1 Marzo 2016

Il contesto attuale di mercato e

la strategia MoneyFarm

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Agenda

Il quadro macro

Le implicazioni sulle azioni, obbligazioni, materie prime e cambi

L’importanza della diversificazione ed un breve riassunto delle performance dei portafogli da inizio anno

L’ approccio MoneyFarm: d

- la strategia di investimento

- l’universo investibile

- I portafogli strategici

- le scelte tattiche

- l’analisi di scenario del 2016

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Il quadro macro Come la macchina dell’economia sta funzionando (e cosa ci dice il ciclo del credito)

L’economia globale sta decelerando

La questione dei rifugiati sta creando delle spaccature nell’Unione Europea

Cosa davvero succede in Cina

La Brexit ed il perché è importante per l’Italia

I problemi geopolitici in Medio-oriente

L’impatto delle politiche monetarie e la compressione del rischio

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Le implicazioni sui tassi d’interesse Il contesto attuale di avversione al rischio ha favorito i bond

governativi dei paesi sviluppati

Le aspettative d’inflazione si sono notevolmente ridotte (breakeven a 10 anni per gli USA a 1.31%, per la Germania a 0.82%, per UK a 2.23%, per l’Italia a 0.62%)

I paesi emergenti sono stati resilienti al rischio (+1.34% in Euro), meno i paesi periferici in Europa (tra cui l’Italia)

La probabilità di taglio dei tassi entro fine anno pari al 30% per UK e al 49,9% per USA

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

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Le implicazioni sui cambi Il mercato dei cambi è molto volatile per la guerra valutaria

Il dollaro ha sofferto l’incertezza nelle decisioni della FED

La sterlina debole dovuta alla Brexit

Lo Yen non in linea con la politica monetaria giapponese (+5.7% contro il dollaro dall’annuncio dall’introduzione di tassi negativi)

Le valute emergenti (-0.8% contro il dollaro) non si sono deprezzate per le mosse della Fed di non veicolare un messaggio collegato ad un rialzo dei tassi a breve

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

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Le implicazioni sulle materie prime

L’oro ha registrato la migliore performance di inizio anno tra le asset class, non per rischi inflazionistici, ma per la ricerca di un porto sicuro vista l’elevata incertezza macroeconomica

Il petrolio soffre un problema di sovrapproduzione ed i paesi produttori OPEC non troveranno facilmente un accordo per il taglio della stessa

I metalli industriali (alluminio, rame) hanno sofferto il rallentamento della locomotiva cinese, ma hanno recuperato da inizio anno

Le materie prime agricole realizzano -2.33% da inizio anno. Sono molto volatili e finché non ci sarà chiarezza sui mercati emergenti è difficile fare previsioni

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

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Le implicazioni sull’azionario L’avversione al rischio è aumentata con reazioni negative su

tutti gli indici azionari mondiali

I risultati delle società stanno mostrando negli USA il peggior calo degli utili dal 2009. Leggermente migliore la situazione nell’area Euro e in Giappone; banche e società energetiche sono gli osservati speciali

Le valutazioni iniziano ad essere ancora più interessanti in Europa se tornerà la fiducia degli investitori nel mercato azionario

La volatilità rimane elevata e la gestione del rischio azionario è più importante della ricerca di rendimenti elevati in questa fase di mercato

Fonte: Bloomberg

Fonte: BloombergNote: VIX e VStoxx sono due indici che misurano la volatilità implicita alle opzioni iscritte rispettivamente sull’ S&P 500 e sull’ EuroStoxx 50. Danno una buona indicazione sull’avversione al rischio degli investitori

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Le implicazioni sulle obbligazioni societarie

Il credito ha sofferto, in particolare le obbligazioni ad alto rendimento (i.e. High Yield)

Gli spread sono aumentati a livello globale, ma l’Europa si è difesa da inizio anno

Anche in questo caso l’obbligazionario bancario e delle società energetiche è sotto pressione

Data l’assenza delle banche d’investimento con la capacità di fare mercato sui titoli obbligazionari, la liquidità sul mercato dei titoli obbligazionari corporate non è elevata e va monitorata in maniera opportuna

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

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Un inizio anno difficile, l’importanza della bussola

I portafogli MoneyFarm si sono difesi in questa difficile fase di mercato grazie all’ approccio d’investimento basato sull’analisi dei trend macroeconomici e molto diversificato

Abbiamo selezionato alcuni dei fondi che i nostri clienti già utilizzano, selezionando le case più prestigiose. La sensazione è che l’approccio conservativo da inizio anno abbia pagato

Se si considerano le commissioni che tipicamente i nostri clienti pagano con servizi offerti da reti di promotori e case prodotto, le differenze tra MoneyFarm ed i competitor aumentano considerevolmente

- Gruppo Obbligazionario: Templeton Global Bond, Carmignac Securitè, Schroders Euro Bond, Invesco Euro Corporate Bond, M&G Optimal Income- Gruppo Prudente: Anima Visconteo, Profilo Moderato Arancio, Eurizon Cedola Attiva Luglio 2019- Gruppo Bilanciato: Invesco Pan European High Income, Carmignac Patrimoine, JPMorgan Investment Funds - Global Income, Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 50, BlackRock Global Funds - Global Allocation Fund- Gruppo Aggressivo: Franklin Mutual European Fund, ING Direct - Dividendo Arancio, Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund, Invesco Pan European Equity Fund - I portafogli Moneyfarm sono rappresentanti utilizzando una media delle gestioni per renderle comparabili con i fondi esterni

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(2) Tutte le performance di MoneyFarm indicate nei grafici sono al netto del costo del servizio di consulenza ed il costo degli ETF Note: le performance passate non sono indicative dei ritorni futuri, le performance dei portafogli MoneyFarm si basano sui portafogli modello, le fonti sono elaborazioni interne e Bloomberg

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La strategia d’investimento L’approccio MoneyFarm si basa sulla definizione di una Asset Allocation strategica spesso accompagnata da scelte tattiche

La strategica si basa su un mix di ingredienti ben definiti: Ritorni attesi di lungo periodo seguendo un approccio basato sui fondamentali Stima delle volatilita’ future Stima delle correlazioni tra Asset Class

Una volta definiti gli ingredienti costruiamo portafogli robusti a diverse condizioni di mercato

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L’universo investibile La scelta delle Asset Class è definita per avere il

miglior menù diversificato per l’investitore con un orizzonte di medio/lungo termine

Per ciascuna Asset Class definiamo il ritorno e il rischio atteso

La scelta dei prodotti è basata su uno screening basato:

Basso costo

Efficienza nel replicare l’indice sottostante

Efficienza nel comprare e vendere

Asset Class Sub Asset Class Strumenti in Portafoglio

Liquidità e Strumenti EquivalentiMonetario Euro Bond Governativi 1-3 Anni in Euro

Monetario ITA Bond Governativi Italiani 1-3 Anni

Obbligazioni Governative a Lunga Scadenza Governativo EuropaBond Governativi 3-5 Anni in Euro

Bond Governativi Italiani 10 Anni

Obbligazioni Indicizzate all’inflazione Inflazione Europa Bond Governativi Indicizzati all’inflazione in Euro

Obbligazioni Societarie Investment GradeSocietari Europa IG

Bond Societari in Euro

Bond Societari in Euro con Copertura Rischio di Tasso

Societari USA IG Bond Societari in Dollari Statunitensi

Obbligazioni Societarie High Yield e Obbligazioni Governative Paesi Emergenti

Bond Emergenti Bond Governativi Paesi Emergenti in Valuta Locale

High Yield Euro Bond Societari High Yield in Euro

High Yield Globale Bond Societari High Yield Globale

High Yield USA Bond Societari High Yield in Dollari Statunitensi

Azionario Paesi Sviluppati

Azionario GlobaleAzionario Globale (MSCI All Country World)

Azionario Globale (S&P Global Dividend)

Azionario Paesi Sviluppati Azionario Paesi Sviluppati (MSCI World)

Azionario Europa Azionario Europa (MSCI Europe)

Azionario GiapponeAzionario Giappone (Topix)

Azionario Giappone (Topix) con Copertura Tasso di Cambio

Azionario America Azionario USA (S&P 500)

Azionario Paesi Emergenti Azionario Emergente Azionario Paesi Emergenti (MSCI Emerging Markets)

Materie Prime Indice globale Materie Prime Globali con Copertura Tasso di Cambio

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I portafogli strategici Una volta all’anno effettuiamo l’analisi dei portafogli strategici per avere una bussola di medio/lungo termine che ci permetta

di navigare su tutti i mercati

Il risultato di questa analisi sono le varie composizioni dei portafogli tra le diverse Asset Class e aree geografiche per ciascun profilo di rischio

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Le scelte tattiche Mentre nel lungo periodo l’unico driver dei mercati sono i trend macroeconomici, nel medio/breve periodo i mercati sono

influenzati anche da elementi tecnici e variabili legati al flusso dei capitali nel breve/medio periodo per questo risulta necessaria una gestione tattica.

Noi monitoriamo attentamente i mercati allo stesso modo con cui lo fanno i fondi più sofisticati, e le scelte tattiche che abbiamo eseguito nel corso del tempi ci hanno permesso di aumentare i ritorni e gestire meglio il rischio dei portafogli

La scelta conservativa rispetto all’Asset Allocation strategica da inizio anno ha pagato positivamente, le perdite sarebbero state infatti molto più pesanti se avessimo seguito completamente la strategica. Quest’ultima ci aiuta comunque ad avere una bussola sui mercati

Fonte: Elaborazioni interneFonte: Elaborazioni interne

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Analisi di scenario del 2016

Da inizio anno:

- Azionario globale -7.1% - Governativo Sviluppato

+4.8%- EURUSD +1.3%- IG +1.2%- High Yield -2.2%- Petrolio WTI -14.4% - Oro +13.8%

- Azionario globale positivo- Governativi positivi (soprattutto

periferici)- Cambi stabili- Credito asset class piu’ interessante

Scenario Politica monetaria aggressiva e coordinata

Scenario Politica monetaria non reattiva

Economia cinese forte, no Brexit, taglio produzione petrolio

Economia cinese forte, sì Brexit, taglio produzione petrolio

Economia cinese forte, sì Brexit, no taglio produzione petrolio

Economia cinese debole, sì Brexit, no taglio produzione petrolio

- Azionario globale negativo o stabile- Governativi miglior asset class- Dollaro forte

- Azionario fortemente positivo- Compressione spread Italia- Petrolio in rialzo

- Azionario Europeo soffre- Aumento spread Italia- Petrolio in rialzo

- Azionario Europeo soffre- Aumento spread Italia- Petrolio stabile

- Azionario globale soffre, soprattutto Europa,

- petrolio declino