars.

Rapportée au volume des transactions, la proportion du volume des demandes en USD non satisfaites a représenté en moyenne 138 pour cent (contre 135% en 2013). Celle relative aux offres en USD non satisfaites s’est avérée moins importante et a affiché une légère baisse (9 % contre 11,7 % en 2013).

Figure 43.Madagascar : Evolution de la Part des Demandes Non Satisfaites (DNS) et des

Offres Non Satisfaites (ONS) en USD,

janvier 2013 – décembre 2014


4.3.4 Structure du marché

Le marché a été restreint et paraît être

dominé par quelques intermédiaires

Le nombre des intermédiaires agréés sur le MID (à part la BCM) a été maintenu à 8.

En incluant les opérations « buy-back », le volume des transactions conclues par la BCM a constitué près de 28 pour cent du volume des transactions en EUR et 20 pour cent du volume en USD.

Tableau 19. Madagascar : Structure du MID, incluant les Opérations « Buy-Back » en 2014

(en % total des transactions)


Si les opérations « buy-back » sont exclues, la prédominance de deux mêmes établissements émerge, autant pour les transactions en EUR qu’en USD. Ces établissements ont représenté près de la moitié du volume des transactions.

0

50

100

150

200

250

ONSEUR DNSEUR

2013 2014 2013 2014

14,3 19,0 1,3 1,2

DNS EN USD ONS EN USD

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

ONSUSD DNSUSD

USD

ACHATS VENTES ACHATS VENTES

BCM 28,53 28,22 20,13 20,19

BANQUES 71,47 71,78 79,87 79,81

EUR



Tableau 20. Madagascar : Structure du MID, excluant les Opérations « Buy-Back » en 2014

(en % total des transactions)


4.3.5 Risques

Les éléments développés supra ont clairement montré le rôle stratégique des opérations « buy-back » de la Banque centrale dans la stabilisation des cours sur le MID. Comme ces opérations ont pris plus d’importance, les risques déjà identifiés et soulevés à fin 2013 persistent encore à fin 2014 et sont devenus plus menaçants.

De plus, les perspectives économiques à Madagascar pour 2015 demeurent moroses et les prévisions tablent encore sur un déficit du solde des transactions courantes de la Balance des paiements, militant pour la poursuite de la dépréciation de l’ariary.

La hausse conséquente du volume des transactions sur le MID en 2015 ne pourrait pas refléter fidèlement le degré de liquidité du marché, vu l’envergure des opérations « buy-back » de la

BCM. Au contraire, certains indicateurs laissent prétendre un amenuisement de la liquidité. Les interventions de la BCM se sont soldées en 2014 par des achats nets de 9,7 millions d’euros et des ventes nettes de 2,7 millions de dollars, contre des achats nets de 30 millions d’euros et de 40,4 millions de dollars en 2013. Si les volumes moyens des offres non satisfaites ont gardé plus ou moins leur niveau de 2013, tant pour les opérations en euro qu’en dollar, ceux des demandes non satisfaites ont progressé. De plus, une grande proportion de ces demandes a été assortie de condition « au mieux », témoignant de l’insuffisance des offres présentées.

La persistance des offres non satisfaites, intégralement exprimées à des cours « limites », a reflété l’importance du « spread bid-ask » au niveau des cotations.

En 2014, les interventions de la BCM ont constitué un moyen pour maintenir la stabilité des cours sur le MID. Toutefois, les principaux risques ont été l’absence de transparence sur le marché et le manque de visibilité pour les banques sur la trajectoire des cours des devises.

Avec la normalisation des relations du pays avec ses partenaires techniques et financiers traditionnels dès 2015, l’arrêt définitif des opérations « buy-back » a été parmi les premières mesures que la Banque centrale a prises depuis septembre 2015. Cette mesure devrait permettre d’éradiquer les risques cités plus haut, d’amener les banques à faire le marché elles-mêmes et de renforcer leurs relations avec leurs clients.

USD

ACHATS VENTES ACHATS VENTES

BCM 0,72 - - 0,09

B1 32,39 33,53 33,51 33,87

B2 20,42 20,07 17,88 16,24

Autres banques 46,47 46,39 48,61 49,79

EUR

5. INFRASTRUCTURES DE MARCHES



5.1 SYSTEMES DE PAIEMENT

Des systèmes de paiement sûrs et efficients sont essentiels au bon fonctionnement d’un système financier.

A Madagascar, les infrastructures de marchés financiers identifiées comme étant d’importance systémique et notifiées comme telles comprennent, à ce jour le Système Automatisé de Compensation et de Règlement. Il se décompose d’une part, en sous-système Automatisé de Compensation d’Ordres de Paiement et d’autre part, en sous-système Automatisé de Règlement Brut en Temps Réel (ou RTGS).

Le nouveau Système de Paiement est devenu opérationnel depuis le mois d’octobre 2009 et sa gestion incombe à la Banque Centrale de Madagascar. Les valeurs qui y sont traitées sont limitées actuellement aux virements, aux chèques et aux lettres de change.

Toutefois, malgré ces travaux de modernisation des systèmes de paiement, la chambre de compensation manuelle est encore maintenue provisoirement pour traiter les valeurs non normalisées qui ne peuvent être traitées dans la télécompensation.

5.1.1 Sous-système Automatisé de

Règlement Brut en Temps Réel

(RTGS)

Ce sous-système fonctionne par imputation en temps réel d’ordre de transfert sur le compte de règlement de chaque participant ouvert sur les livres de la Banque Centrale. Les mouvements et le solde en fin de journée de chaque participant retracés dans le compte de règlement ne sont autres que les mouvements et le solde du compte courant ouvert dans les livres de la Banque Centrale.

L’actif de règlement utilisé par le système est ainsi la « monnaie Banque Centrale » qui est par définition sûr et sans risques. Le participant destinataire détient, après règlement de l’ordre et l’inscription des fonds au crédit de son compte de

règlement, une créance sur la Banque Centrale. Le RTGS est globalement conforme aux principes fondamentaux pour les systèmes de paiement d’importance systémique édictés par la Banque des Règlements internationaux.

Le nombre total d’opérations traitées à travers le RTGS a continué sa progression depuis 2012, après avoir enregistré une tendance à la baisse entre 2010 et 2012. Le nombre d’opérations traitées dans le système est passé de 68 614 en 2012, 74 081 en 2013 à 75 510 en 2014. La hausse a été modérée entre 2014 et 2013, comparée à celle entre 2013 et 2012. Par type de transactions, les « opérations fiduciaires » ont été toujours les plus nombreuses et ont totalisé 43 895 opérations en 2014, soit 58,1 pour cent du nombre total des opérations réalisées. Vient ensuite le nombre des « virements ordinaires » qui a été de 22 735, soit 30,1 pour cent du nombre total des opérations sur le RTGS en 2014.

Figure 44. Madagascar :Evolution Annuelle des Opérations Traitées dans le RTGS,

2010-2014

Nombre de transactions En milliards d’ariary


Parallèlement, le montant des opérations traitées dans ce système a connu la même évolution au cours de cette période.

29

94

6

28

22

3

26

24

3

30

46

2 38

50

8

77 976

76 426

68 614

74 081

75 510

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

45 000

62 000

64 000

66 000

68 000

70 000

72 000

74 000

76 000

78 000

80 000

2010 2011 2012 2013 2014

Montant total réglé Nb total d'instructions



En 2014, le montant total des opérations traitées dans le RTGS a atteint 38 508 milliards d’ariary en 2014, contre 30462 milliards d’ariary en 2013 et 26 243 milliards d’ariary en 2012. Bien que l’augmentation du nombre total d’opérations ait été modérée entre 2013 et 2014, le montant, en revanche, a enregistré une hausse significative entre les deux périodes.

En général, les virements ordinaires, les opérations fiduciaires et les opérations de règlement des soldes de compensation représentent l’essentiel des transactions traitées au niveau du RTGS. Cependant, en 2014, des montants significatifs des opérations sur les « prêts interbancaire » et des « pensions à 1 jour » ont été traités dans le système.

5.1.2 Sous-système Automatisé de

Compensation d’Ordres de Paiement (Télécompensation)

La télécompensation permet la compensation automatisée des instruments de paiement de masse tels que les virements, les chèques, et les lettres de change. La Banque Centrale est le gestionnaire de ce système. A fin décembre 2014, dix (10) banques territoriales et la Banque Centrale ont eu le statut de participant direct dans la télécompensation. Un participant a adopté le statut de participant indirect et le Trésor public a été un sous-participant de la Banque Centrale.

Les échanges interbancaires dans la télécompensation n’ont cessé d’augmenter depuis sa mise en exploitation. Si 2,7 millions opérations scripturales ont été traitées au cours de l’année 2010, ce nombre est passé à 3,9 millions opérations en 2014 soit une croissance de 44,3 pour cent sur la période.

La même tendance a été observée sur les montants des opérations traitées dans le système. En 2014, le montant total des opérations de virement, de chèque et de lettre de change dans le système de télécompensation s’est élevé à 13 343 milliards d’ariary contre 7121 milliards d’ariary en 2010. Le traitement progressif des ordres de virement et des mandats des services du Trésor dans la télécompensation a expliqué dans une certaine mesure cette évolution.

Par ailleurs, le sous-système automatisé de compensation d’ordre de paiement est doté de

mécanismes de gestion des risques systémiques. Un participant doit être capable de faire face à ses obligations pour éviter les problèmes généralisés de liquidité ou de crédit et menacer ainsi la stabilité du système tout entier.

Figure 45. Madagascar : Evolution Annuelle des Transactions dans la Télécompensation, 2010-

2014

En milliards d’ariary Nombre de transactions


5.1.3 Compensation manuelle

En termes de flux, les opérations traitées en compensation manuelle ont fortement diminué depuis la mise en place de la télécompensation. De 2010 à 2014, le volume d’opérations échangées dans les chambres de compensation manuelle a fortement chuté : il est passé de 537 511 à 37 616.

En valeur, la même tendance a été également observée. En 2010, le montant des opérations échangées dans les chambres de compensation manuelle s’est élevé à 2 338,2 milliards d’ariary alors qu’en 2013, ce montant n’a été que de 367 milliards d’ariary. Les lettres de change ont été les principales opérations traitées dans la compensation manuelle.

Le volume d’opérations traitées en chambre de compensation manuelle a été peu significatif rapporté au total des opérations de masse interbancaire, avec seulement une proportion 2,67 pour cent du total, au cours de la même année.

7 1

21

9 8

30

11

28

6

12

26

3

13

34

3

2 697 642

3 486 769

3 686 250

3 752 304

3 891 705

0

1 000 000

2 000 000

3 000 000

4 000 000

5 000 000

0

3 000

6 000

9 000

12 000

15 000

2010 2011 2012 2013 2014

Montant des opérations Nombre d'opérations



Figure 46. Madagascar :Evolution Annuelle des Transactions en Chambres de Compensation

Manuelle, 2010-2013

Nombre des opérations En milliards d’airary


5.1.4 Risques

Le maintien des chambres de

compensation manuelle a constitué l’une

des défaillances du système.

En effet, si la télécompensation a permis la suppression des notions de valeur sur place, valeur hors place et de valeur déplacée, cette distinction persiste au niveau des chambres de compensation manuelle et partant, le délai d’encaissement des valeurs (ou float) est rallongé au niveau de ces dernières.

Par ailleurs, le mécanisme d’autoprotection contre le risque financier ne concerne que le système de télécompensation. Aucune limite ni aucun suivi ne sont fixés quant au niveau des soldes débiteurs multilatéraux des participants issus des chambres de compensation manuelles.

Dans l’optique de suppression ou de réduction progressive des échanges dans les chambres de compensation manuelle, un resserrement des mesures pour la normalisation des lettres de change en circulation devrait être engagé afin que ces instruments de paiement soient traités obligatoirement dans la télécompensation.

La non-promulgation de loi encadrant

le Système Automatisé de Compensation

et de Règlement peut également

constituer une entrave au bon

fonctionnement du système de paiement

à Madagascar.

La promulgation d’une loi sur le système de paiement sécurisera davantage le RTGS et la télécompensation. La prise de mesures pour le renforcement de la fiabilité opérationnelle de ces deux systèmes éviterait la survenance d’incident susceptible de menacer leur bon fonctionnement, minimisant ainsi les risques qui peuvent compromettre la stabilité du système financier.

Les démarches pour sa ratification au niveau des instances compétentes devraient constituer une des priorités de la Banque centrale pour éviter la survenance de problème juridique pouvant affecter le bon fonctionnement du nouveau système de paiement.

Une mise à jour des textes et lois en vigueur devrait permettre également l’élargissement des instruments de paiement scripturaux qui seront traités dans la télécompensation. La détermination des règles relatives au fonctionnement des prélèvements interbancaires ainsi que les dispositions relatives aux cartes bancaires devraient contribuer à la diversification des moyens de paiement utilisés par le public.

Les échanges dans le système de paiement ont été toujours assurés, malgré la survenance d’incidents d’ordre technique ou financier émanant des participants. Toutefois, comme les systèmes nationaux de paiement actuels ont été mis en place en 2009, des risques réels pourraient se présenter, notamment en raison de la vétusté des équipements et des problèmes de maintenance et de sécurité, vu l’évolution rapide de la technologie. Il est temps de voir dès maintenant les mesures adéquates pour éviter ces risques.

2 3

38

88

6

37

8

45

0

36

7

537 511

108 506

47 973 60 236

37 616

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

2010 2011 2012 2013 2014

Montant des opérations Nombre des opérations


RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE 54

5.2 INFRASTRUCTURES DU MARCHE DES BTA

5.2.1 Infrastructure et risques

L’évaluation et la surveillance continue des risques et des facteurs potentiels de vulnérabilité pouvant altérer la stabilité des infrastructures du marché des BTA contribue au renforcement de ce marché, lequel est nécessaire pour la stabilité du système financier.

L’environnement légal et règlementaire du marché des BTA dont la mise en place a été consacrée par le décret n° 93-218 du 21 avril 1993, n’a subi aucune modification particulière au cours de l’année 2014. De même, le manuel de procédure se trouve dans le site Web de la Banque centrale.

A titre de rappel, la salle de marché se trouve à la Banque centrale qui demeure l’Organisme Centralisateur en 2014. La saisie des offres des souscripteurs et la réception des garanties se font manuellement dans la salle de marché à la Banque centrale. Néanmoins, le calcul de toutes les opérations du marché de BTA est informatisé. Les résultats sont transmis au Trésor après approbation de ce dernier accompagné d’un procès verbal. Ce procès verbal de la séance d’adjudication décrit le marché proprement dit dont les incidents, le cas échéant. De même, chaque souscripteur est informé, par courrier, des modalités d’acceptation de son offre à la fin de chaque séance d’adjudication. Le règlement / livraison se fait deux jour après l’adjudication, mais une garantie de disponibilité du montant soumis est déposée lors du dépôt de l’offre. Les offres retenues sur le marché primaire avec les taux moyens pondérés sont également publiées dans le site Web de la Banque centrale après chaque adjudication. Les résultats du marché secondaire qui est géré directement par les banques sont, par ailleurs, communiqués à la Banque centrale pour centralisation et mis à jour des opérations.

Les principaux risques pesant sur l’infrastructure du marché des BTA résident notamment sur les risques de liquidités et les risques opérationnels qu’elle comporte. Le manque de profondeur structurel du marché aussi bien au niveau du marché primaire que secondaire menace également le développement du marché. Le marché secondaire, en particulier, n’est que le reflet des

opérations des banques avec leurs clients le jour même du règlement livraison. Le marché des BTA est également dominé par les souscripteurs bancaires et sont sujets aux insuffisances de liquidités de ces dernières.

Figure 47. Madagascar : Evolution du Nombre de Soumissionnaires sur le Marché des BTA

Nombre


Du point de vue risques opérationnels, le traitement manuel des opérations de saisie et des garanties comporte des risques d’erreur compte tenu du volume conséquent des opérations à traiter. De plus, la protection des informations individuelles ne peut être assurée en cas d’apparition de sinistre lors du dépouillement. Par ailleurs, la publication des résultats (acceptation des offres) par courrier désavantage les investisseurs dans des endroits reculés (absence d’Internet) du point de vue information et comporte également un risque de perte en raison de l’insécurité.

Un risque systémique peut ainsi surgir en cas de survenance d’une défaillance technique et opérationnelle au niveau de l’organisme centralisateur qui est la Banque centrale du fait de l’interconnexion avec les banques. Néanmoins, sur la période étudiée, aucun incident majeur n’a perturbé le déroulement des opérations et l’infrastructure du marché des BTA. Les diverses règlementations et les dispositions techniques et informatiques sécurisées ont assuré le bon déroulement du processus de règlement/livraison et

426

449

11

6

2

6

400

410

420

430

440

450

460

470

2013 2014

TOLIARA

TOAMASINA

ANTSIRANANA

ANTANANARIVO

462

439



ont évité que le système ne connaisse des situations de blocage. La mise en œuvre des mécanismes appropriés a, par ailleurs, amoindri les risques de liquidités.

5.2.2 Propositions et perspectives

Le marché de BTA est le premier marché obligataire fonctionnel à Madagascar et de taille assez importante, l’encours ayant atteint 4,0 pour cent du PIB à fin 2014, contre 4,8 pour cent du PIB à fin 2013. De plus, il dénote une exposition assez large d’agents économiques comme les banques, les institutions financières non bancaire, les organismes de prévoyances sociales et non gouvernementaux, entre autres.

Figure 48. Madagascar : Evolution des Encours de BTA par rapport au PIB, 2010-2014

En %


Afin de bien asseoir l’infrastructure du marché de BTA et également de permettre aux investisseurs d’émettre leurs offres et de procéder à leur règlement dans les meilleures conditions de célérité et de sécurité afin d’atténuer la propagation des risques, les points suivants méritent notamment d’être renforcés :

- le cadre juridique en mettant en exergue l’opposabilité des droits, les obligations de chaque partie prenante ;

- les mécanismes de gestion des risques ;

- l’application des normes internationales, notamment dans la communication et la transparence ;

- la protection des avoirs des investisseurs ;

- la sécurité des installations et des données ainsi que de l’information ;

- la continuité des activités (opérations) ;

- la documentation (historique des opérations) ;

- le plan (ou site) de secours informatique testé régulièrement ;

- l’amélioration continue des services offerts aux investisseurs comme la mise en place d’un centre de données sur le marché des BTA (site Web plus ou moins détaillé) ;

- le suivi du plan d’action de maîtrise des risques ;

- la sécurisation de l’accès des administrateurs du système.

En perspective, la mise en place d’un marché de Bon du Trésor dénommé FIHARY au début de 2015 va dans le sens de l’élargissement du marché aux petits épargnants dont le montant minimum de souscription est ramené à un million ariary.

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

2010 2011 2012 2013 2014

CONCLUSION


CONCLUSION

Le système financier malgache a été relativement stable en 2014, bien que son développement et son approfondissement restent un défi majeur pour le pays. Cette performance a été essentiellement obtenue grâce à la bonne tenue de toutes les composantes du système financier, suite, entre autres, au retour progressif vers un environnement macroéconomique sain. Les principaux risques ont été globalement contenus et le système a montré une assez bonne résilience face aux chocs bien extérieurs qu’intérieurs. Toutefois, quelques poches de vulnérabilités, notamment des risques structurels demeurent et continuent de menacer la stabilité du système.

En dépit d’une situation économique peu favorable dans certains pays partenaires, le secteur bancaire malgache, dont la majorité a été des filiales de groupes bancaires internationaux, a vu sa solidité se renforcer et son capital se réconforter. Il est parvenu à maintenir globalement une rentabilité élevée et a pu améliorer progressivement la qualité de leurs portefeuilles. Quelques signes de fragilités sont, néanmoins, constatées sur certains acteurs du secteur, notamment sur les nouveaux venus. Par ailleurs, les banques sont plus exposées aux risques liés à la concentration de leurs crédits aux grands groupes. Le risque de l’interconnexion interbancaire apparait faible, bien que son suivi nécessite la contribution de toutes les composantes du secteur financier.

En outre, le secteur de la microfinance s’est redressé progressivement après la crise de 2009, bien que les risques liés à l’activité demeurent et continuent de rendre vulnérables certaines de ces types d’institutions financières de crédits. Quant aux activités d’assurances, la solidité financière du secteur dans l’ensemble dissimule des fragilités de quelques entités. Le véritable risque du secteur réside dans leurs placements financiers dans les capitaux des entreprises et, dans une moindre mesure, sur le BTA. L’absence de cadre réglementaire dans les activités de la réassurance et de la micro-assurance reste toujours d’actualité et est considérée comme parmi les facteurs limitant le développement du secteur. Pour le secteur des pensions, les risques proviennent du déficit structurel des caisses de retraite de l’Administration

publique ainsi que l’absence de règles d’allocation d’actifs pour la caisse de pension du secteur privé. Le manque d’organe de contrôle prudentiel et la position quasi monopolistique des caisses de retraite continuent de rendre le secteur plus vulnérable.

Les tensions sur les marchés financiers ont été globalement limitées. Les risques de liquidité sur les différents marchés semblent contenus, bien que l’intervention de la BCM ait pu réduire considérablement les pressions sur le marché de devises.

Au niveau des infrastructures de marché, des progrès ont été réalisés dans leur mise en conformité aux standards internationaux, notamment la modernisation du système de paiement. Néanmoins, quelques anciennes pratiques demeurent, rendant la persistance des risques financiers liés à l’inefficacité de certains mécanismes. Au niveau du cadre réglementaire, des activités évoluent dans une vide juridique tandis que d’autres sont régis par des textes réglementaires en déphasage avec la conjoncture actuelle. Ainsi, le développement et l’approfondissement du système financier devraient être accompagnés par un cadre réglementaire exhaustif et actualisé, pour une stabilité durable.

Par ailleurs, l’Etat est au cœur du système financier à Madagascar. D’un côté, il influe les activités des institutions financières, dans son rôle de régulateur et de l’autre, il peut être influencé en tant qu’acteur. En effet, dans la structure actuelle, l’Etat est grand actionnaire dans certaines institutions financières comme les compagnies d’assurances et la caisse de pensions et il est actionnaire minoritaire dans le secteur bancaire. De plus, la grande partie du secteur financier (secteurs bancaire, des assurances et des pensions) constitue les principaux soumissionnaires sur le marché des bons de Trésor. Ainsi, la santé financière de l’Etat détermine, significativement, les risques du système financier malgache. Conscient de cette situation, l’Etat a pris ces derniers temps des mesures afin améliorer sa situation financière, en dépit de la persistance des séquelles de la crise socio-politique de 2009.

ANNEXE 1 : THEME D’ETUDES : EXISTENCE DES BANQUES A CARACTERE SYSTEMIQUE A

MADAGASCAR…VERS LA MISE EN PLACE D’UN CADRE REGLEMENTAIRE


ANNEXE 1 : THEME D’ETUDES : EXISTENCE DES BANQUES A CARACTERE SYSTEMIQUE A MADAGASCAR…VERS LA MISE EN PLACE D’UN CADRE REGLEMENTAIRE

Contexte

La dernière crise financière de 2007 a montré que la faillite de certaines grandes banques était susceptible d’avoir des conséquences négatives graves sur la stabilité financière. Ces institutions, considérées comme « trop grandes pour faire faillites5» peuvent faire courir de risques dramatiques à l’ensemble du système financier et à l’économie réelle. Appelées communément, « Institutions Financières d’Importance Systémique6 », elles déstabiliseraient le système financier tout entier, en cas de faillite. Ici, l’importance systémique d’une banque n’est donc pas déterminée par la probabilité de son défaut, mais plutôt par les conséquences potentielles d’un tel événement. Pour prévenir la survenance d’une nouvelle crise dans l’avenir, les organisations financières internationales ont élaboré (i) des méthodologies, permettant d’identifier ces institutions financières et (ii) des réglementations spécifiques de façon à limiter l’«aléa moral » dont ces derniers bénéficient. L’objectif n’est pas d’empêcher ou de limiter l’expansion ou l’interconnexion des banques, mais d’atténuer les risques causés de ces phénomènes.

Identification et traitements des banques à risques

systémiques

Dans l’identification des banques systémiques à l’échelle mondiale7, le Comité de Bâle8 a utilisé une méthodologie composée d’une évaluation quantitative et une évaluation qualitative appelée « jugement prudentiel ». L’évaluation quantitative s’appuie sur une approche multicritère, synthétisée par un score final et basée sur 5 critères, à savoir, l’activité transfrontalière, la taille, l’interconnexion, la non substituabilité et la complexité. Chaque critère, affecté par le même poids est par la suite composée de quelques indicateurs ayant aussi les mêmes poids entre eux. Ainsi, une liste des banques identifiées comme d’importances systémiques a été publiée annuellement. Ces banques font l’objet des mesures spécifiques, articulées autour de trois axes : une exigence supplémentaire en matière de fonds propres, une supervision plus stricte et la mise en place des procédures de relance et de résolution de crises en cas de faillite. Quant à l’identification des banques domestiques à risques systémiques9, le Comité de Bâle a recommandé la même méthodologie que celle utilisée dans l’identification des G-SIBs, mais basée sur les quatre critères suivants : la taille, l’interconnexion, la non substituabilité et la complexité (cf tableau 1). Cependant, il laisse à chaque pays le soin d’ajouter ou non d’autres critères et de modifier certains indicateurs dans chaque catégorie, selon les caractéristiques propres de leur système financier ou de leur développement économique. Ainsi, la méthodologie d’identification des D-SIBs sera sans doute

5 En anglais: Too Big To Fail (TBTF)

6 En anglais: Systemically Important Financial Institutions (SIFIs)

7 En anglais: Global Systemically Important Banks (G-SIBs)

8 En angalis: Basel Committee on Banking Supervision (BCBS)

9 En anglais : Domestic Systemically Important Banks (D-SIBs)

différente d’un pays à l’autre. La Banque Centrale de Maurice, par exemple, a ajouté un nouveau critère « exposition aux grandes groupes » dans sa méthodologie d’identification des banques domestiques à risques systémiques, tandis que celle de l’Afrique du Sud a introduit deux critères supplémentaires à savoir, l’activité globale, notamment les activités transfrontalières et l’impact des confiances au secteur financier. La Banque Centrale de Nigeria a, par ailleurs, gardé les quatre critères mais elle a donné un peu plus de poids (30%) aux critères « taille » et « non substituabilité », contre respectivement 25% et 15% pour la « complexité » et l’ «interconnexion ». En revanche, celle de l’Inde a donnée 40% des poids au critère « taille ». Une fois les critères, les indicateurs et les pondérations fixées, on procède au calcul des scores des banques de l’échantillon. Ainsi, les banques enregistrant un score au dessus d’un seuil fixé par les régulateurs sont considérées comme à risques systémiques. Les banques identifiées seront soumises aux traitements spécifiques pour atténuer leurs risques qui pourraient affecter le système financier et de l’économie en général. En général, l’évaluation des banques à risques systémiques se fait annuellement.

Cas de Madagascar

A Madagascar, le développement limité du système financier laisse à croire que la probabilité d’apparition d’une crise financière est très faible. Toutefois, la concentration des activités bancaires et le mode opératoire de quelques unes d’entre elles amènent le jugement prudentiel de certains analystes à soupçonner l’existence d’une ou des banques à risques systémiques à Madagascar. L’objectif de cet article est de justifié ce soupçon à travers l’estimation des risques systémiques des quatre grandes banques, en termes d’actifs à Madagascar. L’analyse propose de classer ces banques en fonction de leur score, c’est-à-dire leur importance, en termes de risques systémiques. Plus son score est élevé, plus son risque systémique est important. Toutefois, la confirmation de l’existence ou non des banques à risques systémiques ne pourrait se faire qu’à partir d’un cadre réglementaire propre pour Madagascar.

Méthodologie

Faute de méthodologie d’évaluation des risques systémiques propre pour Madagascar, nous empruntons celle présentée aux pays membres du COMESA10. Elle est en grande partie très proche de celle proposée par le BCBS. Quatre critères sont retenus, à savoir, la taille, l’interconnexion, l’absence de substituts directs ou infrastructure financière et la complexité.

10 La méthodologie a été présentée par la Banque Centrale d’Ouganda. Son utilisation dans cet article est justifiée par le fait que le système bancaire ougandais est considéré comme le plus proche de celui de Madagascar, comparé à ceux de certains pays africains ayant élaboré des cadres d’indentification des banques à risques systémiques, comme l’île Maurice, l’Afrique du Sud ou le Nigéria.


Pour une banque donnée, la méthodologie accorde une pondération égale (soit 25 %) à chacune des quatre critères d’importance systémique. Chaque critère est composé de plusieurs indicateurs, à l’exception de la taille. Chaque indicateur est affecté d’une pondération égale.

Pour un indicateur donné, le score d’une banque est obtenu en divisant la valeur de l’indicateur dans la banque en question avec la valeur totale de l’indicateur sur toutes les banques de l’échantillon retenu. En d’autres termes, le score représente le poids de chaque institution pour un indicateur donné.

Soit un groupe composant de n banques i=1,…..n et un indicateur donné j. On note � la valeur de l’indicateur j pour la banque i. Le score de la banque i par rapport à l’indicateur j se définit ainsi par

=� �=1

∗ 100

Le score est ensuite pondéré. C’est en additionnant les scores pondérés qu’on va avoir le score final.

Ainsi, une banque est considérée comme à risque systémique au seuil de α% si son score final est supérieur à α%.

Tableau 1 : Critères, Indicateurs et Pondérations utilisés dans le Calcul des Scores des Banques

Critères (pondération)

Indicateurs Pondération

Taille (25%) Expositions totales telles que définies par le ratio de levier de Bâle III

25%

Interconnexion (25%)

Actifs au sein du système financier 8,33%

Passifs au sein du système financier 8,33%

Ratio du financement de gros 8,33%

Substituabilité / Infrastructure financière

(25%)

Paiements acquittés et réglés par les systèmes de paiement (moyenne mensuelle)

8,33%

Nombre d’agences 8,33%

Prêts aux principaux secteurs 8,33%

Complexité (25%)

Montants détenus à des fins de négociation et disponibles à la vente

12,5%

Valeur notionnelle des dérivés de gré à gré

12,5%

Taille La taille d’une banque joue un rôle clé dans

l’évaluation de ses risques systémiques. En effet, si une banque détient une large part dans l’activité économique, il est difficile pour les autres banques de reprendre rapidement ses activités, en cas de difficultés financières.

Plus la taille de la banque est importante, plus sa défaillance aura des impacts graves sur l’économie et sur les marchés financiers dans lesquels elle opère.

La taille est mesurée selon la même définition que pour les expositions totales (Actifs+Hors bilan).

Interconnexion Suite aux différentes obligations contractuelles liant

les institutions financières, la difficulté financière ou la défaillance d’une banque pourrait augmenter la probabilité de difficultés de ses partenaires. Ainsi, l’impact systémique d’une banque sera positivement corrélé avec le degré de son interconnexion.

Le critère de l’interconnexion est composé de trois indicateurs :

- Les actifs dans le système financier - Les passifs dans le système financier - Le ratio du financement de gros

11

Substituabilité/infrastructure financière L’incidence de la défaillance d’une banque sur le

système financier est en général proportionnelle au degré de ses interventions sur le marché financier et à l’étendue de ses prestations de services auprès des clientèles.

Ainsi, plus la banque joue un rôle important dans une ligne de métier donnée ou comme prestataire de services dans les infrastructures financières (comme les systèmes de paiement), plus les perturbations résultant de sa défaillance seront grandes en termes d’insuffisance des services, de réduction des flux commerciaux et de liquidité créée par les infrastructures en place. Ce critère est composé de trois indicateurs :

- Compensation et règlement de paiements par le biais des systèmes de paiement (moyenne mensuelle)

- Nombre d’agences - Prêts aux principaux secteurs Complexité L’impact systémique des difficultés financières ou de

la défaillance d’une banque est, en toute logique, corrélé positivement à sa complexité d’ensemble, à savoir sa complexité commerciale, structurelle et opérationnelle. Plus une banque est complexe, plus les coûts et délais nécessaires à la résolution de sa défaillance sont importants. Ce critère est composé de deux indicateurs :

- Montants détenus à des fins de négociation et disponibles à la vente

- Valeur notionnelle des dérivés de gré à gré

Les données utilisées et le résultat

A fin 2014, le système bancaire malgache a été composé de 10 banques territoriales, dont quatre dominent l’activité. Les données utilisées dans l’analyse proviennent essentiellement des déclarations mensuelles de ces dix banques pour le mois de décembre 2014, notamment le bilan et le hors-bilan. A cela s’ajoute, les données relatives à leurs participations dans le système de paiement (RTGS, Télécompensantion) pour l’année 2014.

11 L’indicateur évalue le degré de financement d’une banque auprès d’autres établissements financiers et précise ainsi son interdépendance à l’égard de ces derniers.


Tableau 2: Structure du Système Bancaire en fin 2014

Actifs Créances nettes

Dépôts Agences

B1 26,7 26,7 26,6 34,6

B2 21,4 21,3 22,1 12,2

B3 21,2 21,6 22,0 19,0

B4 16,8 16,6 17,7 5,9

Part des quatre grandes banques

86,1 86,2 88,4 71,7

Part des six autres banques restantes

13,9 13,8 11,6 28,3

Total 100 100 100 100

B1, B2, B3 et B4 sont les quatre grandes banques

Il ressort de l’analyse (cf. tableau 3) que les scores globaux des quatre banques sont très différents, notamment ce de la banque B1, bien que leurs actifs ou dépôts soient comparables. Cette différence n’est pas seulement sur le score global, mais s’étend sur tous les critères, en particulier sur la « complexité ». Ainsi, la Banque B1 a un risque systémique très élevé par rapport à ses consœurs. Elle est suivie de loin par les banques B2 et B3 et enfin la banque B4.

Tableau 3: Les Scores des Quatre Banques

Pondérationn B1 B2 B3 B4

Score normalisé

1,24 0,6 0,58 0,44

Score global 100% 31,1% 15,0% 14,5% 10,9%

Taille 25% 6,5% 5,2% 5,3% 4,6%

Interconnexion 25% 6,1% 4,1% 3,3% 3,0%

Substituabilité 25% 7,7% 4,7% 5,2% 3,3%

Complexité12 25% 10,8% 1,0% 0,7% 0,0%

Avec un système bancaire composant de 26 banques commerciales, la Banque Centrale de l’Ouganda a fixé à 10% le seuil au dessus duquel une banque est considérée comme à risque systémique. Dans cette étude, le nombre des banques à risques systémiques - au seuil de 10% est de quatre(4) - au seuil de 15% est de deux(2) - au seuil de 20% ou 30% est de un(1).

12 Le score de toutes les banques pour l’indicateur « Valeur

notionnelle des dérivés de gré à gré » est nul.

Ainsi, il est fort probable, qu’il y ait au moins une banque à risque systémique à Madagascar.

Le soupçon de l’existence d’une banque à risque systémique est justifié. Toutefois, il est important de tenir compte les jugements prudentiels dans cette exercice, notamment lorsque le score de la banque se rapproche du seuil fixé.

Conclusion et recommandation

Les risques systémiques des banques sont parmi les menaces à considérer dans la consolidation de la stabilité financière. Cependant, il est important de souligner qu’être classée comme banque à risque systémique ne signifie rien sur la santé financière de l’institution. Le but du processus est de pouvoir prendre des précautions pour éviter les coûts engendrés par la défaillance de ces banques sur le système financier et l’économie et non de les empêcher de se développer ou de s’interconnecter. La tendance des résultats obtenus, en particulier l’estimation des scores des quatre banques, montre que le soupçon de certaines analystes prudentiels, relatives à l’existence d’une ou des banque(s) à risques(s) systémique(s) à Madagascar est justifié. D’où la nécessité de mettre en place un cadre réglementaire pour identifier officiellement ces banques et de prendre des mesures de précautions y afférentes. Ce cadre devrait contenir (i) une méthodologie d’identification, propre pour Madagascar et composant, entre autres, les critères, les indicateurs, les pondérations et le seuil à utiliser, (on pourrait inspirer la méthodologie utilisée dans l’étude) ainsi que (ii) des mesures spécifiques sur les banques identifiés, comme une exigence supplémentaire en matière de fonds propres, une supervision plus stricte et la mise en place des procédures de relance et de résolution de crises en cas de faillite.

En attendant le cadre réglementaire, la supervision plus stricte des banques soupçonnées d’être à caractère systémique pourrait être réalisée.

Bibliographie

[1] Bank of Mauritius (2014) – Guideline for dealing with Domestic-systemically Important Banks – BSD36. [2] Bank of Uganda (2013) – Financial stability report - issue n°5. [3] Banque Centrale de Madagascar (2015) – Rapport de mission sur la stabilité financière COMESA (USF/CSBF) – Tahiry Ny Aina Rakotoarimanana/ Saminirina Andriambelosoa. [4] Banque de France - ACPR (2014) – Analyses et synthèses n°39 - L’identification des groupes bancaires et d’assurance d’importance systémique mondiale. [5] BRI (2011) - Comité de Bâle sur le contrôle bancaire - Banque d’importance systémique mondiale : méthodologie d’évaluation et exigence de capacité additionnelle d’absorption des pertes. [6] Central Bank of Nigeria (2014) - Framework for Regulation and Supervision of Domestic Systemically Important Banks. [7] Reserve Bank of India (2014) - Framework for dealing with Domestic Systemically Important Banks. [8] South African Reserve Bank (2013) – Financial Stability Review.

https://www.rbi.org.in/scripts/BS_PressReleaseDisplay.aspx?prid=31680



ANNEXE 2 : LISTE DES SOCIETES FINANCIERES



I. BANQUES

1 Banque Malgache de l’Océan Indien (BMOI)

2 BNI Madagascar

3 The Mauritius Commercial Bank Madagascar SA (MCB Madagascar)

4 SBM Madagascar

5 BFV-Société Générale (BFV-SG)

6 Bank Of Africa Madagascar (BOA Madagascar) 3/

7 AccèsBanque Madagascar (ABM)

8 BGFIBank Madagascar

9 Microcred Banque Madagascar

10 BM Madagascar

2. SECTEUR DE LA MICROFINANCE

1 Réseau OTIV de la DIANA

2 Société d'Investissement pour la Promotion des Entreprises à Madagascar (SIPEM)

3 Réseau OTIV Antananarivo

4 Réseau OTIV de la SAVA

5 Première Agence de Microfinance (PAMF)

6 Vola Mahasoa S.A.

7 Mampita

8 Mada Credito

9 Fanampiana Ivoarana S.A

10 Mutuelle d'Epargne et de Crédit de l'INSCAE (MECI)

11 Mamelasoa S.a.r.l

12 Réseau «OTIV Alaotra Mangoro»

13 Réseau des OTIV Toamasina zone «littoral»

14 Coopératives d'Epargne et de Crédit Agricole Mutuels (CECAM)

15 ONG Vahatra

16 Agence de Crédit pour l'Entreprise Privée-ACEP Madagascar (ACEP Madagascar)

17 Crédit Epargne Formation (CEFOR)

18 Mutua Fide Microfinance

19 Réseau Tahiry Ifamonjena Amin’ny Vola. (TIAVO) 20 Mutuelle de Mandrare

21 Harmonisation pour la Réalisation d'un Développement Intégré (HARDI Finance)

22 Tahiry Iombonan'nyTantsaha Eto Madagasikara (TITEM)

23 Organisme Diocesain de Microcrédit (ORDIMIC)

24 Vakinankaratra Tsimisaramianakavy (VATSY)

25 Organisation pour le Développement de la Région de Diégo Suarez (ORDR)

26 Entreprendre à Madagascar Finances S.a.r.l. (EAM Finances Sarl)

27 APEM PAIQ S.A

28 OTIV BOENY Mahajanga

29 Programme d'Appui aux Petits Métiers (PAPM)

30 Soahita

31 AGRICRED

3. AUTRES INSTITUTIONS COLLECTRICES DE DEPOTS



1 Caisse d'Epargne de Madagascar (CEM)

4. SECTEUR DES ASSURANCES

1 Assurances Réassurances et Omnibranches (ARO)

2 Compagnie Malgache d’Assurance et de Réassurance CMAR – NY HAVANA

3 SAHAM (ex-COLINA Madagascar)

4 ALLIANZ Madagascar

5 Mutuelle d’Assurances Malagasy (MAMA)

5. SECTEUR DES PENSIONS

1 Caisse Nationale de Prévoyance Sociale (CNAPS)

2 Caisse de Retraite Civile et Militaire - Caisse de Pension et de Retraite (CRCM-CPR)

6. AUTRES ETABLISSEMENTS FINANCIERS NON COLLECTEURS DE DEPOTS

1 Fonds de Garantie Malgache S.A.

2 BNI - Leasing

3 Business Partners International Madagascar SME Fund (BPI Madagascar)

4 Institution Financière Régionale de l'Anosy

5 SOLIDIS

ANNEXE 3 : INDICATEURS DU SECTEUR FINANCIER



Madagascar : Indicateurs de Développement du Secteur Financier (2009-2014)

2009 2010 2011 2012 2013 2014

1. Banques

Nombre total des banques 8 10 11 11 11 11

Nombre des agences et succursales 143 174 189 208 228 237

Nombre d’agences/1 000 000 d’habitants 8 9 9 10 10 10

Dépôts de la clientèle / PIB (%) 20,9% 20,4% 20,9% 20,5% 18,7% 18,8%

Actifs des banques / Total actif du secteur financier (%) 76,1% 76,5% 76,6% 75,7% 74,4% 75,0%

Actifs des banques / PIB (%) 25,2% 24,8% 25,4% 25,1% 23,5% 24,0%

Crédits nets encours consolidés (en milliards d’ariary) 1784,5 1960,4 2013,6 2169,9 2572,2 3061,7

2. Secteur de la microfinance

Nombre total d’institutions de microfinance 24 26 28 31 31 31

Nombre d’agences/1000 * population 0,024 0,024 0,027 0,026 0,029 0,030

Dépôts de la clientèle / PIB (%) 0,4% 0,5% 0,6% 0,7% 0,8% 0,9%

Actifs des microfinances / Total actif du secteur financier (%) 2,8% 3,1% 3,8% 4,3% 4,9% 5,1%

Actifs des microfinances / PIB (%) 0,9% 1,0% 1,3% 1,4% 1,6% 1,6%

3. Secteur des assurances

Nombre des sociétés d’assurance-vie 4 4 4 4 4 4

Nombre de compagnies d'assurance (assurance-vie exclue) 5 5 5 5 5 5

Primes brutes acquises/ PIB (%) 0,61% 0,62% 0,61% 0,62% 0,65% 0,66%

Dont Primes brutes assurance-vie / PIB (%) 0,12% 0,13% 0,13% 0,14% 0,16% 0,17%

Actifs des assurances / Total actif du secteur financier (%) 9,2% 8,6% 7,9% 7,9% 8,1% 7,9%

Actifs des assurances / PIB (%) 3,0% 2,8% 2,6% 2,6% 2,5% 2,5%

4. Secteur des pensions

Régimes de retraite 3 3 3 3 3 3

Population active couverte par type de pensions (%) … 1,43% 1,48% 1,48% 1,50% 1,60%

Caisse de retraite du secteur privé … 0,56% 0,57% 0,56% 0,56% 0,56%

Caisses de retraite de l'Administration publique 0,86% 0,87% 0,91% 0,91% 0,94% 1,04%

Actifs du secteur des pensions / PIB (%) 2,2% 2,3% 2,4% 2,4% 2,5% 2,5%

Actifs du secteur des pensions / Total des actifs du secteur financier (%) 6,6% 7,0% 7,1% 7,3% 7,9% 7,9%

5. Marchés monétaires

Catégories et valeurs (volume annuel) des instruments du marché monétaire (en milliards d’ariary)

Pensions 44,0 1625,9 1215,0 181,0 988,0 2960,0

Appels d’offre positifs – AOP 25,0 183,2 0,0 50,0 180,0 80,0

Titres de créances négociables-TCN 373,4 372,0 658,8 492,4 258,8 200,5

Appels d’offre négatifs – AON 277,0 862,5 222,8 0,0 0,0 0,0

BTA (encours en fin de période) 742,7 847,1 979,3 1102,0 1132,5 1027,2

….Valeur des transactions sur le marché 1484,0 2234,0 1417,3 560,0 655,5 2907,0

6. Marchés des changes

Volume des transactions moyennes mensuelles sur les marchés de change

en millions de dollar américain 122,3 140,4 177 ,4 190,1 256,9 398,1

en millions d’euro 72,8 80,2 91,4 96,8 120,4 258,2

Capacité des réserves (en termes de mois d’importations) 2,9 3,5 3,7 3,2 2,2 2,5

7. Indicateurs macroéconomiques

Taux de croissance économique (en %) -4,0% 0,3% 1,5% 3,0% 2,4% 3,3%

Inflation annuelle (en %) 8 ,0% 10,2% 7,6% 5,8% 6,3% 6,1%




Madagascar : Evolution des Indicateurs de Solidité du Secteur Bancaire, (2009-2014)

2009 2010 2011 2012 2013 2014

1. Indicateurs principaux

1.1. Adéquation des fonds propres

Ratio fonds propres réglementaires/actifs pondérés par les risques 14,6% 14,4% 15,3% 15,2% 14,7% 13,3%

Ratio fonds propres réglementaires de base/actifs pondérés par les risques 14,8% 14,9% 16,2% 15,9% 15,0% 13,6%

1.2. Qualité des actifs

Ratio créances improductives/total des crédits bruts 11,3% 13,1% 14,6% 14,2% 13,8% 12,0%

1.3. Résultats et rentabilité

Rendement des actifs 1,6% 1,5% 1,8% 2,0% 2,3% 3,1%

Rendement des fonds propres 21,9% 19,9% 22,9% 25,4% 29,1% 38,1%

Marge d’intérêt/produit brut 60,7% 62,1% 63,2% 63,6% 63,9% 58,8%

Charges hors intérêts/produit brut 50,9% 52,3% 52,8% 56,0% 54,2% 48,0%

1.4. Liquidité

Ratio actifs liquides/total des actifs 46,9% 45,9% 49,7% 50,4% 43,2% 39,9%

Ratio actifs liquides/passifs à court terme 69,7% 67,8% 71,0% 74,1% 63,7% 58,9%

1.5. Sensibilité au risque de marché

Ratio position ouverte nette en devises/fonds propres 15,4% 15,1% 14,5% 11,9% 17,1% 8,9%

2. Indicateurs complémentaires

Ratio fonds propres réglementaires/actifs 7,1% 7,4% 7,2% 7,2% 7,9% 7,7%

Ratio produit des transactions/produits bruts 97,5% 97,9% 97,4% 97,7% 97,5% 97,7%

Ratio charges de personnel/charges hors intérêts 36,6% 37,7% 37,2% 38,4% 39,5% 41,3%

Ecart entre taux débiteur et taux créditeur 10,6% 11,2% 11,6% 11,9% 12,5% 12,0%

Ratio dépôts de la clientèle/total des prêts (hors interbancaires) 183,5% 175,0% 188,2% 188,3% 158,2% 145,8%

Ratio prêts libellés en monnaies étrangères/total des prêts 4,9% 4,7% 7,3% 5,9% 6,3% 5,3%

Ratio passifs en monnaies étrangères/total des passifs 17,8% 19,3% 18,3% 17,5% 16,3% 17,6%


Madagascar : Evolution des Indicateurs de Solidité du Secteur de la Microfinance, 2009-2014

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Qualité de l’actif CDL/Total des prêts 10,8% 7,7% 3,8% 3,9% 4,4% 5,9%

Taux de couverture des CDL par les provisions 82,2% 81,6% 74,5% 78,5% 74,6% 80,7%

Taux de couverture des prêts par les provisions 8,9% 6,3% 2,8% 3,1% 3,3% 4,8%

Charges sur CDL/ Prêts et avances à la clientèle 10,7% 5,5% 4,9% 3,8% 6,0% 7,4%

Taux de croissance annuelle des prêts 2,4% 19,0% 45,1% 29,2% 20,8% 8,6%

Liquidité et financement

Ratio des Prêts /Dépôts (Loan to Deposit) 138,0% 128,3% 131,4% 133,7% 125,6% 115,0%

Actifs liquides / Actif Total 22,7% 26,1% 21,5% 20,8% 19,7% 23,1%

Actifs liquides / Passif à court terme 69,5% 77,8% 64,0% 65,3% 56,3% 67,4%

Rentabilité

Revenus nets d’intérêts 16,3% 17,3% 15,9% 17,5% 18,4% 17,3%

Efficience (Coût/Revenu) 106,5% 83,7% 83,8% 88,1% 88,4% 86,6%

Rentabilité de l’actif -1,0% 2,8% 1,8% 2,0% 2,0% 1,8%

Rentabilité des fonds propres -3,9% 11,6% 7,8% 8,6% 9,0% 8,4%

Adéquation du capital et levier financier

Fonds propres /Actifs Pondérés par les Risques 13,9% 15,5% 14,6% 39,5% 36,3% 34,2%

Levier financier : Actifs /Fonds propres 3,8% 4,1% 4,4% 4,4% 4,6% 4,8%


RAPPORT SUR LA STABILITE FINANCIERE - Banky Foibe · Lala Harifetra NOROMAHEFA, Direction des...

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