PROGRAMMA CERTIFICATES BNL NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA concernente l’ammissibilità alla quotazione ufficiale di Borsa dei CERTIFICATES "BNL STOP LONG" e "BNL STOP SHORT" SU INDICI AZIONARI depositata presso la CONSOB in data 26/07/2005 a seguito di nullaosta comunicato con nota n. n. 5040337 del 7/07/2005.

Il presente documento va letto congiuntamente al Documento Informativo sull’Emittente “Banca Nazionale del Lavoro” pubblicato mediante deposito presso la CONSOB in data 26/07/2005 a seguito di nullaosta n. 5040337 del 7/07/2005.

Il presente documento, in occasione delle singole emissioni, verrà integrato dagli Avvisi Integrativi alla Nota Integrativa - Programma che saranno pubblicati il giorno precedente l’inizio delle negoziazioni

La Borsa Italiana S.p.A. ha rilasciato il giudizio di ammissibilità alla quotazione di Borsa per i Certificates da emettere nell’ambito della Nota Integrativa - Programma in data 28/06/2005 con provvedimento n.4092.

L’adempimento di pubblicazione della presente Nota Integrativa-Programma non comporta alcun giudizio della CONSOB sull’opportunità dell’investimento proposto e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi.

Banca Nazionale del Lavoro SpA Iscritta all’albo delle banche e capogruppo del gruppo bancario BNL iscritto all’Albo dei gruppi bancari presso la Banca d’Italia

Capitale Euro 2.197.721.157,12 i.v Codice fiscale e n° d’iscrizione del Reg. Imprese Roma 00651990582 Partita IVA 00920451002 Aderente al Fondo interbancario di tutela dei depositi

Sede legale e Direzione Generale: Via V. Veneto, 119 00187 Roma tel. +39.06.4702.1

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INDICE pag.

Avvertenze per l’investitore 4 I. Avvertenze generali connesse all’investimento in Certificates II. Avvertenze specifiche connesse all’investimento nei Certificates "BNL Stop Long" e

"BNL Stop Short" su indici azionari oggetto del "Programma Certificates BNL" Esemplificazioni 11 Informazioni sulla quotazione 13 SEZIONE PRIMA Informazioni relative all’Emittente 14 SEZIONE SECONDA Informazioni riguardanti gli strumenti finanziari e la quotazione 15 CAPITOLO VII Informazioni riguardanti i Certificates "BNL Stop Long" e "BNL Stop Short" su indici azionari 15 1. Descrizione 2. Caratteristiche 3. Autorizzazioni 4. Tagli e regime di circolazione 5. Durata, esercizio e termini di decadenza 6. Valuta 7. Prezzi indicativi e modalità di rilevamento 8. Rapporti, termini, condizion e modalità di esercizio nonché eventuali modifiche alle condizioni stesse 9. Descrizione, formula ed esemplificazione delle convenienze 10. Punto di pareggio 11. Commissioni 12. Regime fiscale 13. Legge applicabile e foro competente 14. Eventuali restrizioni imposte alla libera negoziabilità 15. Quotazione ed impegno dell’Emittente ad esporre i prezzi 16. Altri mercati di quotazione 17. Informazioni sul sottostante 18. Regole di rettifica CAPITOLO VIII Informazioni riguardanti altri Certificates quotati 48 CAPITOLO IX Appendici e documentazione messa a disposizione del pubblico 49 1. Regolamento A: Regolamento dei Certificates "BNL Stop Long" su indici azionari 2. Regolamento B: Regolamento dei Certificates "BNL Stop Short" su indici azionari 3. Modulo di dichiarazione di rinuncia all'esercizio 4. Documentazione a disposizione del pubblico

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pag.

CAPITOLO X Informazioni relative ai responsabili della Nota Integrativa, alla revisione dei conti e ai consulenti 70 1. Società di revisione 2. Dichiarazione di responsabilità CAPITOLO XI Modello di Avviso Integrativo 71

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AVVERTENZE PER L'INVESTITORE

SI INVITANO GLI INVESTITORI A TENERE IN CONSIDERAZIONE LE SEGUENTI INFORMAZIONI AL FINE DI UN MIGLIORE APPREZZAMENTO DELL’INVESTIMENTO. NELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA (LA “NOTA INTEGRATIVA”), TUTTI TERMINI INDICATI CON LA LETTERA MAIUSCOLA, OVE NON ALTRIMENTI DEFINITI, HANNO LO STESSO SIGNIFICATO DI QUELLI DEFINITI NEI REGOLAMENTI DI CUI AL CAPITOLO IX DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA (CIASCUNO IL "REGOLAMENTO" E CUMULATIVAMENTE I "REGOLAMENTI") I. AVVERTENZE GENERALI CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN CERTIFICATES I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI, DIVERSI DAI COVERED WARRANT, CHE REPLICANO L'ANDAMENTO DI UN’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. POSSONO PREVEDERE CONDIZIONI RISOLUTIVE O LA MODIFICA DELLE CARATTERISTICHE CONTRATTUALI ORIGINARIE AL RAGGIUNGIMENTO DI DETERMINATI LIVELLI DI PREZZO DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI GLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI (COSÌ DENOMINATI IN QUANTO DERIVANO IL VALORE DA QUELLO DI ALTRI BENI) SONO CARATTERIZZATI DA UNA RISCHIOSITÀ MOLTO ELEVATA IL CUI APPREZZAMENTO DA PARTE DELL'INVESTITORE È OSTACOLATO DALLA LORO COMPLESSITÀ. E’ QUINDI NECESSARIO CHE L'INVESTITORE CONCLUDA UN'OPERAZIONE AVENTE AD OGGETTO TALI STRUMENTI SOLO DOPO AVERNE COMPRESO LA NATURA ED IL GRADO DI ESPOSIZIONE AL RISCHIO CHE ESSA COMPORTA. L'INVESTITORE DEVE CONSIDERARE CHE LA COMPLESSITÀ DI TALI STRUMENTI PUÒ FAVORIRE L'ESECUZIONE DI OPERAZIONI NON ADEGUATE. SI CONSIDERI CHE, IN GENERALE, LA NEGOZIAZIONE DI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON È ADATTA PER MOLTI INVESTITORI. UNA VOLTA VALUTATO IL RISCHIO DELL'OPERAZIONE, L'INVESTITORE E L'INTERMEDIARIO DEVONO VERIFICARE SE L'INVESTIMENTO È ADEGUATO PER L'INVESTITORE, CON PARTICOLARE RIFERIMENTO ALLA SITUAZIONE PATRIMONIALE, AGLI OBIETTIVI D'INVESTIMENTO ED ALLA ESPERIENZA NEL CAMPO DEGLI INVESTIMENTI IN STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI DI QUEST'ULTIMO. CARATTERISTICHE DEI CERTIFICATES I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI GENERALMENTE EMESSI DA INTERMEDIARI SOTTOPOSTI A VIGILANZA PRUDENZIALE (BANCHE, SIM E IMPRESE DI INVESTIMENTO) E QUOTATI SU MERCATI REGOLAMENTATI. I CERTIFICATES SONO INFATTI TITOLI NEGOZIABILI CHE POSSONO ESSERE AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI BORSA NEL MERCATO TELEMATICO DEI SECURITISED DERIVATIVES GESTITO DALLA BORSA ITALIANA S.P.A. (SEDEX). PARTICOLARE ATTENZIONE DEVE ESSERE PRESTATA ALLE MODALITÀ DI ESERCIZIO: SPECIFICAMENTE, L’INVESTITORE DEVE TENERE CONTO DELLA DISTINZIONE TRA CERTIFICATES DI STILE “EUROPEO”, CIOÈ ESERCITABILI SOLO ALLA DATA DI SCADENZA, E CERTIFICATES DI STILE “AMERICANO”, CIOÈ ESERCITABILI IN QUALSIASI MOMENTO DELLA LORO VITA FINO ALLA DATA DI SCADENZA COMPRESA. UN FATTORE CHE IL POTENZIALE INVESTITORE DEVE VALUTARE CON ATTENZIONE È COSTITUITO DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE. I CERTIFICATES NON DANNO DIRITTO A PERCEPIRE INTERESSI O DIVIDENDI E QUINDI NON DANNO ALCUN RENDIMENTO CORRENTE. EVENTUALI PERDITE DI VALORE DEL CERTIFICATE NON POSSONO ESSERE COMPENSATE DA ALTRI PROFITTI DELLO STRUMENTO FINANZIARIO. IN QUESTI CASI, NON PUÒ CONFIDARSI CHE IL PREZZO DEL CERTIFICATE SI RIPRENDA IN TEMPO UTILE, DAL MOMENTO CHE LO STESSO HA DURATA LIMITATA NEL TEMPO. IL RISCHIO DI PARZIALE O TOTALE PERDITA DEL PREZZO VERSATO – COMPRESE LE SPESE SOSTENUTE – SUSSISTE ANCHE INDIPENDENTEMENTE DALLA SOLIDITÀ FINANZIARIA DELL’EMITTENTE. ALLE DIVERSE TIPOLOGIE DI RISCHIO SIN QUI ACCENNATE DEVE ESSERE AGGIUNTO, NEL CASO IN CUI L’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE DI UN CERTIFICATE SIA ESPRESSA IN UNA VALUTA DIVERSA DALL’EURO, IL COSIDDETTO “RISCHIO DI CAMBIO”, VALE A DIRE LA POSSIBILITÀ CHE LE FLUTTUAZIONI POSITIVE O NEGATIVE DEL TASSO DI CAMBIO TRA LA VALUTA CONSIDERATA E L’EURO INFLUENZINO ANCHE

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SIGNIFICATIVAMENTE IL VALORE DEL DIFFERENZIALE CUI L’INVESTITORE CHE PROVVEDA AD ESERCITARE VALIDAMENTE IL CERTIFICATE HA DIRITTO. LIQUIDITÀ I CERTIFICATES POTREBBERO PRESENTARE TEMPORANEI PROBLEMI DI LIQUIDITÀ, CHE NE POSSONO CONDIZIONARE IL PREZZO, RENDERNE DIFFICOLTOSA O NON CONVENIENTE LA RIVENDITA SUL MERCATO OVVERO LA CORRETTA DETERMINAZIONE DEL VALORE. PERALTRO L'EMITTENTE, AI SENSI DEL REGOLAMENTO DEI MERCATI ORGANIZZATI E GESTITI DA BORSA ITALIANA S.P.A., IN QUALITÀ DI MARKET MAKER, ASSUME L'IMPEGNO DI ESPORRE IN VIA CONTINUATIVA SU TUTTE LE SERIE QUOTATE SUL SEDEX PROPOSTE IN ACQUISTO E VENDITA A PREZZI CHE NON SI DISCOSTINO TRA LORO IN MISURA SUPERIORE AL DIFFERENZIALE MASSIMO INDICATO NELLE ISTRUZIONI DI BORSA (CALCOLATO COME RAPPORTO TRA LA DIFFERENZA TRA IL PREZZO IN VENDITA E IL PREZZO IN ACQUISTO E LA LORO SEMISOMMA) PER UN QUANTITATIVO PARI ALMENO AL LOTTO MINIMO DI NEGOZIAZIONE, SECONDO LA TEMPISTICA SPECIFICATA NELLE SOPRA CITATE ISTRUZIONI.

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II. AVVERTENZE SPECIFICHE CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN CERTIFICATES "BNL STOP LONG" E "BNL STOP SHORT" SU INDICI AZIONARI TERMINI E CONDIZIONI CONTRATTUALI L’INVESTITORE DEVE INFORMARSI PRESSO IL PROPRIO INTERMEDIARIO CIRCA I TERMINI E LE CONDIZIONI CONTRATTUALI DEI CERTIFICATES SU CUI INTENDE OPERARE. TALI TERMINI E CONDIZIONI SONO MEGLIO SPECIFICATI NEL REGOLAMENTI RIPORTATO IN APPENDICE (CAP. IX) DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. L’EMITTENTE SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE IL "PROGRAMMA CERTIFICATES BNL", PREVIO ESAME DA PARTE DELLE COMPETENTI AUTORITÀ, NEI MODI E NEI TERMINI PREVISTI DALLA LEGISLAZIONE VIGENTE, NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE ABBIANO L’EFFETTO DI RENDERE PIÙ SEMPLICE L’ACQUISTO, LA GESTIONE E L’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES E NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE SIANO COMUNQUE PIÙ FAVOREVOLI PER L’INVESTITORE. IN RELAZIONE AI COSTI DERIVANTI DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE, SI SEGNALA CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE. SI RAPPRESENTA ALTRESÌ CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE ANNUA DI GESTIONE SUI CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. NÉ IL PROGRAMMA NÉ I CERTIFICATES DI CUI ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA SONO SPONSORIZZATI, GARANTITI, PROMOSSI O VENDUTI IN ALCUN MODO DAI TITOLARI DEI DIRITTI SUGLI INDICI SOTTOSTANTI. I TITOLARI DEGLI INDICI SOTTOSTANTI, INOLTRE, NON HANNO PRESO PARTE ALCUNA, DIRETTAMENTE O INDIRETTAMENTE, ALLA REDAZIONE DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA E/O DEI SUCCESSIVI AVVISI INTEGRATIVI. SI RICHIAMA L’ATTENZIONE DEGLI INVESTITORI SULLE INFORMAZIONI RIPORTATE AL SUCCESSIVO CAP. VII IN RELAZIONE AI SINGOLI INDICI. IN PARTICOLARE I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA HANNO COME ATTIVITÀ SOTTOSTANTE I SEGUENTI INDICI: S&P/MIB, DAX30, NASDAQ100, NIKKEI225, S&P500, DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE, DJ EURO STOXX50, DOW JONES GLOBAL TITANS 50, FTSEUROFIRST80, FTSEUROFIRST100. I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA SONO DI DUE CATEGORIE: 1) I CERTIFICATES "BNL STOP LONG" SU INDICI AZIONARI; I CERTIFICATES APPARTENENTI A

QUESTA CATEGORIA SARANNO DENOMINATI DI SEGUITO " CERTIFICATES STOP LONG " AL PLURALE E " CERTIFICATE STOP LONG " AL SINGOLARE;

2) I CERTIFICATES "BNL STOP SHORT" SU INDICI AZIONARI; I CERTIFICATES APPARTENENTI A QUESTA CATEGORIA SARANNO DENOMINATI DI SEGUITO "CERTIFICATES STOP SHORT" AL PLURALE E "CERTIFICATE STOP SHORT " AL SINGOLARE.

I CERTIFICATES STOP LONG E I CERTIFICATES STOP SHORT SARANNO CUMULATIVAMENTE DENOMINATI "CERTIFICATES". I CERTIFICATES "BNL STOP LONG" E I CERTIFICATES "BNL STOP SHORT" SONO PRODOTTI DERIVATI DELLA TIPOLOGIA CERTIFICATES, IL CUI PREZZO SI MUOVE IN MODO LINEARE RISPETTO A QUELLO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. ANALOGAMENTE AI NORMALI CERTIFICATES SONO PRODOTTI DERIVATI; IL LORO VALORE NON RISENTE DELLA VOLATILITÀ DEL SOTTOSTANTE E DEL TEMPO MANCANTE ALLA SCADENZA. CERTIFICATES STOP LONG I CERTIFICATES STOP LONG SONO CERTIFICATES CHE PERMETTONO DI TRARRE VANTAGGIO DAL RIALZO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. L’ACQUISTO DI UN CERTIFICATE STOP LONG EQUIVALE AD ACQUISTARE L’INDICE SOTTOSTANTE AL SUO VALORE CORRENTE E VENDERE CONTESTUALMENTE UN’OBBLIGAZIONE DI TIPO ZERO COUPON CON VALORE NOMINALE PARI ALLO STRIKE, RENDIMENTO PARI AL TASSO D’INTERESSE* PREDEFINITO E SCADENZA UGUALE A QUELLA DEL CERTIFICATE STOP LONG. DAL PREZZO DI MERCATO SONO INOLTRE SOTTRATTI I DIVIDENDI IN SEGUITO ALLA PREVISIONE DELLO STACCO DI DIVIDENDI ENTRO LA DATA DI SCADENZA DEL CERTIFICATES STOP LONG, CHE DEVONO QUINDI CONCORRERE ALLA FORMAZIONE DEL PREZZO AL FINE DI EVITARE OPERAZIONI DI ARBITRAGGIO. AL MOMENTO DI STACCO DEI DIVIDENDI LA POSIZIONE

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DELL’INVESTITORE SARÀ COSÌ NEUTRALE: IL PREZZO DEL CERTIFICATE STOP LONG RIMARRÀ IMMUTATO, DATO CHE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ DECURTATO DI UN IMPORTO PARI AL DIVIDENDO. IL PREZZO DI MERCATO DI UN CERTIFICATE STOP LONG È QUINDI DATO DALLA DIFFERENZA TRA IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE E LO STRIKE PIÙ GLI INTERESSI, DIMINUITO DEGLI EVENTUALI DIVIDENDI, MOLTIPLICATA PER IL RELATIVO MULTIPLO, COME ESPRESSO NELLA SEGUENTE FORMULA: [(VALORE CORRENTE DELL’INDICE – STRIKE) + INTERESSI* - DIVIDENDI ATTESI**] X MULTIPLO. TALI CERTIFICATES INCORPORANO PERALTRO UN EFFETTO LEVA. TALE EFFETTO LEVA RISULTA ESSERE TANTO MAGGIORE E PERTANTO I CERTIFICATES STOP LONG RISULTANO ESSERE PIÙ SPECULATIVI MA ANCHE PIÙ RISCHIOSI QUANTO PIÙ IL VALORE DELL’INDICE SI AVVICINA AL PREZZO STRIKE. PIÙ SPECULATIVI PERCHÉ LA STESSA PARTECIPAZIONE DELL’INCREMENTO DELL’INDICE VIENE GARANTITA MA AD UN PREZZO PIÙ BASSO,PIÙ RISCHIOSI PERCHÉ AUMENTA LA POSSIBILITÀ CHE SI TOCCHI IL LIVELLO DI STOP-LOSS. ALLA SCADENZA L’INVESTITORE RICEVE LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SOTTOSTANTE E LO STRIKE MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: (PREZZO DI RIFERIMENTO DELL’INDICE – STRIKE) X MULTIPLO. ESPRESSO IN ALTRI TERMINI, ALLA SCADENZA DELL’OBBLIGAZIONE, SE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ SUPERIORE AL VALORE DELL’OBBLIGAZIONE, L’EMITTENTE RIACQUISTERÀ DALL’INVESTITORE L’INDICE AL SUO VALORE CORRENTE E RIVENDERÀ ALL’INVESTITORE L’OBBLIGAZIONE AL SUO VALORE NOMINALE. E’ PREVISTO, INOLTRE, UN MECCANISMO DI STOP-LOSS, PER CUI SE IL VALORE DELL’INDICE RAGGIUNGE O OLTREPASSA UN DETERMINATO LIVELLO DI STOP-LOSS STABILITO ALL’EMISSIONE ED INDICATO NELL’AVVISO INTEGRATIVO DEL PROGRAMMA, IL CERTIFICATE STOP LONG SCADE ANTICIPATAMENTE, ED ALL’INVESTITORE VIENE LIQUIDATA LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA IL PREZZO DI STOP-LOSS (V. ART.1 DEL RELATIVO REGOLAMENTO) E LO STRIKE, PIÙ GLI INTERESSI, MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: MAX[[(PREZZO DI STOP-LOSS – STRIKE) + INTERESSI***] X MULTIPLO;0]. IL MECCANISMO DI STOP-LOSS FA IN MODO CHE LE OPERAZIONI DI RIACQUISTO INCROCIATE TRA EMITTENTE ED INVESTITORE SIANO EFFETTUATE PRIMA CHE LA DIFFERENZA TRA IL VALORE DELL’INDICE E IL VALORE DELL’OBBLIGAZIONE POSSA DIVENTARE NEGATIVA; CIÒ SPIEGA IL FATTO CHE IL LIVELLO DI STOP-LOSS VENGA POSIZIONATO POCO SOPRA LO STRIKE. * IL TERMINE INTERESSI AI FINI DI CALCOLO DEL PREZZO DI MERCATO DEI CERTFICATES RAPPRESENTA L’INTERESSE PAGATO DALL’INVESTITORE PER L’OBBLIGAZIONE ZERO COUPON PER UN PERIODO COMPRESO DALLA DATA DI NEGOZIAZIONE ALLA DATA DI SCADENZA. IN PARTICOLARE TALE INTERESSE È OTTENUTO COME DIFFERENZA TRA IL PREZZO STRIKE ED IL MEDESIMO PREZZO STRIKE SCONTATO AL TASSO PREVALENTE IN QUEL MOMENTO INCREMENTATO DELLO SPREAD PER UN PERIODO COMPRESO TRA LA DATA DI NEGOZIAZIONE E LA DATA DI SCADENZA. ** L’IMPORTO DEI DIVIDENDI VIENE DETERMINATO UTILIZZANDO I DATI UFFICIALI DELIBERATI DALL’ASSEMBLEA, COSÍ COME PUBBLICATI DA REUTERS, BLOOMBERG E QUALSIASI ALTRO MEZZO DI INFORMAZIONE DI CARATTERE NAZIONALE ED INTERNAZIONALE, OPPURE GLI IMPORTI ATTESI IN MANCANZA DEL DATO UFFICIALE. IN QUEST’ULTIMO CASO VENGONO UTILIZZATI I DATI DI CONSENSUS COME PUBBLICATI DA UN INFORMATION PROVIDER NON AFFILIATO AL GRUPPO BNL. ***PER “INTERESSI” SI INTENDE, CON RIFERIMENTO A CIASCUN CERTIFICATE, UN AMMONTARE, COME DETERMINATO DALL’AGENTE DI CALCOLO, PARI AL PREZZO STRIKE MENO IL PREZZO STRIKE SCONTATO AL TASSO PREVALENTE IN QUEL MOMENTO INCREMENTATO DELLO SPREAD PER UN PERIODO DI RIFERIMENTO COMPRESO TRA LA DATA DI STOP-LOSS (ESCLUSA) E LA DATA DI SCADENZA (INCLUSA), IL TUTTO CONVERTITO NELLA VALUTA DI PAGAMENTO USANDO IL TASSO DI CAMBIO, OVE APPLICABILE (CFR. ART.1 DEL REG.TO).

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SI SOTTOLINEA INOLTRE CHE IL RAGGIUNGIMENTO DEL LIVELLO DI STOP-LOSS PROVOCA L’ESTINZIONE DEL TITOLO, CRISTALLIZZANDO LA PERDITA ED IMPEDENDO AL PORTATORE DI BENEFICIARE DI UN EVENTUALE FUTURO RIALZO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. IN MOMENTI DI MERCATO CARATTERIZZATI DA ELEVATA VOLATILITÀ DELL’INDICE SOTTOSTANTE, IL PREZZO DI STOP-LOSS POTREBBE ESSERE ANCHE SIGNIFICATIVAMENTE DISTANTE DAL LIVELLO DI STOP-LOSS. INVESTENDO IN CERTIFICATES BNL STOP LONG IL CUI SOTTOSTANTE È CARATTERIZZATO DA ELEVATA VOLATILITÀ, È PIÙ PROBABILE CHE SI VERIFICHI LO STOP-LOSS. INOLTRE, IN PROSSIMITÀ DEL LIVELLO DI STOP-LOSS POTREBBERO VERIFICARSI FENOMENI DI ALTA VOLATILITÀ DEI PREZZI DELL’INDICE. CERTIFICATES STOP SHORT I CERTIFICATES STOP SHORT SONO CERTIFICATES CHE PERMETTONO DI TRARRE VANTAGGIO DAL RIBASSO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. L’ACQUISTO DI UNO STOP SHORT CERTIFICATE EQUIVALE A VENDERE ALLO SCOPERTO L’INDICE SOTTOSTANTE AL SUO VALORE CORRENTE E CONTESTUALMENTE EFFETTUARE UN DEPOSITO A TERMINE INFRUTTIFERO PER UN IMPORTO PARI ALLO STRIKE. LE RAGIONI DEL DEPOSITO INFRUTTIFERO RISIEDONO NELL’OPPORTUNITÀ DATA ALL’INVESTITORE DI POTER VENDERE L’INDICE SOTTOSTANTE ALLO SCOPERTO. L’IMPORTO DEL DEPOSITO RISULTA SUPERIORE AL VALORE DELL’INDICE, POICHÉ DERIVA IN PARTE DALLA VENDITA DELL’INDICE ALLO SCOPERTO ED IN PARTE DA UN IMPORTO CHE RAPPRESENTA IL PREZZO DELLO STOP SHORT CERTIFICATE. NEL PREZZO DI MERCATO SONO INOLTRE AGGIUNTI I DIVIDENDI ATTESI IN SEGUITO ALLA PREVISIONE DELLO STACCO DI DIVIDENDI ENTRO LA DATA DI SCADENZA DELLO STOP SHORT CERTIFICATE, CHE DEVONO QUINDI CONCORRERE ALLA FORMAZIONE DEL PREZZO AL FINE DI EVITARE OPERAZIONI DI ARBITRAGGIO. AL MOMENTO DI STACCO DEI DIVIDENDI LA POSIZIONE DELL’INVESTITORE SARÀ COSÌ NEUTRALE: IL PREZZO DELLO STOP SHORT CERTIFICATE RIMARRÀ IMMUTATO, DATO CHE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ AUMENTATO DI UN IMPORTO PARI AL DIVIDENDO. IL PREZZO DI MERCATO DI UNO STOP SHORT CERTIFICATE È QUINDI DATO DALLA DIFFERENZA TRA LO STRIKE ED IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE, AUMENTATO DEGLI EVENTUALI DIVIDENDI, MOLTIPLICATO PER IL RELATIVO MULTIPLO: [(STRIKE – VALORE CORRENTE DELL’INDICE) + DIVIDENDI ATTESI1] X MULTIPLO TALI CERTIFICATES INCORPORANO PERALTRO UN EFFETTO LEVA. TALE EFFETTO LEVA RISULTA ESSERE TANTO MAGGIORE E PERTANTO I CERTIFICATES STOP LONG RISULTANO ESSERE PIÙ SPECULATIVI MA ANCHE PIÙ RISCHIOSI QUANTO PIÙ IL VALORE DELL’INDICE SI AVVICINA AL PREZZO STRIKE. PIÙ SPECULATIVI PERCHÉ LA STESSA PARTECIPAZIONE AL DECREMENTO DELL’INDICE VIENE GARANTITA MA AD UN PREZZO PIÙ BASSO,PIÙ RISCHIOSI PERCHÉ AUMENTA LA POSSIBILITÀ CHE SI TOCCHI IL LIVELLO DI STOP-LOSS. ALLA SCADENZA L’INVESTITORE RICEVE LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA LO STRIKE ED IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SOTTOSTANTE MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: (STRIKE – PREZZO DI RIFERIMENTO DELL’INDICE) X MULTIPLO. IN ALTRI TERMINI, ALLA SCADENZA SE L’IMPORTO OGGETTO DEL DEPOSITO SARÀ SUPERIORE AL VALORE DELL’INDICE, L’EMITTENTE RIMBORSERÀ IL DEPOSITO ALL’INVESTITORE E L’INVESTITORE RICOMPRERÀ L’INDICE AL SUO VALORE CORRENTE. E’ PREVISTO, INOLTRE, UN MECCANISMO DI STOP-LOSS, PER CUI SE IL VALORE DELL’INDICE RAGGIUNGE O OLTREPASSA UN DETERMINATO LIVELLO DI STOP-LOSS STABILITO ALL’EMISSIONE ED INDICATO NELL’AVVISO INTEGRATIVO DEL PROGRAMMA, IL CERTIFICATE STOP SHORT SCADE ANTICIPATAMENTE, ED ALL’INVESTITORE VIENE LIQUIDATA LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA LO STRIKE ED IL PREZZO DI STOP-LOSS (V. ART 1 DEL RELATIVO REGOLAMENTO), MOLTIPLICATO PER IL RELATIVO MULTIPLO: MAX{[(STRIKE - PREZZO DI STOP-LOSS) ] X MULTIPLO;0]}. 1 VEDI NOTA ** A PAGINA PRECEDENTE

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SI FA PRESENTE CHE I DIVIDENDI ATTESI PREVISTI MA NON STACCATI NON VERRANNO RESTITUITI. IL MECCANISMO DI STOP-LOSS FA IN MODO CHE LE OPERAZIONI DI RIACQUISTO INCROCIATE TRA EMITTENTE ED INVESTITORE SIANO EFFETTUATE PRIMA CHE LA DIFFERENZA TRA IL VALORE DEL DEPOSITO E IL VALORE L’INDICE POSSA DIVENTARE NEGATIVA; CIÒ SPIEGA IL FATTO CHE IL LIVELLO DI STOP-LOSS VENGA POSIZIONATO POCO SOTTO LO STRIKE. SI SOTTOLINEA INOLTRE CHE IL RAGGIUNGIMENTO DEL LIVELLO DI STOP-LOSS PROVOCA L’ESTINZIONE DEL TITOLO, CRISTALLIZZANDO LA PERDITA ED IMPEDENDO AL PORTATORE DI BENEFICIARE DI UN EVENTUALE FUTURO RIBASSO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. IN MOMENTI DI MERCATO CARATTERIZZATI DA ELEVATA VOLATILITÀ DELL’INDICE SOTTOSTANTE, IL PREZZO DI STOP-LOSS POTREBBE ESSERE ANCHE SIGNIFICATIVAMENTE DISTANTE DAL LIVELLO DI STOP-LOSS. INVESTENDO IN IN CERTIFICATES BNL STOP SHORT IL CUI SOTTOSTANTE È CARATTERIZZATO DA ELEVATA VOLATILITÀ, È PIÙ PROBABILE CHE SI VERIFICHI LO STOP-LOSS. INOLTRE, IN PROSSIMITÀ DEL LIVELLO DI STOP-LOSS POTREBBERO VERIFICARSI FENOMENI DI ALTA VOLATILITÀ DEI PREZZI DELL’INDICE. EVENTI DI TURBATIVA DEI MERCATI I REGOLAMENTI ALLEGATI ALLA PRESENTE NOTA INTERGRATIVA (ART. 6) PREVEDONO CHE, QUALORA AL MOMENTO IN CUI DEBBA ESSERE CALCOLATO L’IMPORTO DA LIQUIDARE ALL’INVESTITORE IN BASE AI CERTIFICATES STOP LONF E AI CERTIFICATES STOP SHORT SUSSISTANO SITUAZIONI DENOMINATE EVENTI DI TURBATIVA DEI MERCATI, VALE A DIRE UNA SOSPENSIONE O UNA RILEVANTE LIMITAZIONE ALLE NEGOZIAZIONI, COME MEGLIO DEFINITO DALL’ART. 6 DEI REGOLAMENTI, LA DATA DI DETERMINAZIONE (OVVERO LA DATA DI DETERMINAZIONE DEL PREZZO STOP-LOSS NEL CASO SI VERIFICHI UN EVENTO DI STOP-LOSS) POSSA ESSERE DIFFERITA PER UN MASSIMO DI CINQUE GIORNI DI NEGOZIAZIONE SUCCESSIVI ALLA DATA DI SCADENZA. QUALORA L’EVENTO DI TURBATIVA DEI MERCATI PERSISTA ANCHE OLTRE TALE QUINTO GIORNO DI NEGOZIAZIONE, L’AGENTE DI CALCOLO DETERMINERÀ IL PREZZO FINALE OVVERO IL PREZZO STOP-LOSS (NEL CASO SI VERIFICHI UN EVENTO DI STOP-LOSS) BASANDOSI SULLE CONDIZIONI PREVALENTI DI MERCATO, SULL’ULTIMO PREZZO DI NEGOZIAZIONE DISPONIBILE DI CIASCUN TITOLO COMPRESO NELL’INDICE SOTTOSTANTE E SU OGNI ALTRO ELEMENTO CHE L’AGENTE DI CALCOLO RITENGA RILEVANTE (V.ART. 1 REGOLAMENTI). AGGIUSTAMENTI DELL'INDICE QUALORA SI VERIFICHINO EVENTI CHE INFLUENZINO LE MODALITÀ DI CALCOLO DELL'INDICE OVVERO NEL CASO DI CESSAZIONE DEL CALCOLO DELL'INDICE, OVVERO SI VERIFICHI UN EFFETTO DI CONCENTRAZIONE O DI DILUIZIONE SUL VALORE TEORICO DELLE AZIONI CHE COMPONGONO L'INDICE, COME MEGLIO SPECIFICATO ALL’ART. 6 DEI REGOLAMENTI, L'EMITTENTE HA LA FACOLTÀ DI PROCEDERE AL PAGAMENTO DEL VALORE DI MERCATO DEI RELATIVI CERTIFICATES E LIBERARSI IN TAL MODO DAGLI OBBLIGHI CONTRATTUALI DAGLI STESSI DERIVANTI OVVERO DI EFFETTUARE, A SECONDA DEI CASI, GLI OPPORTUNI AGGIUSTAMENTI ALLE CONDIZIONI ED AI TERMINI DEI CERTIFICATES, IN MODO TALE CHE IL VALORE ECONOMICO DEI MEDESIMI RIMANGA SOSTANZIALMENTE INALTERATO (V. ART. 6 DEI REGOLAMENTI).. MODIFICHE NORMATIVE GLI OBBLIGHI DI BNL IN RELAZIONE AI CERTIFICATES SI INTENDERANNO VENUTI MENO NEL CASO IN CUI, A CAUSA DI SOPRAVVENUTE MODIFICHE LEGISLATIVE IN PARTICOLAR MODO DI NATURA FISCALE, BNL ACCERTI L’IMPOSSIBILITÀ O L’ECCESSIVA ONEROSITÀ DI ADEMPIERE IN TUTTO O IN PARTE AGLI STESSI. IN TAL CASO BNL SARÀ TENUTA A CORRISPONDERE AI PORTATORI DEI CERTIFICATI UN IMPORTO IN DENARO DETERMINATO DA BNL STESSA, PREVIA CONSULTAZIONE CON UN ESPERTO DALLA STESSA NOMINATO DI PROVATA AFFIDABILITÀ E PROFESSIONALITÀ, RAPPRESENTANTE IL VALORE DI MERCATO DEI CERTIFICATI IL GIORNO LAVORATIVO PRECEDENTE IL VERIFICARSI DEGLI EVENTI CHE HANNO RESO IMPOSSIBILE O ECCESSIVAMENTE ONEROSO L’ADEMPIMENTO DEGLI OBBLIGHI, AL NETTO DEGLI EVENTUALI COSTI SOSTENUTI DALL’EMITTENTE PER RECEDERE DAI CONTRATTI DI COPERTURA IN ESSERE RELATIVI AD OGNI EMISSIONE DI CERTIFICATES, SECONDO

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QUANTO DETERMINATO DALL’EMITTENTE OPERANTE CON LA DOVUTA DILIGENZA. (V. ART. 9 DEI REGOLAMENTI). MODIFICHE AI REGOLAMENTI SENZA NECESSITÀ DI ACQUISIRE IL CONSENSO DEI PORTATORI, MA PREVIA COMUNICAZIONE ALLA BORSA ITALIANA S.P.A., BNL SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE I PRESENTI REGOLAMENTI, AL FINE DI ELIMINARE E/O CORREGGERE IMPRECISIONI ED ERRORI, A CONDIZIONE CHE LE MODIFICHE EFFETTUATE NON PREGIUDICHINO I DIRITTI O GLI INTERESSI DEI PORTATORI DEI CERTIFICATES ( V. ART. 11 DEI REGOLAMENTI). ESERCIZIO AUTOMATICO A SCADENZA – RINUNCIA ALL’ESERCIZIO I CERTIFICATES SONO DI TIPO “EUROPEO”: IL LORO ESERCIZIO AVVIENE QUINDI SOLO ALLA RISPETTIVA SCADENZA. I CERTIFICATES SARANNO CONSIDERATI COME ESERCITATI ALLA DATA DI SCADENZA AUTOMATICAMENTE SENZA NECESSITÀ DI FAR PERVENIRE ALCUNA DICHIARAZIONE DI ESERCIZIO E AI PORTATORI VERRÀ CORRISPOSTO, NEL CASO, L’IMPORTO DIFFERENZIALE. ANALOGAMENTE, AL VERIFICARSI DELL’EVENTO DI STOP-LOSS, I PORTATORI SARANNO CREDITORI DELL’IMPORTO DIFFERENZIALE, SENZA NECESSITÀ DI ESERCITARE I MEDESIMI. L’INVESTITORE PUÒ RINUNCIARE ALL’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES IN SUO POSSESSO, SIA NEL CASO DI SCADENZA, SIA NEL CASO DI EVENTO DI STOP-LOSS, ATTRAVERSO IL MODULO ALLEGATO IN APPENDICE NEI MODI E TEMPI STABILITI ALL’ART. 5 DEI REGOLAMENTI. A TAL FINE PUÒ UTILIZZARE IL RELATIVO MODULO ALLEGATO IN APPENDICE ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. RISCHIO DI CAMBIO I GUADAGNI E LE PERDITE RELATIVI A SOTTOSTANTI I CERTIFICATES DENOMINATI IN DIVISE DIVERSE DA QUELLA DI RIFERIMENTO PER L’INVESTITORE (L’EURO) POTREBBERO ESSERE CONDIZIONATI DALLE VARIAZIONI DEI TASSI DI CAMBIO. IL TASSO DI CAMBIO DI RIFERIMENTO PER LA CONVERSIONE, È IL FIXING DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA (V. REGOLAMENTI, ALLA DEFINIZIONE DI TASSO DI CAMBIO SUB ART. 1). RESTRIZIONI ALLA NEGOZIABILITÀ I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI NEGLI STATI UNITI E DA CITTADINI STATUNITENSI AI SENSI E PER GLI EFFETTI DEL “UNITED STATES SECURITIES ACT DEL 1933, REGULATION S” E COMUNQUE NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI IN ALCUN PAESE IN VIOLAZIONE DELLE DISPOSIZIONI DI LEGGE IN ESSO VIGENTI. CONFLITTO DI INTERESSE ESSENDO BNL SPA L’EMITTENTE, L’AGENTE DI CALCOLO E IL MARKET MAKER SI SEGNALA LA POSSIBILITÀ CHE SI VERIFICHI UN CONFLITTO D’INTERESSE. L’EMITTENTE DEI CERTIFICATES, LE SOCIETÀ CONTROLLATE O COLLEGATE, POSSONO, DI VOLTA IN VOLTA, INTRAPRENDERE NEGOZIAZIONI RELATIVE ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE TRAMITE CONTI DI LORO PROPRIETÀ O CONTI DA LORO GESTITI. TALI NEGOZIAZIONI POSSONO AVERE UN EFFETTO POSITIVO O NEGATIVO SUL VALORE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE E, DI CONSEGUENZA, DEI CERTIFICATES. INOLTRE, I PREDETTI SOGGETTI POSSONO EMETTERE ALTRI STRUMENTI DERIVATI RELATIVI ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE; L’INTRODUZIONE DI TALI PRODOTTI CONCORRENTI PUÒ INFLUENZARE IL VALORE DEI CERTIFICATES. L’EMITTENTE, O LE SOCIETÀ CONTROLLATE, POSSONO DI VOLTA IN VOLTA AGIRE AD ALTRO TITOLO CON RIFERIMENTO AI CERTIFICATES. A TITOLO DI ESEMPIO, TALI SOGGETTI POSSONO AGIRE COME CONSULENTI FINANZIARI, COME SPONSOR O COME BANCA COMMERCIALE DELL’EMITTENTE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. TALI ATTIVITÀ POSSONO ESSERE CARATTERIZZATE DA CONFLITTI D’INTERESSE E POSSONO INCIDERE SUL VALORE DEI CERTIFICATES. ESEMPLIFICAZIONE AI FINI DELLE SEGUENTI ESEMPLIFICAZIONI, I TERMINI DEFINITI AVRANNO LO STESSO SIGNIFICATO LORO ATTRIBUITO NEL REGOLAMENTO. IL VALORE DEI CERTIFICATES DIPENDE, PRINCIPALMENTE, DAI SEGUENTI FATTORI: VALORE DEL SOTTOSTANTE, VALORE DELLO STRIKE PRICE, EVENTUALI DIVIDENDI ATTESI E, RELATIVAMENTE AI

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CERTIFICATES STOP LONG, TASSO DI INTERESSE. TRA LE VARIABILI INDICATE, IL VALORE DEL SOTTOSTANTE É QUELLO CHE HA IL MAGGIORE IMPATTO SUL VALORE DEI CERTIFICATES; LO STRIKE PRICE É FISSATO AL MOMENTO DELL’EMISSIONE E, IN GENERALE, NON SI MODIFICA DURANTE LA VITA DI TALI STRUMENTI. É POSSIBILE SIMULARE L’IMPATTO DEL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE SECONDO LA FORMULA CHE NE DETERMINA IL PREZZO. SI PRENDA AD ESEMPIO UN CERTIFICATE STOP LONG SU S&P/MIB CHE ABBIA LE SEGUENTI CARATTERISTICHE: STRIKE PRICE PARI A 27000, SCADENZA 22/12/2005, PARITÁ 0,1 E PREZZO DELLO STOP LONG PARI A € 498,951 QUANDO IL VALORE DELL’INDICE É PARI A 32000; IN QUESTA IPOTESI, CON INTERESSI INVARIATI (PARI A 2,15) E CON DIVIDENDI ATTESI PARI A 12,633, IL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE DIVENTA: VALORE SOTTOSTANTE

VARIAZIONE PREZZO SOTTOSTANTE

PREZZO STOP LONG

VARIAZIONE PREZZO STOP LONG

DIVIDENDI ATTESI

32000 -- 498,951 -- 12,633 31000 -3,125% 398.951 -20% 12,633 33000 +3,125% 598,951 +20% 12,633

E UNO STOP SHORT CERTIFICATE SU S&P/MIB CHE ABBIA LE SEGUENTI CARATTERISTICHE: STRIKE PRICE PARI A 36000, SCADENZA 22/12/2005, PARITÁ 0,1, CON DIVIDENDI ATTESI PARI A 12,633 E PREZZO DELLO STOP SHORT PARI A EURO 401.263 QUANDO IL VALORE DELL’INDICE É PARI A 32000, IL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE DIVENTA:

VALORE SOTTOSTANTE

VARIAZIONE PREZZO

SOTTOSTANTE

PREZZO STOP SHORT

VARIAZIONE PREZZO STOP

SHORT

DIVIDENDI ATTESI

32000 -- 401,263 -- 12,633 31000 -3,125% 501,263 +25% 12,633 33000 +3,125% 301,263 -25% 12,633

ANDAMENTO DEL SOTTOSTANTE CON RIFERIMENTO ALLE SINGOLE EMISSIONI DI CERTIFICATES CHE VERRANNO EFFETTUATE SULLA BASE DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA, L’ANDAMENTO DEI LIVELLI E DELLA VOLATILITÀ DEGLI INDICI SOTTOSTANTI VERRANNO RIPORTATI NEGLI AVVISI INTEGRATIVI DEL PROGRAMMA. FORMULA DI CALCOLO DELLE CONVENIENZE E PUNTO DI PAREGGIO. SI RINVIA AI SUCCESSIVI PARAGRAFI 9 E 10 DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA.

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Informazioni sulla quotazione La Borsa Italiana S.P.A. con Provvedimento n. 4092 del 28/06/2005 ha rilasciato il giudizio d’ammissibilità alla quotazione di Borsa relativamente al Programma di cui è parte la presente Nota Integrativa. Le informazioni relative all’ammissione alla quotazione delle singole emissioni di volta in volta effettuate, sulla base della presente Nota Integrativa, saranno contenute nei relativi Avvisi Integrativi alla Nota Integrativa. La data di inizio delle negoziazioni verrà deliberata dalla Borsa Italiana S.p.A., la quale provvederà inoltre ad informare il pubblico mediante proprio avviso trasmesso a due agenzie di stampa. La Banca Nazionale del Lavoro S.p.A, ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A., in qualità di market maker, assume l’impegno di esporre in via continuativa su tutte le Serie quotate sul SeDeX proposte in acquisto e in vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates pari almeno al lotto minimo di negoziazione stabilito dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle sopra citate Istruzioni. La Borsa Italiana S.p.A. potrà modificare gli impegni di negoziazione dell’Emittente in qualità di market maker con cadenza periodica. I lotti minimi di negoziazione stabiliti dalla Borsa Italiana S.p.A. verranno resi noti di volta in volta nei singoli Avvisi Integrativi. Ai sensi del sopracitato Regolamento di Borsa, in presenza di impedimenti di carattere tecnico o di cause comunque indipendenti dalla propria volontà, l’Emittente potrà richiedere alla Borsa Italiana S.p.A. di sospendere gli obblighi di quotazione sopra indicati su una o più Serie di Certificates. L'Emittente si impegna a rendere disponibile in via continuativa, presso la propria sede (Roma, Via V. Veneto 119) e presso l'archivio della Borsa Italiana S.p.a. (Milano, Piazza Affari 6) la seguente informativa: - statuto sociale; - bilancio civilistico per ogni esercizio e relativi allegati; - bilancio consolidato del gruppo Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. per ogni esercizio e

relativi allegati; - relazioni semestrali; - relazioni trimestrali; - documento informativo sull’Emittente; - comunicazioni di eventi straordinari riguardanti il gruppo Banca Nazionale del Lavoro

che possono avere un impatto rilevante sulla valutazione dei Certificates. La disponibilità di eventuali comunicazioni di eventi straordinari verrà resa nota tramite annuncio su un quotidiano nazionale. La disponibilità della documentazione di bilancio verrà resa nota mediante appositi comunicati stampa. L’Emittente si impegna altresì alla sostanziale osservanza di ogni disposizione normativa e regolamentare disciplinante le informazioni da fornire alla Consob ed al mercato

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SEZIONE PRIMA Informazioni relative all’Emittente i Certificates Per le informazioni relative a Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., si rimanda al Documento Informativo sull’Emittente, pubblicato mediante deposito presso la CONSOB in data 26/07/2005 a seguito di nullaosta n. 5040337 del 7/07/2005. Rispetto alle informazioni fornite in tale documento non si sono verificati eventi tali da modificare la valutazione degli strumenti oggetto della Nota Integrativa - Programma. Ulteriori informazioni saranno disponibili secondo le modalità di cui al precedente paragrafo.

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SEZIONE SECONDA Informazioni riguardanti gli strumenti finanziari e la quotazione Capitolo VII - Informazioni riguardanti i Certificates "BNL Stop Long" e "BNL Stop Short" su indici azionari

1. Descrizione delle caratteristiche dei covered warrants del tipo plain vanilla e dei Certificates, differenze tra gli strumenti.

I covered warrants del tipo plain vanilla sono titoli negoziabili che, dietro pagamento di un premio, conferiscono al loro detentore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare (call) o vendere (put) una determinata attività finanziaria o reale ad un determinato prezzo d’esercizio (strike price). Tale diritto può essere esercitato in qualunque momento della durata del covered warrant (tipo cosiddetto“americano”) ovvero solo alla sua scadenza (tipo cosiddetto “europeo”). I covered warrants del tipo plain vanilla sono opzioni liberamente trasferibili senza che sorga la necessità di ricorrere ad una cassa di compensazione e ai relativi obblighi di margini, come avviene invece per le opzioni quotate. Le caratteristiche dei covered warrants del tipo plain vanilla possono essere riassunte come segue: ??quotazione presso borse valori, ampie possibilità di disinvestimento; ??alta sensibilità del prezzo alla variazione della relativa attività sottostante, alla volatilità dell’attività sottostante ed al trascorrere del tempo; ??alto effetto leva; ??rischio limitato al premio investito; ??possibilità di investimento di importi contenuti. I Certificates Stop Long sono influenzati positivamente dalle variazioni positive dell’Indice sottostante e, a differenza dei certificates di tipo benchmark che replicano il sottostante, possiedono un effetto leva: infatti il prezzo da corrispondere in sede di acquisto non è pari all’intero valore corrente dell’indice in quel momento, bensì ad un ammontare percentuale dello stesso (corrispondente alla differenza tra il valore corrente dell’indice sottostante e il Prezzo Strike del Certificate Stop Long, moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio), sommato all’interesse sostenuto dall’investitore per l’obbligazione zero coupon per un periodo compreso dalla data di negoziazione alla Data di Scadenza cui sono stati sottratti gli eventuali dividendi (in particolare, tale interesse è ottenuto come differenza tra il Prezzo Strike ed il medesimo Prezzo Strike attualizzato per un periodo compreso dalla data di negoziazione alla Data di Scadenza). Tale effetto leva risulta essere tanto maggiore e pertanto i Certificates Stop Long risultano essere più speculativi, ma anche più rischiosi, quanto più il valore dell’indice sia vicino al prezzo strike. L’investitore consegue alla scadenza (l’esercizio è automatico) la differenza tra il valore dell’indice in quel momento e il Prezzo Strike (moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio), beneficiando dell’eventuale rialzo dell’indice rispetto alla data di acquisto del Certificate Stop Long. I Certificates Stop Long si caratterizzano poi per la particolarità di estinguersi nel caso in cui il livello dell’indice sottostante scenda al pari o al di sotto del Livello Stop-Loss indicato all’emissione di ciascuna serie di Certificates Stop Long; in tale ipotesi viene liquidata la differenza tra il Prezzo di Stop-Loss ed il Prezzo Strike (moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio), più l’interesse sostenuto

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dall’investitore per l’obbligazione zero coupon per un periodo pari al lasso temporale intercorrente tra la data in cui si è verificato l’Evento di Stop-Loss e la Data di Scadenza del titolo, solo se tale somma sia positiva. I Certificates Stop Short, a differenza dei certificates di tipo benchmark che replicano il sottostante, sono influenzati positivamente dalle variazioni negative dell’Indice sottostante e possiedono in generale un effetto leva: infatti il prezzo da corrispondere in sede di acquisto non è pari all’intero valore corrente dell’indice in quel momento, bensì ad una parte dello stesso,corrispondente alla differenza tra Prezzo Strike del Certificate Stop Short e il valore corrente dell’indice sottostante, moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio, cui sono aggiunti gli eventuali dividendi. Tale effetto leva risulta essere tanto maggiore e pertanto i Certificates Stop Short risultano essere più speculativi, ma anche più rischiosi, quanto più il valore dell’indice sia vicino al prezzo strike. L’investitore consegue alla scadenza (l’esercizio è automatico) la differenza tra il Prezzo Strike e il valore dell’indice in quel momento (moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio), beneficiando dell’eventuale ribasso dell’indice rispetto alla data di acquisto del Certificate Stop Short. I Certificates Stop Short si caratterizzano poi per la particolarità di estinguersi nel caso in cui il livello dell’indice sottostante salga al pari o al di sopra del Livello Stop-Loss indicato all’emissione di ciascuna serie di Certificates Stop Short; in tale ipotesi viene liquidata la differenza tra il Prezzo Strike e il Prezzo di Stop-Loss (moltiplicata per la relativa Parità ed eventualmente convertita in Euro al relativo tasso di cambio), solo se tale somma sia positiva. Le caratteristiche dei Certificates possono essere riassunte come segue: ??per i Certificates Stop Long , variazione positiva del prezzo alla variazione positiva dell’indice sottostante e viceversa; ??per i Certificates Stop Short, variazione positiva del prezzo alla variazione negativa dell’indice sottostante e viceversa; ??alto effetto leva; ??quotazione presso borse valori (ampie possibilità di disinvestimento); ??nessuna sensibilità del prezzo alla volatilità dell’attività sottostante ed al trascorrere del tempo (ad eccezione, per i Certificates Stop Long , della porzione corrispondente all’interesse sostenuto dall’investitore per l’obbligazione zero coupon per un periodo compreso dalla data di negoziazione alla Data di Scadenza); ??meccanismo di Stop-Loss incorporato nel titolo tramite rimborso anticipato; ??rischio limitato al premio investito; ??possibilità di investire importi contenuti.

2. Caratteristiche Le caratteristiche specifiche relative all’emissione e alla quotazione dei Certificates Stop Long e dei Certificates Stop Short che, sulla base della presente Nota Integrativa, saranno di volta in volta emessi per la relativa quotazione sul SeDeX, saranno riportate nell’Avviso Integrativo del Programma da predisporre secondo il Modello di cui al Capitolo XI della presente Nota Integrativa (l' “Avviso Integrativo”). L’Avviso Integrativo verrà pubblicato entro il giorno precedente l’inizio delle negoziazioni, mediante deposito presso la Borsa Italiana S.p.A. e contestualmente trasmesso alla Consob.

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3. Autorizzazioni La presentazione del “Programma Certificates BNL” è stata autorizzata con delibera del Consiglio di Amministrazione in data 13 maggio 2003. Le informazioni concernenti le autorizzazioni relative all’emissione e alla quotazione dei Certificates Stop Long e dei Certificates Stop Short su indici azionari, che saranno di volta in volta emessi per la relativa quotazione sulla base della presente Nota Integrativa, saranno riportate nell’Avviso Integrativo. 4. Tagli e regime di circolazione Le informazioni relative al numero di Serie oggetto dell’offerta, al numero complessivo di Certificates emessi, al Lotto Minimo di Esercizio e al lotto minimo di negoziazione – fissato dalla Borsa Italiana S.p.A. – verranno rese note, con riferimento alle singole Emissioni, all’interno dell’Avviso Integrativo che verrà pubblicato il giorno antecedente l’inizio delle negoziazioni. I Certificates sono strumenti finanziari di diritto italiano, emessi nella forma di titoli dematerializzati accentrati presso la Monte Titoli S.p.A. Il regime di circolazione è quello proprio della gestione accentrata di strumenti finanziari, come disciplinato dal decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, dal decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213 e delle disposizioni di attuazione di cui al regolamento Consob n. 11768 del 23 Dicembre 1998. Secondo tale regime, il trasferimento dei Certificates avviene tramite corrispondente registrazione sui conti accesi, presso Monte Titoli S.p.A., dall’Emittente e dagli Intermediari Aderenti al sistema di gestione accentrata. 5. Durata, esercizio e termini di decadenza I Certificates avranno durata fino alle rispettive Date di Scadenza indicate nelle Tabelle riprodotte negli Avvisi Integrativi relativi alle specifiche emissioni e si considereranno automaticamente esercitati in tale data (e solo in tale data, essendo di tipo “europeo”), corrispondendosi ai Portatori, nel caso, l’Importo Differenziale. Inoltre, i Certificates, nell’ipotesi in cuisi verifichi un Evento di Stop.Loss, si estingueranno automaticamente il quarto Giorno di Negoziazione successivo alla Data di Stop-Loss. I Certificates non saranno più negoziabili in borsa dal terzo Giorno di Negoziazione precedente la rispettiva Data di Scadenza; nel caso in cui prima della Data di Scadenza si verifichi un Evento di Stop-Loss i Certificates si estingueranno automaticamente alla Data dell'Evento di Stop-Loss, all'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss. Secondo quanto previsto e stabilito nelle Istruzioni al Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A., Borsa Italiana S.p.A., ricevuta la comunicazione tempestiva dell'Emittente, contenente l'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss, sospende la negoziazione dei Certificates con riguardo ai quali si è verificato l'evento di Stop-Loss, e ne dispone la revoca dalle negoziazioni. Borsa Italiana S.p.A., ricevuta tale comunicazione dell'Emittente, cancella gli eventuali contratti conclusi successivamente all'orario ivi indicato, che riguardino i Certificates con riferimento ai quali si è verificato l'Evento di Stop-Loss, compresi i contratti conclusi nel secondo, nel quale è stato raggiunto lo Stop-Loss. 6.Valuta I Certificates sono denominati in Euro.

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7. Prezzi indicativi e modalità di rilevamento Il premio di un Certificate ne rappresenta il prezzo, ovvero l’importo in Euro necessario per l’acquisto dello stesso. L’Emittente indicherà nell’Avviso Integrativo il prezzo indicativo del Certificate e le modalità di reperimento in continua delle informazioni sull’andamento dell’Indice. L’ammontare del premio varierà, di volta in volta, a seconda dei valore corrente di mercato dell'Indice sottostante, nonché, in misura minore, dei dividendi attesi e degli interessi (solo per i Certificates Stop Long) e sarà continuamente aggiornato dall’Emittente, in qualità di market maker. Il valore teorico del Certificate Stop Long è pari a [(Valore corrente dell'Indice - Strike + Interessi – Dividendi attesi] x Parità; quello del Certificates Stop Short è pari a: [(Strike - Valore corrente dell'Indice) + Dividendi attesi] x Parità; pertanto il sottoscrittore dovrà valutare la convenienza dell’operazione al momento dell’investimento. Il premio al quale potranno essere acquistati i Certificates sarà pubblicato e aggiornato costantemente dall’Emittente sul circuito Reuters (pagina "BNLWARRANTS). A livello puramente esemplificativo, nella Tabelle che seguono sono riportati i valori indicativi dei premi dei Certificates, calcolati al 22/06/2005, sulla base del valore di mercato dei sottostanti indicato nella colonna "Prezzo del Sottostante", dello "Strike" dei Dividendi attesi e, solo per i Certificates Stop Long degli Interessi pari a 2,15. L'Avviso Integrativo conterrà i prezzi indicativi con le ipotesi in base alle quali saranno stati calcolati i prezzi di ogni singola serie. Tabella Certificates Stop Long

Sott.te Tipo Strike Livello Stop-Loss

Divisa Parità Data di Scadenza

Valore del

Sott.te

Interessi Dividendi attesi

Prezzo

SPMIB Long 27000 27500 Euro 0,1 22/12/2005 32000 2,15 12,633 498,451 Tabella Certificates Stop Short

Sott.te Tipo Strike Livello Stop-Loss

Divisa Parità Data di Scadenza

Valore del Sottostante

Dividendi attesi

Prezzo

SPMIB Short 36000 35500 Euro 0,1 22/12/2005 32000 12,633 401,263 L’Emittente, ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A., in qualità di market maker, assume l’impegno di esporre in via continuativa su tutte le Serie quotate sul SeDeX proposte in acquisto e in vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates pari almeno al lotto minimo di negoziazione stabilito dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle sopra citate Istruzioni. 8. Rapporti, termini, condizioni e modalità di esercizio nonché eventuali modifiche alle alle condizioni stesse In base ai Regolamenti in Appendice l'esercizio a scadenza dei Certificates è automatico. Il Portatore di un Certificate Stop Long o di un Certificate Stop Short ha diritto di ricevere a scadenza il pagamento di un importo in Euro rapportato al prezzo dell'Indice, alla Parità, al Prezzo Strike, al cambio corrente contro Euro (ove necessario) e, nell'ipotesi in cui si verifichi un Evento di Stop-Loss relativo ai Certificates Stop Long, agli Interessi. Lo Sportello di Pagamento provvederà a trasferire l'Importo Differenziale sul conto in Euro indicato nella dichiarazione d'esercizio il terzo giorno lavorativo successivo alla Data di

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Pagamento, così come definita nell’art.1 del Regolamento allegato. E’ possibile esprimere la volontà di rinuncia all’esercizio alla scadenza, secondo quanto stabilito all’art. 5 dei Regolamenti. 9. Descrizione, formula ed esemplificazione delle convenienze ??L’importo pagabile dall’Emittente al Portatore dei Certificates Stop Long è costituito, a seconda dei casi, nel caso di esercizio (automatico) alla relativa Data di Scadenza, per ciascun Certificate Stop Long, da un importo espresso in Euro pari alla differenza, se positiva, tra il Prezzo Finale e il Prezzo Strike moltiplicata per la Parità, più gli Interessi nell’accezione di cui al Regolamento dei Certificates Stop Long. Tale importo in denaro verrà corrisposto sulla base della formula sottostante (Tabella A. Esempio 1 in caso di esercizio alla Data di Scadenza); nel caso in cui si verifichi un Evento di Stop-Loss, per ciascun Certificate Stop Long, da un importo espresso in Euro pari alla differenza, se positiva, tra il Prezzo di Stop-Loss e Prezzo Strike, moltiplicato per la Parità. Tale importo in denaro verrà corrisposto sulla base della formula sottostante (Tabella B, Esempio 2 in caso di evento di Stop Loss). Tabella A

IMPORTO PAGABILE AL PORTATORE DI UN CERTIFICATE STOP LONG (In caso di esercizio alla Data di Scadenza)

S&P/MIB Max ?(Prezzo Finale – Prezzo Strike)*Parità;0? EUROSTOXX50 Max ?(Prezzo Finale – Prezzo Strike)*Parità;0? NASDAQ100 Max ?(Prezzo Finale – Prezzo Strike)*Parità;0??Tasso di

Cambio Tabella B

IMPORTO PAGABILE AL PORTATORE DI UN CERTIFICATE STOP LONG (In caso di Evento di Stop-Loss)

S&P/MIB Max ?(Prezzo Stop-Loss – Prezzo Strike)*Parità + Interessi;0?

EUROSTOXX50 Max ?(Prezzo Stop-Loss – Prezzo Strike)*Parità + interessi;0?

NASDAQ100 Max ?(Prezzo Stop-Loss – Prezzo Strike)*Parità + Interessi;0??Tasso di Cambio

Esempio 1: Il Portatore detiene un Certificate Stop Long su S&P/MIB. Assumendo che alla Data di Scadenza si osservino i seguenti valori:

Prezzo Strike 27000 Data Stop Loss- N/A Livello Stop-Loss 27500 Valore minimo azione alla Data di Stop-Loss N/A Parità 0,1 Dividendi 12,633 Interessi 2,15 Valore minimo azione alla Data di Stop-Loss +1 N/A Prezzo Iniziale 32000 Prezzo Stop-Loss N.A Tasso di Cambio iniziale N/A Prezzo Finale 34000 Tasso di cambio finale N/A Interessi in Stop-Loss N.A

Prezzo di acquisto 498,951 Valore Finale 700

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Esempio 2: Il Portatore detiene un Certificate Stop Long su S&P/MIB. Assumendo che alla Data di Stop Loss si osservino I seguenti valori: Prezzo Strike 27000 Data Stop-Loss 18/08/2005 Livello Stop-Loss 27500 Dividendi 12,633 Interessi 2,15 Valore minimo indice alla Data di Stop-Loss 27450 Parità 0,1 Valore minimo indice alla Data di Stop-Loss +1 27400 Prezzo Iniziale 32000 Prezzo Stop-Loss 27400 Tasso di cambio iniziale N/A Prezzo Finale N/A Tasso di cambio finale N/A Interessi in Stop-Loss 0,346 Prezzo di acquisto 498,951 Valore Finale 40,035 ??L’importo pagabile dall’Emittente al Portatore dei Certificates Stop Short è costituito, a seconda dei casi, nel caso di esercizio (automatico) alla relativa Data di Scadenza, per ciascuno Certificate Stop Short, da un importo espresso in Euro pari alla differenza tra Prezzo Strike e Prezzo Finale dell’indice sottostante moltiplicata per la Parità. Tale importo in denaro verrà corrisposto sulla base della formula sottostante (Tabella C, Esempio 3 in caso di esercizio alla Data di Scadenza); nel caso in cui si verifichi un Evento di Stop-Loss, per ciascuno Certificate Stop Short, da un importo espresso in Euro pari alla differenza, se positiva, tra Prezzo Strike e Prezzo di Stop-Loss moltiplicata per la Parità. Tale importo in denaro verrà corrisposto sulla base della formula sottostante (Tabella D, Esempio 4 in caso di evento di Stop-Loss); Tabella C

IMPORTO PAGABILE AL PORTATORE DI UN CERTIFICATE STOP SHORT (In caso di esercizio alla Data di Scadenza)

S&P/MIB Max ?( Prezzo Strike - Prezzo Finale) *Parità;0? EUROSTOXX50 Max ?( Prezzo Strike - Prezzo Finale)*Parità;0? NASDAQ100 Max ?( Prezzo Strike - Prezzo Finale)*Parità;0??Tasso di

Cambio Tabella D

IMPORTO PAGABILE AL PORTATORE DI UN CERTIFICATE STOP SHORT (In caso di Evento di Stop-Loss)

S&P/MIB Max ?( Prezzo Strike - Prezzo Stop-Loss )*Parità;0? EUROSTOXX50 Max ?( Prezzo Strike - Prezzo Stop-Loss)*Parità;0? NASDAQ100 Max ?( Prezzo Strike -Prezzo Stop-Loss)*Parità;0??Tasso di

Cambio

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Esempio 3: Il Portatore detiene un Certificate Stop Short su S&P/MIB. Assumendo che alla Data di Scadenza si osservino i seguenti valori: Prezzo Strike 36000 Data Stop-Loss N/A Livello Stop-Loss 35500 Valore max azione alla Data di Stop-Loss N/A Parità 0,1 Valore max azione alla Data di Stop-Loss +1 N/A Dividendi 12,633 Prezzo Iniziale 32000 Prezzo Stop-Loss N.A Tasso di cambio iniziale N/A Prezzo Finale 33000 Tasso di cambio finale N/A Prezzo di acquisto 401,263 Valore Finale 300 Esempio 4: Il Portatore detiene un Certificate Stop Short su S&P/MIB. Assumendo che alla Data di Stop Loss si osservino i seguenti valori: Prezzo Strike 36000 Data Stop-Loss 18/08/2005 Livello Stop-Loss 35500 Valore max azione alla Data di Stop-Loss 35580 Parità 0,1 Valore max azione alla Data di Stop-Loss +1 35620 Dividendi 12,633 Prezzo Iniziale 32000 Prezzo Stop-Loss 35620 Tasso di cambio iniziale N/A Prezzo Finale N/A Tasso di cambio finale N/A Prezzo di acquisto 401,263 Valore Finale 38 10. Punto di pareggio I Certificates non danno luogo al pagamento di un rendimento certo e determinato o determinabile sin dall’origine. Solo ed esclusivamente alla scadenza naturale dei prodotti è però possibile individuare un punto di pareggio che, dato il Prezzo versato per ciascun Certificate, corrisponde a quel livello dell’Indice al raggiungimento del quale l’Importo Differenziale risulterebbe uguale al Prezzo. Nel caso si verifichi infatti un evento di Stop-Loss, non è corretto menzionare il punto di pareggio poichè il sottoscrittore è già in perdita e il valore del prodotto è prossimo allo zero. Il punto di pareggio è calcolabile nel seguente modo: Livello di pareggio per un Certificate Stop Long: PP= Prezzo Strike + [(Prezzo di acquisto/Parità) * Tasso di Cambio] Con riferimento all’Esempio 1 di cui al precedente paragrafo il punto di pareggio si avrà nel caso in cui il livello di riferimento dell’Indice sia pari a 31989,5 . Livello di pareggio per uno Certificate Stop Short: PP= Prezzo Strike – [(Prezzo di acquisto/Parità) * Tasso di Cambio] Con riferimento all’Esempio 3 di cui al precedente paragrafo il punto di pareggio si avrà nel caso in cui il livello di riferimento dell’Indice sia pari a 31987,4 .

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11. Commissioni Non è prevista l'applicazione di commissioni di esercizio da parte dell'Emittente. 12.Regime fiscale Le informazioni fornite qui di seguito riassumono ai sensi della legislazione tributaria italiana e della prassi di mercato, il regime fiscale proprio dei proventi, diversi da quelli conseguiti nell’esercizio di imprese commerciali, derivanti dalla negoziazione e/o esercizio dei Certificates di cui alla presente Nota Integrativa, conseguiti da parte di investitori persone fisiche residenti e soggetti a queste assimilati. Quanto segue non intende essere un'analisi esauriente di tutte le conseguenze fiscali dell'acquisto, della cessione e dell'esercizio dei Certificates di cui alla presente Nota Integrativa. Quanto segue è basato sulla legislazione fiscale vigente alla data della presente Nota Integrativa, fermo restando che la stessa rimane soggetta a possibili cambiamenti che potrebbero avere effetti retroattivi e altro non rappresenta che una introduzione alla materia. Il D. Lgs. 21 novembre 1997, n. 461, concernente il riordino della disciplina tributaria dei redditi di capitale e dei redditi diversi, ha rappresentato una vera e propria riforma del sistema di tassazione delle attività finanziarie in Italia. Tale provvedimento ha subito ulteriori ed importanti modifiche e integrazioni con l'obiettivo di arricchire e completare il riordino della materia. Il nuovo impianto normativo è stato strutturato in funzione di molteplici obiettivi tra i quali emerge l’ampliamento della base imponibile, fino a ricomprendere l’intera area dei redditi di capitale e dei redditi diversi. In tale contesto sono state, tra l’altro, riviste le aliquote delle ritenute sui redditi di capitale e dell’imposta sostitutiva sui redditi diversi di natura finanziaria stabilendo due distinte percentuali: 12,50% e 27%. I proventi, diversi da quelli conseguiti nell’esercizio di imprese commerciali, derivanti dalla negoziazione e dall’esercizio di Certificates di cui alla presente Nota Integrativa, realizzati da persone fisiche residenti e soggetti assimilati, sono rilevanti ai fini impositivi e soggetti all'aliquota del 12,50%, secondo le modalità stabilite dal D. Lgs. 461/97 e sue successive modificazioni e/o integrazioni. Va peraltro rilevato che, secondo una diversa interpretazione della normativa attualmente in vigore, i Certificates sono classificati come “titoli atipici” con la conseguenza che, sotto il profilo fiscale, i relativi proventi sarebbero assoggettati ad un prelievo nella misura del 27%. 13. Legge applicabile e foro competente I Certificates, oggetto della presente Nota Integrativa sono disciplinati dalla legge italiana. Per ogni controversia relativa ai Certificates oggetto della presente Nota Integrativa, foro competente in via esclusiva è il foro di Roma, ovvero, ove il Portatore sia un consumatore ai sensi dell’Articolo 1469-bis c.c., il foro nella cui circoscrizione questi ha la residenza od il domicilio elettivo. 14.Eventuali restrizioni alla libera negoziabilitá I Certificates di cui alla presente Nota Integrativa sono liberamente trasferibili a condizione che vengano osservate le eventuali limitazioni in vigore nei Paesi in cui i Certificates siano negoziati successivamente alla quotazione. 15.Quotazione e impegni dell’Emittente La Borsa Italiana S.p.A., con Provvedimento n. 4092 del 28/06/2005 ha disposto l'ammissibilità alla quotazione di Borsa del presente Programma.

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La Borsa Italiana S.p.A. adotterà il provvedimento di ammissione a quotazione dei Certificates Stop Long e dei Certificates Stop Short emessi di volta in volta sulla base della presente Nota Integrativa, con il quale verranno, tra l'altro, determinati i lotti minimi di negoziazione. Sulla base del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A., l'Emittente, in qualità di market maker, si impegna ad esporre in via continuativa su tutte le Serie quotate sul SeDeX proposte in acquisto e vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni di Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates almeno pari al numero minimo di lotti di negoziazione, determinato dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle sopra citate Istruzioni. Ai sensi del comma 4 dell’art. 2.2.22 sopra citato, in presenza di impedimenti di carattere tecnico o di cause comunque indipendenti dalla propria volontà, l’Emittente potrà richiedere alla Borsa Italiana S.p.A. di sospendere gli obblighi di quotazione sopra indicati su una o più Serie di Certificates. 16. Altri mercati di quotazione Allo stato attuale non è prevista la quotazione dei Certificates presso mercati regolamentati diversi dal SEDEX. L’Emittente si riserva di ammettere tutti i Certificates, o singole Serie, alla negoziazione presso altri mercati regolamentati e di adottare in tale contesto tutte le misure necessarie a tale scopo. 17. Informazioni sul sottostante I prezzi fatti segnare dalle attività finanziarie sottostanti ai Certificates oggetto della presente Nota Integrativa - sono reperibili in Italia all’interno dei maggiori quotidiani economici (il Sole 24 Ore e/o MF) e potranno tuttavia chiedersi informazioni al numero dedicato dall’emittente 06/47025945. Si riportano di seguito le principali caratteristiche di ciascun Indice. S&P/MIB L’indice S&P/MIB, calcolato e diffuso in tempo reale, è l'unico indicatore azionario italiano disegnato secondo l'approccio internazionale e riconosciuto di S&P. Tale indice copre il 70% dell'universo azionario del mercato italiano ma, a differenza degli altri indici S&P, non ha un numero fisso di componenti: l'aggiunta di nuovi titoli viene effettuata ricorrendo ad un gruppo di candidati di riserva che sono monitorati continuamente dall'Index Commiteee di S&P/MIB. Una società può essere rimossa dall'indice in seguito a revoca, fusione, acquisizione o ristrutturazione oppure quando non rispetta i criteri di inclusione dell'indice. Nel nuovo indice S&P vengono presi in considerazione il criterio del flottante, l'ampia ed elevata liquidità, l'accurata rappresentazione dei principali settori del mercato secondo la classificazione Global Industry Classification Standard (GICS). Attualmente L’S&P/MIB viene calcolato in base alla seguente formula: I (t) = M (t) /D(t) Dove:

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M(t) = Totale della capitalizzazione di borsa al momento t pari a : Dove:

pi(t) = ultimo prezzo al momento t dell’i-esima azione .E’il prezzo dell’ultimo contratto concluso alla fine di un intervallo prestabilito e configurabile (fixing)che attualmente è pari a 30 secondi .Qualora una delle azioni del paniere venga sospesa, l’indice verrà calcolato in base al prezzo dell’ultimo contratto concluso prima di tale sospensione . qi(t) = numero di azioni nell’indice dell’I-esima componente IWFi = Investable Weight Factor dell’i-esima componente D(t) = valore al momento t del Divisor dell’indice. Per definizione, il Divisor dell’indice soddisfa il rapporto: I(t) = M(t) /D (t) L’indice S&P/MIB é calcolato ogni 30 secondi e trasmesso per divulgazione a partire dalla fase di negoziazione continua nel segmento blue–chip del MTA (mercato telematico azionario) in base ai prezzi degli ultimi contratti conclusi per ciascuna azione. La composizione dell’indice S&P/MIB alla data del 23 maggio 2005 era la seguente: Alleanza Assicurazioni SpA Finmeccanica SpA Arnoldo Mondadori Editore SpA Gruppo Editoriale L'Espresso SpA Assicurazioni Generali SpA Italcementi SpA Autogrill SpA Lottomatica SpA Autostrade SpA Luxottica Group SpA Banca Antonveneta SpA Mediaset SpA Banca Fideuram SpA Mediobanca SpA Banca Intesa SpA Mediolanum SpA Banca Monte dei Paschi di Siena SpA Pirelli & C SpA Banca Nazionale del Lavoro SpA RCS MediaGroup SpA Banca Popolare di Milano SCRL Riunione Adriatica di Sicurta SpA Banche Popolari Unite Scrl Saipem SpA Banco Popolare di Verona e Novara Scrl

Sanpaolo IMI SpA

Bulgari SpA Seat Pagine Gialle SpA Capitalia SpA Snam Rete Gas SpA Edison SpA STMicroelectronics NV Enel SpA Telecom Italia SpA ENI SpA Terna SpA Fastweb TIM SpA Fiat SpA UniCredito Italiano SpA

L’indice S&P/MIB viene ricalcolato ogni 30 secondi. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .SPMIB e Bloomberg: SPMIB index). Recente andamento dell’indice S&P/Mib

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iii IWFtqtptM )()()(

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L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer I marchi S&P sono marchi di proprietà di McGraw-Hill Companies, Inc. e godono di licenza d’uso da parte di Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.. I Certificates BNL Stop Long e BNL Stop Short non sono sponsorizzati, avallati, venduti o promossi da Standard & Poor’s e né Standard & Poor’s né la Borsa Italiana (“BIt”) rilasciano alcuna garanzia riguardo alla convenienza di investire in detti Certificates. DAX30® Il DAX30® é basato su 30 azioni tedesche ponderate in base alla loro capitalizzazione alla Borsa Valori di Francoforte. DAX30® è un marchio registrato di Deutsche Boerse AG. I criteri di selezione sono i volumi borsistici, la capitalizzazione e i corsi di apertura. La base del DAX 30® é fissata al 31 dicembre 1987 pari a 1.000 punti. Come indice corrente il DAX30 rispecchia l’andamento continuo dei corsi durante una seduta borsistica. Il DAX30® é un “performance index” nel cui calcolo confluiscono i pagamenti di dividendi e i ricavi dei diritti d’opzione. L’obiettivo primario é quello di rispecchiare l’andamento dei ricavi del mercato nel suo complesso. Saltuariamente il valore del DAX30® viene adattato per variazioni di corso non dipendenti dal mercato. Come esempio si possono citare i pagamenti dei dividendi e le variazioni di capitale. Il 15 settembre 1989 venne eseguito per la prima volta un aggiustamento dei fattori di ponderazione. Per il calcolo della capitalizzazione vengono considerate le azioni ordinarie, quelle privilegiate e le azioni di nuovo godimento. Si ricorre ad un aggiustamento anche nel caso dovesse cambiare il numero delle società, per esempio a causa di fusioni, acquisizioni o fallimenti. Attualmente il DAX30® viene calcolato in base alla seguente formula:

100000?

??QPCQP

KDAX ttt

tt

P t e Q t rappresentano il corso ed il fattore di ponderazione delle singole azioni del DAX30® al tempo t, P 0 e Q 0 rappresentano il corso ed il fattore di ponderazione delle azioni al momento della creazione della base del DAX30®, mentre mediante il fattore C 0 viene effettuata la rettifica dei corsi in base alle oscillazioni non dovute al mercato, ossia in genere il reinvestimento degli importi relativi ai dividendi e ai ricavi dei diritti d’opzione. Il fattore di connessione K t viene incluso nel calcolo dei valori attuali del DAX30® e fa evitare un salto dell’indice fra i valori del DAX30® prima e dopo l’aggiustamento. Composizione dell’indice in data 23 maggio 2005 Adidas-Salomon AG E.ON AG Allianz AG Fresenius Medical Care AG

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Altana AG Henkel KGaA BASF AG Infineon Technologies AG Bayer AG Linde AG Bayerische Hypo-und Vereinsbank AG MAN AG Bayerische Motoren Werke AG Metro AG

Commerzbank AG Muenchener Rueckversicherungs AG

Continental AG RWE AG DaimlerChrysler AG SAP AG Deutsche Bank AG Schering AG Deutsche Boerse AG Siemens AG Deutsche Lufthansa AG ThyssenKrupp AG Deutsche Post AG TUI AG Deutsche Telekom AG Volkswagen AG

L’indice DAX30® viene ricalcolato ogni 15 secondi dalla Deutsche Boerse Xetra. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters .Dax e Bloomberg DAX index). Recente andamento dell’indice DAX30® L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer "DAX 30 ® " e "indice DAX 30" sono marchi appartenenti a Deutsche Börse AG, il cui uso è stato concesso tramite contratto di licenza per scopi determinati. La concessione in licenza non comporta alcun giudizio di Deutsche Börse AG circa l'opportunità dell'investimento proposto e circa il merito dei dati e delle notizie relative al medesimo. Deutsche Börse AG non si assume alcuna responsabilità per le eventuali conseguenze derivanti dall'investimento in Certificates BNL Stop Long e Stop Short legati all'indice DAX 30, né per il calcolo relativo all'esercizio degli stessi. NASDAQ100 Alla data di deposito della presente Nota Integrativa, la metodologia di calcolo é la seguente. La Nasdaq può variare la metodologia di calcolo e le regole di selezione. Il NASDAQ100 é l’indice rappresentativo dell’andamento del Nasdaq Stock Market, creato nel 1985, con una base iniziale pari a 250 e costituito da 100 azioni quotate, emesse da società non finanziarie ad elevata capitalizzazione. La sua composizione é modificata mensilmente ed i pesi dei titoli sono aggiornati sulla base di un algoritmo che garantisce un equilibrio tra i diversi settori economici in cui operano le società emittenti delle 100 azioni. Per essere incluse nel NASDAQ le 100 azioni devono presentare i seguenti requisiti: volume medio minimo giornaliero di scambi pari a 100.000 azioni; quotazione presso il Nasdaq o un altro mercato da almeno due anni; possesso dei requisiti per costituire l’attività sottostante ad uno strumento derivato quotato.

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La composizione dell’indice NASDAQ100 in data 23 maggio 2005 era la seguente: Adobe Systems Inc Lamar Advertising Co Altera Corp Level 3 Communications Inc Amazon.Com Inc Liberty Media International Inc American Power Conversion Corp Lincare Holdings Inc Amgen Inc Linear Technology Corp Apollo Group Inc Marvell Technology Group Ltd Apple Computer Inc Maxim Integrated Products Inc Applied Materials Inc MCI Inc ATI Technologies Inc Medimmune Inc Autodesk Inc Mercury Interactive Corp BEA Systems Inc Microchip Technology Inc Bed Bath & Beyond Inc Microsoft Corp Biogen Idec Inc Millennium Pharmaceuticals Inc Biomet Inc Molex Inc Broadcom Corp Network Appliance Inc Career Education Corp Nextel Communications Inc CDW Corp Novellus Systems Inc CH Robinson Worldwide Inc NTL Inc Check Point Software Technologies Oracle Corp Chiron Corp Paccar Inc Cintas Corp Patterson Cos Inc Cisco Systems Inc Paychex Inc Citrix Systems Inc Petsmart Inc Cognizant Technology Solutions Corp Pixar Comcast Corp QLogic Corp Comverse Technology Inc Qualcomm Inc Costco Wholesale Corp Research In Motion Ltd Dell Inc Ross Stores Inc Dentsply International Inc SanDisk Corp Dollar Tree Stores Inc Sanmina-SCI Corp eBay Inc Sears Holdings Corp EchoStar Communications Corp Siebel Systems Inc Electronic Arts Inc Sigma-Aldrich Corp Expeditors International Washington Inc Sirius Satellite Radio Inc Express Scripts Inc Smurfit-Stone Container Corp Fastenal Co Staples Inc Fiserv Inc Starbucks Corp Flextronics International Ltd Sun Microsystems Inc Garmin Ltd Symantec Corp Genzyme Corp Synopsys Inc Gilead Sciences Inc Telefonaktiebolaget LM Ericsson IAC/InterActiveCorp Tellabs Inc

Intel Corp Teva Pharmaceutical Industries Ltd

Intersil Corp VeriSign Inc Intuit Inc Veritas Software Corp Invitrogen Corp Whole Foods Market Inc JDS Uniphase Corp Wynn Resorts Ltd Juniper Networks Inc Xilinx Inc Kla-Tencor Corp XM Satellite Radio Holdings Inc Lam Research Corp Yahoo! Inc

Recente andamento dell’indice NASDAQ100

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L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .NDX e Bloomberg: NDX index). Disclaimer "NASDAQ 100 ® " e “indice NASDAQ 100” sono marchi appartenenti a The Nasdaq Stock Market Inc., il cui uso è stato concesso tramite contratto di licenza per scopi determinati. La concessione in licenza non comporta alcun giudizio di The Nasdaq Stock Market Inc. circa l'opportunità dell'investimento proposto e circa il merito dei dati e delle notizie relative al medesimo. The Nasdaq Stock Market Inc. non si assume alcuna responsabilità per le eventuali conseguenze derivanti dall'investimento in Certificates BNL Stop Long e Stop Short legati all'indice NASDAQ 100, né per il calcolo relativo all'esercizio degli stessi. NIKKEI 225 Il NIKKEI 225 Stock Average (in seguito “NIKKEI 225”) rappresenta un valore medio ponderato sul prezzo (non ponderato) delle quotazioni azionarie di 225 società quotate alla First Section della Tokyo Stock Exchange, corretto in base alle oscillazioni delle quotazioni indipendenti dal mercato. Il NIKKEI 225 Stock Average è stato sviluppato dalla Nihon Keizai Shimbum, Inc., Osaka e pubblicato per la prima volta il 16 maggio 1949 con un valore di Yen 176,21; tale valore venne quindi preso come riferimento delle 225 quotazioni azionarie e per calcolare il divisore di 225. I valori azionari su cui è basato il NIKKEI 225 Stock Average è considerato rappresentativo dell’andamento dell’intero mercato mobiliare in Giappone proprio grazie all’elevata liquidità e capitalizzazione del mercato. Il NIKKEI 225 Stock Average comprende titoli azionari di tutti i settori: alimentari, tessile, cartiere, chimica, farmaceutico, petrolifero, caucciù, vetro/ceramica, siderurgia, altri metalli, meccanica, elettrico, cantieri navali, autoveicoli, allestimenti trasporto, industria meccanica di precisione, altri beni di consumo, pesca/agricoltura, industria mineraria, edilizia, commercio, rivendita, bancario, istituti mobiliari, assicurazioni, settore finanziario, immobili, società ferroviarie/autotrasporto, società di trasporto, società navali, società aeronautiche, grandi magazzini, comunicazione, produzione energia elettrica, gas, servizi. In data 23 maggio 2005 il NIKKEI 225 Stock Average risultava costituito dalle seguenti società:

Advantest Corp Kubota Corp Olympus Corp Aeon Co Ltd Kumagai Gumi Co Ltd Osaka Gas Co Ltd Ajinomoto Co Inc Kuraray Co Ltd Pioneer Corp All Nippon Airways Co Ltd Kyocera Corp Resona Holdings Inc

Alps Electric Co Ltd Kyowa Hakko Kogyo Co Ltd Ricoh Co Ltd

Asahi Breweries Ltd Marubeni Corp Sankyo Co Ltd Asahi Glass Co Ltd Marui Co Ltd Sanyo Electric Co Ltd Asahi Kasei Corp Matsushita Electric Sapporo Holdings Ltd

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Industrial Co Ltd

Astellas Pharma Inc Matsushita Electric Works Ltd Secom Co Ltd

Bank of Yokohama Ltd/The Mazda Motor Corp Sekisui House Ltd

Bridgestone Corp Meidensha Corp Seven-Eleven Japan Co Ltd

Canon Inc Meiji Dairies Corp Sharp Corp Casio Computer Co Ltd Meiji Seika Kaisha Ltd Shimizu Corp

Chiba Bank Ltd/The Millea Holdings Inc Shin-Etsu Chemical Co Ltd

Chiyoda Corp Minebea Co Ltd Shinko Securities Co Ltd Chubu Electric Power Co Inc

Mitsubishi Chemical Corp Shionogi & Co Ltd

Chugai Pharmaceutical Co Ltd Mitsubishi Corp Shiseido Co Ltd

Citizen Watch Co Ltd Mitsubishi Electric Corp Shizuoka Bank Ltd/The Clarion Co Ltd Mitsubishi Estate Co Ltd Showa Denko KK

COMSYS Holdings Corp Mitsubishi Heavy Industries Ltd Showa Shell Sekiyu KK

Credit Saison Co Ltd Mitsubishi Logistics Corp Softbank Corp

CSK Corp Mitsubishi Materials Corp Sojitz Holdings Corp

Dai Nippon Printing Co Ltd Mitsubishi Motors Corp Sompo Japan Insurance

Inc Daiichi Pharmaceutical Co Ltd

Mitsubishi Paper Mills Ltd Sony Corp

Daikin Industries Ltd Mitsubishi Rayon Co Ltd Sumitomo Chemical Co Ltd

Dainippon Pharmaceutical Co Ltd

Mitsubishi Tokyo Financial Group Inc Sumitomo Corp

Daiwa House Industry Co Ltd Mitsui & Co Ltd Sumitomo Electric

Industries Ltd Daiwa Securities Group Inc Mitsui Chemicals Inc Sumitomo Heavy

Industries Ltd Denki Kagaku Kogyo K K

Mitsui Engineering & Shipbuilding Co Ltd

Sumitomo Metal Industries Ltd

Denso Corp Mitsui Fudosan Co Ltd Sumitomo Metal Mining Co Ltd

Dentsu Inc Mitsui Mining & Smelting Co Ltd

Sumitomo Mitsui Financial Group Inc

Dowa Mining Co Ltd Mitsui OSK Lines Ltd Sumitomo Osaka Cement Co Ltd

East Japan Railway Co Mitsui Sumitomo Insurance Co Ltd

Sumitomo Realty & Development Co Ltd

Ebara Corp Mitsui Trust Holdings Inc Sumitomo Trust & Banking Co Ltd/The

Eisai Co Ltd Mitsukoshi Ltd Suzuki Motor Corp Fanuc Ltd Mitsumi Electric Co Ltd Taiheiyo Cement Corp Fuji Electric Holdings Co Ltd

Mizuho Financial Group Inc Taisei Corp

29

Fuji Heavy Industries Ltd Mizuho Trust & Banking Co Ltd Taiyo Yuden Co Ltd

Fuji Photo Film Co Ltd Morinaga & Co Ltd Takara Holdings Inc Fujikura Ltd NEC Corp Takashimaya Co Ltd

Fujitsu Ltd NGK Insulators Ltd Takeda Pharmaceutical Co Ltd

Furukawa Co Ltd Nichirei Corp TDK Corp Furukawa Electric Co Ltd Nikko Cordial Corp Teijin Ltd

GS Yuasa Corp Nikon Corp Teikoku Oil Co Ltd Heiwa Real Estate Co Ltd Nippon Express Co Ltd Terumo Corp

Hino Motors Ltd Nippon Flour Mills Co Ltd Toagosei Co Ltd

Hitachi Ltd Nippon Kayaku Co Ltd Tobu Railway Co Ltd

Hitachi Zosen Corp Nippon Light Metal Co Ltd Toei Co Ltd

Hokuetsu Paper Mills Ltd

Nippon Meat Packers Inc Toho Zinc Co Ltd

Honda Motor Co Ltd Nippon Mining Holdings Inc Tokai Carbon Co Ltd

Isetan Co Ltd Nippon Oil Corp Tokyo Dome Corp Ishikawajima-Harima Heavy Industries Co Nippon Paper Group Inc Tokyo Electric Power Co

Inc/The

Isuzu Motors Ltd Nippon Sheet Glass Co Ltd Tokyo Electron Ltd

Ito-Yokado Co Ltd Nippon Shinpan Co Ltd Tokyo Gas Co Ltd Itochu Corp Nippon Soda Co Ltd Tokyu Corp Japan Airlines Corp Nippon Steel Corp Tomen Corp Japan Steel Works Ltd/The

Nippon Suisan Kaisha Ltd Toppan Printing Co Ltd

Japan Tobacco Inc Nippon Telegraph & Telephone Corp Topy Industries Ltd

JFE Holdings Inc Nippon Yusen KK Toray Industries Inc

JGC Corp Nissan Chemical Industries Ltd Toshiba Corp

Kajima Corp Nissan Motor Co Ltd Tosoh Corp Kansai Electric Power Co Inc/The

Nisshin Oillio Group Ltd/The Toto Ltd

Kao Corp Nisshin Seifun Group Inc Toyo Seikan Kaisha Ltd Kawasaki Heavy Industries Ltd Nisshinbo Industries Inc Toyobo Co Ltd

Kawasaki Kisen Kaisha Ltd Nitto Boseki Co Ltd Toyota Motor Corp

KDDI Corp Nomura Holdings Inc Trend Micro Inc Keio Electric Railway Co Ltd NSK Ltd Ube Industries

Ltd/Japan Keisei Electric Railway Co Ltd NTN Corp UFJ Holdings Inc

Kikkoman Corp NTT Data Corp Unitika Ltd Kirin Brewery Co Ltd NTT DoCoMo Inc West Japan Railway Co

30

Kobe Steel Ltd Obayashi Corp Yahoo! Japan Corp

Komatsu Ltd Odakyu Electric Railway Co Ltd Yamaha Corp

Konami Corp OJI Paper Co Ltd Yamato Transport Co Ltd

Konica Minolta Holdings Inc

Oki Electric Industry Co Ltd Yokogawa Electric Corp

Koyo Seiko Co Ltd Okuma Corp Yokohama Rubber Co Ltd/The

I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .N225 e Bloomberg: NKY index). Il NIKKEI 225 Stock Average viene calcolato continuamente durante ogni giornata borsistica a cura della Nihon Keizai Shimbun. Il NIKKEI 225 risulta dalla sommatoria delle 225 quotazioni azionarie in rapporto ad un divisore.

NIKKEI 225 = ?Divisore

iP

P i = prezzo attuale di mercato dell’azione i.

? iP = la somma delle quotazioni azionarie delle società incluse nel NIKKEI 225 Stock Average

In cui: a) le quotazioni di tutte le azioni che non hanno un valore nominale di ¥ 50, vengono adattate

ad un valore nominale di ¥ 50. b) il valore dell’indice viene arrotondato ai due decimali dopo la virgola c) le quotazioni azionarie P i per il calcolo del NIKKEI 225 Stock Average vengono

selezionate in base alle seguenti priorità: primo la “present special quote” di mercato, secondo il corso attuale o di chiusura e terzo il prezzo standard (il valore adottato in base alle priorità in base al valore teorico dei diritti d’opzione, “special quote” del giorno precedente e corso di chiusura del giorno precedente).

Per prendere in considerazione le oscillazioni di corso indipendenti dal mercato delle azioni facenti parte del NIKKEI 225 Stock Average, p.e. in seguito ad aumenti o diminuzioni di capitale nonché modifiche della composizione del NIKKEI 225 Stock Average, periodicamente viene modificato il divisore. L’adattamento viene effettuato in modo tale da far sì che il livello del NIKKEI 225 Stock Average dopo della modifica del divisore corrisponda al livello del NIKKEI 225 Stock Average prima della modifica del divisore. Recente andamento dell’indice NIKKEI225 L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa.

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Disclaimer “NIKKEI 225” è un marchio di proprietà Nihon Keizai Shimbun, Inc. Osaka. Nihon Keizai Shimbun, Inc. non si assume alcuna responsabilità per le eventuali conseguenze derivanti dall’investimento in Certificate legati all’indice NIKKEI 225 né per il calcolo relativo all’esercizio degli stessi. S&P500 L’indice azionario Standard & Poor Stock 500 (in seguito S&P500) è un indice azionario ponderato in base alla capitalizzazione del mercato, calcolato durante l’orario di borsa del New York Stock Exchange dalla Standard & Poor’s Corporation, New York, sulla base di una selezione di società 23/05/2005 era:

3M Co Eli Lilly & Co Nicor Inc Abbott Laboratories EMC Corp/Massachusetts Nike Inc ACE Ltd Emerson Electric Co NiSource Inc ADC Telecommunications Inc Engelhard Corp Noble Corp Adobe Systems Inc Entergy Corp Nordstrom Inc Advanced Micro Devices Inc EOG Resources Inc Norfolk Southern Corp

AES Corp/The Equifax Inc North Fork Bancorporation Inc

Aetna Inc Equity Office Properties Trust Northern Trust Corp

Affiliated Computer Services Inc Equity Residential Northrop Grumman Corp Aflac Inc Exelon Corp Novell Inc Agilent Technologies Inc Express Scripts Inc Novellus Systems Inc Air Products & Chemicals Inc Exxon Mobil Corp Nucor Corp Alberto-Culver Co Family Dollar Stores Inc Nvidia Corp Albertson's Inc Fannie Mae Occidental Petroleum Corp

Alcoa Inc Federated Department Stores Inc Office Depot Inc

Allegheny Energy Inc Federated Investors Inc OfficeMax Inc Allegheny Technologies Inc FedEx Corp Omnicom Group Allergan Inc Fifth Third Bancorp Oracle Corp Allied Waste Industries Inc First Data Corp Paccar Inc Allstate Corp/The First Horizon National Corp Pactiv Corp Alltel Corp FirstEnergy Corp Pall Corp

Altera Corp Fiserv Inc Parametric Technology Corp

Altria Group Inc Fisher Scientific International Inc Parker Hannifin Corp

AMBAC Financial Group Inc Fluor Corp Paychex Inc Amerada Hess Corp Ford Motor Co Peoples Energy Corp Ameren Corp Forest Laboratories Inc Pepsi Bottling Group Inc American Electric Power Co Inc Fortune Brands Inc PepsiCo Inc

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American Express Co FPL Group Inc PerkinElmer Inc American International Group Inc Franklin Resources Inc Pfizer Inc American Power Conversion Corp Freddie Mac PG&E Corp American Standard Cos Inc

Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc Phelps Dodge Corp

AmerisourceBergen Corp Freescale Semiconductor Inc

Pinnacle West Capital Corp

Amgen Inc Gannett Co Inc Pitney Bowes Inc

AmSouth Bancorp Gap Inc/The Plum Creek Timber Co Inc (REIT)

Anadarko Petroleum Corp Gateway Inc PMC - Sierra Inc

Analog Devices Inc General Dynamics Corp PNC Financial Services Group Inc

Andrew Corp General Electric Co PPG Industries Inc Anheuser-Busch Cos Inc General Mills Inc PPL Corp AON Corp General Motors Corp Praxair Inc Apache Corp Genuine Parts Co Principal Financial Group Apartment Investment & Management Co Genzyme Corp Procter & Gamble Co Apollo Group Inc Georgia-Pacific Corp Progress Energy Inc Apple Computer Inc Gilead Sciences Inc Progressive Corp/The Applera Corp - Applied Biosystems Group Gillette Co/The Prologis Applied Materials Inc Golden West Financial Corp Providian Financial Corp Applied Micro Circuits Corp Goldman Sachs Group Inc Prudential Financial Inc Archer-Daniels-Midland Co Goodrich Corp

Public Service Enterprise Group Inc

Archstone-Smith Trust Goodyear Tire & Rubber Co/The Pulte Homes Inc

Ashland Inc Great Lakes Chemical Corp QLogic Corp AT&T Corp Guidant Corp Qualcomm Inc Autodesk Inc H&R Block Inc Quest Diagnostics Inc Automatic Data Processing Inc Halliburton Co

Qwest Communications International Inc

Autonation Inc Harley-Davidson Inc RadioShack Corp Autozone Inc Harrah's Entertainment Inc Raytheon Co

Avaya Inc Hartford Financial Services Group Inc Reebok International Ltd

Avery Dennison Corp Hasbro Inc Regions Financial Corp Avon Products Inc HCA Inc Reynolds American Inc

Baker Hughes Inc Health Management Associates Inc

Robert Half International Inc

Ball Corp Hercules Inc Rockwell Automation Inc Bank of America Corp Hershey Co/The Rockwell Collins Inc Bank of New York Co Inc/The Hewlett-Packard Co Rohm & Haas Co Bausch & Lomb Inc Hilton Hotels Corp Rowan Cos Inc Baxter International Inc HJ Heinz Co RR Donnelley & Sons Co BB&T Corp Home Depot Inc Ryder System Inc

33

Bear Stearns Cos Inc/The Honeywell International Inc Sabre Holdings Corp Becton Dickinson & Co Hospira Inc Safeco Corp Bed Bath & Beyond Inc Humana Inc Safeway Inc

BellSouth Corp Huntington Bancshares Inc/OH Sanmina-SCI Corp

Bemis Co Illinois Tool Works Inc Sara Lee Corp Best Buy Co Inc IMS Health Inc SBC Communications Inc Big Lots Inc Ingersoll-Rand Co Ltd Schering-Plough Corp Biogen Idec Inc Intel Corp Schlumberger Ltd

Biomet Inc International Business Machines Corp Scientific-Atlanta Inc

BJ Services Co International Flavors & Fragrances Inc Sealed Air Corp

Black & Decker Corp International Game Technology Sears Holdings Corp

BMC Software Inc International Paper Co Sempra Energy Boeing Co Interpublic Group of Cos Inc Sherwin-Williams Co/The Boston Scientific Corp Intuit Inc Siebel Systems Inc Bristol-Myers Squibb Co ITT Industries Inc Sigma-Aldrich Corp Broadcom Corp Jabil Circuit Inc Simon Property Group Inc Brown-Forman Corp Janus Capital Group Inc SLM Corp

Brunswick Corp JC Penney Co Inc Holding Co Snap-On Inc

Burlington Northern Santa Fe Corp JDS Uniphase Corp Solectron Corp Burlington Resources Inc Jefferson-Pilot Corp Southern Co/The Calpine Corp Johnson & Johnson Southwest Airlines Co Campbell Soup Co Johnson Controls Inc Sovereign Bancorp Inc Capital One Financial Corp Jones Apparel Group Inc Sprint Corp Cardinal Health Inc JPMorgan Chase & Co St Jude Medical Inc

Caremark Rx Inc KB Home St Paul Travelers Cos Inc/The

Carnival Corp Kellogg Co Stanley Works/The Caterpillar Inc Kerr-McGee Corp Staples Inc Cendant Corp Keycorp Starbucks Corp

Centerpoint Energy Inc KeySpan Corp Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc

Centex Corp Kimberly-Clark Corp State Street Corp CenturyTel Inc Kinder Morgan Inc Stryker Corp Charles Schwab Corp/The King Pharmaceuticals Inc Sun Microsystems Inc Chevron Corp Kla-Tencor Corp Sungard Data Systems Inc Chiron Corp Knight-Ridder Inc Sunoco Inc Chubb Corp Kohl's Corp SunTrust Banks Inc Ciena Corp Kroger Co/The Supervalu Inc

Cigna Corp L-3 Communications Holdings Inc Symantec Corp

Cincinnati Financial Corp Laboratory Corp of America Holdings Symbol Technologies Inc

Cinergy Corp Leggett & Platt Inc Synovus Financial Corp

Cintas Corp Lehman Brothers Holdings Inc Sysco Corp

34

Circuit City Stores Inc Lexmark International Inc T Rowe Price Group Inc Cisco Systems Inc Lincoln National Corp Target Corp CIT Group Inc Linear Technology Corp TECO Energy Inc Citigroup Inc Liz Claiborne Inc Tektronix Inc Citizens Communications Co Lockheed Martin Corp Tellabs Inc Citrix Systems Inc Loews Corp Temple-Inland Inc Clear Channel Communications Inc Louisiana-Pacific Corp Tenet Healthcare Corp Clorox Co Lowe's Cos Inc Teradyne Inc CMS Energy Corp LSI Logic Corp Texas Instruments Inc Coach Inc Ltd Brands Textron Inc Coca-Cola Co/The Lucent Technologies Inc Thermo Electron Corp Coca-Cola Enterprises Inc M&T Bank Corp Tiffany & Co Colgate-Palmolive Co Manor Care Inc Time Warner Inc Comcast Corp Marathon Oil Corp TJX Cos Inc Comerica Inc Marriott International Inc Torchmark Corp Compass Bancshares Inc Marsh & McLennan Cos Inc Toys R US Inc Computer Associates International Inc Marshall & Ilsley Corp Transocean Inc Computer Sciences Corp Masco Corp Tribune Co Compuware Corp Mattel Inc TXU Corp

Comverse Technology Inc Maxim Integrated Products Inc Tyco International Ltd

ConAgra Foods Inc May Department Stores Co/The Union Pacific Corp

ConocoPhillips Maytag Corp Unisys Corp

Consolidated Edison Inc MBIA Inc United Parcel Service Inc/Georgia

Constellation Energy Group Inc MBNA Corp United States Steel Corp Convergys Corp McCormick & Co Inc United Technologies Corp Cooper Industries Ltd McDonald's Corp UnitedHealth Group Inc

Cooper Tire & Rubber Co McGraw-Hill Cos Inc/The Univision Communications Inc

Corning Inc McKesson Corp Unocal Corp Costco Wholesale Corp MeadWestvaco Corp UnumProvident Corp Countrywide Financial Corp Medco Health Solutions Inc US Bancorp CR Bard Inc Medimmune Inc UST Inc CSX Corp Medtronic Inc Valero Energy Corp Cummins Inc Mellon Financial Corp Veritas Software Corp

CVS Corp Merck & Co Inc Verizon Communications Inc

Dana Corp Mercury Interactive Corp VF Corp Danaher Corp Meredith Corp Viacom Inc Darden Restaurants Inc Merrill Lynch & Co Inc Visteon Corp Deere & Co Metlife Inc Vulcan Materials Co Dell Inc MGIC Investment Corp Wachovia Corp Delphi Corp Micron Technology Inc Wal-Mart Stores Inc Delta Air Lines Inc Microsoft Corp Walgreen Co Devon Energy Corp Millipore Corp Walt Disney Co

35

Dillard's Inc Molex Inc Washington Mutual Inc Dollar General Corp Molson Coors Brewing Co Waste Management Inc Dominion Resources Inc/VA Monsanto Co Waters Corp

Dover Corp Monster Worldwide Inc Watson Pharmaceuticals Inc

Dow Chemical Co/The Moody's Corp WellPoint Inc Dow Jones & Co Inc Morgan Stanley Wells Fargo & Co DTE Energy Co Motorola Inc Wendy's International Inc Duke Energy Corp Mylan Laboratories Inc Weyerhaeuser Co Dynegy Inc Nabors Industries Ltd Whirlpool Corp E*Trade Financial Corp National City Corp Williams Cos Inc Eastman Chemical Co National Oilwell Varco Inc WM Wrigley Jr Co

Eastman Kodak Co National Semiconductor Corp WW Grainger Inc

Eaton Corp Navistar International Corp Wyeth eBay Inc NCR Corp Xcel Energy Inc Ecolab Inc Network Appliance Inc Xerox Corp Edison International New York Times Co Xilinx Inc EI Du Pont de Nemours & Co Newell Rubbermaid Inc XL Capital Ltd El Paso Corp Newmont Mining Corp XTO Energy Inc Electronic Arts Inc News Corp Yahoo! Inc Electronic Data Systems Corp Nextel Communications Inc Yum! Brands Inc Zimmer Holdings Inc Zions Bancorporation

Attualmente lo S & P 500, calcolato e pubblicato dal 1923, è basato su azioni di 500 diverse aziende rappresentative dei settori industria, energia, servizi finanziari e trasporti. La ponderazione originale dei suddetti titoli nei rapporti 400:40 = 40:20 è stata allentata nel 1988 per poter reagire più tempestivamente alle variazioni di mercato. Dal 1° gennaio 1992 lo S & P 500 è calcolato sulla base di 385 titoli dell’industria, 55 del settore servizi finanziari, 45 del settore energia e 15 del settore trasporti. I valori dello S & P 500 rappresentano circa l’80% della capitalizzazione di borsa della New York Stock Exchange. Nella composizione sono stati presi in considerazione anche i titoli della American Stock Exchange (AMEX) e del mercato interbancario. Lo S&P 500 è calcolato mettendo in relazione la somma degli attuali prezzi azionari ponderati del periodo in oggetto con la somma dei prezzi azionari ponderati del periodo di base (1941-1943) tale quoziente è quindi moltiplicato per il fattore dieci.

1000

11

? QPQP

P 1 = Prezzo attuale di mercato P 0 = Prezzo del periodo di base Q 1 = Numero delle azioni nel periodo di relazione Q 0 = Numero delle azioni nel periodo di base

36

? = somma di tutti i valori di mercato delle società inserite nell’indice azionario S & P500. Per prendere in considerazione gli aumenti e le diminuzioni di capitale, il pagamento di dividendi o sospensioni delle quotazioni a causa di acquisti delle singole azioni nell’indice, ogni tanto alla fine di determinati giorni di borsa è modificato il valore di base. L’adattamento del valore di base è effettuato in modo tale da avere la posizione dello S & P 500 DOPO la variazione del valore di base in corrispondenza alla posizione dello S & P 500 PRIMA della variazione del valore di base. Ogni giorno di borsa aperta dalle ore 09 alle ore 16 (ora di New York) lo S & P 500 è calcolato ogni secondo dalla società Automatic Data Processing (ADP). Grazie ai sistemi di informazioni sulle quotazioni come QUOTRON o REUTERS è possibile conoscere ogni 15 secondi la posizione attuale dello S & P 500. Tuttavia il corso di chiusura dello S & P 500 non è pubblicato prima delle ore 16.30 (ora di New York). Il SIMBOLO TICKER, valido a livello universale, dello S & P 500 è “SPX”. Numerosi quotidiani quali HANDELSBLATT, FINANCIAL TIMES e WALL STREET JOURNAL pubblicano i valori dell’indice azionario S & P 500. I valori vengono resi noti da agenzie informative Reuters (.SPX) e Bloomberg (SPX Index) La moderna teoria del portafoglio ha fatto sì che i fondi azionari US di larga diffusione confrontano sempre più i propri rendimenti (“performance”) con l’andamento generale dello S & P 500. Tale orientamento ha comportato per lo S & P 500 l’introduzione nel 1982 di un contratto a termine S & P 500 alla borsa Chicago Mercantile Exchange (CME), seguita nel1983 dal contratto d’opzione sullo S & P 500 negoziato alla Chicago Board of Options Exchange (CBOE). La stretta relazione fra i mercati e l’automazione dei mercati - quello a pronti, quello a termine e quello delle opzioni - (“Program Trading”) può in alcune circostanze creare movimenti frenetici. Questo vale soprattutto quando il terzo venerdì di marzo, giugno, settembre e dicembre scadono contemporaneamente sia i contratti a termine che le opzioni sui contratti a termine e le opzioni stesse sullo S & P 500 (“Tripple witching”). Altre informazioni sullo S & P 500, il cui andamento influenza in modo decisivo il corso dei Certificates, possono essere richieste al seguente recapito:

Timothy D. Patterson Standard & Poor’s Corp. 25 Broadway - 15th Floor

New York, New York 10004 Tel.: (212) 208-89

Recente andamento dell’indice S&P500 L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa Disclaimer I marchi S&P sono marchi di proprietà di McGraw-Hill Companies, Inc. e godono di licenza d’uso da parte di Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.. I Certificates BNL Stop Long e BNL Stop Short non sono sponsorizzati, avallati, venduti o promossi da Standard & Poor’s e né Standard & Poor’s né la Borsa Italiana (“BIt”) rilasciano alcuna garanzia riguardo alla convenienza di investire in detti Certificates.

37

Dow Jones Industrial Average Il Dow Jones Industrial é formato da 30 “blue-chip”statunitensi. Questo indice azionario si chiama “average”, cioè media, in quanto in origine esso era calcolato come somma dei prezzi dei singoli titoli diviso il numero di titoli incluso nel paniere (media aritmetica). A distanza di piú di cento anni la metodologia di calcolo resta sostanzialmente invariata, é stato peró modificato il divisore per assicurare la continuitá dell’indice nel tempo, cioé per renderlo indifferente ad operazioni sul capitale quali: fusioni, scissioni, aumenti di capitale. Nel 1896 I titoli inclusi nell’indice erano solo 12 azioni del comporto “industriali”, oggi i 30 titoli inclusi appartengono ai vari settori produttivi e vengono selezionati dall’editore- il Wall Street Journal –fra i titoli che destano il maggior interesse degli investitori. La composizione dell’indice subisce variazioni solo quando eventi eccezionali che riguardano I singoli componenti lo richiedano. La composizione dell’Indice Dow Jones Industrial Average alla data 23 maggio 2005 era la seguente: 3M Co Honeywell International Inc Alcoa Inc Intel Corp Altria Group Inc International Business Machines Corp American Express Co Johnson & Johnson American International Group Inc JPMorgan Chase & Co Boeing Co McDonald's Corp Caterpillar Inc Merck & Co Inc Citigroup Inc Microsoft Corp Coca-Cola Co/The Pfizer Inc EI Du Pont de Nemours & Co Procter & Gamble Co Exxon Mobil Corp SBC Communications Inc General Electric Co United Technologies Corp General Motors Corp Verizon Communications Inc Hewlett-Packard Co Wal-Mart Stores Inc Home Depot Inc Walt Disney Co L’indice DJ Industrial Average viene ricalcolato ogni 2 secondi. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .DJI e Bloomberg: DJI index). Recente andamento dell’indice DJ Industrial Average L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer “DOW JONES SM”, “DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE SM” sono contrassegni di servizi di Dow Jones & Company, Inc. e godono di licenza per l'uso a certi scopi da parte di Dow Jones & Company, Inc. I Certificates BNL Stop Long e Stop Short basati sull’indice DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE SM, non sono sponsorizzati, avallati, venduti o promossi da Dow Jones ed inoltre Dow Jones non fa alcuna asserzione riguardo alla convenienza di investire in detto prodotto o prodotti.

38

DJ Euro STOXX50. Il Dow Jones Euro STOXX50 é parte di una famiglia di indici creati dalla STOXX Ltd. Esso é un indice azionario ponderato secondo la capitalizzazione di mercato ed é costituito da titoli quotati nelle 16 Borse Valori delle nazioni europee ed appartenenti a 19 settori di mercato. L’indice si basa sui valori di una selezione di 50 blue chips europee. Le azioni che fanno parte dell’indice sono selezionate in modo che siano presenti le azioni più importanti e liquide e che riflettano la struttura settoriale dei singoli Paesi. Il valore dei titoli inclusi nel calcolo dell’indice vengono tratti dal listino delle seguenti Borse Valori: Paese Borsa Valori Austria Vienna Stock Exchange Belgio Brussels Stock Exchange Finlandia Helsinki Stock Exchange Francia Paris Bourse and Noveau Germania Xetra Italia Milan Stock Exchange Irlanda Irish Stock Exchange Paesi Bassi Amsterdam Stock Exchange Portogallo Lisbon Stock Exchange Spagna SIBE Danimarca Copenhagen Stock Exchange Grecia Athens Stock Exchange Norvegia Oslo Stock Exchange Svizzera Swiss Exchange SWE Svezia Stockholm Stock Exchange Regno Unito London Stock Exchange Il calcolo dell’indice é basato sui prezzi delle azioni in tempo reale, sui tassi di cambio in tempo reale e sul numero di azioni per singola tipologia. L’indice viene calcolato con la seguente formula di Laspeyres:

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La formula puó essere semplificata come segue:

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39

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t divisore al tempo

P(o,i) :prezzo del titolo i nel periodo di riferimento q(o,i) :numero quotato in Borsa delle azioni del titolo I nel periodo di riferimento I(t,i) :indice elementare del titolo i p(t,i) :prezzo del titolo i nel periodo di calcolo t n: numero di azioni dell’indice f(t,i) :flottante della società C(t) :fattore di aggiustamento della capitalizzazione del mercato alla data di partenza M(t) :capitalizzazione di mercato dell’indice al tempo (t) B(t) : capitalizzazione di mercato adjusted dell’indice al tempo (t) Valore base = 1000 per l’indice DJ Euro STOXX50 alla data di partenza, ossia 31 Dicembre 1998. La composizione dell’indice DJ Euro STOXX50 alla data del 23 maggio 2005 era la seguente: ABN AMRO Holding NV Iberdrola SA Aegon NV ING Groep NV Air Liquide Koninklijke Ahold NV

Alcatel SA Koninklijke Philips Electronics NV

Allianz AG L'Oreal SA Assicurazioni Generali SpA Lafarge SA

AXA SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA

Muenchener Rueckversicherungs AG

Banco Santander Central Hispano SA Nokia OYJ BASF AG Repsol YPF SA Bayer AG Royal Dutch Petroleum Co BNP Paribas RWE AG Carrefour SA Sanofi-Aventis Cie de Saint-Gobain Sanpaolo IMI SpA Credit Agricole SA SAP AG DaimlerChrysler AG Siemens AG Deutsche Bank AG Societe Generale Deutsche Telekom AG Suez SA E.ON AG Telecom Italia SpA Endesa SA Telefonica SA Enel SpA TIM SpA ENI SpA Total SA Fortis UniCredito Italiano SpA France Telecom SA Unilever NV Groupe Danone Vivendi Universal SA

40

L’indice DJEuroStoxx50 viene ricalcolato ogni 15 secondi. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .STOXX50E e Bloomberg: SX5E index), dai maggiori quotidiani economici italiani (il Sole 24 Ore e MF) e sul sito internet (www.stoxx.com). Recente andamento dell’indice DJ Euro STOXX50 L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer “DJ EuroSTOXX50 SM”e “indice DJ EuroSTOXX50”sono contrassegni di servizio appartenenti a STOXX Ltd. e godono di licenza per l'uso a certi scopi da parte di STOXX Ltd. I Certificates BNL Stop Long e Stop Short basati sull’indice DJ EuroSTOXX50 SM non sono sponsorizzati, avallati, venduti o promossi né da STOXX Ltd. né da Dow Jones & Company, Inc., ed inoltre STOXX Ltd.e Dow Jones & Company, Inc non fanno alcuna asserzione riguardo alla convenienza di investire in detti strumenti finanziari. Dow Jones Global Titans 50 Il Global Titans 50 (DJGT) é un indice della famiglia DOW JONES GLOBAL INDEXES, prodotto dalla DOW JONES & COMPANY, composto da 50 azioni. Tale indice replica la performance delle società multinazionali leader dei rispettivi mercati mondiali. Le azioni vengono selezionate dal Dow Jones World Index, un ampio benchmark che copre 34 paesi e tutti i settori economici definiti dalla Struttura di classificazione “DJGI”. I criteri di classificazione includono la capitalizzazione, il flottante, la situazione patrimoniale, i valori fondamentali, il fatturato e l’utile delle società. L’indice é calcolato sia in USD, sia in Euro. All’indice é stato assegnato un valore iniziale, calcolato al 31 Dicembre 1998, di 100. Il Global Titans 50 come gli indici della famiglia DJGI é calcolato con la formula di Laspeyres, che misura le variazioni di prezzo rispetto ad un peso base quantitativo fisso.

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P(o,i) :prezzo del titolo i nel periodo di riferimento q(o,i) :numero quotato in Borsa delle azioni del titolo I nel periodo di riferimento I(t,i) :indice elementare del titolo i p(t,i) :prezzo del titolo i nel periodo di calcolo t n: numero di azioni dell’indice f(t,i) :flottante della società

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C(t) :fattore di aggiustamento della capitalizzazione del mercato alla data di partenza M(t) :capitalizzazione di mercato dell’indice al tempo (t) B(t) : capitalizzazione di mercato adjusted dell’indice al tempo (t) La composizione dell’indice DJ Global Titans 50 alla data del 23 maggio 2005 era la seguente: Abbott Laboratories JPMorgan Chase & Co Altria Group Inc Merck & Co Inc American International Group Inc Microsoft Corp AstraZeneca Plc Morgan Stanley Bank of America Corp Nestle SA Barclays PLC Nokia OYJ BellSouth Corp Novartis AG BP PLC PepsiCo Inc Chevron Corp Pfizer Inc Cisco Systems Inc Procter & Gamble Co Citigroup Inc Roche Holding AG

Coca-Cola Co/The Royal Bank of Scotland Group Plc

DaimlerChrysler AG Royal Dutch Petroleum Co Dell Inc Samsung Electronics Co Ltd Eli Lilly & Co SBC Communications Inc ENI SpA Siemens AG Exxon Mobil Corp Time Warner Inc General Electric Co Total SA GlaxoSmithKline PLC Toyota Motor Corp HBOS PLC UBS AG HSBC Holdings PLC Verizon Communications Inc ING Groep NV Vodafone Group PLC Intel Corp Wal-Mart Stores Inc International Business Machines Corp Walt Disney Co Johnson & Johnson Wyeth

L’indice DJ Global Titans 50 viene ricalcolato ogni 15 secondi. I valori vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters: .DJGT e Bloomberg DJGT index). I prezzi delle azioni e le informazioni riguardanti la composizione dell’indice sono anche pubblicati in Italia sul quotidiano “MF” e all’estero sul quotidiano “The Wall Street Journal Europe’s” nonché sul sito www.djindexes.com. Recente andamento dell’indice DJ Global Titans Index L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa.

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Disclaimer “DOW JONES SM”, “DOW JONES GLOBAL TITANS 50SM” sono contrassegni di servizi di Dow Jones & Company, Inc. e godono di licenza per l'uso a certi scopi da parte di Dow Jones & Company, Inc. I Certificates BNL Stop Long e Stop Short basati sull’indice DOW JONES GLOBAL TITANS 50SM, non sono sponsorizzati, avallati, venduti o promossi da Dow Jones ed inoltre Dow Jones non fa alcuna asserzione riguardo alla convenienza di investire in detto prodotto o prodotti. FTSEurofirst 80 Il FTSEurofirst 80 é un price index, misura la performance di società residenti e incorporate nei paesi appartenenti all’Unione Monetaria Europea (Finlandia, Francia, Germania, Italia, Paesi Bassi, Spagna) ed è revisionato annualmente ogni settembre. Esso è un indice azionario ponderato secondo la capitalizzazione di mercato ed è costituito dai maggiori 80 titoli di 10 diversi settori quotati nelle Borse Valori delle nazioni europee.

Universo dell’Indice FTSE Eurobloc Index Criteri di qualificazione 60 titoli a maggiore capitalizzazione presi dai

mercati elegibili (Eurozone) piú 20 titoli scelti fra i meno pesanti nell’universo

dell’indice Valute Euro (valuta base)

US Dollar Sterlina

Yen Data di revisione Settembre

Ore di calcolo Ogni 15 secondi dalle 9:00 alle 20:00 Dati di fine giornata 22:00

Dati storici dal: 31 Dicembre 1993 Il calcolo dell’indice é basato sui prezzi delle azioni in tempo reale, convertiti in Euro secondo il seguente algoritmo:

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i iii? ?1 * )**)((

dove: i = 1,2,3……………..,n n = numero di titolo nell’indice p (price) = prezzo attuale del titolo oppure prezzo di chiusura dell’indice del giorno precedente e (Exchange Rate) = tasso di cambio per convertire la valuta del paese di appartenenza del titolo nella valuta dell’indice (Reuters Spot Rates) s (Shares in Issue) = numero di titoli emessi da FTSE f (Free Float Factor) = fattore da applicare in ogni titolo per permettere il cambiamento di peso d (Divisor) = rappresenta la capitalizzazione dell’indice.

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Il valore dell’indice FTSEurofirst 80 alla chiusura del 31/05/2005 era: 3843.64 La composizione dell’indice FTSEurofirst 80 alla data del 23 maggio 2005 era la seguente:

ABN AMRO Holding NV Koninklijke Philips Electronics NV

Accor SA L'Oreal SA Aegon NV Lafarge SA Air Liquide Lagardere SCA Akzo Nobel NV Lanxess AG

Alcatel SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA

Allianz AG Mediaset SpA Altadis SA Metro AG

Arcelor Muenchener Rueckversicherungs AG

Assicurazioni Generali SpA Nokia OYJ AXA SA Peugeot SA Banca Intesa SpA Pinault-Printemps-Redoute Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA Portugal Telecom SGPS SA Banco Popolare di Verona e Novara Scrl Reed Elsevier NV Banco Popular Espanol SA Renault SA Banco Santander Central Hispano SA Repsol YPF SA

BASF AG Riunione Adriatica di Sicurta SpA

Bayer AG Royal Dutch Petroleum Co Bayerische Hypo-und Vereinsbank AG Royal KPN NV Bayerische Motoren Werke AG RWE AG BNP Paribas Sanofi-Aventis Bouygues Sanpaolo IMI SpA Carrefour SA SAP AG Cie de Saint-Gobain Schering AG Credit Agricole SA Schneider Electric SA DaimlerChrysler AG Siemens AG Deutsche Bank AG Societe Generale Deutsche Post AG STMicroelectronics NV Deutsche Telekom AG Stora Enso Oyj Dexia Suez SA E.ON AG Telecom Italia SpA Endesa SA Telecom Italia SpA Enel SpA Telefonica SA ENI SpA TIM SpA Fortis TNT NV Fortis Total SA France Telecom SA UniCredito Italiano SpA Groupe Danone Unilever NV Iberdrola SA UPM-Kymmene Oyj ING Groep NV Vivendi Universal SA

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I prezzi in tempo reale e le informazioni riguardanti la composizione dell’indice sono forniti da Bloomberg (FTEF80 INDEX) e Reuters .FTEF80R Recente andamento dell’indice FTSEurofirst 80 L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer I Certificates BNL Stop Long e Stop Short non vengono né sponsorizzati, né incentivati, né venduti o garantiti dalla FTSE International Limited (“FTSE”) né dal London Stock Exchange Plc (the “Exchange”) né dal The Financial Times Limited (“FT”). Il FTSE, l’Exchange e il FT non forniscono alcuna garanzia, espressa o implicita, relativa ai risultati che possono essere ottenuti attraverso l’uso del FTSEurofirst80 Index ® e/o al valore al quale si trovi l’Indice in un determinato giorno a una determinata ora. L’Indice viene determinato e calcolato dal FTSE. In nessun caso il FTSE o l’Exchange o il FT potranno essere considerati responsabili (per negligenza o per qualsiasi altro motivo) nei confronti di chiunque per un errore relativo all’Indice. Il FTSE, l’Exchange o il FT non sono tenuti ad informare nessuno di eventuali errori ivi contenuti. “FTSE®”, "FT-SE®” e “Footsie®" sono marchi del "London Stock Exchange Plc" e del "The Financial Times Limited" e sono utilizzati da FTSE International Limited (“FTSE”) in base alla licenza. “Eurofirst” e “FTSEurofirst” sono entrambi marchi posseduti da FTSE ed Euronext N.V. FTSEurofirst 100 Il FTSEurofirst 100, é un price index, misura la performance di società residenti e incorporate nei paesi appartenenti all’Unione Monetaria Europea (Finlandia, Francia, Germania, Italia, Paesi Bassi, Spagna, Gran Bretagna) ed é revisionato annualmente ogni settembre. Esso é un indice azionario ponderato secondo la capitalizzazione di mercato ed é costituito dai maggiori 100 titoli di 10 diversi settori quotati nelle Borse Valori delle nazioni europee, scelti dal FTSE Developed Europe Index.

Universo dell’Indice FTSE Developed Europe Index Criteri di qualificazione 60 titoli a maggiore capitalizzazione presi dai

mercati elegibili (Eurozone + Uk) piú 40 titoli scelti fra i meno pesanti nell’universo

dell’indice Valute Euro (valuta base)

US Dollar Sterlina

Franco Svizzero Yen

Data di revisione Settembre Ore di calcolo Ogni 15 secondi dalle 9:00 alle 20:00

Dati di fine giornata 22:00 Dati storici dal: 31 Dicembre 1993

45

Il calcolo dell’indice é basato sui prezzi delle azioni in tempo reale, convertiti in Euro secondo il seguente algoritmo:

d

fsepn

i iii? ?1 * )**)((

dove: i = 1,2,3……………..,n n = numero di titolo nell’indice p (price) = prezzo attuale del titolo oppure prezzo di chiusura dell’indice del giorno precedente e (Exchange Rate) = tasso di cambio per convertire la valuta del paese di appartenenza del titolo nella valuta dell’indice (Reuters Spot Rates) s (Shares in Issue) = numero di titoli emessi da FTSE f (Free Float Factor) = fattore da applicare in ogni titolo per permettere il cambiamento di peso d (Divisor) = rappresenta la capitalizzazione dell’indice. Il valore dell’indice FTSEurofirst 100 alla chiusura del 31/05/2005 era: 3679.79 La composizione dell’indice FTSEurofirst 100 alla data del 23 maggio 2005 era la seguente: ABN AMRO Holding NV Imperial Tobacco Group Plc Accor SA ING Groep NV Aegon NV Kingfisher PLC

Air Liquide Koninklijke Philips Electronics NV

Allianz AG L'Oreal SA Altadis SA Lafarge SA Anglo American Plc Lagardere SCA Assicurazioni Generali SpA Lanxess AG AstraZeneca Plc Lloyds TSB Group PLC

Aviva Plc LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA

AXA SA Marks & Spencer Group PLC

BAA Plc Muenchener Rueckversicherungs AG

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA National Grid Transco PLC Banco Santander Central Hispano SA Nokia OYJ Barclays PLC Pearson Plc BASF AG Pernod-Ricard Bayer AG Pinault-Printemps-Redoute BG Group PLC Prudential PLC BHP Billiton PLC Reckitt Benckiser PLC BNP Paribas Reed Elsevier NV BOC Group Plc Reed Elsevier PLC

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Boots Group PLC Repsol YPF SA Bouygues Rio Tinto PLC

BP PLC Royal Bank of Scotland Group Plc

British American Tobacco PLC Royal Dutch Petroleum Co British Sky Broadcasting PLC RWE AG BT Group PLC SABMiller PLC Cadbury Schweppes PLC Sanofi-Aventis Carnival PLC SAP AG Carrefour SA Schering AG

Cie de Saint-Gobain Shell Transport & Trading Co PLC

Compass Group PLC Siemens AG DaimlerChrysler AG Smith & Nephew PLC Deutsche Bank AG Societe Generale Deutsche Telekom AG Standard Chartered Plc Diageo PLC STMicroelectronics NV E.ON AG Stora Enso Oyj Endesa SA Suez SA ENI SpA Telecom Italia SpA Fortis Telefonica SA Fortis Tesco PLC France Telecom SA TIM SpA Gallaher Group Plc TNT NV GlaxoSmithKline PLC Total SA Groupe Danone UniCredito Italiano SpA GUS PLC Unilever NV HBOS PLC Unilever PLC Heineken NV UPM-Kymmene Oyj HSBC Holdings PLC Vivendi Universal SA Iberdrola SA VNU NV

I prezzi in tempo reale e le informazioni riguardanti la composizione dell’indice sono forniti da Bloomberg: FTEFC1 INDEX e Reuters .FTEF100C1R Recente andamento dell’indice FTSEurofirst 100 L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota Integrativa. Disclaimer I Certificates BNL Stop Long e Stop Short non vengono né sponsorizzati, né incentivati, né venduti o garantiti dalla FTSE International Limited (“FTSE”) né dal London Stock Exchange Plc (the “Exchange”) né dal The Financial Times Limited (“FT”). Il FTSE, l’Exchange e il FT non forniscono alcuna garanzia, espressa o implicita, relativa ai risultati che possono essere ottenuti attraverso l’uso del FTSEurofirst100 Index ® e/o al valore al quale si trovi l’Indice in un determinato giorno a una determinata ora. L’Indice viene determinato e calcolato dal FTSE. In nessun caso il FTSE o l’Exchange o il FT potranno essere considerati responsabili (per negligenza o per qualsiasi altro motivo) nei confronti di chiunque per un errore relativo all’Indice. Il FTSE, l’Exchange o il FT non sono tenuti ad informare nessuno di eventuali errori ivi contenuti.

47

“FTSE®”, "FT-SE®” e “Footsie®" sono marchi del "London Stock Exchange Plc" e del "The Financial Times Limited" e sono utilizzati da FTSE International Limited (“FTSE”) in base alla licenza. “Eurofirst” e “FTSEurofirst” sono entrambi marchi posseduti da FTSE ed Euronext N.V. 18. Regole di rettifica. E’ prevista la facoltà per l’Emittente, al verificarsi di eventi di natura straordinaria che riguardino gli Indici, di apportare, non appena possibile, se necessario, delle modifiche al multiplo di Certificates al cui Indice si riferisce l’evento di natura straordinaria, in modo tale che il valore economico di tali Certificates rimanga, a seguito di tali modifiche, sostanzialmente equivalente a quello dei medesimi Certificates antecedentemente al verificarsi dell’evento straordinario. Per ulteriori precisazioni si rimanda all’art. 7 del Regolamento in Appendice.

Capitolo VIII - Informazioni riguardanti altri Certificates quotati Non ci sono al momento altri Certificates emessi da BNL quotati presso alcuna Borsa.

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IX Appendici e documentazione messa a disposizione del pubblico

49

REGOLAMENTO

DEI CERTIFICATES “BNL STOP LONG ” SU INDICI AZIONARI

con opzione di tipo europeo emessi da

BANCA NAZIONALE DEL LAVORO S.P.A.

I Certificates BNL Stop Long Il presente Regolamento (di seguito “Regolamento”) disciplina i Certificates BNL Stop Short (di seguito i “Certificates” e ciascuno un “Certificates”), di stile europeo su indici azionari aventi le caratteristiche di volta in volta indicate nell'Avviso Integrativo (come di seguito definito) dalla Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., avente Sede Legale e Direzione Generale in Roma, via Vittorio Veneto 119 (di seguito l’“Emittente” o “BNL”), sulla base di un programma ai sensi dell’art. 62 del regolamento adottato dalla Consob con Delibera 11971/1999, come successivamente modificato e integrato (il “Programma Certificates BNL”). Nel caso di esercizio a scadenza dei Certificates, ovvero al verificarsi dell’Evento di Stop-Loss (come di seguito definito), l’Emittente sarà obbligato a pagare al relativo portatore dei Certificates (il “Portatore”), per ciascun Certificate, secondo i termini e le modalità previste nel Regolamento, un importo pari all’Importo Differenziale (come di seguito definito). Non è prevista in nessun caso la possibilità di regolamento a mezzo consegna fisica delle attività finanziarie che compongono gli Indici. I diritti connessi ai Certificates costituiscono un’obbligazione contrattuale diretta, chirografa , non subordinata e non garantita dell’Emittente e si collocano pari passu nella loro categoria e con tutte le altre obbligazioni dell’Emittente, in essere e future, dirette, chirografe, non subordinate e non garantite, salve le prelazioni ed i privilegi di legge. I Certificates non sono assistiti da alcuna garanzia, né reale né personale.

Art. 1 – Definizioni Nel Regolamento i termini sotto elencati in ordine alfabetico avranno il seguente significato: Per "Agente di Calcolo" si intende l'Emittente, Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.; Per “Avviso Integrativodel Programma” ovvero “Avviso Integrativo”, si intende l’avviso, redatto secondo il modello di cui al Capitolo IX della presente Nota Integrativa e contenente tutte le caratteristiche di ciascuna serie oggetto dell’emissione, da rendere pubblico, in relazione a ciascuna emissione di Certificates effettuata sulla base della presente Nota Integrativa, entro il giorno precedente l’inizio delle negoziazioni, mediante deposito presso la Borsa Italiana S.p.A. e messa a disposizione presso la sede dell'Emittente, con contestuale trasmissione alla Consob; Per “Borsa” si intende la Borsa Italiana S.p.A.; Per “Borsa di Riferimento”si intende, per ciascuna Emissione, il relativo mercato regolamentato di quotazione degli strumenti finanziari inclusi nell’Indice;

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Per “Data di Determinazione” si intende la Data di Scadenza nel caso di naturale esercizio alla scadenza; se tale giorno non é un Giorno di Negoziazione si intende il primo Giorno di Negoziazione successivo che sia anche un Giorno Lavorativo, salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo ritenga che si sia verificato in tale giorno un Evento di Turbativa dei Mercati. In tale ultima circostanza, per Data di Determinazione si deve intendere il primo Giorno di Negoziazione successivo, che sia anche un Giorno Lavorativo, nel quale non vi é un Evento di Turbativa dei Mercati. In nessun caso, peraltro, tale giorno potrà essere successivo al quinto Giorno di Negoziazione successivo alla Data di Scadenza. Qualora l’Evento di Turbativa dei Mercati persista anche oltre tale quinto giorno, l’Agente di Calcolo determinerà il Prezzo Finale, nonostante l’Evento di Turbativa dei Mercati, basandosi sulle condizioni prevalenti di mercato, sull’ultimo prezzo di negoziazione disponibile di ciascun titolo compreso nell'Indice sottostante e su ogni altro elemento che l’Agente di Calcolo ritenga rilevante. Per “Data di Determinazione del Prezzo Stop-Loss” si intende il giorno di Negoziazione successivo all’Evento di Stop-Loss nel caso si verifichi l’Evento di Stop-Loss; se tale giorno non è un Giorno di Negoziazione si intende il primo Giorno di Negoziazione successivo che sia anche un Giorno Lavorativo, salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo ritenga che si sia verificato in tale giorno un Evento di Turbativa dei Mercati. In tale ultima circostanza, per Data di Determinazione del Prezzo Stop-Loss si deve intendere il primo Giorno di Negoziazione successivo, che sia anche un Giorno Lavorativo, nel quale non vi é un Evento di Turbativa dei Mercati. In nessun caso, peraltro, tale giorno potrà essere successivo al quinto Giorno di Negoziazione successivo alla originaria Data di Determinazione. Qualora l’Evento di Turbativa dei Mercati persista anche oltre tale quinto giorno, l’Agente di Calcolo determinerà il Prezzo Stop-Loss, nonostante l’Evento di Turbativa dei Mercati, basandosi sulle condizioni prevalenti di mercato, sull’ultimo prezzo di negoziazione del Titolo Sottostante disponibile e su ogni altro elemento che l’Agente di Calcolo ritenga rilevante. Per “Data di Emissione” si intende per ogni serie la data di decorrenza dei Certificates indicata nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa. Per “Data di Pagamento” o “Data di Liquidazione” si intende, il quinto Giorno Lavorativo successivo alla Data di Determinazione ovvero, a seconda dei casi, il nono Giorno Lavorativo successivo alla Data di Stop-Loss; Per “Data di Scadenza” si intende, per ciascuna delle serie, la data di esercizio automatico oltre la quale il Certificate perde validità e, con riferimento alle singole serie, viene indicata nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa. In caso di Stop-Loss la Data di Scadenza è anticipata alla Data di Stop-Loss; Per “Data di Stop-Loss” si intende il primo giorno compreso nel Periodo di Osservazione in cui l’Evento di Stop-Loss si verifica; Per “Emissioni” si intendono le serie di Certificate su Indici che verranno di volta in volta emesse sulla base della presente Nota Integrativa per la relativa quotazione sul Mercato Telematico dei Securities Derivatives (SeDeX) gestito dalla Borsa Italiana S.p.A. e le cui caratteristiche saranno descritte nel relativo Avviso Integrativo; Per “Evento di Stop-Loss” si intende: ? in relazione ai Certificates Stop Long che hanno come sottostante l'indice DJ Euro

STOXX50, FTSEurofirst80 e FTSEurofirst100 che il livello dell'Indice è in qualsiasi momento in cui lo Sponsor calcola e pubblica il livello dell'Indice e in qualsiasi Giorno di

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Negoziazione compreso nel Periodo di Osservazione – salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo determini che si sia verificato un Evento di Turbativa dei Mercati – pari o superiore al Livello di Stop-Loss ;

? in relazione ai Certificates Stop Long che hanno come sottostante gli altri indici che il livello dell'Indice è, in un qualsiasi momento dell'orario di apertura della Borsa di Riferimento (ad eccezione delle sessioni di negoziazione After Hours ed di ogni altra sessione che sia al di fuori del normale orario di negoziazione) durante un Giorno di Negoziazione compreso nel Periodo di Osservazione – salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo determini che si sia verificato un Evento di Turbativa dei Mercati – pari o superiore al Livello di Stop-Loss.

Per “Giorno di Negoziazione” si intende per ciascun Indice, un qualsiasi Giorno Lavorativo in cui l'Indice viene pubblicato dallo Sponsor : laddove in uno di tali giorni abbia luogo un Evento di Turbativa di Mercato, tale giorno non potrà essere considerato un Giorno di Negoziazione; Per "Giorno di Pagamento" o “Giorno Lavorativo” si intende un qualsiasi giorno in cui le banche e i mercati dei cambi effettuano i pagamenti a Milano e in cui è funzionante il sistema Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer (TARGET); Per “Importo Differenziale” si intende, per ciascun Certificate, un importo, dal quale dovranno essere sottratte le Spese, determinano dall’Agente di Calcolo applicando: - nel caso in cui si verifichi l’Evento di Stop-Loss, la seguente formula: [(Prezzo Stop-Loss – Prezzo Strike) + Interessi]x Parità; - alla scadenza naturale del Certificate, la seguente formula: (Prezzo Finale – Prezzo

Strike) x Parità. Tuttavia, l’Importo Differenziale non può essere un valore minore di zero. L’importo cosi ottenuto, se denominato in una valuta diversa dalla Valuta di Pagamento dovrà essere convertito nella Valuta di Pagamento al Tasso di Cambio. Qualora l’Importo Differenziale così calcolato risulti essere una cifra decimale, si effettuerà un arrotondamento alla seconda cifra decimale più vicina e 0,05 sarà arrotondato per difetto; Per “Indice Azionario Sottostante” (o “Indice” o “Indice Sottostante” o “Sottostante”) si intende l’indice S&P/MIB, DAX30, Nasdaq100, Nikkei225, S&P500, Dow Jones Industrial Average, DJ Euro STOXX50, Dow Jones Global Titans 50, FTSEurofirst80 e FTSEurofirst100. Con riferimento alle singole Emissioni (come di seguito definite) l’Indice Azionario Sottostante viene indicato nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa; Per “Interessi” si intende, con riferimento a ciascun Certificate, salvo gli aggiustamenti di cui all’Articolo 6, un ammontare, come determinato dall’Agente di Calcolo, pari al Prezzo Strike meno il Prezzo Strike scontato al Tasso Prevalente in quel momento incrementato dello Spread per un periodo di riferimento compreso tra la Data di Stop-Loss (esclusa) e la Data di Scadenza (inclusa), il tutto convertito nella Valuta di Pagamento usando il Tasso di Cambio, ove applicabile; Per “Livello di Stop-Loss” s’intende, con riferimento a ciascuna serie, il livello dell'Indice al raggiungimento del quale il Certificate scade anticipatamente: è indicato nella Tabella riprodotta in ciascun Avviso Integrativo, salvo gli aggiustamenti di cui all'art. 6.

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Per “Lotto Minimo di Esercizio” s’intende il numero minimo di Certificates, e relativi multipli interi, per i quali è consentito l’esercizio e, con riferimento alle singole Emissioni, viene indicato nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa; Per “Multiplo” o “Parità” si intende la quota di indice azionario sottostante controllata da un singolo Certificate Stop Short. E’ indicato per ciascuna Serie, nell’Avviso Integrativo al Programma; Per “Ora di Determinazione” si intende l’ora in cui lo Sponsor calcola, con riferimento all’indice azionario S&P/MIB?, il Valore Ufficiale di Apertura di quell’Indice e, con riferimento agli altri Indici, il valore ufficiale di chiusura di ciascuno di quegli Indici; Per “Periodo di Osservazione” si intendono tutti i Giorni di Negoziazione compresi tra la data di inizio negoziazione sul Mercato Telematico dei Securitised Derivatives (SeDeX) (inclusa) e la Data di Scadenza (esclusa), o il Giorno di Negoziazione in cui venga eventualmente osservato lo Stop-Loss dell'Indice (incluso); Per “Prezzo Base” o “Prezzo Strike” o “Strike Price” o “Strike” si intende il valore dell’Indice Azionario Sottostante, stabilito da BNL in sede di emissione dei Certificates, così come riportato nella Tabella di ciascun Avviso Integrativo alla Nota Integrativa; Per “Prezzo Finale” si intende, salvi gli aggiustamenti di cui all’art. 6, un ammontare determinato dall'Agente di Calcolo pari al valore dell’Indice all’Ora di Determinazione della Data di Determinazione come stabilito dal relativo Sponsor e rilevato da, ovvero per conto de, l’Agente di Calcolo senza tenere in considerazione alcuna successiva correzione che dovesse essere in seguito pubblicata; Per “Prezzo Stop-Loss” si intende, salvo gli aggiustamenti di cui dell’art. 6, un ammontare, determinato dall’Agente di Calcolo, pari al minore tra il valore minimo raggiunto dall’Indice alla Data di Stop-Loss ed il valore minimo raggiunto dall’Indice alla Data di Determinazione del Prezzo di Stop-Loss Il Prezzo di Stop-Loss verrà comunicato ai Portatori ai sensi dell’art. 10 entro e non oltre il giorno lavorativo successivo alla Data di Determinazione del Prezzo di Stop-Loss ; Per “Serie” si intende ciascuna delle serie di Certificates, quali indicate nella Tabella riprodotta nel relativo Avviso Integrativo; Per “Spese” si intendono tutte le tasse, oneri, imposte e/o spese, inclusi qualsiasi spesa di esercizio, bolli, diritti conseguenti o connessi all’esercizio dei Certificates o comunque dovuti in relazione ai Certificates per l’attività di soggetti che svolgano un ruolo diverso da quello dell’Emittente; Per “Sponsor” si intende la società responsabile del calcolo e della gestione del relativo Indice individuato nell’Avviso Integrativo pubblicato in occasione delle singole emissioni. In particolare: SPONSOR INDICE Deutsche Börse AG DAX30, FTSE International Limited FTSEEurofirst80,

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FTSEEurofirst100 Nihon Keizai Shimbum Inc. Nikkei 225, Standard & Poor’s Corporation S&P500, S&P/MIB Dow Jones & Company, Inc. Dow Jones Industrial Average SM, Dow Jones

Global Titans 50 STOXX Limited, DJ Euro STOXX 50 SM

The Nasdaq Stock Market Inc. Nasdaq100 Il riferimento allo Sponsor include ogni successivo sponsor dell’indice individuato ai sensi dell’art. 6; Per “Spread” si intende il valore indicato, per ciascuna Serie, nell'Avviso Integrativo alla presente Nota Integrativa-Programma ; Per “Tasso Prevalente” si intende con riferimento ai Certificates su indici Nasdaq100 Index , Dow Jones Industrial Average e Standard & Poor’s 500, il tasso di interesse ottenuto, ove del caso, per interpolazione dal LIBOR tra la scadenza inferiore e quella superiore più prossime alla scadenza interessata, pubblicato sulla pagina 3750 del Telerate (USD-LIBOR-Telerate) con riferimento ai depositi; con riferimento ai Certificates su indice Nikkei 225, il tasso di interesse ottenuto, ove del caso, per interpolazione dal LIBOR tra la scadenza inferiore e quella superiore più prossime alla scadenza interessata, pubblicato sulla pagina 3750 del Telerate (YEN-LIBOR-Telerate) con riferimento ai depositi; con riferimento agli altri Certificates, il tasso di interesse ottenuto, ove del caso, per interpolazione dall’EURIBOR tra la scadenza inferiore e quella superiore più prossime alla scadenza interessata, pubblicato sulla pagina 238 del Telerate (EUR-EURIBOR-Telerate) con riferimento ai depositi. Per “Tasso di Cambio” si intende per ciascuna serie di Certificates per la quale il valore dell’Indice Azionario Sottostante è diffuso in una valuta diversa dall’Euro, il fixing giornaliero della divisa dello Strike contro Euro rilevato dalla Banca Centrale Europea alla Data di Determinazione e pubblicato intorno alle 14.30 (ora centrale europea) alla pagina Reuters ECB37, nonchè sul sito www.ecb.int; Per “Valore Ufficiale di Apertura” si intende il valore dell'indice S&P/MIB calcolato facendo riferimento ai prezzi di apertura delle azioni costitutive dell'Indice. Il prezzo di apertura rappresenta, per ciascuna azione. che compone l'indice, il Prezzo d'Asta di Apertura, come definito dall'art. 1.3. del Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A. e calcolato secondo le modalità di cui all'articolo 4.1.7 del medesimo Regolamento; qualora alla Data di Determinazione, relativamente ad una o più azioni componenti l'Indice, non venisse determinato il Prezzo d'Asta di Apertura, senza che si configuri uno sconvolgimento di Mercato, l'Emittente (1) nel caso in cui esistano derivati sull'Indice quotati nel Mercato IDEM e aventi scadenza alla Data di Determinazione, utilizzerà il valore dell'Indice utilizzato dall'IDEM per la liquidazione dei derivati; (2) nel caso in cui non esistano derivati sull'Indice quotati nel mercato Idem e aventi scadenza alla Data di Determinazione, provvederà alla determinazione del valore dell'Indice tenendo conto degli ultimi valori registrati dalla/dalle azione/i sottostante/i. Per “Valuta di Pagamento” si intende l’Euro. Gli altri termini indicati con iniziale maiuscola nel Regolamento e non definiti nel presente Articolo hanno il significato loro attribuito nel Regolamento medesimo.

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Art. 2 – Numero e Lotti Minimi di Esercizio L’Emissione, per la quantità indicata nella Tabella in ciascun Avviso Integrativo alla Nota Integrativa, è suddivisa in Lotti Minimi di Esercizio. La BNL si riserva la facoltà di emettere, senza il consenso dei Portatori, per ogni Serie emessa, ulteriori Certificates con le stesse caratteristiche dei Certificates già emessi indicate nel rispettivo Avviso Integrativo, che costituiranno ad ogni effetto parte della relativa Emissione. Art. 3 – Regime di circolazione dei Certificates I Certificates sono strumenti finanziari di diritto italiano emessi in regime di dematerializzazione ed accentrati presso la Monte Titoli S.p.A., ai sensi e per gli effetti del D. Lgs. 213/1998 e successive modifiche ed integrazioni e delle relative disposizioni attuative. Non è quindi prevista la consegna di certificati fisici rappresentativi di uno o più Certificates. I Certificates possono essere trasferiti in numero pari al Lotto Minimo o a multipli di esso. Il trasferimento dei Certificates avverrà esclusivamente tramite l’annotazione di tale trasferimento nel conto acceso dall’Emittente presso la Monte Titoli S.p.A. e nei conti detenuti da ciascun intermediario aderente al sistema di gestione accentrata di strumenti finanziari gestito dalla Monte Titoli S.p.A. presso cui il Portatore detenga, direttamente o indirettamente, il proprio conto (tale intermediario, di seguito l’“Intermediario Aderente”). I Certificates non sono soggetti ad alcuna restrizione alla libera negoziabilità in Italia. Art. 4 – Premio Per Premio si intende il prezzo di acquisto dei Certificates. Art. 5 – Esercizio dei Certificates Esercizio - I Certificates sono esercitabili solo alla Data di Scadenza. L’esercizio dei Certificates alla Data di Scadenza é automatico. Conseguentemente i Portatori saranno creditori dell’Importo Differenziale (nel caso in cui lo stesso sia positivo) senza necessità di esercitare i Certificates. Conformemente alle norme contenute nel Regolamento dei mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A., dal terzo Giorno di Negoziazione precedente la Data di Scadenza i Certificates non saranno più negoziabili sul Mercato Telematico dei securitised derivatives (SeDeX). Evento di Stop-Loss - Nel caso in cui prima della Data di Scadenza si verifichi un Evento di Stop-Loss, i Certificates Stop Long si estingueranno automaticamente alla Data dell'Evento di Stop-Loss, all'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss. Secondo quanto previsto e stabilito nelle Istruzioni al Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A., Borsa Italiana S.p.A., ricevuta la comunicazione tempestiva dell'Emittente, contenente l'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss, sospende la negoziazione dei Certificates Stop Long, con riguardo ai quali si è verificato l'evento di Stop-Loss, e ne dispone la revoca dalle negoziazioni. Borsa Italiana S.p.A., ricevuta tale comunicazione dell'Emittente, cancella gli eventuali contratti conclusi successivamente all'orario ivi indicato, che riguardino i Certificates Stop Long con riferimento ai quali si è verificato l'Evento di Stop-Loss, compresi i contratti conclusi nel secondo, nel quale è stato raggiunto lo Stop-Loss. Pagamento - Ciascun Certificate da diritto al Portatore di ricevere l’Importo Differenziale dall’Emittente alla Data di Pagamento. Qualora tale data non dovesse essere un Giorno di Pagamento, l’Importo Differenziale sarà accreditato il primo Giorno di Pagamento successivo alla suddetta data e su tale Importo Differenziale non matureranno interessi o altri diritti. Il Prezzo di per ciascuna Serie di Certificates sarà pubblicato alla pagina Reuters BNLSETTLEMENTS. Esclusione di responsabilità - Salvo i casi di colpa o grave dolo l'emittente non sarà responsabile per errori o omissioni nel calcolo dell’Importo Differenziale.

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Metodo di pagamento - L’Emittente verserà l’Importo Differenziale attraverso accredito sul conto che il Portatore detiene presso l’Intermediario Aderente sul cui conto terzi, acceso presso Monte Titoli S.p.A., risulteranno in quel momento registrati i Certificates. Spese - Tutte le spese relative a ciascun Certificate sono ad esclusivo carico dei Portatori e nessun pagamento dell’Importo Differenziale con riferimento a un Certificate sarà effettuato finché tutte le relative spese non siano pagate. Esercizio e rischio di regolamento - Gli adempimenti connessi all’esercizio ed al regolamento dei Certificates sono soggetti alla relativa normativa applicabile nel corrispondente periodo e l’Emittente non sarà responsabile se non fosse in grado di adempiere alle proprie obbligazioni a causa di tale normativa. Rinuncia all'esercizio del Certificate - Il Portatore ha la facoltà di rinunciare all’esercizio automatico dei Certificates, sia nel caso di scadenza, sia nel caso di Evento di Stop-Loss, comunicando per iscritto all’Emittente, (Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. - Direzione Operations - Centro Servizi, Via degli Aldobrandeschi 300 - 00163 Roma - c.a. Sig. Paolo Serra n. fax 06/66470636) che non intende avvalersi dell’esercizio automatico dei Certificates, tramite il modulo di rinuncia allegato in Appendice alla presente Nota, anticipandolo via fax al numero sopra indicato. La predetta comunicazione dovrà essere effettuata per tutti i Certificates entro le ore 10 (orario di Milano) del Giorno di Negoziazione immediatamente successivo alla Data di Determinazione, ad eccezione dei Certificates con sottostante l’indice S&P/MIB per i quali tale comunicazione dovrà essere effettuata entro le ore 10 (orario di Milano) della Data di Determinazione. Nel caso si verifichi un Evento di Stop-Loss, la comunicazione andrà effettuata entro le ore 15,00 del Giorno di Negoziazione immediatamente successivo alla Data di Determinazione del Prezzo di Stop-Loss. Art. 6 – Eventi di Turbativa dei Mercati e aggiustamenti dell'Indice: effetti di concentrazione o diluizione Eventi di Turbativa dei Mercati - Per “Evento di Turbativa di Mercato” si intende (al fine di individuare una Data di Determinazione), in qualsiasi Giorno di Negoziazione: a) la sospensione o una consistente limitazione, a ragionevole giudizio di BNL, degli scambi

delle azioni che compongono l’Indice Azionario Sottostante; b) una sospensione o una consistente limitazione, a ragionevole giudizio di BNL, degli

scambi di contratti futures o di opzione sugli Indici e/o sulle azioni che compongono l’Indice Azionario Sottostante.

Una sospensione o consistente limitazione alle negoziazioni nel corso del Giorno di Negoziazione dovuta a variazioni nei prezzi eccedenti i livelli permessi dal relativo mercato può, ove ritenuto opportuno dall’Agente di Calcolo, costituire un Evento di Turbativa dei Mercati. L’Agente di Calcolo comunicherà ai Portatori secondo le modalità di cui all’Articolo 10 che si è verificato un Evento di Turbativa dei Mercati. Aggiustamenti dell'Indice - a) Nel caso in cui l’Indice Azionario Sottostante venga calcolato e pubblicato da un soggetto

diverso dallo Sponsor, quest’ultimo si considererà sostituito dal soggetto terzo. b) Nel caso in cui lo Sponsor o il soggetto terzo modifichi sostanzialmente il metodo di

calcolo dell’Indice o sostituisca all’Indice un nuovo indice, l’Emittente avrà il diritto di sostituire l’Indice con l’Indice modificato o con un nuovo indice o ad adempiere agli obblighi nascenti a suo carico dai Certificates secondo quanto previsto dalla successiva lettera c). Ove necessario, il Prezzo Strike e/o il Multiplo e il Livello di Stop-Loss verranno modificati, al fine di garantire una continuità al valore del Certificate. Tali rettifiche sono volte a neutralizzare il più possibile gli effetti distorsivi dell’evento straordinario, in modo tale che il valore economico della posizione in Certificates cosi ottenuto sia equivalente al valore economico della posizione stessa prima del verificarsi di

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tale evento straordinario. Ai Portatori dei Certificate verrà data comunicazione della modifica dell’Indice o della sua sostituzione con un’altro indice non oltre il quinto Giorno Lavorativo successivo alla modifica o sostituzione nei modi previsti dall'art. 10.

c) Qualora lo Sponsor o il soggetto terzo dovesse cessare il calcolo e la pubblicazione dell’Indice senza procedere al calcolo e alla pubblicazione di un indice sostitutivo, l’Emittente potrà adempiere agli obblighi nascenti a suo carico in relazione ai Certificates corrispondendo ai Portatori dei Certificates un importo in denaro rappresentante una congrua valutazione del valore di mercato del Certificate dai medesimi posseduti in base all’ultima quotazione disponibile dell’Indice Azionario Sottostante. La predetta valutazione sarà effettuata dall’Emittente tenuto conto del parere di un esperto di provata affidabilità e professionalità nominato dal medesimo Emittente. I Portatori dei Certificate saranno messi a conoscenza del valore di mercato così come determinato nei modi previsti dall’art.11 del presente Regolamento. Il pagamento di tale importo avverrà entro quindici giorni dalla sua determinazione, secondo le modalità che verranno comunicate ai Portatori tramite annuncio pubblicato ai sensi dell’art. 10 del presente Regolamento.

Effetti di concentrazione o diluizione - Se si verifica un effetto, non considerato dallo Sponsor, di concentrazione ovvero diluizione sul valore teorico delle azioni che compongono l’Indice, inclusi i casi in cui tale effetto sia dovuto al pagamento di dividendi straordinari, ovvero di dividendi in danaro complessivamente pari o maggiori all’8% su base annua del valore corrente delle azioni che compongono l’Indice (“Evento Modificativo”), l’Agente di Calcolo potrà a) effettuare le eventuali corrispondenti correzioni alla Parità dei relativi Certificates e/o al loro Prezzo Strike o Livello di Stop-Loss e b) determinare la data di entrata in vigore delle correzioni di cui sub a), in modo tale che il valore economico dei Certificates rimanga sostanzialmente equivalente a quello che i medesimi avevano prima del verificarsi degli effetti di concentrazione o di diluizione sopra menzionati. L’Agente di Calcolo potrà, ma non dovrà, determinare le suddette correzioni facendo riferimento alla correzione effettuata in un mercato regolamentato delle opzioni o dei futures o di altri contratti derivati sull'Indice in presenza di un analogo effetto, in relazione alle opzioni sull’Indice trattate su quella borsa delle opzioni. In ogni caso, l’intervento dell’Agente di Calcolo ai sensi del presente paragrafo dovrà comunque essere informato a metodologie di generale accettazione e tendere a neutralizzare il più possibile gli effetti distorsivi dell’Evento Modificativo. L’Agente di Calcolo comunicherà ai Portatori secondo le modalità di cui all’art. 10 gli interventi effettuati ai sensi del presente paragrafo Art. 7 – Acquisti di Certificates da parte dell'Emittente L'Emittente potrà in qualsiasi momento acquistare i Certificates sul mercato o fuori mercato e sarà libero di procedere o meno all'annullamento dei Certificates così acquistati. Art. 8 – Imposte e tasse e spese Qualunque tassa, imposta o spesa dovuta in relazione al possesso, al trasferimento ovvero all’esercizio dei Certificates sarà interamente a carico del Portatore. Art. 9 – Modifiche normative Gli obblighi di BNL in relazione ai Certificates si intenderanno venuti meno nel caso in cui, a causa di sopravvenute modifiche legislative in particolar modo di natura fiscale, BNL accerti l’impossibilità o l’eccessiva onerosità di adempiere in tutto o in parte agli stessi. In tal caso BNL sarà tenuta a corrispondere ai Portatori dei Certificati un importo in denaro determinato da BNL stessa, previa consultazione con un esperto dalla stessa nominato di provata affidabilità e professionalità, rappresentante il valore di mercato dei Certificati il Giorno Lavorativo precedente il verificarsi degli eventi che hanno reso impossibile o eccessivamente oneroso l’adempimento degli obblighi, al netto degli eventuali costi sostenuti dall’Emittente per recedere dai contratti di copertura in essere relativi ad ogni emissione di Certificates,

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secondo quanto determinato dall’Emittente operante con la dovuta diligenza. Il pagamento di tale somma di denaro avverrà entro quindici giorni dalla sua determinazione, secondo le modalità che verranno comunicate ai Portatori tramite annuncio pubblicato ai sensi del successivo art.10. Art. 10 – Comunicazioni Ogni comunicazione di BNL ai Portatori di Certificati si intenderà, salvo quanto previsto ai sensi di legge o del Regolamento, validamente effettuata tramite la Borsa Italiana S.p.A. o tramite quotidiano a diffusione nazionale e comunque secondo quanto previsto dalla normativa vigente. Art. 11 – Modifiche al Regolamento Senza necessità di acquisire il consenso dei Portatori, ma previa comunicazione alla Borsa Italiana S.p.A., BNL si riserva la facoltà di modificare il presente Regolamento, al fine di eliminare e/o correggere imprecisioni ed errori, a condizione che le modifiche effettuate non pregiudichino i diritti o gli interessi dei Portatori dei Certificati. L’Emittente provvederà a dare comunicazione delle eventuali modifiche apportate ai Portatori con le modalità di cui al precedente Art.10. Art. 12 – Legge applicabile Per ogni controversia relativa ai Certificates oggetto della presente Nota Integrativa, foro competente in via esclusiva è il foro di Roma, ovvero, ove il Portatore sia un consumatore ai sensi dell’Articolo 1469-bis c.c., il foro nella cui circoscrizione questi ha la residenza od il domicilio elettivo. Art. 13 - Varie L’Emittente si riserva il diritto di richiederne l’ammissione a quotazione presso altri mercati regolamentati ulteriori rispetto a quelli organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. di tutti i Certificates di cui al presente Regolamento ovvero anche di singole Serie e di adottare tutte le azioni a ciò necessarie. In caso di ammissione a quotazione dei Certificates su altri mercati regolamentati, l’Emittente ne darà comunicazione ai Portatori con le modalità di cui al precedente Articolo 10. Nel caso in cui una qualsiasi delle condizioni e dei termini previsti dal presente Regolamento sono o dovessero risultare in ogni tempo invalide, in tutto o in parte, le altre previsioni del presente Regolamento continueranno ad essere valide ed efficaci. Le clausole nulle saranno sostituite con disposizioni il più possibile conformi allo scopo economico e alle intenzioni del presente Regolamento.

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REGOLAMENTO DEI CERTIFICATES “BNL STOP SHORT ”

SU INDICI AZIONARI con opzione di tipo europeo

emessi da BANCA NAZIONALE DEL LAVORO S.P.A.

I Certificates BNL Stop Short Il presente Regolamento (di seguito “Regolamento”) disciplina i Certificates BNL Stop Short (di seguito i “Certificates” e ciascuno un “Certificates”), di stile europeo su indici azionari aventi le caratteristiche di volta in volta indicate nell'Avviso Integrativo (come di seguito definito) dalla Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., avente Sede Legale e Direzione Generale in Roma, via Vittorio Veneto 119 (di seguito l’“Emittente” o “BNL”), sulla base di un programma ai sensi dell’art. 62 del regolamento adottato dalla Consob con Delibera 11971/1999, come successivamente modificato e integrato (il “Programma Certificates BNL”). Nel caso di esercizio a scadenza dei Certificates, ovvero al verificarsi dell’Evento di Stop-Loss (come di seguito definito), l’Emittente sarà obbligato a pagare al relativo portatore dei Certificates (il “Portatore”), per ciascun Certificate, secondo i termini e le modalità previste nel Regolamento, un importo pari all’Importo Differenziale (come di seguito definito). Non è prevista in nessun caso la possibilità di regolamento a mezzo consegna fisica delle attività finanziarie che compongono gli Indici. I diritti connessi ai Certificates costituiscono un’obbligazione contrattuale diretta, chirografa , non subordinata e non garantita dell’Emittente e si collocano pari passu nella loro categoria e con tutte le altre obbligazioni dell’Emittente, in essere e future, dirette, chirografe, non subordinate e non garantite, salve le prelazioni ed i privilegi di legge. I Certificates non sono assistiti da alcuna garanzia, né reale né personale. Art. 1 – Definizioni Nel Regolamento i termini sotto elencati in ordine alfabetico avranno il seguente significato: Per "Agente di Calcolo" si intende l'Emittente, Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.; Per “Avviso Integrativodel Programma” ovvero “Avviso Integrativo”, si intende l’avviso, redatto secondo il modello di cui al Capitolo IX della presente Nota Integrativa e contenente tutte le caratteristiche di ciascuna serie oggetto dell’emissione, da rendere pubblico, in relazione a ciascuna emissione di Certificates effettuata sulla base della presente Nota Integrativa, entro il giorno precedente l’inizio delle negoziazioni, mediante deposito presso la Borsa Italiana S.p.A. e messa a disposizione presso la sede dell'Emittente, con contestuale trasmissione alla Consob; Per “Borsa” si intende la Borsa Italiana S.p.A.; Per “Borsa di Riferimento”si intende, per ciascuna Emissione, il relativo mercato regolamentato di quotazione degli strumenti finanziari inclusi nell’Indice;

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Per “Data di Determinazione” si intende la Data di Scadenza nel caso di naturale esercizio alla scadenza; se tale giorno non é un Giorno di Negoziazione si intende il primo Giorno di Negoziazione successivo che sia anche un Giorno Lavorativo, salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo ritenga che si sia verificato in tale giorno un Evento di Turbativa dei Mercati. In tale ultima circostanza, per Data di Determinazione si deve intendere il primo Giorno di Negoziazione successivo, che sia anche un Giorno Lavorativo, nel quale non vi é un Evento di Turbativa dei Mercati. In nessun caso, peraltro, tale giorno potrà essere successivo al quinto Giorno di Negoziazione successivo alla Data di Scadenza. Qualora l’Evento di Turbativa dei Mercati persista anche oltre tale quinto giorno, l’Agente di Calcolo determinerà il Prezzo Finale, nonostante l’Evento di Turbativa dei Mercati, basandosi sulle condizioni prevalenti di mercato, sull’ultimo prezzo di negoziazione del Titolo Sottostante disponibile e su ogni altro elemento che l’Agente di Calcolo ritenga rilevante. Per “Data di Determinazione del Prezzo Stop-Loss” si intende il giorno di Negoziazione successivo all’Evento di Stop-Loss nel caso si verifichi l’Evento di Stop-Loss; se tale giorno non è un Giorno di Negoziazione si intende il primo Giorno di Negoziazione successivo che sia anche un Giorno Lavorativo, salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo ritenga che si sia verificato in tale giorno un Evento di Turbativa dei Mercati. In tale ultima circostanza, per Data di Determinazione del Prezzo Stop-Loss si deve intendere il primo Giorno di Negoziazione successivo, che sia anche un Giorno Lavorativo, nel quale non vi é un Evento di Turbativa dei Mercati. In nessun caso, peraltro, tale giorno potrà essere successivo al quinto Giorno di Negoziazione successivo alla originaria Data di Determinazione. Qualora l’Evento di Turbativa dei Mercati persista anche oltre tale quinto giorno, l’Agente di Calcolo determinerà il Prezzo Finale, nonostante l’Evento di Turbativa dei Mercati, basandosi sulle condizioni prevalenti di mercato, sull’ultimo prezzo di negoziazione disponibile di ciascun titolo compreso nell'Indice sottostante e su ogni altro elemento che l’Agente di Calcolo ritenga rilevante. Per “Data di Emissione” si intende per ogni serie la data di decorrenza dei Certificates indicata nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa. Per “Data di Pagamento” o “Data di Liquidazione” si intende, il quinto Giorno Lavorativo successivo alla Data di Determinazione ovvero, a seconda dei casi, il nono Giorno Lavorativo successivo alla Data di Stop-Loss; Per “Data di Scadenza” si intende, per ciascuna delle serie, la data di esercizio automatico oltre la quale il Certificate perde validità e, con riferimento alle singole serie, viene indicata nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa. In caso di Stop-Loss la Data di Scadenza è anticipata alla Data di Stop-Loss; Per “Data di Stop-Loss” si intende il primo giorno compreso nel Periodo di Osservazione in cui l’Evento di Stop-Loss si verifica; Per “Emissioni” si intendono le serie di Certificate su Indici che verranno di volta in volta emesse sulla base della presente Nota Integrativa per la relativa quotazione sul Mercato Telematico dei Securitised Derivatives (SeDeX) gestito dalla Borsa Italiana S.p.A. e le cui caratteristiche saranno descritte nel relativo Avviso Integrativo;

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Per “Evento di Stop-Loss” si intende; ? in relazione ai Certificates Stop Short che hanno come sottostante l'indice DJ Euro

STOXX50, FTSEurofirst80 e FTSEurofirst100, che il livello dell'Indice è in qualsiasi momento in cui lo Sponsor calcola e pubblica il livello dell'Indice e in qualsiasi Giorno di Negoziazione compreso nel Periodo di Osservazione – salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo determini che si sia verificato un Evento di Turbativa dei Mercati – pari o superiore al Livello di Stop-Loss ;

? in relazione ai Certificates Stop Short che hanno come sottostante gli altri indici che il livello dell'Indice è, in un qualsiasi momento dell'orario di apertura della Borsa di Riferimento (ad eccezione delle sessioni di negoziazione After Hours ed di ogni altra sessione che sia al di fuori del normale orario di negoziazione) durante un Giorno di Negoziazione compreso nel Periodo di Osservazione – salvi i casi in cui l’Agente di Calcolo determini che si sia verificato un Evento di Turbativa dei Mercati – pari o superiore al Livello di Stop-Loss.

Per “Giorno di Negoziazione” si intende per ciascun Indice, un qualsiasi Giorno Lavorativo in cui l'Indice viene pubblicato dallo Sponsor : laddove in uno di tali giorni abbia luogo un Evento di Turbativa di Mercato, tale giorno non potrà essere considerato un Giorno di Negoziazione; Per "Giorno di Pagamento" o “Giorno Lavorativo” si intende un qualsiasi giorno in cui le banche e i mercati dei cambi effettuano i pagamenti a Milano e in cui è funzionante il sistema Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer (TARGET); Per “Importo Differenziale” si intende, per ciascun Certificates, un importo, dal quale dovranno essere sottratte le Spese, determinano dall’Agente di Calcolo applicando: - nel caso in cui si verifichi l’Evento di Stop-Loss, la seguente formula: [(Prezzo Stop-Loss – Prezzo Strike)]x Parità; - alla scadenza naturale del Certificate, la seguente formula: (Prezzo Finale – Prezzo

Strike) x Parità. Tuttavia, l’Importo Differenziale non può essere un valore minore di zero. L’importo cosi ottenuto, se denominato in una valuta diversa dalla Valuta di Pagamento dovrà essere convertito nella Valuta di Pagamento al Tasso di Cambio. Qualora l’Importo Differenziale così calcolato risulti essere una cifra decimale, si effettuerà un arrotondamento alla seconda cifra decimale più vicina e 0,05 sarà arrotondato per difetto; Per “Indice Azionario Sottostante” (o “Indice” o “Indice Sottostante” o “Sottostante”) si intende l’indice S&P/MIB, DAX30, Nasdaq100, Nikkei225, S&P500, Dow Jones Industrial Average, DJ Euro STOXX50, Dow Jones Global Titans 50, FTSEurofirst80, FTSEurofirst100. Con riferimento alle singole Emissioni (come di seguito definite) l’Indice Azionario Sottostante viene indicato nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa; Per “Livello di Stop-Loss” s’intende, con riferimento a ciascuna serie, il livello dell'Indice al raggiungimento del quale il Certificate scade anticipatamente: è indicato nella Tabella riprodotta in ciascun Avviso Integrativo, salvo gli aggiustamenti di cui all'art. 6. Per “Lotto Minimo di Esercizio” s’intende il numero minimo di Certificates, e relativi multipli interi, per i quali è consentito l’esercizio e, con riferimento alle singole Emissioni, viene indicato nella Tabella dell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa;

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Per “Multiplo” o “Parità” si intende la quota di indice azionario sottostante controllata da un singolo Certificate Stop Short. E’ indicato per ciascuna Serie, nell’Avviso Integrativo al Programma; Per “Ora di Determinazione” si intende l’ora in cui lo Sponsor calcola, con riferimento all’indice azionario S&P/Mib, il Valore Ufficiale di Apertura di quell’Indice e, con riferimento agli altri Indici, il valore ufficiale di chiusura di ciascuno di quegli Indici; Per “Periodo di Osservazione” si intendono tutti i Giorni di Negoziazione compresi tra la data di inizio negoziazione sul mercato telematico dei Securitised Derivatives (SEDEX) (inclusa) e la Data di Scadenza (esclusa), o il Giorno di Negoziazione in cui venga eventualmente osservato lo Stop-Loss dell'Indice (incluso); Per “Prezzo Base” o “Prezzo Strike” o “Strike Price” o “Strike” si intende il valore dell’Indice Azionario Sottostante, stabilito da BNL in sede di emissione dei Certificates, così come riportato nella Tabella di ciascun Avviso Integrativo alla Nota Integrativa; Per “Prezzo Finale” si intende, salvi gli aggiustamenti di cui all’art.6, un ammontare determinato dall'Agente di Calcolo pari al valore dell’Indice all’Ora di Determinazione della Data di Determinazione come stabilito dal relativo Sponsor e rilevato da, ovvero per conto de, l’Agente di Calcolo senza tenere in considerazione alcuna successiva correzione che dovesse essere in seguito pubblicata; Per “Prezzo Stop-Loss” si intende, salvo gli aggiustamenti di cui dell’art. 6, un ammontare, determinato dall’Agente di Calcolo, pari al maggiore tra il valore massimo raggiunto dall’Indice alla Data di Stop-Loss ed il valore massimo raggiunto dall’Indice alla Data di Determinazione del Prezzo di Stop-Loss. Il Prezzo di Stop-Loss verrà comunicato ai Portatori ai sensi dell’art. 10 entro e non oltre il giorno lavorativo successivo alla Data di Determinazione del prezzo di Stop-Loss. ; Per “Serie” si intende ciascuna delle serie di Certificates, quali indicate nella Tabella riprodotta nel relativo Avviso Integrativo; Per “Spese” si intendono tutte le tasse, oneri, imposte e/o spese, inclusi qualsiasi spesa di esercizio, bolli, diritti conseguenti o connessi all’esercizio dei Certificates o comunque dovuti in relazione ai Certificates per l’attività di soggetti che svolgano un ruolo diverso da quello dell’Emittente; Per “Sponsor” si intende la società responsabile del calcolo e della gestione del relativo Indice individuato nell’Avviso Integrativo pubblicato in occasione delle singole emissioni. In particolare: SPONSOR INDICE Deutsche Börse AG DAX30, FTSE International Limite FTSEEurofirst80, FTSEEurofirst100 Nihon Keizai Shimbum Inc. Nikkei 225, Standard & Poor’s Corporation S&P500, S&P/MIB Dow Jones & Company, Inc. Dow Jones Industrial Average SM, Dow

Jones Global Titans 50 STOXX Limited, DJ Euro STOXX 50 SM

The Nasdaq Stock Market Inc. Nasdaq100

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Il riferimento allo Sponsor include ogni successivo sponsor dell’indice individuato ai sensi dell’art. 6; Per “Tasso di Cambio” si intende per ciascuna serie di Certificates per la quale il valore dell’Indice Azionario Sottostante è diffuso in una valuta diversa dall’Euro, il fixing giornaliero della divisa dello Strike contro Euro rilevato dalla Banca Centrale Europea alla Data di Determinazione e pubblicato intorno alle 14.30 (ora centrale europea) alla pagina Reuters ECB37, nonchè sul sito www.ecb.int; Per “Valore Ufficiale di Apertura” si intende il valore dell'indice S&P/MIB calcolato facendo riferimento ai prezzi di apertura delle azioni costitutive dell'Indice. Il prezzo di apertura rappresenta, per ciascuna azione. che compone l'indice, il Prezzo d'Asta di Apertura, come definito dall'art. 1.3. del Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A. e calcolato secondo le modalità di cui all'articolo 4.1.7 del medesimo Regolamento; qualora alla Data di Determinazione, relativamente ad una o più azioni componenti l'Indice, non venisse determinato il Prezzo d'Asta di Apertura, senza che si configuri uno sconvolgimento di Mercato, l'Emittente (1) nel caso in cui esistano derivati sull'Indice quotati nel Mercato IDEM e aventi scadenza alla Data di Determinazione, utilizzerà il valore dell'Indice utilizzato dall'IDEM per la liquidazione dei derivati; (2) nel caso in cui non esistano derivati sull'Indice quotati nel mercato Idem e aventi scadenza alla Data di Determinazione, provvederà alla determinazione del valore dell'Indice tenendo conto degli ultimi valori registrati dalla/dalle azione/i sottostante/i. Per “Valuta di Pagamento” si intende l’Euro. Gli altri termini indicati con iniziale maiuscola nel Regolamento e non definiti nel presente Articolo hanno il significato loro attribuito nel Regolamento medesimo. Art. 2 – Numero e Lotti Minimi di Esercizio L’Emissione, per la quantità indicata nella Tabella in ciascun Avviso Integrativo alla Nota Integrativa, è suddivisa in Lotti Minimi di Esercizio. La BNL si riserva la facoltà di emettere, senza il consenso dei Portatori, per ogni Serie emessa, ulteriori Certificates con le stesse caratteristiche dei Certificates già emessi indicate nel rispettivo Avviso Integrativo, che costituiranno ad ogni effetto parte della relativa Emissione. Art. 3 – Regime di circolazione dei Certificates I Certificates sono strumenti finanziari di diritto italiano emessi in regime di dematerializzazione ed accentrati presso la Monte Titoli S.p.A., ai sensi e per gli effetti del D. Lgs. 213/1998 e successive modifiche ed integrazioni e delle relative disposizioni attuative. Non è quindi prevista la consegna di certificati fisici rappresentativi di uno o più Certificates. I Certificates possono essere trasferiti in numero pari al Lotto Minimo o a multipli di esso. Il trasferimento dei Certificates avverrà esclusivamente tramite l’annotazione di tale trasferimento nel conto acceso dall’Emittente presso la Monte Titoli S.p.A. e nei conti detenuti da ciascun intermediario aderente al sistema di gestione accentrata di strumenti finanziari gestito dalla Monte Titoli S.p.A. presso cui il Portatore detenga, direttamente o indirettamente, il proprio conto (tale intermediario, di seguito l’“Intermediario Aderente”). I Certificates non sono soggetti ad alcuna restrizione alla libera negoziabilità in Italia. Art. 4 – Premio Per Premio si intende il prezzo di acquisto dei Certificates.

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Art. 5 – Esercizio dei Certificates Esercizio - I Certificates sono esercitabili solo alla Data di Scadenza. L’esercizio dei Certificates alla Data di Scadenza é automatico. Conseguentemente i Portatori saranno creditori dell’Importo Differenziale (nel caso in cui lo stesso sia positivo) senza necessità di esercitare i Certificates. Conformemente alle norme contenute nel Regolamento dei mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A., dal terzo Giorno di Negoziazione precedente la Data di Scadenza i Certificates non saranno più negoziabili sul Mercato Telematico dei securitised derivatives (SeDeX) Evento di Stop-Loss - Nel caso in cui prima della Data di Scadenza si verifichi un Evento di Stop-Loss, i Certificates Stop Short si estingueranno automaticamente alla Data dell'Evento di Stop-Loss, all'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss. Secondo quanto previsto e stabilito nelle Istruzioni al Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A., Borsa Italiana S.p.A., ricevuta la comunicazione tempestiva dell'Emittente, contenente l'orario (ora, minuto e secondo) del raggiungimento dello Stop-Loss, sospende la negoziazione dei Certificates Stop Short, con riguardo ai quali si è verificato l'evento di Stop-Loss, e ne dispone la revoca dalle negoziazioni. Borsa Italiana S.p.A., ricevuta tale comunicazione dell'Emittente, cancella gli eventuali contratti conclusi successivamente all'orario ivi indicato, che riguardino i Certificates Stop Short con riferimento ai quali si è verificato l'Evento di Stop-Loss, compresi i contratti conclusi nel secondo, nel quale è stato raggiunto lo Stop-Loss. Pagamento - Ciascun Certificate da diritto al Portatore di ricevere l’Importo Differenziale dall’Emittente alla Data di Pagamento. Qualora tale data non dovesse essere un Giorno di Pagamento, l’Importo Differenziale sarà accreditato il primo Giorno di Pagamento successivo alla suddetta data e su tale Importo Differenziale non matureranno interessi o altri diritti. Il Prezzo di Riferimento Finale per ciascuna Serie di Certificates sarà pubblicato alla pagina Reuters BNLSETTLEMENTS. Esclusione di responsabilità - Salvo i casi di colpa o grave dolo l'emittente non sarà responsabile per errori o omissioni nel calcolo dell’Importo Differenziale. Metodo di pagamento - L’Emittente verserà l’Importo Differenziale attraverso accredito sul conto che il Portatore detiene presso l’Intermediario Aderente sul cui conto terzi, acceso presso Monte Titoli S.p.A., risulteranno in quel momento registrati i Certificates. Spese - Tutte le spese relative a ciascun Certificate sono ad esclusivo carico dei Portatori e nessun pagamento dell’Importo Differenziale con riferimento a un Certificate sarà effettuato finché tutte le relative spese non siano pagate. Esercizio e rischio di regolamento - Gli adempimenti connessi all’esercizio ed al regolamento dei Certificates sono soggetti alla relativa normativa applicabile nel corrispondente periodo e l’Emittente non sarà responsabile se non fosse in grado di adempiere alle proprie obbligazioni a causa di tale normativa. Rinuncia all'esercizio del Certificate - Il Portatore ha la facoltà di rinunciare all’esercizio automatico dei Certificates, sia nel caso di scadenza, sia nel caso di Evento di Stop-Loss, comunicando per iscritto all’Emittente, (Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. - Direzione Operations - Centro Servizi, Via degli Aldobrandeschi 300 - 00163 Roma - c.a. Sig. Paolo Serra n. fax 06/66470636) che non intende avvalersi dell’esercizio automatico dei Certificates, tramite il modulo di rinuncia allegato in Appendice alla presente Nota, anticipandolo via fax al numero sopra indicato. La predetta comunicazione dovrà essere effettuata per tutti i Certificates entro le ore 10 (orario di Milano) del Giorno di Negoziazione immediatamente successivo alla Data di Determinazione , ad eccezione dei Certificates con sottostante l’indice S&P/MIB per i quali tale comunicazione dovrà essere effettuata entro le ore 10 (orario di Milano) della Data di Determinazione. Nel caso si verifichi un Evento di Stop-Loss, la comunicazione andrà

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effettuata entro le ore 15,00 del Giorno di Negoziazione immediatamente successivo alla Data di Determinazione del Prezzo di Stop-Loss. Art. 6 – Eventi di Turbativa dei Mercati e aggiustamenti dell'Indice: effetti di concentrazione o diluizione Eventi di Turbativa dei Mercati - Per “Evento di Turbativa di Mercato” si intende (al fine di individuare una Data di Determinazione), in qualsiasi Giorno di Negoziazione: a) la sospensione o una consistente limitazione, a ragionevole giudizio di BNL, degli

scambi delle azioni che compongono l’Indice Azionario Sottostante; b) una sospensione o una consistente limitazione, a ragionevole giudizio di BNL, degli

scambi di contratti futures o di opzione sugli Indici e/o sulle azioni che compongono l’Indice Azionario Sottostante.

Una sospensione o consistente limitazione alle negoziazioni nel corso del Giorno di Negoziazione dovuta a variazioni nei prezzi eccedenti i livelli permessi dal relativo mercato può, ove ritenuto opportuno dall’Agente di Calcolo, costituire un Evento di Turbativa dei Mercati. L’Agente di Calcolo comunicherà ai Portatori secondo le modalità di cui all’Articolo 10 che si è verificato un Evento di Turbativa dei Mercati. Aggiustamenti dell'Indice - a) Nel caso in cui l’Indice Azionario Sottostante venga calcolato e pubblicato da un soggetto

diverso dallo Sponsor, quest’ultimo si considererà sostituito dal soggetto terzo. b) Nel caso in cui lo Sponsor o il soggetto terzo modifichi sostanzialmente il metodo di

calcolo dell’Indice o sostituisca all’Indice un nuovo indice, l’Emittente avrà il diritto di sostituire l’Indice con l’Indice modificato o con un nuovo indice o ad adempiere agli obblighi nascenti a suo carico dai Certificates secondo quanto previsto dalla successiva lettera c). Ove necessario, il Prezzo Strike e/o il Multiplo e il Livello di Stop-Loss verranno modificati, al fine di garantire una continuità al valore del Certificate. Tali rettifiche sono volte a neutralizzare il più possibile gli effetti distorsivi dell’evento straordinario, in modo tale che il valore economico della posizione in Certificates cosi ottenuto sia equivalente al valore economico della posizione stessa prima del verificarsi di tale evento straordinario. Ai Portatori dei Certificate verrà data comunicazione della modifica dell’Indice o della sua sostituzione con un’altro indice non oltre il quinto Giorno Lavorativo successivo alla modifica o sostituzione nei modi previsti dall'art. 10.

c) Qualora lo Sponsor o il soggetto terzo dovesse cessare il calcolo e la pubblicazione dell’Indice senza procedere al calcolo e alla pubblicazione di un indice sostitutivo, l’Emittente potrà adempiere agli obblighi nascenti a suo carico in relazione ai Certificates corrispondendo ai Portatori dei Certificates un importo in denaro rappresentante una congrua valutazione del valore di mercato del Certificate dai medesimi posseduti in base all’ultima quotazione disponibile dell’Indice Azionario Sottostante. La predetta valutazione sarà effettuata dall’Emittente tenuto conto del parere di un esperto di provata affidabilità e professionalità nominato dal medesimo Emittente. I Portatori dei Certificate saranno messi a conoscenza del valore di mercato così come determinato nei modi previsti dall’art.11 del presente Regolamento. Il pagamento di tale importo avverrà entro quindici giorni dalla sua determinazione, secondo le modalità che verranno comunicate ai Portatori tramite annuncio pubblicato ai sensi dell’art. 10 del presente Regolamento.

Effetti di concentrazione o diluizione - Se si verifica un effetto, non considerato dallo Sponsor, di concentrazione ovvero diluizione sul valore teorico delle azioni che compongono l’Indice, inclusi i casi in cui tale effetto sia dovuto al pagamento di dividendi straordinari, ovvero di dividendi in danaro complessivamente pari o maggiori all’8% su base annua del valore corrente delle azioni che compongono l’Indice (“Evento Modificativo”), l’Agente di Calcolo potrà a) effettuare le eventuali corrispondenti correzioni alla Parità dei relativi Certificates e/o al loro Prezzo Strike o Livello di Stop-Loss e b) determinare la data di entrata

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in vigore delle correzioni di cui sub a), in modo tale che il valore economico dei Certificates rimanga sostanzialmente equivalente a quello che i medesimi avevano prima del verificarsi degli effetti di concentrazione o di diluizione sopra menzionati. L’Agente di Calcolo potrà, ma non dovrà, determinare le suddette correzioni facendo riferimento alla correzione effettuata in un mercato regolamentato delle opzioni o dei futures o di altri contratti derivati sull'Indice in presenza di un analogo effetto, in relazione alle opzioni sull’Indice trattate su quella borsa delle opzioni. In ogni caso, l’intervento dell’Agente di Calcolo ai sensi del presente paragrafo dovrà comunque essere informato a metodologie di generale accettazione e tendere a neutralizzare il più possibile gli effetti distorsivi dell’Evento Modificativo. L’Agente di Calcolo comunicherà ai Portatori secondo le modalità di cui all’art. 10 gli interventi effettuati ai sensi del presente paragrafo Art. 7 – Acquisti di Certificates da parte dell'Emittente L'Emittente potrà in qualsiasi momento acquistare i Certificates sul mercato o fuori mercato e sarà libero di procedere o meno all'annullamento dei Certificates così acquistati. Art. 8 – Imposte e tasse e spese Qualunque tassa, imposta o spesa dovuta in relazione al possesso, al trasferimento ovvero all’esercizio dei Certificates sarà interamente a carico del Portatore. Art. 9 – Modifiche normative Gli obblighi di BNL in relazione ai Certificates si intenderanno venuti meno nel caso in cui, a causa di sopravvenute modifiche legislative in particolar modo di natura fiscale, BNL accerti l’impossibilità o l’eccessiva onerosità di adempiere in tutto o in parte agli stessi. In tal caso BNL sarà tenuta a corrispondere ai Portatori dei Certificati un importo in denaro determinato da BNL stessa, previa consultazione con un esperto dalla stessa nominato di provata affidabilità e professionalità, rappresentante il valore di mercato dei Certificati il Giorno Lavorativo precedente il verificarsi degli eventi che hanno reso impossibile o eccessivamente oneroso l’adempimento degli obblighi, al netto degli eventuali costi sostenuti dall’Emittente per recedere dai contratti di copertura in essere relativi ad ogni emissione di Certificates, secondo quanto determinato dall’Emittente operante con la dovuta diligenza. Il pagamento di tale somma di denaro avverrà entro quindici giorni dalla sua determinazione, secondo le modalità che verranno comunicate ai Portatori tramite annuncio pubblicato ai sensi del successivo art.10 Art. 10 – Comunicazioni Ogni comunicazione di BNL ai Portatori di Certificati si intenderà, salvo quanto previsto ai sensi di legge o del Regolamento, validamente effettuata tramite la Borsa Italiana S.p.A. o tramite quotidiano a diffusione nazionale e comunque secondo quanto previsto dalla normativa vigente. Art. 11 – Modifiche al Regolamento Senza necessità di acquisire il consenso dei Portatori, ma previa comunicazione alla Borsa Italiana S.p.A., BNL si riserva la facoltà di modificare il presente Regolamento, al fine di eliminare e/o correggere imprecisioni ed errori, a condizione che le modifiche effettuate non pregiudichino i diritti o gli interessi dei Portatori dei Certificati. L’Emittente provvederà a dare comunicazione delle eventuali modifiche apportate ai Portatori con le modalità di cui al precedente Art.10.

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Art. 12 – Legge applicabile Per ogni controversia relativa ai Certificates oggetto della presente Nota Integrativa, foro competente in via esclusiva è il foro di Roma, ovvero, ove il Portatore sia un consumatore ai sensi dell’Articolo 1469-bis c.c., il foro nella cui circoscrizione questi ha la residenza od il domicilio elettivo. Art. 13 - Varie L’Emittente si riserva il diritto di richiederne l’ammissione a quotazione presso altri mercati regolamentati ulteriori rispetto a quelli organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. di tutti i Certificates di cui al presente Regolamento ovvero anche di singole Serie e di adottare tutte le azioni a ciò necessarie. In caso di ammissione a quotazione dei Certificates su altri mercati regolamentati, l’Emittente ne darà comunicazione ai Portatori con le modalità di cui al precedente Articolo 10. Nel caso in cui una qualsiasi delle condizioni e dei termini previsti dal presente Regolamento sono o dovessero risultare in ogni tempo invalide, in tutto o in parte, le altre previsioni del presente Regolamento continueranno ad essere valide ed efficaci. Le clausole nulle saranno sostituite con disposizioni il più possibile conformi allo scopo economico e alle intenzioni del presente Regolamento.

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MODELLO DI DICHIARAZIONE DI RINUNCIA ALL’ESERCIZIO

Alla Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. Direzione Operations Centro Servizi Via degli Aldobrandeschi, 300 00163 Roma c.a. Sig. Paolo Serra (con copia via fax al n. 06/66479279) CERTIFICATES Stop Long/Stop Short su indici azionari CODICE ISIN______________________ Nome del Portatore ____________________________________________________________________ Indirizzo ____________________________________________________________________ Quantità di Certificates di cui si richiede l’esercizio ____________________________________________________________________ Specifiche del conto titoli dove sono depositati i Certificates con indicazione dell’intermediario che intrattiene il deposito ____________________________________________________________________ IL SOTTOSCRITTO ___________________________ CON LA PRESENTE IRREVOCABILMENTE

DICHIARA LA VOLONTA’ DI RINUNCIA ALL’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES SOPRA INDICATI SECONDO LE MODALITÀ PREVISTE NEL RELATIVO REGOLAMENTO, CHE INTEGRALMENTE ACCETTA IL SOTTOSCRITTO E’ CONSAPEVOLE CHE LA DICHIARAZIONE DI RINUNCIA ALL’ESERCIZIO A SCADENZA NON E’ VALIDA QUALORA NON SIANO RISPETTATI I REQUISITI INDICATI DAL PROSPETTO DI AMMISSIONE ALLA QUOTAZIONE. QUESTO VALE ANCHE QUALORA LA DICHIARAZIONE NON DOVESSE ESSERE CONSEGNATA IN TEMPO UTILE A BNL S.p.A.. DATA _______________________ FIRMA DEL PORTATORE ___________________________________

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Documentazione messa a disposizione del pubblico Presso la sede dell'Emittente (Roma, Via V. Veneto 119) e presso l'archivio della Borsa Italiana S.p.a. (Milano, Piazza Affari 6) sarà possibile consultare la seguente documentazione: - statuto sociale; - bilancio civilistico per ogni esercizio e relativi allegati; - bilancio consolidato del gruppo Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. per ogni esercizio e

relativi allegati; - relazioni semestrali; - relazioni trimestrali; - documento informativo sull’Emittente; - comunicazioni di eventi straordinari riguardanti il gruppo Banca Nazionale del Lavoro

che possono avere un impatto rilevante sulla valutazione dei Certificates. L’Emittente si impegna a mettere a disposizione dei portatori tutte le informazioni eventualmente richieste dalle competenti autorità.

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Capitolo X - Informazioni relative ai responsabili del prospetto, alla revisione dei conti

ed ai consulenti Società di revisione

La società Deloitte & Touche S.p.A. con sede in della Camilluccia 589/A, Roma, incaricata della revisione dei bilanci per il triennio 2003/2005 ha verificato il bilancio di esercizio e consolidato della Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. per il 2004, esprimendo un giudizio senza rilievi con apposite relazioni. Non esistono organi esterni di controllo diversi dalle società di revisione che abbiano verificato i conti annuali degli ultimi tre esercizi. Non esistono informazioni o dati diversi dai bilanci annuali inclusi nel Documento Informativo.

Dichiarazione di responsabilità La presente Nota Integrativa è conforme al modello depositato presso la CONSOB in data 26/07/2005 e, integrata dall’Avviso Integrativo della Nota Integrativa relativa ai Certificates "BNL Stop Long" e "BNL Stop Short" su indici azionari emessi da Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., contiene tutte le informazioni necessarie a valutare con fondatezza la situazione patrimoniale e finanziaria e i risultati e le prospettive dell’Emittente, nonché i diritti connessi con i Certificates per i quali la Borsa Italiana S.p.A. ha rilasciato il giudizio di ammissibilità alla quotazione ufficiale presso il Mercato Telematico dei securitised derivatives (SeDeX) con provvedimento n. 4092 del 28/06/2005. La Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. è responsabile della completezza e veridicità dei dati e delle notizie contenuti nella presente Nota Integrativa e si assume altresì la responsabilità in ordine ad ogni altro dato o notizia che fosse tenuta a conoscere e verificare.

BANCA NAZIONALE DEL LAVORO S.P.A. Il Rappresentante Legale Presidente del Collegio Sindacale (Luigi Abete) (Tommaso Di Tanno)

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Capitolo XI - Modello di Avviso Integrativo alla Nota Integrativa

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PROGRAMMA CERTIFICATES BNL

AVVISO INTEGRATIVO DEL PROGRAMMA

CERTIFICATES xxxxxxxxxx SU INDICE AZIONARIO xxxxxxx: SCADENZA xx/xx/XXXX Il presente documento integra e va letto congiuntamente alla Nota integrativa-Programma Certificates "BNL Benchmark" su indici azionari depositata presso la CONSOB in data xx/xx/2005 a seguito di nullaosta comunicato con nota n. xxxxxx del xx/xx/2005 e al Documento Informativo sull’Emittente “Banca Nazionale del Lavoro” pubblicato mediante deposito presso la CONSOB in data xx/xx/2005 a seguito di nullaosta n. xxxxxx del xx/xx/2005. La Borsa Italiana S.p.A. ha rilasciato il giudizio di ammissibilità alla quotazione relativamente ai Certificates da emettere nell’ambito della Nota Integrativa - Programma in data 28/06/2005 con provvedimento n. 4092. La Borsa Italiana S.p.A. ha disposto l'ammissione alla quotazione ufficiale di borsa dei Certificates oggetto del presente Avviso Integrativo in data xx/xx/2005 con provvedimento n. xxxx.

L’adempimento di pubblicazione del presente Avviso Integrativo non comporta alcun giudizio della CONSOB sull’opportunità dell’investimento proposto e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi.

Banca Nazionale del Lavoro SpA Iscritta all’albo delle banche e capogruppo del gruppo bancario BNL iscritto all’Albo dei gruppi bancari presso la Banca d’Italia

Capitale Euro xxxxxxxxxxx i.v. Codice fiscale e n° d’iscrizione del Reg. Imprese Roma 00651990582 Partita IVA 00920451002 Aderente al Fondo interbancario di tutela dei depositi

Sede legale e Direzione Generale: via V. Veneto, 119 – 00187 Roma tel. +39.06.4702.1

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AVVERTENZE PER L'INVESTITORE SI INVITANO GLI INVESTITORI A TENERE IN CONSIDERAZIONE LE SEGUENTI INFORMAZIONI AL FINE DI UN MIGLIORE APPREZZAMENTO DELL’INVESTIMENTO. NELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA (LA “NOTA INTEGRATIVA”), TUTTI TERMINI INDICATI CON LA LETTERA MAIUSCOLA, OVE NON ALTRIMENTI DEFINITI, HANNO LO STESSO SIGNIFICATO DI QUELLI DEFINITI NEI REGOLAMENTI DI CUI AL CAPITOLO IX DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA (CIASCUNO IL "REGOLAMENTO" E CUMULATIVAMENTE I "REGOLAMENTI") I. AVVERTENZE GENERALI CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN CERTIFICATES I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI, DIVERSI DAI COVERED WARRANT, CHE REPLICANO L'ANDAMENTO DI UN’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. POSSONO PREVEDERE CONDIZIONI RISOLUTIVE O LA MODIFICA DELLE CARATTERISTICHE CONTRATTUALI ORIGINARIE AL RAGGIUNGIMENTO DI DETERMINATI LIVELLI DI PREZZO DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI GLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI (COSÌ DENOMINATI IN QUANTO DERIVANO IL VALORE DA QUELLO DI ALTRI BENI) SONO CARATTERIZZATI DA UNA RISCHIOSITÀ MOLTO ELEVATA IL CUI APPREZZAMENTO DA PARTE DELL'INVESTITORE È OSTACOLATO DALLA LORO COMPLESSITÀ. E’ QUINDI NECESSARIO CHE L'INVESTITORE CONCLUDA UN'OPERAZIONE AVENTE AD OGGETTO TALI STRUMENTI SOLO DOPO AVERNE COMPRESO LA NATURA ED IL GRADO DI ESPOSIZIONE AL RISCHIO CHE ESSA COMPORTA. L'INVESTITORE DEVE CONSIDERARE CHE LA COMPLESSITÀ DI TALI STRUMENTI PUÒ FAVORIRE L'ESECUZIONE DI OPERAZIONI NON ADEGUATE. SI CONSIDERI CHE, IN GENERALE, LA NEGOZIAZIONE DI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON È ADATTA PER MOLTI INVESTITORI. UNA VOLTA VALUTATO IL RISCHIO DELL'OPERAZIONE, L'INVESTITORE E L'INTERMEDIARIO DEVONO VERIFICARE SE L'INVESTIMENTO È ADEGUATO PER L'INVESTITORE, CON PARTICOLARE RIFERIMENTO ALLA SITUAZIONE PATRIMONIALE, AGLI OBIETTIVI D'INVESTIMENTO ED ALLA ESPERIENZA NEL CAMPO DEGLI INVESTIMENTI IN STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI DI QUEST'ULTIMO. CARATTERISTICHE DEI CERTIFICATES I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI GENERALMENTE EMESSI DA INTERMEDIARI SOTTOPOSTI A VIGILANZA PRUDENZIALE (BANCHE, SIM E IMPRESE DI INVESTIMENTO) E QUOTATI SU MERCATI REGOLAMENTATI. I CERTIFICATES SONO INFATTI TITOLI NEGOZIABILI CHE POSSONO ESSERE AMMESSI ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI BORSA NEL MERCATO TELEMATICO DEI SECURITISED DERIVATIVES GESTITO DALLA BORSA ITALIANA S.P.A. (SEDEX). PARTICOLARE ATTENZIONE DEVE ESSERE PRESTATA ALLE MODALITÀ DI ESERCIZIO: SPECIFICAMENTE, L’INVESTITORE DEVE TENERE CONTO DELLA DISTINZIONE TRA CERTIFICATES DI STILE “EUROPEO”, CIOÈ ESERCITABILI SOLO ALLA DATA DI SCADENZA, E CERTIFICATES DI STILE “AMERICANO”, CIOÈ ESERCITABILI IN QUALSIASI MOMENTO DELLA LORO VITA FINO ALLA DATA DI SCADENZA COMPRESA. UN FATTORE CHE IL POTENZIALE INVESTITORE DEVE VALUTARE CON ATTENZIONE È COSTITUITO DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE. I CERTIFICATES NON DANNO DIRITTO A PERCEPIRE INTERESSI O DIVIDENDI E QUINDI NON DANNO ALCUN RENDIMENTO CORRENTE. EVENTUALI PERDITE DI VALORE DEL CERTIFICATE NON POSSONO ESSERE COMPENSATE DA ALTRI PROFITTI DELLO STRUMENTO FINANZIARIO. IN QUESTI CASI, NON PUÒ CONFIDARSI CHE IL PREZZO DEL CERTIFICATE SI RIPRENDA IN TEMPO UTILE, DAL MOMENTO CHE LO STESSO HA DURATA LIMITATA NEL TEMPO. IL RISCHIO DI PARZIALE O TOTALE PERDITA DEL PREZZO VERSATO – COMPRESE LE SPESE SOSTENUTE – SUSSISTE ANCHE INDIPENDENTEMENTE DALLA SOLIDITÀ FINANZIARIA DELL’EMITTENTE.

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ALLE DIVERSE TIPOLOGIE DI RISCHIO SIN QUI ACCENNATE DEVE ESSERE AGGIUNTO, NEL CASO IN CUI L’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE DI UN CERTIFICATE SIA ESPRESSA IN UNA VALUTA DIVERSA DALL’EURO, IL COSIDDETTO “RISCHIO DI CAMBIO”, VALE A DIRE LA POSSIBILITÀ CHE LE FLUTTUAZIONI POSITIVE O NEGATIVE DEL TASSO DI CAMBIO TRA LA VALUTA CONSIDERATA E L’EURO INFLUENZINO ANCHE SIGNIFICATIVAMENTE IL VALORE DEL DIFFERENZIALE CUI L’INVESTITORE CHE PROVVEDA AD ESERCITARE VALIDAMENTE IL CERTIFICATE HA DIRITTO. LIQUIDITÀ I CERTIFICATES POTREBBERO PRESENTARE TEMPORANEI PROBLEMI DI LIQUIDITÀ, CHE NE POSSONO CONDIZIONARE IL PREZZO, RENDERNE DIFFICOLTOSA O NON CONVENIENTE LA RIVENDITA SUL MERCATO OVVERO LA CORRETTA DETERMINAZIONE DEL VALORE. PERALTRO L'EMITTENTE, AI SENSI DEL REGOLAMENTO DEI MERCATI ORGANIZZATI E GESTITI DA BORSA ITALIANA S.P.A., IN QUALITÀ DI MARKET MAKER, ASSUME L'IMPEGNO DI ESPORRE IN VIA CONTINUATIVA SU TUTTE LE SERIE QUOTATE SUL SEDEX PROPOSTE IN ACQUISTO E VENDITA A PREZZI CHE NON SI DISCOSTINO TRA LORO IN MISURA SUPERIORE AL DIFFERENZIALE MASSIMO INDICATO NELLE ISTRUZIONI DI BORSA (CALCOLATO COME RAPPORTO TRA LA DIFFERENZA TRA IL PREZZO IN VENDITA E IL PREZZO IN ACQUISTO E LA LORO SEMISOMMA) PER UN QUANTITATIVO PARI ALMENO AL LOTTO MINIMO DI NEGOZIAZIONE, SECONDO LA TEMPISTICA SPECIFICATA NELLE SOPRA CITATE ISTRUZIONI.

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II. AVVERTENZE SPECIFICHE CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN CERTIFICATES "BNL STOP LONG" E "BNL STOP SHORT" SU INDICI AZIONARI TERMINI E CONDIZIONI CONTRATTUALI L’INVESTITORE DEVE INFORMARSI PRESSO IL PROPRIO INTERMEDIARIO CIRCA I TERMINI E LE CONDIZIONI CONTRATTUALI DEI CERTIFICATES SU CUI INTENDE OPERARE. TALI TERMINI E CONDIZIONI SONO MEGLIO SPECIFICATI NEL REGOLAMENTI RIPORTATO IN APPENDICE (CAP. IX) DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. L’EMITTENTE SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE IL "PROGRAMMA CERTIFICATES BNL", PREVIO ESAME DA PARTE DELLE COMPETENTI AUTORITÀ, NEI MODI E NEI TERMINI PREVISTI DALLA LEGISLAZIONE VIGENTE, NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE ABBIANO L’EFFETTO DI RENDERE PIÙ SEMPLICE L’ACQUISTO, LA GESTIONE E L’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES E NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE SIANO COMUNQUE PIÙ FAVOREVOLI PER L’INVESTITORE. IN RELAZIONE AI COSTI DERIVANTI DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE, SI SEGNALA CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE. SI RAPPRESENTA ALTRESÌ CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE ANNUA DI GESTIONE SUI CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. NÉ IL PROGRAMMA NÉ I CERTIFICATES DI CUI ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA SONO SPONSORIZZATI, GARANTITI, PROMOSSI O VENDUTI IN ALCUN MODO DAI TITOLARI DEI DIRITTI SUGLI INDICI SOTTOSTANTI. I TITOLARI DEGLI INDICI SOTTOSTANTI, INOLTRE, NON HANNO PRESO PARTE ALCUNA, DIRETTAMENTE O INDIRETTAMENTE, ALLA REDAZIONE DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA E/O DEI SUCCESSIVI AVVISI INTEGRATIVI. SI RICHIAMA L’ATTENZIONE DEGLI INVESTITORI SULLE INFORMAZIONI RIPORTATE AL SUCCESSIVO CAP. VII IN RELAZIONE AI SINGOLI INDICI. IN PARTICOLARE I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA HANNO COME ATTIVITÀ SOTTOSTANTE I SEGUENTI INDICI: S&P/MIB, DAX30, NASDAQ100, NIKKEI225, S&P500, DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE, DJ EURO STOXX50, DOW JONES GLOBAL TITANS 50, FTSEUROFIRST80, FTSEUROFIRST100. I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA SONO DI DUE CATEGORIE: 3) I CERTIFICATES "BNL STOP LONG" SU INDICI AZIONARI; I CERTIFICATES APPARTENENTI A

QUESTA CATEGORIA SARANNO DENOMINATI DI SEGUITO " CERTIFICATES STOP LONG " AL PLURALE E " CERTIFICATE STOP LONG " AL SINGOLARE;

4) I CERTIFICATES "BNL STOP SHORT" SU INDICI AZIONARI; I CERTIFICATES APPARTENENTI A QUESTA CATEGORIA SARANNO DENOMINATI DI SEGUITO "CERTIFICATES STOP SHORT" AL PLURALE E "CERTIFICATE STOP SHORT " AL SINGOLARE.

I CERTIFICATES STOP LONG E I CERTIFICATES STOP SHORT SARANNO CUMULATIVAMENTE DENOMINATI "CERTIFICATES". I CERTIFICATES "BNL STOP LONG" E I CERTIFICATES "BNL STOP SHORT" SONO PRODOTTI DERIVATI DELLA TIPOLOGIA CERTIFICATES, IL CUI PREZZO SI MUOVE IN MODO LINEARE RISPETTO A QUELLO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. ANALOGAMENTE AI NORMALI CERTIFICATES SONO PRODOTTI DERIVATI; IL LORO VALORE NON RISENTE DELLA VOLATILITÀ DEL SOTTOSTANTE E DEL TEMPO MANCANTE ALLA SCADENZA. CERTIFICATES STOP LONG I CERTIFICATES STOP LONG SONO CERTIFICATES CHE PERMETTONO DI TRARRE VANTAGGIO DAL RIALZO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. L’ACQUISTO DI UN CERTIFICATE STOP LONG EQUIVALE AD ACQUISTARE L’INDICE SOTTOSTANTE AL SUO VALORE CORRENTE E VENDERE CONTESTUALMENTE UN’OBBLIGAZIONE DI TIPO ZERO COUPON CON VALORE NOMINALE PARI ALLO STRIKE, RENDIMENTO PARI AL TASSO D’INTERESSE* PREDEFINITO E SCADENZA UGUALE A QUELLA DEL CERTIFICATE STOP LONG. DAL PREZZO DI MERCATO SONO INOLTRE SOTTRATTI I DIVIDENDI IN SEGUITO ALLA PREVISIONE DELLO STACCO DI DIVIDENDI ENTRO LA DATA DI SCADENZA DEL CERTIFICATES STOP LONG, CHE DEVONO QUINDI CONCORRERE ALLA FORMAZIONE DEL PREZZO AL FINE DI EVITARE OPERAZIONI DI ARBITRAGGIO. AL MOMENTO DI STACCO DEI DIVIDENDI LA POSIZIONE

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DELL’INVESTITORE SARÀ COSÌ NEUTRALE: IL PREZZO DEL CERTIFICATE STOP LONG RIMARRÀ IMMUTATO, DATO CHE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ DECURTATO DI UN IMPORTO PARI AL DIVIDENDO. IL PREZZO DI MERCATO DI UN CERTIFICATE STOP LONG È QUINDI DATO DALLA DIFFERENZA TRA IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE E LO STRIKE PIÙ GLI INTERESSI, DIMINUITO DEGLI EVENTUALI DIVIDENDI, MOLTIPLICATA PER IL RELATIVO MULTIPLO, COME ESPRESSO NELLA SEGUENTE FORMULA: [(VALORE CORRENTE DELL’INDICE – STRIKE) + INTERESSI* - DIVIDENDI ATTESI**] X MULTIPLO. TALI CERTIFICATES INCORPORANO PERALTRO UN EFFETTO LEVA. TALE EFFETTO LEVA RISULTA ESSERE TANTO MAGGIORE E PERTANTO I CERTIFICATES STOP LONG RISULTANO ESSERE PIÙ SPECULATIVI MA ANCHE PIÙ RISCHIOSI QUANTO PIÙ IL VALORE DELL’INDICE SI AVVICINA AL PREZZO STRIKE. PIÙ SPECULATIVI PERCHÉ LA STESSA PARTECIPAZIONE DELL’INCREMENTO DELL’INDICE VIENE GARANTITA MA AD UN PREZZO PIÙ BASSO,PIÙ RISCHIOSI PERCHÉ AUMENTA LA POSSIBILITÀ CHE SI TOCCHI IL LIVELLO DI STOP-LOSS. ALLA SCADENZA L’INVESTITORE RICEVE LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SOTTOSTANTE E LO STRIKE MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: (PREZZO DI RIFERIMENTO DELL’INDICE – STRIKE) X MULTIPLO. ESPRESSO IN ALTRI TERMINI, ALLA SCADENZA DELL’OBBLIGAZIONE, SE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ SUPERIORE AL VALORE DELL’OBBLIGAZIONE, L’EMITTENTE RIACQUISTERÀ DALL’INVESTITORE L’INDICE AL SUO VALORE CORRENTE E RIVENDERÀ ALL’INVESTITORE L’OBBLIGAZIONE AL SUO VALORE NOMINALE. E’ PREVISTO, INOLTRE, UN MECCANISMO DI STOP-LOSS, PER CUI SE IL VALORE DELL’INDICE RAGGIUNGE O OLTREPASSA UN DETERMINATO LIVELLO DI STOP-LOSS STABILITO ALL’EMISSIONE ED INDICATO NELL’AVVISO INTEGRATIVO DEL PROGRAMMA, IL CERTIFICATE STOP LONG SCADE ANTICIPATAMENTE, ED ALL’INVESTITORE VIENE LIQUIDATA LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA IL PREZZO DI STOP-LOSS (V. ART.1 DEL RELATIVO REGOLAMENTO) E LO STRIKE, PIÙ GLI INTERESSI, MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: MAX[[(PREZZO DI STOP-LOSS – STRIKE) + INTERESSI***] X MULTIPLO;0]. IL MECCANISMO DI STOP-LOSS FA IN MODO CHE LE OPERAZIONI DI RIACQUISTO INCROCIATE TRA EMITTENTE ED INVESTITORE SIANO EFFETTUATE PRIMA CHE LA DIFFERENZA TRA IL VALORE DELL’INDICE E IL VALORE DELL’OBBLIGAZIONE POSSA DIVENTARE NEGATIVA; CIÒ SPIEGA IL FATTO CHE IL LIVELLO DI STOP-LOSS VENGA POSIZIONATO POCO SOPRA LO STRIKE. * IL TERMINE INTERESSI AI FINI DI CALCOLO DEL PREZZO DI MERCATO DEI CERTFICATES RAPPRESENTA L’INTERESSE PAGATO DALL’INVESTITORE PER L’OBBLIGAZIONE ZERO COUPON PER UN PERIODO COMPRESO DALLA DATA DI NEGOZIAZIONE ALLA DATA DI SCADENZA. IN PARTICOLARE TALE INTERESSE È OTTENUTO COME DIFFERENZA TRA IL PREZZO STRIKE ED IL MEDESIMO PREZZO STRIKE SCONTATO AL TASSO PREVALENTE IN QUEL MOMENTO INCREMENTATO DELLO SPREAD PER UN PERIODO COMPRESO TRA LA DATA DI NEGOZIAZIONE E LA DATA DI SCADENZA. ** L’IMPORTO DEI DIVIDENDI VIENE DETERMINATO UTILIZZANDO I DATI UFFICIALI DELIBERATI DALL’ASSEMBLEA, COSÍ COME PUBBLICATI DA REUTERS, BLOOMBERG E QUALSIASI ALTRO MEZZO DI INFORMAZIONE DI CARATTERE NAZIONALE ED INTERNAZIONALE, OPPURE GLI IMPORTI ATTESI IN MANCANZA DEL DATO UFFICIALE. IN QUEST’ULTIMO CASO VENGONO UTILIZZATI I DATI DI CONSENSUS COME PUBBLICATI DA UN INFORMATION PROVIDER NON AFFILIATO AL GRUPPO BNL. ***PER “INTERESSI” SI INTENDE, CON RIFERIMENTO A CIASCUN CERTIFICATE, UN AMMONTARE, COME DETERMINATO DALL’AGENTE DI CALCOLO, PARI AL PREZZO STRIKE MENO IL PREZZO STRIKE SCONTATO AL TASSO PREVALENTE IN QUEL MOMENTO INCREMENTATO DELLO SPREAD PER UN PERIODO DI RIFERIMENTO COMPRESO TRA LA DATA DI STOP-LOSS (ESCLUSA) E LA DATA DI SCADENZA (INCLUSA), IL TUTTO CONVERTITO NELLA VALUTA DI PAGAMENTO USANDO IL TASSO DI CAMBIO, OVE APPLICABILE (CFR. ART.1 DEL REG.TO).

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SI SOTTOLINEA INOLTRE CHE IL RAGGIUNGIMENTO DEL LIVELLO DI STOP-LOSS PROVOCA L’ESTINZIONE DEL TITOLO, CRISTALLIZZANDO LA PERDITA ED IMPEDENDO AL PORTATORE DI BENEFICIARE DI UN EVENTUALE FUTURO RIALZO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. IN MOMENTI DI MERCATO CARATTERIZZATI DA ELEVATA VOLATILITÀ DELL’INDICE SOTTOSTANTE, IL PREZZO DI STOP-LOSS POTREBBE ESSERE ANCHE SIGNIFICATIVAMENTE DISTANTE DAL LIVELLO DI STOP-LOSS. INVESTENDO IN CERTIFICATES BNL STOP LONG IL CUI SOTTOSTANTE È CARATTERIZZATO DA ELEVATA VOLATILITÀ, È PIÙ PROBABILE CHE SI VERIFICHI LO STOP-LOSS. INOLTRE, IN PROSSIMITÀ DEL LIVELLO DI STOP-LOSS POTREBBERO VERIFICARSI FENOMENI DI ALTA VOLATILITÀ DEI PREZZI DELL’INDICE. CERTIFICATES STOP SHORT I CERTIFICATES STOP SHORT SONO CERTIFICATES CHE PERMETTONO DI TRARRE VANTAGGIO DAL RIBASSO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. L’ACQUISTO DI UNO STOP SHORT CERTIFICATE EQUIVALE A VENDERE ALLO SCOPERTO L’INDICE SOTTOSTANTE AL SUO VALORE CORRENTE E CONTESTUALMENTE EFFETTUARE UN DEPOSITO A TERMINE INFRUTTIFERO PER UN IMPORTO PARI ALLO STRIKE. LE RAGIONI DEL DEPOSITO INFRUTTIFERO RISIEDONO NELL’OPPORTUNITÀ DATA ALL’INVESTITORE DI POTER VENDERE L’INDICE SOTTOSTANTE ALLO SCOPERTO. L’IMPORTO DEL DEPOSITO RISULTA SUPERIORE AL VALORE DELL’INDICE, POICHÉ DERIVA IN PARTE DALLA VENDITA DELL’INDICE ALLO SCOPERTO ED IN PARTE DA UN IMPORTO CHE RAPPRESENTA IL PREZZO DELLO STOP SHORT CERTIFICATE. NEL PREZZO DI MERCATO SONO INOLTRE AGGIUNTI I DIVIDENDI ATTESI IN SEGUITO ALLA ALLA PREVISIONE DELLO STACCO DI DIVIDENDI ENTRO LA DATA DI SCADENZA DELLO STOP SHORT CERTIFICATE, CHE DEVONO QUINDI CONCORRERE ALLA FORMAZIONE DEL PREZZO AL FINE DI EVITARE OPERAZIONI DI ARBITRAGGIO. AL MOMENTO DI STACCO DEI DIVIDENDI LA POSIZIONE DELL’INVESTITORE SARÀ COSÌ NEUTRALE: IL PREZZO DELLO STOP SHORT CERTIFICATE RIMARRÀ IMMUTATO, DATO CHE IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SARÀ AUMENTATO DI UN IMPORTO PARI AL DIVIDENDO. IL PREZZO DI MERCATO DI UNO STOP SHORT CERTIFICATE È QUINDI DATO DALLA DIFFERENZA TRA LO STRIKE ED IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE, AUMENTATO DEGLI EVENTUALI DIVIDENDI, MOLTIPLICATO PER IL RELATIVO MULTIPLO: [(STRIKE – VALORE CORRENTE DELL’INDICE) + DIVIDENDI ATTESI1] X MULTIPLO TALI CERTIFICATES INCORPORANO PERALTRO UN EFFETTO LEVA. TALE EFFETTO LEVA RISULTA ESSERE TANTO MAGGIORE E PERTANTO I CERTIFICATES STOP LONG RISULTANO ESSERE PIÙ SPECULATIVI MA ANCHE PIÙ RISCHIOSI QUANTO PIÙ IL VALORE DELL’INDICE SI AVVICINA AL PREZZO STRIKE. PIÙ SPECULATIVI PERCHÉ LA STESSA PARTECIPAZIONE AL DECREMENTO DELL’INDICE VIENE GARANTITA MA AD UN PREZZO PIÙ BASSO,PIÙ RISCHIOSI PERCHÉ AUMENTA LA POSSIBILITÀ CHE SI TOCCHI IL LIVELLO DI STOP-LOSS. ALLA SCADENZA L’INVESTITORE RICEVE LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA LO STRIKE ED IL VALORE CORRENTE DELL’INDICE SOTTOSTANTE MOLTIPLICATA PER IL MULTIPLO: (STRIKE – PREZZO DI RIFERIMENTO DELL’INDICE) X MULTIPLO. IN ALTRI TERMINI, ALLA SCADENZA SE L’IMPORTO OGGETTO DEL DEPOSITO SARÀ SUPERIORE AL VALORE DELL’INDICE, L’EMITTENTE RIMBORSERÀ IL DEPOSITO ALL’INVESTITORE E L’INVESTITORE RICOMPRERÀ L’INDICE AL SUO VALORE CORRENTE. E’ PREVISTO, INOLTRE, UN MECCANISMO DI STOP-LOSS, PER CUI SE IL VALORE DELL’INDICE RAGGIUNGE O OLTREPASSA UN DETERMINATO LIVELLO DI STOP-LOSS STABILITO ALL’EMISSIONE ED INDICATO NELL’AVVISO INTEGRATIVO DEL PROGRAMMA, IL CERTIFICATE STOP SHORT SCADE ANTICIPATAMENTE, ED ALL’INVESTITORE VIENE LIQUIDATA LA DIFFERENZA, SE POSITIVA, TRA LO STRIKE ED IL PREZZO DI STOP-LOSS (V. ART 1 DEL RELATIVO REGOLAMENTO), MOLTIPLICATO PER IL RELATIVO MULTIPLO:

MAX{[(STRIKE - PREZZO DI STOP-LOSS) ] X MULTIPLO;0]}. 1 VEDI NOTA ** ALLA PAGINA PRECEDENTE

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SI FA PRESENTE CHE I DIVIDENDI ATTESI PREVISTI MA NON STACCATI NON VERRANNO RESTITUITI. IL MECCANISMO DI STOP-LOSS FA IN MODO CHE LE OPERAZIONI DI RIACQUISTO INCROCIATE TRA EMITTENTE ED INVESTITORE SIANO EFFETTUATE PRIMA CHE LA DIFFERENZA TRA IL VALORE DEL DEPOSITO E IL VALORE L’INDICE POSSA DIVENTARE NEGATIVA; CIÒ SPIEGA IL FATTO CHE IL LIVELLO DI STOP-LOSS VENGA POSIZIONATO POCO SOTTO LO STRIKE. SI SOTTOLINEA INOLTRE CHE IL RAGGIUNGIMENTO DEL LIVELLO DI STOP-LOSS PROVOCA L’ESTINZIONE DEL TITOLO, CRISTALLIZZANDO LA PERDITA ED IMPEDENDO AL PORTATORE DI BENEFICIARE DI UN EVENTUALE FUTURO RIBASSO DELL’INDICE SOTTOSTANTE. IN MOMENTI DI MERCATO CARATTERIZZATI DA ELEVATA VOLATILITÀ DELL’INDICE SOTTOSTANTE, IL PREZZO DI STOP-LOSS POTREBBE ESSERE ANCHE SIGNIFICATIVAMENTE DISTANTE DAL LIVELLO DI STOP-LOSS. INVESTENDO IN IN CERTIFICATES BNL STOP SHORT IL CUI SOTTOSTANTE È CARATTERIZZATO DA ELEVATA VOLATILITÀ, È PIÙ PROBABILE CHE SI VERIFICHI LO STOP-LOSS. INOLTRE, IN PROSSIMITÀ DEL LIVELLO DI STOP-LOSS POTREBBERO VERIFICARSI FENOMENI DI ALTA VOLATILITÀ DEI PREZZI DELL’INDICE. EVENTI DI TURBATIVA DEI MERCATI I REGOLAMENTI ALLEGATI ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA (ART. 6) PREVEDONO CHE, QUALORA AL MOMENTO IN CUI DEBBA ESSERE CALCOLATO L’IMPORTO DA LIQUIDARE ALL’INVESTITORE IN BASE AI CERTIFICATES STOP LONG E AI CERTIFICATES STOP SHORT SUSSISTANO SITUAZIONI DENOMINATE EVENTI DI TURBATIVA DEI MERCATI, VALE A DIRE UNA SOSPENSIONE O UNA RILEVANTE LIMITAZIONE ALLE NEGOZIAZIONI, COME MEGLIO DEFINITO ALL’ART.6 DEI REGOLAMENTI, LA DATA DI DETERMINAZIONE (OVVERO LA DATA DI DETERMINAZIONE DEL PREZZO STOP-LOSS NEL CASO SI VERIFICHI UN EVENTO DI STOP-LOSS) POSSA ESSERE DIFFERITA PER UN MASSIMO DI CINQUE GIORNI DI NEGOZIAZIONE SUCCESSIVI ALLA DATA DI SCADENZA. QUALORA L’EVENTO DI TURBATIVA DEI MERCATI PERSISTA ANCHE OLTRE TALE QUINTO GIORNO DI NEGOZIAZIONE, L’AGENTE DI CALCOLO DETERMINERÀ IL PREZZO FINALE OVVERO IL PREZZO STOP-LOSS (NEL CASO SI VERIFICHI UN EVENTO DI STOP-LOSS) BASANDOSI SULLE CONDIZIONI PREVALENTI DI MERCATO, SULL’ULTIMO PREZZO DI NEGOZIAZIONE DISPONIBILE DI CIASCUN TITOLO COMPRESO NELL'INDICE SOTTOSTANTE E SU OGNI ALTRO ELEMENTO CHE L’AGENTE DI CALCOLO RITENGA RILEVANTE (V.ART. 1 REGOLAMENTI). AGGIUSTAMENTI DELL'INDICE QUALORA SI VERIFICHINO EVENTI CHE INFLUENZINO LE MODALITÀ DI CALCOLO DELL'INDICE OVVERO NEL CASO DI CESSAZIONE DEL CALCOLO DELL'INDICE, OVVERO SI VERIFICHI UN EFFETTO DI CONCENTRAZIONE O DI DILUIZIONE SUL VALORE TEORICO DELLE AZIONI CHE COMPONGONO L'INDICE, COME MEGLIO SPECIFICATO ALL’ART. 6 DEI REGOLAMENTI, L'EMITTENTE HA LA FACOLTÀ DI PROCEDERE AL PAGAMENTO DEL VALORE DI MERCATO DEI RELATIVI CERTIFICATES E LIBERARSI IN TAL MODO DAGLI OBBLIGHI CONTRATTUALI DAGLI STESSI DERIVANTI OVVERO DI EFFETTUARE, A SECONDA DEI CASI, GLI OPPORTUNI AGGIUSTAMENTI ALLE CONDIZIONI ED AI TERMINI DEI CERTIFICATES, IN MODO TALE CHE IL VALORE ECONOMICO DEI MEDESIMI RIMANGA SOSTANZIALMENTE INALTERATO (V. ART. 6 DEI REGOLAMENTI).. MODIFICHE NORMATIVE GLI OBBLIGHI DI BNL IN RELAZIONE AI CERTIFICATES SI INTENDERANNO VENUTI MENO NEL CASO IN CUI, A CAUSA DI SOPRAVVENUTE MODIFICHE LEGISLATIVE IN PARTICOLAR MODO DI NATURA FISCALE, BNL ACCERTI L’IMPOSSIBILITÀ O L’ECCESSIVA ONEROSITÀ DI ADEMPIERE IN TUTTO O IN PARTE AGLI STESSI. IN TAL CASO BNL SARÀ TENUTA A CORRISPONDERE AI PORTATORI DEI CERTIFICATI UN IMPORTO IN DENARO DETERMINATO DA BNL STESSA, PREVIA CONSULTAZIONE CON UN ESPERTO DALLA STESSA NOMINATO DI PROVATA AFFIDABILITÀ E PROFESSIONALITÀ, RAPPRESENTANTE IL VALORE DI MERCATO DEI CERTIFICATI IL GIORNO LAVORATIVO PRECEDENTE IL VERIFICARSI DEGLI EVENTI CHE HANNO RESO IMPOSSIBILE O ECCESSIVAMENTE ONEROSO L’ADEMPIMENTO DEGLI OBBLIGHI, AL NETTO DEGLI EVENTUALI COSTI SOSTENUTI DALL’EMITTENTE PER RECEDERE DAI CONTRATTI DI COPERTURA IN ESSERE RELATIVI AD OGNI EMISSIONE DI CERTIFICATES, SECONDO

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QUANTO DETERMINATO DALL’EMITTENTE OPERANTE CON LA DOVUTA DILIGENZA. (V. ART. 9 DEI REGOLAMENTI). MODIFICHE AI REGOLAMENTI SENZA NECESSITÀ DI ACQUISIRE IL CONSENSO DEI PORTATORI, MA PREVIA COMUNICAZIONE ALLA BORSA ITALIANA S.P.A., BNL SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE I PRESENTI REGOLAMENTI, AL FINE DI ELIMINARE E/O CORREGGERE IMPRECISIONI ED ERRORI, A CONDIZIONE CHE LE MODIFICHE EFFETTUATE NON PREGIUDICHINO I DIRITTI O GLI INTERESSI DEI PORTATORI DEI CERTIFICATES ( V. ART. 11 DEI REGOLAMENTI). ESERCIZIO AUTOMATICO A SCADENZA – RINUNCIA ALL’ESERCIZIO I CERTIFICATES SONO DI TIPO “EUROPEO”: IL LORO ESERCIZIO AVVIENE QUINDI SOLO ALLA RISPETTIVA SCADENZA. I CERTIFICATES SARANNO CONSIDERATI COME ESERCITATI ALLA DATA DI SCADENZA AUTOMATICAMENTE SENZA NECESSITÀ DI FAR PERVENIRE ALCUNA DICHIARAZIONE DI ESERCIZIO E AI PORTATORI VERRÀ CORRISPOSTO, NEL CASO, L’IMPORTO DIFFERENZIALE. ANALOGAMENTE, AL VERIFICARSI DELL’EVENTO DI STOP-LOSS, I PORTATORI SARANNO CREDITORI DELL’IMPORTO DIFFERENZIALE, SENZA NECESSITÀ DI ESERCITARE I MEDESIMI. L’INVESTITORE PUÒ RINUNCIARE ALL’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES IN SUO POSSESSO, SIA NEL CASO DI SCADENZA, SIA NEL CASO DI EVENTO DI STOP-LOSS, ATTRAVERSO IL MODULO ALLEGATO IN APPENDICE NEI MODI E TEMPI STABILITI ALL’ART. 5 DEI REGOLAMENTI. A TAL FINE PUÒ UTILIZZARE IL RELATIVO MODULO ALLEGATO IN APPENDICE ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA. RISCHIO DI CAMBIO I GUADAGNI E LE PERDITE RELATIVI A SOTTOSTANTI I CERTIFICATES DENOMINATI IN DIVISE DIVERSE DA QUELLA DI RIFERIMENTO PER L’INVESTITORE (L’EURO) POTREBBERO ESSERE CONDIZIONATI DALLE VARIAZIONI DEI TASSI DI CAMBIO. IL TASSO DI CAMBIO DI RIFERIMENTO PER LA CONVERSIONE, È IL FIXING DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA (V. REGOLAMENTI, ALLA DEFINIZIONE DI TASSO DI CAMBIO SUB ART. 1). RESTRIZIONI ALLA NEGOZIABILITÀ I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI NEGLI STATI UNITI E DA CITTADINI STATUNITENSI AI SENSI E PER GLI EFFETTI DEL “UNITED STATES SECURITIES ACT DEL 1933, REGULATION S” E COMUNQUE NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI IN ALCUN PAESE IN VIOLAZIONE DELLE DISPOSIZIONI DI LEGGE IN ESSO VIGENTI. CONFLITTO DI INTERESSE ESSENDO BNL SPA L’EMITTENTE, L’AGENTE DI CALCOLO E IL MARKET MAKER SI SEGNALA LA POSSIBILITÀ CHE SI VERIFICHI UN CONFLITTO D’INTERESSE. L’EMITTENTE DEI CERTIFICATES, LE SOCIETÀ CONTROLLATE O COLLEGATE, POSSONO, DI VOLTA IN VOLTA, INTRAPRENDERE NEGOZIAZIONI RELATIVE ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE TRAMITE CONTI DI LORO PROPRIETÀ O CONTI DA LORO GESTITI. TALI NEGOZIAZIONI POSSONO AVERE UN EFFETTO POSITIVO O NEGATIVO SUL VALORE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE E, DI CONSEGUENZA, DEI CERTIFICATES. INOLTRE, I PREDETTI SOGGETTI POSSONO EMETTERE ALTRI STRUMENTI DERIVATI RELATIVI ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE; L’INTRODUZIONE DI TALI PRODOTTI CONCORRENTI PUÒ INFLUENZARE IL VALORE DEI CERTIFICATES. L’EMITTENTE, O LE SOCIETÀ CONTROLLATE, POSSONO DI VOLTA IN VOLTA AGIRE AD ALTRO TITOLO CON RIFERIMENTO AI CERTIFICATES. A TITOLO DI ESEMPIO, TALI SOGGETTI POSSONO AGIRE COME CONSULENTI FINANZIARI, COME SPONSOR O COME BANCA COMMERCIALE DELL’EMITTENTE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. TALI ATTIVITÀ POSSONO ESSERE CARATTERIZZATE DA CONFLITTI D’INTERESSE E POSSONO INCIDERE SUL VALORE DEI CERTIFICATES. ESEMPLIFICAZIONE AI FINI DELLE SEGUENTI ESEMPLIFICAZIONI, I TERMINI DEFINITI AVRANNO LO STESSO SIGNIFICATO LORO ATTRIBUITO NEL REGOLAMENTO. IL VALORE DEI CERTIFICATES DIPENDE, PRINCIPALMENTE, DAI SEGUENTI FATTORI: VALORE DEL SOTTOSTANTE, VALORE DELLO STRIKE PRICE, EVENTUALI DIVIDENDI ATTESI E, RELATIVAMENTE AI CERTIFICATES STOP LONG, TASSO DI INTERESSE. TRA LE VARIABILI INDICATE, IL VALORE DEL

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SOTTOSTANTE É QUELLO CHE HA IL MAGGIORE IMPATTO SUL VALORE DEI CERTIFICATES; LO STRIKE PRICE É FISSATO AL MOMENTO DELL’EMISSIONE E, IN GENERALE, NON SI MODIFICA DURANTE LA VITA DI TALI STRUMENTI. É POSSIBILE SIMULARE L’IMPATTO DEL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE SECONDO LA FORMULA CHE NE DETERMINA IL PREZZO. SI PRENDA AD ESEMPIO UN CERTIFICATE STOP LONG SU S&P/MIB CHE ABBIA LE SEGUENTI CARATTERISTICHE: STRIKE PRICE PARI A 27000, SCADENZA 22/12/2005, PARITÁ 0,1 E PREZZO DELLO STOP LONG PARI A €500,215 QUANDO IL VALORE DELL’INDICE É PARI A 32000; IN QUESTA IPOTESI, CON INTERESSI INVARIATI (PARI A 2,15) E CON DIVIDENDI ATTESI PARI A 12,633, IL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE DIVENTA: VALORE SOTTOSTANTE

VARIAZIONE PREZZO SOTTOSTANTE

PREZZO STOP LONG

VARIAZIONE PREZZO STOP LONG

DIVIDENDI ATTESI

32000 -- 498,951 -- 12,633 31000 -3,125% 398.951 -20% 12,633 33000 +3,125% 598,951 +20% 12,633

E UNO STOP SHORT CERTIFICATE SU S&P/MIB CHE ABBIA LE SEGUENTI CARATTERISTICHE: STRIKE PRICE PARI A 36000, SCADENZA 22/12/2005, PARITÁ 0,1, CON DIVIDENDI ATTESI PARI A 12,633 E PREZZO DELLO STOP SHORT PARI A EURO 401.263 QUANDO IL VALORE DELL’INDICE É PARI A 32000, IL PREZZO DEI CERTIFICATES AL VARIARE DELLA QUOTAZIONE DELL’INDICE SOTTOSTANTE DIVENTA:

VALORE SOTTOSTANTE

VARIAZIONE PREZZO

SOTTOSTANTE

PREZZO STOP SHORT

VARIAZIONE PREZZO STOP

SHORT

DIVIDENDI ATTESI

32000 -- 401,263 -- 12,633 31000 -3,125% 501,263 +25% 12,633 33000 +3,125% 301,263 -25% 12,633

[RELATIVAMENTE ALLE SINGOLE EMISSIONI L’AVVISO INTEGRATIVO CONTERRÀ ESEMPLIFICAZIONI ANALOGHE COSTRUITE CON RIFERIMENTO AGLI INDICI SOTTOSTANTI]. ANDAMENTO DEL SOTTOSTANTE LE INFORMAZIONI CONTINUE SUL LIVELLO DEGLI INDICI SOTTOSTANTI SONO RIPORTATE DAI MAGGIORI QUOTIDIANI ECONOMICI NAZIONALI (IL SOLE 24 ORE E MF) E DALLE AGENZIE DI INFORMAZIONE(REUTERS, BLOOMBERG [ALLE RELATIVE PAGINE]) E POTRANNO TUTTAVIA CHIEDERSI INFORMAZIONI AL NUMERO DEDICATO DALL'EMITTENTE 06/47025945. [ RELATIVAMENTE ALLA SINGOLE EMISSIONI L’AVVISO INTEGRATIVO CONTERRÀ, CON RIFERIMENTO A CIASCUNO DEGLI INDICI SOTTOSTANTI I GRAFICI RELATIVI ALL’ANDAMENTO STORICO E ALLA VOLATILITÀ PER UN PERIODO ALMENO PARI ALLA DURATA DEI CERTIFICATES]. FORMULA DI CALCOLO DELLE CONVENIENZE E PUNTO DI PAREGGIO SI RINVIA AI SUCCESSIVI PARAGRAFI 9 E 10 DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA.

80

Informazioni sulla quotazione La Borsa Italiana S.P.A. con provvedimento n. xxxx del xx/xx/XXXX ha disposto l'ammissione alla quotazione ufficiale di borsa dei Certificates di cui al presente Avviso Integrativo sul SEDEX. L’inizio delle negoziazioni sarà disposto dalla Borsa Italiana S.p.a., ai sensi del Regolamento dei Mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. che provvederà ad informare il pubblico mediante proprio avviso trasmesso anche a due agenzie stampa. BNL S.p.A., ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A., in qualità di market maker, assume l'impegno di esporre in via continuativa su tutte le Serie quotate sul SEDEX proposte in acquisto e vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni di Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates pari almeno al lotto minimo di negoziazione stabilito per ogni Serie dalla Borsa Italiana ed indicato nell'allegata Tabella, secondo la tempistica specificata nelle sopra citate Istruzioni. La Borsa Italiana S.p.A. potrà modificare gli impegni di negoziazione dell'Emittente in qualità di market maker con cadenza periodica. Ai sensi del sopra citato Regolamento, in presenza di impedimenti di carattere tecnico o di cause comunque indipendenti dalla propria volontà, l'Emittente potrà richiedere alla Borsa Italiana S.p.A. di sospendere gli obblighi di quotazione sopra indicati su una o più Serie di Certificates. Autorizzazioni L’Emissione oggetto del presente Avviso Integrativo è stata autorizzata con delibera del Direttore della Divisione Wholesale Banking in data x/xx/xxxx in virtù dei poteri a lui delegati. L’Emissione oggetto del presente Avviso Integrativo è stata comunicata alla Banca d'Italia in data xx/xx/xxxx ex art. 129 D.L. 385 1.9.1993, la quale, non avendo formulato osservazioni nei termini, ha concesso la relativa autorizzazione mediante silenzio assenso. Prezzi indicativi dei Certificates Il prezzo dei Certificates (o "premio") rappresenta l'importo in Euro necessario per l'acquisto di un singolo Certificates. Il prezzo dei Certificates varierà di volta in volta, in funzione dei prezzi correnti di mercato dei relativi Indici. Pertanto, all'atto dell'acquisto, l'investitore dovrà valutare il vantaggio dell'investimento sulla base dei predetti valori di mercato. La Tabella in allegato al presente Avviso Integrativo riporta, a titolo meramente esemplificativo, i prezzi dei Certificates determinati alla data del xx/xx/XXXX, assumendo che il prezzo e la volatilità dell'Indice e i tassi di interesse abbiano i valori indicati nella Tabella stessa. Il premio al quale potranno essere acquistati i Certificates sarà pubblicato e aggiornato costantemente dall'Emittente sul circuito Reuters (pagina "BNLWARRANTS") per tutta la durata dei Certificates stessi. Caratteristiche dei Certificates Le caratteristiche dei Certificates oggetto del presente Avviso Integrativo sono indicate nella Tabella riportata in appendice.

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Le indicazioni contenute nella Tabella relative ai prezzi dei Certificates non sono da ritenersi vincolanti per l’offerente. I Certificates sono di tipo "europeo": possono pertanto essere esercitati solo alla scadenza. Si ricorda che l'esercizio dei Certificates di cui al presente Avviso Integrativo è automatico alla scadenza; qualora l'esercizio non risultasse conveniente, il Portatore ha facoltà di rinunciarvi dandone apposita comunicazione all'Emittente, ai sensi dell'art. 5 del Regolamento. [Disclaimer dell’Indice] Il Legale Rappresentante (o suo delegato) __________________________

Tabella - Stop Long

N. Serie

Em.te Cod. ISIN

Sottostante

Tipo

Strike

Data Emis Data Scad.

Parità Cod. Neg

Quantità Cash/ Physical

Europ/ Americ

Lotto Esercizio

Lotto Neg.

n. Lotti Neg. per obblighi quot.ne

Livello di StopLoss

Prezzo indicativo

Certif.

Livello Sottosta

nte

Divisa Strike

Tasso prevalente

Spread Sponsor dell'Indice

Tabella - Stop Short

N. Serie

Em.te

Cod. ISIN

Sottostante

Tipo Strike Data Emis Data Scad.

Parità Cod. Neg

Quantità Cash/ Physical

Europ/ Americ

Lotto Esercizio

Lotto Neg.

n. Lotti Neg. per obblighi quot.ne

Livello di StopLoss

Prezzo indicativo

Certif.

Livello Sottosta

nte

Divisa Strike

Sponsor dell'Indice