CDR - Claudio Dematté Research

EMPOWERYOUR KNOWLEDGE

1

Con la collaborazione di

Strategic Partners

Il mercato delle acquisizioniV. Conca, 3/07/2019www.sdabocconi.it/pef

2

340528

641775

683833

197

117

117

152

178213

209

56

0

200

400

600

800

1000

1200

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

M&A PE

Il trend delle acquisizioni in ItaliaNumero di operazioni per anno

*Dati relativi al 2019: prime stime (2019Q1)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

M&A 74% 82% 81% 81% 76% 80% 78%

PE 26% 18% 19% 19% 24% 20% 22%

Totale 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

457

645

793

896

1042

253

953

3

Il trend delle acquisizioni in ItaliaIl valore delle operazioni (€ mld): somma dei prezzi pagati proquota

*Dati relativi al 2019: prime stime (2019Q1)

35,9

55,1 58,4

78,6

54,1

98,7

18,5

0

20

40

60

80

100

120

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

4

Il trend delle acquisizioni in Italia

*Dati relativi al 2019: prime stime (2019Q1)

110,0

121,0120,5

142,1

78,9

240,6

14,0 21,0 22,6 16,0 15,9 21,7

0

50

100

150

200

250

300

0

20

40

60

80

100

120

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Somma dei prezzi pagati proquota (€ mld) Media (€ mln) Mediana (€ mln)

5

Il mercato del private equity

Il campione non considera le operazioni di fondi infrastrutturali*Dati relativi al 2019: prime stime (2019Q1)

Mercato Italiano 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 - 2018 2019*

Società acquisite 81 88 121 129 141 143 703 42Add-on 36 29 31 49 72 66 283 14

Totale Operazioni 117 117 152 178 213 209 986 56

N° Partecipazioni in portafoglio

448 473 543 603 708 821 - 859

Holding period medio 5 5,6 5,2 5,2 5,3 5,5 - 6,3

N° Disinvestimenti Totali

74 63 51 69 36 30 323 4

N° Disinvestimenti Parziali

16 11 25 12 27 32 123 -

Holding period medio disinvestimenti totali

5,3 6 4,5 5,6 5,7 4,2 - 3,3

6

La struttura del mercato 2016 2017

Tipologia N° operazioni% sul

mercatoValore Tipologia N° operazioni

% sul mercato

Valore

LBO 48 38% € 7.200 LBO 34 24% € 2.474

SBO 26 20% € 5.084 SBO 28 20% € 4.559

Totale operazioni a leva 74 58% € 12.284 Totale operazioni a leva 62 44% € 7.033

Expansion 40 31% € 978 Expansion 55 40% € 1.160

Replacement 9 7% € 71 Replacement 14 10% € 111

Turnaround 5 4% € 113 Turnaround 9 6% € 12

Totale altre tipologie 54 42% € 1.162 Totale altre tipologie 78 56% € 1.283

Totale società acquisite 128 100% Totale società acqusite 140 100%

Add-on 49 Add-on 72

2018 2019*

Tipologia N° operazioni% sul

mercatoValore Tipologia N° operazioni

% sul mercato

Valore

LBO 68 50% € 12.865 LBO 17 42% € 2.258

SBO 19 14% € 3.535 SBO 1 3% € N/D

Totale Operazioni a leva 87 64% € 16.400 Totale operazioni a leva 18 45% € 2.258

Expansion 41 30% € 416 Expansion 21 52% € 483

Replacement 2 1% € 21 Replacement 0 0% € 0

Turnaround 7 5% € 24 Turnaround 1 3% € N/D

Totale altre tipologie 50 36% € 461 Totale altre tipologie 22 55% € 483

Totale società acquisite 137 100% Totale società acquisite 40 100%

Add-on 66 Add-on 14

Dal campione di ogni anno sono esclusi gli Early Stage e le operazioni di fondi infrastrutturali; i valori di LBO e SBO si riferiscono all’EV della target, mentre per le altre tipologie si riferiscono all’equity investito.*Dati relativi al 2019: prime stime (2019Q1)

CDR - Claudio Dematté Research

EMPOWERYOUR KNOWLEDGE

11

Con la collaborazione di

Strategic Partners

Deal Point StudyI contratti di acquisizione: le common practice nel mercato italiano

V. Conca, M. Locatelli, 3/07/2019www.sdabocconi.it/pef

88

Indice della ricercaCampi di

analisi

Definizioni, descrizione e caratteristiche del campione

Il Purchase Price Adjustment 15

Limitazioni all’aggiustamento del prezzo 11

Earn-Out 13

Locked-Box 15

Condizioni sospensive 8

Interim Period 16

Material Adverse Condition (MAC) 2

Representations & Warranties (R&W) 27

Limitazioni agli indennizzi per violazione delle R&W 5

Indennizzi e Special Indemnities 47

Garanzie e indennità assicurative 5

Non Competition Agreement 2

Patti Parasociali 2

Miscellanee e clausole generali 53

TOTALE CAMPI DI ANALISI 221

Clausole per la negoziazione sul prezzo

Clausole regolanti il perimetrol’efficacia e la validità del contratto

Clausole a protezionedelle controparti

54

26

86

55 Altre

Il campione

9

46%(51 casi)

54%(59 casi)

N°= 110Tipologia di Buyer

Beni di Consumo

24%

Manifatturiero24%Altro

3%

Energy&Utilities7%

ICT5%

Infrastrutture5%

Servizi13%

Retail e Servizi Commerciali

5%

N/D14%

Settore società target N°= 110

Acquisizione brand1%

Acquisizione fatturato

18%

Diversificazione1%

Incremento partecipazione

2%

Ingresso in nuovi mercati

5%Integrazione

verticale6%

Integrazione orizzontale

5%

Private Equity51%

N/D11%

10

La motivazione strategica

di cui per Add-On 19%

11

20%

7% 7% 4% 7%

9%

6%

22%

7%

11%

29%

13%

29%

11%

18%

x≤1 1<x≤10 10<x≤20 20<x≤50 50<x≤100 x>100

Il valore della transazione (€mln)Industriale Istituzionale (PE)

12

La quota di capitale «transato»

10%

32%

8%

14%

31%

3%10%

24%

63%

0% ≤ X< 25% 25% ≤ X< 50% 50% ≤ X< 100% X=100%

Industriale Istituzionale (PE)

1313

Indice della ricercaCampi di

analisi

Definizioni, descrizione e caratteristiche del campione

Il Purchase Price Adjustment 15

Limitazioni all’aggiustamento del prezzo 11

Earn-Out 13

Locked-Box 15

Condizioni sospensive 8

Interim Period 16

Material Adverse Condition (MAC) 2

Representations & Warranties (R&W) 27

Limitazioni agli indennizzi per violazione delle R&W 5

Indennizzi e Special Indemnities 47

Garanzie e indennità assicurative 5

Non Competition Agreement 2

Patti Parasociali 2

Miscellanee e clausole generali 53

TOTALE CAMPI DI ANALISI 221

Clausole per la negoziazione sul prezzo

Clausole regolanti il perimetrol’efficacia e la validità del contratto

Clausole a protezionedelle controparti

54

26

86

55 Altre

Industriale9%

Istituzionale (PE) 14%

NO77%

Clausole per la negoziazione sul prezzo: Purchase Price Adjustmented earn-out - Alcuni esempi

14

Industriale Istituzionale (PE)

Variabile di riferimento utilizzata per il calcolo del Purchase Price Adjustment

Esistenza Earn-Out

Sì 23%(25 casi)

Clausole a protezione delle controparti: Representations & WarrantiesAlcuni esempi

15

37% 36% 30% 31% 27%

53% 51%42%

30% 30%

90% 87%

72%61%

57%

Costituzione evigenza

Capacità di agiree

proprietà delleazioni

Approvazioni eAutorizzazioni

No insolvenza No intermediari

Tipologia piùdiffusa R&W Buy-side

Disgiunta33%

N/D32%

Solidale

35%

Tipologia di responsabilitàdel seller

Industriale Istituzionale (PE)

1616

Il rapporto di ricerca completo sarà disponibile a settembre 2019 previa specifica richiesta ai

seguenti indirizzi:

valter.conca@sdabocconi.it

privateequity@sdabocconi.it